OSL集团（0863）投资要点 - 公司是亚洲唯一上市的持牌虚拟资产交易所，拥有稀缺牌照壁垒，2024年成为中国香港首批获证监会牌照的虚拟资产运营商（VATP）[3] - 2024年公司实现自2018年战略转型以来首次盈利，较2023年显著扭亏为盈，体现优秀运营能力[2] - 预计2025-2027年净利润分别为-0.66亿港元、-0.12亿港元和0.20亿港元，给予2027年目标价25.33港元，首次覆盖"增持"评级[2] - 公司抓住监管放宽机遇，首批提供RWA、加密货币ETF等新品类交易服务，并通过收购日本、欧洲子公司加速全球扩展[3] - 2024年12月宣布投资最高3000万美元发展PayFi支付生态系统，涵盖出入金通道、跨境支付等，成为未来重点领域[4] 承德露露（000848）业绩表现 - 25年前三季度实现营收19.56亿元（YOY-9.42%），毛利率提升4.10pct至45.62%，归母净利润3.84亿元（YOY-8.47%）[5] - 单25Q3营收同比增长8.91%，较上半年明显复苏，毛利率提升4.05pct，但销售费率同比提升4.83pct[6] - 公司推出露露植本系列新品，中式养生水2024年市场规模达30亿元（同比增速566%），预计2028年突破100亿元[7] - 维持"增持"评级，下修2025-2027年EPS预测至0.57元、0.63元和0.71元，目标价10.26元[5] 协鑫科技（3800）业务扭亏 - 25Q3光伏材料业务利润约9.6亿元（含出售联营公司税后收益6.4亿元），同比实现扭亏为盈，未经审核经调整EBITDA约14.1亿元[8] - 预计25-27年归母净利润分别为-13.81亿元、13.17亿元和20.55亿元，维持"增持"评级，目标价1.59元[8] - 反内卷驱动下头部公司有望率先穿越周期[1] 泡泡玛特（9992）高增长 - 25Q3整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益增185%-190%，海外收益增365%-370%[28] - 美洲市场同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增735%-740%，线上渠道增长300%-305%[28] - 新IP"星星人"二级市场溢价达130%，仅次于LABUBU的290%，有望成为新增长引擎[28] 优步（UBER）平台生态 - FY2024营收439.8亿美元（同比+18%），经调整EBITDA 64.8亿美元（同比+60%）[30] - 预测FY2025-FY2027营收518.27亿、599.31亿和683.25亿美元，经调整EBITDA 86.99亿、112.03亿和135.87亿美元[29] - 会员体系Uber One贡献约40%平台消费额，平均消费额为非会员3.4倍，广告业务成为高毛利增长引擎[30] 同花顺（300033）业绩超预期 - 25Q3营收32.61亿元（同比+39.67%），净利润12.06亿元（同比+85.3%），合同负债25.19亿元（同比+113.4%）[40] - Q3单季度日均股基成交额25182亿元，同比提升112%，新开户数755.34万，同比增长89.83%[40] - 维持"增持"评级，给予2025年80xPE，目标价462.4元[39] 中国移动（600941）稳健增长 - 25年前三季度营收7947亿元（同比+0.4%），归母净利润1154亿元（同比+4.0%），毛利率31.1%（同比+0.3pct）[53] - Q3单季度营收2509亿元（同比+2.5%），AI直接收入保持高速增长，DICT业务收入良好增长[53] - 移动ARPU为48.0元（同比-3%），家庭客户综合ARPU 44.4元，政企市场持续推进AI+DICT业务[53] 策略与行业观察 - 电子产业链景气延续，DRAM存储器现货均价环比上涨5.6%，海外AIDC资本开支旺盛[12] - 地产销售偏弱，30大中城市商品房成交面积同比-25.0%，乘用车零售价同环比分别上涨6.8%和3.6%[13] - 上海教育政策释放利好，推动高中教育资源扩容与数智技术赋能，催生校外培训需求[15][17] - 房地产行业蓝筹核心聚焦，25年前三季度土地成交金额15746亿元（同比+6.7%），楼面均价3292元/平方米（同比+17.9%）[19]

香港稳定币监管动态 - 《香港稳定币条例》于2025年5月21日通过，市场发展进入快速落地期，正式申请截止日期为2025年9月30日 [3] - 多家海内外大型金融与科技企业公开表示将申请香港稳定币牌照，包括蚂蚁集团旗下的蚂蚁数科、京东集团下属的京东币链科技、渣打银行和香港电讯等组成的联合体 [3] - 监管机构构建兼顾安全与创新的制度范式，要求申请人具备雄厚资本、完善风险管理体系、清晰应用场景和可落地的业务路径 [3] 稳定币的定义与作用 - 稳定币是以区块链技术为底层架构，锚定法币实现价格稳定的数字资产，例如与资产储备“1比1挂钩”的USDT [4] - 与比特币等高波动性加密资产相比，稳定币更适合日常交易、跨境结算等金融场景 [4] - 稳定币已成为加密交易的基础工具，并在支付、去中心化金融以及现实世界资产通证化投资等场景中展现出巨大潜力 [5] 稳定币的战略意义 - 稳定币因价值锚定特征和金融科技融合潜力，正受到全球越来越多司法管辖区的关注 [7] - 通过香港推动合规稳定币是国家在全球贸易与金融版图中的战略配置，人民币计价的稳定币可在“一带一路”和跨境电商等场景率先落地，推动人民币国际化 [7] - 稳定币有望成为“第二清算通路”，基于区块链的跨境结算比传统代理行网络更快、更透明、边际成本更低 [7] - 香港借助“一国两制”优势成为中国推动稳定币发展的先锋，在中央政府支持下通过《稳定币条例》 [8] 现实世界资产通证化 - RWA将现实世界中已存在或可依法确权的资产以代币化形式在区块链上发行与流通，与稳定币“货币层”结构互补 [12] - RWA分为金融类与商品类两大类型，金融类包括标准金融资产和预期收益资产，商品类则体现商品的使用权或兑换权 [13] - 稳定币的成熟为RWA的定价、撮合与清算提供了可复制的底座，优质RWA则为稳定币注入真实资产使用场景与信用背书 [13] - 朗新科技与蚂蚁合作的“新能源充电桩RWA”项目在香港融资约1亿元人民币，使更轻资产的业务增长模式成为可能 [15] RWA的核心价值与风险 - RWA能实现“24×7”小时、跨时区的资金流转，显著缩短贸易资金周转周期，提升现金流管理与供应链韧性 [14] - RWA使资产可以被拆分并以更小单位在市场中流通，拓宽融资渠道，让资金供给更贴合需求 [15] - 企业需重视RWA风险，包括市场情绪逆转导致的流动性收紧，以及跨司法区协作带来的合规挑战与成本超支 [16] - 监管需防止RWA异化为“第二个P2P”，避免收益权被过度碎片化面向公众销售，以及链上与链下映射关系不牢等风险 [16] 对金融机构的建议 - 金融机构应建立对稳定币、RWA与区块链的系统化理解，由高层牵头组织跨层级学习，形成战略共识 [19][20] - 在资产选择上应优先考虑标准金融RWA，因其具有更高成熟度与可行性，信任成本低且转化流程更简洁 [20] - 金融机构应加强合规能力，提前规划即时监控、监管报送及全链路审计追溯等“基础能力包” [21] - RWA项目本质是持续经营，需要具备金融、科技与合规背景的复合型人才保障长期稳定运行 [21] 未来展望与机遇 - 稳定币与RWA有望为香港孕育出新的金融模式，率先落地链上技术的企业将积累可复制的先发经验 [17] - 香港正形成以信任为基石的新一代“金融创新试验场”，为企业与金融机构提供了难得的窗口期 [2][22] - 把握香港的制度优势，以稳定币为金融底座、以RWA为资产载体，先行者将有机会在全球数字金融竞争中赢得先机 [22]

香港稳定币条例与市场发展 - 《香港稳定币条例》于2025年5月21日通过 正式申请截止日期为2025年9月30日 蚂蚁数科、京东币链科技、渣打银行和香港电讯等联合体均公开表示将申请牌照 [2] - 监管要求申请人具备雄厚资本和完善风险管理体系 强调清晰应用场景和可落地业务路径 体现"高标准、严合规"特征 [2] - 稳定币以区块链技术为底层架构 锚定法币实现价格稳定 例如USDT与资产储备"1比1挂钩" 适合日常交易和跨境结算等金融场景 [3] 稳定币的战略意义与功能 - 稳定币推动人民币国际化 人民币计价稳定币可在"一带一路"和跨境电商场景落地 形成以人民币为中心的数字化贸易生态 [5] - 稳定币提升金融基础设施韧性 基于区块链的跨境结算比传统代理行网络更快、更透明、边际成本更低 可维持经贸连续性 [5] - 稳定币便于全周期穿透式监管 通过可编程合约嵌入反洗钱与外汇管理规则 自动预警与拦截异常 提高合规效率 [5] 香港的监管与实践探索 - 香港借助"一国两制"优势成为稳定币发展先锋 通过《稳定币条例》为本地机构提供合规框架 吸引全球资本与项目入驻 [6] - 应用场景拓展包括充电桩、光伏电站收益权、贸易应收账款等标的代币化 提升资产流动性并探索新融资渠道 [6] - 监管要求全额抵押与真实身份核验 必须具备可验证商业场景和有序退出安排 满足客户赎回需求且不得设置不合理障碍 [6] 稳定币与RWA的协同发展 - RWA分为金融类与商品类两大类型 金融类包括标准金融资产RWA和预期收益RWA 商品类体现商品使用权或兑换权 [9] - 稳定币作为"货币层"为RWA提供定价、撮合与清算底座 RWA为稳定币注入真实资产使用场景与信用背书 二者相互赋能 [8][9] - RWA提升资产流通效率 实现"24×7"小时跨时区资金流转 显著缩短贸易资金周转周期 同时资产可被拆分以更小单位流通 [10] 企业案例与融资实践 - 朗新科技与蚂蚁合作"新能源充电桩RWA"项目 让充电桩预期收益成功发行 在香港融资约1亿元人民币 [11] 金融机构发展建议 - 金融机构应建立对稳定币、RWA与区块链的系统化理解 由高层牵头组织跨层级学习 形成战略共识与落地方法论 [15] - 优先选择标准金融资产RWA 因其受双重审查、流程简洁且成熟度高 无需设立SPV等复杂结构 成本显著优于其他类型 [15][16] - 加强合规能力建设 包括即时监控与预警机制、全链路审计追溯能力 并以模块化架构搭建PoC与沙盒 完善风控规则库 [17] - 需要具备金融、科技与合规背景的复合型人才 香港依托高校与专业服务生态已形成多层次人才供给网络 [17] 全球监管趋势与竞争格局 - 美国通过《GENIUS法案》立法将稳定币纳入监管框架 战略目标是确保美元在未来数字金融中的主导地位 [7] - 香港和美国均将稳定币视为维护或提升金融主导权的战略工具 但两地立法出发点不同 [7] - 稳定币制度化发展推动全球金融从"账户为中心"向"价值流动为中心"演化 可能成为下一代清算体系重要基础设施 [7]

收购完成与监管牌照获取 - 通过发行约926.62万股代价股份完成对印尼数字交易所PT IDAX的收购 [1] - 快速获得印尼加密货币交易监管牌照 避开漫长申请流程 [1] - 加速公司进军印尼市场的进程 [1] 市场拓展与业务协同 - 收购为公司提供合规平台 拓展印尼服务范围至RWA和PayFi等新兴领域 [1] - 印尼2024年RWA关注度全球第三 占10.1% 市场潜力巨大 [1] - 结合OSL技术实力与PT IDAX本地资源 推出更多合规金融服务产品 [1] - 利用公司全球基础设施支持区块链技术开发和合规框架建设 [1] 品牌建设与市场影响力 - 借助PT IDAX旗下品牌"KoinSayang"在印尼的知名度开展统一营销公关 [1] - 提升品牌影响力 吸引更广泛客户群 [1] - 强化公司在东南亚数字资产领域的品牌知名度和市场渗透力 [1] 战略价值与未来发展 - 收购产生协同价值和运营效率 [1] - 巩固公司作为亚洲领先合规数字资产交易平台的市场地位 [1] - 持续为公司带来新收入来源和用户群体 [1] - 提升全球数字资产行业核心竞争优势和长期价值 [1]

（来源：吴说） 吴说获悉，据 bnbchain 数据面板，BNB Chain 上 RWA 市值已超过 5.4 亿美元，由 8 种 RWA 资产组 成，其中 Circle - USYC 市值达 4.9 亿美元，在过去 30 天里增长了 52.6%；其他超过 1,000 万美元市值 的资产包括 Securitize/VanEck – Vbill 和 Matrixdock – XAUm。 来源：市场资讯 ...

区块链价值重构 - 区块链在金融领域的核心价值在于降低多方协作的信任成本、提升透明度与执行效率，而非颠覆现有系统 [4][5] - 金融级区块链需满足数据不可篡改、规则公开透明、决策权威可信三大核心条件，采用"中心化业务系统+去中心化信任底座"融合架构 [6][11] - 三层架构包含可信主体层（银行等权威机构作为共识节点）、智能合约层（编码协同规则）、信任锚层（加密算法确保不可篡改） [6][7][9] 稳定币市场格局 - 法币抵押型稳定币占据80%以上市场份额，USDT优势在于早期生态和效率，USDC优势在于合规性和监管认可 [12][13][14] - 算法稳定币因UST崩盘基本退出市场，加密抵押型稳定币如DAI实际依赖中心化资产USDC维持锚定 [14] - 稳定币年交易额达35万亿美元，超过Visa与万事达卡之和，但主要驱动力量为加密资产投机交易而非真实经济支付 [15] 主权战略布局 - 美国通过《天才法案》要求稳定币100%锚定美元或美债，旨在巩固美元霸权并主导数字金融基础设施 [16] - 香港允许多币种储备发行稳定币（含人民币），为人民币国际化开辟数字新航道 [17] - 大陆因支付生态闭环和加密交易禁令，稳定币缺乏合法使用场景 [17] RWA发展现状 - RWA指将现实资产（房地产、债券等）转化为链上代币，技术基础包含稳定币、STO合规化证券代币及NFT非标资产凭证 [21][22][25] - 核心价值在于打破加密市场"价值孤岛"，连接数百万亿美元规模的传统资产市场 [23] - 典型应用场景包括房地产代币化、供应链金融应收账款打包、国债代币化及知识产权收益权分割 [26] 合规与技术挑战 - 法律层面存在代币定性模糊（是否属于证券）、跨司法管辖区冲突及链上/链下权属脱节问题 [27][28] - 合规成本高昂需满足全球KYC/AML要求，链上匿名性与监管要求存在根本矛盾 [24][29] - 技术实现依赖"NFT（产权标识）+ERC-20（收益权分割）"组合模式 [22] 未来协同范式 - 稳定币作为Web3"资金通路"与RWA"资产根基"形成双引擎闭环，推动资本高效配置 [31] - 规模化落地需法律提供权属保障、金融设计流动性模型、技术实现可编程价值流转三要素协同 [30][32]

市场环境与历史对比 - 当前山寨币市场表现疲软 多数现存山寨币市值较上个周期缩水95% 新币也陷入困境 [2] - 2021年山寨季由独特宏观环境驱动 各国央行在疫情下空前进印钞 廉价资本注入金融系统 传统资产收益率受压 资金流向高风险加密资产 [2] - 稳定币发行量从2020年底约200亿美元飙升至2021年底超过1,500亿美元 年内增幅超过7倍 为市场提供流动性基础 [3] - 当时加密行业内部DeFi Summer后基础设施铺开 NFT和元宇宙概念兴起 公链与扩容赛道处于增量阶段 项目与代币供给有限 注意力集中 [3] - 2021年DeFi蓝筹项目数量有限 Uniswap Aave Compound Maker等少数协议代表整个赛道 资金易形成合力推动板块上涨 [3] 市场结构变化 - 代币供给侧飞速膨胀 风险投资高度繁荣推高项目平均估值 空投经济和memecoin病毒式传播导致代币发行速度加快且估值水涨船高 [7] - 除memecoin外的主流项目普遍面临巨大代币解锁压力 据TokenUnlocks统计 2024-2025年有超过2,000亿美元市值代币面临解锁 形成高FDV低流通现状 [9] - 注意力高度碎片化 前20项目可划分出不下10个细分赛道 资金在不同赛道间快速切换且持续时间短 难以形成合力 [10] - 流动性层面 推动比特币和以太坊上涨的机构和ETF资金不会部署山寨币 偏好可托管合规头部资产 强化虹吸效应 [11] - 多数散户可能被山寨币套牢 没有多余流动性 缺乏新鲜血液持续涌入承接日益膨胀的代币供给 [11][12] 破圈应用与市场成熟度 - 2021年市场有DeFi为区块链引入活水 NFT将创作者与名人效应扩散到圈外 带来新用户和新用例扩张 [11] - 当前基础设施过度建设 真正破圈应用寥寥无几 市场变得更加务实 需要真实用户增长和可持续商业模式 [12] - 市场陷入存量博弈内卷 无法提供普涨行情需要的基础 [12] 本轮山寨季特征与机会 - 山寨季更可能在慢牛格局中以分化特征展开 不会重演2021年大水漫灌式普涨行情 [2][12] - 获利资金流转和板块轮动逻辑存在 比特币到10万美金后上涨动能减弱 资金开始寻找下一个标的 [12] - 资金本能寻找确定性 流向有基本面和PMF的项目 如Uniswap Aave等DeFi蓝筹维持较好韧性 Ethena Hyperliquid Pendle作为新星脱颖而出 [14][16] - 这些项目能生成可观现金流 产品被市场充分验证 如Tether 30天收入2.233亿美元增9% Circle收入1.372亿美元增4.4% Ethena收入5,450万美元增26.4% Pendle收入540万美元增72.3% [13] - 潜在催化剂包括打开费用开关等治理行动 [15] - 当市场主线如ETH上涨时 资金会寻找高度相关代理资产获取Beta收益 如UNI ETHFI ENS等 [17] - 主流采用叙事下 如果稳定币增长4倍到达1万亿美元 部分资金可能流入DeFi领域 推动价值重定价 [18] - 局部生态如HyperEVM因高讨论热度用户粘性与增量资金汇聚 可能出现数周到数月财富效应和Alpha [20] - 明星项目如pump.fun在估值回到保守区间后 若基本面保持强劲可能存在回升机会 作为meme赛道龙头兼有收入支撑和回购模式 [23] 机构化与未来趋势 - 传统金融机构资金配置逻辑需要可解释现金流和可对标估值模型 直接利好DeFi在下周期扩张和增长 [24] - DeFi协议为争夺机构化资金 将在未来6-12个月内更积极开启费用分配回购或红利化设计 [24] - 估值逻辑将从基于TVL转向现金流分配 Aave推出Horizon允许抵押代币化美国国债和机构基金借出稳定币 [24] - 利率衍生品如Pendle 结构化产品平台如Ethena和收益聚合器将受益于传统金融对链上收益需求增强 [24] - 风险在于传统机构可能利用品牌合规和分销优势发行受监管围墙花园式产品与现有DeFi竞争 [24] - 未来山寨币市场可能偏向杠铃化 流动性涌向两端：一端是蓝筹级DeFi与基础设施 拥有现金流网络效应和机构认可度 另一端是纯粹高风险偏好筹码如memecoin与短期叙事 [25] - 中间项目拥有一定产品但护城河不够深叙事平淡 在流动性结构未改善情况下市场定位可能尴尬 [25]

RWA发展现状 - RWA指现实世界资产代币化 广义涵盖实体资产链上映射 稳定币也属于RWA产品形式[2] - 核心优势包括资产可分割性 降低融资门槛 提升大型资产交易灵活性 全天候全球定价机制增强价格发现与流动性 链上透明度高且中间成本更低[2] - 传统机构自2019年起布局 摩根大通 高盛 星展银行 瑞银集团等陆续试点 政策宽松与行业增量需求推动近期爆发[3] - 海外RWA聚焦金融资产 以国债和货币基金为主 中国侧重实体产业赋能 覆盖充电桩 光伏 农产品等领域[4][8] - 全球RWA规模达284.4亿美元 较2022年19.29亿美元增长14.74倍 私人信贷占比56.61% 美国国债以75亿美元居第二[4] - 美国国债赛道头部产品包括贝莱德BUIDL基金22.83亿美元 WisdomTree的WTGXX基金8.3亿美元 富兰克林邓普顿BENJI基金7.4亿美元[6] - 中国案例包括蚂蚁数科与朗新科技合作充电桩项目 通过9000部充电桩资产代币化融资1亿元人民币[8] 基础设施与市场预测 - 海外RWA以公链为主 以太坊市占率超57% 中国以联盟链为主导 蚂蚁数科等企业开发专用平台[10] - 波士顿咨询公司与ADDX预测 2030年全球资产代币化市场规模将达16.1万亿美元[10] RWA发行挑战 - 标的资产需具备可标准化 高流动性和收益吸引力 国债因高流动性与合规确定性成为理想标的[10] - 发行流程涉及法律合规与技术复杂度 需设立SPV实体 完成牌照申请与沙盒测试 技术重点包括资产上链与智能合约审计[11] - 赴港发行单次成本达300-600万元人民币 涵盖法律 技术 券商及募资成本 券商通道费用占200-300万元[13] - 长期战略中香港VASP牌照申牌费用可达千万元 仅资源雄厚大型玩家可参与[13] 流动性问题与风险案例 - 海外RWA流动性集中于少数机构 贝莱德BUIDL基金持有者仅89个 月度活跃地址不足20个[14] - 海南华铁项目将数字藏品与股票收益权绑定 权属结构模糊 存在证券化收益分割合规隐患[15] 未来发展路径 - RWA需完善基础设施 构建服务商生态 创造市场结构 技术平台与标准体系持续发展[16] - 美国与香港通过沙盒机制提供创新环境 市场尝试通过DeFi与链上分销解决流动性问题[17]

核心观点 - 加密行业正从无政府主义理想向"代码与法律并行"的现实主义成熟阶段转型 从边缘走向主流 从混沌走向秩序 从技术实验走向全球金融基础设施 [4] - 三大标志性事件共同推动行业变革：Circle纽交所上市首日暴涨168% 美国《GENIUS法案》签署确立联邦监管框架 香港《稳定币条例》实施推动Web3中心建设 [2][3][64][65] 区块链技术基石 - 区块链本质是解决互信问题的"信任机器" 通过去中心化、不可篡改性和透明性三大特性实现无需中介的价值交换 [8][9][10][11] - 共识机制中PoW依赖算力竞赛保障安全但能耗巨大 PoS通过质押代币随机选择验证者更环保高效 以太坊2022年向PoS转型是为成为全球金融基础设施铺平道路的关键 [12] - 技术演进从比特币的区块链1.0电子现金系统 到以太坊引入智能合约的区块链2.0"世界计算机"时代 支撑DeFi、NFT等创新应用 [13][14][15] - 区块链分为公有链、联盟链和私有链三类 分别对应不同开放程度和商业场景 企业多采用联盟链和私有链优化流程而非追求绝对去中心化 [16][17][18] 数字资产演化 - 原生币与代币存在根本区别：原生币是区块链内生资产如BTC、ETH 功能为安全激励和支付手续费 代币是链上构建的次级资产如USDT、UNI 代表使用权、治理权或资产所有权 [21][22][28] - 稳定币解决加密货币波动性痛点 要求兼具技术优势和法币价格稳定性 主要通过法币抵押型、加密资产抵押型和算法型三种路径实现 [23][24][29][30][37] - 法币抵押型稳定币USDT和USDC占据市场绝对份额 依赖现实世界储备金信任 商业模式通过管理储备金赚取利息收入 [29][26] - USDC选择拥抱监管的合规路线 定期发布审计报告 2025年储备金达647亿美元现金加短期美债组合 年化收益约4%贡献99%总收入 [26][38][39] - 算法稳定币UST的崩盘证明无抵押模式在极端市场压力下脆弱 加速全球监管要求稳定币必须由高质量现实资产支撑 [33][34][37] 交易枢纽格局 - 中心化交易所CEX如币安、Coinbase提供用户友好界面和高流动性 但存在资产托管风险和监管审查要求 [41][43][44][48] - 去中心化交易所DEX如Uniswap通过AMM机制和流动性池实现点对点交易 优势在资产自持和抗审查 劣势在用户体验复杂和Gas费成本 [45][46][47][49] - CEX仍主导交易量 DEX更符合加密原生精神 未来趋势是深度融合而非替代 各自服务不同需求用户群体 [50][51] 真实资产代币化RWA - RWA是将现实世界资产如债券、房地产通过区块链转换为数字代币的过程 范围涵盖金融资产、实物资产和无形资产 [53][54][55] - 解决传统投资门槛高、流动性差、中介成本高等痛点 通过份额化、全球可及性和智能合约自动执行提升效率 [57] - 实际应用包括房地产代币化降低投资门槛 美国国债上链作为DeFi协议抵押品 贝莱德在以太坊推出代币化基金BUIDL [58][59][61] - RWA存在中心化与去中心化融合的悖论 深度依赖传统法律和金融中介 预计2030年市场规模达16万亿美元 [59][60] 全球监管框架形成 - 美国《GENIUS法案》建立联邦稳定币监管框架 要求发行商必须获牌照 储备金100%高质量流动性资产 强制透明度和赎回权 深层意图是巩固美元数字霸权 [64][65][66] - 香港通过《稳定币条例》和VASP发牌制度 建设全球Web3中心 要求牌照先行和储备资产分离 体现"相同活动、相同风险、相同监管"原则 [65][69] - 美国倾向将加密资产纳入现有银行监管框架 香港量身打造加密原生监管体系 两种哲学将影响全球数字金融地理版图 [67] 应用层创新前沿 - DeFi利用智能合约建立开放金融服务生态系统 核心机制包括AMM、流动性挖矿和借贷协议 实现金融普惠和效率革命 [72][73] - NFT作为数字所有权证明 应用场景从数字艺术拍卖到游戏道具和品牌会员权益 赋能创作者经济和粉丝经济 [74][78] - 比特币和以太坊现货ETF获批打开机构资金闸门 贝莱德IBIT等产品管理巨额资产 华尔街巨头开始大举增持 [68][70] 未来发展趋势 - 加密与传统金融边界消失 稳定币成为新一代全球结算网络基础协议 RWA使企业资产负债表可编程 DeFi演变为传统金融机构后端基础设施 [79][80][81] - 区块链技术将隐形化 通过模块化区块链和链抽象实现无感跨链交互 零知识证明解决隐私与验证矛盾催生可验证数据经济 [82][83][84][85][87] - 价值形态从静态资产转向流动万物 所有权模式从"用户即产品"变为"用户即股东" 组织形态出现DAO微型跨国公司挑战传统治理框架 [90][91][92]

公司业绩与股价表现 - 2025年上半年公司实现收入2312.2万港元，毛利达292.9万港元 [1] - 自7月中旬起股价连续放量上行，一个月内累计涨幅达200% [1] 稳定币业务战略布局 - 公司加速推进稳定币及Web3.0领域战略规划，通过投资与并购拓展业务版图 [1] - 公司投资信桥资本切入Web3.0领域，信桥资本的FlexDeal平台整合DeepSeek大模型能力，为去中心化商业合作提供基础设施 [3] - 年初与信桥资本签署合作框架协议，共同推进王府中心Web3品牌推广及RWA发行项目 [3] - 7月进一步收购信桥资本10%股权，计划依托FlexDeal平台扩展IP应用、优化运营 [3] - 7月宣布与西足链科技成立合资公司，专业承接Web3.0模式的体育IP新消费运营业务 [4] - 西足链科技与西甲联盟合作推出全球首个基于Web3.0的体育IP开放式商业平台LALIGA CLUB [4] 行业背景与发展趋势 - Web3.0基于区块链技术构建去中心化、用户主导、价值互联的网络环境，具备不可篡改、高效透明、开放且无需许可的特性 [2] - 稳定币通过锚定法币或算法调控维持币值稳定，核心应用于支付场景，具有高效率、低成本优势，适用于跨境贸易结算、货币替代、企业及个人支付、虚拟资产交易等领域 [2] - RWA将现实中的资产数字化并映射为链上代币，实现无需中介的快速结算与高透明度，提升资产交易效率 [2] - 多国推出稳定币监管法规，2025年8月1日香港《稳定币条例》正式生效，设立法币稳定币发行人的发牌制度 [2] - 渣打银行与安拟集团合资成立公司专注于发行与推广合规稳定币，汇丰银行推出虚拟资产相关服务，招商永隆银行推出稳定币储备托管业务，众安银行成为首家为稳定币发行人提供储备银行服务的数字银行 [3] - 稳定币发展前景广阔，RWA有望成长为百万亿量级市场 [5] 公司资源与管理层 - 公司主营业务涵盖服饰产品、IP应用及产品两大板块，与多家全球知名的游戏及泛娱乐企业建立稳固战略合作关系 [5] - 合作伙伴拥有大量优质知识产权资源、领先的娱乐及体育内容及用户群，未来有望与稳定币业务形成协同效应 [5] - 公司董事会主席梅唯一拥有逾20年全球市场投资经验，历任国内外多间大型资产管理公司高管和知名上市公司董事 [4] - 公司曾多次增发引入新投资人，每一次增发都伴随股价持续上涨 [4]