行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2026年2月中国国内游戏市场延续高增长，市场规模达332.31亿元，同比增速创近10个月新高 [2][4] - 行业在产业端迎来苹果降低应用内购买分成比例的积极变化，在政策端迎来网络游戏被写入“十五五”规划的定调支持 [2][4] - Sensor Tower报告显示PC游戏市场再创新高，中国游戏厂商的产品成为全球市场重要增长驱动力 [9] - 看好AI等新技术对游戏行业的长期赋能，认为2026年游戏板块产品周期持续、业绩确定性较强 [9] 市场表现与数据总结 - **2026年2月整体市场**：中国国内游戏市场实际销售收入为332.31亿元，环比增长2.35%，同比增长18.96% [9] - **移动游戏市场**：2月市场规模达227亿元，环比增长0.48%，同比增长9.05% [9] - **客户端游戏市场**：表现亮眼，2月市场规模达88.7亿元，同比增长56.75%，主要受益于《三角洲行动》等双端产品 [9] - **自研游戏出海**：2月中国自主研发游戏在海外市场实际销售收入达21.14亿美元，环比增长1.77%，同比增长40.46% [9] 产业与渠道动态总结 - **苹果降低分成比例**：Apple App内购买及付费App的标准佣金率由30%降至25%；小型企业计划等项目下的佣金率由15%降至12% [9] - **渠道定价权转移**：继谷歌之后，苹果也调整政策，行业定价权逐步由渠道向制作/运营方转移，有望促使资源向内容与长线运营倾斜，优化渠道成本 [9] 政策环境总结 - **“十五五”规划定调**：规划明确提出要“推动优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海”，同时“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展” [9] - **持续获得支持**：相较于“十四五”规划中鼓励数字文化产品“走出去”的表述，游戏行业在“十五五”规划中持续获得政策关注与支持 [9] 全球市场与赛道洞察 - **PC游戏市场**：2025年Steam在收入、下载量、新游发布量上均刷新历史纪录，收入增长13%，反映出3A/2A及独立游戏赛道发展势头强劲 [9] - **移动游戏市场**：已迈入成熟期，中国厂商成为重要增长驱动力 [9] - **热门赛道表现**： - **SLG（策略游戏）**：成为主要地区收入增长最大驱动力，主要得益于中国厂商在4X策略游戏赛道的爆发，如《Last War: Survival》和《Whiteout Survival》 [9] - **解谜/休闲类游戏**：在欧洲市场表现亮眼，《Gossip Harbor》贡献了显著增长增量 [9] - **射击类游戏**：在亚洲市场表现强劲，主要由《Delta Force》（即《三角洲行动》）等大作带动 [9] 投资建议与关注标的 - **投资建议**：近期多款新游将迎来积极进展，后续新游及行业催化密集，继续关注游戏板块投资机会 [9] - **相关标的**：恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [9]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 谷歌宣布下调Google Play商店抽成比例并开放第三方支付与商店，此举对优质出海游戏厂商及第三方游戏平台构成重大利好 [4][5][6] - 政策变化有望直接提升出海游戏厂商的利润率与经营自主权，并可能推动游戏三方平台公司的渠道价值重估 [5][6] 行业基本情况与市场表现 - 报告发布时，传媒行业收盘点位为825.13，其52周最高点为1021.75，最低点为591.71 [1] - 行业相对指数表现图表显示，在2025年3月至2026年3月期间，传媒指数与沪深300指数的相对表现有波动 [3] 事件分析：谷歌政策变革 - 谷歌政策变革主要包括两点：一是开放第三方支付与第三方应用商店，并将抽佣逻辑拆分为“结算费+服务费”，使用第三方途径无需支付5%固定结算费；二是将服务费抽成从30%降至20%或更低，其中新用户安装IAP服务费降至20%，加入升级计划的降至15%，定期订阅服务费降至10% [4] 对出海游戏厂商的影响 - 中国自研游戏出海收入规模稳健，2025年海外市场收入达到204.55亿美元，规模已连续六年超千亿元人民币 [5] - IAP抽成压力下降，标准IAP服务费从约30%降至20%或更低，依赖IAP收入的中重度手游出海厂商将显著受益，利润率有望提升 [5] - 以世纪华通为例，其游戏《Whiteout Survival》全球累计下载破亿，连续多月蝉联中国手游出海收入榜第一，此类高流水重度游戏将取得较多利润转化 [5] - 支付体系升级使开发者可通过官方网站或第三方渠道充值，提升了经营自主权并可能进一步降低成本 [5] 对第三方游戏平台的影响 - 谷歌推出“注册应用商店”计划，允许第三方商店合规入驻安卓系统，降低了用户安装门槛，第三方平台有望迎来用户增长红利期 [6] - 第三方游戏平台渠道价值有望重估，可利用差异化优势增强渠道议价权与竞争力，例如心动公司旗下TapTap采用无联运分成模式，有望吸引更多开发者入驻 [6] 投资建议 - 建议关注海外游戏收入占比较高的公司，包括世纪华通、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、冰川网络、完美世界等 [7] - 建议关注具备游戏三方平台的公司，包括心动公司、腾讯控股、网易等 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 苹果与谷歌两大应用商店平台相继下调佣金率，游戏渠道利润率将直接改善，利好依赖应用内购收入的中重度手游 [1] - 行业景气度不改，多家头部游戏公司储备丰富，新游表现亮眼，有望持续贡献业绩增量 [2] - 游戏板块估值水平处于较低位，行业基本面有支撑，看好后续估值修复 [3] 行业动态与趋势 - 苹果宣布自2026年3月15日起，将中国内地App Store的标准佣金率从30%下调至25%，小企业及小程序计划下的佣金率从15%下调至12% [1] - 谷歌宣布将Google Play佣金率拆分为“平台服务费+支付结算费”，应用内购平台服务费最高降至20%，新安装用户产生的IAP抽成最低可降至15%，并开放第三方支付与商店 [1] - 平台费率合理化、渠道多元化成为趋势，将直接利好出海手游的利润率 [1] 重点公司发展亮点 - **三七互娱**：海外SLG《Last Asylum: Plague》流水表现优秀，储备超20款新游，包括多款SLG及《斗破苍穹》等IP改编游戏 [2] - **恺英网络**：传奇盒子持续贡献业绩增量，《烈焰觉醒》流水亮眼，《三国：天下归心》等多款新游上线在即 [2] - **世纪华通**：《Whiteout Survival》、《Kingshot》及《Tasty Travels: Merge Game》分别位列2026年2月手游出海收入榜第2、3、10名；《无尽冬日》微信小游戏畅销榜稳定前五；储备《彩虹岛：经典》等新游 [2] - **完美世界**：《异环》三测表现优异，公测定档4月23日，有望成为大DAU爆款 [2] - **巨人网络**：《超自然行动组》1月及2月流水均环比大涨，2月官宣DAU突破1000万；储备《无尽修仙》等游戏 [2] 板块估值与市场表现 - 游戏指数（中信）距1月高点已回调20% [3] - 重点权重公司2026年估值调整至15倍-17倍左右 [3] - 行业成分股数量为169只，总市值为12057亿，流通市值为10793亿，市盈率为52.66倍，市净率为3.26倍，成分股资产负债率为262.51% [6] - 过去1个月绝对收益为-15%，相对收益为-15%；过去3个月绝对收益为3%，相对收益为1%；过去12个月绝对收益为17%，相对收益为-3% [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - “十五五”规划为游戏行业定调，政策态度回暖，行业步入常态化、可预期的良性发展新阶段[5] - 从顶层设计到地方执行，政策已打通宏观指引到执行落地的链条，全面扶持行业良性发展[5] - 继续看好游戏精品化和出海，在2025年产业基本面向好的基础上，2026年行业景气度有望延续[5] 行业政策与宏观环境 - “十五五”规划两次明确提及游戏行业，一是提出“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展”，二是明确鼓励“优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海”[5] - 相比“十四五”规划期间政策底色偏向“纠偏”与“严管”，“十五五”规划强调“引导规范”与“健康发展”，政策态度有所回暖[5] - 2025年中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》明确提出促进游戏及电竞消费[5] - 国家新闻出版署等十部门通过《网络出版科技创新引领计划》，明确支持建立游戏引擎科技创新保障机制[5] - 商务部有关工作方案明确提出发展游戏“出海”业务、拓展应用场景、布局全产业链条，16款游戏入选本年度国家文化出口重点项目[5] - 北京、上海、广东等近20个省市密集出台扶持政策，以补贴、加强产业园区建设、出海赋能等方式提供实质性支持[5] - 全国首个专注于网络游戏领域的知识产权协同保护机制在上海成立[5] - 版号常态化发放，政策端已打通从宏观指引到执行落地的链条[5] 行业基本面与市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3508亿元，同比增长8%，创历史新高[5] - 2025年国内游戏玩家数达6.8亿，女性用户明显增长[5] - 2025年自研游戏海外收入达205亿美元，同比增长10%，延续高增长趋势[5] - 小程序与中轻度游戏成为核心增长引擎，中小团队加速出海，且本土化、精细化营销趋势显著[5] - 微观层面新游频出，在玩法微创新叠加买量竞争边际改善的背景下，A股游戏厂商表现亮眼[5] - 世纪华通的《Whiteout Survival》、《Kingshot》以及巨人网络的《超自然行动组》等新游持续超预期[5] - 2025年各厂商爆款新游多聚焦于长线运营品类[5] 行业发展趋势与展望 - 行业“精品化”与“文化出海”双主线趋势不断深化[5] - 坚定看好2026年游戏板块的景气度延续与产品周期红利的持续释放[5]

报告投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划为游戏产业未来五年发展奠定宏观基调，政策态度相比“十四五”期间有所回暖，行业步入常态化、可预期的良性发展新阶段 [5] - 从国家顶层设计到地方执行，政策端已打通从宏观指引到执行落地的链条，全面扶持行业良性发展 [5] - 继续看好游戏精品化和出海，基于2025年产业基本面向好及微观层面新游频出，坚定看好2026年游戏板块的景气度延续与产品周期红利的持续释放 [5] 行业政策与宏观基调 - “十五五”规划两次明确提及游戏行业：一是提出“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展”；二是明确鼓励“优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海” [5] - 对比“十四五”规划对游戏行业的相关表述为“鼓励数字文化产品‘走出去’”，本次“十五五”规划正文明确强调“引导规范”与“健康发展”，政策态度有所回暖 [5] - 国家部委层面，2025年《提振消费专项行动方案》明确提出促进游戏及电竞消费；《网络出版科技创新引领计划》明确支持建立游戏引擎科技创新保障机制；商务部有关工作方案明确提出发展游戏“出海”业务，16款游戏入选本年度国家文化出口重点项目 [5] - 地方执行层面，北京、上海、广东等近20个省市密集出台扶持政策，以补贴、加强产业园区建设、出海赋能等方式提供实质性支持；全国首个专注于网络游戏领域的知识产权协同保护机制在上海成立 [5] - 叠加版号常态化发放，游戏行业政策端已打通从宏观指引到执行落地的链条 [5] 行业基本面与市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3508亿元，同比增长8%，创历史新高 [5] - 2025年国内游戏玩家数达6.8亿，且女性用户明显增长 [5] - 2025年自研游戏海外收入达205亿美元，同比增长10%，延续高增长趋势 [5] - 小程序与中轻度游戏成为核心增长引擎，中小团队加速出海，且本土化、精细化营销趋势显著 [5] 微观产品与公司动态 - 微观层面新游频出，在玩法微创新叠加买量竞争边际改善的背景下，A股游戏厂商表现亮眼 [5] - 报告列举了部分厂商的爆款新游，如世纪华通的《Whiteout Survival》、《Kingshot》以及巨人网络的《超自然行动组》等，并指出这些新游持续超预期 [5] - 2025年各厂商爆款新游多聚焦于长线运营品类 [5] 行业趋势与投资展望 - 行业“精品化”与“文化出海”双主线趋势不断深化 [5] - 坚定看好2026年游戏板块的景气度延续与产品周期红利的持续释放 [5]

行业与公司 * 行业：游戏行业 * 涉及公司：世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络、吉比特、完美世界、心动公司、汤姆猫、米哈游 核心观点与论据 * **各重点公司近期产品与运营亮点突出** * 世纪华通：旗下游戏《Whiteout Survival》在1月全球手游出海榜排名第二，新游TTM和Truck star在12月、1月增速较高[1] * 巨人网络：旗下长青游戏《超自然行动组》在港澳台地区上线后，1月31日DAU已破亿，新游戏《名将杀》已于12月19日上线[2] * 三七互娱：小程序游戏《生存33天》维持市场前五，新游《RO》港澳台版已于1月15日上线[2] * 恺英网络：AI陪伴应用《EVE》定档3月14日上线[2] * 吉比特：三国题材SLG新游《九牧之野》已于12月18日上线[2] * 完美世界：重点游戏《异环》三测结束，在B站及Taptap获高分评价[2] * 心动公司：《心动小镇》于1月8日出海上线，《潜水员戴夫》于2月6日上线[2] * **出海与增量市场带来行业性机会** * 中国市场：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%[2] * 全球市场：2024年移动游戏收入达817亿美元，为近三年高点[3] * 出海市场：中国自研游戏2025年上半年海外收入达95亿美元，同比增长11%[3]；中国SLG手游在海外市占率达60%[3] * 增量市场：2024年女性向游戏市场规模达80亿元，增长率高达124.1%[3] * 政策环境：2025年国产游戏版号单月发放超140款，政策鼓励游戏出海及作为新兴消费促内需[3] * **AI与新技术正深刻影响行业** * AI应用已在产品制作与广告投放方面取得很大进展，助力行业降本提效，提升美术制作能力[3] * 情感陪伴类游戏是AI游戏短期最值得期待的方向，例如恺英网络的《EVE》[3] * 其他技术：游戏是脑机接口技术潜在的商业化应用方向，三七互娱投资强脑2000万美金，世纪华通、汤姆猫、米哈游等公司也积极布局[4]；GEO营销将影响游戏发行，三七互娱投资了智推时代[4]；巨人网络与火山引擎合作AI NPC[4] 其他重要内容 * 世纪华通游戏业务海外占比较高[1] * 恺英网络的传奇盒子有望创造平台增量[2] * 行业用户规模：2025年上半年中国游戏用户规模为6.79亿，同比增长0.72%[2]

行业与公司 * 涉及的行业为游戏行业，具体包括移动游戏、出海业务、女性向游戏、AI游戏应用、脑机接口及GEO营销等科技方向[1][2][3] * 涉及的公司包括**世纪华通**、**巨人网络**、**三七互娱**、**恺英网络**、**吉比特**、**完美世界**、**心动公司**、**汤姆猫**、**米哈游**等[1][3] 核心观点与论据 **公司层面亮点** * **世纪华通**：1月全球手游出海排行榜中，*Whiteout Survival*排名第二，*Kingshot*排名第三，*TTM*排名第十，*Truck star*排名29；公司游戏海外占比高，新游戏*TTM*和*Truck star*于12月、1月增速较高[1] * **巨人网络**：长青游戏*超自然行动组*有望在春节创新高，港澳台地区已于11月27日上线，1月31日DAU已经破亿；新游戏《查找图书》12月19日已上线[1] * **三七互娱**：小程序游戏《查找图书》近日一直维持在前五，1月15日RO港澳台已上线，后续新品较丰富[1] * **恺英网络**：传奇盒子有望创造平台增量，AI陪伴应用《查找图书》定档3月14日上线[1] * **吉比特**：三国题材SLG新游《查找图书》12月18日已上线[1] * **完美世界**：重点游戏《查找图书》三测已结束，B站及Taptap均高分评价[1] * **心动公司**：《查找图书》1月8日出海上线，2月6日《查找图书》上线[1] **行业性机会** * **中国市场**：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%，用户规模6.79亿，同比增长0.72%[2] * **全球市场**：移动游戏从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入817亿美元，达到近三年高点[2] * **出海业务**：中国自研游戏海外收入2025年上半年达95亿美元，同比增长11%；中国SLG手游海外市占率达60%，点点互动等厂商产品稳居出海收入榜前列[2] * **增量市场**：根据伽马数据，2024年女性向游戏的市场规模达到80亿元，增长率达到124.1%，增速远超整体市场[2] * **政策环境**：2025年国产版号单月超140款，版号发放常态化，政策转向产业支持，鼓励游戏出海及游戏作为新兴消费促内需[2] **科技影响与布局** * **AI应用**：AI已在产品制作及广告投放方面取得很大进展，行业降本提效明显，美术制作能力提高明显；情感陪伴类游戏为AI游戏短期最值得期待的方向[3] * **公司AI布局**：建议关注**恺英网络**情感陪伴类产品《查找图书》3月14日公测；**巨人网络**与火山引擎合作AI NPC[1][3] * **脑机接口**：游戏是脑机接口技术后续一个很好的商业化应用方向；**三七互娱**2000万美金投资强脑，**世纪华通**、**汤姆猫**、**米哈游**等公司也积极布局相关技术[3] * **GEO营销**：GEO营销未来也将影响游戏发行，**三七互娱**投资布局国内头部技术公司智推时代[3] 其他重要内容 * 纪要标题及核心逻辑为：AI及新科技助力行业发展，关注后续年报一季报行情[1] * 部分游戏名称在原文中以《查找图书》替代，可能涉及未公开信息或统一处理[1]

公司出海业务里程碑 - 世纪华通旗下Century Games在2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》《Tasty Travels:Merge Game》《Truck Star》四款产品同步入围，刷新了公司出海产品登榜数量纪录 [1][5] 具体产品表现分析 - 两款明星SLG产品《Whiteout Survival》和《Kingshot》延续强势表现，继续稳居榜单三甲 [2][7] - 合成手游《Tasty Travels:Merge Game》通过精细运营活动实现收入持续攀升，1月月收入环比上涨33%，首次跻身收入榜前十，并跃居全球合成手游收入榜季军 [2][7] - 该游戏在1月中旬上线“Coral Isles”主题活动，月末推出“Echoes of Vitality”春日卡牌收集活动，日流水创下历史新高，成为公司出海业务的核心增长极 [2][7] - 改装卡车题材融合三消手游《Truck Star》首度入围出海收入榜TOP30，通过长期稳定迭代更新，在男性休闲手游赛道确立了稳固市场地位 [3][9][11] 公司战略与业务模式 - 四款产品同步登榜是公司“SLG+休闲”海外双品类矩阵的阶段性成果，契合公司董事长提出的双赛道并行发展构想 [4][10] - 公司认为休闲游戏赛道生命周期可能比SLG更长，对构建长期稳健的业务生态具有重要战略意义 [4][10] - 公司通过“小成本试错、大运作推广、快速迭代、强协同作战”的模式，验证了以“完全数据驱动”为核心的体系化方法论 [4][10] - 2026年开年的表现有望继续推动公司出海业务实现长期、稳定的增长 [4][10]

文章核心观点 - 世纪华通旗下经典游戏IP《街头篮球》通过举办IMA国际大师赛等全球顶级电竞赛事，成功搭建了中外玩家交流的桥梁，推动了篮球文化与电竞的深度融合，并计划通过赛事升级、IP破圈等策略持续挖掘IP价值 [1][2][5] - 世纪华通凭借《街头篮球》、《Whiteout Survival》等多款游戏的强劲表现，预计2025年业绩大幅增长，其全球化战略和以数据为导向、聚焦长期价值的IP运营方法论是公司成功的关键 [5][6] 游戏IP运营与赛事发展 - 《街头篮球》于2005年由世纪华通旗下天游软件引入中国，迅速占领市场，并与韩国玩家形成了深厚的玩家基础和长期的竞技交流 [1] - IMA国际大师赛是《街头篮球》的全球顶级赛事，核心初衷是搭建中外玩家交流竞技的桥梁，通过赛事传播篮球文化、推动玩家融合 [1] - 2025年IMA国际大师赛总决赛在韩国首尔举办，中国战队UNKNOWN创历史性突破，斩获在韩国本土举办赛事的首个总冠军 [4] - 赛事不仅提升了选手竞技水平，增进了国际友谊，还通过“电竞+实体篮球”的模式，推动了篮球文化的年轻化传播，带动了玩家增长和线下活动参与 [3] - 公司计划在2026年围绕《街头篮球》IP，深化赛事、玩家、游戏联动，聚焦“赛事升级、IP破圈、玩家共创、国际化深耕”四大方向，并探索跨界合作与“电竞+线下篮球”融合模式，以扩大受众并提升IP价值 [5] 公司业绩与战略 - 世纪华通预计2025年归母净利润同比增长357.47%至475.34%，受益于《Whiteout Survival》、《Kingshot》等多款爆款游戏的强劲表现 [5] - 《Whiteout Survival》在2025年跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部”，位列全球手游收入榜第四、中国手游出海收入榜第一 [5] - 《Kingshot》位列2025年中国手游出海收入榜第三 [5] - 公司坚持全球化战略，用数据化的科学方法驾驭不确定性，在新产品投入上一切以数据为导向，聚焦持续迭代以最小化风险 [6] - 公司以“长期价值创造”为导向进行布局，从早期收购盛大游戏、布局AI云数据中心到深耕AI应用赛道，坚守核心方向不为外界所动 [6] - 公司拥有《街头篮球》、《传奇》等多款运营超过15年甚至20年的经典IP，并形成了一套有效的IP运营方法论，包括通过重制版、怀旧服、手游化等衍生作品满足不同用户需求，以及将运营焦点从“提供服务”转向“构建共同体”，让玩家成为主动的共研者以深化情感纽带 [6] - 公司认为在AI智能时代，游戏是前沿科技的核心试验场，并坚持长期主义价值观，跳出“短期逐利”的行业惯性 [7] 行业背景与数据 - 《2025年中国电子竞技产业报告》显示，2025年中国电子竞技产业收入为293.31亿元，同比增长6.40%；用户规模超4.95亿人，增长1.06% [1] - 《街头篮球》在韩国市场表现突出，2005年公测时一年积累600万会员，最高同时在线人数达5万人，后成长为韩国最受欢迎的体育类游戏，拥有900万会员 [2]

多家A股游戏公司2025年业绩预告综述 - 多家头部A股游戏公司披露2025年业绩预告，业绩呈现分化态势，部分公司凭借出海业务增长、经典产品长线运营及降本增效实现净利润同比增长，另一些公司则因存量游戏流水下滑或并购后遗症进行商誉减值而出现亏损 [1] 业绩预增公司详情 - **世纪华通**：2025年业绩最为亮眼，合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润预估区间为55.5亿至69.8亿元，同比增长预估区间为357%至475%；经营性现金流同比增长超70% [3] - 世纪华通是全球近3年来成长最快的游戏公司之一，在SLG赛道拥有《Whiteout Survival》和《Kingshot》两大全球现象级爆款，分别位居中国手游出海收入榜第一和第三，使其成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [2][3] - 世纪华通在休闲游戏赛道初露锋芒，二合产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5名及中国手游出海榜TOP15，新品《Truck Star》《High Seas Hero》等稳步增长 [4] - **吉比特**：预计2025年实现归母净利润16.9亿元到18.6亿元，同比增加79%到97%，业绩增长主要得益于《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》等新产品贡献增量利润 [4] - **完美世界**：预计2025年实现归母净利润7.2亿元至7.6亿元，同比扭亏为盈，关键原因在于《诛仙世界》《诛仙2》《女神异闻录：夜幕魅影》等多款产品在2024年底及2025年上线并表现良好 [1][4][5] - 完美世界研发的《异环》即将于2026年2月初在国内外开启新一轮测试 [5] 业绩亏损公司详情 - **电魂网络**：预计2025年归母净亏损1.6亿元至2.3亿元，为上市后首次年度亏损，主因是收购的子公司厦门游动网络游戏充值流水下降导致商誉减值，以及部分存量游戏流水同比下降 [1][6] - 电魂网络业绩自2021年起持续走低，营收从2020年的10.24亿元下滑至2024年的5.5亿元，归母净利润从3.95亿元下滑至0.31亿元，累计下跌92.15% [6] - 公司三位高管余晓亮、张济亮、伍晓君合计减持公司股份363.37万股 [6] - **汤姆猫**：预计2025年全年归母净亏损11亿元至14亿元，亏损同比扩大，主因是核心游戏广告业务受行业竞争加剧及新产品不及预期影响导致收入下滑，同时预计计提资产减值准备约10.2亿元至13.2亿元，主要涉及收购形成的商誉 [1][7] - 分析师指出汤姆猫面临的核心问题是IP消费场景转化能力不足，未能有效开拓新消费场景或展示技术实力，消费者认知仍停留在“变声玩具”形象 [7] 2026年初行业动态与新游表现 - 2026年1月多款重磅新游密集上线并取得亮眼表现：腾讯《逆战：未来》1月13日开服，登顶iOS免费榜，3天用户量破1000万；鹰角网络《明日方舟：终末地》1月22日公测，上线首日全球下载量达3000万，国服3天收入超3000万元；虎牙与金山世游联合发行的《鹅鸭杀》手游连续3周位居免费榜Top2 [8] - 三七互娱研发的《RO仙境传说：世界之旅》1月15日在中国台港澳地区公测，上线后两周稳居中国香港和中国台湾地区iOS畅销榜Top10 [8] - 长线运营方面，腾讯《三角洲行动》国服日活跃用户（DAU）已突破4100万；巨人网络《超自然行动组》因周年庆重新进入畅销榜Top6 [8] 版号发放与行业展望 - 2026年1月发放国产游戏版号177款、进口版号5款，发放频率及数量较2025年平均水平大幅提升 [9] - 2024年共计发放1306款国产版号，110款进口版号；2025年共计发放1676款国产版号、95款进口版号，发放数量显著增加，2026年有望继续维持稳定发放 [9] - 分析师指出，中国游戏大厂当前发力点集中在常青游戏IP的持续运营与内容更新，以及持续推动技术迭代，特别是加大对AI的投入以赋能游戏未来发展 [9][10] - 展望2026年，游戏产业预计将比2025年更具增长动能，行业的“黄金十年”已从2025年开启，驱动因素包括中小厂商落实精品化战略、头部大厂完成长期内容与技术积淀，以及《黑神话：悟空》等作品催化行业全面冲刺精品化 [10]