市场表现与资金动向 - 2026年3月24日，港股创新药板块大幅反弹，港股通创新药ETF(159570)放量大涨近3%，盘中成交额超9亿元，资金前一日大举涌入近1亿元，该ETF最新规模超214亿元 [1] - 科创创新药ETF汇添富（589120）同日放量狂涨4%，资金连续2日强势涌入 [1] - 港股通创新药ETF（159570）标的指数热门股多数上涨，其中康诺亚-B涨超4%，信达生物、荣昌生物涨超2%，康方生物、三生制药涨超1% [5] 公司动态与产品进展 - 荣昌生物自主研发的ADC药物维迪西妥单抗（爱地希®）新适应症于2026年3月23日获国家药监局批准，成为首款获批用于治疗特定不可切除或转移性HER2低表达且存在肝转移的成人乳腺癌的国产ADC疗法，这是该产品在国内获批的第四项适应症 [3] - 吉利德科学公司已同意以并购方式收购康诺亚-B持股约15%的公司Ouro Medicines [3] - 药明康德2025年业绩再创历史新高，实现营业收入454.56亿元，同比上升15.8%；实现归母净利润191.95亿元，同比上升105.2% [4] 行业重要会议与研发管线 - 2026年AACR大会将于4月17日-22日举行，国内外多家创新药企将展示最新研究成果 [6] - 默克将首次披露从礼新引进的PD-1/VEGF双抗MK-2010的临床数据 [6] - 多家公司将披露RAS靶点相关药物数据，包括Revolution的Daraxonrasib和zoldonrasib、D3Bio的elisrasib、劲方医药的GFH276、GFS784和GFH603 [6] - 基石药业将展示CS5007、CS5008、CS5006的临床前数据；百济神州将披露两款BCL2抑制剂BGB-21447和Sonrotoclax的最新临床前数据 [7] - 恒瑞医药将披露新一代CDK4/2抑制剂Cpd-1308的最新临床前研究成果 [8] - 再鼎医药将披露三款内部开发管线ZL-1310、ZL-6201和ZL-1222的最新数据；亚盛医药将披露奥雷巴替尼、APG-2449和APG-5918的临床前数据 [9] 行业资金状况与融资活动 - 2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元，支持创新药管线研发投入 [10] - 同期，A股生物医药板块通过增发融资118亿元，通过发行可转债融资25亿元；港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港币 [10] - 截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD（对外授权）总金额已达571亿美元，其中首付款33亿美元，交易数量达53件，BD收入已成为中国创新药企重要资金来源 [10] - 当前医药板块资金面充裕，绝大多数企业“现金及现金等价物/年研发费用”指标显示其保持了1年以上的研发资金覆盖能力 [15] 行业发展趋势与投资主线 - 创新药出海的核心关注点已从“能否出海”转向“出海后进展”，即产品在海外临床部署、关键数据读出和里程碑达成情况 [16] - 中国企业在小核酸、细胞治疗等新型疗法领域逐渐领先，例如小核酸递送技术正切入更多慢病治疗场景，体内CAR-T技术路径确定性提升，未来有望达成多项全球交易 [17] - 头部创新药企业正在进入“产品放量-反哺研发”的正向循环，伴随核心产品商业化放量，2026年有望成为板块扭亏的关键窗口 [18] 相关投资产品概况 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药，截至2026年2月27日，其前十大成分股权重合计73.54% [19] - 该ETF前三大成分股为石药集团（权重12.22%）、信达生物（权重10.6%）和百济神州（权重10.58%） [20]

行业投资评级 - 生物医药行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 中国创新药企全球竞争力持续提升，可从治疗领域和技术平台两个维度把握投资主线 [6] - 2026年AACR大会是展示国内外创新药企最新研发进展的重要窗口，多家国内药企将披露重要临床前及临床数据 [5] 行业要闻与事件总结 - 2026年AACR大会将于4月17日-22日在美国圣地亚哥举行，多家国内外药企将展示最新研究成果 [5] - 科伦博泰在2026年ELCC大会上公布了其TROP2 ADC药物sac-TMT治疗EGFR突变非小细胞肺癌的最终OS数据，中位OS为20.0个月，对比多西他赛组的13.5个月，风险比（HR）为0.63 [13] - 礼来宣布其三靶点激动剂Retatrutide治疗二型糖尿病的III期临床获得成功，12mg剂量组在40周内使HbA1c降低1.9%，体重减轻16.8%（安慰剂校正后为14.3%） [14] - 百利天恒公布了其双抗ADC药物iza-bren联合PD-1单抗一线治疗广泛期小细胞肺癌的II期积极数据，中位PFS达8.2个月，1年OS率达85.7% [16] - 云顶新耀与海森生物签署意向书，拟收购海森生物制药（新加坡）有限公司全部股权，并支付2亿元人民币可退还定金 [17] 投资策略与建议 - 创新药投资主线：1）潜力治疗领域，关注代谢（如减重）、慢病（如高血压、高血脂）、中枢神经（如AD、帕金森）等方向；2）潜力技术平台，关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CAR-T疗法等方向 [6] - 建议关注公司：百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等 [6] - CXO和上游领域：行业订单端呈现回暖态势，投资可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司及SMO、临床前CRO等领域 [6] - 建议关注公司：凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等 [6] - 医疗器械领域：行业基本面有望改善，建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理 [7] 市场行情回顾 - 上周（截至2026年3月20日当周）A股医药板块下跌2.77%，同期沪深300指数下跌2.19%，医药行业在28个申万一级行业中涨跌幅排名第8位 [10][19] - 医药子行业均下跌，其中化学原料药跌幅最大，达5.16% [25] - 截至2026年3月20日，A股医药板块估值为28.87倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为6.85% [25] - 上周港股医药板块下跌0.30%，同期恒生综指下跌1.69%，在11个Wind一级行业中排名第5位 [10][33] - 截至2026年3月20日，港股医药板块估值为11.43倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为-24.80% [33] - A股医药个股表现：涨幅前三为*ST景峰（+27.72%）、三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）；跌幅前三为长药控股（-52.17%）、翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%） [30][31]