业绩总结 - 2025年第二季度产品净销售额为9.49亿美元，同比增长97%[13] - 美国市场的产品净销售额为8.02亿美元，同比增长97%[15] - 日本市场的产品净销售额为5200万美元，同比增长138%[15] - 2025年第二季度的总运营收入为9.67亿美元，同比增长97%[18] - 2025年第二季度的运营利润为2.01亿美元，较2024年同期的亏损450万美元显著改善[18] 研发与财务状况 - 2025年第二季度的研发费用为3.28亿美元，同比增长46%[18] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物总额为21亿美元，当前金融资产为18亿美元，总现金为39亿美元[19] - 2025年上半年经营活动产生的净现金流为4亿美元[20] 市场展望与用户数据 - 预计到2030年，针对重症肌无力的可寻址市场将扩大至6万人[4] - 目前全球已有2500名CIDP患者接受治疗[29]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务业绩和业务更新，持续推进“2030愿景”，在产品销售、研发和市场拓展等方面取得进展，对未来增长充满信心 [1][2] 推进“2030愿景” - 目标到2030年用药物治疗全球5万名患者，确保所有获批药物有10个标签适应症，并推动5个管线候选药物进入3期开发 [3] 拓展全球VYVGART机会并推出预填充注射器剂型 - VYVGART获批三个适应症，预填充注射器在美国和欧盟获批使用，公司有望通过全球扩张、早期治疗采用和预填充注射器推出维持商业增长 [4] - 2025年第一季度全球产品净销售额达7.9亿美元，较2024年第一季度增长99%，较2024年第四季度增长7% [4] - 多项预填充注射器批准监管决策已完成或正在进行，美国和德国已有患者接受VYVGART - SC预填充注射器自我注射治疗，欧洲药品管理局人用药品委员会对VYVGART - SC用于CIDP给出积极推荐，日本和加拿大预计年底对gMG和CIDP的预填充注射器批准做出决定 [4] 开展多项注册和概念验证研究 Efgartigimod开发 - 正在15种严重自身免疫性疾病中评估，探索FcRn生物学在神经学和风湿病适应症以及新治疗领域的意义 [6] Empasiprubart开发 - 目前正在评估四个适应症，包括两项在多灶性运动神经病和CIDP的注册研究，以及在延迟移植物功能和DM的概念验证研究 [7] ARGX - 119开发 - 正在先天性肌无力综合征、肌萎缩侧索硬化症和脊髓性肌萎缩症中进行评估 [8] 其他研究 - 多项研究有预期结果时间，如2025年下半年血清阴性gMG、2026年上半年眼部和儿科MG、2025年下半年CIDP的4期转换研究、2026年下半年支持VYVGART IV用于原发性ITP的FDA提交等 [9] - 多项注册和概念验证研究正在进行，不同研究有不同预期结果时间 [10] - SMA概念验证研究预计2025年启动 [11] 推进四个新管线分子并投资免疫学创新计划 - 公司继续投资免疫学创新计划，已提名四个新管线候选药物，不同药物有不同预期结果时间 [12] 2025年第一季度财务结果 收入情况 - 截至2025年3月31日的三个月总营业收入为8.07亿美元，2024年同期为4.13亿美元 [14][15] - 产品净销售额为7.9亿美元，2024年同期为3.98亿美元；合作收入为63.3万美元，2024年同期为271.8万美元；其他营业收入为1668.7万美元，2024年同期为1151.2万美元 [14] 费用情况 - 截至2025年3月31日的三个月总营业费用为6.68亿美元，2024年同期为5.06亿美元 [14][16] - 销售成本为8080.5万美元，2024年同期为4317.8万美元；研发费用为3.09亿美元，2024年同期为2.25亿美元；销售、一般和行政费用为2.76亿美元，2024年同期为2.36亿美元；合资企业投资损失为230.7万美元，2024年同期为179.2万美元 [14] 其他财务指标 - 财务收入为3711.8万美元，2024年同期为3889.5万美元；财务费用为113.5万美元，2024年同期为51.2万美元；汇兑收益为2743.8万美元，2024年同期为汇兑损失1931.2万美元 [14] - 所得税费用为3289.2万美元，2024年同期为所得税收益1275.3万美元 [14] - 该季度利润为1.69亿美元，2024年同期为亏损6159.7万美元；每股利润为2.78美元，2024年同期为每股亏损1.04美元 [14] 财务指引 - 销售、一般和行政费用与研发费用合计的财务指引维持在约25亿美元不变 [20] 2025年财务日历 - 5月27日在荷兰阿姆斯特丹举行年度股东大会 - 7月31日公布2025年半年和第二季度财务结果及业务更新 - 10月30日公布2025年第三季度财务结果及业务更新 [23] 会议信息 - 公司将于今天下午2点30分（欧洲中部时间）/上午8点30分（美国东部时间）举行电话会议和网络直播介绍2025年第一季度财务结果和业务更新，可在公司网站投资者板块观看直播和回放 [24] 公司简介 - 公司是一家全球免疫学公司，致力于改善严重自身免疫性疾病患者的生活，通过免疫学创新计划与领先学术研究人员合作，将免疫学突破转化为世界级的新型抗体药物组合 [27]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度产品净销售额为7.37亿美元，全年为22.7亿美元，第四季度总营业收入为7.61亿美元，全年为23.7亿美元，产品净销售额环比增长29%，同比增长98% [21] - 2024年第四季度销售成本为7300万美元，全年为2.27亿美元，毛利率为90% [23] - 2024年全年研发和销售、一般及行政费用总计20亿美元，第四季度总运营费用为6.58亿美元，较2024年第三季度增加8300万美元，主要因研发增加6100万美元 [24] - 2024年第四季度营业利润为1.03亿美元，全年营业亏损2200万美元，季度财务收入为3900万美元，第四季度外汇损失5500万美元，第四季度所得税收益6.88亿美元，全年所得税收益7.48亿美元，第四季度利润为7.74亿美元，全年利润为8.33亿美元 [25][26][27] - 2024年末现金、现金等价物和当前金融资产余额为34亿美元，较2024年增加2亿美元，2025年运营费用指导约为25亿美元，同比增长25% [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - VYVGART在第四季度推动MG业务增长，VYVGART Hytrulo发挥关键作用，部分增长得益于CIDP推出的光环效应，公司将优先推出预填充注射器并投资生成新证据，以维持在MG领域的领先地位 [33][34] - VYVGART Hytrulo在CIDP的推出势头良好，截至年底约有1000名患者接受治疗，上一季度25%的处方医生是首次使用VYVGART，今年公司将优先覆盖更多患者和处方医生，并持续生成数据 [38][42][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 产品收入按地区划分，美国为6.49亿美元，日本为2700万美元，其他地区为4900万美元，供应给中国再鼎医药的产品为1200万美元，美国的毛转净率约为12%，2025年因自我给药动态将改变，毛转净率将增加，但患者数量增加将抵消这一影响 [22] - 在MG领域，公司已在大多数美国以外主要市场推出产品，预计随着市场准入动态到位将实现稳定增长，目前在欧洲13个国家获得报销，包括5个主要市场中的4个，近期在韩国和澳大利亚获批 [45][46] - 全球CIDP推出刚刚起步，预计在中国、欧洲和加拿大获得更多批准，日本的反馈积极 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将推进10项III期研究和10项概念验证研究，在FcRn领域引领新医学领域，推进肌炎、TED、ITP等注册研究，以及系统性硬化症、AMR和狼疮性肾炎的概念验证研究 [12][13] - 首款C2抑制剂empasiprubart在MMN的II期ARDA数据令人印象深刻，94%的患者报告有改善，公司将在MMN和CIDP开展与IVIg的头对头注册研究 [14] - 期待第三款分子ARGX - 119在CMS的首个概念验证数据，以评估其在SMA和ALS的机会 [15][16] - 公司IIP提名4个新分子进入I期开发，包括第二个FcRn抑制剂ARGX - 213、一种清除IgA抗体和一种抗IL - 6抗体，IIP有近20个处于发现阶段的活跃项目 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司非凡的一年，业务覆盖全球超10000名患者，在3个获批适应症上取得进展，实现多个关键临床里程碑，为2025年的发展奠定基础 [6] - 2025年公司将成为盈利公司，这是商业成功、执行和创新的体现，公司有长期增长愿景，将继续创新、领先竞争并利用财务实力投资有影响力的项目 [18][19] - 2025年是公司显著增长的一年，将扩大商业覆盖范围、推出新产品、进入新市场并推进后期管线，始终致力于为患者开发变革性药物 [53] 其他重要信息 - 会议提醒前瞻性陈述可能存在实际结果与预期有重大差异的风险，公司无义务更新或确认相关陈述，除非法律要求 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 预填充注射器（PFS）的潜在需求及获批后转换情况如何 - 公司未看到积压需求，MG和CIDP的新患者启动势头良好，预填充注射器将扩大处方医生和患者群体，维持增长势头，公司重点是扩大覆盖范围而非转换策略 [57][58][60] 问题: PFS的定价如何 - 与之前的推出一致，公司将在推出时提供更多定价信息，目标是为患者和医生提供广泛的获取途径和选择，并以负责任和可持续的方式定价 [61][62] 问题: PFS对净价格的潜在影响及推出后的影响速度如何 - 若FDA批准自我给药，动态将不同，毛转净率将增加，目前约为12%，多数患者在医疗福利B部分，自我给药后患者将转向药房福利或医疗保险D部分，会有更高回扣，且受IRA重新设计影响，公司预计患者数量增加将抵消毛转净率的增加，随着时间推移，VBAs将逐步淘汰 [65][66][68] 问题: 2025年MG业务的季度环比增长节奏及第一季度是否有季节性影响 - MG业务将保持势头和强劲的吸收，符合向治疗早期阶段推进和扩大处方医生群体的策略，第一季度季节性影响是行业普遍现象，去年第一季度增长率为6%，总体业务动态良好 [70][71][72] 问题: VBAs到期后如何处理，CIDP治疗前12周医生是否进行正式评估 - 有PFS时需重新建立支付方协议，预计VBAs不会包含在药房福利合同中，将逐步淘汰；CIDP治疗中医生一般给予12周试验期，较少使用INCAT等量表，更多通过与患者沟通和简单评估来确定疾病控制情况和治疗反应 [74][75][77] 问题: 2025年新闻流量较2026年轻，投资者是否忽视了血清阴性II期试验和PFS的潜力，以及自我给药对Hytrulo在非美国市场渗透的重要性 - 2025年从执行角度非常忙碌，推进多项临床试验，上半年PFS很重要，血清阴性MG患者的积极结果可能是重要驱动力，下半年狼疮性肾炎的概念验证研究也很重要；在欧盟和日本，自我给药为患者和医生提供了多种给药途径选择，部分患者偏好自我给药，若美国获批自我注射，预计会有类似效果 [79][81][86] 问题: 肌炎试验设计是否有变化，各亚组的成功概率如何，奥比妥珠单抗数据对狼疮性肾炎试验有何影响 - 肌炎试验在3个亚组继续推进，协议无变化，对3个亚组的III期成功有同等信心；狼疮性肾炎有大量未满足的医疗需求，需要多种治疗手段，公司专注自身数据，对生物学有强烈信心，正在II期测试作用机制 [89][90][91] 问题: 重症肌无力（MG）市场中生物制剂份额的进展如何 - 公司认为MG业务仍处于增长曲线初期，自VYVGART推出后市场有所扩张，先进生物制剂开始在早期阶段使用，60%的患者直接从口服药物转向VYVGART，表明正在渗透额外的25000名患者市场，但仍有很长的路要走，预填充注射器将有助于实现持续稳定增长 [94][96][97] 问题: 对FcRn特许经营权的长期规划如何，ARGX - 213的临床开发是否有缩短时间线的可能性，可借鉴VYVGART的哪些元素 - FcRn是一个有巨大机会的特许经营权，开发ARGX - 213提供了选择，可以利用对现有适应症的了解进行跨越式发展，也可以开拓新机会，公司目前专注于今年下半年生成I期数据，以了解该分子的潜力 [100][101][103] 问题: 自动注射器的后续更新情况如何，其如何扩展VYVGART的机会 - 自动注射器与预填充注射器的区别在于针头不可见且无需患者操作，对部分患者有重要意义，是在核心市场持续创新的合理下一步，目前公司专注于预填充注射器的沟通，自动注射器正在努力推进，2027年是目标年份，目前还无法确定具体的后续更新时间 [105][106][108] 问题: CIDP推出初期的指标如何，IVIg在早期阶段是否成功，是否有早期护理标准转变的迹象 - CIDP推出进展良好，有明显未满足的需求，带来30年来的首个创新，正在产生重大影响，预计随着时间推移将改变市场和护理标准，目前处于推出早期，85%的患者从IVIg转换而来，对目前的势头感到满意 [110][111][112] 问题: 血清阴性和眼肌型MG试验的给药方案如何，这些患者的给药周期是否与血清阳性gMG相似，定价如何考虑 - 预计血清阴性或眼肌型MG患者的给药方案和定价与目前美国标签上的乙酰胆碱受体抗体阳性的全身性MG患者无差异，这是对MG群体的标签扩展 [114][115][116] 问题: 肌炎向III期过渡时，是否为每个亚组招募一定数量的患者以单独评估，主要终点是否会综合所有患者评估 - 正确的做法是在III期注册试验中每个亚组都有最低限度的代表性，以便得出基于数据的结论并与FDA讨论 [118][119][120] 问题: CIDP中PFS与管理式医疗组织的VBAs逐步淘汰后，是否会对使用设置上限 - 零售价格谈判仍需进行，但预计药房福利会有增量折扣，VBAs不会被支付方要求，因此不会设置上限 [122][123] 问题: 对FDA批准PFS自我给药的信心如何，FDA对自我给药细针过程的担忧如何影响公司策略 - 公司向FDA提交了强大的数据集，包括可靠的人为因素研究，认为审查进展顺利，有望在4月10日的PDUFA日期获批，基于数据集和当前进行的过程有信心，但最终决定权在FDA，公司会尽可能合作 [127][128][129] 问题: 狼疮性肾炎（LN）研究中患者的基线特征和疾病严重程度如何，与其他西方LN研究相比如何，成功的标准是什么 - 在中国招募的LN患者群体符合协议和纳入/排除标准，有未满足的医疗需求，治疗方式有一些差异；II期研究是概念验证，首要问题是验证作用机制，若有积极答案将转为全球III期注册试验，考虑全球治疗方案，公司期待数据 [132][134][136] 问题: ARGX - 119在CMS的概念验证数据中期待看到什么，该数据是否会影响其在其他适应症的开发 - 先天性肌无力综合征（CMS）是该靶点生物学的关键适应症，公司期待看到在这些患者中有明显改善的强烈信号，CMS与分子的作用机制非常接近，该数据很重要，公司还同时在ALS进行概念验证研究并在SMA开展新研究，所有3个适应症都与分子作用机制密切相关 [138][139][140] 问题: 关于早期管线资产ARGX - 109（抗IL - 6）的计划如何 - ARGX - 109是一流的IL - 6阻断剂，具有皮摩尔级效力、60 - 80天的半衰期和已证实的安全性，公司很高兴重新获得该分子，对IL - 6生物学有新的独特视角，今年将快速推进I期研究，预计下半年获得I期数据 [143][144][145] 问题: 若PFS在4月获批，预计何时能到达患者手中 - 公司期待PFS自我注射在4月获批，获批后将尽快推出，预计在PDUFA日期后的几天内就能提供给患者 [147][148] 问题: 眼肌型MG获批对MG治疗范式有何影响，临床医生是否会将其视为疾病修饰疗法 - 公司认为在早期阶段使用VYVGART治疗会为患者带来更好的结果，这也是推进眼肌型MG适应症的原因，80%的眼肌型MG患者会发展为全身性MG，虽然首次数据读出可能不会体现，但随着时间推移，有望看到能延迟这种发展的数据，公司对该策略有信心 [150][152][153] 问题: 如何看待竞争对手在CIDP领域进一步改善临床结果的潜力，补体抑制剂在该领域是否有作用 - 公司在CIDP领域创造了历史，显示这是一种IgG驱动的疾病，报告了70%的最高反应率和独特的安全概况，推进了给药选择；补体抑制剂有作用，这也是推进empasiprubart在CIDP研究的原因，ADHERE试验中有30%的患者未得到满足，部分患者有致病性IgM自身抗体，会招募补体且不通过FcRn循环，公司期待开展研究并查看补体数据 [155][156][158]