涉及的行业或公司 * 行业涉及工业、医疗保健、非必需消费品、信息技术、材料、通信服务、必需消费品、能源、金融、房地产和公用事业[3][25][22] * 公司提及包括AT&T、家得宝、宝洁、特灵科技、LCI Industries、Hanes Brands、Williams-Sonoma、美铝、耐克、Burlington Stores、Hubbell、苹果、北极星、Shark Ninja和Steve Madden[54][58][61] 核心观点和论据 * 公司管理关税风险是一个持续动态的过程 其缓解策略主要分为五类 定价权 与供应商谈判 将产品重新导向无关税市场 囤积库存 以及供应链多元化[2][12][13] * 定价权超越供应链多元化 成为最常被提及的缓解策略[3][7][18] * 供应链多元化策略的提及率相对于其他策略似乎在下降 因其成本高昂 耗时且是长期解决方案[3][33] * 人工智能（AI）的采用可能成为一种潜在的缓解策略 通过驱动成本效率来抵消关税带来的成本增加 尽管公司尚未明确将其列为关税缓解手段[7][8][16] * 预计年底有效关税税率约为16% 全球基准关税约为10% 对中国及某些其他地区的关税略高[5][7][9] 其他重要内容 * 关税讨论和策略提及在工业、医疗保健和非必需消费品领域最为普遍[3][25][29] * 工业公司持续强调定价权 非必需消费品公司增加对囤积库存的提及 医疗保健公司则更多提及与供应商谈判[4][27][46] * 非必需消费品行业承受了大部分负面冲击 在该领域维持减持观点 其相关领域占标普500总市值不到10%[28] * 贸易政策不确定性预计将持续存在 存在执行风险 且一些现有贸易框架协议的细节和持久性较为脆弱[9][10][11] * 公司通常同时采用多种缓解策略[52]

公司业绩表现 - 苹果公司2024财年第三季度（截至6月28日）营收同比增长近10%至940亿美元，创下6月季度历史记录 [3] - iPhone营收同比增长13%至446亿美元，主要由iPhone 16系列推动 [3] - Mac产品线（包括MacBook Pro、MacBook Air等）营收同比增长15%至80亿美元 [4] - iPad及可穿戴设备、家居和配件营收同比分别下降8%和9% [4] - 硬件业务整体营收同比增长8%，占总营收的71% [5] - 服务业务营收达274亿美元创历史新高，但硬件仍是核心业务 [5] - 该季度营收增速为近三年最高水平 [7] AI战略布局 - 苹果在AI领域（内部称"Apple Intelligence"）进展落后于Alphabet和微软等竞争对手 [8] - 公司计划大幅增加AI投资，包括基础设施和人员配置 [10] - 最新季度资本支出达35亿美元，为2023年1月以来最高水平 [10] - 苹果拥有庞大的设备用户基础，计划将AI深度整合到硬件生态中 [9] - 管理层认为当前是加大AI投入的合适时机，部分源于股价表现不佳 [12] 市场表现与估值 - 过去三年苹果股价仅上涨约30%，在"科技七巨头"中表现倒数第二（仅优于特斯拉），且跑输标普500指数 [2] - 当前股价对应未来一年预期市盈率为29倍，在"科技七巨头"中第二低，低于年初的35倍 [14] - 公司持有1330亿美元现金及有价证券，为AI竞赛提供充足资源支持 [16] 产品线表现 - iPhone 16系列推动智能手机业务显著增长 [3] - Mac产品线实现两位数增长，但iPad和可穿戴设备业务下滑 [4] - 硬件业务仍是营收主力，占比达71% [5]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：华勤技术（Huaqin Technology - A），其同行公司包括立讯精密（Luxshare）、歌尔股份（Goertek）、传音控股（Transsion）、龙旗科技（Longcheer）、浪潮信息（Inspur）等 [1][17] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 华勤技术未来3 - 5年增长轨迹明确，有望支持估值进一步扩张，将2026年6月目标价上调至110元人民币，建议投资者在近期回调后积累股票，重申“增持”评级 [1] - 看好华勤技术多元化业务平台带来的可持续增长前景，预计2024 - 2027年营收和盈利复合年增长率分别为23%和26% [10] 论据 - **服务器业务**：H20服务器发货最早9月恢复，新英伟达平台AI服务器交付时间表不变；通用服务器和交换机业务增长强劲，未来市场份额有更大提升空间，更高的毛利率将提高数据中心业务盈利能力和带来显著盈利增长 [1][7] - **非AI ODM业务**：2025年上半年智能手机/可穿戴设备营收同比增长超100%，PC/平板电脑营收同比增长超20%，与数据中心业务增长共同推动净利润强劲增长；基于“3 + N + 3”业务布局制定了明确增长路线图，目标到2030年实现营收约3000亿元人民币、净利润约100亿元人民币 [7] - **财务数据**：2025 - 2027年营收预计分别为1528.63亿元、1772.01亿元和2021.85亿元人民币；调整后净利润预计分别为38.7亿元、48.92亿元和58.78亿元人民币；营收增长率分别为39.1%、15.9%和14.1%；调整后每股收益增长率分别为32.3%、26.4%和20.2% [9][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风格暴露指标**：价值、成长、动量、质量和低波动指标的当前排名及历史百分位排名情况 [4] - **价格表现**：年初至今、1个月、3个月和12个月的绝对和相对价格表现 [9] - **风险因素**：ODM厂商之间的竞争可能损害增长和利润率；GPU供应意外暂停或受限；禁售期结束后股价回调 [21] - **分析师认证和重要披露**：包括非美国分析师披露、公司利益冲突等内容，提醒投资者该报告仅为投资决策的一个因素 [6] - **法律实体和地区特定披露**：介绍了J.P. Morgan在不同国家和地区的法律实体及其监管情况，以及研究材料的分发限制 [53 - 71] - **免责声明**：包括信息准确性、投资风险、意见变化、交易行为等方面的声明，提醒投资者自主决策并寻求专业建议 [74]

公司财报关注点 - 苹果财报关注中美关税情况、服务业务占比及非iPhone的科技产品如可穿戴设备、健康产品和AI [2][3][4] - 亚马逊财报关注贸易关税情况及AWS业务表现 [2][5] - 微软财报关注是否为关税免疫公司及与OpenAI的关系 [2][6] - Meta财报需关注相关评论 [2][6] 宏观经济数据关注点 - 周三公布第一季度GDP数据，若收缩将引发广泛讨论 [7][8] - 周三公布PCE数据，可作为通胀指标，通胀下降或稳定为降息创造条件 [9] - 周五公布就业数据，是当前经济的最新试金石 [10]

核心观点 - 苹果公司面临增长放缓与创新不足的挑战 但韦德布什分析师Dan Ives仍长期看好其股票 主要基于iPhone成功、AI升级周期及巨额流动性支撑 [1][2][4][5] - 投资者对苹果估值偏高、收入增长滞后于科技同行及过度依赖设备业务存在担忧 当前阶段更适合持有而非买入 [6][7][9][12][13] iPhone业务表现 - iPhone占苹果2025财年第一季度收入56% 较2024财年51%占比进一步提升 [4] - 全球智能手机市场份额达23% 显著领先三星16%的市场份额 [3] - 分析师预测AI驱动的iPhone 17升级周期将刺激销售增长 [2] 财务数据与流动性 - 公司持有超过1410亿美元流动性 超过美国主要交易所约10000家上市公司中80家的市值 [5] - 2025财年第一季度收入1240亿美元 同比增长仅4% 2024财年全年收入增幅为2% [6] - 当前市盈率31倍 低于2010年代多数时期水平 但高于历史平均的20倍以下 [9] 业务构成与竞争对比 - 除设备业务（iPhone/Mac/iPad/穿戴设备）受关税影响外 苹果服务业务（iCloud/Apple TV+/Apple Pay）是唯一实现两位数增长板块 [7][8] - 2024年收入增速落后于科技同行：谷歌母公司Alphabet增长14% 亚马逊净销售额增长11% [7] 创新与增长挑战 - 自乔布斯去世14年来 公司创新速度显著放缓 [6] - 巨额流动性未有效转化为收入增长 且未明确展示如何通过AI升级周期实质性提升增长轨迹 [6][12]