财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收3210万美元，较2024年同期下降22%，较2024年第四季度增加590万美元或22.5% [6][21] - 2025年第一季度净收入1130万美元，较2024年第四季度增加740万美元，增幅近190% [6] - 2025年第一季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1470万美元，基本每股收益为0.32美元 [22] - 2025年第一季度航次成本为1050万美元，较2024年第一季度减少310万美元 [22] - 2025年第一季度运营成本为700万美元，较之前增加110万美元 [22] - 截至2025年第一季度末，公司现金储备接近2.27亿美元，较上一季度增加10%，且无债务 [6][22] - 公司每日每船队等效期租租金（TCE）收益约为20500美元，每艘船的每日现金流盈亏平衡点约为9000美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 油轮业务方面，2025年第一季度市场费率明显低于去年同期，苏伊士型和成品油轮平均费率约低25% [6] - 干散货业务方面，公司将在2025年第三季度初前新增7艘船，包括5艘超灵便型和2艘卡姆萨尔型，船队规模将在船舶数量和载重吨位上增加60% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 油轮市场2025年第一季度初日费率普遍疲软，3月市场回升，整体受地缘政治因素影响波动较大 [5] - 2025年第一季度前半段，由于亚洲和大西洋市场活动低迷，油轮收益疲软，3月25日对参与俄罗斯贸易油轮的制裁收紧了运力，提高了日费率 [8][9] - 清洁成品油轮市场2024年第四季度的疲软态势延续至2025年第一季度，市场供应总体充足，苏伊士运河东西两侧均有小高峰但持续时间短 [14] - 目前卡姆萨尔型和巴拿马型干散货船市场疲软，但远高于盈亏平衡水平，2025年3月卡姆萨尔型船一年期定期租船费率约为1.4万美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增加了定期租船覆盖范围，13艘船中有7艘目前处于定期租船雇佣状态 [7] - 公司计划通过新增干散货船实现船队多元化，降低市场波动影响，新增船只通常采用短期定期租船方式运营，可避免燃油成本并减少闲置时间 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度市场受美国关税、对参与俄罗斯石油运输油轮的制裁以及美国对中国建造船只的港口费用等政策，和俄乌战争等地缘政治因素影响，油轮费率波动较大 [4][5] - 短期内油轮市场前景乐观，主要由于欧佩克取消减产、对俄罗斯的制裁以及欧洲禁止进口俄罗斯原油和脏油产品等因素 [13] - 若红海和亚丁湾重新开放，对清洁成品油轮市场可能产生负面影响 [14] - 公司认为多元化、高质量、非中国建造的船队将带来回报，公司快速增长、持续盈利、无银行债务且流动性充足，符合成功运营的标准 [25][26] 其他重要信息 - 公司在2025年1月增加了成品油轮清洁期 [20] - 美国与中国在5月同意在最初90天内取消关税 [12] - 美国宣布对中国建造船只征收港口费用，若实施对公司有利，因其19艘船只均非中国建造 [12] 问答环节所有提问和回答 本次财报电话会议记录未提及问答环节相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度净收入为5.084亿美元，较去年同期的4.201亿美元增长8820万美元，增幅21%；较上一季度减少1370万美元，主要因平均每套房屋销售收入下降 [12] - 工厂建造房屋部门净收入为4.879亿美元，较去年同期的3.985亿美元增长8940万美元，增幅22.4%，主要因房屋销量增长28.5%，但平均每套房屋销售收入下降4.7% [12] - 金融服务部门净收入为2050万美元，较去年同期的2160万美元下降110万美元，降幅5.2%，主要因贷款销售减少和有效保险政策减少，部分被保险费率提高抵消 [13] - 第四季度综合毛利率为22.8%，较去年同期的23.6%下降80个基点；工厂建造房屋部门毛利率为22.3%，较去年同期的22.4%下降10个基点；金融服务部门毛利率为36.8%，较去年同期的45%下降 [14] - 第四季度销售、一般和行政费用为7750万美元，占净收入的15.2%，去年同期为6140万美元，占净收入的14.6%，主要因品牌调整导致1000万美元无形资产贸易名称价值冲销以及薪酬增加 [14] - 第四季度税前利润持平于4290万美元；有效所得税税率为15.4%，去年同期为21%，主要因能源之星税收抵免增加和股票期权行使带来的税收优惠增加 [15] - 第四季度净利润为3630万美元，去年同期为3390万美元；摊薄后每股收益为4.47美元，去年同期为4.03美元；调整后净利润为4390万美元，调整后摊薄每股收益为5.4美元，去年同期为4.03美元 [15][16] - 本季度回购约3300万美元股票，全年回购1.5亿美元股票；董事会将授权额度增加1.5亿美元，剩余约2.28亿美元授权额度用于未来股票回购 [11][16] 各条业务线数据和关键指标变化 工厂建造房屋部门 - 净收入增长22.4%，主要因房屋销量增长28.5%，但平均每套房屋销售收入下降4.7% [12] - 毛利率下降10个基点至22.3%，主要因平均销售价格降低 [14] 金融服务部门 - 净收入下降5.2%，主要因贷款销售减少和有效保险政策减少，部分被保险费率提高抵消 [13] - 毛利率从45%降至36.8%，主要因贷款销售收入减少 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售渠道市场活动总体积极，工厂根据具体市场情况维持或提高生产水平 [8] - 第四季度单位出货量同比增长近29%，积压订单环比下降，系统内积压订单为五到七周 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将制造工厂更名为Cavco，对房屋产品进行品牌重塑，使产品系列名称与房屋特点直接相关，以方便购房者快速缩小搜索范围，提高数字营销效果，为经销商带来更多潜在客户 [8][9][10] - 公司通过收购和工厂改进进行战略投资，提高了产能，同时利用强劲的现金生成能力和无债务资产负债表持续进行股票回购 [10][11] - 行业存在价格竞争，主要集中在佛罗里达州和低端单户住宅市场 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度经济存在不确定性，但3月业务回升表明购房者有购买新房的意愿 [7] - 公司对未来市场持积极态度，认为通过行业增长和市场份额提升，有望继续增加出货量 [10] - 未来毛利率受房屋定价、成本（大宗商品价格波动和关税影响）以及金融服务部门（尤其是保险部门）活动影响 [29][30][31] 其他重要信息 - 2月恶劣天气导致公司系统内损失24个工作日，影响了房屋安装和工厂生产，但未取消订单，3月业务回升 [6] - 公司在众议院小组委员会听证会上讨论了经济适用房供应问题，认为政府应关注供应而非单纯增加购房资金；有两项法案可能对行业产生积极影响，一是明确HUD为行业唯一监管机构，二是将底盘从HUD代码中制造房屋定义中移除，为行业带来创新和市场机会 [80][81][82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2026财年第一季度生产速率预期，以及与零售和社区市场客户的讨论情况和4月及5月至今的订单速率节奏 - 第四季度生产速率与第三季度基本持平；目前公司工厂分为两类，一类维持当前生产水平，期待积压订单增加后提高产量，另一类计划提高产量，整体倾向于提高生产速率，但取决于市场情况 [23][25] - 零售渠道经销商表现稳定，社区市场订单速率逐渐恢复到正常比例 [26][27] 问题2: 2026财年第一季度及未来几个季度的毛利率和经营利润率相对于第四季度结果的预期 - 工厂建造房屋部门毛利率受定价和成本影响，部分地区存在定价压力，大宗商品价格波动和关税可能影响成本；综合毛利率还受金融服务部门（尤其是保险部门）活动影响，公司正在进行战略结构调整以减少损失，但大风暴活动可能增加索赔，影响未来利润率 [29][30][31] 问题3: 2月受影响的具体州或地区，以及损失的生产天数对工厂利润率的影响 - 2月恶劣天气主要影响了阳光地带，特别是得克萨斯州和东南部各州，公司工厂共损失24个工作日 [35][36] - 损失的生产天数对毛利率有向下压力，但影响可能不大 [37][38] 问题4: 品牌重塑的理由、反馈和预期效果 - 公司过去工厂名称与产品品牌关联，不利于全国性营销和在线营销；现在将所有工厂统一为Cavco，产品系列名称与房屋特点相关，可帮助购房者快速缩小搜索范围，提高经销商潜在客户数量，还能提高营销活动效率，推出全国性产品 [40][41][44] 问题5: 从关税角度看，公司销货成本中是否有需要关注的项目 - 许多产品（如美国木材和钢材）免征近期关税，公司成功管理了加拿大木材关税，目前暂无增量影响；公司采购的许多照明、电气、管道组件、门窗等来自中国，预计关税影响可达材料成本的5% - 8%，材料成本约占销货成本的一半 [50][51] 问题6: 动产利率现状和消费者信贷可用性情况 - 目前贷款利率范围约为8% - 9%，未看到对信贷可用性的影响 [56] 问题7: 价格竞争是全面的还是主要集中在低价单户住宅 - 价格竞争并不普遍，主要集中在佛罗里达州；本季度单户住宅产品定价压力相对较大，可能与产品组合向单户住宅转移有关 [59][60] 问题8: 4月订单与3月相比是绝对数量一致还是增长势头延续 - 3月业务回升，4月延续了这一积极趋势，符合季节性规律 [70][71] 问题9: 春季销售季节价格是否有季节性变化 - 行业价格似乎没有明显季节性变化，价格受订单情况和宏观经济因素影响；如果订单持续增加，价格可能企稳并上涨，但也存在宏观经济风险和利率因素影响 [73][74][75] 问题10: 2025财年第四季度利润率是否受关税影响，以及关税影响何时体现 - 第四季度关税未产生影响，从大宗商品价格变化到影响销货成本约需60 - 90天，预计第一季度末有有限影响，第二季度影响更大；公司将积极管理关税影响 [77][78] 问题11: 众议院小组委员会听证会的关键要点 - 听证会讨论了经济适用房供应问题，认为政府应关注供应而非单纯增加购房资金；有两项法案可能对行业产生积极影响，一是明确HUD为行业唯一监管机构，二是将底盘从HUD代码中制造房屋定义中移除，为行业带来创新和市场机会 [80][82][83] 问题12: 公司和同行如何应对关税问题，是否会转嫁成本 - 公司和一些制造商向客户表明定价可能因关税而波动，不会提前采取行动；能否转嫁成本取决于市场供需动态，在需求超过供应的市场，价格可能上涨以维持利润率，在需求不足的市场，价格可能不受影响 [88][89][90] 问题13: 3月或4月公司业务表现优于整体住房市场的原因 - 现场建造商市场曾因抵押贷款锁定效应和二手房库存低而获得增长机会，现在随着平均抵押贷款利率上升和二手房库存增加，市场机会受到压缩；公司客户更关注每月价格，且大部分购买为新制造房屋，受市场库存天数影响较小，市场动态与现场建造商不同 [95][96][97] 问题14: 佛罗里达州的年度出货量或占年度收入的百分比 - 公司在佛罗里达州有两家工厂，占总生产能力的比例约为2/31；该地区市场未完全消失，但工厂积压订单低，生产水平下降，对公司整体影响不大 [103][104] 问题15: OSB价格下降是否会对第一季度和第二季度毛利率产生积极影响 - OSB价格在3月接近2020年低点，但价格情况可能迅速变化，春季建筑季节通常会增加订单，公司将密切关注 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现营收3210万美元，较2024年同期下降22%，主要因市场费率降低；较2024年第四季度增加590万美元，增幅22.5% [6][21] - 2025年第一季度净收入为1130万美元，较2024年第四季度增加740万美元，增幅近190% [6] - 2025年第一季度航次成本为1050万美元，较2024年第一季度减少310万美元，归因于定期租船活动增加 [22] - 2025年第一季度运营成本为700万美元，较之前增加110万美元，因平均船队增加两艘船 [22] - 2025年第一季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1470万美元，净收入为1130万美元，基本每股收益为0.32美元 [22] - 截至2025年第一季度末，公司现金储备接近2.27亿美元，较上一季度增加10%；船队账面价值增加9% [22][23] - 公司每日每船队等效期租租金（TCE）收益约为20500美元/天，每艘船的每日现金流盈亏平衡点约为9000美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 油轮业务：2025年第一季度市场费率较去年同期明显疲软，苏伊士型和成品油轮平均费率降低约25%；前两个月表现疲软，3月市场回升；7艘船处于定期租船合同中，其中3艘灵便型干散货船签订短期合同，4艘成品油轮租约到期日在2025年5月25日至2027年8月之间 [6][7] - 干散货业务：到2025年第三季度初将新增7艘船（5艘超灵便型和2艘卡姆萨尔型），船队规模和载重吨位将增加60%，之后船队将达19艘（10艘散货船和9艘油轮），总载重120万吨；目前卡姆萨尔型和巴拿马型干散货船市场疲软但高于盈亏平衡点，2025年3月卡姆萨尔型船一年期定期租船费率约为14000美元；预计新增船只每日TCE费率每增加2000美元，将为年度运营现金流额外贡献500万美元 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 油轮市场：2025年第一季度受美国制裁、贸易关税、OPEC增产等因素影响，市场波动大；3月制裁生效后，费率上升；OPEC宣布4 - 5月增产50万桶/日，推动油轮费率上升；短期至中期内，脏油轮市场预期乐观；清洁成品油轮市场2024年第四季度疲软态势延续至2025年第一季度，市场供应充足，红海 - 亚丁湾若重新开放，对清洁成品油轮市场不利 [8][13][14] - 干散货市场：干散货船市场周期波动性小于油轮市场；目前卡姆萨尔型和巴拿马型干散货船市场疲软，但高于盈亏平衡点 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是扩大船队规模，增加干散货船以实现多元化，降低市场波动影响；新增干散货船通常签订短期定期租船合同，避免燃油成本并减少闲置时间 [16][17] - 行业竞争方面，公司认为自身拥有多元化、高质量且非中国建造的船队，在市场中具有优势 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年第一季度市场充满挑战，受地缘政治、制裁和贸易干扰影响，但公司仍实现盈利并较上一季度有所改善 [5][19] - 对未来前景持乐观态度，认为多元化船队将带来回报，公司具备快速增长、持续盈利、零银行债务和充足流动性等优势 [25][26] 其他重要信息 - 公司在一季度从定期存款中获得220万美元收入 [23] - 公司无中国建造的船只，若美国对中国建造船只征收港口费用，对公司有利 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净利润为3520万美元，摊薄后每股收益0.70美元，上年同期净利润为3480万美元，摊薄后每股收益0.69美元 [4] - 13周第一季度净销售额增长3.7%，达到2.721亿美元，上年同期为2.625亿美元 [4] - 本季度可比门店销售额同比增长3%，在线销售额增长4.5%，达到4640万美元 [4] - 本季度UPTs略有增加，平均单位零售价约增长1%，平均交易价值约增长1.5% [4] - 本季度毛利率为46.7%，较去年第一季度的46%提高70个基点 [4] - 本季度销售、一般和行政费用占净销售额的30.7%，去年第一季度为29.8% [5] - 本季度营业利润率为16%，2024财年第一季度为16.2% [5] - 本季度和上一财年第一季度所得税费用占税前净收入的比例均为24.5% [5] - 截至2025年5月3日，库存为1.324亿美元，较去年同期增长1.3%，现金和投资总额为3.2亿美元 [6] - 本季度末固定资产净值为1.521亿美元，本季度资本支出为1140万美元，折旧费用为590万美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女性业务从2024年下半年到2025年第一季度保持强劲势头，商品销售额较上年增长约10.5%，占销售额的约50%，去年为47% [7] - 本季度女性牛仔布销售额增长约11%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的80.85美元提高到2025财年第一季度的84.85美元 [7] - 本季度女性平均价格从48美元提高到49.05美元，约增长2% [8] - 本季度男性商品销售额较上年下降约2.5%，占总销售额的约50%，上年为53% [8] - 本季度男性牛仔布类别下降约5%，自有品牌牛仔布增长约1%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的88.65美元提高到2025财年第一季度的89.7美元 [8] - 本季度男性总体平均价格从53.6美元提高到54.4美元，约增长1.5% [8] - 本季度配饰销售额较上年增长约3.5%，鞋类销售额下降约7%，这两类分别占第一季度净销售额的11.5%，2024财年第一季度均为11.6% [9] - 本季度配饰平均价格上涨约1%，鞋类平均价格上涨约2.5% [9] - 本季度青年业务同比增长约11.5% [9] - 本季度牛仔布占销售额的约43.5%，上衣占约27%，与2024年第一季度的43%和27.5%相比有所变化 [10] - 本季度自有品牌占销售额的47.5%，2024年第一季度为46% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度完成5家门店全面改造，其中3家迁至新的户外购物中心，并关闭2家门店 [6] - 预计今年剩余时间开设7家新门店，完成16个额外的全面改造项目，并关闭1家青年门店，将其与全线门店合并 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司与供应商合作应对关税问题，部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加，整体应对情况良好 [14] - 对女性业务趋势感到兴奋，牛仔布销售强劲，所有类别正价销售情况良好，男性业务占比仍为50%，关键类别销售情况良好，对库存状况感觉良好 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待中国关税及其他关税对第二季度及后续季度毛利率的影响，以及资产负债表上使用权资产大幅增加的驱动因素 - 部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加，与供应商合作应对关税问题效果良好 [14] - 使用权资产增加是过去12个月新开店和改造店的结果，租赁开始时资产和负债会在资产负债表上确认 [14][15] 问题2: 本季度毛利率中商品利润率贡献增加的驱动因素，以及占用成本获得杠杆效应的原因，如何应对自有品牌关税问题 - 自有品牌增长和本季度正价销售强劲是商品利润率增加60个基点的贡献因素 [20] - 第一季度总占用成本增长约3.5%，总销售额表现更好，因此获得约10个基点的杠杆效应 [20] - 与供应商密切合作，供应商在其他国家采购，同时维持与关键供应商的业务关系，共同应对关税问题 [19] 问题3: 销售、一般和行政费用（SG&A）升高，若同店销售持续良好，SG&A是否有获得杠杆效应的机会 - 本季度SG&A总金额增加略超500万美元，门店工资占销售额的百分比持平，但工资总额增加超200万美元，是SG&A费用增加的最大驱动因素 [25] - 其他驱动因素包括激励性薪酬、股权薪酬和医疗保险费用，激励性薪酬因季度业绩强劲且预奖金净收入同比增加而增加，医疗保险因上一年第一季度表现较好而有所反应，股权薪酬主要取决于授予新股时的股价 [26][27]

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比增长6.4%，剔除ES29影响后增长11.5%，高于客运量增长 [21] - 每位乘客收入保持在20.5美元，剔除ES29影响后增长3.9% [7][22] - 调整后EBITDA为1.56亿美元，剔除ES29影响后增长4%，利润率为38.2% [7][25] - 总成本和费用同比增长17.7%，服务成本上升约16%，SG&A费用增长23% [24] - 季度末总流动性为5.24亿美元，略低于2024年末的5.26亿美元 [28] - 季度末总债务为11亿美元，净债务从2024年12月的7.8亿美元降至6.9亿美元，净杠杆率稳定在1.1倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 客运业务 - 总客运量同比增长7%，达2040万人次，剔除Natal机场后增长超9% [8][9] - 国内客运量同比增长4%，剔除Natal后接近8%；国际客运量同比增长近13% [6][9] 货运业务 - 货运量同比增长9%，乌拉圭增长近30%，阿根廷增长低两位数 [18] - 货运收入同比下降7%，剔除IAS 29影响后略有上升 [19][20] 航空业务 - 航空收入同比增长6.8%，剔除ES29后增长12.7% [22] 商业业务 - 商业收入同比增长6.1%，剔除ES29影响后增长10.2% [23] 各个市场数据和关键指标变化 阿根廷 - 客运量增长超12%，1月创历史新高，国内客运量增长9%，国际客运量增长21% [10][11][12] - 4月国内和国际客运量分别同比增长14%和21% [12] - 货运量增长低两位数，受益于更灵活的进口法规和改善的宏观条件 [18] 意大利 - 客运量增长超10%，国际客运量增长超8%，国内客运量增长超17% [13] - 4月国内和国际客运量分别增长15%和10% [14] 巴西 - 客运量剔除Natal机场后实现个位数增长，国际客运量同比增长28% [14] - 4月整体客运量增长17% [14] 乌拉圭 - 总客运量实现低个位数增长，国际航线持续扩展 [14] - 4月客运量增长17% [14] 亚美尼亚 - 客运量略有增长超1%，Wizz Air等多家航空公司宣布新运营计划 [15][16] - 4月客运量增长8% [16] 厄瓜多尔 - 总客运量同比增长超2%，4月客运量下降1.8% [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于追求有机和无机增长机会，扩大机场投资组合，为股东创造价值 [30] - 在阿根廷推进与政府就AA2000特许权协议经济平衡修订的谈判 [33] - 在意大利，佛罗伦萨总体规划获得积极环境审查 [33] - 在亚美尼亚推进4.25亿美元的资本支出计划 [33] - 提交了黑山的提案和安哥拉的修订计划，评估各地区新机会 [33] - 加强新业务管理团队，提升业务发展能力 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对自身投资组合实力、战略纪律和持续创造价值的能力充满信心 [36] - 预计阿根廷客运量将继续保持积极趋势，意大利和亚美尼亚将迎来强劲夏季旅游季 [34] 其他重要信息 - 乌拉圭Carrasco国际机场被评为拉丁美洲和加勒比地区200万人次以下最佳机场 [34] - 巴西Brasilia机场被评为该国最准点机场，在全球中型机场中排名第二，在巴西机场乘客满意度调查中排名第一 [35] - 厄瓜多尔Al Guajaquil机场获得欧洲质量管理基金会五星级评级 [35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请提供关于5月提交的黑山提案的更多信息，以及安哥拉修订提案的更新条款；并对阿根廷客运量未来几个月的前景发表看法 - 黑山提案于5月9日提交，预计30天内公布结果，当地有两个机场，客运量300万人次，公司目标内部收益率为中两位数，采用通胀调整关税制度，中期看好其加入欧盟的潜力 [41][42][43] - 安哥拉提案已进入第二阶段，公司正在准备修订提案，预计未来几周提交 [44] - 公司认为主要市场需求健康，阿根廷和意大利有新航线开通，巴西客运量开始回升 [45][46] 问题2: 请详细说明成本控制举措，以及阿根廷成本增长是否会与通胀同步；政府对特许权协议的重新平衡讨论是否会因运输部门的变化而延迟 - 本季度阿根廷通胀与货币贬值差距大，剔除摊销后成本增长13%，与客运量增长更一致，未来预计成本增长正常化，意大利成本增加将通过关税调整补偿 [51][52][53] - 政府官僚程序难以预测，运输部门变化可能影响工作速度，但不影响最终目标和决策，具体情况需观察新秘书的行动 [57][58] 问题3: 公司是否对Motiva（前CCR机场）感兴趣；TAP与中东投资基金的合作是否仍是公司的投资渠道 - 公司有兴趣评估Motiva机场投资，但该过程保密，有挑战也有机会，将适时披露进展 [63][64] - 公司积极寻找新机会，中东是目标地区之一 [66] 问题4: 请提供意大利机场扩建的最新情况和开工前景 - 意大利机场扩建需获得环境影响批准（RIA），团队正在努力提交文件，过程进展顺利，预计第三季度有消息，之后可立即开工，但官僚程序难以确定具体时间 [73][74]

分组1 - 截至记录日期，公司有176,000,001.02股A类普通股和149.05股B类普通股流通在外 [5] 分组2 无 分组3 无 分组4 - 会议议程包括选举九名董事会成员、非约束性批准公司指定高管薪酬、批准任命安永为2025年独立注册公共会计师事务所 [6][9][11] 分组5 无 分组6 - 会议将对提案进行投票，仅股东可提问，且问题需与会议业务相关 [3][13] - 投票通过代理投票网站进行，若已投票且不想改变无需操作，未投票或想改变可重新投票，新投票将撤销之前的代理投票 [13][16] - 检查员确定提案一、二、三已获必要票数通过，检查员报告含最终投票总数将存档 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 无 [15][21]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入增长超12%，调整后EBITDA增长12%至13.15亿美元，调整后EBITDA利润率为11%，调整后摊薄每股收益增长超15%，自由现金流达9.11亿美元，全年部署12亿美元资本用于创造股东价值，回购约4.3%流通股，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍 [29][30] - 第四季度收入同比增长7%至30亿美元，调整后EBITDA增长至3.16亿美元，同比增长10.5%，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比提高30个基点，净利润为1.93亿美元，同比增长50.1%，调整后净利润为2.03亿美元，同比增长17%，摊薄每股收益为1.52美元/股，同比增长55%，调整后摊薄每股收益为1.61美元/股，同比增长21% [31][38] - 2026财年预计收入在120 - 125亿美元之间，调整后EBITDA在13.15 - 13.7亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为11%，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.55美元/股之间，自由现金流在7 - 8亿美元之间 [42][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年AI业务同比增长超30%，达到约8亿美元 [19] - 第四季度国防和情报业务收入分别同比增长14%和5%，预计2026财年将继续实现强劲有机增长；民用业务收入同比持平，预计2026财年收入将出现低两位数下降 [32][35] - 第四季度净预订额总计21亿美元，季度订单与账单比率为0.71倍，过去12个月订单与账单比率为1.39倍，年末积压订单达37亿美元，同比增长15%，2026财年合格管道为53.4亿美元 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 联邦政府正在重新思考机构使命，减少支出和提高效率，导致民用市场采购速度放缓，合同审查增多，业务增长面临挑战 [10] - 国防和国家安全市场需求持续增长，特别是在印太地区、太空领域和国土防御方面，对人工智能等先进技术的需求增加 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重置和重组民用业务，以适应市场变化，实现快速增长；抓住基于成果的重大机遇，如利用人工智能加速软件开发，提高价值并降低政府成本 [23] - 公司将资源集中投入到印太司令部和太空任务以及关键技术领域，如AgenTik AI、量子技术和软件定义通信；加强与成熟科技公司和新进入者的合作，共同提供创新解决方案 [24] - 公司将继续提高自身业务效率，以应对市场波动，为股东创造更大价值；行业较为分散，新的国防科技公司正在进入市场，带来新的竞争和机遇 [110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总统过渡带来短期干扰，但也带来机遇，公司需要适应和加速发展；国防和国家安全业务将继续增长，民用业务预计今年将下降 [9][11] - 公司对未来机遇持乐观态度，其Vault战略与政府变革方向一致，在关键技术领域具有领先地位，与科技公司建立了成功的合作伙伴关系 [18] - 尽管面临不确定性，但公司对战略方向、与政府使命优先级的一致性以及在不断发展的技术生态系统中的核心地位感到兴奋，对未来保持乐观 [45] 其他重要信息 - 公司宣布董事会已批准每股0.55美元的季度股息，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东 [41] - 公司预计第一季度员工人数将减少约7%，主要集中在民用业务，以匹配预期需求 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在不可预测的环境中，如何确保掌握业务影响且无更多潜在影响？ - 民用业务正在经历一次性重置，大部分审查已积极完成，但采购仍缓慢；国防和情报业务持续强劲，公司已对民用业务进行重大重组，以实现增长并在各业务线进行投资 [50][51][52] 问题: 如何看待多年度增长环境，以及国防和民用业务的情况，还有关于股票回购的目标？ - 民用业务已完成大部分审查，国防和情报业务在印太地区、太空和国土防御等方面有增长机会，政府正加大对这些领域的技术投入；公司将继续灵活部署资本，包括股票回购、并购和风险投资 [57][58][65] 问题: 如何看待2026财年民用业务低两位数下降，以及业务稳定的催化剂和改善时间？ - 民用项目大部分已审查，公司技术和人才表现良好，但短期支出放缓；要在该环境中获胜，技术需卓越，要有技术发展愿景，且愿意将合同转向成果空间；公司进行一次性重置和重组，预计下半年业务将增长 [70][71][73] 问题: 如何看待典型收入算法与第一季度员工人数下降7%和收入持平至低个位数增长之间的关系？ - 业务存在三个变化因素，一是积压订单和预订转化为近期收入的可变性增加，二是向基于成果的合同转变，三是传统的员工人数算法在民用业务中不太适用；公司预计上半年收入和利润增长压力较大，下半年将加速增长，且将增加招聘 [76][77][80] 问题: 政府在国防领域寻求更多商业条款，公司如何投资和应对？ - 公司与从超大规模企业到初创企业的各类公司建立了合作和投资关系，能够帮助商业解决方案适应任务需求，创造了共同创造的能力；商业技术在国防领域的应用对公司是积极的 [85][86][87] 问题: 为什么公司似乎存在品牌问题，以及如何改善？ - 作为市场领导者，公司容易被报道，且公司相对低调，让客户获得功劳；公司已加强自身故事的讲述，与政府人员的沟通和关系建设也在改善，技术实力将增强品牌形象 [90][91][92] 问题: 对大型AI合同的未来是否仍乐观，特别是与国防部相关的业务？ - AI是公司的优势，已广泛嵌入业务中，国防部对AI的采用已无疑问，现在的问题是如何快速应用合适的技术；AgenTeq AI、对抗性AI和网络与AI的融合等领域为公司带来巨大的增长潜力 [100][101][102] 问题: 是否期望继续成为Edvana的主要交付合作伙伴，以及在大型项目中是否继续为国防部增加价值？ - 公司基于最佳商业技术和自身技术为项目提供完整解决方案，这些项目表现良好，公司有信心继续参与并融入新的商业技术；公司正在积极将大型技术项目转向基于成果的合同 [105][106] 问题: 政府推动效率提升是否会导致政府服务提供商的新一轮整合？ - 行业较为分散，新的国防科技公司正在进入市场；公司将积极应对，凭借强大的资产负债表和战略优势，有望在中期和长期取得成功 [110][111][112] 问题: 减少非客户面对的员工人数是否会提高利润率或EBITDA指导，节省的成本能否保留？ - 公司一直在积极管理成本结构，能够在重置民用业务的同时保持利润率，并继续投资和发展业务；短期内利润率无上升空间，长期向基于成果的合同转变有潜在提升空间 [113][114][115]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入增长超12%，调整后EBITDA增长12%至13.15亿美元，调整后EBITDA利润率为11%，调整后摊薄每股收益增长超15%，自由现金流达9.11亿美元，全年部署12亿美元资本用于创造股东价值，回购约4.3%流通股，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍 [30][31] - 2025财年第四季度收入同比增长7%至30亿美元，调整后EBITDA增长10.5%至3.16亿美元，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比提高30个基点，净利润为1.93亿美元，同比增长51%，调整后净利润为2.03亿美元，同比增长17%，摊薄每股收益为1.52美元，同比增长55%，调整后摊薄每股收益为1.61美元，同比增长21%，自由现金流为1.94亿美元 [32][38][39] - 预计2026财年收入在120 - 125亿美元之间，调整后EBITDA在13.15 - 13.7亿美元之间，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.55美元之间，自由现金流在7 - 8亿美元之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度，国防和情报业务收入分别同比增长14%和5%，预计2026财年这两项业务将继续实现强劲有机增长；民用业务收入同比持平，预计2026财年民用业务收入将出现低两位数下降，但后续会反弹 [33][35] - 2025财年，人工智能业务同比增长超30%，达到约8亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度净预订总额为21亿美元，季度订单与账单比率为0.71倍，与历史平均水平一致，过去12个月订单与账单比率为1.39倍，高于过去五年平均水平1.28倍，年末积压订单达到创纪录的370亿美元，同比增长15%，2026财年合格业务管道为534亿美元 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在2026财年专注于以下运营优先级：重置和重组民用业务，以在调整期后迅速恢复增长；引领并抓住基于成果的重大机遇；将大量资源投入到印太司令部和太空任务以及关键技术领域；快速推进与成熟科技公司和新进入者的合作；持续提高自身业务效率 [22][23] - 行业较为分散，新的国防科技公司正强势进入市场，公司将积极与之合作，同时凭借自身优势应对行业变化 [109][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总统过渡带来短期干扰和机遇，联邦政府正在重新思考机构使命、削减开支、提高效率，这对公司民用业务产生影响，但国防和国家安全业务有望增长 [7][10] - 公司对未来机遇持乐观态度，认为其Vault战略与政府变革方向一致，在关键技术领域具有领先地位，能够抓住市场变化带来的机遇 [17] 其他重要信息 - 公司董事会批准每股0.55美元的季度股息，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东 [41] - 公司预计第一季度员工总数将减少约7%，主要集中在民用业务 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在不可预测的环境中，如何确定已掌握影响且年内不会有更多影响？ - 公司认为民用业务正在经历一次性重置，多数审查已积极完成，但采购仍受限；国防和情报业务持续强劲；公司已对民用业务进行重大重组，且在国防和情报领域有能力吸收变化并继续增长；公司战略与关键任务、技术和机遇高度契合 [47][48][49] 问题: 如何看待多年度增长环境，以及国防和民用业务在2025财年与2026财年的情况，还有从国会方面的消息，以及如何考虑股票回购？ - 预算环境显示国防预算增加，民用机构削减开支；民用业务多数审查已完成，国防和情报业务在印太、太空和国土防御等领域有增长机会；民用业务虽有合同放缓，但反映政府推进科技的需求，公司有积极响应和解决方案；公司资产负债表强劲，将灵活部署资本，包括股票回购、并购和风险投资 [55][56][61] 问题: 如何看待2026财年民用业务低两位数下降，以及业务稳定的催化剂和改善时间？ - 民用项目多数已审查，公司技术和人才表现良好，但短期支出放缓；要在该环境中获胜，需具备优秀技术、明确技术发展愿景和向成果导向合同转变的意愿；公司对民用业务进行一次性重置和重组，预计下半年随着采购环境改善和机会显现实现增长 [68][69][71] 问题: 如何将第一季度7%的员工数量下降与收入持平至低个位数增长联系起来？ - 公司业务正在变化，传统算法可能不同；订单转化为近期收入的可变性增加；向成果导向合同转变长期将有利于利润率；民用业务固定价格合同较多，对传统员工数量算法依赖较小；预计上半年收入增长压力较大，下半年随着招聘增加和业务调整加速增长 [75][77][79] 问题: 政府在国防领域寻求更多商业条款，公司如何投资和应对，以及这对业务的影响？ - 公司长期跟踪该趋势并与各类公司建立合作和投资关系；公司是将商业解决方案应用于国防任务的首选合作伙伴，能够解决实际问题；商业技术在国防领域的应用对公司是积极的，公司将继续与合作伙伴创造解决方案 [85][86][87] 问题: 公司是否存在品牌问题，如何改善？ - 作为市场领导者，公司容易受到关注；公司过去低调，现在更积极讲述自身故事，加强与政府的沟通和关系建设；随着人们对公司技术的了解，品牌将得到加强 [89][90][92] 问题: 公司大型人工智能合同的未来前景如何，特别是对国防部业务的乐观态度是否有变化？ - 人工智能是公司优势，已广泛应用于各项业务；向AgenTeq AI的转变将带来变革，公司在该领域处于领先地位；公司在对抗性AI和网络安全与AI融合领域有前沿成果；公司对人工智能业务的未来非常乐观 [99][100][103] 问题: 是否会继续作为Edvana的主要交付合作伙伴，以及在Thunderdome等项目中是否会继续为国防部增加价值？ - 这些项目成功的原因是结合了最佳商业技术和公司自身技术；公司有信心继续参与这些项目，融入新的商业技术，提高效率和效果；公司正在积极将这些项目转换为成果导向合同 [105][106] 问题: 政府推动效率提升是否会引发政府服务提供商的新一轮整合？ - 行业较为分散，当前变化包括新国防科技公司进入市场；公司将积极应对，凭借自身优势在中长期取得成功 [109][110][112] 问题: 减少非客户面向员工数量是否会提高利润率或EBITDA指导，节省的成本是否归公司所有？ - 公司一直积极管理成本结构，能够在重置民用业务的同时维持利润率，并保持投资和增长的能力；短期内利润率不会有明显提升，长期向成果导向合同转变有提升潜力 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入44亿元人民币，同比增长13.2% [26] - 调整后净利润7.88亿元人民币，同比增长41.1%，调整后净利润率18%，2024年同期为14.4% [26] - 核心OTA业务收入38亿元人民币，同比增长18.4% [26] - 交通票务收入20亿元人民币，同比增长15.2%，出境业务占比超5%，同比增加3个百分点 [26][27] - 住宿预订业务收入12亿元人民币，同比增长23.3% [27] - 剔除股份支付费用后，服务开发和行政费用占收入的15.8%，2024年同期为17% [29] - 销售和营销费用同比增长6.2%，剔除股份支付费用后占收入的33%，2024年同期为35% [29] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、受限现金和短期投资余额为110亿元人民币 [29] - 年度付费用户达2.47亿，累计服务旅客14.96亿，平均每位用户每年购买8次 [21] - 第一季度NPUs达4650万，同比增长9% [21] - 年度ARPU超62元人民币，同比增长近26% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交通业务竞争力和韧性强，国际机票业务市场份额快速扩张，季度交易量同比增长超40% [13][14] - 住宿业务需求持续增长，国际住宿业务房间夜销量同比增长超50% [15][17] - 截至3月运营酒店超2500家，另有超1400家在建 [18] - 独立应用DAU同比增长近60%，劳动节假期平均DAU超400万 [19][56] - 截至3月，Blackwell会员计划会员数超1亿，较去年底增长30.4% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度中国旅游市场保持增长势头，4、5月各细分市场旅游需求持续涌现，劳动节假期国内游客量同比有不错增长 [30] - 劳动节假期和4月酒店ADR和机票价格同比呈正增长 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化国内市场布局，加速出境游业务扩张，建立覆盖所有旅游场景的综合生态系统 [7] - 积极进行产业链垂直扩张和业务范围横向拓展，加强市场优势 [7] - 持续推进技术进步，将技术应用融入业务运营，提升服务质量和效率 [8] - 加速AI产品迭代升级，提升用户体验，推动行业发展 [9] - 重视用户运营，提升用户价值，推动技术迭代，提高服务效率 [10] - 加强国内市场竞争力，拓展全球供应链网络，深入挖掘市场需求，推动出境游服务快速增长 [10] - 战略投资产业链，加强在酒店管理业务的布局，收购万达酒店管理公司 [11][18] - 优化会员福利，吸引和留住高端会员，增强用户忠诚度 [16] - 实施交叉销售策略，提高货币化能力 [15][23] - 应用生成式AI提升内部效率，如减少编码工作量、处理住宿预订在线咨询 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对中国旅游行业长期前景持高度乐观态度，认为行业升级带来机遇，同时需应对消费者需求变化带来的创新挑战 [11] - 中国政府支持旅游行业发展，促进旅游基础设施建设和服务质量提升，鼓励文旅资源融合，为行业营造有利环境 [9] - 消费者旅游需求多元化，旅游作为生活方式的选择愈发重要，行业潜力巨大 [37] - 未来将继续抓住业务机会，实现稳定增长和健康盈利，提升ARPU，优化销售和营销投资 [37] - 预计核心OTA业务利润率将逐年提高，同时保持营收增长 [41] - 出境游业务将成为公司关键增长驱动力，长期来看利润率将高于国内业务 [48] 其他重要信息 - 3月下旬升级自有旅游特定大语言模型Transcend，推出AI代理DeepTrip，并增加社交功能 [22] - 5月连续第三年被纳入S&P全球可持续发展年鉴中国版，ESG表现获认可 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 核心OTA业务在二、三、四季度的增长模式及驱动因素，以及利润率是否会继续扩大 - 中国旅游市场过去几个月表现出韧性，劳动节假期旅游数据良好，公司住宿和交通票务业务增长，出境业务竞争力增强 [35][36] - 对中国旅游行业全年前景乐观，政府支持，消费者需求多元化，未来将提升ARPU，优化营销投资 [36][37] - 住宿业务方面，入住率有提升空间，ADR自4月起正增长，预计将持续 [38] - 短期内争取市场份额，监控营销费用ROI，优化营销和运营效率，预计核心OTA业务利润率将逐年提高 [40][41] 问题2: 考虑关税影响，出境业务下一季度和下半年的增长率预测，以及其在2025年总收入中的占比；AI代理DeepTrip的效果、未来新功能及与通用AI代理平台的潜在合作 - 出境游业务增长显著，一季度国际房间夜销量和国际机票交易量同比分别增长超50%和40%，主要目的地需求强劲 [45] - 重点发展国际机票业务，实施竞争定价策略，开展交叉销售，优化资源配置，实施利润率提升计划 [46][47][48] - DeepTrip是多语言旅游规划平台，处于早期采用阶段，需时间让用户适应，近期增加社交功能，未来将融入更多预订场景 [49][50] 问题3: 独立应用的当前进展及其对本季度和未来业绩的贡献；如何提高用户交易频率和用户价值 - 自2023年起多元化流量来源，重点发展独立应用，用户购买频率和消费较高，与微信平台用户重叠少 [54] - 通过与手机厂商合作预装、应用商店推广和社交分享等方式获取用户，一季度DAU同比增长超60%，劳动节假期表现出色 [55][56] - 独立应用收入已占全年总收入约7%，预计未来贡献将继续增长 [57] - 持续提升用户价值，优化推荐算法，开展针对性促销，加强出境和国际业务，推广增值服务，引入创新产品和服务，利用新技术提升用户体验 [58][59][60] 问题4: 宏观不确定性对下半年旅游需求可持续性的影响，以及收购万达酒店管理业务的理由、与核心OTA平台的协同效应和酒店业务的长期战略规划 - 尽管宏观市场存在不确定性，但旅游行业未受影响，消费者消费行为从传统实物消费转向体验式消费，释放了额外消费能力 [64][65] - 自二季度起，ADR和ACV转正，用户愿意为高品质住宿和交通支付更多费用 [66] - 中国酒店连锁管理市场巨大，公司过去三四年专注拓展酒店业务，目前运营超2500家酒店 [67] - 万达酒店管理公司拥有豪华和高端酒店品牌组合、强大管理团队和人才池，收购可增强公司在高端酒店市场的地位，获取运营人才和专业知识 [68][69] - 公司可利用自身优势支持万达酒店，提高营销和用户获取效率，整合会员计划，提升盈利能力 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入44亿元人民币，同比增长13.2% [27] - 调整后净利润7.88亿元人民币，同比增长41.1%，调整后净利润率为18%，2024年同期为14.4% [27] - 核心OTA业务收入38亿元人民币，同比增长18.4% [27] - 交通票务收入20亿元人民币，同比增长15.2% [27] - 住宿预订业务收入12亿元人民币，同比增长23.3% [28] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、受限现金和短期投资余额为110亿元人民币 [30] - 第一季度销售和营销费用同比增长6.2%，剔除股份支付费用后，占收入的33%，去年同期为35% [30] - 第一季度服务开发和行政费用剔除股份支付费用后，占收入的15.8%，2024年同期为17% [30] - 年度付费用户达2.47亿，累计服务旅客数达14.96亿，平均每位用户每年购买8次 [22] - 第一季度新增付费用户4650万，同比增长9% [22] - 年度每用户平均收入（ARPU）超过62元人民币，同比增长近26% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 交通业务 - 作为公司关键支柱，展现出竞争力和韧性，巩固了市场影响力 [13] AI教学业务 - 积极探索小众旅游场景机会，吸引更多样化用户群体，提升市场份额 [14] 国际机票业务 - 市场份额快速扩张，本季度销量同比增长超40%，同时提高了货币化能力 [14] 住宿业务 - 需求持续增加，利用新兴机会，如娱乐和体育活动、短途旅行需求等，优化会员福利，加强用户忠诚度 [15][16] - 国际住宿业务集中加强供应链能力，提升定价竞争力，开始实施交叉销售策略，国际间夜销量同比增长超50% [16][17] 酒店业务 - 截至3月，运营酒店超2500家，另有超1400家在建 [18] 用户业务 - 独立应用程序日活跃用户（DAU）同比增长近60%，成为获取新用户的主要引擎，针对年轻一代推出创新营销活动 [20] - 会员计划升级，为用户提供更多特权和福利，截至3月，会员数超1亿，较去年底增长30.4% [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度中国旅游市场保持增长势头，4月和5月各细分市场旅游需求持续涌现，劳动节假期国内游客量同比有不错增长 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化国内市场布局，加速出境游业务扩张，垂直拓展产业链，横向拓宽业务范围，建立覆盖所有旅游场景的综合生态系统 [7] - 致力于技术进步，将技术应用融入业务运营，加速AI产品迭代升级，提升用户体验 [8] - 加强国内市场竞争力，拓展全球供应链网络，深入挖掘市场需求，推动出境游服务快速增长 [10] - 计划收购万达酒店管理公司，增强在产业链内的影响力，支持公司可持续发展 [11] - 实施全球最佳ESG实践，连续三年入选《S&P全球可持续发展年鉴（中国版）》 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国旅游行业持续稳定增长，国内旅游热情高涨，政府支持旅游行业发展，为行业创造有利环境 [7][8] - 作为行业领先者，抓住行业升级机遇，应对消费者需求变化带来的创新挑战 [9] - 对中国旅游行业长期前景持乐观态度，将深化产业链战略定位，提升竞争优势 [11] - 未来将继续扩大出境游业务，加强酒店业务，巩固行业领先地位和盈利能力，注重ESG表现，为社会和股东创造更多价值 [32] 其他重要信息 - 3月下旬升级自有旅游特定大语言模型Transcend，推出AI代理DeepTrip，近期增加社交功能，还将其应用于工作流程，提高内部效率 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：核心OTA业务在二、三、四季度的增长模式及驱动因素，以及利润率是否会继续扩大 - 中国旅游市场在过去几个月表现出韧性，劳动节假期国内旅游和旅游收入同比增长约68%，全国客运吞吐量同比增长8%，酒店ADR和机票价格同比呈正增长，公司住宿和交通票务业务增长良好，出境游业务营销有效 [36][37] - 未来将通过加强交叉销售、提高用户购买频率来提升ARPU，更合理地进行销售和营销投资，住宿业务的ADR自4月起呈正增长，预计全年持续，房间净收入在第二季度有高个位数到低两位数增长，预计全年持续 [38][39] - 短期内争取市场份额，同时监控销售和营销费用的ROI，优化营销和品牌推广效率，提高运营效率，降低服务开发和管理费用，出境游业务注重提高营销和运营效率，预计核心OTA业务利润率在2025年同比持续改善，同时保持收入增长 [40][41] 问题2：考虑关税影响，出境游业务下一季度和下半年的增长率预测，以及国际业务收入在2025年总收入中的占比，AI和大语言模型的效果、未来新功能及潜在合作 - 出境游业务增长显著，第一季度国际间夜销量和国际机票销量同比分别增长超50%和40%，主要目的地需求强劲，将继续在国际机票业务上实施竞争定价策略，探索交叉销售机会，未来两到三年重点增加业务量和用户基础，提高利润率 [46][47][48] - DeepTrip是前沿的多语言旅游规划平台，目前处于早期采用阶段，用户需要时间适应其创新功能，近期增加了社交功能，将嵌入更多预订场景，未来将持续改进产品，加强AI投资，引入创新功能 [49][50][51] 问题3：独立应用程序的当前进展及其对本季度和未来业绩的贡献，以及如何提高用户交易频率和用户价值 - 自2023年以来积极多元化流量来源，重点发展独立应用程序，通过与手机厂商合作预装、应用商店推广和社交分享等方式获取用户，第一季度DAU同比增长超60%，劳动节假期平均DAU超400万，目前应用程序收入占总收入约7%，预计未来贡献将继续增长 [54][55][56] - 提高ARPU的策略包括优化推荐算法、进行针对性促销、加强出境和国际业务、推广增值服务、引入创新产品和服务以及利用新技术提升用户体验 [58][59][60] 问题4：宏观不确定性对下半年旅游需求可持续性的影响，以及收购万达酒店管理业务的理由、与核心OTA平台的协同效应和酒店业务的长期战略规划 - 尽管宏观市场存在不确定性，但旅游行业未受影响，消费者消费行为从传统实物消费转向体验式消费，释放了更多消费能力，自第二季度起酒店ADR和ACV呈正增长，用户愿意为高品质住宿和交通支付更多费用 [63][64][65] - 酒店连锁管理市场在中国规模巨大，公司过去三到四年专注于拓展酒店业务，目前运营酒店超2500家，收购万达酒店管理公司将增强在高端酒店市场的地位，获得其管理团队和人才资源，利用公司的用户覆盖和技术能力提高营销和开店效率，整合会员计划，提升财务盈利能力 [66][67][68]