**海兴电力 2025年8月电话会议纪要关键要点** **1 公司整体经营情况** - 2025年上半年营收19.23亿元，同比下降14.67%；净利润3.95亿元，同比下降25.74%[3] - 公司通过优化产品结构、人才引进（员工人数从2,600人增至3,100人）构建长期竞争优势[2][5] - 设立8亿元产业基金（与中金合作），投资新能源、物联网、智能制造等领域[4][17] **2 智能配电业务** - 推进全球化布局与本地化运营，海外配网产品合同额超1亿元[2][6] - 设立中央研究院（团队100+人），加速下一代产品研发（如一次融合状态开关、DTU等）[4][23] - OTA平台升级至1.0版本，终端接入能力从百万级提升至千万级[7] **3 新能源业务** - 上半年增长显著，海外工商业光伏及微电网需求增加，中标社区级中压微电网项目[8] - 利沃德公司推出261度电/120kW工商业储能产品，预计下半年收入逐步提升[9] - 与国内新能源车企合作拓展亚洲、拉美充电桩业务[8][32][33] **4 国内外市场表现** - **国内市场**：收入同比下降20%，主因履约速度慢；配网领域中标1.49亿元（含蒙西电网9,600万元订单）[2][9][12] - **海外市场**：收入同比下降10%，受孟加拉（政治动荡）、非洲（项目延期）拖累，但欧洲、拉美实现增长[11][16] - 拉美新业务覆盖用电、配电、新能源及水务，下半年收入增长将显现[16] - 孟加拉预计2026年重启电表招标（年收入约1.5亿元）[35] **5 新兴业务布局** - **智能水务**：巴西、南非建厂，海外合同额超1亿元；智能水表推广依托电表积累的系统能力[6][30] - **RWA业务**：探索海外分布式基础设施资产（如电力、水务），年化回报率可达10%-30%[27] - **Web 3.0技术**：研究去中心化应用，未来拟结合绿色用电/清洁用水项目[26][27] **6 财务与运营细节** - 货币资金从25亿降至12亿（分红3.38亿+回购1亿+大额存单5.4亿），在手现金47亿[18] - 存货增加1亿元（新能源备货+水表订单），以销定产模式保障健康库存[19][20] - 毛利率：国内约40%，海外约42%；非洲毛利最高，欧洲最低[28][29] **7 竞争策略与未来方向** - **差异化优势**：海外10个生产基地+37个分子公司，本地化运营能力[24] - **业务转型**：从制造业转向系统解决方案服务商，覆盖电力、水务、新能源、配电四领域[24][25] - **长期目标**：解决全球6.6亿无电人口及22亿缺水人口需求，布局绿色能源与清洁水市场[26] **8 风险与挑战** - 海外政治风险（如孟加拉、非洲项目延期）[11][14] - 国内配网招标金额下滑，但区域联合招标模式利好公司[12] - 人员成本增加（销售、研发费用上升），收入转化周期较长[21][22]

股价表现 - 8月12日收盘价17.50元，较前一交易日下跌1.13% [1] - 当日开盘价17.70元，最高价17.97元，最低价17.41元 [1] - 成交量37641手，成交金额0.66亿元 [1] - 10时01分出现快速反弹，五分钟内股价拉升超过2%，最高报17.93元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出344.88万元 [1] - 近五个交易日累计净流入713.42万元 [1] 公司概况 - 所属行业为仪器仪表制造业 [1] - 主营业务为智能水表、热量表等产品的研发、生产和销售 [1] - 注册地位于江苏省南京市 [1] - 创业板上市公司 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，基于2025-2027年稳健的业绩增长预期及国际化布局加速 [6][10] 核心财务表现 - **营收增长**：2025H1实现营业收入13.68亿元（同比+11.88%），二季度环比增长46.29%至8.13亿元 [1][2] - **净利润表现**：2025H1归母净利润3.05亿元（同比+12.24%），二季度环比增长18.92%至1.66亿元 [1][2] - **未来预测**：2025-2027年营收预计达33.67亿元/41.41亿元/51.05亿元（同比+22.7%/+23.0%/+23.3%），归母净利润7.58亿元/9.40亿元/11.79亿元（同比+20.1%/+24.1%/+25.4%） [1][10] - **盈利能力**：ROE持续提升，从2023年的17.7%升至2027E的21.2%，毛利率2025E达43.0% [1][11] 业务亮点 - **订单储备**：2025H1新签订单16.27亿元（同比+8.31%），在手合同39.56亿元（同比+12.63%） [2] - **产品创新**：2025H1推出36款新产品及解决方案，贡献收入6.42亿元（占总营收47%） [2] - **国际化进展**：印尼工厂2025年4月投产，覆盖东南亚市场；2025H1境外收入2.83亿元（同比+25.75%，占比20.82%） [3] 资本市场动作 - **回购计划**：2025年1月启动第二次回购（1-1.5亿元），截至6月30日已回购358.64万股（金额1.28亿元） [4] 估值与市场表现 - **估值水平**：2025E PE 22.7倍，2027E降至14.6倍；P/B从2023年的5.8倍降至2027E的3.1倍 [1][11] - **股价表现**：2025年8月8日收盘价34.42元，总市值169.24亿元，近3月日均成交额6582万元 [6][8] 行业与战略 - **行业定位**：计算机行业，聚焦电网数字化转型及全球AMI2.0趋势 [6][3] - **战略方向**：持续强化海外本地化建设，通过展会扩大品牌影响力，深化非洲及中东合作 [3]

核心观点 - 公司第二季度财务表现超预期 非GAAP每股收益1 26美元高于分析师预测的1 15美元 GAAP收入23亿美元高于预期的22 1亿美元 [1] - 公司上调2025全年收入及调整后每股收益指引 显示积极增长势头 [1] - 所有业务部门收入均实现同比增长 其中测量与控制解决方案部门增长12%最为显著 [5][6] - 利润率全面提升 GAAP运营利润率13 3%同比提升1 6个百分点 调整后EBITDA利润率21 8%创历史新高 [6][7] 财务表现 - 非GAAP每股收益1 26美元 同比16%增长 超出预期9 6% [1][2] - GAAP收入23亿美元 同比6%增长 超出预期4 1% [1][2] - GAAP净利润2 26亿美元 同比16 5%增长 [2] - 运营现金流未披露但强调成本协同效应超预期 [7] 业务部门表现 - 水基础设施部门收入增长3% [5] - 应用水部门收入增长6% [5] - 测量与控制解决方案部门收入增长12% 受智能设备需求推动但利润率承压 [5][6][9] - 水解决方案与服务部门收入增长5% [5] 战略重点 - 持续投资研发 季度研发支出保持5800万美元 重点发展数字分析与智能水管理技术 [8] - 通过收购Evoqua和Baycom增强技术组合 实现超预期成本协同效应 [7] - 推进2 000个岗位重组计划以优化运营效率 [10] - 订单出货比保持健康水平但提示部分领域可能出现波动 [10] 未来展望 - 上调2025全年GAAP收入指引至89-90亿美元(原87-88亿) [11] - 上调调整后每股收益指引至4 70-4 85美元(原4 50-4 70) [11] - 维持调整后EBITDA利润率指引21 3-21 8% [11] - 提示下半年可能面临订单波动与关税影响等风险 [12]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 威胜信息2025年半年报显示营收和归母净利润同比增长，海外业务、在手订单、AI新业务表现良好，重视股东权益，未来有望受益于电网投资增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25H1营收13.68亿元，同比增长11.88%，归母净利润3.05亿元，同比增长12.24%，扣非归母净利润2.98亿元，同比增长12.67% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.74亿元、39.54亿元、47.61亿元，增长率分别为19.27%、20.80%、20.40%；归属母公司净利润分别为7.67亿元、9.31亿元、1.124亿元，增长率分别为21.56%、21.39%、20.79% [11] 海外业务 - 4月10日印尼工厂开业，具备全工序先进制造能力，可生产多种产品；25H1积极参与国际展会，境外收入2.83亿元，占主营收入比20.82%，同比增长25.75% [2] 在手订单与经营质量 - 25H1新签订单16.27亿元，同比增长8.31%；截至2025年6月30日，在手合同39.56亿元，同比增长12.63% [3] - 25H1净资产收益率9.18%、资产负债率34.83%，经营性净现金流量1.78亿元，同比优化11.12% [3] AI新业务 - 25H1以科技创新为引擎，推出36款新产品及方案，收入6.42亿元，占总营收47% [4] - 在智慧电力系统领域，作为电力行业人工智能联盟副理事长单位，与能源领域国家实验室合作，将AI技术融入产业；在数智城市领域，研发AI边缘计算网关和智慧安防管理平台 [4] 股东权益与信心 - 完成2024年度现金分红，每10股派5.2元（含税），分红总额2.5亿元，上市以来累计现金分红9.58亿元，股份回购并注销约2亿元，累计分红和回购并注销总额达11.6亿元 [5] - 承诺未来五年保持40%的基准分红派息率 [5] 投资背景与建议 - 2025年国家电网投资预计超6500亿元，南方电网固定资产投资1750亿元，均创历史新高 [6] - 公司深化产业布局，深挖业务潜力，抢占新风口，维持“买入”评级 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，对应2025-2027年PE为22x/18x/15x [3][6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入13.68亿元（同比+11.88%），归母净利润3.05亿元（同比+12.24%），扣非净利润2.98亿元（同比+12.67%） [1] - 单季度25Q2收入8.13亿元（同比+4.90%，环比+46.29%），归母净利润1.66亿元（同比+3.18%，环比+18.92%） [1] - 经营性净现金流1.78亿元（同比优化11.12%），净资产收益率9.18%，资产负债率34.83% [2] 业务发展 - **订单与市场拓展**： - 新签订单16.27亿元（同比+8.31%），在手合同39.56亿元（同比+12.63%） [2] - 海外收入2.83亿元（占主营20.82%，同比+25.75%），印尼工厂已投产，沙特工厂建设中 [2] - **产品与技术**： - 推出36款创新产品（贡献收入6.42亿元，占营收47%），研发多模通信芯片、通感算融合SoC芯片等新技术 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.35/38.41/47.39亿元（增速14.2%/22.5%/23.4%），归母净利润7.63/9.36/11.56亿元（增速21.0%/22.7%/23.5%） [3][10] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为41.18%/41.23%/41.19%，净利润率24.35%-24.40% [10] 财务指标 - 每股收益2025E-2027E为1.55/1.90/2.35元，每股净资产7.56/8.83/10.42元 [10] - ROE稳步增长：2025E-2027E分别为20.55%/21.56%/22.58% [10]

数字技术在民勤县的应用 - 中国移动在民勤县部署超级基站和智能灌溉系统，突破沙漠地区的通信障碍，实现智慧农业管理[1] - 移动网络覆盖使90%的蜜瓜通过电商销售，改变了传统集市销售模式[2] - 牧民通过4G网络和物联网技术实现羊群GPS定位管理，提高放牧效率[3] - 智能灌溉系统覆盖25495亩耕地，实现节水10%-15%，每亩节水30-50立方米[4] - 5万多块智能水表安装后，农村用水量总体节约超过20%，水费节省一半[5] 通信基础设施建设 - 中国移动在牧区先后部署2G数字飞地、4G直放站和4G拉远基站，逐步提升信号覆盖[2] - 在沙漠区域安装5套高空瞭望监控塔，巡检时间从15天缩短至5分钟[6] - 民勤县行政村5G网络覆盖率达95%，建成宽带信息点近12万个[7] - 通过5G应急通信柜和亚太6D卫星构建"超级基站"，实现沙漠活动区域5G全覆盖[6] 经济效益提升 - 牧民通过直播销售使羊肉价格每斤上涨20元，100多只羊的年收入可达10万多元[3] - 智能灌溉系统使农户可管理1000亩地，同时通过兼职每天增收200-300元[4] - 电商渠道解决了蜜瓜滞销问题，避免了农产品烂在地里的损失[2] 生态保护成效 - 2023-2025年期间种植80万棵沙漠植物，3.5万人次参与治沙活动[6] - 高空瞭望系统有效监控草原火灾和禁区放牧，提升生态保护效率[6] - 智能水表和灌溉系统显著提高水资源利用效率，缓解干旱地区用水压力[4][5]

财务表现 - 2024年营业收入14.73亿元，同比增长35.52% [1] - 归母净利润6376.78万元，同比下降73.43% [1] - 扣非归母净利润-1674.09万元，同比下降115.56% [1] - 基本每股收益0.06元，同比下降73.43% [1] - 毛利率17.44%，同比上升0.26个百分点 [2] - 净利率1.53%，同比下降9.88个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用2.46亿元，同比减少744.81万元 [2] - 期间费用率16.71%，同比上升5.61个百分点 [2] - 销售费用同比减少1.15% [2] - 管理费用同比增长11.08% [2] - 研发费用同比减少10.13% [2] - 财务费用同比减少61.87% [2] 现金流与资产 - 经营活动现金流净额1.35亿元，同比增长8.10% [1] - 资产总额29.25亿元，同比下降10.04% [1] - 归属于上市公司股东的净资产25.02亿元，同比增长1.20% [1] 员工情况 - 2024年在职员工1312人，同比减少152人（10.38%） [4] - 母公司员工780人，子公司员工532人 [3] 高管薪酬 - 董事、监事和高级管理人员报酬合计314.29万元 [7] - 总经理李强祖薪酬62.61万元，同比下降9.86% [7] - 董事长李建林未领取薪酬 [6] 公司背景 - 主营业务为智能水表、物联网水表及智慧水务相关产品与服务 [9] - 董事长李建林为全国劳动模范，拥有丰富行业经验 [8] - 总经理李强祖为李建林之子，自2004年起担任总经理 [8]

公司智能制造升级 - 公司入选"2025年江西省先进级智能工厂"名单，凭借在智能制造领域的卓越表现与突出成果 [1] - 公司建成全球水表行业首个5G全链自动化数智工厂，融合工业自动化、数字孪生、人工智能、边缘计算等物联网技术 [1] - 5G数智工厂以生产自动化、管理信息化、产品智能化、数据资产化为核心标准，塑造行业创新样板 [1] 5G数智工厂运营情况 - 2024年底公司年产500万台水表的5G数智工厂试运行，设计产能500万台 [2] - 工厂大量采用可编程机器人，用工不超过50人，生产节拍达18秒每只，全过程自动化率超过95% [2] - 工厂万元能耗优于国标20%，显著提升生产效率并降低能源消耗 [2] 国际市场认证进展 - 公司超声波水表通过澳大利亚计量协会NMI认证、斯洛伐克计量院的MID认证和OIML认证 [2] - MID认证意味着产品可在欧盟31个成员国自由流通，消除技术性贸易壁垒 [2] 智慧水务行业趋势 - 智能水表普及成为行业发展趋势，未来市场占有率将逐年提高 [4] - 行业正处在数字化阶段，开始向系统集成与创新驱动的智慧水务3.0阶段迈进 [4] - 智能水表需攻克计量精度稳定性、环境适应性、电池续航等技术难点 [4] 政策与市场机遇 - 2024年国家出台一系列利好政策，涵盖设施升级改造、节水环保、漏损管网和智能化水务管理等领域 [6] - 政策推动水务行业发展，为智慧水务领域带来广阔市场机遇 [6] - 公司将紧跟行业发展步伐，持续推动产品技术创新，助力行业向智慧水务3.0转型升级 [6] 技术融合发展方向 - 未来智慧水务将更加注重智能化解决方案建设，通过大数据分析和人工智能技术实现数据深度挖掘 [5] - 智慧水务将与环保、城市规划等领域进行跨界融合，推动城市绿色化、智能化和可持续发展 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为新天科技，所属行业是仪器仪表，接待时间为2025年5月22日，上市公司接待人员有董事会秘书杨冬玲和财务总监徐文亮 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问及其他，机构相关人员未明确提及 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司2024年度权益分派具体实施情况需关注后续公告 [24] - 公司暂未制订市值管理制度，但有专门投资者关系管理部门，专人负责投关工作，还采取多种方式增强投资者回报 [24] - 光伏逆变器产品还在研发中，新产品进展情况参见公司定期报告 [24] - 公司对客户结构进行优化以降低应收账款回收风险 [25] - 公司前期已实施过股份回购 [25] - 公司暂未有参与的燃气并购基金 [25] - 肯特电气目前暂未有上市计划，若有会及时披露 [25] - 公司目前业绩主要源于智能水表、电磁流量计等，未来智慧水务等产品销售占比提升将对业绩产生积极影响 [25] - 公司产品用于公用事业单位智慧化信息化管理，智慧水务等市场需求迎来历史机遇 [25][26] - 一季度是公司淡季，对全年销售影响较小 [26]