财务数据和关键指标变化 - 第三季度啤酒业务营业利润率表现强于预期，尽管面临销量下降的负面影响 [6] - 第三季度啤酒业务营业利润率受到销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等不利因素的影响 [8] - 第三季度啤酒业务营业利润率受益于成本节约计划、春季和秋季的有利定价行动以及折旧时间安排带来的同比有利影响 [8] - 第四季度啤酒业务营业利润率预计将面临更大压力，原因包括季节性因素（约占全年销量的20%）、固定间接费用吸收效应放大、折旧由第三季度的收益转为不利因素、关税（铝价上涨、产品组合向铝罐倾斜）以及部分费用从第三季度推迟到第四季度 [7][8][9][29][31][32] - 全年指引维持不变，但暗示第四季度啤酒营业利润率将更为温和 [7] - 公司预计全年啤酒业务的绝对销售成本（COGS）将增长低个位数，这暗示第四季度毛利率可能在47%左右 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务在49个州实现份额增长 [25] - 啤酒业务在第三季度实现了中个位数的分销增长 [24] - 太平洋（Pacifico）品牌表现非常成功，是加州第二大品牌，在年轻消费者中更受欢迎，在社交媒体上声量份额排名第一，在即饮渠道份额增长1.5个百分点 [21] - 维多利亚（Victoria）品牌在最近一段时间实现了两位数增长 [25] - 科罗娜（Corona）阳光酿造（Sunbrew）、科罗娜无酒精（Corona Non-Alcoholic）等产品表现良好 [43] - 莫德罗（Modelo）在即饮渠道的桶装啤酒排名从一年前的第五位升至第二位 [33] - 莫德罗奥罗（Modelo Oro）和科罗娜普雷米尔（Corona Premier）的价格调整后，销量趋势有所改善 [46] - 公司增加了7盎司等多种包装形式，以满足对价格敏感的消费者需求 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒品类整体仍然面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关 [26] - 75%的西班牙裔消费者非常关注社会经济环境，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品 [26] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性；在西班牙裔人口占比低于20%的区域，情况有所改善 [41] - 不同州和市场因移民政策等因素存在很大波动性 [41][42] - 圣诞节期间，公司业务表现非常强劲，反映了其品牌的健康度 [13][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申了到2028财年增加700万百升产能的计划 [16] - 产能扩建采用模块化方式，但涉及大量长交货期设备，相关支出承诺已经做出 [17] - 公司将继续监控销量预期，并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17] - 分销被视为未来最重要的机会之一，莫德罗的货架点位仍比主要国内竞争对手少20% [25] - “购物者优先货架”（Shopper-First Shelf）计划帮助零售商认识到建立更强产品分区的机会，有利于整个品类和公司自身 [26] - 公司战略重点在于控制可控因素：分销、价格包装架构以及为成功未来奠定基础 [26][27][42] - 太平洋品牌正效仿莫德罗过去的成功路径，从美国西部向东发展，预计将成为公司产品组合中强劲的第三大品牌 [21][22] - 公司对Canopy Growth的持股可能在未来大麻市场发展中变得有吸引力 [54] - 公司认为醉人 hemp 饮料主要对即饮（RTD）品类产生影响，对其啤酒业务影响不大 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将纳入公司的规划过程，并反映在4月给出的新指引中 [12] - 公司对业务可能已处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性很大，难以判断是否已触底 [37] - 消费者情绪和宏观经济问题将是影响未来业务的关键 [38] - 2026年世界杯等“啤酒时刻”可能带来增量机会，公司计划通过促销、货架/地面陈列以及电视广告进行投入 [36][37][56][57] - 公司预计啤酒定价环境将保持在1%至2%的增长范围 [46] 其他重要信息 - 第三季度啤酒出货量（billings）与经销商销售（depletions）存在微小差异，预计在第四季度会逆转，下半年两者将基本一致 [50][51] - 第三季度经销商销售下降2.9%，表现优于部分市场跟踪数据，部分原因是公司在跟踪覆盖较弱的区域（如即饮渠道）表现更强 [29][30][33][34] - 12月的经销商销售表现基本符合公司预期 [13] - 公司将在4月的财报电话会议上提供2027财年及以后的更多展望 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒营业利润率强于预期的原因以及第四季度利润率预期更为温和的因素 [6][7] - **回答**: 第三季度利润率受到销量下降、关税、物流和啤酒厂维护的拖累，但被成本节约、有利定价和折旧时间收益所抵消。第四季度是季节性最弱的季度（占全年销量20%），固定成本吸收效应放大，折旧转为不利因素，关税（铝价上涨、产品组合向铝罐倾斜、关税计入损益的时点）将成为进一步阻力，部分费用也从第三季度推迟到第四季度 [8][9][31][32] 问题: 对2027和2028财年啤酒营业利润率达到39%-40%的指引是否仍有信心 [11] - **回答**: 公司将在4月的财报会议上提供2027财年及以后的展望。去年4月给出的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已恶化，这将反映在4月的新指引中 [12] 问题: 12月经销商销售的退出速率或趋势如何 [11] - **回答**: 12月表现基本符合预期。圣诞节期间业务表现非常强劲，反映了品牌的整体实力和健康度 [13] 问题: 产能扩张和资本支出的规划，如何根据增长预测管理模块化产能建设 [16] - **回答**: 将继续采用模块化方式建设啤酒厂，并根据需求将资产投产。由于涉及长交货期设备，部分支出承诺已经做出。公司会持续监控销量预期，并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17][18] 问题: 太平洋品牌的成功经验、增量性以及未来营销投入 [20] - **回答**: 太平洋品牌正沿着莫德罗的成功路径发展，是加州第二大品牌，吸引年轻消费者，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长。公司将继续大力投入该品牌，预计其将成为产品组合中强劲的第三大品牌 [21][22] 问题: 2026年春季重置后，在当前的宏观环境下是否还能推动啤酒产品组合的货架空间增长，以及对啤酒品类货架空间的看法 [24] - **回答**: 分销仍是未来最大的机会之一，公司在49个州份额增长，太平洋和维多利亚品牌分销增长强劲。莫德罗的货架点位仍比主要国内竞争对手少20%。“购物者优先货架”计划有利于整个品类和增长品牌。啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者对经济担忧，消费更趋谨慎。公司重点在于控制可控因素，如分销和价格包装架构 [25][26][27] 问题: 第四季度啤酒利润率预期的更多背景，特别是铝和折旧的影响，以及去年第四季度利润率表现更强的对比 [29] - **回答**: 重申第四季度是季节性低点。折旧在第三季度是收益，在第四季度因新增资产投入使用而转为不利因素。关税方面，铝价上涨导致关税增加，产品组合持续向铝罐倾斜，以及关税计入损益的时点因素，都将在第四季度带来阻力。此外，部分费用从第三季度推迟到第四季度 [31][32] 问题: 第三季度经销商销售表现优于市场跟踪数据的原因，以及独立渠道的趋势 [29][30] - **回答**: 部分区域（如即饮渠道）的市场跟踪覆盖较弱，而这些区域公司表现强劲。例如，莫德罗桶装啤酒排名从第五升至第二，太平洋在即饮渠道份额也显著增长 [33][34] 问题: 考虑到宏观压力持续但经销商销售相对稳定、业务表现优于品类、12月数据略有改善，如何看待未来一年啤酒业务的潜在复苏，包括世界杯等有利因素 [36] - **回答**: 对业务可能已处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性大，难以判断是否触底。西班牙裔消费者仍非常担忧，但大众市场消费者情绪略有改善。圣诞节期间表现强劲反映了品牌健康度。世界杯等“啤酒时刻”可能带来机会，但复苏程度很大程度上取决于消费者情绪和宏观经济状况 [37][38] 问题: 西班牙裔消费者自去年2月开始感受到压力，在度过最初的冲击后，其消费下滑幅度是否会有所改善 [40] - **回答**: 希望如此。但在西班牙裔人口占比高的区域，环境仍然非常挑战，在占比低的区域有所改善。各州因移民政策等因素波动很大，难以预测。公司重点在于控制可控因素，并利用太平洋、维多利亚、莫德罗桶装啤酒等增长点来定位未来成功 [41][42][43] 问题: 啤酒定价环境展望，价格调整对莫德罗奥罗和科罗娜普雷米尔销量的影响，以及未来是否会有更多品牌进行价格调整 [45] - **回答**: 公司预计定价增长保持在1%-2%的范围内。对莫德罗奥罗和科罗娜普雷米尔的价格调整结果感到满意，两者销量趋势均有改善。公司还通过增加7盎司等小包装来满足对价格敏感消费者的需求。这些举措都是为了适应当前消费者状况，并将持续进行 [46][47] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比下降将改善的评论，是指出货量、经销商销售还是两者，以及第四季度是否仍为负增长 [49] - **回答**: 该评论特指出货量。公司预计下半年出货量和经销商销售将基本一致。第三季度两者有微小差异，预计第四季度会逆转 [50][51] 问题: 大麻重新分类的潜在影响，以及醉人 hemp 饮料被禁是否对公司有利 [53] - **回答**: 公司持有Canopy Growth的股份，这可能在未来大麻市场发展中变得有吸引力。目前公司不直接参与大麻业务。醉人 hemp 饮料主要影响即饮（RTD）品类，对啤酒业务影响不大。但公司会密切关注消费者可支配支出的选择变化 [54] 问题: 世界杯的影响，过去的积极提升经验，以及公司的营销投入计划 [56] - **回答**: 世界杯是重要的体育赛事，是“啤酒时刻”，且在西班牙裔社区中关注度很高，因此预计对公司业务有增量好处。公司将通过促销、货架/地面陈列进行投入，并投放电视广告。莫德罗和科罗娜在传统媒体声量份额分别排名第一和第三。公司相信这将为啤酒品类，特别是公司业务，创造一个强劲的增长窗口期 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 啤酒业务第三季度营业利润率表现强于预期，尽管存在销量去杠杆化的不利影响 [6] - 第三季度啤酒业务利润率面临销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等多重阻力 [8] - 第三季度成本节约计划取得良好进展、有利的定价行动以及折旧时间安排带来的收益，部分抵消了利润率面临的不利因素 [8] - 第四季度啤酒业务营业利润率预计将更为温和，主要因季节性因素（约占全年销量的20%）导致固定成本吸收效应最为明显 [7][8] - 第三季度的折旧收益将在第四季度转为轻微阻力，因新增资产投入使用 [9] - 关税将在第四季度成为进一步阻力，原因包括铝价持续走强、产品组合持续从玻璃瓶转向铝罐，以及关税计入损益表的时间安排 [9] - 第四季度预计将出现一些从第三季度推迟的费用，对利润率构成轻微阻力 [32] - 全年啤酒业务销售成本（COGS）预计将实现低个位数绝对增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务第三季度定价增长1.5%，但受到包装类型带来的负面组合效应影响 [45] - 公司预计未来啤酒定价环境将维持在1%至2%的增长范围 [46] - 对Modelo Oro和Corona Premier的价格调整已使这两款产品的趋势得到改善 [46] - 为应对消费者对价格的关注，公司已在多个州增加了7盎司包装等多种形式和规格的产品 [47] - Pacifico品牌表现强劲，是加州第二大啤酒品牌，消费群体较整体组合更年轻，在社交媒体声量份额排名第一，并在即饮渠道（on-premise）份额增长1.5个百分点 [21] - Victoria品牌在最近一段时间也实现了两位数增长 [25] - Modelo在即饮渠道的桶装啤酒（draft）排名从一年前的第五位提升至目前的第二位 [33] - 公司旗下品牌组合在49个州实现份额增长 [25] - 尽管Modelo已是美国市场销售额第一的啤酒品牌，但其货架陈列位置（pods）仍比主要国内竞争对手少20% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒品类整体仍面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关，75%的西班牙裔消费者对社会经济环境非常担忧，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品 [26] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性；在西班牙裔人口占比低于20%的区域，情况有所改善 [41] - 不同州和市场因移民政策等因素存在很大波动性 [41] - 圣诞节期间（12月），公司业务表现非常强劲，反映了其品牌的整体实力和健康度 [13][37] - 12月的去库存（depletion）表现基本符合公司预期 [13] - 第三季度啤酒业务去库存量下降2.9%，表现优于部分市场追踪数据（Nielsen和Circana）的预期 [30] - 部分覆盖度较低的追踪区域（如即饮渠道）表现更强，这有助于去库存表现优于部分预期 [33] - 公司预计下半年（第三和第四季度）的发货量（billings/shipments）和去库存量将基本保持一致 [50][51] - 第四季度啤酒业务销量同比降幅预计将有所改善 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申了到2028财年增加700万百升啤酒产能的计划 [16] - 产能扩建采用模块化方式推进，并将根据预期销量情况管理资产投产时间 [17] - 由于酿造设备交货期长，部分资本支出（CapEx）承诺已经做出，但公司将继续监控并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17][18] - 公司将继续大力投资并推动Pacifico品牌的发展，预计其未来将成为公司产品组合中强大的第三大品牌 [21][22] - 分销被视为未来最重要的机会之一，公司季度内啤酒产品组合实现了中个位数分销增长 [24][25] - “购物者优先货架”（shopper-first shelf）计划帮助零售商认识到建立更强啤酒品类的机会，这对整个品类和公司增长品牌均有益处 [26] - 公司战略重点在于控制可控因素，包括分销、价格包装架构（price pack architecture）等 [26][27][42] - 公司正通过Pacifico、Victoria、Modelo桶装啤酒、Corona Sunbrew、Corona无酒精啤酒等产品为近期和长期成功奠定基础 [43] - 对于大麻相关业务，公司持有Canopy Growth的股份，但目前并未日常参与大麻业务，并将密切关注其发展 [54] - 公司认为醉人 hemp 饮料（intoxicating hemp beverages）主要与即饮（RTD）品类产生交互影响，对啤酒业务未构成显著问题 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将纳入公司的规划流程，并反映在4月提供的2027财年及以后的指引中 [12] - 公司对业务前景持谨慎乐观态度，认为可能已处于平台期，但由于波动性大，很难判断是否已触底 [37] - 消费者情绪和其对宏观经济问题的看法将很大程度上影响未来的业务走势 [38] - 2026年世界杯等体育赛事是重要的啤酒消费场景，且该赛事在西班牙裔社区中关注度较高，公司预计这将带来增量收益 [36][56][57] - 公司将围绕世界杯进行适当的促销、货架陈列，并投放电视广告等，Modelo和Corona在传统媒体声量份额分别排名第一和第三 [57] - 公司相信这将为啤酒品类，尤其是其自身业务，创造一个强劲的增长窗口期 [58] 其他重要信息 - 公司计划在4月的财报电话会议上提供2027财年及以后的更多展望和指引 [12] - 去年4月给出的2027和2028财年啤酒业务利润率达到39%-40%的指引，是基于当时不同的宏观经济条件 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒业务利润率强于预期的原因，以及第四季度利润率指引较为温和的因素 [6][7] - 回答: 第三季度利润率受到销量下降、关税、物流和啤酒厂维护的阻力，但被成本节约、有利定价和折旧时间收益所抵消。第四季度因季节性销量低（占全年20%）、折旧收益转为阻力、铝价上涨导致关税增加、产品组合转向铝罐以及关税计入损益的时间因素，利润率将面临更大压力 [8][9] 问题: 对2027和2028财年啤酒业务利润率达到39%-40%的原有指引是否仍有信心 [11] - 回答: 公司将在4月财报中提供2027财年及以后的展望。去年4月的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已恶化，这些因素将纳入规划并反映在4月的新指引中 [12] 问题: 12月去库存表现及趋势 [11] - 回答: 12月表现基本符合预期，圣诞节期间业务非常强劲，反映了品牌的实力和健康度 [13] 问题: 产能扩张计划和资本支出管理，特别是考虑到销量基础低于最初预期 [16] - 回答: 将继续采用模块化方式扩建产能，并根据销量预期管理资产投产时间。由于设备交货期长，部分资本支出承诺已做出，但会监控并在可能时延迟或推迟支出 [17][18] 问题: Pacifico品牌的成功经验、增量贡献及未来计划 [20] - 回答: Pacifico是加州第二大品牌，消费者更年轻，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长。公司将继续大力投资，预计其将成为强大的第三大品牌 [21][22] 问题: 啤酒产品分销增长前景，以及零售商对啤酒品类货架空间的看法 [24] - 回答: 分销仍是重要机会，品牌在49个州份额增长，Pacifico和Victoria分销增长显著。Modelo货架位置仍少于竞争对手。“购物者优先货架”计划有利于整个品类和增长品牌。啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者担忧经济而减少非必需品支出 [25][26] 问题: 第四季度啤酒利润率预期及具体阻力量化，以及第三季度去库存表现优于市场追踪数据的原因 [29][30] - 回答: 第四季度利润率阻力包括季节性销量低、折旧转为阻力、铝价上涨及产品组合变化导致关税增加、关税计入损益的时间因素，以及部分费用从第三季度推迟至第四季度。去库存表现优于预期部分归因于追踪覆盖较弱的即饮渠道（如桶装啤酒）表现强劲 [31][32][33][34] 问题: 考虑到宏观压力持续但去库存相对稳定，以及世界杯等潜在利好，如何看待未来一年啤酒业务的复苏潜力 [36] - 回答: 持谨慎乐观态度，认为可能已处于平台期，但波动性大难以判断是否触底。西班牙裔消费者仍非常担忧，非西裔市场略有改善。世界杯等啤酒消费场景将带来机会，但最终取决于消费者情绪 [37][38] 问题: 考虑到已度过去年2月开始的移民政策冲击，西班牙裔消费者需求下滑趋势是否会有所缓和 [40] - 回答: 希望如此，但在西班牙裔人口高占比区域挑战依然很大，不同州/市场因政策波动很大。公司重点在于控制可控因素，并依靠Pacifico、Victoria等增长产品为未来奠定基础 [41][42][43] 问题: 啤酒定价环境展望，以及Modelo Oro和Corona Premier价格调整后的效果 [45] - 回答: 预计定价维持在1%-2%增长。Oro和Premier价格调整后趋势改善。公司还通过增加7盎司小包装等价格包装架构举措应对消费者对价格的敏感度 [46][47] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比降幅改善的评论是指发货量还是去库存量 [49] - 回答: 该评论特指发货量（billings）。预计下半年发货量和去库存量将基本保持一致 [50][51] 问题: 大麻重新分类的潜在影响，以及醉人 hemp 饮料被禁可能带来的影响 [53] - 回答: 公司持有Canopy股份，若市场发展可能具有潜力。目前未日常参与大麻业务。醉人 hemp 饮料主要与即饮品类交互，对啤酒业务未构成显著问题，但会密切关注消费者支出选择的变化 [54] 问题: 世界杯对业务的潜在影响及公司的营销计划 [56] - 回答: 世界杯是重要的啤酒消费场景，且在西班牙裔社区中关注度高。公司将进行促销、货架陈列和电视广告投放（Modelo和Corona媒体声量份额高），预计这将创造一个强劲的业务增长窗口期 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度啤酒业务营业利润率表现强于预期，尽管销量下降带来不利影响[5] - 第三季度利润率面临销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等不利因素[6] - 第三季度利润率受益于成本节约计划进展、有利的定价行动以及折旧时间安排带来的同比有利影响[6] - 第四季度预计将是季节性最低的季度，约占全年总销量的20%，固定间接费用吸收效应将最为明显[6] - 第三季度的折旧收益将在第四季度转为轻微不利因素，因为将有额外资产投入使用[7] - 关税将在第四季度成为进一步的不利因素，原因包括铝价持续走强、产品组合持续向铝罐而非玻璃瓶转变，以及关税计入损益表的时间安排[7][8][28] - 第四季度还将面临一些原计划在第三季度发生的费用延迟至第四季度的影响[29] - 公司维持全年指引，但该指引意味着第四季度啤酒营业利润率将更为温和[5] - 全年啤酒业务绝对销货成本预计将增长低个位数，这意味着第四季度毛利率可能在47%左右[26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务在第三季度实现了1.5%的定价[41] - 产品包装类型的组合变化对定价产生了负面影响[41] - Pacifico品牌取得了巨大成功，目前是加利福尼亚州的第二大品牌，在年轻消费者中更受欢迎，在社交媒体上拥有最高的声量份额，并在即饮渠道的份额增长了一个半百分点[18] - Pacifico和Victoria品牌均实现了双位数增长[22] - Modelo Oro和Corona Premier的价格调整已使这两个品牌的趋势有所改善[43] - Modelo在即饮渠道的桶装啤酒排名已从一年前的第五位上升至第二位[29] - 公司已推出多种7盎司包装规格，以满足对价格敏感的消费者需求[44] - 公司预计未来定价环境将在1%至2%的范围内[43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的啤酒产品组合在49个州实现了份额增长[22] - 尽管Modelo按美元计已是美国市场第一的啤酒品牌，但其货架陈列点仍比主要国内竞争对手少20%[22] - 啤酒品类整体仍面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关，75%的西班牙裔消费者对当前社会经济环境感到担忧，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品[23] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性，而在西班牙裔人口占比较低的区域则有所改善[38] - 不同州和市场之间因移民政策等因素存在很大波动性[38] - 12月的消费情况基本符合公司预期，圣诞节假期期间业务表现非常强劲[12] - 第三季度非即饮渠道的出货量下降2.9%，表现好于一些第三方数据跟踪机构的预期[27] - 一些跟踪覆盖较少的区域（如即饮渠道）表现更强，这有助于改善出货量表现[29] - 公司预计下半年（第三和第四季度）的发货量与出货量将基本持平[47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采用模块化方式建设啤酒厂产能，并根据销量预期管理资产投产时间[14] - 产能扩张涉及大量交货期长的设备，相关支出承诺已经做出，但公司会持续监控并在可能的情况下延迟或递延资本支出[14] - 公司计划到2028财年增加700万百升的产能[13] - 公司战略重点在于“控制可控因素”，包括分销、价格包装架构以及为未来成功奠定基础[24] - 公司推出的“购物者优先货架”计划帮助零售商认识到建立更强啤酒品类的机会，这对整个品类和公司自身都有利[23] - Pacifico品牌被视为未来公司产品组合中强有力的第三大品牌，公司将持续投入资源，支持其像当年Modelo一样在全国范围内扩张[18][19] - 分销仍然是公司未来最重要的机会之一[22] - 公司通过调整Modelo Oro和Corona Premier的价格定位，以及推出小规格包装，来应对宏观经济环境，满足消费者当前需求[43][44] - 公司持有Canopy Growth的股份，并关注大麻市场的发展，但目前并未参与日常的大麻业务[51] - 公司认为醉人 hemp 饮料主要与即饮/即售场景产生竞争，对啤酒业务影响不大[51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将影响公司为2027财年及以后制定的规划[11] - 公司对业务已处于“平台期”持谨慎乐观态度，但波动性很大，难以判断是否已触底[34] - 消费者情绪，特别是西班牙裔消费者对宏观经济问题的感受，将是影响未来业务的关键[35] - 世界杯等体育赛事是重要的啤酒消费场景，尤其在与西班牙裔社区高度相关的运动中，公司预计将从中受益[34][54] - 公司将围绕世界杯进行适当的促销、货架陈列和媒体投放（包括电视广告），Modelo和Corona在传统媒体中分别拥有第一和第三的声量份额[54] - 公司将在2026年4月的财报电话会议中提供关于2027财年及以后的更多展望和指引[11] - 去年4月给出的2027和2028财年啤酒业务营业利润率达到39%-40%的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已发生变化[10][11] 其他重要信息 - 无相关内容 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒利润率强于预期的原因以及第四季度利润率指引所隐含的挑战[5] - 第三季度利润率受益于成本节约、有利定价和折旧时间收益，抵消了销量、关税、物流和维护带来的不利影响[6] - 第四季度是季节性最弱季度，固定成本吸收压力大，折旧收益转为不利因素，铝价上涨和产品组合转向铝罐导致关税增加，以及关税计入损益表的时间安排将带来额外压力[6][7][8][28] 问题: 在当前压力下，对2027和2028财年啤酒利润率达到39%-40%的原有指引的看法[10] - 该指引是在不同宏观经济条件下给出的，环境自那以后已恶化，公司将在2026年4月的财报中提供更新的展望[11] 问题: 12月出货量的表现和趋势[10] - 12月表现基本符合预期，圣诞节假期期间业务非常强劲，反映了品牌的实力和健康度[12] 问题: 产能扩张计划和资本支出管理，特别是考虑到销量基础低于最初预期[13] - 将继续采用模块化建设，根据销量预期管理产能投产时间，但部分长交货期设备的支出承诺已做出，会尽可能延迟或递延资本支出[14][15] 问题: Pacifico品牌的发展历程、定位和未来潜力[17] - Pacifico是巨大成功，在加州排名第二，吸引年轻消费者，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长，被视为未来强大的第三大品牌，公司将持续投入资源支持其全国扩张[18][19] 问题: 啤酒产品组合的中个位数分销增长能否持续，以及零售商对2026年啤酒品类货架空间的看法[21] - 分销仍是重要机会，Modelo货架点仍少于竞争对手，Pacifico和Victoria增长强劲，“购物者优先货架”计划有利于品类和公司[22][23] - 啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者支出谨慎，公司专注于控制可控因素，如分销和价格包装架构[23][24] 问题: 第四季度啤酒利润率隐含的挑战量化，以及非即饮渠道出货量表现优于第三方数据的原因[26][27] - 第四季度利润率面临季节性销量低、折旧转为不利因素、铝价和产品组合导致关税增加、关税时间安排以及部分费用延迟等压力[28][29] - 出货量表现优于预期部分原因是跟踪覆盖较少的区域（如即饮渠道）表现强劲，例如Modelo桶装啤酒排名从第五升至第二，Pacifico在即饮渠道份额也显著增长[29][30] 问题: 考虑到可比基数、世界杯等因素，啤酒业务在未来一年复苏的可能性[32][33] - 对业务处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性大，难以预测底部，世界杯等啤酒消费时刻将带来机会，但最终取决于消费者情绪[34][35] 问题: 自去年2月西班牙裔消费者感受到压力后，未来消费趋势是否会有所改善[37] - 希望如此，但在西班牙裔人口高占比区域仍具挑战性，不同州/市场因移民政策等因素波动大，公司专注于控制可控因素并投资于增长点如Pacifico、Victoria等[38][39] 问题: 啤酒定价环境展望，以及Modelo Oro和Corona Premier价格调整的效果[41] - 预计定价保持在1%-2%范围，Oro和Premier价格调整后趋势改善，公司还通过推出小规格包装应对消费者价格敏感度[43][44] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比下降将改善的评论，是指发货量还是出货量[46] - 该评论针对发货量，预计下半年发货量与出货量将基本持平[47][48] 问题: 大麻可能重新分类以及醉人 hemp 饮料被禁对公司的影响[50] - 公司持有Canopy股份，关注大麻市场发展，但目前不参与日常业务，醉人 hemp 饮料主要影响即饮/即售场景，对啤酒业务影响有限[51] 问题: 世界杯对业务的潜在影响以及公司的营销计划[53] - 世界杯是重要的啤酒消费时刻，尤其契合西班牙裔社区，公司将进行促销、货架陈列和媒体投放（Modelo和Corona媒体声量份额高），预计将带来增量收益[54]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季总销售额为5230万美元，较去年同期的4950万美元增长5.7% [4][8] - 若剔除医疗保健业务（其大部分资产已于2025年1月出售），第二财季净销售额同比增长9.0% [8] - 第二财季营业利润为13.2万美元，去年同期为营业亏损66.7万美元 [4][9] - 第二财季净亏损为10万美元，去年同期净亏损为80万美元 [9] - 第二财季摊薄后每股净亏损为0.01美元，去年同期为0.05美元 [10] - 第二财季EBITDA为70万美元，去年同期为盈亏平衡 [10] - 上半财年净销售额为1.069亿美元，较去年同期的1.032亿美元增长360万美元 [10] - 上半财年营业利润为110万美元，去年同期为营业亏损40万美元 [11] - 上半财年净利润为180万美元，摊薄后每股收益为0.12美元，去年同期为净亏损20万美元，摊薄后每股亏损0.01美元 [11] - 上半财年EBITDA为400万美元，去年同期为170万美元 [12] - 第二财季末现金及现金等价物为3310万美元，较第一财季末的3570万美元有所下降 [6][12] - 第二财季资本支出为160万美元，主要用于制造业务、设施改善和IT系统，去年同期为50万美元 [12] - 第二财季支付了90万美元的现金股息，董事会宣布了每股0.06美元的常规季度现金股息，将在第三财季支付 [12] - 第二财季末，公司在PNC银行的循环信贷额度下无未偿债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **绿色能源解决方案业务**：第二财季销售额为830万美元，同比增长39%，环比增长14% [8][15] - **Canvys业务**：第二财季销售额为880万美元，同比增长28.1%，主要受北美地区销售增长推动 [8][22] - **电力和微波技术业务**：第二财季销售额为3520万美元，同比下降4.0% [8][15] - 若剔除医疗保健业务，PMT销售额基本持平 [8] - 绿色能源业务中，陆上风电和电动汽车销售均超过去年同期，得益于现有客户销售增长、新产品及客户群扩大 [5] - Canvys业务增长主要得益于医疗OEM客户需求改善 [5] - 第二财季综合毛利率为30.8%，略低于去年同期的31.0%，主要受PMT和GES毛利率下降影响，部分被Canvys毛利率上升所抵消 [9] - Canvys第二财季毛利率为32.6%，高于去年同期的31.7%，主要得益于产品组合 [22] - 第二财季营业费用占净销售额的比例改善至30.5%，去年同期为32.3% [9] - 上半财年综合毛利率为30.9%，略高于去年同期 [11] - 上半财年营业费用占净销售额的比例改善至29.8%，去年同期为31.1% [11] - Canvys业务第二财季末积压订单为3800万美元，保持强劲 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 绿色能源解决方案业务约70%的销售额来自北美市场 [19] - 公司正在加速其绿色能源应用电源管理产品的全球市场渗透，重点在欧洲和亚洲 [19] - 公司已获得来自巴西、澳大利亚、印度、法国和意大利客户的订单，并在北美市场有强劲的推广 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已连续六个季度实现同比增长，这反映了其向更高增长终端市场的持续重新定位以及工程解决方案贡献的扩大 [4] - 公司战略重心是电源管理应用，已快速设计多种产品、获得专利并建立了强大的客户和合作伙伴基础 [16] - 公司通过开发新产品和解决方案获得市场份额，并正在全球范围内扩展项目 [16] - 公司服务于数十家风电机组业主运营商，并与GE风机的四大业主运营商（如RWE、Invenergy、Enel和NextEra）建立了独家合作伙伴关系 [16] - 公司正在扩大其国际项目，为其他风机平台（如Suzlon、Senvion、Nordex和SSB）开发新产品，进入欧洲和亚洲市场 [17] - 公司最近增加了关键的技术合作伙伴，如KEBA、Gotion和Wuling，这些合作伙伴在风电管理和储能系统中扮演关键角色 [17] - 关键举措包括在德克萨斯州Sweetwater建立新的设计中心以加快设计到生产的周期，该中心预计在第三财季全面投入运营 [17] - 公司计划在第四财季完成位于伊利诺伊州的演示中心建设，用于向潜在客户展示其电池储能解决方案 [18] - 公司正在探索人工智能的应用，成立了企业级AI指导委员会，旨在创建专注于高投资回报率应用的路线图 [30] - 公司专注于通过有机举措和审慎的收购相结合来推动增长，并继续评估能够利用其现有能力和全球基础设施的机会 [30] - 公司的商业模式结合了传统产品、新技术合作伙伴和解决方案，使其在电源管理、射频和微波以及绿色能源市场中脱颖而出 [20] - 公司正在营销其制造设计服务，为需要在美国制造、测试和支持产品的公司提供合作伙伴 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为团队是公司历史上最强大、最有动力的团队之一，为长期可持续的价值创造奠定了基础 [4] - 公司对基于项目的业务增长持乐观态度，尽管预测仍具挑战性 [21] - 管理层认为2026财年对PMT和GES都将是另一个增长年 [21] - 在半导体晶圆厂设备市场，公司预计到2026日历年及以后对其工程解决方案的需求将更加强劲，这得益于人工智能对全球设备需求的持续推动 [29] - 公司已准备好从内存相关应用的增长中受益 [29] - 管理层对医疗保健业务过渡期后的前景表示乐观，预计在完成ALTA管生产并专注于西门子管维修后，该业务将从2027财年第一季度开始对利润做出积极贡献 [26][52][53] - 公司注意到与关税和市场状况相关的不确定性较高，但正在寻求这些干扰可能带来的机会 [20] - 公司认为联邦补贴在当前政府下可能更难获得，因此其GES产品和合作伙伴战略支持其利基产品策略 [18] 其他重要信息 - 公司已出售其大部分医疗保健业务，该交易发生在2025财年第三季度，因此直到本财年第三季度末都会影响同比比较 [5] - 剩余的医疗保健业务（包括某些CT管的制造和维修）已并入PMT部门 [25] - ALTA管的生产预计将在本财年第三季度末完成 [25] - 公司正在准备最早在本财年第四季度推出修复后的西门子MX系列产品 [25] - 与单一关键供应商（Thales）相关的库存投资高峰期即将结束，预计在2026日历年第一季度收到最后约150万欧元的库存，之后库存水平应恢复正常，现金转换得到改善 [29] - 该库存提供了到2030年的产品覆盖，公司已确定替代供应源以确保连续性 [29] - 公司约70%的现金位于美国以外的各种法律实体中 [54] - 未使用的现金投资于货币市场，平均收益率约为4% [56] - 公司正在推进其“美国制造”计划，利用现有的客户和供应商关系来推广其在美国的工程和制造能力 [27][28] - 在合成钻石市场，由于市场迅速饱和，用于制造钻石的磁控管需求放缓 [102] - 在电动汽车轨道市场，公司正在定期发货启动器模块，并预计该领域业务将增长 [95][103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: GES积压订单整体下降但核心积压增长，核心积压与非核心积压如何区分 [37] - 核心积压指Pitch Energy Modules等主要产品，占GES业务的95%，其订单出货比为1.10，非核心积压指向建设绿色能源产品的客户销售组件，占比较小，其订单出货比下降 [37] 问题: GES订单转化为收入和积压的节奏如何，是否有产品可以当季预订和发货 [40] - 产品从测试到生产后，会带来新客户和销售，这是增长的主要驱动力，公司正将此模式从北美（约85%）扩展至欧洲和亚洲，公司尝试根据预测建立库存以从现货发货，第二财季从库存发出了大量产品 [40][41] 问题: GE对ALTRA3000的批准状态如何，会带来什么机会 [46][47] - GE已批准，产品在其市场网站上展示，但推动力来自其客户（如NextEra、Invenergy），公司已签署保密协议并将发送产品供GE测试，但许多运营商并未等待GE批准，而是自行外包安装，因此目前业务充足，GE批准将是额外利好 [49][50][51] 问题: 医疗保健业务对利润率的影响如何，该供应协议结束后的机会是什么 [52] - 截至目前，医疗保健业务对PMT部门毛利率的影响微乎其微，几乎为0%，主要影响在销售及管理费用上，该业务目前仍在亏损，预计在第三财季完成ALTA管生产并专注于西门子管维修后，将从2027财年第一季度开始实现盈利贡献 [52][53] 问题: 公司持有现金，且随着电网管库存建设完成现金流将改善，计划如何使用现金 [54] - 需注意约70%现金位于美国境外，不能随意动用，计划将美国境内现金用于增长投资，特别是绿色能源解决方案业务（如德克萨斯州Sweetwater设施、新产品开发、销售和工程资源），同时也在考虑能够轻易整合的小型收购，重点是电源管理和替代能源领域，带来独特产品或工程能力，闲置现金投资于货币市场，平均收益率约4% [54][55][56] 问题: 半导体业务前景如何，是否仍预计在2026年下半年好转 [57] - 该市场所有客户都预计2026日历年剩余时间及以后将有稳健增长，公司已开始在一些近期预测中看到迹象 [57] 问题: 半导体业务（特别是内存）的复苏节奏和可见度如何，是否已出现积极拐点 [63] - 客户提供了更强的第三和第四财季预测，尽管预测波动大，但公司已做好准备，且上半财年该业务收入已较去年同期大幅增长，因此对下半财年持谨慎乐观态度 [64] 问题: 关于股票回购的建议 [66][67][96][97] - 有分析师和股东建议公司利用股价低迷时机进行股票回购，认为即使动用部分现金或未使用的循环信贷额度回购几百万美元股票，也将受到市场欢迎并反映在股价中，他们指出公司交易价格接近或低于账面价值，且现金占比较大，认为公司价值远高于账面价值 [66][67][96][97] 问题: 几个季度前启动的增长计划进展如何 [70][71][72] - 增长计划包括：1）产品国际扩张：已在亚洲和欧洲获得订单并发货；2）储能系统计划：已推出，拥有技术合作伙伴，并于12月预订了首个订单（加州Goleta市水废物处理设施项目，提供太阳能电池板和储能系统）；3）新产品：从Sweetwater设计中心推出两款已进入测试的新产品；公司对在数十亿美元市场中找到利基的战略感到兴奋，并持续取得进展 [72][73][74] - 在销售及管理费用和人员配置上保持相对平稳，通过自然减员重新分配资源至高增长领域，资本支出用于必要设施、IT改进和第二个PCB布局设施，以支持“美国制造”计划 [77][78] 问题: PMT业务中提到的顺风和逆风具体指什么 [79][80] - 顺风主要来自射频和无线业务，特别是在卫星通信和无人机市场等领域的需求增长，带动了销售，尽管这是利润率较低的需求创造型业务，逆风可能指电子器件维护、维修和运营业务的轻微放缓 [15][80][81] 问题: 在半导体设备领域，公司是否已为此预建产品库存 [87] - 该业务具有高混合、低产量的特点，产品并非完全标准化，因此没有大量相同产品的库存，但公司有良好的需求跟踪记录，并确保在订单到来时能迅速发货 [88] 问题: 电池储能机会的规模和时间线如何 [92][93] - 机会规模从约50万美元到200万美元或更大不等，团队专注于工业和商业市场，而非大型AI数据中心，在提供激励的州（如伊利诺伊州、马萨诸塞州、加利福尼亚州）兴趣浓厚，公司计划利用能源存储需求的增长，将在下次电话会议中提供更多细节 [93][94] 问题: 公司是否看到某些业务正从项目制转向更稳定的经常性业务 [95] - 在电子器件集团和绿色能源业务（风电）中已经看到更稳定的经常性业务，这些业务正在定期出货，并且随着客户群和覆盖地域的扩大，预计将继续增长，公司始终专注于开发适用于更广泛市场的产品 [95] 问题: 关于电动机车产品线和人造钻石产品线的更新 [101][102][103] - **人造钻石**：该市场迅速饱和，导致用于制造钻石的磁控管需求放缓，销售仍在继续，但市场设备产能过剩 [102] - **电动轨道车**：Progress Rail最近向澳大利亚交付了两列大型火车，公司在2023财年曾为其提供大量电池，公司将观察这些火车的性能以及对未来的意义，同时，启动器模块正在定期发货，预计该领域业务将增长，整体市场更倾向于混合动力方案，但公司的启动器模块适用于任何类型的火车 [103][104]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 公司于2026年1月8日召开2025财年年度股东大会，但会议因未达到法定人数而休会 [1][3] - 截至2025年10月15日记录日，公司流通普通股为2,277,139股，会议共收到961,887股代理投票，约占流通股总数的42%，未达到处理事务所需的法定人数 [3] - 公司董事会将另行确定召开2025年度股东大会的新日期和时间 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 未提供相关财务数据或关键指标变化 [1][2][3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提供各业务线数据或关键指标变化 [1][2][3][4] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供各市场数据或关键指标变化 [1][2][3][4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未提供公司战略、发展方向或行业竞争相关内容 [1][2][3][4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提供管理层对经营环境或未来前景的评论 [1][2][3][4] 其他重要信息 - 公司于2026年1月8日召开2025财年年度股东大会，但会议因未达到法定人数而休会 [1][3][4] - 截至2025年10月15日记录日，公司流通普通股为2,277,139股 [3] - 会议召开前，公司收到了961,887股（约占流通股总数42%）的代理投票权，但未达到处理事务所需的法定人数 [3] - 公司董事会将另行确定召开2025年度股东大会的新日期和时间 [4] 问答环节所有的提问和回答 - 未提供问答环节内容 [1][2][3][4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并销售额同比增长3.5%，创下历史新高 [12] - 调整后息税前利润出现下降，原因是销售增长和MAP 2025计划的收益被更高的销售管理费用、并购交易成本、医疗保健成本以及工厂和仓库整合带来的暂时性低效率所抵消 [12] - 调整后每股收益下降，主要受调整后息税前利润降低以及为并购融资导致债务水平上升、利息支出增加的影响 [13] - 第二季度经营活动产生的现金流同比增加6630万美元，主要得益于营运资本效率的改善，这是公司历史上第二高的第二季度现金流 [17] - 上半年公司偿还了1.27亿美元债务，同时通过股息和股票回购向股东返还了1.69亿美元，并花费了1.62亿美元用于收购 [17] - 公司流动性保持强劲，达11亿美元 [17] - 第二季度价格贡献低于1% [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑产品集团**：销售额创纪录，主要由高性能建筑解决方案推动，但项目交付周期在季度内延长，且灾害修复业务因今年风暴活动减少而销售疲软，拖累了增长，调整后息税前利润下降 [14] - **高性能涂料集团**：销售额创纪录，各业务实现广泛增长，收购也贡献了增长，调整后息税前利润大致持平，因为更高的销售额和MAP 2025计划的收益被增长投资和不利的产品组合所抵消 [14] - **消费集团**：并购和通胀转嫁带来的定价推动了销售增长，但由于DIY需求疲软（特别是11月），销量出现下降，此外，软件系统实施和向欧洲共享配送中心过渡也导致部分销售延迟，产品线精简也对销售产生了负面影响，调整后息税前利润因销量下降、工厂整合的暂时性低效率以及欧洲共享配送中心的启动而下降 [15] - 消费集团中，清洁剂业务对Star Brands Group（The Pink Stuff的母公司）的整合按计划进行，但公司冲回了与该收购相关的1270万美元的或有对价负债，原因是当前预测更符合基本假设，实现或有对价所需的激进目标不太可能达成，这笔1270万美元的收益已从调整后息税前利润中排除 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲**：是增长最快的地区，增长由并购和外汇因素推动 [13] - **北美**：增长约2%，高性能建筑解决方案的增长部分被DIY和加拿大市场的需求疲软所抵消 [13] - **新兴市场**：增长由非洲和中东地区引领，这些地区在服务高性能建筑和基础设施项目方面持续取得成功 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在快速执行全公司范围内的优化行动，以使其销售管理费用结构与当前市场需求更好地匹配，这在一定程度上是公司正在准备的新MAP 3.0计划中销售管理费用结构重组工作的加速 [8] - 优化行动预计在全面实施后，每年将带来约1亿美元的收益，其中500万美元将在第三季度实现，第四季度再增加2000万美元，剩余的7500万美元将在2027财年实现 [8][9] - 公司继续在回报良好且有持续增长机会的领域进行重点投资，包括高性能建筑、商业智能和创新 [9] - 在高性能建筑领域，公司正在扩大技术销售团队，并通过收购增强其系统产品供应，例如在2025财年收购了HCJ公司，并已宣布协议收购Kalzip公司 [9][10][18] - Kalzip是一家德国领先的金属屋面和幕墙公司，收购价格约为1.5亿欧元，预计在2026财年第四季度完成交易 [18] - 公司正在投资改进商业智能，利用数据制定有针对性的营销活动，并指导营销、定价和运营等领域的决策和行动 [10] - 公司通过投资人员和设施（如卓越创新中心）来推动创新，例如推出了AlphaGuard PUMA防水技术和EucoTilt WB水性脱模剂等新产品 [10][11] - 公司正在制定MAP 3.0计划，预计将在2026财年结束后的一次投资者日活动上提供详细信息 [11] - 公司拥有一个4亿美元的高性能工业涂料业务，专注于木材着色剂和饰面，在北美橱柜、门窗市场占有不错的份额，并且正在增长 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度初势头良好，但随后放缓，建筑项目交付周期延长趋势变得更加明显，DIY需求疲软（特别是在10月下旬和11月），导致这些月份销售额下降，政府停摆加剧了这种放缓 [7] - 市场状况预计将保持低迷，DIY需求疲软，建筑项目交付周期继续延长，尽管建筑项目储备依然稳固，但何时能转化为实际施工活动尚不明确 [19] - 尽管面临宏观挑战，公司预计将通过其有针对性的增长投资实现超越潜在市场的增长，并将受益于以销售管理费用为重点的优化行动的实施，尽管在第三季度，这部分收益将被持续的医疗保健通胀和并购交易费用所抵消 [19] - 预计第三季度合并销售额将实现中个位数增长，消费集团的销售额增长预计将适度高于高性能涂料集团和建筑产品集团，主要得益于收购 [20] - 预计第三季度调整后息税前利润将实现中到高个位数增长 [21] - 预计第四季度销售额将实现中个位数增长，随着建筑项目储备的释放以及可能的天气因素导致的第三季度项目延迟至第四季度，公司将继续受益于收购、有针对性的增长投资、其弹性的维修和维护业务重点以及向高性能建筑销售工程系统和解决方案的能力 [21] - 第四季度将看到更多正在实施的以销售管理费用为重点的行动带来的增量收益，并应能抵消更高的医疗保健和并购交易费用，预计第四季度调整后息税前利润将实现低到高个位数增长，销量增长是关键变量 [22] - 原材料通胀正在下降甚至转为通缩，但由于关税影响，某些特定类别（如金属包装内衬、环氧树脂）仍存在通胀，总体预计第三和第四季度会有轻微通胀，且完全由关税驱动，预计进入第四季度和2027财年，关税影响将被年度化 [58][59] - 12月销售额增长12.1%，销量增长7%，但管理层指出市场波动性大，难以判断这是对第二季度因政府停摆而损失业务的追回，还是潜在趋势的改善 [78][79] - 公司积压订单在性能涂料集团保持稳定，在建筑产品集团继续增长 [142] 其他重要信息 - 自2025年6月1日起，原属于特种产品集团的某些业务已被重新分配到其他部门，所有提及的数据均反映了更新后的结构，上一财年数据已相应重述，对合并结果没有影响 [4] - 公司于10月连续第52年增加股息 [17] - 第二季度利润率受到近1个百分点的冲击，主要来自更高的转换成本，其中约400万至500万美元是由于设施过渡（如工厂关闭或分销变更）造成的 [47] - 近期收购在2026财年对利润率产生了稀释影响，主要是由于交易成本较高，但预计未来几年将非常有利 [136][137] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于各业务板块在季度内的具体表现，恶化是否特定于建筑和消费板块 [28] - 回答: 9月份，建筑产品集团和高性能涂料集团实现了利润率改善和稳健增长，消费集团则持续疲软，进入10月后半月和11月，所有三个业务板块均出现恶化 [29] 问题: 关于1亿美元销售管理费用优化计划中，多少是临时性的，多少是永久性的，以及是否削减了部分增长投资 [31] - 回答: 该计划中约7000万美元与全球人员裁减相关，约3000万美元来自可自由支配开支的削减，部分支出是从增长不佳的领域重新分配到增长良好的领域 [32][110][111] 问题: 关于第三和第四季度指引暗示增量利润率改善，能否提供更多关于固定成本吸收率变化的信心 [36] - 回答: 原因包括：对比基数更容易、宣布的结构性销售管理费用优化行动将增加杠杆、预计单位销量增长将改善，从而扭转第二季度因销量下降对成本吸收的负面影响 [38] 问题: 关于近期收购的息税前利润增值情况 [39] - 回答: 收购整合需要时间，例如Pure Air业务大约需要18-24个月才能开始增值，Kalzip收购预计也是类似的时间框架才能实现收益增值 [39][40][41][42] 问题: 关于第二季度的暂时性成本构成，以及政府停摆和销售管理费用增加的影响 [46] - 回答: 暂时性成本包括因工厂关闭和设施转移导致的吸收率和转换成本上升，以及欧洲共享配送中心启动时的低效率，总计使利润率损失近1个百分点，其中约400-500万美元与设施过渡有关 [47] 问题: 关于优化计划节省的全面影响何时能体现在损益表中 [48] - 回答: 全面影响将从2027财年第一季度开始体现，执行中的措施将带来约每季度2500万美元的运行率节省，大部分行动预计在第三季度结束前完成并内部宣布 [49] 问题: 关于第四季度息税前利润增长范围较宽的原因，高低端分别对应何种情景 [55] - 回答: 高端取决于销量，消费业务将面临更容易的对比基数，销售管理费用结构重组预计对消费业务利润率有积极影响，且工业和建筑产品集团有强劲的积压订单，如果得以实现，第四季度将会不错，但由于近期月度波动大（如9月强劲、11月疲软），难以更具体预测 [56][57] 问题: 关于原材料成本前景和关税影响 [58] - 回答: 除关税影响外，原材料通胀正在下降甚至转为通缩，但受关税驱动的特定类别（如金属包装内衬、环氧树脂）仍存在通胀，总体预计第三和第四季度有轻微通胀，且完全由关税驱动，进入第四季度和2027财年，关税影响将被年度化 [58][59] 问题: 关于The Pink Stuff或有对价冲回后，对该业务的基本预期 [61] - 回答: The Pink Stuff收购按基本假设进行，或有对价是基于两年内实现两位数单位销量增长，在当前环境下无法达到，因此冲回 [61] 问题: 关于消费集团疲软在多大程度上归因于潜在市场疲软 versus 销售延迟或产品线精简 [65] - 回答: 大部分归因于潜在消费者需求疲软，但对比基数将变得更容易，预计2026财年下半年和2027财年消费业务会有更好表现 [65] 问题: 关于第二季度价格实现情况，以及在消费集团实现价格是否有压力 [66] - 回答: 第二季度价格贡献低于1%，预计第三季度大致相同，在消费领域曾遇到零售价格点相关的价格弹性问题，但已在2025年春季进行调整 [66] 问题: 关于消费集团软件系统实施的影响是否已结束，以及延迟的销售是否会在第三季度实现 [72] - 回答: 该问题是暂时性的，已解决，系统已完全正常运行 [73] 问题: 关于高性能涂料集团中哪些部分在未来几个季度特别令人鼓舞 [74] - 回答: Stonhard地板业务持续良好增长，Fibergrate受益于数据中心建设，Carboline业务正在获取一些市场份额（尽管以利润率为代价） [75] 问题: 关于12月的业绩表现以及同比基数的影响 [78][80] - 回答: 12月销售额增长12.1%，销量增长7%，表现强劲，部分原因是去年同期因冬季天气影响导致基数较低，但市场波动性大，难以判断1月和2月走势 [78][79][81] 问题: 关于天气是否影响了季度或12月的业绩（除灾害修复业务外） [85] - 回答: 天气是一个影响因素，11月底至12月全国范围内大雪产生了影响，但同比来看，由于去年第三季度受到严重天气影响，今年第三季度同比趋势预计向好 [85] 问题: 关于公司与巴斯夫、艾仕得、阿克苏诺贝尔等工业涂料业务的竞争重叠和份额获取机会 [86] - 回答: 公司拥有4亿美元的高性能工业涂料业务，专注于木材着色剂和饰面，在北美橱柜、门窗市场占有不错份额且正在增长，通过重组整合和研发投入，该业务是目前的一个亮点 [86] 问题: 关于收购Kalzip的决策原因，以及近期收购多位于欧洲是出于战略还是价值考虑 [90] - 回答: 两者兼有，Kalzip是一项战略性资产，其专利技术可引入美国市场，并与公司现有的Tremco屋面销售网络结合，拓展全球金属屋面能力，欧洲收购机会也提供了良好价值 [90][91] 问题: 关于价格贡献低于1%的细节，以及各板块价格贡献和下半年是否会加速 [92] - 回答: 价格贡献低于1%是因为严重通胀期已过，消费板块因金属包装影响最大而获得了更多价格，其他特定品类（如环氧树脂）也有提价，但并非全面提价，下半年情况将视具体情况而定 [93] 问题: 关于第三和第四季度销售增长展望中，有机增长和收购贡献的构成 [97] - 回答: 公司预计有针对性的增长投资将推动有机增长，并通过季度数据披露有机增长、外汇和收购的细分情况，预计下半年有机增长会更好，但由于市场波动性，难以精确预测 [99][100] 问题: 关于第三季度中个位数增长指引与12月强劲表现是否意味着1月和2月可能为负增长 [101] - 回答: 预计仍为增长，但不确定12月的强势在多大程度上是追回第二季度因政府停摆损失的业务，还是积压订单的释放，由于波动性，难以有更高置信度的预测 [101] 问题: 关于第二季度暂时性成本的构成（医疗保健、工厂整合、销售管理费用增长）及未来几个季度的展望 [106] - 回答: 第二季度医疗保健成本增加约600-700万美元，转换成本对利润率的负面影响约1%（近2000万美元），销售管理费用投资在继续，但更具选择性 [106][107][108] 问题: 关于优化计划相关的现金成本（预计6000-7000万美元）何时发生 [109] - 回答: 细节将在4月公布，但其中约三分之二将在未来几周内发生，三分之一将在春季发生（主要与非美国国家的通知规定有关） [110] 问题: 关于当前宣布的优化计划与MAP 3.0节省的关系，以及其中多少是制造相关 versus 销售管理费用相关 [114][116] - 回答: 当前计划净影响约1亿美元，其中7500万美元是2027财年新增的，更多细节将在今夏公布，这1亿美元中约1000-1500万美元影响销售成本，其余影响销售管理费用 [115][116] 问题: 关于政府停摆影响的销售占比 [120] - 回答: 公司很少直接向联邦政府销售，更多是州和地方支出与政府补贴相关，例如建筑产品集团约20%收入与教育市场相关，政府停摆和功能失调冻结了公共教育的资金拨付 [121] 问题: 关于1亿美元优化节省在三个业务板块间的分配 [122] - 回答: 细节将在4月公布，目前正在执行中，需先内部沟通 [123] 问题: 关于2025财年销售管理费用基本持平，而本财年前两季度增长约10%（每季度约5000万美元）的原因，以及1亿美元削减计划的目标 [131] - 回答: 费用增长主要来自三方面：更高的公司费用（医疗保健、保险、尤其是海外并购相关成本）、MAP计划后续的工厂/分销整合产生的重复成本、以及增长投资，结构性销售管理费用调整是长期工作的一部分，并非对短期下滑的仓促反应 [131][132][133][134] 问题: 关于2026财年收购对利润率的影响 [136] - 回答: 2025财年末和2026财年的收购对利润率产生了损害，主要是交易成本较高，不计交易成本则略有增值，预计未来几年将非常有利 [136][137] 问题: 关于当前积压订单与三个月前相比的变化 [142] - 回答: 高性能涂料集团的积压订单保持稳定，建筑产品集团的积压订单继续增长 [142] 问题: 关于设施整合行动在2026财年下半年及2027财年的预期节奏 [143] - 回答: 公司正在制定更广泛的长期方案，预计今年夏天会公开沟通细节 [143]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并销售额同比增长3.5%，创下历史新高，主要由收购和高性能建筑解决方案驱动，但被持续的DIY需求疲软和更长的建筑项目交付周期部分抵消 [12] - 调整后息税前利润下降，原因是销售增长和MAP 2025计划的收益被更高的销售、一般及行政管理费用所抵消，这些费用来自增长计划、并购交易成本、医疗保健以及工厂和仓库设施整合带来的暂时性低效 [12] - 调整后每股收益下降，原因是调整后息税前利润降低以及为并购活动融资导致债务水平上升带来的更高利息支出 [12] - 第二季度经营活动产生的现金流同比增加6630万美元，主要得益于营运资本效率的提高，这是公司历史上第二高的第二季度现金流 [17] - 上半年公司偿还了1.27亿美元债务，同时通过股息和股票回购向股东返还了1.69亿美元，并花费了1.62亿美元用于收购 [17] - 公司流动性保持强劲，为11亿美元 [17] - 第二季度价格贡献低于1% [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑产品集团**：销售额创纪录增长，主要由高性能建筑解决方案驱动，但项目交付周期在季度内延长，且灾害修复业务因今年风暴活动减少而销售疲软，拖累了增长，调整后息税前利润下降，原因是销售、一般及行政管理费用的增长投资、工厂整合的暂时性低效以及销量下降业务的固定成本吸收率降低，抵消了MAP 2025计划的收益 [14] - **高性能涂料集团**：销售额创纪录，各业务实现广泛增长，收购也贡献了增长，调整后息税前利润大致持平，因为更高的销售额和MAP 2025计划的收益被增长投资和不利的产品组合所抵消 [14] - **消费集团**：销售额增长由并购和通胀转嫁的定价驱动，但由于DIY需求疲软（特别是11月），销量下降，此外，软件系统实施和向欧洲共享配送中心过渡也导致部分销售延迟，持续的产品合理化也对销售产生了负面影响，调整后息税前利润因销量下降、占地面积整合的暂时性低效以及欧洲共享配送中心的启动而下降，此外，色彩集团的需求降低也影响了利润率 [15] - 消费集团中，The Pink Stuff的母公司Star Brands Group的整合按计划进行，但公司冲回了与该收购相关的1270万美元的或有对价负债，原因是当前预测更符合基本假设，实现或有对价所需的激进目标不太可能达成，这1270万美元的收益已从调整后息税前利润中排除 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲**：增长最快的地区，由并购和外汇因素驱动 [13] - **北美**：增长约2%，高性能建筑解决方案的增加部分被DIY和加拿大需求疲软所抵消 [13] - **新兴市场**：增长由非洲和中东引领，这些地区在服务高性能建筑和基础设施项目方面持续取得成功 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在快速执行全组织范围内的优化行动，以更好地使销售、一般及行政管理结构与当前市场需求保持一致，这在一定程度上加速了作为新MAP 3.0计划一部分的销售、一般及行政管理结构重组 [8] - 优化行动预计在全面实施后，每年将带来约1亿美元的收益，其中500万美元将在第三季度实现，第四季度再增加2000万美元，剩余的7500万美元将在2027财年实现 [8] - 公司继续在回报良好且有持续增长机会的领域进行重点投资，包括高性能建筑、商业智能和创新 [9] - 在高性能建筑领域，公司正在扩大技术销售队伍，并通过收购增强系统产品供应，例如在2025财年收购了伸缩缝公司HCJ，并已宣布协议收购金属屋面和幕墙公司Kalzip，以加强建筑围护系统供应能力 [9][18] - 公司正在投资改进商业智能，包括利用The Pink Stuff的专业知识，并利用数据在多个业务中开展有针对性的营销活动，以及投资于商业智能以更好地在全公司范围内利用数据 [10] - 创新是公司历史增长的核心要素，通过对人员和设施（如卓越创新中心）的投资，增强了各细分市场的产品供应，例如AlphaGuard PUMA防水技术和EucoTilt WB水性脱模剂 [10] - 公司正在制定MAP 3.0计划，并预计在2026财年结束后的一次投资者日活动上提供详细信息 [11] - 公司拥有一个4亿美元的高性能工业涂料业务，专注于木材着色剂和饰面，在北美橱柜、门窗市场占有良好份额，该业务正在增长并获取份额，公司已将其重组为一个综合业务 [86] - 收购Kalzip是战略性的，旨在利用其独特技术和专利，将其引入美国市场，并借助Tremco的销售网络在全球扩张金属屋面能力 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度初势头良好，9月表现稳健，但随后建筑项目交付周期延长的趋势变得更加明显，DIY需求疲软（特别是在10月下旬和11月），导致这些月份销售下降，政府停摆加剧了这种放缓，某些依赖政府资金的建筑行业活动几近停滞，消费者信心下降 [7] - 第三季度市场状况预计仍将疲软，DIY需求疲软，建筑项目交付周期持续较长，尽管建筑项目管道依然稳固，但何时能转化为实际建筑活动尚不明确 [19] - 尽管面临宏观挑战，公司预计将通过有针对性的增长投资实现超越潜在市场的增长，并将受益于以销售、一般及行政管理为重点的优化行动的实施，尽管在第三季度，这将被持续的医疗通胀和并购交易费用所抵消 [19] - 公司预计第三季度合并销售额将实现中个位数增长，消费集团因收购预计将比高性能涂料集团和建筑产品集团实现更温和的销售增长 [20] - 公司预计第三季度调整后息税前利润将实现中到高个位数增长 [21] - 第四季度销售额预计将实现中个位数增长，随着建筑项目管道稳固，预计部分近期延迟的项目将在年底前转化为活动，此外，如果天气像去年一样延迟了第三季度的项目，预计大部分将在第四季度实现 [21] - 第四季度，公司将更多地受益于目前正在实施的以销售、一般及行政管理为重点的行动，并应能抵消更高的医疗和并购交易费用 [22] - 考虑到所有因素，公司预计第四季度调整后息税前利润将实现低到高个位数增长，销量增长是关键变量 [22] - 原材料通胀正在下降甚至转为通缩，但存在由关税驱动的通胀领域，例如金属包装内衬价格上涨低双位数，环氧树脂价格上涨高个位数，某些只能从亚洲采购的特定类别产品面临20%、30%、50%的关税，总体而言，预计第三和第四季度会有少量通胀，但完全由关税驱动，预计进入第四季度和2027财年，关税影响将被年度化 [58][59] - 12月销售额增长12.1%，销量增长7%，但管理层对1月和2月是否会像12月或11月一样表现不确定，因此第三和第四季度预测范围较宽 [78][79] - 天气是第二季度和12月的一个影响因素，特别是11月下旬和12月的大雪，但同比来看，由于去年第三季度受到严重打击，预计第三季度天气不会成为大问题 [85] - 高性能涂料集团中，Stonhard地板业务持续良好增长，受益于工业资本支出和回流，FiberGrate受益于数据中心建设，碳纤维业务正在获取一些市场份额，但牺牲了部分利润率 [75] - 消费集团的大部分疲软源于潜在消费者需求下降，随着进入2026日历年，公司将迎来两年的较容易比较基数，预计2026财年下半年和2027财年消费业务将有更好表现 [65] - 政府停摆的影响更多是间接的，例如影响公共教育资金，建筑产品集团约20%的收入与教育市场相关 [121] - 积压订单方面，高性能涂料集团保持稳定，建筑产品集团持续增长 [142] 其他重要信息 - 公司于10月连续第52年增加股息 [17] - 公司宣布已达成协议，以约1.5亿欧元收购德国金属屋面和幕墙领导者Kalzip，预计交易将于2026财年第四季度完成 [18] - 公司正在执行一项销售、一般及行政管理结构重组，这被视为其新的长期战略计划的预付款 [148] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 各业务板块在季度内的具体表现如何，恶化是否特定于建筑和消费板块 [28] - 9月建筑产品集团和高性能涂料集团实现了利润率改善和稳健增长，消费集团持续疲软，但进入10月下旬和11月后，所有三个细分市场均出现恶化 [29] 问题: 1亿美元的销售、一般及行政管理优化计划中，多少是临时的，多少是永久的，是否削减了增长投资 [31] - 该计划加速了为MAP 3.0所做的准备，其中约7000万美元是全球范围内与人员相关的削减，约3000万美元是酌情支出削减 [32] 问题: 第三和第四季度指引暗示增量利润率改善，原因是什么 [36] - 原因包括：比较基数更容易、加速实施的结构性销售、一般及行政管理行动将增加杠杆、预计单位销量增长改善将扭转吸收不良的影响 [38] 问题: 近期收购的息税前利润增值情况如何 [39] - 收购整合需要时间，例如Pure Air业务预计在18-24个月内整合并变得增值，Kalzip收购预计也需要类似时间框架才能实现增值 [40][41][42] 问题: 本季度的临时性成本有多少可归因于政府停摆和增加的销售、一般及行政管理支出，未来趋势如何 [46] - 临时性成本包括吸收不良和更高的转换成本，导致利润率损失近一个百分点，其中约400-500万美元是由于设施过渡，其余与销量相关 [47] - 全部节省预计将从2027财年第一季度开始实现，执行中的行动将带来约每季度2500万美元的运行率节省 [49] 问题: 第四季度息税前利润增长范围较宽，高低端分别取决于什么 [55] - 高端取决于销量，消费业务将迎来两年挑战后的更容易比较基数，销售、一般及行政管理重组对消费业务有积极影响，工业业务积压订单强劲，若实现将带来良好第四季度，但由于月度波动大（9月强劲，11月令人失望），难以更具体 [56][57] 问题: 原材料成本前景如何 [58] - 总体趋势是通胀下降甚至通缩，但存在由关税驱动的特定类别通胀，预计第三和第四季度有少量通胀，完全由关税驱动，预计进入第四季度和2027财年，关税影响将被年度化 [58][59] 问题: The Pink Stuff或有对价冲回后，对该业务的基期预期是什么 [61] - 收购按基本假设按计划进行，或有对价是基于两位数单位销量增长的短期目标，在当前环境下无法实现，因此冲回 [61] 问题: 消费集团疲软多少源于市场疲软，多少源于销售延迟或产品合理化 [65] - 大部分源于潜在消费者需求下降，但也存在零售商年终库存管理的影响，随着进入2026日历年，将迎来更容易比较基数，预计下半年和2027财年表现更好 [65] 问题: 第二季度价格实现情况，消费集团在需求疲软和原材料通缩下是否有定价压力 [66] - 第二季度价格贡献低于1%，预计第三季度类似，过去几年在需要定价的地方没有遇到真正挑战，消费集团在2025年春季曾遇到零售价格点弹性问题，但已相应调整 [66] 问题: 消费集团软件系统实施的影响是否已结束，延迟的销售是否会在第三季度实现 [72] - 影响是暂时的，问题已解决，系统已全面运行 [73] 问题: 高性能涂料集团中哪些部分未来几个季度表现特别令人鼓舞 [74] - Stonhard地板业务持续良好增长，FiberGrate受益于数据中心建设，碳纤维业务正在获取市场份额 [75] 问题: 12月业绩如何，同比比较是否有异常 [78] - 12月销售额增长12.1%，销量增长7%，表现强劲，但部分原因可能是补回第二季度因政府停摆损失的业务，部分反映投资领域的潜在实力，同比比较基数较容易，因为去年第三季度因冬季天气疲软 [78][79][81] 问题: 除灾害修复外，天气是否是季度或12月的因素 [85] - 天气是一个因素，11月下旬和12月的大雪产生了影响，但同比来看，由于去年第三季度受到严重打击，预计第三季度天气不会成为大问题 [85] 问题: 公司是否与巴斯夫、艾仕得或阿克苏诺贝尔的工业涂料业务竞争，是否有份额增长机会 [86] - 公司拥有4亿美元的高性能工业涂料业务，专注于木材着色剂和饰面，在北美市场占有良好份额并正在增长和获取份额，该业务已重组为一个综合业务，是当前的一个亮点 [86] 问题: 为何收购Kalzip，近期收购多在欧洲是战略选择还是价值机会 [90] - 既是战略性的，也取决于市场上可出售的资产价值，收购Kalzip旨在增强美国市场的金属屋面能力，并将其技术全球扩张 [90][91] 问题: 第二季度价格贡献低于1%的原因，各细分市场定价情况，下半年是否会加速 [92] - 过去推动全面涨价的高通胀时期已过，第二季度价格贡献低于1%，消费集团因金属包装影响最大而获得更多定价，其他类别如环氧树脂等选择性提价，不像几年前那样全面 [93] 问题: 第三和第四季度销售增长展望中，有机增长和收购贡献各占多少 [97] - 公司预计通过重点增长投资推动有机增长，并将提供季度细分数据，预计下半年有机增长会更好，但由于市场波动性大，难以精确预测 [99][100] 问题: 第三季度中个位数增长且12月强劲，是否意味着1月和2月比较基数艰难或可能为负 [101] - 预计仍为增长，但不确定12月的强势是补回第二季度损失的业务还是积压订单释放，由于波动性，难以有更高信心 [101] 问题: 临时性成本的具体构成，未来几个季度展望 [106] - 第二季度医疗成本增加约600-700万美元，转换成本不利影响约占总销售额1%（近2000万美元），销售、一般及行政管理投资在选择性基础上继续 [106][107][108] - 实施成本细节将在4月公布，其中约三分之二将在未来几周内发生，三分之一将延续到春季，总节省额中部分将被重新分配到最佳增长机会 [110][111] 问题: 今日宣布的优化计划与MAP 3.0节省的关系，其中多少是制造相关，多少是销售、一般及行政管理相关 [114][116] - 今日计划净影响约1亿美元，其中7500万美元是2027财年新增的，MAP 3.0细节将在今夏公布，预计至少7500万美元，但可能更高，今日宣布的1亿美元中，约1000-1500万美元影响销售成本，其余影响销售、一般及行政管理费用 [114][115][116] 问题: 政府停摆直接影响与间接影响的销售占比 [120] - 很少直接销售给联邦政府，更多是州和地方支出与政府补贴挂钩，例如建筑产品集团约20%收入与教育市场相关，政府停摆和功能失调冻结了公共教育资金 [121] 问题: 1亿美元节省在各细分市场间的分布 [122] - 细节将在4月公布，目前正在执行中，需先内部沟通 [123] 问题: 销售、一般及行政管理费用增长原因及1亿美元削减计划的目标 [131] - 费用增长原因有三类：更高的公司费用（医疗、保险、并购交易成本）、MAP计划后续的工厂/配送中心整合重复成本、增长投资，结构性销售、一般及行政管理变化是长期工作的一部分，并非对短期下滑的快速反应 [132][133][134] 问题: 2026财年收购对利润率的影响是增值还是稀释 [136] - 在2026财年（及2025财年末）收购损害了利润率，主要是交易成本高，排除交易成本后，收购 modestly accretive，预计未来几年将非常增值，但上半年因高成本而稀释 [136][137] 问题: 当前积压订单与三个月前相比如何 [142] - 高性能涂料集团积压订单稳定，建筑产品集团积压订单持续增长 [142] 问题: 设施整合行动在未来半年及2027年的预期节奏 [143] - 相关细节正在制定中，预计今夏公布更广泛的长期方法 [143]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季总销售额为5230万美元，较去年同期的4950万美元增长5.7% [4][7] - 剔除医疗保健业务（大部分资产已于2025年1月出售）后，净销售额同比增长9.0% [7] - 第二财季营业利润为13.2万美元，去年同期为营业亏损66.7万美元 [4][8] - 第二财季净亏损为10万美元，去年同期净亏损为80万美元 [8] - 第二财季摊薄后每股净亏损为0.01美元，去年同期为0.05美元 [9] - 第二财季EBITDA为70万美元，去年同期为盈亏平衡 [9] - 第二财季综合毛利率为30.8%，略低于去年同期的31.0% [8] - 第二财季营业费用占净销售额的比例为30.5%，低于去年同期的32.3% [8] - 上半年总销售额为1.069亿美元，较去年同期的1.032亿美元增长360万美元 [9] - 剔除医疗保健业务后，上半年综合净销售额增长7.8% [9] - 上半年营业利润为110万美元，去年同期为营业亏损40万美元 [10] - 上半年净利润为180万美元，摊薄后每股收益0.12美元，去年同期净亏损20万美元，摊薄后每股亏损0.01美元 [10] - 上半年EBITDA为400万美元，去年同期为170万美元 [11] - 第二财季末现金及现金等价物为3310万美元，较第一财季末的3570万美元有所下降 [6][11] - 第二财季资本支出为160万美元，主要用于制造业务、设施改善和IT系统，去年同期为50万美元 [11] - 第二财季支付现金股息90万美元，董事会宣布第三财季将支付每股0.06美元的常规季度现金股息 [11] - 第二财季末，公司在PNC银行的循环信贷额度下无未偿债务 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **绿色能源解决方案业务**：第二财季销售额为830万美元，同比增长39%，环比增长14% [7][14] - **绿色能源解决方案业务**：陆上风电和电动汽车销售均同比增长，得益于现有客户销售增长、新产品和客户群扩大 [5] - **绿色能源解决方案业务**：核心业务（占95%）的订单出货比为1.10，整体订单积压仅下降5.7万美元 [37] - **绿色能源解决方案业务**：目前约70%的销售额来自北美市场，正加速向欧洲和亚洲扩张 [17][40] - **Canvys业务**：第二财季收入为880万美元，同比增长28.1%，主要受北美地区医疗设备原始设备制造商需求改善推动 [5][7][21] - **Canvys业务**：第二财季毛利率为32.6%，高于去年同期的31.7%，主要得益于产品组合 [21] - **Canvys业务**：第二财季末订单积压为3800万美元，为未来业务提供了坚实基础 [21] - **Canvys业务**：主要专注于机器人辅助手术、导航、内窥镜以及医疗设备控制的人机界面解决方案 [22] - **电力和微波技术业务**：第二财季销售额为3520万美元，同比下降4% [7][14] - **电力和微波技术业务**：剔除医疗保健业务后，销售额基本持平 [7] - **电力和微波技术业务**：电子器件维护、修理和大修业务略有放缓，但射频和无线元件业务部门实现增长 [14] - **电力和微波技术业务**：射频和微波元件业务因卫星通信、军事应用（包括雷达和无人机技术）需求增长而带动销售增长 [18][81] - **电力和微波技术业务**：半导体晶圆厂设备销售本季度持平，但客户预测显示本财年剩余时间将增长 [18] - **医疗保健业务**：大部分资产已于2025年1月出售，剩余业务（包括某些CT管的制造和维修）计入电力和微波技术业务 [24] - **医疗保健业务**：截至上半年，对电力和微波技术业务毛利率的影响几乎可以忽略不计，但增加了销售及管理费用，目前仍处于亏损状态 [52] - **医疗保健业务**：预计在第三财季完成ALTA管的生产，随后专注于西门子管的维修，预计将从2027财年第一季度开始实现盈利贡献 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：是绿色能源解决方案业务和Canvys业务的主要市场，贡献了大部分销售额 [17][21] - **欧洲市场**：绿色能源解决方案业务正在向欧洲扩张，已获得来自法国、意大利等国的订单，并为Suzlon、Senvion、Nordex等其他涡轮平台开发新产品 [16] - **亚洲市场**：绿色能源解决方案业务正在向亚洲扩张，已获得来自澳大利亚、印度等国的订单 [16] - **全球扩张**：公司正利用其全球能力和市场进入战略，在电源管理、射频和微波以及绿色能源市场区别于竞争对手 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已连续六个季度实现同比增长，执行多年战略取得进展，业务重新定位至高增长终端市场，工程解决方案贡献扩大 [4] - 战略核心是电源管理应用，已快速设计多种产品、获得专利并建立了强大的客户和合作伙伴基础 [15] - 通过为各种风力涡轮机平台提供变桨能量模块及相关电源管理产品，持续获得市场份额，并正在全球范围内扩展该计划 [15] - 已与数十家风力涡轮机业主运营商合作，并与RWE、Invenergy、Enel和NextEra等顶级通用电气风力涡轮机业主运营商建立了独家合作伙伴关系 [15] - 新增了KEBA、Gotion和Wuling等关键技术合作伙伴，在风能管理和储能系统中扮演关键角色 [16] - 在德克萨斯州斯威特沃特新建设计中心，以缩短设计到生产的周期，该中心预计在2026财年第三季度全面投入运营 [16] - 在伊利诺伊州建设的演示中心预计在2026财年第四季度完成，用于向潜在客户展示电池储能解决方案 [17] - 鉴于当前政府下联邦补贴可能更难获得，公司的绿色能源解决方案产品和技术合作伙伴支持其利基产品战略 [17] - 在储能系统项目上，专注于在伊利诺伊州、马萨诸塞州和加利福尼亚州等提供大量补贴的关键州进行销售 [17] - 商业模式结合了传统产品与新技术合作伙伴和解决方案，向全球客户群提供工程解决方案，以此区别于竞争对手 [19] - 正在向需要美国合作伙伴来制造、测试和支持目前在其他国家生产的产品的公司，推广其制造设计服务 [20] - 已成立企业级人工智能指导委员会，探索人工智能应用，旨在提高效率、改善决策并减少人工工作量 [30] - 长期增长将结合有机举措和审慎的收购方式，重点是利用现有能力和全球基础设施来支持可持续增长 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司已组建了历史上最强大、积极性最高的团队之一，为长期可持续的价值创造奠定了基础 [4] - 尽管项目制业务仍难以预测，但对不断增长的项目制业务保持乐观，并继续增加技术合作伙伴、设计机会和工程人员 [20] - 相信2026财年将成为电力和微波技术业务和绿色能源解决方案业务又一个增长年份 [20] - Canvys业务对市场需求改善持谨慎乐观态度，询价请求增加和积极的客户反馈是积极指标 [22] - 半导体晶圆厂设备市场的工程解决方案需求预计将持续强劲至2026日历年及以后，这得益于人工智能对全球设备需求的持续推动 [28][57] - 公司已准备好从内存相关应用的增长中受益 [28] - 与单一关键供应商（Thales）相关的高库存投资期即将结束，预计在2026日历年第一季度收到最后约150万欧元的库存，此后库存水平应恢复正常，现金转换得到改善 [28] - 已确定替代供应来源，有足够时间确保客户需求的连续性、质量和履行 [29] - 当前战略举措使公司能够很好地推动收入和盈利能力增长，同时在考虑潜在的长期收购机会时保持耐心和选择性 [31] - 本季度业绩证明了公司战略的实力和商业模式的韧性，以及管理团队适应不断变化的市场条件的能力 [32] 其他重要信息 - 公司正在结束ALTA管的生产，并准备在第四财季推出修复的西门子MX系列管 [24] - 由于医疗保健交易发生在2025财年第三季度，2026财年第二和第三季度的同比数据将继续受到不利影响，但完成ALTA管生产和扩大西门子计划将从2027财年开始改善盈利 [25] - 正在伊利诺伊州拉福克斯设施开发世界级的电池储能设计中心 [26] - “美国制造”活动引起了市场兴趣，公司正在利用现有的客户和供应商关系来推广其在美国的工程和制造能力，已进入报价和原型阶段 [27] - 储能系统订单规模目前介于50万美元到200万美元或更多之间，团队主要专注于工业和商业市场，而非大型AI数据中心 [93] - 在电动汽车铁路市场，公司正定期出货启动器模块，预计该业务板块将增长，市场更倾向于混合动力方案 [101] - 合成钻石市场已迅速饱和，导致用于制造钻石的设备所需磁控管需求放缓 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 绿色能源解决方案业务订单积压下降，但核心积压增长，如何区分核心与非核心积压？ [37] - 核心积压占业务的95%，包括变桨能量模块等主要产品，其订单出货比为1.10，增长强劲 非核心部分是指向制造绿色能源产品的客户销售组件，占比较小，其订单出货比下降 [37] 问题: 绿色能源解决方案业务订单转化为收入和积压的节奏如何？是否有产品可以当季预订和发货，从而推动了本季度的强劲销售？ [40] - 产品从测试阶段进入生产阶段后，会带来新客户和销售，本季度增长即源于此 公司正在将业务模式从北美（占85%）扩张到欧洲和亚洲，并获得了订单 公司正试图根据客户年度需求预测建立库存，以便从库存发货，第二财季从库存发出了大量产品，需求高于库存建设速度 [40][41] 问题: 关于通用电气对ALTRA 1000（或ULTRA3000）的批准清单，进展如何？会带来什么机会？ [46][47] - 公司已获得通用电气批准，产品在其市场网站上展示 批准过程由通用电气的客户推动，公司需要向通用电气提供产品进行安全性和性能测试以最终批准其服务团队安装 但许多业主运营商并未等待，而是自行外包安装，因此当前业务未受影响，通用电气的批准未来将是增量利好 [49][50][51] 问题: 医疗保健业务对利润率的影响如何？随着供应协议结束，机会如何？ [52] - 截至上半年，医疗保健业务对电力和微波技术业务毛利率的影响几乎为零，主要增加了销售及管理费用，目前仍处于亏损 预计第三财季完成ALTA管生产后，专注于西门子管维修，该业务将从2027财年第一季度开始实现盈利贡献 [52][53] 问题: 公司持有现金，且随着电网管库存建设完成现金流将改善，计划如何使用现金？ [54] - 需注意约70%的现金位于美国以外的法律实体，必须留在当地 计划将美国境内的现金用于增长计划投资，主要是绿色能源解决方案业务，如德克萨斯州斯威特沃特设施和新产品开发周期 同时考虑进行易于整合的小型收购，重点在替代能源或电源管理领域，并带来独特工程能力或产品 部分闲置现金投资于货币市场，平均收益率约4% [54][55][56] 问题: 半导体业务前景如何？是否仍预计在2026年下半年好转？ [57] - 该市场所有客户都预计2026日历年剩余时间及以后将有稳健增长，近期预测已开始体现这一点 [57] 问题: 半导体业务（特别是内存）的复苏节奏是否有变化？前景是已经转好还是希望转好？ [63] - 客户提供了更强劲的第三和第四财季预测，尽管预测波动大 上半年销售额已较去年同期大幅增长，对第三和第四财季持谨慎至更乐观的态度，并已做好准备 [64] 问题: 关于股票回购的评论 [66][67][96][97] - 有分析师建议公司利用现金或未使用的循环信贷额度进行股票回购，认为公司股价被低估，当前是回购良机，回购将受到市场欢迎并反映在股价中 管理层表示感谢该意见 [66][67][96][97][98] 问题: 几个季度前启动的增长计划进展如何？ [70][72] - 增长计划包括：将产品扩展到全球，实施储能系统计划，持续增加新产品 过去两个季度在这些方面都取得了成功：已获得并向亚洲和欧洲发货订单，从斯威特沃特设计中心推出两个已进入测试阶段的新产品，在12月预订了首个储能系统订单（为加利福尼亚州戈利塔市的水废物处理设施提供太阳能电池板和储能系统） 公司专注于利用现有资源进行再分配以支持高增长领域，销售及管理费用和员工人数保持相对稳定，资本支出用于必要的设施、IT改进以及增设第二个印刷电路板布局设施以支持“美国制造”计划 [72][73][77][78] 问题: 电力和微波技术业务在本季度内遇到的顺风和逆风是什么？ [79][80][81] - 主要的顺风来自射频和无线业务，在卫星通信和无人机市场看到增长和订单，这部分业务销售额曾高达5亿美元，公司拥有良好的供应商关系和市场知识 该业务毛利率较低，属于需求创造型，但由技术合作伙伴提供组件 [81] 问题: 在半导体设备领域，公司是否为此预建了产品库存？ [88] - 该业务特点是高混合、低产量，不同于可以批量生产的变桨能量模块产品，因此没有大量库存 但公司有良好的市场洞察和记录，并确保在订单到来时能够快速发货 [89] 问题: 电池储能机会的规模和 timeline 如何？ [92][93] - 机会清单不断增长，项目规模目前大约在50万美元到200万美元或更多之间 团队专注于工业和商业市场，而非大型AI数据中心，特别是在那些仍提供大量激励的州 能源存储需求增长显著，公司计划充分利用这一趋势 [93][94] 问题: 公司是否看到某些业务正从项目制转向更稳定的经常性业务？ [95] - 电子器件业务已经是经常性业务 绿色能源业务中的风电产品也呈现经常性特点，随着客户群和覆盖地域的扩大，预计这一趋势将继续增长 电动汽车铁路的启动器模块也将以更稳定的节奏出货 [95] 问题: 电动火车产品线和人造钻石产品线的最新情况？ [99][100][101] - 人造钻石市场已迅速饱和，导致用于制造钻石的设备所需磁控管需求放缓，销售下降 电动火车市场方面，Progress Rail最近向澳大利亚交付了两列大型火车，公司曾为其提供电池 公司正定期出货用于任何火车（柴油、电动或混合动力）的启动器模块，并对该领域增长保持乐观 [100][101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为5230万美元，较去年同期的4950万美元增长5.7% [3][6] - 剔除医疗保健业务（大部分资产已于2025年1月出售）后，净销售额同比增长9.0% [6] - 第二季度营业利润为13.2万美元，去年同期为营业亏损66.7万美元 [3][7] - 第二季度净亏损为10万美元，去年同期净亏损为80万美元 [7] - 第二季度摊薄后每股净亏损为0.01美元，去年同期为0.05美元 [8] - 第二季度EBITDA为70万美元，去年同期为盈亏平衡 [8] - 上半年净销售额为1.069亿美元，较去年同期的1.032亿美元增长360万美元 [8] - 上半年营业利润为110万美元，去年同期为营业亏损40万美元 [9] - 上半年净利润为180万美元，摊薄后每股收益0.12美元，去年同期净亏损20万美元，摊薄后每股亏损0.01美元 [9] - 上半年EBITDA为400万美元，去年同期为170万美元 [10] - 第二季度末现金及现金等价物为3310万美元，较第一季度末的3570万美元有所下降 [5][10] - 第二季度资本支出为160万美元，主要用于制造业务、设施改进和IT系统，去年同期为50万美元 [10] - 第二季度支付了90万美元的现金股息，董事会宣布第三季度将支付每股0.06美元的常规季度现金股息 [10] - 公司循环信贷额度无未偿债务 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **绿色能源解决方案业务**：第二季度销售额为830万美元，同比增长39%，环比增长14% [4][12] - **Canvys业务**：第二季度收入为880万美元，同比增长28.1%，主要受北美地区销售增长推动 [6][20] - **电力和微波技术业务**：第二季度销售额为3520万美元，同比下降4%，剔除医疗保健业务后大致持平 [6][12] - **绿色能源业务**：陆上风电和电动汽车销售均超过去年同期，得益于现有客户销售增长、新产品和客户群扩大 [4] - **Canvys业务**：毛利率从去年同期的31.7%提升至32.6%，主要得益于产品组合 [21] - **电力和微波技术业务**：射频和微波组件业务需求增长，抵消了电子设备维护、修理和大修业务的轻微放缓 [12][17] - **绿色能源业务**：核心业务（占95%）的订单出货比为1.10，非核心业务订单出货比下降 [33] - **电力和微波技术业务**：医疗保健业务（CT管）对毛利率影响微乎其微，但增加了销售、一般及管理费用，预计在完成ALTA管生产后，该业务将在2027财年第一季度转为盈利贡献 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：Canvys销售增长主要来自北美 [6]，绿色能源解决方案业务约70%的销售在北美 [17] - **欧洲和亚洲市场**：绿色能源业务正在向欧洲和亚洲扩张，已获得来自巴西、澳大利亚、印度、法国和意大利的订单 [15][35] - **全球市场**：公司正加速绿色能源应用电源管理产品的全球市场渗透，重点在欧洲和亚洲 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向更高增长的终端市场和工程解决方案，已连续六个季度实现同比增长 [3] - 绿色能源战略专注于电源管理应用，已设计多种产品、获得专利并建立了强大的客户和合作伙伴基础 [13] - 公司正在德克萨斯州斯威特沃特建立新的设计中心，以加快设计到生产的周期，预计在2026财年第三季度全面投入运营 [15] - 公司正在伊利诺伊州建立演示中心，用于展示电池储能系统解决方案，预计在2026财年第四季度完成 [16] - 公司正在探索人工智能的应用，成立了企业级人工智能指导委员会，旨在提高效率、改善决策并减少人工工作量 [28] - 公司业务模式结合了传统产品、新技术合作伙伴和解决方案，以此在电源管理、射频和微波以及绿色能源市场与竞争对手区分开来 [18] - “美国制造”计划正在产生兴趣，公司利用现有客户和供应商关系来推广其在美国的工程和制造能力 [26] - 公司对基于项目的业务增长持乐观态度，尽管仍难以预测，但继续增加技术合作伙伴、设计机会和工程人员 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正在适应不断变化的市场条件，通过专注于可重复销售、产生强劲现金流以及在电源管理和替代能源解决方案领域扩大规模，为长期成功奠定基础 [30] - 公司注意到与关税和市场状况相关的不确定性更高，但正在寻求这些干扰可能带来的机会 [18] - 在绿色能源领域，联邦补贴在当前政府下可能更难获得，因此公司专注于关键州的销售，并继续提供伊利诺伊州、马萨诸塞州和加利福尼亚州等州的大型补贴 [16] - 在半导体晶圆厂设备市场，受人工智能对全球设备需求的持续推动，预计到2026年及以后对工程解决方案的需求将更加强劲 [27][47] - 客户预测表明，半导体业务在本财年剩余时间内将实现增长 [17] - 与单一关键供应商（Thales）相关的库存投资高峰期即将结束，预计在2026年第一季度末收到最后约150万欧元的库存后，库存水平将恢复正常，现金转换将得到改善 [27] - 公司对2026财年电力和微波技术业务以及绿色能源解决方案业务的增长持乐观态度 [19] 其他重要信息 - Canvys业务第二季度末积压订单强劲，为3800万美元 [21] - 公司已与KEBA、Gotion和Wuling等关键技术合作伙伴建立合作，在风电管理和储能系统领域发挥关键作用 [15] - 公司于2025年1月出售了大部分医疗保健业务，因此截至2026年第三季度末的同比数据将受到影响 [4] - 公司正在修复西门子Stratton Z管，并准备最早在本财年第四季度推出修复后的西门子MX系列 [24] - 公司于2025年12月底预订了首个电池储能系统订单，为加利福尼亚州戈利塔市的水废物处理设施提供太阳能电池板和储能系统 [61] - 在电动汽车轨道市场，公司正在定期发货启动器模块，并预计该业务将增长 [80][87] - 合成钻石市场已迅速饱和，导致用于制造钻石的设备磁控管需求放缓 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 绿色能源解决方案业务积压订单下降，但核心积压订单增长，如何区分核心与非核心积压订单？ [33] - 核心积压订单包括变桨能量模块等主要产品，占业务的95%，其订单出货比为1.10，非核心部分是指向制造绿色能源产品的客户销售组件，占比较小，其订单出货比下降 [33] 问题: 绿色能源解决方案业务订单转化为积压订单和收入的节奏如何？是否有产品可以在季度内预订和发货，从而推动了本季度的强劲销售？ [34] - 产品从测试阶段进入生产阶段后，每个季度都会获得新客户和新销售，这些业务推动了增长，公司正在从北美（约占85%）向欧洲和亚洲扩张，本季度有来自欧洲和亚洲的订单，公司正试图预测年度需求并建立库存，第二季度从库存中发出了大量产品 [35][36] 问题: 关于GE对ALTRA3000的批准清单，进展如何？会带来什么机会？ [38] - 公司已获得GE批准，产品在其市场网站上展示，批准过程由GE的客户推动，公司已签署保密协议并将发送产品供GE测试，但许多客户并未等待GE批准，而是自行外包安装，因此目前并未造成业务放缓，且未来可能带来上行空间 [40][41][42] 问题: 医疗保健业务对利润率有何影响？在供应协议结束后看到什么机会？ [43] - 截至目前，医疗保健业务对电力和微波技术业务毛利率的影响微乎其微，主要是增加了销售、一般及管理费用，预计在第三季度完成ALTA管生产后，专注于修复西门子管业务将转为盈利贡献，预计从2027财年第一季度开始 [43] 问题: 公司持有现金，且随着电网管库存建设完成现金流将改善，计划如何运用这些现金？ [44] - 公司现金约70%位于美国以外的法律实体，必须留在当地，在美国的现金将主要用于投资增长计划，特别是绿色能源解决方案业务，如斯威特沃特设施和新产品开发，同时也会考虑能够轻易整合的小型收购，重点关注替代能源或电源管理领域，并带来独特工程能力或产品的公司 [44][45] - 未日常使用的现金投资于货币市场基金，平均收益率约为4%，金额略低于1000万美元，体现在损益表的其他收入中 [46] 问题: 对半导体市场有何看法？是否仍预计2026年下半年会好转？ [47] - 该市场所有客户都预计2026年剩余时间及以后将实现稳健增长，公司已开始在一些近期预测中看到迹象 [47] 问题: 半导体业务（特别是内存）的复苏节奏是否有变化？前景是已经转好还是希望转好？ [51] - 公司开始看到第三季度和第四季度的预测更加强劲，尽管预测并不总是准确且波动较大，但多个渠道的客户都表示已做好准备，且今年前两个季度的业绩已显著超过去年同期，因此对第三季度和第四季度持谨慎至更乐观的态度 [52] 问题: 几季度前启动的增长计划进展如何？能否提供更多细节？ [58] - 增长计划包括：1) 产品国际扩张，现已获得来自亚洲和欧洲的订单并已发货；2) 实施储能系统计划，已于2025年12月获得首个订单；3) 持续增加新产品，第二季度从斯威特沃特设计中心推出两款已进入测试阶段的新产品 [60][61] - 此外，公司通过人员自然流动，将资源重新分配到高增长领域，销售、一般及管理费用保持相对平稳，资本支出用于必要的设施、IT改进以及增设第二个印刷电路板布局设施以支持“美国制造”计划 [65][66] 问题: 电力和微波技术业务内部在季度内出现的顺风和逆风是什么？ [67] - 在射频和无线侧，卫星通信和无人机市场的需求带来了销售增长，这是一个顺风，尽管利润率较低 [68][69] 问题: 在半导体设备领域，公司是否为此预建了产品库存？ [74] - 该业务产品种类多、批量小，不像变桨能量模块那样可以大量生产相同产品库存，但公司有良好的需求跟踪记录，并确保订单到来时能几乎即时发货 [75] - 该业务历史上是利润率最高的业务之一，若恢复更积极的运行速率，利润率应会回归 [76] 问题: 电池储能机会的规模和时间线如何？ [77] - 机会清单不断增长，规模从约50万美元到200万美元或更多不等，团队专注于工业和商业市场，而非大型AI数据中心，在提供激励的州看到了强烈兴趣 [78][79] 问题: 公司历史上更多是基于项目的业务，是否看到某些业务正转变为更稳定的经常性业务？ [80] - 电子设备业务和绿色能源风电业务已经呈现出更稳定的运行速率，随着客户群和覆盖地域的扩大，预计这一趋势将继续增长，公司始终专注于开发适用于更广泛市场的产品，而非单一客户或项目 [80] 问题: 电动机车产品线和人造金刚石产品线的最新情况如何？ [84] - 人造金刚石市场已迅速饱和，导致用于制造金刚石的设备磁控管需求放缓，但销售仍在继续 [85] - 在电动轨道市场，公司正定期发货启动器模块，并预计该领域业务将增长，该市场总体上更倾向于混合动力方案，但启动器模块可用于任何类型的火车 [86][87]