Blue Owl Capital (NYSE:OWL) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Speaker11Good morning, and welcome to Blue Owl Capital's fourth quarter and full year 2025 earnings call. During the presentation, your lines will remain on listen only. After the presentation, there will be a question and answer session. To ask a question, please press star one on your telephone keypad. I'd like to advise all participants that this conference call is being recorded. I will now turn the call over to Ann Dai, Hea ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司产生可分配收益2140万美元或每股0.17美元 若调整一笔先前已计提的500万美元已实现贷款损失 则第四季度收益为2640万美元或每股0.21美元 [3] - 2025年全年公司产生可分配收益1.099亿美元 实现了7.1%的股本回报率 [3] - 截至2025年底 公司未折旧每股账面价值为13.69美元 其中扣除了每股0.37美元的CECL准备金 [16] - 第四季度净利息收入环比有所下降 部分原因是大量新发放的贷款在12月底才完成放款 相关利息收入将在2026年第一季度体现 [42][43] - 2025年全年股息覆盖率达到96% 若剔除贷款核销影响 [17] - 截至2025年底 公司调整后的杠杆率为2.0倍 流动性为6.08亿美元 [4][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款组合**：2025年全年新发放贷款14亿美元 为2021年以来最高年度发放量 下半年尤其强劲 新发放贷款近9.5亿美元 是三年多来最好的两个季度表现 [5] - **贷款组合**：第四季度单季新发放贷款超过4.3亿美元 加权平均利差为340个基点 截至年底贷款组合总额为22亿美元 占总资产的42% [6] - **贷款组合**：截至年底贷款组合加权平均收益率为7.8% 有四笔总额为1.297亿美元的贷款处于非应计状态 占总资产的2.5% [18] - **证券组合**：第四季度收购了4.13亿美元主要为AAA评级的商业房地产证券 截至年底证券组合总额为21亿美元 占总资产的39% [8] - **证券组合**：截至年底证券组合加权平均收益率为5.3% 其中99%为投资级评级 97%为AAA评级 [20] - **房地产组合**：价值9.66亿美元的房地产组合在2025年表现稳定 第四季度产生1480万美元净营业收入 全年产生5730万美元净营业收入 [9] - **房地产组合**：该组合包括149处净租赁物业 平均租期为6.7年 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **办公室贷款敞口**：截至年底 办公室贷款敞口从占总资产的14%下降至11% [6] - **办公室投资**：尽管整体敞口减少 但公司选择性进行了新的投资 2025年新增三笔总额6800万美元的贷款 由近期收购的办公物业担保 [6] - **办公室投资**：公司还投资2580万美元获得曼哈顿一处66.7万平方英尺办公物业的20%非控股权益 [7] - **非应计贷款处置**：年末后 公司通过止赎方式解决了一笔账面价值6100万美元的非应计贷款 该贷款由纽约市哈莱姆区一处158单元的多户住宅组合担保 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司成为唯一一家获得投资级评级的商业抵押贷款REIT 穆迪和惠誉均给予投资级评级 标普在2026年1月将评级上调至BB+ [4][13] - 公司强调其差异化的投资主张：投资级、内部管理、管理层和董事会持有上市公司超过11%的股份、由高级担保资产组成的投资组合、以及以无担保债务为主且杠杆保守（2-3倍）的资本结构 [10] - 2025年7月 公司首次发行了5亿美元投资级无担保债券 票面利率5.5% 发行时利差为167个基点 获得超过5.5倍的超额认购 [14] - 公司计划在2026年通过增加贷款发放来推动增长 以提高回报、支持股息增长并创造股东价值 同时保持资产负债表纪律 [12] - 公司认为其定位独特 专注于单笔8000万至1亿美元左右的贷款规模 这个规模对管道贷款来说太大 对单一资产贷款来说太小 对区域性银行来说也太大 但正好适合公司 [71] - 公司认为私人信贷领域主要由大型资产管理公司控制 其中大多数并不与公司直接竞争 [78] - 公司表示已完全转为进攻态势 计划从持有国债和AAA证券转向增加贷款发放、房地产所有权以及证券化资本市场活动 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年初市场波动加剧 但公司不计划因此改变策略 认为波动反而可能带来机会 [28][30] - 商业房地产市场活动改善 势头已延续至2026年 年初已关闭超过2.5亿美元新贷款 并有超过4.5亿美元贷款在申请和交割中 [8] - 证券组合预计将继续经历强劲的提前还款 因为资本市场对商业抵押贷款再融资更加积极 且发行人因AAA级证券去杠杆而行使清理赎回权 [25] - 公司认为其多元化的投资组合经受住了利率快速上升的考验 过去几年稳定的账面价值验证了其信贷能力和多管齐下的资本配置方法 [26] - 随着投资级故事获得更多关注 公司股息收益率相对于其他具有可比信用评级的投资级REITs有收窄的潜力 [18] 其他重要信息 - 公司拥有8.5亿美元的无担保循环信贷额度 并可选择通过增额条款将其扩大至12.5亿美元 近期已获得4亿美元的额外承诺 预计在本季度晚些时候完成增额 [4] - 截至年底 公司71%的债务为无担保债务 81%的资产未设押 [10] - 第四季度公司宣布每股0.23美元的股息 已于2026年1月15日支付 [17] - 第四季度公司以加权平均股价10.57美元回购了92.8万美元普通股 全年以加权平均股价10.60美元回购了1020万美元普通股 [16][17] - 截至2025年12月31日 股票回购计划中仍有9060万美元额度未使用 [17] - 公司的CECL准备金保持稳定 为4700万美元或每股0.37美元 管理层认为该水平足以覆盖贷款组合中的任何潜在损失 [19][20] - 2025年下半年资产基础增长了16% 第四季度增长了10% 但被2024年17亿美元和2025年6.08亿美元的贷款大额还款部分抵消 [22] - 2025年公司成功将资本从国债重新配置到AAA级证券 持仓增加了90%以上 达到21亿美元 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于2026年初市场波动和AI相关资本支出等因素，公司是否计划采取不同策略？ - 管理层表示不计划因市场波动而改变策略 认为年初利差收紧是常见现象 且公司不受AI和数据中心热潮的过度影响 反而波动可能带来机会 因为投资者可能寻求基于实体资产的安全股息 [28][29][30] 问题: 在当前资本结构下，公司认为可实现怎样的ROE？贷款组合规模年底预计达到多少？是否计划增长房地产权益组合？ - 管理层预计股本回报率可达9%-10% 若管道贷款业务复苏则可能更高 [34][36] - 管理层预计到年底可将投资组合规模提升至略高于60亿美元 [32] - 管理层计划增长房地产权益组合 但会保持选择性 主要投资于估值已重置的资产 [31] 问题: 第四季度净利息收入环比下降的原因是什么？是否与贷款发放时间有关？ - 管理层确认部分原因是第四季度发放的许多贷款在12月底才放款 相关利息收入将在2026年第一季度确认 [42][43] - 另一个原因是高利率贷款的提前还款 但公司乐于看到这些贷款结清 且对寻找合适的新贷款投资机会没有太大困难 [43][44] 问题: 行业在过去几年桥接贷款损失惨重，公司从中学到了什么？未来如何确保桥接贷款质量？ - 管理层认为行业损失是零利率环境下的低资本化率和利率快速上升的致命组合所致 叠加居家办公趋势的影响 [52][53] - 公司自身损失相对微小 但管理层仍认为不可接受 主要教训包括：对有大工会和高犯罪率的大城市要更加谨慎；对竞争对手持有3年后再融资的桥接贷款要非常谨慎 [60][61] - 管理层强调桥接贷款本身并非贬义词 关键在于审慎的承销标准 [62] 问题: 随着区域性银行重返市场，竞争格局如何？公司如何看待2026年的竞争？ - 管理层认为银行竞争确实在回归 但更多集中在建设贷款领域 而公司擅长为租赁完成的新物业提供再融资 [67] - 银行在桥接贷款方面竞争不强 保险机构有一定竞争 但许多过去的竞争对手因亏损和估值问题规模已永久性缩小 [69][70] - 公司认为其专注的8000万至1亿美元贷款规模是市场空白点 竞争环境有利 [71] - 管道贷款业务目前仍较疲软 但预计随着物业从衰退中走出 现金流稳定在更高水平 该业务将复苏 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA利润率达到30.2%，是公司历史上盈利最强劲的第三季度之一 [4] - 调整后EBITDA增长9%，尽管收入持平，但调整后EBITDA利润率提高了250个基点至30.2% [8] - 截至第三季度，公司经营活动产生的现金流为7.79亿美元，同比增长2.39亿美元（44%），将超过100%的调整后EBITDA转化为现金 [13] - 公司期末拥有超过10亿美元的现金，净杠杆率为0.5倍 [13] - 公司更新了2026财年指引：收入中点提高至30.15亿美元，调整后EBITDA中点提高至9.45亿美元，调整后EBITDA利润率预计在31.1%至31.6%之间，较上年提高50至100个基点 [16] - 更新后的指引包含了NDS收购带来的约4000万美元收入和约20%的EBITDA利润率 [17] - 与2019财年相比，公司收入从约10亿美元增长至约30亿美元，调整后EBITDA利润率从百分之十几提升至31%以上，处于行业前四分之一水平 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联合产品销售额增长8%，主要得益于StormTech储水室、Nyloplast截流结构和水质产品等关键产品的增长，这些产品都受益于过去一年推出的新产品 [5] - Infiltrator收入增长2%，东南部和南部地区活动良好，Orenco收购的影响已完全计入报告的增长中 [5] - 管道收入略有下降，高性能管道产品的增长被住宅和基础设施市场销售疲软所抵消，但定价保持稳定，原材料成本较上年有利 [6] - 公司盈利能力在所有业务领域（管道、联合产品、Infiltrator）均有所提高，部分原因是过去几年的资本投入和一年多前启动的成本改善计划 [9] - 高性能管道和联合产品在非住宅市场表现出色，推动了整体业绩 [6][20] - 在住宅市场，Infiltrator核心住宅业务继续显著跑赢市场，联合产品销售额连续第三个季度在住宅市场增长，主要受多户住宅建设活动推动 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心非住宅市场销售额增长5%，增长动力来自东南部、中西部以及沿大西洋海岸至东北部地区的销售 [6] - 基于市场指标，公司将非住宅市场的需求预测从之前的持平至低个位数下降，更新为低至中个位数下降 [6] - 住宅市场销售额略有下降，仍面临压力，但公司在该市场的表现（下降高个位数）优于整体市场 [7][8] - 大西洋沿岸和东南部的单户住宅土地开发活动较好，但DIY渠道继续表现疲软 [8] - 基础设施市场方面，询价活动有所改善，能见度持续提高，但情况不稳定，公司在某些州的参与度较高，在某些州则较低 [51] - 非住宅市场内部存在差异：数据中心持续强劲，仓库活动有所改善，低层商业建筑活动在部分地区表现稳健 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是优先发展增长更快、利润率更高的联合产品和Infiltrator产品，以增强盈利韧性和盈利能力 [4] - 通过推出新产品、拓展分销渠道和客户项目来推动市场份额增长模型 [4] - 成功完成对NDS的收购，其产品与公司的雨水截流产品组合高度互补，增强了在分销和零售渠道的供应能力 [9] - 公司现在运营着雨水和废水管理领域三个最重要的品牌：Advanced Drainage Systems、Infiltrator和NDS，拥有行业最广泛的产品组合 [9] - 公司计划于2026年6月18日举办第三届投资者日，届时将讨论增长重点、关键销售策略更新、收购整合（特别是NDS和Orenco）、盈利韧性、资本投入回报以及新的中期财务目标 [10] - 公司的长期愿景坚定，将继续投资于能力建设，为未来成功奠定基础 [12] - 北美地区对水资源管理解决方案的需求受到长期有利趋势的支撑，业务长期前景依然强劲 [12] - 资本配置方面，从2020财年到2026财年，约70%的已部署资本用于通过资本支出和战略收购来发展业务 [13] - 公司宣布了新的10亿美元股票回购授权，使总授权达到11.48亿美元，这为公司提供了灵活性，同时仍优先考虑被视为风险最低、回报最高的有机投资机会和战略性并购 [16] - 当前重点是整合NDS和有机增长，并购将关注补强型和附加型交易，企业价值在1.5亿至3亿美元之间 [65][67] - 公司看到在NDS进行资本投入以推动自动化和新产品开发的有机机会 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的市场环境中交付了强劲业绩 [4] - 尽管需求环境充满挑战，但第三季度的业绩凸显了产品组合的优势和平衡，以及销售团队在执行销售高增长产品方面的能力 [6] - 公司有信心拥有正确的战略、产品组合和市场进入模式来增加在住宅市场的参与度，并将在该市场复苏时受益 [8] - 冬季风暴Fern等恶劣天气是第四季度业绩波动性大的一个例子，公司已在更新的指引范围内考虑了这些风暴的预期影响 [17][20] - 政府停摆期间（约38-40天）对基础设施等工作造成了一些摩擦，影响了订单释放和交付 [54] - 非住宅终端市场指引的下调更多是基于前九个月实际情况的“按市价调整”，而非市场状况恶化的信号 [58] - 原材料成本环境有利，但公司的盈利模型不仅依赖于树脂成本，销量、需求、产品组合以及制造、运输和SG&A方面的自助计划同样重要 [83][84] - 公司认为将产品组合转向联合产品和Infiltrator产品是结构性的改善，旨在提供更具韧性的利润状况，虽然占比可能会有波动，但公司乐见其占比达到50%或更高 [79][80] 其他重要信息 - NDS收购已于本周一（财报会议前）完成 [4] - NDS将并入公司的“联合及其他”业务部门 [29] - 预计NDS将在三年内带来2500万美元的成本协同效应，第一年主要是投资和整合启动，第二年和第三年将逐步增加 [29] - Orenco的整合进展顺利，协同效应和安全性表现超出计划，安全事故率自收购以来降低了80% [44][48] - 公司预计今年将进入资本市场，主要是为了处理一些近期到期的债务 [16][71] - 资本支出指引中点上调约4000万美元，主要是由于支出时间安排和资产投入服务的时机，而非特定项目（如Lake Wales）驱动 [34] - 公司拥有强大的资产负债表和现金生成能力，为NDS收购几乎全部动用了手头现金，交易完成后杠杆率约为1.5倍，处于1-2倍的目标区间内 [15][16][66] - 公司正在积极改善在基础设施（如道路和高速公路）领域的市场份额，目前订单情况略有好转 [51][52] - 管道业务内部表现分化：高性能管道销售良好，黑色双壁N-12管道与市场同步，单壁管道（农业和DIY渠道）面临市场逆风和自身挑战 [95][96] - 过去16-18个月启动的自助计划（涉及材料、转换、物流、回收等领域）对盈利贡献超出预期，增强了公司对下半年利润率提升的信心 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非住宅市场指引下调及整体收入指引上调的原因 [19] - 回答: 收入指引上调主要反映了联合产品和高性能管道在非住宅领域的良好表现，公司凭借规模和市场进入模式赢得了超过其份额的项目 [20] 冬季风暴Fern等天气因素使第四季度波动性加大，公司因此扩大了指引范围以考虑此影响 [20][21] 问题: 关于新产品管线及未来12-24个月的贡献展望 [22][23] - 回答: 公司创新和商业化速度正在加快，过去几年推出的项目（如Infiltrator的主动处理产品、新储罐产品、新StormTech和Nyloplast产品、水质过滤产品）目前贡献了数千万美元的收入，且预计随着商业化能力提升，贡献将加速 [24][25] 问题: NDS将如何划分部门，以及2500万美元成本协同效应的实现时间表 [29] - 回答: NDS将并入“联合及其他”部门 [29] 成本协同效应目标在第三年达到2500万美元的运行率，第一年主要是投资和整合启动，第二年和第三年逐步提升 [29] 问题: 资本支出指引上调约4000万美元的原因 [34] - 回答: 上调主要与资本支出时间和资产投入服务的时机有关，是时间安排问题，与特定项目（如Lake Wales）无关 [34] 公司倾向于在回报有利时提前投入以更快获得收益 [35] 问题: Orenco收购的整合进展和利润率扩张目标 [43] - 回答: Orenco整合进展顺利，团队已合并，产品共同推向市场促进增长 [44] 协同效应和利润率改善（1000个基点）进展超前于计划 [44][46] 安全绩效突出，事故率自收购以来降低了80% [48] 问题: 基础设施项目能见度及管线情况 [50] - 回答: 基础设施领域的询价活动和能见度持续改善，但仍不稳定 [51] 公司在某些州表现好，某些州表现差，影响了整体参与度 [51] 当前该类别订单略有好转，公司将继续专注于获取份额 [52] 政府停摆期间对订单释放和交付造成了摩擦 [54] 问题: 非住宅市场指引下调的具体原因及区域/类别细节 [58] - 回答: 下调主要是基于前九个月实际情况的“按市价调整”，而非市场恶化的信号 [58] 终端市场活动比预期略弱，但整体情况与全年描述一致，地域差异大 [58] 非住宅市场内部，数据中心强劲，仓库活动改善，部分地区低层商业建筑活动稳健 [59] 问题: NDS在第四季度及2026日历年的贡献预期 [60] - 回答: 当前指引已包含NDS约4000万美元收入和20%的EBITDA利润率，涵盖本财年最后两个月 [61] 关于下一财年，建议参考之前提交的8-K文件以获取建模参考，更多细节将在投资者日讨论 [61] 问题: 关于平衡股票回购与未来并购的考量，以及中期并购意愿 [64] - 回答: 当前重点是整合NDS和有机增长，这是风险最低、回报最高的资本使用方式 [65][66] 并购将关注补强型和附加型交易，企业价值在1.5亿至3亿美元之间 [67] 公司有强大的资产负债表和现金生成能力，杠杆率将很快降至1.5倍，为合适的并购机会留有空间 [66][68] NDS存在通过资本投入推动自动化和新产品的有机机会 [69] 问题: 关于进入资本市场的计划是否涉及增加杠杆 [71] - 回答: 当前主要焦点是处理近期到期债务，以延长加权平均到期日，增加灵活性 [71] 问题: 强劲的自由现金流和营运资本改善的驱动因素，以及对下季度的展望 [74] - 回答: 营运资本改善是全方位的，涉及应收账款、存货和应付账款，现金转换周期显著下降 [74][75] 这得益于需求与销售运营计划流程的改善、客户服务投资以及有效的日常管理 [75] 库存管理不仅因为住宅市场环境，也体现了有效的实物管理 [76] 问题: 产品组合变化对营收和利润率的益处，是结构性改善还是暂时性的 [78] - 回答: 多年来公司的增长算法一直是让联合产品增速快于管道产品，以参与增长更快的市场并增强盈利韧性 [79] 通过销售努力、新产品和收购（如Orenco、NDS）推动产品组合转变 [80] 这不是一次性事件，虽然占比可能波动，但公司乐见联合产品和Infiltrator占比达到50%或更高，这是结构性的方向 [80] 问题: 原材料成本趋势及对2026日历年的早期看法 [82] - 回答: 价格成本是今年盈利的有利推动力 [85] 公司的盈利模型不仅依赖于树脂成本，销量、需求、产品组合以及制造、运输和SG&A方面的自助计划同样重要 [83][84] 公司通过最新预测流程持续评估成本，并将其纳入指引和目标设定 [85] 问题: 在NDS利润率较低的情况下，公司上调利润率指引的信心来源及未来展望 [90] - 回答: 利润率扩张的信心首先来自产品组合，Infiltrator和联合产品的调整后毛利率在50%或以上 [90] 公司约65%-70%的销售成本已在资产负债表上，因此对未来两三个月的成本有较好的可见性 [90] 联合产品和Infiltrator的增速通常是管道业务的两倍，这有助于提升整体利润率 [91] 此外，过去16-18个月启动的自助计划贡献超出预期，增强了公司对下半年利润率提升的信心 [92] 问题: 管道业务内部的需求趋势，以及销售下降与业务其他部分积极趋势的对比 [95] - 回答: 高性能管道销售良好，是市场份额增长和从混凝土转换的结果 [95] 黑色双壁N-12管道与市场同步或略好 [95] 管道业务的下行压力主要来自农业板块和DIY渠道的单壁产品，农业板块今年迄今表现艰难，DIY渠道已连续三年下滑 [95][96] 公司已启动战略规划程序来应对这些挑战 [96]

Madison Square Garden Sports (NYSE:MSGS) Q2 2026 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Speaker4Good morning! Thank you for standing by, and welcome to the Madison Square Garden Sports Corp. Fiscal 2026 second quarter earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker's remarks, there will be a question-and-answer session. I would now like to turn the call over to Ari Danes, Investor Relations. Please go ahead.Speaker0Thank you. Good morning, and welco ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度调整后EBITDA为1950万美元，可分配收益为每股0.47美元，调整后净收入为每股0.20美元，均达到或超过预期范围的高端 [4][16] - 第一季度经常性服务收入约为4300万美元，环比下降约250万美元，主要原因是AlerisLife业务逐步结束以及SVC出售酒店偿还债务导致其企业价值下降 [16] - 公司从DHC和ILPT获得了总计2360万美元的年度激励费，其中DHC贡献1790万美元，ILPT贡献570万美元，这些费用已于2026年1月支付 [4][17] - 公司预计第二季度调整后EBITDA约为1700万至1900万美元，可分配收益为每股0.41至0.43美元，调整后净收入为每股0.12至0.14美元 [20] - 第一季度经常性现金薪酬为3740万美元，环比下降约100万美元，主要得益于成本控制和薪酬与整体业绩挂钩 [18] - 第一季度经常性一般及行政费用为1050万美元，环比略有上升，主要源于正常的法律和专业服务费用 [19] - 第一季度利息支出增至260万美元，主要由于上季度收购的两处住宅资产带来了完整的季度利息支出 [19] - 第一季度所得税率为14.8%，反映了激励费的影响，预计第二季度税率将升至约17% [19] - 公司季度末总流动性接近1.5亿美元，包括约5000万美元现金和1亿美元未提取的循环信贷额度 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DHC业务线**：DHC在2025年第四季度完成37处物业出售，总收益约2.5亿美元，全年共出售69处物业，总收益约6.05亿美元 [5] DHC已全额偿还2026年到期的零息优先担保票据，2028年前无债务到期，此举释放了45处抵押物业，账面总值8.5亿美元 [6] DHC完成了116处SHOP社区运营商的转换，预计新运营商将带来显著的SHOP净营业收入改善 [6] - **SVC业务线**：SVC在季度内完成66家酒店出售，总价约5.34亿美元，2025年全年共出售112家酒店，总价8.59亿美元 [7] SVC宣布提前赎回2027年2月到期的3亿美元高级无担保票据 [7] Sonesta（SVC持股34%）任命了新的联席CEO，旨在推动平台增长并改善SVC旗下酒店的EBITDA利润率 [7] - **ILPT业务线**：ILPT在2025年成功完成超过12亿美元的债务再融资，并大幅提高了股息 [8] ILPT正在积极探索对其剩余的14亿美元浮动利率债务进行再融资，该债务目前最终到期日为2027年3月 [8] - **Seven Hills抵押贷款REIT**：Seven Hills于2025年12月完成增发，募集资金6520万美元，预计可支持超过2亿美元的贷款投资 [8] 公司参与了增发并进行了包销，持股比例增至20.3%，预计从下季度起，此项投资将带来季度调整后EBITDA增加80万美元 [20] 第四季度，Seven Hills部署了1.01亿美元用于3笔新贷款 [9] - **RMR住宅业务**：RMR住宅业务管理着价值45亿美元、超过1.8万套自有及管理单元的增值住宅地产，其管理组合入住率约为93%，年度居民保留率超过70%，拖欠率处于名义水平 [12] - **RMR零售业务**：公司首个零售投资（芝加哥郊区一处价值2100万美元的购物中心）因成功的租赁努力，表现超出其商业计划 [14] - **信贷策略**：公司近期出售了两笔总计6170万美元的贷款，在约一年半的持有期内为RMR带来了略高于14%的回报，净收益为1660万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **租赁市场**：2025年全年，公司安排了近1000万平方英尺的租赁，租金较相同空间的先前租金高出约13% [11] - **私人资本募集**：公司新聘Peter Welch负责国际资本募集，以补充Mary Smendzuik领导的北美资本募集工作，重点拓展亚洲和中东市场 [11][24] 公司推出的增强型增长风险投资基金目标募集约2.5亿美元 [13] - **投资机会管道**：Seven Hills拥有约10亿美元的潜在贷款机会管道 [9] 公司正在评估零售领域的投资机会，以建立增值零售物业组合 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心**：公司战略重点包括协助客户（如DHC、SVC）通过出售非核心资产去杠杆化资产负债表，并推动其投资组合的EBITDA增长 [5][6][7] - **私人资本扩张**：公司正大力投资于私人资本平台建设，减少对第三方配售代理的依赖，并将私人资本视为未来收入和盈利增长的关键驱动力 [10][11] 公司组建了由4名专职人员组成的私人资本募集团队 [24] - **垂直整合与多元化**：公司定位为垂直整合、聚焦中端市场的全国性商业地产参与者，业务覆盖所有主要板块，这种多元化能力是其吸引资本的关键竞争优势 [28] - **成本控制与效率提升**：公司致力于通过流程改进、实施人工智能倡议以及减少全国30多个地点的职能冗余来控制成本并提高调整后EBITDA利润率 [15] - **行业趋势观察**：管理层注意到市场对话中，对工业地产和贷款的兴趣有所减少，对办公楼兴趣增加，而对多户住宅的兴趣持续强劲 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：尽管经济环境持续存在高度不确定性，但公司业务保持活跃，并继续执行客户的战略计划 [5] - **前景展望**：管理层对过去一个季度的进展感到满意，并相信永续资本客户为公司提供了稳定的现金流，用于推动私人资本领域的新增长计划 [10] 公司对组建的团队感到满意，并希望随着时间推移能看到成果 [26] - **OPI破产案**：OPI于2025年10月30日申请第11章破产，程序仍在进行中，公司希望该过程能在夏季前结束，并在此期间继续支持OPI的资产、供应商和租户 [9][10] 其他重要信息 - **AlerisLife业务影响**：季度内从AlerisLife获得了约40万美元的费用，该业务资产已于2025年12月31日基本出售完毕，因此这将对第二季度业绩构成阻力 [18][43] - **贷款组合出售影响**：季度内出售了原有的RMR贷款投资，在出售前为季度贡献了41.1万美元收益 [20] 这些贷款已于11月中旬出售，因此也将成为第二季度的业绩阻力 [43] - **全资组合影响**：公司全资持有的住宅和一处零售物业组合在季度内贡献了140万美元的净营业收入增长，主要受上季度完成的两处住宅收购推动 [18] 然而，该组合因产生折旧和利息支出，对调整后净收入有负面影响，预计在资产出售给私人资本策略前将持续产生影响 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Peter Welch的加入是公司募资策略的全球化还是对现有工作的加强 [24] - 回答: Peter的聘用并非策略改变，而是对现有工作的加强，公司约六个月前还没有专职的私人资本募资人员，现已组建4人团队，Mary专注于美国募资，Peter则专注于美国以外市场，特别是亚洲和中东，其经验和人脉将增强公司在这些市场的募资能力 [24][25] 问题: 在当前市场环境下，公司计划为何种产品募集资本 [27] - 回答: 公司作为多元化平台，可以为几乎所有板块的客户部署资本，这是其吸引投资者的关键优势，基于当前对话和重点，2026年公司将非常专注于启动多户住宅基金，并已在资产负债表上部署了近1亿美元作为种子资金，此外，公司预计将继续在多户住宅、贷款和零售领域投入资金，并可能涉足部分开发机会，市场对话显示，目前对工业地产和贷款的兴趣有所减少，对办公楼的兴趣增加，而对多户住宅的兴趣持续强劲 [28][29][30][31] 问题: 资产负债表上多户住宅资产的表现如何，是否超出预期 [37] - 回答: 大部分5处资产仍处于业务周期早期，均为阳光地带的价值增值型住宅社区，目标是在3-5年业务计划结束时实现中高双位数回报，运营一年来结果强劲，资本改进带来了预期的租金溢价，70%的居民保留率在目前市场至关重要，公司投资组合的租金增长接近5%，而新租约的租金则下降4%-5%，这些因素共同推动了业务的良好趋势 [38][39] 问题: 多户住宅资产表现出色是得益于更广泛的阳光地带市场表现，还是特定物业因素 [40] - 回答: 这体现了公司的“秘密配方”，即团队对当地市场有深厚了解和长期经验，能够识别最佳 demographics、居民保留和租金增长潜力的子市场和具体位置，即使在当前充满挑战的市场中，也能发现独特机会并以此为基础进行募资 [41] 问题: 如何从第一季度每股0.20美元的调整后净收入过渡到第二季度0.12-0.14美元的指引，有哪些影响因素 [42] - 回答: 几个因素导致季度环比下降：1) 来自AlerisLife合约的约40万美元收入将消失；2) 贷款组合贡献的约40万美元收入因贷款在11月中旬出售而消失；3) 日历年第一季度的施工管理费通常较低；4) DHC和SVC在2025年底偿还债务将影响管理费；5) 每年3月向受托人授予股份也会产生几美分的影响 [43][44] 问题: 贷款投资的前景和长期策略如何，特别是考虑到近期将资产负债表上的贷款出售给Seven Hills [45] - 回答: 信贷业务被视为公司的增长引擎，Seven Hills通过增发获得了超过2亿美元的新贷款投放能力，预计2026年将非常活跃，大部分新贷款将通过Seven Hills抵押贷款REIT进行，目前没有计划在RMR资产负债表上增加新贷款，最初在资产负债表上持有贷款是为了给信贷基金做种子投资，但市场沟通后发现并非必需，公司仍在与各方商讨管理信贷策略，预计未来在信贷领域募集资本会取得成功，但即使2026年没有新募资，贷款投放活动也会很活跃，且主要通过Seven Hills进行 [45][46][47][48] 问题: 多户住宅基金的募集时间表和将资产移出资产负债表的预期 [49] - 回答: 公司希望尽快完成，这是私人资本募集讨论中的首要任务，管理层预计在2026财年（截至9月30日）内完成，无论是财年早期还是晚期，但很难给出精确时间，公司已为此投入大量努力和资源，并希望实现该时间目标 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总营收为1.58亿美元，超出1.44亿至1.48亿美元的指引上限，其中包含1300万美元的追补收入 [17] - 2025年第四季度年度化经常性收入为5.82亿美元，同比增长24% [17] - 2025年第四季度调整后EBITDA为8800万美元，超出6800万至7600万美元的指引上限，调整后EBITDA利润率为56% [17] - 2025年第四季度GAAP每股收益为1.20美元，非GAAP每股收益为2.12美元，均超出指引上限 [18] - 2025年第四季度运营现金流为6300万美元，自由现金流为4800万美元 [18] - 2025年全年总营收为8.34亿美元，为历史第二高，是2021年4.25亿美元水平的大约两倍 [5][18] - 2025年全年调整后EBITDA为5.89亿美元，创历史新高，几乎是2021年2.08亿美元水平的三倍 [5][19] - 2025年全年非GAAP每股收益为15.31美元，创历史新高，是2021年3.73美元水平的四倍多 [5][19] - 2026年全年业绩指引：总营收6.75亿至7.75亿美元，调整后EBITDA 3.81亿至4.77亿美元，非GAAP稀释每股收益8.74至11.84美元 [20] - 2026年第一季度业绩指引：基于现有合同的营收为1.94亿至2.00亿美元，其中包含5500万至6000万美元的追补收入，调整后EBITDA利润率为52%至55%，非GAAP稀释每股收益为2.39至2.68美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能手机许可业务：2025年营收略低于6.80亿美元，同比增长14%，创历史新高 [7] 公司已与全球前10大智能手机厂商中的8家达成许可，覆盖约85%的市场 [6] 2026年初与小米续签了许可协议 [7] - 消费电子和物联网许可业务：2025年与全球最大PC制造商惠普签署新协议，现已覆盖约一半的全球PC市场 [8] 第四季度与一家重要社交媒体公司签署了涵盖视频编码和Wi-Fi专利的CE设备许可协议 [8] 2026年初与LG电子签署了涵盖数字电视和电脑显示器的许可协议 [9] - 视频服务许可业务：持续取得良好进展，专注于为全球最大的流媒体平台提供许可 [9] 2025年初对Disney+、Hulu和ESPN+流媒体服务启动了执法行动，并在巴西和德国获得了针对迪士尼的初步禁令和禁令 [10] 第四季度对亚马逊启动了执法程序 [10] - 专利组合：2025年专利组合同比增长14%，已授予专利和申请总数超过38,000项 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已签署超过50份许可协议，自2021年以来的合同总价值超过46亿美元 [9] - 年度化经常性收入在2025年底到期了9200万美元，公司已续签了其中约三分之二，并预计新的续签和协议将进一步推动ARR增长，有望在2030年达到10亿美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年的战略目标包括：依托智能手机许可计划的势头推动营收增长，特别关注增加年度化经常性收入和扩大利润率；通过推进视频服务许可计划建立强大的许可渠道；扩展人工智能研究能力；在6G和下一代视频编解码器发展的关键阶段，增强标准领导力和专利组合 [4] - 公司通过标准贡献和技术领导力，推动人工智能的更深入应用，以提高网络效率和可靠性，提升视频质量并降低能耗，并领导先进无线网络的开发以更好地支持跨设备和服务的AI快速增长 [12] - 公司在多个标准组织中担任领导职位，包括3GPP中一个关键工作组的连任主席，该组织正领导6G开发 [13] - 2025年第四季度完成了对AI初创公司Deep Render的收购，以加强工程团队，引领未来AI和视频压缩研究 [12] - 公司对研发采取广泛的方法，并考虑通过并购来填补研究空白或加速已有优势领域 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为视频服务领域继续代表着一个极佳的增长机会 [9] - 公司始终倾向于通过双边谈判达成许可协议，但会坚决捍卫其知识产权价值，以确保能持续投资下一代技术 [11] - 公司在执行专利权利方面有良好的记录，最终能达成对双方都公平的许可协议 [11] - 公司对与迪士尼和亚马逊的诉讼案件充满信心，认为其专利质量很高，且诉讼策略不依赖于赢得每一个专利主张 [28][36][37] - 流媒体平台是一个相对较新的行业，与拥有数十年许可历史的智能手机行业相比，客户接洽需要更多时间来展示专利组合的实力并说服对方支付公平价格 [41] 其他重要信息 - 公司2025年的成就获得了多家第三方认可，包括被《新闻周刊》评为美国最伟大公司之一，被《财富》杂志列入美国增长最快公司，被《时代》杂志认可为美国增长领导者 [14] - 2026年初，公司被《福布斯》评为2026年美国最成功的中型股公司 [14] - 公司将于下个月在巴塞罗那世界移动通信大会上展示其尖端技术，包括6G、AI创新应用和沉浸式视频开发 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年第一季度指引和年度化经常性收入的详细情况 [25] - 分析师指出第一季度指引中的追补收入为5500万至6000万美元，这意味着基于现有合同的经常性收入环比下降，并询问2026年初的经常性费用起点以及续签合同的预期 [25] - 管理层确认2025年底有大约9000万美元的合同到期，并已通过续签小米和签署LG协议覆盖了其中约三分之二，净额尚未完全恢复，仍在努力进行其他续签，并寻求新协议以在年内进一步增加ARR [26] 问题: 关于与迪士尼和亚马逊诉讼的时间表以及诉讼成本展望 [27] - 分析师询问与迪士尼诉讼的更多时间表细节，以及亚马逊案件的更新时间和2026年诉讼成本展望 [27] - 管理层对迪士尼案件的进展感到满意，已在巴西和德国取得积极成果，但大部分案件将在美国和UPC等更大司法管辖区进行审判，时间从今年夏季和下半年开始 [28] 亚马逊案件在第四季度启动，晚于迪士尼，公司已在四个以上司法管辖区及ITC提起多项诉讼，需要时间推进 [29] - 关于诉讼成本，从指引中可以推断第一季度费用有所上升，部分原因是新签署的New Madison协议的收入分成，即使考虑该因素，费用仍略有增加，主要受诉讼费用上升驱动，预计2026年第一季度及全年诉讼费用都会更高，这已纳入全年指引 [30] 此外，公司继续投资研发和专利组合，相关费用也略有增加 [31] 问题: 关于与社交媒体公司的消费电子设备协议规模 [33] - 分析师询问该协议是否是一个高数量的协议 [33] - 管理层澄清该协议是一项设备协议，许可了公司的无线电资产和Wi-Fi专利，既不是高数量的协议，也不适用于服务端 [33] 问题: 关于诉讼方面面临的最大威胁 [34][35] - 分析师询问在诉讼方面，最大的威胁是否是迪士尼和亚马逊的预算，或者法院案件可能不利 [34][35] - 管理层表示公司非常谨慎地制定诉讼策略，始终倾向于谈判，但在长时间谈判后认为执行专利权利是正确的做法，诉讼涉及多司法管辖区，主张了十几项不同的专利，尽管每项专利诉讼都有潜在风险，但公司专利质量很高，部分专利已经过有效性等问题的考验，因此进展非常顺利，整个诉讼活动并不依赖于赢得每一个专利主张，公司对专利组合的价值充满信心 [36][37] 问题: 关于并购在扩大和深化专利组合中的作用 [40] - 分析师询问在聚焦研发的背景下，应如何看待并购作为扩大和深化专利组合努力的一部分 [40] - 管理层表示公司对研发投资采取广泛的方法，拥有行业最先进的研发引擎之一，但也利用资源和行业声誉与像Deep Render这样的领先公司合作，以填补研究空白或加速已有优势领域，公司持开放态度，并拥有相当广泛的渠道来考虑并购机会 [40] 问题: 关于流媒体服务诉讼与智能手机、消费电子及物联网诉讼的根本区别 [41] - 分析师询问从诉讼角度看，流媒体服务诉讼与智能手机、消费电子及物联网诉讼是否有根本不同 [41] - 管理层表示公司始终倾向于双边谈判，智能手机行业公司已许可数十年，拥有一些最长的客户关系，而流媒体平台对公司来说是一个相对较新的行业，尽管其基础技术已被这些厂商使用多年，但需要额外时间来展示专利组合的实力并说服他们支付公平价格，公司认为目前处于该行业的早期阶段，因此客户接洽需要更多时间 [41]

Xcel Energy (NasdaqGS:XEL) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Speaker2Hello and welcome to Xcel Energy 2025 year-end earnings conference call. My name is Jordan, and I'll be your coordinator for today's event. Please note this conference is being recorded, and for the duration of the call, your lines will be in listen-only mode. A question-and-answer session will follow the prepared remarks, and questions will only be taken from institutional investors and analysts. Reporters can contact me ...

U-Haul (NYSE:UHAL) Q3 2026 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Speaker4Good morning, ladies and gentlemen, and welcome to U-Haul Holding Company third quarter fiscal 2026 investor conference call. At this time, all lines are in a listen-only mode. Following the presentation, we will conduct a question and answer session. If anyone has any difficulties hearing the conference, please press star zero for operator assistance at any time. I would now like to turn the conference call over to Sebastian Rey ...

Construction Partners (NasdaqGS:ROAD) Q1 2026 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Speaker8Welcome to the Construction Partners first quarter earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A question-and-answer session will follow the formal presentation. If anyone should require operator assistance, please press star zero on your telephone keypad. As a reminder, this conference is being recorded. It is now my pleasure to introduce Rick Black, Investor Relations. ...

CEMEX (NYSE:CX) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Speaker10Hello, good morning, and welcome everyone to the CEMEX Fourth Quarter 2025 conference call and webcast. My name is Becky, and I will be your operator for today. At this time, all participants are in a listen-only mode. Later, we will conduct a question-and-answer session. If at any time you require operator assistance, please press star followed by zero, and we'll be happy to assist you. And now I will turn the conference over to L ...