财报电话会议摘要 开场与介绍 - GigaCloud Technology(GCT)举行2025年第一季度财报电话会议 参会者包括创始人兼CEO Larry Wu、总裁Simon Schrock和CFO Erica Way[1] - 会议包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 相关调整说明已通过新闻稿和官网披露[2] 管理层陈述 **CEO Larry Wu发言** - 公司2025年开局稳健 总收入同比增长8% 其中B2B平台GMV(12个月滚动)同比增长56% 主要受益于大件商品供应链效率提升[4] - 正在推进Noble House整合计划 已开始引入新SKU并优化采购成本 初期反馈积极[5] - 欧洲市场表现强劲 同比增长近80% 同时收到更多第三方卖家对欧盟、英国和日本市场的兴趣[6] - Wonder应用获得积极反响 BaaS计划新增重要合作伙伴[7] - 关税变化带来挑战 但公司凭借高效敏捷的商业模式和SFR(供应商直发零售)模式能够快速调整采购和销售渠道[8][9] - 公司平台具备长期竞争优势 能够把握不确定性中的机遇[10] **总裁Simon Schrock运营更新** - 截至2025年3月31日的12个月 平台GMV增长56%至14亿美元 活跃第三方卖家增长33%至1,154家 其GMV占比达52%[11] - 买家数量首次接近1万家 同比增长81% 但平均消费额因新买家加入有所下降[12] - 欧洲GMV增长80% 德国不莱梅新物流中心强化区域履约能力[13] - Noble House整合进入第三阶段 本季度淘汰400个旧SKU并推出300个新SKU 另有600个SKU在开发中[13][14] - Wonder应用处于封闭测试阶段 初期表现良好 将为零售店和供应商提供销售管理工具[15] - BaaS计划新增Scott Living家居品牌合作伙伴[16] **CFO Erica Way财务报告** - 第一季度总收入增长8%至2.72亿美元[18] - 服务收入增长23%至9,400万美元 但毛利率下降3.5个百分点至15.9% 主要因海运费用下降和末端配送定价调整[19] - 产品收入增长2%至1.78亿美元 欧洲增长70% 但美国市场下降17%[20][21] - 产品毛利率环比改善4个百分点至27.4% 因高成本库存减少和假日附加费结束[22] - 整体毛利率23.4% 环比改善1.4个百分点[23] - 运营费用占收入13% 销售营销费用占比略增至6.8% G&A费用占比降至5.3%[23] - 净利润2,700万美元 净利率10%[24] - 季度末流动性资金2.88亿美元 因股票回购减少[24] - 股票回购计划已执行6,180万美元 回购370万股[25] - 预计第二季度收入2.75-3.05亿美元[25] 问答环节 - 第一季度超预期主要因服务和欧洲业务强劲增长[28] - Noble House新SKU需要3-6个月达到健康销售水平 对毛利率的显著影响将滞后[30] - 平台帮助卖家灵活拓展欧洲市场 提供物流等基础设施支持[35] - 关税增加不会直接导致终端价格同比例上涨 因仅适用于商品价值部分[37] - 平台已涵盖汽车零件等大件非标商品 但家具仍是最大品类[38][39] - 并购重点在欧洲市场基础设施和实体零售服务技术[41][42] - 收入分类调整:将1P业务中的配送服务收入从产品收入重分类至服务收入[46] - Q2指引考虑Noble House整合影响 新SKU需要时间放量 且去年同期为旺季[49] - 中美关税暂停的影响将主要体现在Q3而非Q2[51]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年第一季度末，公司整体流动性改善，现金及现金等价物为4.914亿美元，短期投资为3000万美元，主要得益于本季度通过ATM计划成功出售450万股，获得1.024亿美元的总收益 [19] - 2025年第一季度，公司报告收入为1340万美元，而去年同期为140万美元，增长主要源于为Row Power项目提供的工程和许可工作及其他服务所收取的费用 [20] - 2025年第一季度运营费用为4230万美元，去年同期为4460万美元，自2024年初以来，运营费用远低于2023年每季度6990万美元的平均水平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Row Power项目在罗马尼亚继续推进，第二阶段前端工程设计正在进行，为公司带来了可观的收入和现金流，预计今年秋季交付三级估算，并正在讨论将项目扩展到详细设计阶段，以便在2026年第一季度末或第二季度初向罗马尼亚政府提交最终投资决策申请 [6][7] - 公司标准设计批准申请，旨在将每个模块的功率输出从之前批准的50兆瓦提高到77兆瓦，预计在今年7月获得美国核管理委员会（NRC）的最终批准 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司与独家商业化合作伙伴InterOne Energy合作，与美国国内外的潜在客户进行了不同阶段的讨论，国内包括与政府官员和行业的讨论，国际上与欧洲、中东、非洲和亚洲的利益相关者进行了讨论，其中约10项客户讨论被归类为高级阶段 [12][14] - 在数据中心领域，InterOne继续与美国主要超大规模数据中心运营商进行讨论，重点是为人工智能运营供电，潜在客户对其商业模式感兴趣 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于深化客户参与，提高制造和供应链准备度，以实现2030年的交付目标 [6] - 公司是唯一获得美国核管理委员会设计批准的小型模块化反应堆（SMR）公司，领先于竞争对手，其他非轻水SMR项目仍处于示范阶段，至少需要四年的运营才能获得商业部署的监管批准 [6][8][9] - 公司积极评估关税对运营的潜在影响，目前预计不会产生重大影响，但将密切监测情况，并与供应商合作确保运营连续性 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着2025年的推进，公司在SMR领域继续增强势头，巩固领导地位，对实现2025年获得确定客户订单的目标充满信心 [5][12] - 公司认为市场对其技术的兴趣日益增长，其在模块制造和燃料准备方面的独特竞争优势将带来客户订单 [12] - 公司对未来增长的下一阶段感到兴奋，第一季度的良好开端为保持和增强势头奠定了基础 [21] 其他重要信息 - 公司是第一家将制氢系统和控制集成到多模块主控制室模拟器中的SMR公司，能够实现高效的无碳制氢，其解决方案可满足每天超过200公吨氢气需求的商业规模工业应用 [15] - 公司在领先大学开设了三个新的NuScale能源探索中心，不久后还将开设两个，总数将达到11个，这些中心有助于培养下一代核人才 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何定义2025年底前获得确定客户订单，以及需要哪些事件才能实现这一目标？ - 公司目前专注于敲定近期合同，不再追逐或宣布谅解备忘录，与客户正在进行条款清单的提交和谈判，部分客户希望实地考察模块生产情况，公司正在努力达成长期购电协议 [26][28] 问题2: 白宫关于简化许可流程的草案行政命令可能会采取哪些措施来简化许可？ - 目前尚不清楚草案行政命令的具体影响，公司与核管理委员会和ACRS的讨论进展顺利，有望在7月获得77兆瓦功率升级的批准，许可流程在某些领域可以简化，但不会降低安全标准 [31][32][33] 问题3: 如果获得订单，公司为美国电厂交付模块的速度有多快？ - 公司几年前就开始了长周期项目的准备工作，Doosan原本计划生产6个模块，最近又增加了6个的订单，如果能尽快达成交易，有望在2030年交付；若不能，交付时间将推迟到2031年 [36][37] - 公司预计签订合同后将立即获得与模块相关的现金流，签订合同后第一年预计获得约25%的模块成本收入，使公司实现现金流正向 [39][40] 问题4: Row Power项目第一季度将项目扩展到第二阶段意味着什么？ - Row Power项目采取了谨慎和有计划的开发方法，目前正在考虑为最终投资决策的第二步提供资金，这将为公司和市场提供更大的信心，确保在第二阶段结束时完成足够的工程研究以做出最终投资决策 [44][45] 问题5: 2025年底前获得的确定订单，客户是否可能是大型科技公司？ - 公司与人工智能领域的一级企业签订了保密协议，谷歌和亚马逊等公司有能源需求，公司的技术是近期可部署的，若获得77兆瓦功率升级批准，将获得全面许可，可进行建设和运营 [51][52] - 项目通常涉及多个实体，大型科技公司可能是电力用户，而直接从公司购买SMR的客户可能是电厂开发商，还包括场地运营商、独家开发合作伙伴和资金支持方等 [53][54][55] 问题6: 未来可预见的季度现金消耗预计是多少？ - 公司在过去五个季度左右的运营费用较为稳定，约为4100 - 4400万美元/季度，现金消耗仍在4000 - 4050万美元/季度左右，随着对供应链的投资增加，可能会略有上升 [56][57] - 预计今年收入将保持稳定，类似于2025年第一季度的收入水平，在宣布项目并获得与模块相关的现金流之前，情况将保持一致，公司目前有大约两年的运营资金，获得项目后情况将改善 [57][58] 问题7: 公司供应链和EntraOne是否有能力支持2030年代初的几个初始项目？ - Doosan每年有生产约20个模块的能力，公司也在与其他关键供应商进行讨论，目前正在评估同时承接两个项目的能力，希望实现多个项目同时进行 [60][61][62] - 公司认为获得第一个合同较为困难，但后续订单会增加，供应链有望在获得第一个合同后增加投资以提高产能，目前核供应链紧张，但公司作为第一家进入生产阶段的SMR公司，有优势增加产能 [67][68][71] 问题8: 公司在本季度运营现金流消耗不到2300万美元，且有一定流动性，预计未来两三个季度至少有一个订单将使公司现金流正向，为何还要继续进行ATM融资，未来是否会放缓或停止？ - 公司保守管理现金，目前已巩固了流动性地位，希望保持约两年的现金流储备，不基于预期的商业活动来规划财务前景，而是基于保守情景 [73][74][75] - 公司将根据市场情况保持警惕，若有积极的市场机会将加以利用，但目前资产负债表显示不需要进行大规模的后续融资或其他特殊融资活动 [75] 问题9: 10项高级客户讨论是否都与美国数据中心项目有关？ - 不是所有讨论都与数据中心有关，市场主要有三个组成部分：煤炭电厂替代、对过程热或氨生产能源感兴趣的过程公司，以及人工智能和量子计算领域的能源需求，销售涉及与州政府、公用事业公司、人工智能公司和开发商等多方合作 [84][85] 问题10: 公司预计今年秋季向Row Power交付的三级估算包括哪些内容，在最终投资决策之前与Floor的下一步计划是什么？ - 公司是Floor的分包商，三级估算有助于Row Power更好地了解项目完成成本和下一步计划，罗马尼亚即将举行总统选举，目前尚未收到项目放缓的迹象，公司希望选举后能更清楚项目是否会有变化 [86][87][89] 问题11: 轻水反应堆技术在与客户的讨论中起到了什么作用？ - 公司认为自己是真正先进的SMR，监管机构对轻水技术有70年的经验，公司的燃料是传统燃料，富集度低于5%，不需要高浓缩燃料，获得77兆瓦功率升级批准后，公司将能够建设和运营电厂，处于领先地位 [96][97][99]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025 GAAP 收入为 3.06 亿美元，调整后营业收入为 1.01 亿美元，利润率 33%，均高于指引上限 [8][18] - 年化连续收入增长为 1.1%，净收入留存率连续两个季度四舍五入后为 87% [18] - Q1 公司回购 860 万股普通股，平均价格 11.05 美元，总计 9500 万美元；截至 Q1 结束，剩余 5.43 亿美元股票回购授权；Q2 已使用超 1500 万美元现金回购近 700 万股，平均价格 8.27 美元 [22] - Q1 运营现金流 1.19 亿美元，无杠杆自由现金流 1.25 亿美元，利润率 41% [23] - 季度末现金、现金等价物和投资为 1.43 亿美元，总债务 12.4 亿美元，净杠杆率为 2.5 倍（按过去十二个月调整后 EBITDA 计算）和 2.3 倍（按过去十二个月现金 EBITDA 计算） [24] - 季度末未实现收入为 4.84 亿美元，剩余履约义务（RPO）为 11.3 亿美元，其中 8.37 亿美元预计在未来十二个月交付 [24] - 预计 Q2 GAAP 收入在 2.95 - 2.98 亿美元，调整后营业收入在 1.01 - 1.04 亿美元，非 GAAP 净收入每股在 0.22 - 0.24 美元 [25] - 预计 2025 年全年 GAAP 收入在 11.95 - 12.05 亿美元，调整后营业收入在 4.26 - 4.36 亿美元，利润率 36%，非 GAAP 净收入每股在 0.96 - 0.98 美元，无杠杆自由现金流在 4.2 - 4.4 亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端市场业务同比增长 3%，占比从 70% 提升至 71%，百万美元客户群的总 ACV 和平均 ACV 均实现环比和同比增长 [9][19] - 低端市场业务同比下降 10%，公司有意将其调整为规模更小、更健康的状态 [19] - Copilot 持续吸引新客户，按客户迁移策略实现单席位收入提升，产品路线图令人期待 [20] - 运营业务实现两位数增长，是公司增长最快的领域之一；数据即服务解决方案表现强劲，新客户数量同比增长 24%，平均 ACV 同比增长约 10% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 软件垂直领域的留存率连续四个季度环比改善，有望从拖累整体增长转变为推动增长 [121][122] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将交易代码从 ZI 改为 GTM，致力于打造企业级市场进入智能核心软件平台，统一第一方和第三方数据洞察、自动化和执行，服务整个市场进入组织 [7][17] - 持续将资源重新分配到高端市场，加速业务向高端转型，以实现更好的增长和盈利结果 [16] - 推出 Go to market studio 产品，允许收入运营商和领导者整合数据、利用 AI 并编排营销活动，将更多市场进入领域的专业人士和领导者纳入平台 [11][29] - 扩大平台应用范围，涵盖账户执行官、账户经理和客户成功经理等角色，提高平台利用率和客户覆盖范围 [28][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前经济环境不确定，但公司未看到客户行为受到影响，对业务发展轨迹仍持乐观态度，但在指引中增加了谨慎因素 [18] - 高端市场业务增长态势良好，预计 2025 年实现中个位数增长；低端市场对宏观放缓更敏感，但公司有信心将其管理为规模更小、更健康的业务 [32][48] - 随着高端市场份额增加和留存率提高，公司对长期增长目标更有信心，有望扩大利润率并实现收入增长再加速 [9][20] 其他重要信息 - 公司在 NASDAQ 敲响收盘钟，并宣布次日开始以 GTM 为代码进行交易 [4] - 公司与多家企业达成合作，包括 Stripe、Intuit 等，为客户提供市场进入解决方案，帮助其提高销售效率和业绩 [10][11] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何现在进行名称、代码和类别变更，以及高端市场加速增长的原因 - 公司平台已扩展到多个市场进入领域，提供更广泛的解决方案，因此代码变更以涵盖新业务；高端市场客户渴望利用数据和前端应用提高销售效率，推动了业务加速增长 [27][29] 问题: 请按高端和低端市场细分 NRR，并说明 ARR 是否有改善迹象 - 高端市场留存率持续改善，低端市场仍受影响但未显著恶化；预计高端市场 2025 年实现中个位数增长，公司有信心管理低端市场业务 [31][32] 问题: Q1 Copilot 的 ACV 情况及全年增长路径 - Copilot 按预期增长，公司将在达到里程碑时披露相关数据，对其迁移模式和追加销售机会感到满意 [35] 问题: Copilot 早期推广是否遇到常见障碍 - 公司对 Copilot 在高端市场的发展态势感到满意，在处理数据隐私、安全和 AI 治理方面未遇到明显阻碍 [37] 问题: 尽管营收增长，但全年运营收入和自由现金流指引未变的原因，以及内部效率提升的影响 - 指引的谨慎调整是基于当前不确定的经济环境，而非客户行为变化；公司通过部署 Copilot 提高销售团队效率，将更多资源投入高端市场增长 [40][44] 问题: 若市场低迷，高端和低端市场哪个受影响更大，如何应对 - 低端市场对宏观放缓更敏感，但公司目前高端和低端市场业务组合处于较好状态，有信心管理低端市场业务 [48] 问题: 客户对市场上不同供应商的代理和副驾驶产品的理解，以及公司如何提升竞争力 - 市场进入部门在利用 AI 和代理方面相对滞后，因为需要整合第三方数据；公司的 GTM Studio 产品可帮助客户整合数据并构建 AI 驱动的营销活动 [50] 问题: 与 Intuit 的合作是否仅限于企业套件，以及类似合作机会的数量 - 与 Intuit 的合作不限于企业套件，还涉及中端市场业务和数据管理；公司在企业客户中的渗透率较低，有很大的业务扩展空间 [62][63] 问题: 过去六周内是否有影响预测的因素，以及对高端和低端市场的担忧程度 - 过去六周客户行为无变化，谨慎指引源于宏观环境的不确定性；公司对高端市场机会持乐观态度，不依赖低端市场对收入指引做出重大贡献 [65][67] 问题: 高端市场增长中，客户招聘销售代表和增加平台席位的贡献比例 - 高端市场增长是多种因素的综合结果，包括客户招聘销售代表、运营业务增长以及平台应用范围的扩大 [70][73] 问题: 销售招聘是否为增长顺风因素，以及剩余履约义务何时反映高端市场增长 - 目前销售招聘尚未成为增长顺风因素，但未来可能带来积极影响；预计随着业务进入 Q2，当前预订增长将转正，剩余履约义务有望反映高端市场增长 [75][78] 问题: 低端市场业务可能的收缩幅度和持续时间 - 预计 2025 年低端市场业务收缩速度快于 2024 年，目标是实现高端和低端市场 80:20 的最佳业务组合 [83][84] 问题: 公司进行股票回购和技术并购的意愿 - 公司将抓住机会进行并购，特别是小型并购；目前将继续积极回购股票，因为公司认为当前股价被低估 [86] 问题: NRR 改善是由客户细分市场变化还是业务组合变化驱动，以及 SMB 业务变化对 NRR 的影响 - 目前 NRR 改善主要由高端市场留存率提高驱动，随着高端市场份额增加，业务组合变化的影响将逐渐显现；未明确披露 NRR 在指引中的具体情况 [90][91] 问题: 连续两个季度营收超预期，但指引增加谨慎因素的原因，以及高端市场目标的可见性 - 指引制定方法未变，增加谨慎因素是考虑到当前独特的经济环境；预计高端市场实现中个位数增长，低端市场增长下滑，利润率保持稳定 [97] 问题: 2025 年最期待哪个角色的增量采用，以及企业客户的席位渗透率 - 最期待扩展到账户执行官和账户经理群体，以及收入运营、销售运营和销售领导等角色；企业客户的席位渗透率较低，约为高个位数到低两位数 [101][102] 问题: 公司新市场进入愿景的起源，以及是否有潜在买家询问相关功能 - 公司意识到市场进入需要将完美的个性化洞察与一线执行相结合，因此开发了 Go to market studio 产品并与 Copilot 整合 [107] 问题: 如何看待 Copilot 新客户和现有客户对 NRR 的影响，以及业务管道的构成 - 净收入留存率是收入稳定和重新加速增长的主要驱动力；公司对新业务管道进行细分，提高客户获取效率，改善留存结果 [110][112] 问题: Q2 收入指引背后的假设，以及保守因素的影响程度 - 指引中的谨慎因素适用于全年和 Q2，Q1 收入受 Q4 销售业绩和现金回收影响，存在一定季节性；预计 Q2 和 Q4 高端市场机会将增加 [117] 问题: 软件垂直领域过去几个月的趋势，以及对公司总收入增长的影响 - 软件垂直领域留存率连续四个季度改善，从降价压力转为提价机会，有望从拖累增长转变为推动增长 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收为150万美元，2024年第一季度为310万美元 [12] - 2025年第一季度毛利率为30%，2024年第一季度为49%，同比下降因与英国NQCC的合同收入毛利率较低 [12] - 2025年第一季度总运营费用为2210万美元，2024年同期为1810万美元，增长因年薪增加、新员工入职、FICA税提高、工程时间减少和股票补偿费用增加 [13] - 2025年第一季度股票补偿费用为420万美元，2024年第一季度为300万美元 [13] - 2025年第一季度运营亏损为2160万美元，2024年同期为1660万美元 [13] - 2025年第一季度净收入为4260万美元，2024年同期净亏损2080万美元，2025年净收入得益于衍生权证和或有对价负债公允价值的非现金变动 [14] - 截至2025年4月30日，现金、现金等价物和可供出售投资总计2.377亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与英国NQCC的24比特QPU合同毛利率低于平均水平，公司认为该合同战略重要 [50] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 参与DARPA量子基准测试计划，推进到阶段A，目标是在未来六到七年实现实用规模量子计算，公司计划展示芯片小核方法、提高保真度以进入下一阶段 [4][25][85] - 与Riverlane合作，结合专有多芯片架构和可扩展量子纠错码，设计和构建实用规模量子计算机 [5] - 获得AFOSR 548万美元资助，领导财团开发交替偏置辅助退火（ABAA）芯片制造技术，以了解其对芯片微观层面的影响 [5] - 获得三项英国创新署量子使命试点奖，与RiverName和NQCC合作提升超导量子计算的量子纠错能力，升级现有量子计算机 [5][7] - 与CQC合作，将其数字芯片技术与九比特Novera QPU集成，以确定可扩展QEC的关键组件 [8] - 与TRAC、QRUZ、QControl和Oxford IONIQs合作，创建开放架构量子计算测试平台并提供量子工作流开放规范 [8] - 采用芯片小核方法扩大量子比特数量，认为这是超导量子比特扩展的正确方式，行业内其他公司在单块芯片上增加量子比特面临挑战 [16][18] - 计划从同轴电缆过渡到柔性电缆再到光纤，以解决量子计算机系统的物理空间和热负载问题 [77][79][80] - 与Quanta Computer建立战略合作伙伴关系，Quanta将在未来五年投资2.5亿美元用于非GPU硬件部分，帮助公司专注于QPU部分的研发 [89][90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 量子计算仍处于研发阶段，距离实现量子优势（至少1000个量子比特、至少99.8%双量子比特门保真度和实时纠错）还有四到五年，目前销售主要由政府合同和学术研究推动，具有一次性和不稳定的特点 [37][38] - 行业内超导门控量子计算公司的门速度在50 - 100纳秒范围内，公司目标是继续提高门速度 [56][59][60] - 美国国家量子倡议（NQI）重新授权法案有两党支持，但尚未通过，法案通过后资金到账还需一到两个月，公司期待法案通过以获得资金支持 [20][46][47] 其他重要信息 - 公司与哈佛大学、麻省理工学院和芝加哥大学合作的论文《使用光对超导量子比特进行相干控制》已发表在《自然物理学》上，展示了混合微波光量子换能器与超导量子比特的集成 [8][9] - 公司利用量子预条件化算法解决南卡罗来纳州能源网格问题，在84比特Anka three系统上取得了相对于经典基线的相对优势和高解决方案准确性 [9][10] - 公司完成Quanta Computer的3500万美元投资，Quanta以每股约11.59美元的价格购买了公司普通股 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 芯片平铺的进展及时间框架是否合理 - 公司对使用四个九比特芯片小核在年中实现36个量子比特、年底实现超100个量子比特有信心，相关数据有前景，芯片小核方法对行业扩展量子比特数量很重要 [16][17][18] 问题2: NQI重新授权法案的新资金情况及获批时间 - 法案有两党支持但尚未通过，总统支持量子计算，预计法案通过后拨款过程需四到六周，资金到账还需一到两个月 [20][46][47] 问题3: DARPA合同的进展、里程碑及各阶段收入情况 - DARPA项目目标是未来七年内实现实用规模量子计算，公司处于阶段A，需展示芯片小核方法和更高保真度以进入下一阶段；阶段A奖励100万美元，阶段B和C奖励将显著增加，公司视该项目为战略项目 [25][26][33] 问题4: 客户对QPU的兴趣情况 - 量子计算处于研发阶段，距离量子优势还有四到五年，目前销售主要由政府和学术机构推动，受资金限制，订单转化受影响 [37][38][40] 问题5: 英国创新奖项目的时间框架和36比特QPU的毛利率情况 - 升级到36比特QPU有两种方式，一是用现有Ankara Three芯片，二是在下半年展示芯片小核方法后升级；NQCC合同毛利率低因成本分摊模式，但战略重要 [50][51][52] 问题6: 提高QPU门速度的方法 - 公司通过从固定耦合器技术转向可调耦合器技术提高了门速度，目前处于50 - 100纳秒范围；门的类型、量子比特之间的耦合等因素也影响门速度 [56][58][59] 问题7: ABA开发财团的奖励分配和ABA技术的作用 - 公司不想透露奖励分配细节，认为该项目战略重要；ABA用于频率靶向，可提高量子比特制造过程的控制精度，减少频率分布的扩散 [66][67][69] 问题8: 2025年第一季度后运营费用的预期 - 第一季度运营费用因FICA税和奖金较高，未来有望降低 [71][72] 问题9: 光信号的重要性和进入路线图的时间 - 光信号对公司和行业路线图重要，可解决量子计算机系统的物理空间和热负载问题，公司希望尽快从同轴电缆过渡到光纤，预计三到四年后进入路线图 [76][79][80] 问题10: NQCC和空军合同收入的确认时间和金额 - NQCC合同收入预计在未来一年确认；空军合同为期三年，明年收入约100万美元 [82] 问题11: DARPA阶段A的具体要求 - 公司需执行公开披露的路线图，即年中展示四个九比特芯片小核在高保真度下的应用，并在年底展示超100个量子比特的类似应用，有望进入阶段B [85][86] 问题12: Quanta合作关系的下一步里程碑 - 到明年此时，Quanta将承担大部分控制系统的研发，并开始涉足其他硬件部分，减轻公司在这些领域的研发压力 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务净销售额为2470万美元，较2024年第一季度的2800万美元下降320万美元，降幅11.5% [4][15] - 调整后EBITDA从去年的亏损270万美元转为今年本季度的盈利84.3万美元，实现350万美元的转变 [5][20] - 毛利润从去年的230万美元增至480万美元，占销售额的比例从8.3%提升至19.3%，扩大超1100个基点 [17] - SG&A降至560万美元，较去年减少110万美元，占销售额的比例从23.9%降至22.5% [18] - 季度末现金为1430万美元，无债务，此前出售Bristol资产获得4500万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 管状业务 - ASCI第一季度收入为690万美元，同比略有下降，但毛利率从12.3%跃升至24.8%，调整后EBITDA增长近五倍至130万美元 [6] 特种化学品业务 - 收入同比降至1780万美元，毛利润增加210万美元，从160万美元增至370万美元，增幅131%，毛利率从7.6%扩大至21% [9] - 调整后EBITDA改善230万美元，从去年的亏损30万美元转为今年本季度的盈利200万美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度平均每日交易量跃升至约63000股，较2024年第一季度增长60% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 主动退出低利润率、低价值业务，转向高价值、技术要求更高的业务，以实现更可持续的盈利能力 [15][16] - 战略采购团队改善成本结构，构建供应链弹性，约95%的收入由国内采购的原材料支持，在关税环境下具有竞争优势 [7] - 与客户合作将关键成分供应链从亚洲、欧洲和加拿大转移至国内，参与特种化学品国内制造业复兴 [8] - 从无机增长角度，保持高度选择性和纪律性，关注与平台能力和增长目标互补、利润率更高或客户关系独特的业务 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境疲软，但公司通过积极自救实现了运营改善，业务盈利能力增强，运营纪律提升，采购更优 [4][5] - 公司认为这是运营表现更持久趋势的开始，业务的潜在盈利能力才刚刚显现 [20] - 团队开发了强大的销售项目管道，预计下半年开始增长，2026年实现更可观的营收 [33] 其他重要信息 - 4月4日，公司以4500万美元出售Bristol Metals大部分资产给Taichen International，ASCI成为持续经营业务中的最后一个管状资产 [6] - 第一季度回购约17000股，平均价格为12.73美元 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 在当前环境下，ASTI业务作为装饰性不锈钢国内制造商是否比六个月前更具吸引力 - 公司表示需求仍疲软，虽有改善但市场条件仍不佳，关税方面有额外关注，但未出现大幅增长 [27][28] 问题2: ASTI业务在2025年是否仍有可能出售 - 公司称一直在评估资产变现选项 [29] 问题3: 鉴于化学品业务已实现盈利目标，能否提供未来指引 - 公司认为2025年内提供指引尚早，业务仍在进行稳定活动，需待业务转向更高利润率模式且基础更稳定后再考虑 [30][31] 问题4: 化学品业务是否按计划在2026年开始增长，从8000万美元增至1.2亿美元 - 公司预计下半年开始增长，销售周期较长，2026年营收将更可观 [32][33] 问题5: 化学品业务产品组合是否从2024年的75%大宗商品、25%混合产品转变为2025年的65:35，并有望达到50:50 - 公司称2024年底是75:25的定制制造和品牌产品销售比例，第一季度仍处于类似水平，希望年底实现65:35的比例 [34][35] 问题6: 这些增长能否在现有产能和最低资本支出下实现 - 公司表示过去四年资本支出年运行率在100 - 300万美元之间，资产利用率低，有很大有机增长空间 [36] 问题7: 第一季度回购17000股是否因Bristol交易受限 - 公司称第一季度在现有回购计划范围内执行，Bristol资产出售后可操作性增加，未来会考虑 [37] 问题8: 公司是否仍认为当前股价被低估 - 公司管理层个人认为股价被低估 [38] 问题9: 2月18日宣布的扩大股票回购计划是否意味着可在更高价格和更大数量上进行回购 - 公司表示有此能力，但每日收购股份数量在特定价格点有限制 [39]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收同比增长14%，运营活动产生正现金流460万美元，季度末现金为1.72亿美元 [4] - 第一季度销售额为3.362亿美元，符合预期，较上年增长14% [6] - 调整后EBITDA亏损1030万美元，包含1270万美元保修费用、840万美元六条生产线启动和过渡成本以及400万美元墨西哥工厂向24/7轮班结构过渡成本 [7] - 2025年第一季度净销售额为3.362亿美元，2024年同期为2.94亿美元，增长14.3% [22] - 2025年第一季度风叶、模具及其他风电相关销售净销售额为3.29亿美元，2024年同期为2.889亿美元，增长4010万美元或13.9% [22] - 2025年第一季度现场服务检查和维修服务销售额为710万美元，2024年同期为510万美元，增长200万美元或38.4% [23] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损1030万美元，2024年同期亏损2300万美元；调整后EBITDA利润率为亏损3.1%，2024年同期为亏损7.8% [23][24] - 季度末无限制现金及现金等价物为1.72亿美元，总债务为6.16亿美元 [25] - 2025年第一季度自由现金流为负190万美元，2024年同期为负4730万美元 [26] - 预计2025年持续经营业务销售额在14 - 15亿美元之间，中点为高个位数同比增长 [26] - 预计2025年调整后EBITDA利润率在0% - 2%之间，此前指引为2% - 4% [27] - 预计2025年利用率在80% - 85%之间，34条生产线投入生产 [27] - 预计2025年资本支出约为2500 - 3000万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风叶、模具及其他风电相关销售增长主要因风叶模型组合变化导致平均销售价格提高以及风叶产量增加4% [22] - 风叶销售增长部分被土耳其工厂市场活动水平导致的销量下降以及Nordex Matamoros工厂合同结束关闭导致的销量下降所抵消 [23] - 现场服务检查和维修服务销售增长主要因部署到创收项目的技术人员增加，非创收检查和维修活动时间减少 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场需求预计到2030年将超过450吉瓦，需要平衡实用的能源战略 [10] - 欧盟市场长期增长机会大，但当前面临中国制造商激烈竞争和土耳其持续高通胀影响等挑战 [18] - 欧盟的许可改革和相关举措虽有积极意义，但成员国采用缓慢且实施不一致，对风电行业短期影响不确定 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利用过去一年的投资，运用精益工具培养卓越运营文化，以实现世界级质量和交付绩效并节约成本 [5] - 公司在土耳其实施重组计划，影响约20%土耳其员工，预计2025年下半年进一步优化员工队伍 [8][9] - 公司与GE Vernova合作，计划今年让爱荷华州牛顿工厂两条生产线投入运营，提供约400个工作岗位，满负荷可运营五条生产线，雇佣约1000人 [17] - 公司董事会成立委员会进行业务战略审查，任命两名新独立董事协助评估潜在战略替代方案，优化资本结构 [19][20] - 行业面临关税、许可和美国IRA政策不确定性影响，公司需进行国家层面分析评估关税影响，墨西哥工厂产品符合USMCA规定免关税，印度和土耳其工厂产品出口美国需遵循现有关税结构，但合同规定由OEM承担关税 [11][12][14] - 行业竞争方面，中国制造商在欧盟市场竞争激烈，给公司带来挑战 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为全球风电市场虽复杂且不确定，但基本面强劲，专注卓越运营和战略伙伴关系有助于应对挑战，抓住可再生能源领域长期机遇 [31] - 短期内公司继续专注于实现价值最大化，确保有足够流动性运营 [19] 其他重要信息 - 公司于今年3月发布2024年可持续发展报告，致力于实现零伤害文化和到2030年通过100%可再生能源采购实现碳中和目标 [28] - 2024年公司生产的风叶预计在20年寿命内可防止约2.64亿公吨二氧化碳排放 [28] - 公司在碳减排方面取得进展，整体基于市场的范围一和二二氧化碳排放减少17%，土耳其三分之一工厂电力来自可再生能源，印度四分之一工厂电力来自可再生能源，墨西哥工厂签署电力购买协议确保2025年底100%使用可再生能源，实现生产废物减少5%目标 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 战略审查与过去几个季度评估资本结构有何不同 - 公司表示评估资本结构和寻找替代方案已转变为更正式的流程，主要是为了调整资产负债表，使其在短期和长期都更健康 [36] 问题2: 对众议院和解语言的初步看法 - 公司认为45Y方面，预期有某种逐步淘汰情况，但完成服务与启动建设的规定不同，可能带来挑战；45X方面，对风电与其他技术区别对待且2027年结束感到意外；可转让性方面仍不清楚，需进一步研究 [37][38] 问题3: 爱荷华州重启工厂是否会考虑在近期增加生产线 - 公司称有五条生产线的产能，与客户有持续讨论，但这取决于需求发展、和解结果和关税情况，目前还太早判断 [41] 问题4: 此前确定的供应链成本降低目标是否仍现实 - 公司表示在供应链成本降低方面基本按目标进行，主要针对物料清单，关税变化对爱荷华州物料清单影响较小，市场配合良好，仍在目标轨道上 [43] 问题5: 若45X提前逐步淘汰，对爱荷华州增加生产线或考虑其他扩建地点决策有何影响 - 公司认为这取决于未来几年的需求动态，可能会产生影响，也会影响开设新地点的可行性 [48] 问题6: 关税和许可问题是否影响美国市场需求，2026年美国市场情况如何 - 公司表示2025年美国市场需求概况无变化，2026年目前来看美国市场需求可能与2025年持平 [50] 问题7: EBITDA利润率全年趋势如何，进入2026年的运行率如何 - 公司称第一季度保修费用影响EBITDA利润率，第二季度因安全停工预计影响约3000 - 3500万美元销售额，部分损失将在全年弥补；预计全年销售额仍可达到1.45亿美元；下半年利润率更健康，第三季度销量最高、利润率达到峰值，第四季度通常会有所下降，但下半年仍比上半年强 [51][52][53]

Hallador Energy Company (HNRG) Q1 2025 Earnings Call May 12, 2025 05:00 PM ET Company Participants Sean Mansouri - Founder & CEOBrent Bilsland - President, CEO & ChairmanMarjorie Hargrave - Chief Financial Officer Conference Call Participants Nick Giles - Senior Research Analyst Operator Good afternoon. Thank you for attending Hallador Energy's First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. Later, we will conduct a question and answer ses ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后EBITDA为280万美元，超出预期，调整后EBITDA利润率从去年同期的4%提升至10% [7][8] - 截至2025年3月31日的12个月，与两年前同期相比，过去12个月的自由现金流改善超7000万美元，现金利息支出从每季度500万美元降至200万美元，高级定期贷款自2023年12月31日以来减少9600万美元 [9] - 2025年第一季度营收2750万美元，超出预期，但ARR尚未恢复增长，2025年第一季度ARR为8800万美元，2024年调整后为9400万美元 [10][24] - 2025年第一季度净收入留存率为93%，低于去年的96% [25] - 2025年第一季度运营费用同比下降230万美元（5%），按预估基础，排除非现金费用和2024年资产剥离影响后，运营费用减少约400万美元（14%） [26][27] - 2025年第一季度GAAP净亏损430万美元，调整后EBITDA为正280万美元，高于去年且连续七个季度为正 [27][28] - 2025年第一季度末现金及现金等价物（含短期投资）为4690万美元，高级定期贷款余额降至6200万美元 [28] - 重申2025年全年营收预测在9400 - 1亿美元，调整后EBITDA在1000 - 1200万美元，预计第二季度营收在2200 - 2400万美元，调整后EBITDA约200万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅收入占2025年第一季度总收入的92%，与历史趋势一致 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度欧洲市场管道创建量较2024年同期翻倍 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有三个关键目标：持续快速扩大调整后EBITDA利润率、审慎管理债务并加速实现正自由现金流、为盈利持久增长奠定基础 [6] - 采取产品驱动增长战略，加速产品创新，推出PolicyNote平台，自推出以来已推出众多增强功能和15项重大新功能 [13][17] - 精简运营计划，专注创新，以帮助客户应对复杂政治环境，稳定业务并实现可持续增长和客户留存 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年是过渡期，第一季度ARR未恢复增长在意料之中，但公司已采取行动并取得进展，对全年营收指引有信心 [10][11] - 尽管面临经济波动，但公司业务展现出更强韧性，有望重新走上可持续增长和盈利创造价值的道路 [22][30] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会提及前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，非GAAP财务指标的调整可参考公司网站相关资料 [3][4] - 公司使用年度经常性收入（ARR）和净收入留存率（NRR）等关键绩效指标评估业务表现 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 销售团队和销售职能的市场策略如何演变 - 公司在2024年末对管理层进行了重组和更换，目前执行情况更好，不仅入站需求增加，出站业务也更有效，市场团队与产品团队的协同性增强，能更快将产品创新转化为商业成果 [32][33] 问题2: PolicyNote平台的样本规模和客户迁移时间预期 - 公司计划在明年将核心客户迁移至新平台，目前正加速迁移，预计今年开始停用至少一个较大的遗留平台，虽无法提供确切客户数量，但对现有客户数据的有效性有信心 [35][36] 问题3: 第二季度营收环比下降的主要驱动因素 - 第二季度营收环比下降主要归因于第一季度已确认的被剥离业务Dragonfly和Oxford的收入，相关预估细节将在后续文件中披露 [42][44] 问题4: 目前资产负债表情况、预期现金流入和债务余额 - 公司与汤森路透达成交易，出售澳大利亚子公司，交易价格约650万美元，预计税后、扣除费用后约一半资金用于偿还债务 [47] 问题5: 董事会评估战略选项的框架标准及是否考虑未来资产剥离 - 董事会持续考虑使公司价值最大化的方式，目前大部分资产剥离已完成，但不排除未来有其他机会 [50][51] 问题6: 管道增长的具体情况 - 管道增长包括入站和出站两部分，主要是新客户，涵盖多个行业，欧洲市场需求持续较高 [55][56] 问题7: 美国联邦政府部门业务的健康状况 - 联邦市场存在波动，但对公司影响不大，公司产品能帮助政府提高效率，预计政府每投入1美元可节省10美元，随着对平台和AI的关注度增加，公司业务有机会获得更多价值 [58][59] 问题8: 从Palantir聘请的顾问的工作重点 - 该顾问专注于联邦政府业务，为商业团队提供建议和支持，分享了一些有用见解 [60] 问题9: 新管道转化为新交易的预期速度及对ARR增长的假设依据 - 公司对新管道转化有信心，认为已找到过去表现不佳的原因并采取了正确措施，从市场执行、产品需求和客户参与度等方面来看，对今年下半年的业务表现有信心，虽存在经济波动等风险，但已纳入考虑 [66][68] 问题10: 目前看到的多年期合同情况及是否是新市场策略的一部分 - 随着PolicyNote平台推出，公司强调寻求多年期合同，目前新企业客户签订多年期合同的ARR较去年翻倍，这并非通过激进折扣实现，而是源于客户对公司产品的信心 [70][72]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为270万美元，2024年同期为2540万美元；预计2025年全年总营收在400 - 800万美元之间 [28] - 2025年第一季度总运营成本和费用为1770万美元，2024年第一季度为7450万美元，同比减少5680万美元，降幅76%；预计2025年全年总运营成本和费用（含股份支付）在7000 - 8000万美元之间，中点较2024年全年降低58% [29] - 2025年第一季度研发费用为920万美元，2024年第一季度为3650万美元，同比减少2730万美元，降幅75% [29] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为810万美元，2024年第一季度为1670万美元，同比减少860万美元，降幅51% [29] - 2025年第一季度持续经营业务净亏损1680万美元，合每股基本和摊薄净亏损0.16美元；2024年第一季度净亏损4900万美元，合每股基本和摊薄净亏损0.49美元 [29] - 截至12月31日，美国现金、现金等价物和应收账款为3380万美元，合并现金、现金等价物和应收账款总额（含中国余额）为1.284亿美元；2025年第一季度公司合并现金流为正，产生730万美元现金流；预计第二季度合并现金流仍为正 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 FG3246和FG3180项目 - FG3246的I期单药治疗研究纳入56名转移性去势抵抗性前列腺癌患者，疗效可评估人群40人，中位影像学无进展生存期为8.7个月，总缓解率为20%，36%的患者PSA降低超50% [14] - FG3180已获IND批准，将用于即将开展的II期剂量优化单药治疗试验 [7] 罗沙司他项目 - 罗沙司他在低风险骨髓增生异常综合征伴贫血患者的III期MATERHORN研究的事后亚组分析中，与安慰剂相比，在输血独立性方面有显著差异 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国每年约29万男性被诊断为前列腺癌，其中6.5万为可药物治疗的转移性去势抵抗性前列腺癌患者，五年生存率约30%，该市场年销售额超50亿美元 [9] - 低风险骨髓增生异常综合征现有疗法仅对约50%的患者有效，且无口服药物或后期开发项目 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售FibroGen China给阿斯利康，简化运营，偿还摩根士丹利定期贷款，获取中国净现金，预计交易总对价约1.85亿美元，较初始指引增加2500万美元，交易预计在今年第三季度完成 [5][6] - 聚焦美国管线机会，推进FG3246和FG3180在转移性去势抵抗性前列腺癌中的研究，以及罗沙司他在低风险骨髓增生异常综合征伴贫血治疗中的开发 [4] - FG3246是潜在的同类首创抗体药物偶联物，FG3180是PET成像剂，目前无其他CD46靶向项目处于临床开发阶段 [11][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对FG3246和FG3180的临床活性感到鼓舞，认为II期研究设计有望使无进展生存期达到10 - 12个月，具有商业竞争力 [16][20] - 罗沙司他在低风险骨髓增生异常综合征治疗中有潜在商业机会，公司期待与FDA的近期讨论，为其开发铺平道路 [23][24] - 公司预计出售FibroGen China的交易收益将使现金跑道延长至2027年下半年，对未来前景感到兴奋，将推进管线项目，为股东创造价值 [6][32] 其他重要信息 - 公司电话会议中的陈述包含前瞻性声明，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 公司不承担公开更新前瞻性声明的义务，财务结果和业务更新新闻稿及电话会议网络直播可在公司网站投资者板块查看 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于FG3246临床开发，在Pluvicto获批后是否考虑在其经治人群中开展单药研究或关键项目 - 公司Phase II单药治疗试验将允许在Pluvicto治疗进展的患者入组，但不会仅研究该类患者，以免造成入组困难 [39][40] 问题2: 近期FDA与罗沙司他MMBS机会的通信情况 - 公司与FDA的互动进展顺利，如IND申请、重新激活IND及Type C会议请求均按时间表推进 [41][43] 问题3: 从资本配置角度，是否值得利用阿斯利康的现金注入开展结直肠癌可行性研究 - 公司目前将优先启动II期单药治疗试验，之后再评估其他生命周期机会 [44][45] 问题4: 即将开展的Phase II单药治疗研究是否有任何限速步骤 - 目前主要限速步骤是完成中国交易，以便迅速启动Phase II单药治疗试验 [50][51] 问题5: 如何看待FG3180不断演变的商业机会 - Phase II试验将提供更多信息，评估FG3180的诊断性能和商业潜力，目前PSMA PET成像剂年营收超10亿美元，有明确商业机会 [52][54]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现合并收入5800万美元，同比增长14%；调整后EBITDA为900万美元，高于去年同期的700万美元；GAAP基础上，本季度净亏损300万美元；调整后净收入为300万美元；营业费用总计7200万美元，高于去年同期的6600万美元；正常化营业费用为5000万美元，高于2024年第一季度的45000万美元；其他收入总计900万美元，上年同期为3700万美元；季度末现金为5200万美元，无债务 [8][25][26][27][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心财富管理和资本解决方案业务收入增长23%，主要源于管理和咨询资产增长10%，以及外部投资的稳健分配；该业务调整后EBITDA为1900万美元，利润率为34% [8][25][27] - 国际房地产业务公司正在退出该业务 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 新推出的全球私人信贷项目聚焦15万亿美元的全球私人信贷市场，自去年12月推出至第一季度末，已从国际财富客户处获得约2.4亿美元的承诺资金 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为领先的独立全球多家族办公室和OCIO平台，通过收购Kontoora进入德国市场，与战略合作伙伴合作拓展新市场和业务能力 [6] - 推进资源优化计划，采用零基预算方法，退出非核心业务，以提高长期盈利能力和效率 [7] - 加强营销战略，强调市场细分，深入嵌入技术，以支持有机增长 [15] - 与AllianzX和Constellation Wealth Capital等战略合作伙伴合作，扩大市场、丰富产品，并加强在全球超高净值客户市场的地位 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场自年初以来波动较大，但公司投资组合保持韧性，多元化资产配置和注重经理选择有助于降低下行风险和保存资本 [17] - 预计市场将持续波动，但公司专注于构建合理的投资组合，平衡流动性和非流动性资产，以捕捉经风险调整后的回报 [18] - 客户对将投资与目标相结合的需求不断增长，公司推出的2025 Alti全球社会进步指数为客户提供了实现社会影响和财务回报的工具 [19] - 公司预计Kontoora交易将在今年对EBITDA有增值作用，并通过规模扩大和运营协同效应提高平台盈利能力 [12] 其他重要信息 - 公司与社会进步倡议组织合作推出2025 Alti全球社会进步指数，该指数追踪170个国家在健康、教育和权利等关键驱动因素方面的表现，为投资者提供将资本与社会影响相结合的工具 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零基预算工作的费用削减量化及时间线 - 零基预算（ZBB）过程已基本完成，正在纳入长期计划，部分成本削减措施已开始实施，预计在8月提供更详细的量化信息 [35][36] 问题2: 德国市场的增长预期、并购管道和可用资本情况 - 德国市场规模大且重要，但竞争激烈，公司通过收购Kontoora进入该市场，已开始赢得业务并与多个潜在客户接触；并购管道包括团队引入和一些市场的组织收购，有机增长管道也很强劲；当前资本足以满足短期小型机会，公司也在评估债务融资 [38][39][42] 问题3: 房地产业务的近期发展方向 - 公司正在剥离房地产结构，预计在8月的电话会议上提供明确的计划 [44] 问题4: 2025年第二季度市场波动对客户和资产管理规模（AUM）的影响 - 公司预计市场波动将增加，一直专注于优质风险资产，资产组合中包含黄金和非流动性资产等受市场短期影响较小的资产；研究团队和首席投资官办公室会向客户提供最新信息，帮助客户保持冷静，公司也能为客户提供在不同市场和货币的资产配置选择 [46][47]