纪要涉及的公司 深信服[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **云计算业务发展情况**：深信服自2012年布局云计算业务，该业务增长迅速，2015年在整体收入中占比5%，2023年增至40%；2019 - 2022年营收复合增长率为33%，高于安全业务的11%；业务主要包括软硬一体产品和订阅模式产品，软硬一体产品占营收大头，得益于渠道和销售壁垒[3] - **AICP算力平台介绍**：是深信服最新推出的可快速部署AI能力的平台，包含底层硬件、资源管理工具、大模型部署工具和AI应用开发支持，能让企业将开源大模型融入业务流程并与内部系统整合[5] - **AICP算力平台与其他AI算力服务的区别**：不单纯提供GPU资源或服务器，而是提供完整一揽子解决方案，类似超融合产品，让用户开箱即用[6] - **看好AICP平台的原因**：高质量大模型开源降低推理成本、加速应用落地，且便于下游客户私有化部署，满足对数据安全和合规性要求高的领域需求[7] - **AICP平台对公司估值体系的影响**：与原有超融合基础设施形成协同，利于企业IT架构利旧，提升用户体验，推动下游需求爆发，重塑公司估值体系[8] - **深信服在大模型部署方面的优势**：产品设计能力强，能设计出高性价比和用户友好的产品；产品矩阵协同能力强大，新平台可无缝接入原有架构；渠道网络覆盖全行业客户，可快速提高市占率[9] - **大模型普惠化对应用创新的推动作用**：以DPTR1为例，其开源协议利于集成合作，微信及三大运营商接入促进C端和B端场景融合，催生对AI应用和一键部署大模型的需求[10] - **AICP算力平台推广的竞争优势**：有卓越产品设计能力、强大产品矩阵协同能力、覆盖全行业的渠道网络；2021年开始全面开放化转型，通过“平台 + 组件 + 服务”模式深挖客户价值[11] - **AICP算力平台未来发展方向**：朝着综合服务方向发展，不仅销售一体机，还推出AI应用创新平台，丰富线上服务目录，实现从硬件销售向软件驱动及综合解决方案提供者转型[12] - **不应将深信服定位为硬件销售公司的原因**：各产品线核心价值依赖软件价值实现，公司通过爆款产品构建一站式IT技术平台，转型后通过“平台 + 组件 + 服务”模式提升客户价值[13] - **深信服在AI算力平台方面的天然优势**：在安全业务积累经验技术，云计算业务快速发展，转型后公司战略与AICP平台发展定位高度一致[14] - **AICP平台与公司整体战略的一致性**：公司转型将重心向云计算和AI领域转移，AICP平台是战略重要体现，能提升技术实力，服务下游用户AI部署需求，使业务协同发展[16] - **深信服云计算业务估值体系变化**：最初安全业务用PE估值法，云计算业务用PS估值法；近两年云计算业务增速放缓致PS估值下降，影响整体估值；随着AI部署需求激活，预期云计算业务增长，推动PS估值回归正轨并重构[17] - **AICP产品未来发展前景**：GPU服务器价值量高于CPU服务器，AICP产品有潜力成为新爆品，赋能云计算业务增长，推动公司业绩修复和估值重构[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 建议投资人阅读针对公司云计算业务的深度报告和AICP平台的点评报告，可联系浙商证券团队深入交流[19]

纪要涉及的公司 上海钢联[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **小刚机器人进展**：已完成全面接入 Deep API 及评估测试，应用较好的 AICL 功能切换到 DeepSeek 服务，完成 D - Awen 32B 模型私有化部署，正基于钢联中台数据训练微调，预计二月底完成中式行业模型研发，四月开放用户体验，旨在提升 AI 能力和数据处理效率[3][4] - **AI 技术应用影响**：接入 AI 改善产品功能、降低服务成本，内部生产效率提升，文章自动生成率从 10%提至 20% - 50%，释放分析师劳动力，为客户提供增值服务，部分深度资料加工和行业报告等将转为收费模式[3][5] - **模型合作情况**：除自研中式模型，与阿里等大厂合作进行多包模型评测，计划采用 do_task 作为第一代诸生普语，结合中游关联冲刺模型接入，提升 AI 能力和数据处理效率[6] - **EBC 产品情况**：已上线约两年，交付七十多家客户，以定制化为主，客户粘性高，希望人工协助完成数据挖掘与市场分析，接入 AI 有望提升客单价（目前约 100 万元）并扩大客户规模[7] - **钢联智能助手商业化规划**：包括内部赋能与对外提升，资讯服务从免费变免费加收费，深度加工自动生成应用收费，会员收费用户超 30 万，数据加 AI 可提升决策效率、降本增效，拓展潜在市场[8] - **AI 技术应用前景**：有明确时间节点规划，通过更新数据源生成准确报告推动业务发展，各行各业对 AI 的需求推动公司相关业务[9][10] - **agent 产品与业务结合**：公司数据业务服务有六大板块，大语言模型打造八个 AD 智能机，功能涵盖价格数据、供需关系查询等，整合在服务中未单独收费[11] - **AI 模型成本与价格**：数据与 ERP 系统融合，通过年度数据服务费等收费，即使软件服务降价，数据业务短期内不会降价[12] - **大模型技术受益情况**：公司早布局新技术应用，基于深度学习模型提升能力和算力，为客户提供大宗商品机会洞察服务[13] - **公司收入与规划**：2024 年整体收入稳定，钢铁板块受房地产冲击大，其他业务增长；2025 年目标是利润增长，成为国内头部数据服务商与海外机构竞争[14] - **交易板块发展**：24 年交易量略有下降但超 6000 万吨（23 年 6300 万吨），利润因政策变化总体稳定[15] - **人员规划**：人员总数约 4200 人，数据业务 3200 人，交易板块 1000 人，未来几年员工数量变化不大，提高人均创新能力实现营收和利润增长[16] - **数据服务商品品类拓展**：关注需求和商品品类价值量变化，每天发布 900 多个商品价格信息，看到机会加大投入提升人员创效能力推动营收增长[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 新华保险[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营情况**：整体经营业绩稳中有进，保费规模、投资收益和价值成长显著提升，盈利能力增强，业务联系优化，财务能力充足，业务品质和继续率提升，在新环境和政策周期下迎来机遇[3] - **2025年发展规划**：聚焦规模与价值全面发展、组织队伍同步提升、产品转型；投资端发挥优势捕捉优质资产，加强资产负债联动；重点发展GS数量和价值，将风险转型上升到战略高度[4][5] - **权益资产配置**：目前权益类投资占比接近20%，计划加强OCI投资，逐步加仓权益类资产，战略性买入低估值、高集中度行业项目，深入研究港股逢低买入，围绕权益类和固收类28开框架调整[6] - **长端利率低位战略**：继续做好大规模投资，已举牌医药公司，与券商合作寻找稳健优质长期资产，严控利差损风险，支持实体经济发展，投资新生产力、绿色环保等领域[4][9] - **万科事件应对**：通过协商调整存量融资期限等措施支持万科优化债务结构，密切关注地产基本面动态及政策效果[4][11] - **开门红情况**：各渠道达成任务超预期，营销渠道个险年度任务完成50%以上，价值保费达成33%以上，银保渠道期交保费和价值保费超出预期；全年压力大，3月起全面转向分红险推广难度高，个险渠道人力下滑构成挑战[13] - **预定利率下调影响**：监管推动传统险预定利率下调至2.5%，影响产品设计及销售策略，公司将相应调整；对所有险种整体价值率影响有限，预计2025年整体价值率稳中求进[14][15] - **利率风险敞口及应对**：2024年上半年资产修正久期八年多，负债修正久期14.4年左右；加强资产负债匹配管理，减少久期缺口，探索久期匹配，筛选稳定收益和现金流行业企业匹配长久期债券，加强成本收益和现金流匹配管理[16] - **新领导班子改革效果及规划**：业务增长良好，资产端和负债端表现理想，组织架构等方面改革加强基层管理；未来制度化经营，推动专业化、市场化及体系化改革，产品端推动多元化转型，重点推动分红险销售占比，纳入KPI考核，加强客户服务体系建设[17] - **壮大人才队伍措施**：2024年落地新基本法和新一代组织发展项目，聚焦高质量新增，各渠道围绕此任务增强信心与决心，通过晋升金融法等促进营销队伍壮大[18] - **银保渠道情况**：对规模和价值贡献大，2024年整合后压降成本找网点增量，目前不利影响基本消化，保费需求和价值率达成基本符合预期；未来寻找银行网点增量，做好产品切换和客户经理培训，加强与主流银行战略合作[19] - **分红政策**：2024年中期推出分红政策，今年年底预计延续平稳分红政策，结合多方面因素制定方案并按业务进度执行[20] - **分红险问题及措施**：推动效果不如传统重疾险，因代理人熟悉度低易产生销售误导风险；2025年前期引导，二季度全面转型风险控制，各部门协同形成销售合力，建立管理闭环[21] - **公司潜力**：资产端具有高增长潜力，负债端增速持续跑赢行业，在政策背景下有望实现长期业绩增长[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 与国寿共同设立的私募基金运作情况需等3月底年报发布后有更多动态分享，长期股票投资试点与一般保险公司投资OCI股票差异需与相关职能部门沟通[8] - 关于万科事件及城投、地产相关资产敞口具体数据需等年报发布后交流[11] - 2025年分红险推广未正式启动，扩大布局需时间，未来加强OCI投资管理逐步提升配置规模[12]

纪要涉及的公司 兴瑞科技（文档中存在“新锐科技”“新瑞科技”表述，推测均为兴瑞科技）[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务情况与发展趋势**：公司主要从事智能终端、消费电子和汽车电子三大业务 2024 年四季度以来这些领域技术迭代显著 智能终端技术升级带来市场回暖 预计下半年延续趋势 汽车电子虽松下调整策略但其他客户项目推进正常 消费电子方面松下战略调整后表现良好 [3] - **未来发展信心与规划**：公司对未来发展充满信心 计划通过技术创新和战略调整拓展 AI 硬件、AR 算力等新应用场景 优化制造工艺和供应链协作提升整体竞争力 [4][8] - **各领域布局与规划** - **智能终端和消费电子**：原有产品线更新 明确 AI 硬件新机会 延展至 AR 领域算力及机器人方向 [4][5] - **新能源汽车部件**：过去三年快速占领市场 未来从小模块向更大模组发展 优化现有工艺 引入新制造工艺 协同供应链资源 [7] - **泰国投资**：2024 年底开始在泰国投资 集中于汽车核心部件和服务器领域 做好产能准备适应定点生产模式 [4][9] - **机器人领域**：专注核心零部件研发生产 考察相关标的公司 具备综合制造能力和复合材料工艺能力支持轻量化方案 [4][16][18] - **应对策略** - **客户战略调整**：围绕客户战略布局 邀请专家研究 引进人才 加强市场布局 扩大模组规模 协同供应链 [6] - **确保大客户合作**：补充协同模块技术能力 外部引进及合作提升整体实力 [14] - **AI 端侧零件布局**：与专家共同制定方案 推进实际操作 [15] - **发展战略与机遇把握** - **发展战略**：继续专注智能终端 扩大模组件方向 围绕三大业务外延拓展 探索机器人领域机会 [10][12] - **机遇把握**：通过已有积累渗透 AI、AR、自动驾驶等新兴领域 围绕核心客户增强协同能力 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年初公司参加 CES 展会后明确 AI 硬件新机会 [5] - 自 2024 年以来公司一直在评估多个项目标的 2025 年继续围绕三大业务外延拓展并探索机器人领域机会 [12] - 疫情期间公司凭借出色供应链管理成功应对挑战 [14]

纪要涉及的公司 长江电力 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营情况及重大事项** - 发电量：乌东德和三峡水库来水均偏丰9%，虽8月中下旬长江流域偏枯致蓄水未达175米，但全年发电量2959亿度，同比增长约5.7%[3] - 业绩：营收841亿元，同比增长接近8%；利润388亿元，同比增长约20%；规模达325亿元，同比增长32亿元；每股收益从1.11元涨至1.32元，增长20%；净资产收益率从13.5%升至15.7%，增长超2个百分点[3] - 分红：2024年1月完成51亿元中期分红，每股0.21元，承诺年度分红不低于70%[3] - 股份划转：三亚集团将部分股份划转至长江环保集团，对持股比例无影响[3] - **市场化电量占比**：2023年市场化占比从个位数跃升至接近40%，2024年不超40%，乌东德和白鹤滩电站贡献大，不同地区电价结算方式影响上网电价[4][5] - **电价调整情况**：2024年广东电价降约0.07元，江苏和浙江降0.04 - 0.05元，公司努力降低影响，2025年目标保持电价稳定，购置联合合同预计四季度签署[4][6] - **水电价格趋势**：水电价格低，竞争力强，公司挖掘辅助服务市场及绿证交易潜力提升营收，长期用电需求增长，水电竞争力将提升[4][7] - **能源优先级**：能源法规定水电优先级靠前，长江流域大型水利工程优势明显，不受新能源竞争冲击[8] - **火电与水电脱碳后价格**：当前火电脱碳后价格高于水电，长期是否趋同难测，希望水电竞争优势提升，火电脱碳后角色或转变[9] - **抽蓄项目进展**：参与7座超级电站建设，在甘肃张掖、重庆奉节和湖南攸县三座电站占大股东地位，总计440万千瓦，计划纳入浙江天台项目，装机170万千瓦，预计今年3月蓄水，12月首批投产，运维由长江电力负责[13] - **辅助服务市场**：已参与调峰、调频和黑启动等服务，云南调频获收益，江浙调峰未获回报，未来争取更多份额，推动大水电系统有偿调峰政策落实[14] - **分红计划**：上市以来分红比例不低于50%，2016 - 2025年承诺不低于70%，2025年后保持高比例现金分红[15] - **海外业务发展**：国际业务增长快，2023年并购光伏电站，2024年完成风电竞购，在秘鲁形成多元化格局，去年海外营收超80亿元，利润超20亿元，未来加强风电、光伏业务，引入中国产业链[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长江集团计划在武汉修建400米高总部大楼，总投资预计200亿元，但属三峡集团旗下子公司三亚资产，与长江集团无关[10] - 公司去年通过股权形式获湖北黏土地块，用作办公生产科研基地建设，位于武昌，初步预算金额远低于200亿元，项目正在推进[10][11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能驾驶、车规级 CIS 市场、汽车芯片封测行业 - **公司**：比亚迪、韦尔股份、比亚迪电子、地平线科技、斯特威、京鼎、经方科技、君帆公司、丁方 纪要提到的核心观点和论据 比亚迪智能驾驶进展及影响 - **进展**：发布天神之眼三套方案（C、B、A），配置不同数量摄像头和激光雷达，算力平台包括英伟达 Orin NX、Orin X 和 20X，可实现高速 NOV 和全场景城市 NV 等功能 [3][4][5] - **影响**：超出产业链预期，提升智能驾驶性价比；计划所有车型标配高速 NV 起步高阶智驾，今年 NVP 搭载率预计大幅提升至 50%左右，增加传感器和计算平台需求；引发产业领域效应，推动自驾产业链景气度上行 [4][5] 车规级 CIS 市场增长前景 - **前景**：2025 年和 2026 年将保持强劲增长 - **论据**：2024 年归母净利润 31 - 33 亿元，扣非后约 30 亿元，毛利率前几季度 28% - 29%，最后一季度超 30%；预计 2025 年车规级 CIS 营收贡献超 20 亿人民币，毛利率超 40%；比亚迪有千万颗 800 万像素单品需求，其他传统车企可能跟进 [10] 相关公司优势及发展情况 - **韦尔股份**：车规级市场领先者，市值从年初千亿涨至 1900 亿，在 CS 市场尤其是车规级市场占 40% - 50%份额；与台积电合作超 20 年，封测技术多种并进，供应链风险低 [8][11] - **斯特威**：积极布局车规级 CIS 领域，产品从 1 - 3M 像素向 5MP 和 8M 像素拓展，2024 年收入 6 亿人民币，发展潜力大 [12] - **经方科技**：国内晶圆测试细分领域龙头，占全球 40%产能，12 寸产能占比超 70%；2016 年进入汽车 CS 市场，2019 年通过大客户验证，是唯一能提供 12 寸车规级 CIS 产品的公司 [15] - **君帆公司**：收入结构变化，汽车相关收入超 50%；预计 2025 年车规级月产能从 5000 片增至 1 万片；涉足汽车相关 WLO 技术 [17] - **丁方**：12 寸 CIS 车规独立供应商，营收弹性大；70%车规 CIS 市场由 IDM 主导，但 IDM 部分产品外包，为其提供 20 - 30 亿人民币空间 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 吉利将在下个月开设 AI 战略发布会，跟随比亚迪推动自驾产业链发展 [7] - 国内企业在封测资源方面处于追赶阶段，京鼎是国内唯一能提供 12 寸晶圆制造能力的公司，大部分国内大客户新车型封装选京鼎 [13] - 晶圆级封装（WLP）在汽车行业有全产业链控制优势，适用于高自动化生产环境；2024 年全球汽车销售约 9000 万辆，每辆车搭载 4 - 5 个摄像头，总计约 4 亿颗摄像头，CIS 封装行业自 2021 年未扩产，渗透率提升将带来巨大需求增长 [16] - 比亚迪自 2024 年秋季开始筹划供应链布局，单车 ASP 可达 60 - 80 美元，是原来 2 - 3 倍，建议关注产业链卡位良好的公司 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人、电信、芯片、激光雷达、PCB - **公司**：集成驱动、兆微机电、剑湖山、恒立液压、科达利、震裕科技、恩斯塔、米斯特、南方技术、奇安信、宇树科技、比亚迪、地平线、世运电路、神火股份、盛虹股份、奥比中光、长盈精密、拓普、三花、银轮、爱柯迪、中鼎、晶焱 纪要提到的核心观点和论据 - **市场热度与投资方向**：当前机器人板块市场热度高，板块涨幅明显，2025 年灵巧手是机器人结构件部件最强主线，围绕灵巧手的零部件和整机公司值得重视，如集成驱动、兆微机电等，相关零部件厂商走势良好 [2] - **灵巧手成为核心的原因**：因其高壁垒、高价值量以及持续迭代的催化作用，龙头厂商送样进展信息密集，从部件交易演进看已成为主线 [4] - **核心标的特点及选择方法**：核心标的历史客户质量高、信誉好、技术水平高且卡位不错，与大企业有前瞻性合作，如恒立液压和兆微机电，可按特斯拉 100 万台量给 30 倍估值法评估，建议小仓位参与 [5] - **后来者及其他链条投资机会**：汽车、电信、电子、传统机械链有主业稳健的新兴企业，若客户融入规模化或华为链条则有较大增长潜力 [6] - **机器人行业市场情况**：行业整体泡沫较少，增量不明显，但部分企业在核心技术和实际进展表现突出，建议关注客户质量高、业务稳健的企业 [7] - **机器人基金影响**：近期多只机器人基金扩容迅速，为行业提供资金支持，2025 年信息密度增加，应保持一定仓位参与核心标的 [8] - **电信领域表现**：电信领域标的不多，但科达利、震裕科技、恩斯塔等公司在结构件和精密加工有优势，科达利在谐波减速器等部件有竞争力 [9] - **人形机器人发展前景**：发展前景广阔，米斯特、南方技术、奇安信等公司已布局相关业务，分别在锂电设备、电机驱动和精密加工有优势 [11] - **激光雷达应用情况**：在自动驾驶叠加人形机器人应用中表现出色，宇树科技机器人配备激光雷达使视觉领域可能采用该技术，相关公司股价因应用上涨 [12] - **芯片和激光雷达前景**：随着大模型推进，芯片领域将发展，人形机器人普及将打开激光雷达和芯片想象空间，两个行业具备行业共振效应和良好市场格局，有持续成长空间 [13] - **机器人 PCB 市场**：模板价值量约 3000 - 3500 元，按 100 - 200 万台计算市场规模达 60 亿元左右，主要参与公司有世运电路、神火股份、盛虹股份等 [14] - **奥比中光地位和前景**：3D 技术强大，与多个人形机器人客户合作，技术应用于多种设备，在机器人产业趋势下将受益，经营增长迅速 [15][16] - **长盈精密发展情况**：是特斯拉重要供应商，专注金属加工，机器人金属结构件批量生产将对其有推动作用，在产业链中有重要地位 [17] - **机械板块和机器人投资趋势**：机械板块投资出现泛化，关注 2025 年 3 月特斯拉第三代机器人发布和二、三季度零部件公司定点订单，类似新能源车产业链发展 [18] - **头部机器人企业影响**：2025 年需关注头部机器人快速迭代及衍生技术方向，如特斯拉第三代机器人新技术可能引发新产业趋势 [19] - **零部件企业评估**：对零部件企业估值需重新认识，市场空间广阔，从单车价值量和竞争壁垒维度分析，执行器总成等环节会走出优秀公司 [20] - **短期内关注事件**：关注 2025 年 3 月特斯拉新一代机器人发布和二、三季度项目定点环节，拿到定点订单公司股价或有反应，提高零部件估值容忍度选股 [21] - **值得关注的标的**：建议关注龙头标的拓普、三花，以及位置不高有成长预期的银轮、爱柯迪等公司 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 机器人手臂价值量：人形机器人一般使用两个手臂，每个手臂价值量约 4500 元 [16] - 机器人 PCB 各部分价值：SSD 主板价值约 1000 元，躯干部分价值不到 2000 元，其余小型 PCB 总计约四五百元，躯干部分单个 PCA 价值可能达 150 - 200 元 [14] - 港股地平线机会及时间节点：港股中的地平线有机会，但需注意四月份解禁、五月份进入港股通等时间节点 [13]

纪要涉及的公司 卓易信息 纪要提到的核心观点和论据 - **业务与产品**：核心产品有 BIOS、DMC 固件和 IDE，2024 年收购 IDE 公司服务于 PowerBuilder，年收入约 1800 万美元，年增长率 5%-10%；致力于 ICD 开发，2024 年涉足 Java 和鸿蒙，2025 年计划推出.NET 商业版 [3] - **AI 赋能影响**：传统 IDE 工具通过 AI 辅助提升效率 20%-30%，适用于中大型软件开发人员；AI 自动编程工具 80%功能依赖 AI，适合初学者和中低端用户；全球约 3000 万工程师因 AI 编程增加尝试新项目机会 [3][4] - **财务表现**：2024 年收入超 3 亿元人民币，订阅模式保证良好现金流和无应收账款；2025 年不推出新产品，仅靠现有客户和产品预计收入自然增长 10%-15% [3][5] - **市场需求**：全球约 3000 万工程师，中国市场规模约 150 亿人民币，海外市场接近 300 亿美元；海外用户付费习惯好，软件使用权购买比例高于国内公司 [3][6] - **海外市场发展**：老产品海外有 6 - 8 万客户，18000 付费用户，人均支付约 6000 元，业务年增速 5%-10%；DotNet 全球用户约 800 万，上月下载量 5000 次；3 月与北京数字天堂合作，预计活跃用户 15%转化为付费用户 [3][7] - **产品发布计划**：3 月与北京数字天堂合作发布国内开发者预览版，12 月发布 Java 和鸿蒙版本；6 月推出针对初级工程师的低端产品 [3][8][10] - **核心竞争力**：是低代码 IDE 工具公司，提供工具和材质让用户自行开发修改，不同于国内开放已有平台让用户有限度修改的公司 [12] - **与竞品对比**：高端产品适用于特定场景，在某些特定场景效率更高；能处理复杂项目，不受免费生成代码产品 1500 行代码的限制 [13][14] - **合作计划**：未来会与各种大模型对接，构建通用框架；海外用 ChatGPT，国内可能用 Deep Seek 或 Kimi 等本地模型；与 NVIDIA 合作并接入 ChatGPT 已持续一年 [9][15] - **云服务布局**：是国内最早获云服务厂商资格的公司之一，有部分云中心和小型资产中心，也会与各大厂商合作购买云资源 [16] - **商业模式**：采用订阅模式，未来继续推行 [17] - **AI 功能影响**：增加 AI 功能可能提升用户活跃度，但客单价不一定提高，因市场价格下降 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前约有 18000 名付费用户，新产品 2025 年约有 5000 名活跃用户；一季度与数字天堂合作预计带来用户几何级增长；原 TOA 业务年收入 1000 - 2000 万美元，新的点 Net 和 Java、鸿蒙系统年收入 1000 - 2000 人民币，老产品年收入 500 - 1000 人民币 [19] - 根据一季度 DotNet 导入的渗透量和付费量决定 Java 编程语言和鸿蒙操作系统的商业化，基础版已完成并免费小范围使用 [20]

纪要涉及的行业或者公司 中铝国际 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年新签合同总额 308 亿元，工业合同占比 91.7%，较上年提高 42 个百分点；海外新签合同额 60.95 亿元，同比增加 65%；全年净利润预计 1.7 - 2.3 亿元，实现规模运营[3][4] - **业务转型与改革**：2024 年加快运营转型，聚焦主责主业，推进结构调整；提升项目履约质量，实施成本管控，深化劳动效率改革，管理成本降低；加强收款管控，清收部分长账龄应收款并转回减值损失；战略性放弃部分市政民建项目[3] - **海外业务**：2025 年海外订单增长 65%，集中于氧化铝、电解铝及黑色金属领域；与俄铝合作因俄乌战争暂停，积极拓展其他市场；业务模式多元化，从传统工程建设拓展到智能运维等领域；海外项目增幅预计超 40%[4][6][7] - **维检修业务**：将维检修业务作为未来业绩增长点，2025 年维检修订单量目标比 2024 年增加至少 10%；国内矿山运维业务规模约 50 亿元，铝行业每吨铝土矿维检修成本约 150 元，加上矿山建设成本超 300 元，市场潜力大[4][8][9] - **市场展望**：电解铝产能受合规限制，小系列产能置换是未来趋势；氧化铝市场仍具发展潜力，但国内氧化铝生产 70%依赖进口原料，部分产能向港口地区调整；海外投资集中在资源丰富的发展中国家，如印尼、非洲等[4][13][14] - **订单目标**：2025 年目标新签合同额 408 亿元，建筑工程占比不低于 70%，订单总体增长目标 10% - 15%；有色行业投资加速，预计未来几年增速 13% - 22%[4][7] - **现金流与利润分配**：2024 年业务转型后项目回款改善，2025 年预计更好；短期内不具备大力度分红条件，希望通过其他途径为股东提供回报[18] - **海外项目收款与汇率**：海外合同预付款比例因项目而异，收款按合同履约执行良好；涉及多种币种，需根据具体情况管理汇兑风险；2024 年因人民币贬值有汇率收益，预计 2025 年人民币兑美元汇率在 7.2 - 7.4 之间保持相对稳定[19][22] - **市值管理**：中铝集团正在制定市值管理制度和方案，包括大股东增持、并购、资本运作、分红和估值计划等内容，具体执行根据企业实际情况确定[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中铝集团项目 2025 年预计贡献八九十亿元[7] - 铜金矿或铜矿运维毛利率约 20%，集团希望实现专业化、大规模矿山运维，新铜矿运维规模可能达二十多亿[9] - 矿山运维包括矿山建设和采矿人工及基建设费，各约 150 亿元，不同矿山成本差异大，如广西铝矿成本可能为井下矿山三分之一[11] - 集团每年约 50 亿元开采业务外包，希望中铝国际接手[12] - 海外合同大型 EPC 项目预付款 10% - 30%，有时达 55%；设计咨询类 20% - 30%；设备供货 20%，其余信用证支付[19] - 大型工程项目中小币种货币在本地消费或分包结算，大宗商品交易用美元或美元计价[20]

纪要涉及的行业 人形机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 - **技术差异与特点** - 人形机器人小脑通常指主 CPU 负责控制关节的小型运算单元，与传统运控区别在于传统运控按预定轨迹实时控制，AI 机器人通过场景实时判断生成轨迹再执行，使其能在复杂环境自主决策，传统工业机器人依赖固定算法[2] - 传统公用事业企业有开发人形机器人小脑底层算法潜力，可通过与本地厂商合作获取数据反馈，实现工业物联网智能到 AI 应用融合[3] - 下肢控制因动作模式固定易形成统一模型，上肢因技术路径多样未形成统一标准，若某种技术路径成主流可能出现一致解决方案[5] - 人形机器人与传统工业机械执行层面基于相似控制理论和算法，区别在上层大模型 AI 部分，两者是结合关系[6] - 机器人行业中风控和大模型算法是融合关系，企业招聘需 AI 运算和控制人才，体现技术结合趋势[7] - **技术发展趋势** - DataStick 等技术使小模型可植入端侧实现实时计算和控制，云端与端侧配合的小模型优化将为行业带来巨大发展空间，开源模型促进业界高速发展[8] - 小型垂直行业模型针对特定场景数据训练，比单一大型通用模型更现实快速应用于实际场景，是人形机器人数据需求及泛化能力发展方向[9] - **硬件设计特点** - 人形机器人硬件设计与传统工业机器人元器件无本质区别但有扩展，如低压供电和更高集成度，关节模组可能整合驱动器缩小体积[12] - 旋转关节由无刷电机、减速器、编码器、驱动器和可能的压力传感器组成，源于工业机器人，经优化缩小尺寸延伸至人形机器人领域[13] - **数据采集与应用** - 动态捕捉技术作为数据优化方案将继续发挥作用，通过外部动态数据收集轨迹并利用强化学习生成运动轨迹，未来还会有其他基于数据优化的模型出现[14] - 基于强化学习的运动控制通过仿真软件模拟和实际部署获取训练数据，两条路径将并行存在[18] - **市场策略与前景** - 创业公司应关注人形机器人专长性，通过降低成本、提高数量需求实现市场竞争力，优化成本和适应人群使用的元器件是关键策略[15] - 机器狗应用场景明确，2025 年可能有更多出货量，长期来看人形机器人需求量远超机器狗[16] - 2025 年主机厂量产机器人反哺优化模式可行，可能出现零售销售通用平台性机器人供二次开发和针对特定场景的专用机器人两条路径[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 机器狗具有类似小脑和大脑的数据处理结构，云端有整体控制系统，本地有中央 CPU 进行运动控制[17] - 机器人系统中大脑指云端部分负责复杂运算和总体规划，小脑指本体主 CPU 负责实时判断和执行，两者需紧密配合[19] - 国内运动控制优秀公司控制方案各有特点，具备底层研发能力的公司在技术提升和创新方面潜力更大[20]