Wheaton Precious Metals Corp. (NYSE:WPM) BofA Securities Global Metals, Mining & Steel Conference May 17, 2023 4:05 AM ET Company Participants Randy Smallwood - President and Chief Executive Officer Conference Call Participants Lawson Winder - Bank of America Lawson Winder Next we'll feature Wheaton Precious Metals, another huge player in the sector, that is, in this case, entirely focused on the streaming as opposed to the royalty side of the business. And that is responsible for actually creating the roya ...

公司及行业概述 - 公司：Alcoa Corporation (NYSE:AA) [1] - 行业：铝业 [3] 核心观点及论据 1. **铝的重要性及未来需求** - 铝是一种“奇迹金属”，具有轻量化、无限可回收性，并且在脱碳世界中扮演重要角色 [4] - 铝的需求将持续增长，特别是在可再生能源基础设施、汽车和航空航天领域 [5] - 铝的无限可回收性使其成为未来循环经济的重要组成部分 [6] 2. **Alcoa的战略与技术创新** - Alcoa致力于通过技术创新推动铝业的可持续发展，特别是在脱碳和环保方面 [8] - 公司与Rio Tinto合作开发了ELYSIS技术，目标是实现零碳排放的铝冶炼 [9] - 公司还在开发“未来精炼厂”技术，旨在减少氧化铝精炼过程中的残留物，并实现电气化 [10] 3. **市场供需平衡与挑战** - 2023年铝市场供需平衡处于“刀锋边缘”，供应与需求基本匹配 [18] - 中国面临供应挑战，特别是云南地区因水电不足导致冶炼厂减产 [18] - 中国铝产能接近4500万吨/年的上限，未来可能依赖技术升级或海外扩张 [21] 4. **地缘政治与市场风险** - 俄罗斯铝产量持续，但许多客户已停止购买俄罗斯金属 [25] - LME仓库中52%的铝库存为俄罗斯金属，这可能影响LME定价机制 [26] - 北美市场需求相对疲软，欧洲市场需求较强，特别是在包装和汽车领域 [28][29] 5. **库存与价格动态** - 全球可见库存持续下降，但剩余库存主要为俄罗斯金属 [31] - 低库存水平将在未来供需失衡时迅速推高价格 [33] - 北美中西部溢价波动较大，主要受进口金属影响 [33] 其他重要内容 1. **澳大利亚西部的采矿挑战** - Alcoa在澳大利亚西部的采矿活动面临许可延迟问题，公司已通过降低铝土矿品位延长许可期限 [13] - 公司正在与监管机构和社区协商，推动更现代化的许可流程 [14] 2. **中国市场的能源转型** - 中国正从煤炭转向水电和可再生能源，但短期内仍可能依赖煤炭发电 [24] - 云南地区的干旱可能持续影响铝冶炼厂的运营 [24] 3. **未来展望** - 铝作为脱碳世界的重要组成部分，未来需求将持续增长 [22] - Alcoa通过技术创新和市场布局，致力于在未来的铝市场中占据领先地位 [22] 总结 Alcoa作为全球领先的铝业公司，通过技术创新和市场战略应对行业挑战，特别是在脱碳和可持续发展方面展现了强大的竞争力 尽管市场面临供需平衡、地缘政治和能源转型等多重挑战，铝作为未来脱碳经济的关键材料，其需求前景依然广阔

业绩总结 - ADM在2022年取得了出色的业绩，Q1调整后的每股收益为2.09美元，回报率为14%[7] - ADM预计2023年的每股收益范围为6至7美元[7] - Carbohydrate Solutions业务预计全年将实现10%的增长[15] - Carbohydrate Solutions业务中，Sweeteners and Starches组合的需求和利润结构强劲，乙醇前景看起来积极[16] 新产品和新技术研发 - ADM正在投资于生产力和创新，通过数字化优化成本和提高效率[9] - ADM致力于推动能源转型，引领食品和农业供应链的脱碳化[10] - 公司对可持续发展的机会感到兴奋，认为在这一领域有更多机会[123] - 公司在生物燃料领域有望成为领导者，具有碳捕获和封存模型[125] 市场扩张和并购 - ADM的资产负债表仍然非常强劲，给予了灵活性寻找战略增长机会[8] - ADM强调了在Carbohydrate Solutions业务中的可持续性、脱碳化和进入新市场的激动人心的发展[23] - 公司与Gevo合作开发航空燃料技术，认为这是目前最佳技术[129] 负面信息 - 去年供应冲击导致市场动态不同[57] - 今年油压利润有所减少，主要因素包括可再生绿色柴油产能延迟[58] - 阿根廷大豆产量下降，可能在今年下半年创造压榨机会[60]

业绩总结 - 公司今年的收入将接近300亿美元，比几年前甚至疫情前都要高[10] - 公司自分离以来，平均每年的交易量增长了25%[10] - 第一季度品牌结账增长全球达到6.5%[1] - Braintree的交易量去年增长了42%[3] - 第一季度交易费率下降了6个基点[9] - 2022年，非品牌处理总体占总体交易量的30%[6] - 月活跃用户达到了1.9亿[8] 新产品和新技术研发 - 公司正在考虑外部化欧洲的Buy Now Pay Later组合[13] 负面信息 - 公司的股票补偿费用占收入的比例约为5%[14] - 公司过去两年的股票补偿费用的复合年增长率为4%[15]

纪要涉及的行业和公司 行业：电信塔、数据中心 公司：American Tower Corporation、DISH、AT&T、Verizon、T-Mobile、U.S. Cellular、AST SpaceMobile、CoreSite、Telxius、101、Equinix、Oi、Altan、Red Compartida、Telefonica、America Movil 纪要提到的核心观点和论据 美国业务 - **DISH贡献**：DISH是美国业务增长的积极贡献者，但目前在整体营收中占比小，截至目前占美国铁塔物业收入不到2% [6][7] - **增长目标**：2023 - 2027年美国业务租户账单有机增长至少5%，剔除Sprint后至少6%，增长受3%的自动递增条款、1% - 2%的客户流失率以及4% - 5%的共址和协议修订增长驱动 [7][8] - **租赁前景**：美国业务规模大，增长难有大幅提升，75%的增长已锁定，可通过签订增量协议、网络密集化等实现超预期增长 [20][22][23] - **C频段频谱**：2025 - 2027年C频段频谱拍卖将推动网络密集化，公司超43000个美国站点中约一半有较大共址潜力 [26][27] - **5G升级**：多数站点将在未来几年完成中频段5G升级，基于主租赁协议和运营商需求 [29] - **客户流失率**：剔除Sprint后，客户流失率有望向2%区间的低端发展，2023年剔除Sprint后约为1.6% - 1.7% [31] - **Sprint站点处理**：Sprint客户流失导致的站点退役影响不大，历史上美国年均退役约100个站点 [33] 新租户机会 - **潜在租户**：电缆、云服务、卫星宽带提供商等有潜在机会，但难以确定单个能显著推动业务增长的租户 [36][37] - **投资考量**：公司会评估新机会的经济可行性，如移动边缘计算需考虑投资回报和合作伙伴 [38] 印度业务 - **出售考量**：印度业务占企业价值比例小但波动大，虽有积极趋势但风险超预期，公司正评估战略选择以回收资本 [40][41][43] - **经验教训**：印度业务的经验促使公司在投资过程中不断完善承保思维，包括评估交易对手、自动递增条款和设定市场和交易对手的门槛利率 [45] 欧洲业务 - **行业结构**：欧洲铁塔行业中，私有资本和 captive 铁塔业务未来可能会被货币化，公司作为独立运营商有竞争优势 [51][54] - **投资策略**：公司对欧洲业务规模满意，会评估投资机会，但需有有吸引力的回报和合适的条款条件 [51][53] - **市场表现**：欧洲市场处于5G早期，公司支持新进入者建设，现有运营商初期专注站点升级和满足监管要求，长期有共址机会 [57][58] CoreSite数据中心业务 - **增长情况**：CoreSite近期增长良好，2023年开发资本支出约3.6亿美元，由内部现金流支持，2022年和2023年第一季度租赁活动创纪录 [60][61][64] - **回报情况**：公司能实现与收购前相当的回报，目标美国收益率为12% - 16% [66] - **边缘计算机会**：公司正在进行聚合边缘数据中心试点部署，虽暂无明确收益证据，但与云服务提供商的合作有速度优势，会谨慎考虑资本投入 [68][69] 墨西哥业务 - **市场现状**：墨西哥市场正经历整合导致的客户流失，2023年为高峰期，主要受Telefonica转网和Oi在巴西的影响，5G发展较慢 [71][72] - **未来展望**：预计2023年后客户流失情况将缓解，租赁增长取决于运营商长期战略，公司有CPI挂钩的自动递增条款提供经济保护 [72][73] 资本分配 - **去杠杆优先**：公司专注在未来24个月将杠杆率降至5倍以下，这是对评级机构的承诺 [75] - **股票回购**：在去杠杆过程中会机会性地进行股票回购，最终决策取决于债务偿还和股票回购的收益率以及加权平均资本成本的优化 [75][76] 市场环境 - **并购挑战**：美国市场并购和新开发难度增加，需有有吸引力的战略机会公司才会进行股权融资并购 [78][80] - **竞争动态**：竞争对手与Verizon的合作表明5G时代对新基站的需求，公司认为这是网络密集化的积极信号 [82] 其他重要但可能被忽略的内容 - **会议信息**：这是SVB MoffettNathanson举办的首届科技、媒体和电信会议，时间为2023年5月17日上午9点 [1] - **提问方式**：观众可通过屏幕上的二维码在iPad上提交问题 [2] - **成本控制**：2023年公司SG&A费用持平，注重成本结构，实现了100%的营收增长转化和健康的利润率扩张 [85][86]

行业趋势 - 过去五年移动市场增长速度远远超过人口增长率[2] - 行业整体从预付费转向后付费[4] - 预计今年后付费手机类别的行业总增长将从去年的约9.3百万下降至7-8百万[6] 市场份额和渗透率 - T-Mobile在5G设备方面的渗透率接近60%[15] - T-Mobile在一些前100个市场中市场份额达到40%[16] - T-Mobile在前100个市场中持续增长市场份额[17] - T-Mobile在农村和中小企业市场的渗透率目标是到2025年底达到20%[21] - 公司在企业和政府市场取得了成功，销售周期因客户需求不同而异[31] - 公司在企业和政府市场的5G网络优势得到认可，带来了更多的增长机会[35] - 公司在IoT领域取得了成功，与UPS和Oracle达成协议，展示了T-IoT的价值主张[44] - 公司在私人网络、移动边缘计算和物联网领域取得了一些进展，尽管进展比预期的要慢[42] 产品和策略 - 公司在5G领域进行了AAA的测试，以扩大整个行业的TAM[36] - 公司通过RFP驱动的流程来追踪销售管道，以及通过执行者的演示来展示能力[39] - 公司通过推出Go 5G Plus计划，与Magenta MAX并存，满足了客户需求并取得了良好的反应[54] - 公司通过推出Phone Freedom和Go Back Guarantee，刺激了更多客户转向T-Mobile[70] 财务展望 - 公司预计今年ARPA将扩张约1%，并专注于账户和ARPA的增长[72] - 公司在电话会议中提到，尽管某些客户的ARPU略低于综合基础，但实际客户CLV高于综合基础[73] - 公司预计ARPU在季度间基本保持不变，未来可能会有一些上行机会，例如Go 5G Plus[74] - 公司目前的策略是保持客户价值差异，而不是仅仅关注定价[76] 其他信息 - 公司认为固定无线业务是一种能够利用网络过剩容量的方式，为客户创造高利润[84] - 公司正在调查是否需要额外的资本投资来推动固定无线业务，但任何投资都必须超过分析师日的预期回报[86] - 公司认为自己在企业、政府和农村地区等增长机会方面仍有增长空间，预计可以超过20%的渗透率[97] - 公司强调了持续产生的自由现金流机器，并表示对未来的增长抱有更高期望[98] - 公司目前认为通过股票回购来回报现金更具吸引力，未来是否会考虑定期股息将取决于董事会的讨论和决定[101]

铀市场展望 - Cameco是全球第二大天然铀生产商，也是世界上最大的铀转换商[1] - 铀需求前景改善将推动铀燃料买家的信心，进而推动价格上涨[1] - 到2040年，已知反应堆需要采购22亿磅铀，这一需求规模巨大[2] - 铀市场目前处于低于替换率的状态，暗示需求前景强劲[4] - 随着铀价格上涨，次生供应逐渐枯竭，需要更多供应[5] - 在铀供应项目中，关键问题是能否准时交付产品和项目[6] 公司收购与业务发展 - Cameco收购Westinghouse Electric的49%股权，将增强垂直整合优势[7] - Westinghouse在轻水反应堆领域具有重要地位，与Cameco的业务有很好的互补性[8] 中国市场销售和矿产生产 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[1] - MacArthur River矿产生产计划从15百万磅增加到18百万磅[9] - MacArthur River矿产生产计划从15百万磅增加到18百万磅[10] 核反应堆和合同价格 - 小型模块核反应堆前景乐观，但预计需时至少十年才能对铀需求产生显著影响[11] - 长期合同中固定合同价格为每磅53至54美元，提供了极好的下行保护和上行参与[12] - 长期合同中固定合同价格为每磅53至54美元，提供了极好的下行保护和上行参与[13]

公司概况 - Visa在全球五个地区运营，战略核心是消费者支付、增值服务和新流量[13] - Visa与全球大型商户的合作关系已经演变为与银行发卡机构的合作关系一样重要[43] - Visa的数字合作伙伴包括数百家数字钱包、电信公司等[47] 市场机会 - 拉丁美洲有巨大的消费者支付机会，现金替代率从2019年的46%增长到59%[20] - 亚太地区消费者支付机会巨大，尤其是日本市场[24] - Visa在新流量领域看到巨大机会，可以通过Visa Direct将资金转移至全球近70亿终端用户，并连接多个支付网络[101] 合作与发展 - Visa推出了Fintech Fast Track计划，简化金融科技公司接入网络的流程[55] - Visa Ready计划预认证某些服务商，以便金融科技公司快速接入Visa网络[56] - Visa与12至15个RTP网络合作，为Visa Direct提供更广泛的覆盖范围[75] 未来展望 - Visa计划通过核心消费者支付、增值服务和新流量来实现增长，其中增值服务和新流量的增长速度将更快[94] - Visa将通过提供价值增值服务来加强核心业务，扩大市场份额，并为公司带来更多收入[109] - Visa认为当前是公司最激动人心的时刻，有信心能够实现公司的战略目标，未来仍有巨大增长空间[125]

会议主要讨论的核心内容 公司业务进展 - 公司CEO在过去11个月内带领公司取得了积极进展,包括301项目数据持续验证和临床推进,以及公司战略重点调整等 [6][7][8][9][10][11] - 301项目在两名患者中显示出快速恢复总血红蛋白的关键分化点,这与公司之前的非临床数据一致,验证了公司的生物学假设 [15][16] - 公司正在加快301项目的临床推进,计划在今年年底前完成20例患者的给药 [11] 安全性和疗效数据展望 - 公司将在下个月的EHA会议上发布4例患者的数据,包括血液学指标、血管闭塞事件和安全性等 [13][22][23] - 公司对301项目的安全性概况感到满意,迄今未观察到与治疗相关的严重不良事件 [14] - 公司认为其基因编辑技术与竞争对手的方法存在差异,可能会带来更好的疗效 [18][19] 监管策略 - 公司正在与FDA就301项目的注册性试验设计进行沟通,包括使用血液学指标作为主要终点等 [25][26][27][28] - 公司认为血液学指标和患者报告的临床结果都是重要的差异化指标 [30][31][32][33] 未来发展方向 - 公司正在探索改善预处理方案的新方法,包括针对CD117的靶向方法 [36][37][38] - 公司还在研究体内造血干细胞编辑的方法,以进一步提高患者可及性 [37][38] - 公司对知识产权诉讼保持信心,认为最终将能够保护自身的专利权益 [42][43]

新技术研发 - Regeneron遗传中心致力于大规模人类基因测序，发现新的靶点，为药物开发提供更高的成功概率[7] - Regeneron利用基因数据指导现有项目的开发，例如利用基因突变来评估药物效果[8] - Regeneron在遗传药物领域投入大量资源，包括siRNA、基因疗法和CRISPR等技术[10] - Regeneron相信技术平台的重要性，遗传药物具有与抗体类似的精准性和特异性[12] - Regeneron扩展了其药物模式组合，从传统的蛋白质治疗到siRNA、CRISPR和基因疗法等多种模式[13] - Regeneron在遗传药物领域取得了进展，目前有六个项目处于临床阶段[14] - Regeneron在NASH领域发现了保护性基因突变，目前已进入临床试验阶段[22] - Regeneron的HSD17B13项目已完成早期人体研究，目前正在进行阶段2的概念验证研究[26] - Regeneron对siRNA技术在中枢神经系统疾病治疗中的潜力感到兴奋，希望能为神经退行性疾病提供新的治疗机会[17] - siRNA在肝脏中被有效传递，现在Alnylam解锁了CNS作为新领域[31] - CRISPR Therapeutics成功在肝脏中系统传递CRISPR组分，将循环TTR水平降低了超过9%[33] - CRISPR/Cas9在肝脏外也有目标，新一代支持酶使得可以进行更精确的修改[34] - 与Intellia合作，进行CRISPR介导的基因插入，展示了血友病和酶替代疗法的前临床数据[35] - 与Decibel合作，将AAV用于遗传缺陷，展示了对听力功能的恢复[36] - 利用抗体将AAV导向特定组织，提高传递效率，这项技术在老鼠和非人灵长类动物中表现出极高效率[38] 市场扩张和并购 - Regeneron在基因药物领域有自家努力，也与其他公司合作，希望未来继续合作[42] 未来展望 - Regeneron发现了对COVID保守的表位，已经选择了作为临床候选的抗体，计划在未来几个月进入临床试验[48]