财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收34亿美元，调整后EBITDA为2.71亿美元，同比增长20%，调整后每股收益1.44美元，超去年同期一倍多 [10] - 2024年全年营收123亿美元，调整后EBITDA为16亿美元，同比增长近20%，全年调整后每股收益3.95美元，全年运营现金流11亿美元，净债务全年减少超70亿美元 [11] - 预计2025年全年营收134.5亿美元，调整后EBITDA在11 - 11.5亿美元之间，调整后每股收益在5.35 - 5.84美元之间，预计产生约7亿美元运营现金流 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 通信业务 - 第四季度营收9.75亿美元，超预期且同比增长28%，调整后EBITDA利润率9.9%，同比扩大230个基点 [42] - 2024年全年营收34.6亿美元，同比增长6%，调整后EBITDA利润率扩大70个基点至9.6% [43] - 2025年预计全年营收28亿美元，同比增长11%，调整后EBITDA利润率为低两位数，第一季度预计营收6亿美元，同比增长19%，调整后EBITDA利润率6.5% - 7% [44] 清洁能源与基础设施业务 - 第四季度营收12.6亿美元，同比增长18%，调整后EBITDA利润率8.3%，较第三季度增加80个基点，同比增加超340个基点 [45] - 2024年全年营收约41亿美元，调整后EBITDA利润率6.3%，较2023年增加200个基点，积压订单42亿美元，同比增长36% [46] - 2025年预计营收47.5亿美元，约增长16%，调整后EBITDA利润率约7%，第一季度预计营收9.5亿美元，同比增长26%，调整后EBITDA利润率为中个位数 [47] 管道基础设施业务 - 第四季度营收4300万美元，调整后EBITDA利润率13.6%，2024年全年营收21亿美元，调整后EBITDA利润率18.3% [48] - 2025年预计营收约18亿美元，调整后EBITDA利润率为中两位数，第一季度预计营收3250万美元，调整后EBITDA利润率为中两位数 [49] 电力输送业务 - 第四季度营收7.62亿美元，调整后EBITDA利润率7.1%，2024年全年营收约27亿美元，全年调整后EBITDA利润率7% [51] - 2025年预计营收41.5亿美元，增长15%，调整后EBITDA利润率为高个位数，较去年增加50 - 100个基点，第一季度预计营收8500万美元，调整后EBITDA利润率为中个位数 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 通信市场需求强劲，无线业务新合同开展顺利，宽带基础设施建设受联邦投资支持，中程业务和超大规模数据中心需求推动长途建设 [19][20] - 电力输送市场客户计划对电网进行重大投资，政治关注电网可靠性，预计输电线路、变电站、配电和新能源发电领域有大量机会 [22][23] - 管道市场因大山谷管道项目完工，2025年营收受影响，但客户对未来乐观，燃气发电复兴将带动相关管道建设 [24][25] - 清洁能源市场第四季度营收和EBITDA创历史新高，积压订单环比增加超1亿美元，订单出货比约1.1，预计2025年积压订单继续增长 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于培养行业顶尖人才，拥有30多个专业交易设施，为未来培养劳动力 [17][18] - 公司业务多元化，涵盖通信、能源、基础设施等领域，为客户提供综合解决方案，满足客户大规模需求 [29][31] - 公司优先支持有机增长，辅以收购和战略投资，股票回购保持机会主义 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第四季度表现强劲，各业务积压订单均有增长，进入2025年势头良好，预计2025年营收和EBITDA增长约9% [11][12] - 尽管管道业务预计2025年下滑，但非管道业务预计营收增长14%，EBITDA增长超25%，公司整体前景乐观 [13][14] - 各业务市场需求旺盛，客户有多年甚至数十年的规划，公司对未来充满信心，认为有大量增长机会 [16][17] 其他重要信息 - 2025年起，通信业务中部分公用事业运营结果将计入电力输送业务，以更好地与业务管理方式保持一致 [44] - 公司已与评级机构积极沟通，预计其展望将在近期重新评估，以反映公司的强劲表现 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 管道业务2026年及以后的营收能否超过2024年水平及信心来源，以及在有机增长机会下对并购的看法 - 公司预计2026年管道业务营收将超过2024年且趋势将持续多年，因客户心态转变，市场活跃，公司定位良好；公司优先关注有机增长，可能进行一些小规模并购 [61][63] 问题2: 清洁能源业务第四季度利润率超预期的原因及数据中心业务进展 - 利润率超预期是因为执行到位，团队完成既定目标；2024年数据中心业务约2亿美元，2025年预计达3亿美元，机会远不止于此 [66][70] 问题3: 2025年各业务积压订单能否继续增长，以及通信业务增长构成和是否依赖BEAD资金 - 预计2025年底各业务积压订单高于当前水平，虽积压订单有波动性，但总体呈增长趋势；BEAD资金在2025年影响极小，2026年及以后影响较大，通信业务增长得益于已宣布的新合同，2026年有望进一步增长 [81][83] 问题4: 第四季度出售应收账款对2025年现金流的影响及Greenlink合同对积压订单的贡献 - 应收账款计划对现金流影响可忽略不计，现金流增长得益于在产品减少和可再生能源及交通运输项目动员付款增加；Greenlink合同每年贡献营收3 - 5亿美元，18个月积压订单约为此金额 [92][96] 问题5: 公司对利润率提升有信心的原因及通信业务无线和有线业务的现状与展望 - 利润率提升是多种因素综合作用的结果，包括业务表现改善和营收增长，公司有能力在非管道业务中继续提高利润率；通信业务中无线业务占比约40%，未来有线业务因光纤需求将持续增长，无线业务未来也将迎来强劲周期 [105][112] 问题6: 管道业务的增长结构及对PJM市场765 kV线路项目的看法 - 2025年管道业务以基础业务为主，大型项目活动增加，积压订单将显著增长以支持2026年及以后的增长；公司认为输电市场投资不足，有巨大增长机会，会参与所有相关项目竞争 [119][123] 问题7: 公司在大型输电业务上的承接能力及管道业务利润率相关问题 - 公司准备好承接第二个大型输电项目，希望2025年获得项目并在2026年同时开展两个项目；2025年管道业务营收下降但利润率指引仍较强，第四季度利润率受天气影响，公司对管道业务利润率有信心 [129][132] 问题8: 2025年公司各业务最有可能超预期的领域及通信业务无线部分未来的发展前景 - 非管道业务有超预期机会，管道业务也可能表现更好，公司在制定2025年计划时较为保守；通信业务中AT&T的项目是多年机会，未来无线市场投资将回升，公司已做好准备 [139][146] 问题9: 管道业务增长的时间节点及可再生能源业务的订单情况和政策影响 - 2025年将有项目授标，主要影响2026年，也可能影响2025年，预计2026年营收至少达到2024年水平；可再生能源业务2025年订单和积压订单情况良好，对2026年乐观，虽有政策噪音但不影响积极预期 [154][160] 问题10: 客户是否因政策变化将项目提前至2025 - 2026年，以及数据中心业务的订单分布 - 2025 - 2026年不太可能出现项目提前情况，若IRA政策调整，2027 - 2029年可能有项目提前；数据中心业务涉及电力、土建等多个领域，将对公司各业务产生重大影响 [166][171]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司合并GAAP净亏损5100万美元，即每股负1.07%，2023年同期为1.38亿美元，即每股负2.94%，净亏损降低主要因净实现投资损失有利变化、外汇收益和运营费用降低 [11][12][13] - 2024年第四季度，公司调整后净亏损2200万美元，即每股负0.48%，2023年同期为800万美元，即每股负0.16%，不利变化主要因国家部门损失和净投资收入降低，部分被运营费用降低抵消 [14] - 2024年全年，公司合并GAAP净亏损4.47亿美元，即每股负9.43%，2023年为4.91亿美元，即每股负10.18%，净亏损降低主要因国家和公司部门净实现投资损失降低、可变利益实体终止和合并损失降低以及运营费用降低 [15] - 2024年全年，公司调整后净亏损1.84亿美元，即每股负3.90%，2023年为1.69亿美元，即每股负3.49%，不利变化主要因国家部门损失和净投资收入增加，部分被运营费用降低抵消 [16] - 截至2024年12月31日，MBIA Inc.每股账面价值从2023年的负32.56%降至负40.99%，下降8.43%，主要因2024年全年合并净亏损 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 国家部门 - 2024年第四季度，法定净亏损1000万美元，2023年同期为900万美元，2024年全年法定净亏损1.33亿美元，2023年为1.42亿美元，有利变化主要因净实现投资损失降低，部分被净投资收入和损失降低抵消 [20][21] - 截至2024年12月31日，法定资本为9.12亿美元，较2023年12月31日减少2.05亿美元，主要因2024年全年法定净亏损和12月支付的6900万美元股息 [21] - 截至2024年12月31日，索赔支付资源为15亿美元，较2023年12月31日减少1.74亿美元 [21] MBIA保险集团 - 2024年第四季度，法定净收入为400万美元，2023年同期为600万美元，2024年全年法定净亏损6400万美元，2023年为2800万美元，净亏损增加主要因损失增加，主要与佐哈尔CDO已付索赔回收估计调整有关 [22][23] - 截至2024年12月31日，法定资本为8800万美元，低于2023年末的1.52亿美元，主要因2024年全年净亏损 [23] - 截至2024年12月31日，索赔支付资源总计3.56亿美元，2023年末为5.04亿美元 [23] - 截至2024年12月31日，保险总面值未偿余额为23亿美元，较2023年末下降约18%，主要因保险投资组合定期摊销和主动降低风险 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先事项仍是解决国家部门对PREPA的风险敞口，认为出售公司以实现股东价值最大化可能需要大幅降低PREPA相关不确定性 [7][8] - 公司持续与监管机构沟通，若投资组合规模持续下降，会考虑释放国家部门额外资本，但需更多PREPA相关确定性 [28][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2024年全年和第四季度财务结果净亏损低于2023年同期，主要因国家和公司部门投资损失减少以及运营费用降低 [7] - PREPA未偿债务解决路径和时间仍不确定，虽有裁决支持债券持有人更有利结果，但债券持有人和监督委员会分歧较大 [8] - 国家部门保险投资组合其余信贷表现基本符合预期，总面值未偿余额较2023年末下降约31亿美元至250亿美元 [9] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否有办法在常规股息之外，逐步释放国家部门的额外资本 - 公司表示可以与监管机构沟通实现，但需监管机构批准，目前鉴于PREPA规模和不确定性，可能需更多确定性才会申请特别股息 [28][29][30] 问题2: 谈谈公司在PREPA债权人集团中的立场，以及与其他成员目标的关系 - 公司认为对股东而言，既要考虑美元或百分比回收率，也要考虑解决时间，所有债券持有人都关注这两个方面，目前各方目标有很强一致性，最大挑战是监督委员会立场，本周所有债券持有人已提交文件推动诉讼进展 [32][33][34] 问题3: 能否将PREPA义务从收购价格中剔除，通过或有工具达成MBIA交易 - 公司称有过相关讨论，但目前提出的方案对股东而言都不充分，潜在买家因PREPA索赔规模和复杂性，不愿提供可接受报价，因此最好等待PREPA情况明朗 [43][45]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收6.61亿美元，同比增长19%，主要受与Dril - Quip合并的推动；第四季度营收2.51亿美元，同比增长89%，环比增长65%，主要受Dril - Quip和DWS收购的影响 [39] - 第四季度NAM L营收1.03亿美元，较第三季度的9800万美元增长5%；2024年NAM土地营收约4.91亿美元，较2023年的约5.22亿美元下降6% [40] - 2024年第四季度国际和离岸营收1.48亿美元，环比增长176%；2024年国际和离岸营收约5.48亿美元，较2023年的约5.77亿美元下降5% [41] - 第四季度销售成本（不包括折旧和摊销）环比增加6500万美元至1.65亿美元，主要受合并Innovex drill lip结果的影响 [42][43] - 第四季度销售、一般和行政费用为3800万美元，环比基本持平；SG&A占营收的百分比从第三季度的约25%降至第四季度的15% [44] - 已完全实现3000万美元的年度化合并成本节约目标 [44] - EBITDA利润率从第三季度的18%增至第四季度的20%；2024年第四季度调整后EBITDA约为4900万美元，环比增加约2200万美元，同比增加1700万美元 [45][46] - 2024年第四季度自由现金流为2900万美元，环比增加900万美元 [46] - 2024年第四季度资本支出为800万美元，全年资本支出为1400万美元，分别占营收的约3%和2% [47] - 年末总债务为3500万美元，债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为0.26倍，年末净现金等价物约为3800万美元 [47] - 截至2024年12月31日的12个月，资本回报率（ROCE）为12%，而截至2024年9月30日的12个月为9% [48] - 预计2025年第一季度调整后EBITDA为4500 - 5000万美元，营收为2.45 - 2.55亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 据独立油田研究公司Kimberlite称，公司固井工具产品线在美国陆地的市场份额在过去五年中持续扩大，2024年又增加了100个基点，达到28% [13] - DWS产品在收购时在美国陆地钻机中的使用率为38% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计DWS产品套件的国际市场机会至少为美国市场的三分之一，且随着客户钻探更复杂的井，该市场正在快速增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是创建一个独特的能源工业平台，为客户和股东创造价值和回报；通过策划“小产品、大影响”的产品组合，采用资本化商业模式，实现资本的强劲回报 [10] - 注重技术驱动的消耗品和高利润率的租赁技术，在正常业务条件下，将50% - 60%的EBITDA转化为自由现金流，以资助有机和无机投资机会，目标回报率超过20% [11] - 秉持“无壁垒”文化，消除与客户及公司内部的障碍，以推动创新和客户忠诚度，从而扩大市场份额 [12] - 利用平台优势评估潜在收购目标，被收购业务需符合“小产品、大影响”的价值主张，能产生高毛利率、稳定的EBITDA利润率和高自由现金流 [14] - 保持强大的资产负债表，杠杆率低于1倍债务与EBITDA之比，以便应对行业风暴并在困难时期积极行动 [15] - 收购DWS，其是美国多个陆地市场领先的专有钻井优化和减摩工具供应商，与公司文化契合，带来收入协同机会，国际市场有增长潜力 [16][18][19] - 收购SCF Machining Corporation，以获得高质量、低成本的制造能力，提高产品毛利率，更好地服务国际业务 [20][21][22] - 董事会授权1亿美元的股票回购计划，为资本使用提供新途径，与有机和无机投资机会竞争，以实现资本回报率最大化 [23][53][56] - 对Dril - Quip业务进行整合和转型，包括剥离Eldridge设施，整合关键职能，实施Innovex ERP系统，以提高运营效率、服务质量和按时交付率 [28][31][32] - 加强与One Subsea的联盟，为其提供井口设备，扩大海底井口的潜在市场 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度的业绩感到满意，认为公司在战略举措上取得了重大进展 [8] - 随着Dril - Quip协同效应的充分实现和DWS业务的全面整合，2025年公司盈利和利润率有提升空间 [38] - 公司有信心在长期内实现25%或更高的EBITDA利润率，与传统Innovex的业绩相符 [46] - 预计近期资本支出将处于历史平均水平的较高端，但出售Eldridge设施将带来大量现金流入 [47] - 对DWS业务在国内外的增长前景感到兴奋，认为该收购将为投资者带来回报 [53] 其他重要信息 - 公司Amberjack合作伙伴兼董事Patrick Connolly于周一晚意外去世 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 合并后的产品和研发努力中，是否有突出的新技术和商业化机会 - 近期来看，将Dril - Quip的可膨胀尾管悬挂器与Innovex的下一代扶正器技术集成是一个突出机会，能为客户节省时间和成本，同时为公司带来良好利润 [61][62] - 长期来看，公司正在与一个重要的深水运营商讨论改变套管设计，消除整个套管柱，这需要对井口、套管连接器等进行改变，虽然需要几年时间才能实现，但深水市场有很多类似机会 [63][64][65] 问题2: 出售Eldridge设施的潜在收益范围，以及是否可以参考之前的剥离情况 - 公司正在进行出售Eldridge设施的竞争流程，有多个感兴趣的买家，但暂不具体评论估值，对今年以有吸引力的估值完成出售表示乐观 [67] 问题3: 2025年第一季度业绩指引基本持平，与行业季节性下降趋势相反的原因 - 2025年第一季度将受益于DWS额外两个月的影响，但会被季节性疲软部分抵消，墨西哥市场年初表现不佳，墨西哥湾业务第一季度交付量可能减少 [70] 问题4: 对2025年全年业绩的预期，以及是否有需要考虑的因素 - 公司不计划提供全年业绩指引，业务模式灵活，客户选择多，无长期锁定价格，更关注季度指引；目前来看，提问者的估算在合理范围内，但市场存在不确定性，可能有潜在收购等因素影响业绩 [73][74][75] 问题5: 与One Subsea新签署的MSA有何新内容，未来One Subsea的开发项目是否会大多使用公司的海底井口设备 - 与One Subsea的合作是一种演变，之前有松散合作，现在收到了具体订单，预计今年上半年还会有类似规模的订单；长期来看，公司希望通过做好服务来扩大合作，但目前仍处于早期阶段 [77][78][79] 问题6: 出售Eldridge设施及整合后是否还有额外协同效应，Dril - Quip合并的协同效应是否已全部实现 - 原合并协同效应目标中已考虑设施整合的节省，目前已实现的节省主要集中在SG&A开销；随着设施整合和运营流程优化，预计会有额外节省，这对实现长期25%的EBITDA利润率目标很关键 [82][83] 问题7: 如何平衡1亿美元股票回购和收购机会 - 股票回购提供了灵活性，公司会关注估值和股票流动性，根据资本回报率评估是进行收购还是股票回购 [85] 问题8: 股票回购将如何进行 - 股票回购将分散进行，公司不会提供具体的资金部署时间指导 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收同比增长19%，达到74亿墨西哥比索，全年净多数收入同比增长33%，达到136亿墨西哥比索 [11][22] - 第四季度总费用同比增长13%，综合EBITDA同比增长23%，超过50亿墨西哥比索，调整后的EBITDA利润率提高200个基点，达到69.7% [18] - 本季度末现金及现金等价物超过10亿美元，债务与过去12个月调整后EBITDA的比率保持在 - 0.3倍 [19] - 本季度资本支出加速，达到25亿墨西哥比索，占2024年全年总资本支出44亿墨西哥比索的一半 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空收入方面，墨西哥因近期关税调整实现低20%的增长，非航空收入呈低个位数增长；波多黎各的航空和非航空收入均大幅增加，带动整体收入实现高20%的增长；哥伦比亚的航空和非航空业务均表现强劲，收入增长均处于低30%区间 [12][13] - 商业收入方面，整体实现高个位数增长，波多黎各增长26%，哥伦比亚增长31%，墨西哥呈低个位数增长；按每位乘客计算，商业收入同比实现高个位数增长，本季度达到130墨西哥比索 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场客运量同比下降8%，国际和国内客运量均呈高个位数下降；欧洲、加拿大、美国和南美洲的国际客运量分别下降6.4%、0.6%、8.8%和11.1% [8][9] - 哥伦比亚市场客运量实现两位数增长，国际客运量增长29%，国内客运量增长7% [6] - 波多黎各市场客运量增长近10%，国际客运量增长29%，国内客运量增长7% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过战略基础设施投资加强机场网络，提升乘客体验，拓展商业机会，支持长期客运量增长，为股东创造价值 [23] - 计划在2026年完成坎昆机场1号航站楼的建设和扩建，2028年完成4号航站楼的建设；1号航站楼建成后，2号航站楼的运营将得到改善，有助于缓解非航空业务的瓶颈 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年虽面临普惠发动机问题和墨西哥城机场容量减少等行业挑战，但公司仍取得了稳健的全年业绩 [22] - 预计2026年客运量将恢复正常，届时普惠发动机问题的影响将减小，图卢姆机场的初始爬坡阶段也将结束 [10] - 随着关键基础设施项目的推进，预计今年的投资将逐步增加资本支出 [20] 其他重要信息 - 图卢姆机场去年从坎昆机场吸引了约120万乘客，预计今年将再吸引170万乘客，而坎昆机场去年的客运量为3040万 [10] - 过去12个月，公司在墨西哥、波多黎各和哥伦比亚共开设了45个新的商业空间 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年的客运量增长预期以及墨西哥航线开通和网络发展情况，图卢姆机场的300万乘客是否会影响每位乘客的商业收入 - 墨西哥客运量仍会受到墨西哥城机场容量限制和普惠发动机问题的影响，但情况正在改善，预计第三季度末会有所好转；目前在2号航站楼仍存在商业机会损失的情况，预计2026年第二季度末1号航站楼开放后会有所改善 [27][28][29] 问题2: 墨西哥城机场容量是否会增加以及股息分配预期 - 预计墨西哥城机场的容量限制将在第三季度末取消；股息分配提案已准备好并将提交给董事会，3月14日会有相关消息 [32][33][34] 问题3: 国际客运流量是否有变化以及是否会从菲利佩·安赫莱斯机场获得有意义的客运流量 - 上一季度各地区的国际客运量均为负增长，未发现因美国政治局势导致的变化；菲利佩·安赫莱斯机场的客运主要是往返图卢姆和坎昆，若墨西哥城机场的限制取消，预计会从伏拉里斯航空直飞坎昆的航班中受益 [37][38][40] 问题4: 美国航空公司对坎昆机场下半年运力扩张计划的反馈以及MDP工程完成后每位乘客商业收入的目标 - 目前正在等待夏季航班时刻表，暂时无法提供夏季运力的可见性；没有具体的每位乘客商业收入目标，公司会根据乘客需求不断优化商业运营，目前2号航站楼因容量不足存在商业机会损失，正在扩建1号航站楼 [43][45][46] 问题5: 哥伦比亚和波多黎各业务的调整情况以及图卢姆机场的运营和客运量与预期的对比 - 哥伦比亚和波多黎各业务表现良好，波多黎各的客运量仍很强劲，哥伦比亚已恢复到2023年初失去两家航空公司之前的水平；图卢姆机场的运营基本符合预期，今年预计客运量为290万 [49][50][81] 问题6: 假设国际客运量疲软，国内航空公司增加飞往坎昆的运力，航站楼是否有运营限制 - 目前2号航站楼在运营能力方面没有限制，但在非航空业务方面存在限制；计划将南美洲的航班转移到1号航站楼，为国内航空公司腾出更多空间 [53][54] 问题7: 墨西哥关税是否在2024年上调以及今年是否会有溢出效应 - 墨西哥关税已于去年上调 [61] 问题8: 图卢姆机场从坎昆机场吸引客运量是否有更新或补偿机制 - 图卢姆机场的影响已包含在2023年10月19日公布的监管制度计算中，但不能称之为补偿 [68] 问题9: 每位乘客非闲置商业收入增长的原因、商业合同到期情况以及续约条款 - 第四季度的增长部分归因于外汇因素；商业合同的到期时间因业务线而异，一般为3 - 7年，续约时通常会保持相同的条款，更注重提高销售额而非价格 [74][77][78] 问题10: 图卢姆机场的运营与预期的对比以及公司在墨西哥以外的资本分配计划 - 图卢姆机场的运营基本符合预期，今年预计客运量为290万；多米尼加共和国的资产仍在进行法律程序，希望今年能有结果；短期内没有其他重要的海外项目 [81][82][84] 问题11: 伏拉里斯航空的新情况是否会在短期至中期显著阻碍增长以及是否表明国内市场和参与者更疲软 - 虽然伏拉里斯航空仍面临普惠发动机问题，但从飞机数量来看，其运力有所增加；预计伏拉里斯航空在未来三个季度仍会受到普惠发动机问题的影响，但程度会减轻 [91][92][93]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司报告的正常化运营资金为每股摊薄0.40美元，全年正常化运营资金为每股摊薄1.41美元，处于指导范围内 [41] - 2024年全年总投资组合同店净营业收入增长17.7%，为行业领先水平 [42] - 净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率从2023年底的8.5倍大幅降至2024年底的4.3倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 综合老年健康园区（Trilogy） - 2024年第四季度同店净营业收入同比增长28%，全年同店净营业收入增长23.8% [23] - 第四季度同店利润率接近19%，恢复到疫情前水平 [24] - 2024年患者天数占比的 acuity组合同比提高130个基点至73.8% [26] 商店（Shop） - 2024年第四季度同店净营业收入同比增长超65%，全年实现创纪录的同店净营业收入增长52.8% [27] - 第四季度同店净营业收入利润率提高超700个基点，全年提高500个基点 [29] 门诊医疗 - 预计2025年同店净营业收入增长为负1%至正1%，反映了预期租户迁出的不利因素 [43] 三重净租赁物业 - 预计2025年同店净营业收入下降1.5%至0.5%，反映了一名租户的租约延期和租金重置 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 自疫情爆发以来，开发成本因建筑成本和融资成本上升而大幅增加，行业建设开工率仍在下降，公司尚未看到市场供应格局的变化 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于增值的外部增长，主要通过RIDEA结构的老年住房和护理投资，利用有利的资本成本和资产负债表能力进行新的收购和支持Trilogy的开发项目 [16][17] - 2024年在管理的长期护理领域投资超6.5亿美元用于外部增长，2025年已宣布签订两项新商店资产的收购合同、完成Trilogy部门的一项租约买断，并计划启动多个新的Trilogy开发项目 [17] - 持续通过处置低增长资产和细分市场来优化投资组合，同时积极寻找符合投资标准的新机会 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期护理行业正处于最有利的基本面背景之一，到2030年，80岁以上人口预计每年平均增长超70万人，而老年住房行业自2020年以来每年平均新增不到2万个单元，公司有信心抓住增长需求 [12] - 预计2025年收入增长率将继续超过费用增长率，管理的长期护理资产的净营业收入和利润率将进一步扩大，未来三到五年，老龄化人口的顺风和有限的新供应将推动投资组合的净营业收入增长 [14][33] - 2025年总投资组合同店净营业收入增长指导为7% - 10%，预计将实现两位数的正常化运营资金每股摊薄增长 [43][44] 其他重要信息 - 公司近期收到投资者关于医疗保健行业潜在政策变化（主要与医疗补助有关）的问题，但目前政策变化仍不确定 [20] - Trilogy的整体CMS星级评级平均超过4星，其运营模式、服务标准以及对居民和员工的承诺使其在行业中脱颖而出 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 1月和2月的趋势以及同店净营业收入指导减速的原因 - 预计Trilogy第一季度净营业收入与第四季度相比不会增长，但2025年第一季度将远高于2024年第一季度，原因包括员工FICA重置、冬季公用事业费用增加等季节性因素，以及流感季节对入住率的影响 [53][54] - 2024年商店入住率增长600个基点，预计2025年不会有同样幅度的增长，且公司的RIDEA入住率领先于同行，这些因素导致2025年同店增长预期低于2024年 [59] 问题2: 收购管道的情况 - 收购管道目前非常强劲，比去年同期更显著，公司一直在积极寻找潜在机会，并与运营商密切合作确定适合投资组合的项目 [61] 问题3: Trilogy入住率的临界点以及提价和利润率扩张的情况 - 目前入住率远高于疫情前水平，公司能够以相当快的速度提高价格，预计今年价格将有强劲增长 [67] - 辅助生活（AL）和独立生活（IL）组件的入住率目前处于高位，预计将继续上升，熟练护理方面入住率约为90%，公司认为保持在低90%较为舒适 [68][69] 问题4: Medicaid暴露情况以及潜在影响 - 公司出售了密苏里州的熟练护理组合，该组合Medicaid暴露约为7%，目前主要的Medicaid暴露在Trilogy，占比约21%，且一直在下降 [72][74] - 不确定Medicaid是否会有变化，即使有调整，更可能影响Medicaid扩张的受益者，而非长期护理的报销；Trilogy有很多手段应对，如果Medicaid报销不合理，可以将房间转换为其他用途 [76][78] 问题5: Trilogy的机会和利润率扩张情况 - 预计AL和IL组件的增长将对利润率产生积极影响，RevPOR增长预计将继续超过费用增长，推动整个投资组合的利润率上升 [88][89] - 新开业的校园在稳定后将改善整体利润率，Trilogy还有收购租赁资产和管理但不拥有的资产的机会 [90][92] - Trilogy在AL方面仍有提高入住率的空间，达到中90%的入住率后将有强大的定价能力，还可通过价值型护理和Medicare Advantage计划实现更高的费率增长 [95][97] 问题6: 收购目标的物业情况 - 目前看到的收益率在6.5% - 8%之间，公司主要针对商店资产，认为这是目前风险调整后回报最佳的领域 [102] - 既关注稳定资产，也考虑适度增值型资产和低于重置成本的资产，更侧重于商店组合中的辅助生活和记忆护理方面 [103][105] 问题7: 2024年Trilogy开发和扩张项目情况、2025年计划以及对收益的影响 - 2023年夏季至2024年底有3 - 5个项目开业，2024年仅启动1个新项目，预计2026年初开业，已宣布2025年将启动1.3亿美元的项目，包括2个新校园、多个别墅项目和一些扩建项目 [110][113] - 预计每年新建设投资约1.5亿美元，包括新校园、别墅和扩建项目，2025年的指导开发支出为8000 - 1亿美元 [114][115] 问题8: 资产完成后是否有初始现金拖累以及稳定时间和收益率 - 扩建项目和别墅通常填充速度快，新校园过去需要2.5 - 3年填充，现在预计将压缩至12 - 18个月 [118][121] - 新校园稳定后的收益率为低两位数，别墅为高个位数，校园扩建为中十几，但规模较小 [121][122] - 新校园开业初期会有一段时间没有居民，需要获得许可证后才开始填充 [124][125] 问题9: 指导中是否包含其他季节性因素以及未来1 - 2年高级住房与SNF组件比例的变化 - 第一季度的不利因素包括天数减少、公用事业成本增加和税收重置，除此之外没有其他明显的季节性因素 [131] - 过去9年，Trilogy的AL和IL组件占比逐渐增加，接近50%，新校园的设计也在继续降低熟练护理组件的占比 [135][138] 问题10: 是否有额外的去杠杆化机会和节省利息费用的空间 - 大部分高成本债务已偿还，Trilogy主要使用HUD债务，利率为3.66%，期限较长，目前低息债务偿还的低挂果实已基本完成 [142] - 公司有一个利率较高的循环信贷额度，将谨慎对待额外的杠杆和ATM发行，理想情况下将保持债务与EBITDA比率在4.3倍左右 [143] 问题11: Trilogy在减少Medicaid依赖时的合理收入占比下限 - 理论上Trilogy可以将Medicaid收入占比降至零，但这可能不是最佳经营方式，需要平衡其作为一种服务的价值 [148][149] - 从物理设施角度，Trilogy有完全的灵活性将业务转向辅助生活，但需要考虑其对居民的意义和市场影响 [150][152] 问题12: 门诊业务的入住率预期以及是否有其他已知的租户迁出影响2026年净营业收入增长 - 预计入住率将保持在80%以上，过去几年门诊医疗业务呈现一步前进、一步后退的态势，新租赁和租户迁出相互抵消 [160][162] - 已知有一些租约将在4月至11月到期，租户可能不续租，团队正在努力填补空缺，预计低谷可能在第二季度末或第三季度 [165][166]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.74亿美元，较去年同期增长4.2%，全年营收超31亿美元，较2023年增长7.7% [8] - 第四季度同店患者天数增长3.2%，且整个季度每月稳定在3% - 4%，排除少数表现不佳的设施，同店增长本季度将超5% [8][9] - 第四季度调整后EBITDA为1.531亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，去年同期为22.8%；同店调整后EBITDA为1.964亿美元，调整后EBITDA利润率为25.7%，去年同期为28.4% [22] - 第四季度记录了400万美元的自保专业和一般责任索赔准备金增加，新设施的启动损失为1120万美元，较2023年第四季度增加600万美元，较第三季度增加400万美元 [23] - 第四季度调整后归属于阿卡迪亚股东的摊薄后每股收益为0.64美元，去年同期为0.85美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司有7630万美元的现金及现金等价物，6亿美元循环信贷安排下有2.265亿美元可用，净杠杆率约为2.7% [26] - 2025年全年指引：营收预计在33 - 34亿美元，调整后EBITDA预计在6.75 - 7.25亿美元，调整后每股收益预计在2.50 - 2.80美元，预计经营现金流在4.6 - 5.1亿美元，预计资本支出在6.3 - 6.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度同店营收较2023年第四季度增长4.7%，包括患者天数增长3.2%和每位患者每天营收增长1.4% [21] - 每位患者每天营收增长较第三季度有所放缓，主要是由于补充付款的时间问题，剔除时间影响，定价趋势保持稳定 [22] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于改善患者、家庭和社区的生活，专注于治疗复杂的高 acuity病例，填补循证专业行为健康护理的关键空白 [10][11] - 公司在采用最新技术和循证实践方面处于行业领先地位，投资电子病历、患者监测设备和员工可穿戴安全设备等，提升安全和护理质量 [12] - 2024年完成约1300张床位的建设，其中约1100张在第四季度完成，776张新床位在2024年投入使用，包括新开四家急性住院医院；2025年前两个月新增313张许可床位 [15][16] - 双合资伙伴关系是公司增长战略的重要组成部分，第四季度与山间医疗在科罗拉多州丹佛开设144张床位的合资医院，最近与亨利福特医疗在底特律开设192张床位的合资医院 [17] - 展望未来，公司有坚实的潜在合作机会管道，预计今年新增800 - 1000张床位 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国社区面临前所未有的心理健康和成瘾危机，公司致力于扩大服务范围，提供专业护理和治疗 [18] - 公司对2025年及以后的战略和目标充满信心，预计2026年盈利增长将出现拐点，EBITDA增长将处于长期展望范围的高端 [19][39] - 预计加速的EBITDA增长和资本支出的下降将推动公司实现有意义的自由现金流，公司将采取更平衡的增长和自由现金流生成方式，为未来资本配置提供更大灵活性 [40][42] 其他重要信息 - 公司董事会已授权3亿美元的新股票回购计划，回购将根据适用证券法进行，并受市场条件和其他因素影响 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司今年有大量资本承诺，指引暗示可能消耗1.8亿美元现金，利息支出可能增加，能否介绍今年的融资计划以及2026年资本支出和IT支出的下降情况 - 公司正在完成现有银行贷款安排的再融资，并将扩大到约10亿美元，相关信息在10 - K报告中有披露 [47] - 预计到2026年底现金流将转正，主要原因是新床位开始产生EBITDA贡献以及新设施开业前相关成本的停止 [48] - 资本支出在2024年底达到高峰，2025年初保持高位，2025年下半年开始下降，2026年继续下降，大致下降1亿美元，但目前暂不提供2026年的具体指引 [50][52] 问题2: 第一季度指引暗示其盈利占全年的18%，能否解释从第一季度到全年的情况 - 第一季度和第二季度对全年盈利的贡献预计低于正常年份，主要是由于启动成本和补充付款的时间因素 [55][56] - 预计第一季度启动损失为2000万美元，占全年5000 - 5500万美元启动损失的35% - 40%，启动成本预计全年逐渐下降 [57] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，全年补充付款预计增加，建议建模时假设第二季度净补充付款也同比下降 [59] 问题3: 关于长期增长展望，过去几年床位增加10%，2025年基数较低，2026年预计处于增长范围高端，为何不是高于8% - 10%的范围，以及2025年后的利润率和定价假设 - 预计2026年及以后几年营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，2026年将处于增长范围高端 [62][63] - 预计平均床位增长在中个位数范围，平均费率将回归历史低至中个位数范围，长期展望假设费率在此区间增长，但不排除表现超预期的年份 [63][64] - 公司采取更平衡的方法，平衡资本支出、床位增长和自由现金流，仍能实现业务增长和盈利增长 [66] 问题4: 第一季度有关于加州火灾或暴风雪的讨论，实际情况如何，以及第一季度指引中同店的假设 - 第一季度启动成本预计比2024年第一季度高1500万美元，为全年最高 [71] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，去年第一季度有700万美元的非定期付款 [72] - 2025年初关闭一家设施，对第一季度EBITDA造成500万美元的拖累 [72] - 2025年展望未假设少数表现不佳的设施有重大改善，预计这些设施全年对EBITDA造成约2000万美元的拖累，主要影响前三个季度 [73][74] - 第一季度存在正常的天气季节性因素，但无特殊情况，主要关注少数表现不佳的设施 [75] - 2025年专业责任费用预计同比增加1000万美元，第一季度也会有相应增加 [77] 问题5: 第四季度每位患者每天营收增长放缓至1.7%，2025年预计为低个位数定价增长，原因是什么，是 Medicaid 或商业方面的费率下降或增长放缓，还是为留有余地 - 2025年指引假设补充付款持平至增加1500万美元，相比过去几年的顺风因素减少，补充付款的时间和规模难以预测，若情况改善将带来营收增长的积极影响 [83] - 鉴于政策方面的不确定性，年初采取更保守的费率更新方法，若保守做法不必要，费率增长可能接近中个位数范围 [84][85] - 假设商业费率环境保持稳定 [86] 问题6: 第四季度EBITDA利润率为19.8%，全年约为22.5%，过去五年平均为23.3%，剔除责任和表现不佳的设施因素，2025年核心投资组合的利润率假设是怎样的，未来几年的隐含利润率低于过去五年，是否意味着难以回到过去的利润率水平 - 第四季度利润率下降是由于专业责任准备金增加和相关披露 [90] - 2025年启动成本和专业责任费用预计增加，少数表现不佳的设施预计对EBITDA造成2000万美元的拖累，若这些因素改善将带来积极影响 [91][92] - 从利润率角度看，核心业务预计保持稳定，处于历史范围 [93] 问题7: 上季度提到由于负面新闻头条导致转诊活动低迷，2025年各服务线的转诊活动进展如何，对全年低至中个位数同店量增长的节奏有何影响 - 公司持续与外部利益相关者，特别是关键转诊来源和重要合作伙伴进行沟通，纠正媒体报道造成的误解，强调公司提供的护理质量，相关信息在公司网站上有详细说明，得到了很好的反馈 [99] - 转诊问题的挑战逐渐减少，公司可以专注于少数表现低于预期的设施 [100] - 年初大部分逆风来自少数设施，公司正在努力解决这些设施的问题，目前从整体业务来看，转诊不是普遍问题 [101][103] 问题8: 展望2026年及以后，新增床位中新建医院（de novos）与现有设施扩建的比例如何变化 - 未来几年公司仍将重点关注新建医院，特别是急性护理领域，部分基于现有合作管道 [107] 问题9: 自2021年原管理团队制定计划以来，建设成本可能上涨了约三分之一，若回报没有改善，EBITDA回报率可能在10%左右，是否重新考虑新建医院的规划，这些项目在当前环境下是否仍然可行 - 公司对新建医院的盈利能力和回报预期充满信心，有多种资本配置选项，并采用严格的评估方法 [110] - 公司不断更新模型，考虑最新信息，过去几年新建医院取得了良好回报，预计2026年将有更大贡献 [111] - 虽然部分地区建设成本上升，但费率增长能够跟上建设成本的增加，从回报角度看仍然乐观 [112] 问题10: MAT业务本季度实现个位数增长，原因是什么，剩余表现不佳的设施主要集中在受媒体关注的市场，还是其他市场 - MAT业务在过去12 - 24个月实现了大幅增长，目前增长速度下降是由于与之前高增长时期相比的正常趋势，该业务仍然强劲，预计未来为中个位数增长 [114][115] 问题11: 对于表现不佳的设施，公司在实地采取了哪些措施来改善业绩 - 公司从综合评估竞争环境开始，深入研究单个设施的项目规划 [118] - 具体关注业务发展功能、当前业务漏斗、转诊来源，识别覆盖差距并制定计划 [119] - 评估入院情况，包括咨询、转诊和相关情况 [120] - 评估领导团队的质量和人员配置需求及差距 [121] - 确保技术平台的有效采用，包括远程监测技术、电子病历、患者安全和综合质量仪表盘 [121] - 检查物理设施是否存在影响运营的问题 [122] 问题12: 若表现不佳的设施短期内没有改善，其拖累是否与第四季度的2%相当 - 大致相当 [124] 问题13: 之前几个季度提到随着业务量适度下降，公司有灵活性降低部分劳动力相关成本，2025年全年指引中对此的考虑如何，公司在降低成本方面有哪些选择 - 2024年第四季度下调EBITDA指引的幅度大于营收指引，意味着该季度EBITDA逆风约1500万美元，2025年预计少数设施对EBITDA造成2000万美元的拖累 [129] - 公司已经开始关注成本杠杆和调整成本结构，2025年指引中已考虑相关成本措施 [130][131] - 目前未假设少数设施的业务量有积极改善，若这些设施业务量好转，将带来积极影响，但由于时间难以预测，采取了谨慎的方法 [132] 问题14: 董事会宣布3亿美元的股票回购计划，在执行该计划时是否有系统的考虑因素，如最大杠杆目标，以及在当前股票估值和压力下的决策依据，考虑到增加的循环信贷额度用于支持项目直至2026年自由现金流改善，最大杠杆是多少 - 董事会批准的股票回购计划将被执行，但不评论具体时间表 [136] - 预计随着EBITDA在未来几年增长，公司将自然降低杠杆率，2026年预计是EBITDA显著增长的一年，将有助于降低杠杆 [136][137] - 资本支出的减少也将降低杠杆率，因此公司在进行股票回购时对承担一定杠杆有信心 [138] 问题15: 近期投资者关注州定向付款，能否披露2024年公司对州定向付款的总敞口 - 总毛补充付款低于2亿美元，这是在支付提供商税之前的金额 [143] 问题16: 约三分之二的总毛补充付款可作为净收益的参考，是否合理 - 与行业情况相符，是合理的参考 [145] 问题17: 难以理解为何每位患者每天营收会显著下降，而2025财年费率延续到2025年上半年且州补充付款总体增加，似乎州定向付款是保守因素，但这与预订六个季度田纳西州业务的理念相悖，是否存在核心费率或CTC收入的放缓，能否解释 - 过去几年补充付款是公司的顺风因素，2025年相比之下将减少 [148] - 年初基于政策方面的不确定性采取保守方法，若保守做法错误将有积极影响 [148] - CTC服务线在2023年和2024年初实现了高于趋势的增长，对2024年初的费率增长有100个基点的推动作用，2025年预计该服务线不会成为重大影响因素，不再是之前的顺风因素 [149][150]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度经营活动产生净现金2.815亿美元，资本支出2050万美元后自由现金流2.61亿美元，全年自由现金流3.88亿美元，年末净杠杆率2.8%，目标2 - 2.5%，预计2025年达成 [8] - 2024年第四季度订单15.5亿美元，同比增长29.4%，全年订单50亿美元，同比增长13%；第四季度销售额11.1亿美元，排除外汇因素增长10.8%，全年有机销售额增长16.9% [9] - 2024年第四季度销售额受外汇影响有1700万美元逆风；报告的经营收入1.883亿美元，调整后2.434亿美元，调整后经营利润率22%，毛利率33.6% [10] - 2024年全年调整后经营利润率21.1%，同比增加400个基点；第四季度调整后EBITDA 2.836亿美元，占销售额25.6%，全年调整后EBITDA 10.14亿美元，EBITDA利润率24.4%，同比增加330个基点 [11] - 2024年第四季度调整后摊薄每股收益2.66美元，受外汇、税率、股份数量和利息费用影响有0.33美元逆风 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 Cryo Tank Solutions（CTS） - 2024年第四季度订单1.385亿美元，同比下降11.9%，主要因欧洲工业气体需求疲软及2023年第四季度美洲有三个大客户的大项目订单；预计2025年订单和销售额同比增长 [30] - 2024年第四季度销售额1.5亿美元，同比下降26.4%，2023年第四季度有1700万美元特定项目销售额未在2024年重复；报告的毛利率24.4%，同比增加210个基点，全年毛利率提高140个基点 [31] Heat Transfer Systems（HTS） - 2024年第四季度订单、销售额、毛利、毛利率、经营收入、经营利润率、EBITDA和EBITDA利润率均创历史记录；预计2025年订单和销售额将增长，受传统能源和LNG驱动 [32] - 2024年第四季度订单5.36亿美元，同比增长超66%，受大型LNG一期订单及其他订单增长驱动，排除Woodside订单仍有增长；销售额2.888亿美元，同比增长14.2%，毛利率31.8%，为全年最高 [32][33] 特种产品 - 2024年第四季度订单5.09亿美元，同比增长27.7%，受碳捕获、能源回收、基础设施和太空探索等订单驱动，各领域订单较2023年第四季度均翻倍以上 [33] - 2024年第四季度销售额3.17亿美元，同比增长47.7%，受碳捕获、氢气、LNG车载罐、基础设施、水处理、太空探索、能源回收和海洋等领域销售额大幅增长驱动 [33] - 2024年第四季度报告的毛利率27.4%，同比下降120个基点，较第三季度增加110个基点；若不考虑Theodore, Alabama Teddy 2工厂的低效成本，全年毛利率约29% [34] 维修服务和租赁（RSL） - 2024年第四季度订单3.69亿美元，同比增长14.2%，受售后市场强劲趋势及2500万美元公用事业改造订单驱动；预计2025年将继续增长，增速约为高个位数到10% [35][37] - 2024年第四季度销售额3.51亿美元，同比增长4%，毛利率44.8%，与典型水平一致；全年订单增长10.5%，销售额增长19.2%，目前约占业务的三分之一 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球NRU市场预计2025 - 2033年以6.3%的复合年增长率增长，公司预计2025年及以后该市场活动增加 [15] - 2024年公司新增267个客户，少于2023年的322个；2024年欧洲氢气订单表现最佳，第四季度和全年氢气销售额均创记录 [18] - 公司商业机会管道中约有240亿美元未计入积压订单，另有约20亿美元客户已承诺但未计入积压订单的工作 [19] - LNG终端市场2024年底表现强劲，全球商业机会管道扩大，印度、菲律宾和日本有意进口美国LNG，获美国政府支持 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申财务政策，在达到目标净杠杆率2 - 2.5%之前，不会进行股票回购或重大现金收购 [26] - 2024年第四季度公司完全清偿到期的可转换债券；修改对HTEC少数股权投资的看跌 - 看涨期权，使其结构类似2021年期权，2028年前不可行使 [27] - 公司拥有灵活的制造和供应链，努力实施Chart Business Excellence（CBE）流程；是美国唯一的钎焊铝制热交换器制造商，拥有世界上最大的两台熔炉，在美国有强大的空气冷却器和风扇制造业务，以及世界上最大的车间建造低温制造工厂 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年展望基于2024年12月31日的强劲积压订单，包括Woodside LNG一期订单及2025年第一季度收到的一些大订单，支持全年指导范围；外汇若全年维持现状，对销售额有2%的负面影响；更快的积压订单转换和商业机会管道转换是实现展望高端的关键因素；预计2025年下半年业绩将高于上半年 [38][39][40] - 第一季度通常是全年业绩最低的季度，且因保险、税收、奖金、高级票据利息等季节性现金支出，通常是现金使用季度；2025年第一和第三季度有约7900万美元的半年期无担保利息支付 [41] - 关税未明确纳入指导，目前其潜在总影响预计在EBITDA范围内；公司采取多种措施减轻关税影响，自上一轮关税和2021年供应链挑战后，公司在供应链多元化和区域化方面采取行动，处于更有利地位 [42][43] 其他重要信息 - 公司发布的财报和补充演示文稿可在其网站www.chartindustries.com获取；电话会议重播将在会议结束约两小时后提供，至2025年3月28日星期五，重播信息包含在公司新闻稿中 [2] - 会议中涉及的非GAAP财务指标，公司已在网站上公布与最直接可比的GAAP财务指标的对账信息 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 请介绍2025年四个业务板块的展望 - 维修服务和租赁（RSL）预计实现高个位数到10%的增长；Heat Transfer Systems（HTS）预计2025年较2024年增长，LNG是驱动因素，传统能源应用也很活跃；Cryo Tank Solutions（CTS）预计为中个位数增长，第一季度订单开局良好；特种产品预计积压订单转换是增长关键驱动因素，2024年积压订单转换有所改善，预计2025年继续加快 [49][50][51][52] 问题: 请详细说明LNG业务在2025年的收入转化及对HTS利润率的影响 - 大型LNG项目订单通常在订单进入约六到八个月后开始有可观收入，2025年Woodside项目可按此逻辑推算；全球LNG积压订单强劲，预计全年收入呈上半年到下半年逐步增长趋势；LNG项目对HTS利润率有积极贡献，尤其是采用IPSMR技术的项目 [56][57][58] 问题: CTS业务第一季度的改善是在中国还是其他地区，如何看待中国市场的影响 - CTS业务2025年开局良好，2024年下半年中国工业气体市场放缓及欧洲夏季放缓影响了该业务；团队对2025年CTS订单和销售额增长有信心，将密切关注全球市场；在中国，第一季度虽有春节，但目前业务表现稳定；公司在供应链上不依赖中国，有其他供应来源，供应链区域化，能灵活应对中国市场变化 [64][65][66] 问题: 请说明NRU业务的规模及发展前景 - NRU项目的Chart内容规模约在2000万美元到7500万美元之间，取决于项目范围和应用；目前该业务在公司业务中占比不大，每年约有一两个项目，且规模处于较低水平，但预计未来将显著增长 [69][70] 问题: 请介绍售后市场2025年的增长前景及订单要求 - 公司对售后市场2025年订单和销售额增长有信心，关键是年初订单保持稳定，目前第一季度全球售后市场表现一致；公司将采取多种措施促进增长，如针对特定产品线在欧洲、北非拓展业务，扩大全球离心压缩机覆盖范围，加强与大型工厂运营商的服务协议，推广数字正常运行时间产品等 [76][77][79] 问题: 随着IPSMR技术的广泛应用，是否会考虑转向持续收费模式 - 目前IPSMR技术有技术费用，公司会灵活与客户协商费用结构，关键是确保项目营运资金不出现倒挂，费用里程碑与材料支出挂钩，具体取决于客户和项目情况 [84][85] 问题: 请介绍与数据中心供应商的讨论进展及DeepSpeak公告的影响 - 与多个超大规模数据中心供应商的讨论保持一致，他们将在资本支出方面投入资金，对多种散热和能源需求持续增加，DeepSpeak公告未改变其需求方向；公司已聘请数据中心商业团队成员，认为该市场是重要机遇 [90][91][92] 问题: 请说明2025年自由现金流和EBITDA达到指导上限的因素 - 自由现金流预测基于EBITDA转化率提高和资本支出正常化；EBITDA达到上限的因素包括较低的税率、积压订单转换、较低的交易整合成本以及2025年上半年收到的大订单 [94][95][97] 问题: 2024年订单中LNG业务占比多少，2025年如何预期 - 2024年LNG业务订单占比约20 - 25%，预计2025年与2024年相似；虽有保守因素，因大型项目难以预测，但LNG项目机会管道在过去三个月有所增长，全球对LNG需求增加，美国政府支持相关项目，多个项目进展更接近启动 [102][104][106] 问题: 请澄清Teddy 2成本对毛利率的影响是针对第四季度还是全年 - 若不考虑Teddy 2工厂的低效成本，全年特种产品毛利率约29%，相关成本主要在2024年第三和第四季度产生，预计不会重复 [110][111][113] 问题: 请评论第四季度订单质量及对HTS和特种产品利润率的影响 - 第四季度订单强劲，Woodside Louisiana LNG订单是关键贡献因素，HTS中LNG相关项目订单毛利率高于平均水平，对利润率和积压订单有提升作用；特种产品中，碳捕获和太空探索市场表现强劲，碳捕获技术在大型项目中应用增加，太空探索市场2025年初订单约6000万美元，这两个市场对利润率和积压订单有积极贡献 [119][120][122] 问题: 请描述20亿美元未计入积压订单的客户承诺的范围和深度，以及积压订单转换的想法 - 20亿美元承诺范围广泛，约一半与LNG终端市场相关，包括ExxonMobil Mozambique Rovuma等项目；还有一些碳捕获项目依赖政府资助，氢相关国际项目接近融资完成，预计2025年推进；一个氦项目已获授标，等待最终融资，预计2025年有进展 [124][125][127] 问题: 客户承诺是否受美国联邦政府层面问题或不确定性影响，与过去相比情况如何 - 客户承诺受美国联邦政府决策影响有限，主要取决于项目方的最终投资决策或融资完成情况；与过去相比，即使在预订Woodside一期订单后，承诺漏斗仍增加或保持平稳，反映出未来12个月的需求态势良好 [137][138][139] 问题: 订单的强劲是否归因于客户年末冲刺，2025年订单与发货比是否能高于1 - 预计2025年订单与发货比高于1，第一季度预计为1或更高 [143] 问题: 请说明毛利率扩张的长期目标 - 中期毛利率目标仍为中30%多，未来预计将超过该目标，公司Chart Business Excellence活动处于早期阶段，有利的产品组合将推动毛利率上升 [148][149][150] 问题: 与工业气体巨头的长期协议（LTA）在该客户群体中的渗透空间有多大 - 与工业气体巨头的LTA有机会进一步渗透其他产品和售后维修服务；对于非巨头的独立工业气体企业，有意义的合作机会，预计2025年欧洲有一两个、美国有几个项目可在未来18个月内达成LTA，但规模相对较小 [153][154][156] 问题: 美国LNG项目暂停是否会导致长周期设备成为瓶颈，定价是否更灵活，IPSMR是否仍按每百万吨每年3000万美元估算 - IPSMR每百万吨每年的价格因项目而异，但可参考历史估算；LNG项目机会增加，公司过去七年扩大了产能，在热交换器、储罐和风扇方面有能力满足客户需求，对产能有信心，将关注项目进展 [163][164][165] 问题: 预计2025年将有多少年末积压订单转化为收入，2023年末积压订单在2024年的转化率是多少 - 预计2025年将有60%的2024年末积压订单转化为收入，2023年末积压订单在2024年的转化率估计在55 - 60%，需进一步核实 [170] 问题: 积压订单转化率提高是由于吞吐量举措还是积压订单中的项目类型 - 吞吐量举措是关键因素，如压缩机车间、热交换器车间和冷箱车间的改进；大型LNG项目如Woodside的收入和工程里程碑有较好的可见性，两者共同作用提高积压订单转化率，2025年将继续推进吞吐量改进工作 [172][173][174] 问题: CTS业务2023年积压订单下降20%，与工业气体巨头的LTA能否单独支撑2025年增长，是否需要小独立企业订单 - CTS业务增长预测不依赖小独立企业订单，也不是仅靠与工业气体巨头的LTA驱动，而是基于全球工业气体企业的支出情况；2023年有一些较大项目，2025年有类似规模项目可见，其中两个预计在上半年推进；LTA是积极贡献因素，全球需求态势和年初表现也支持增长预期；工业气体企业的资本支出周期有波动，订单有集中性 [177][178][179] 问题: 请更新对氢气终端市场的看法，是否能实现到2030年7 - 10%的增长 - 氢气终端市场是全球性的，2024年欧洲在氢气存储罐和压缩方面表现强劲，全球液化方面需求持续；45V规则的澄清是积极催化剂，有助于推动有实际项目和资金的企业发展；从全球角度看，到2030年市场和公司在气态和液态氢气市场实现高个位数到10%的复合年增长率是可实现的 [184][185][187]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收28亿美元，同比增长4亿美元或17%，超原指引和修订指引约26亿美元 [47] - 2024年各业务板块均实现两位数增长，平价药业务增长15%，专科业务增长14%，RevCare业务增长25% [47] - 2024年调整后毛利率42.4%，平价药业务毛利率扩大110个基点 [47] - 2024年调整后EBITDA为6.27亿美元，超原指引5.8 - 6.2亿美元，增长12% [48] - 2024年经营现金流3.48亿美元（不包括一次性法律成本），超原指引2.6 - 3亿美元 [48] - 2024年偿还1.82亿美元债务，净杠杆率降至3.9倍，较2023年底的4.8倍和2019年底的7.4倍大幅降低，提前一年实现净杠杆率低于4倍的目标 [49] - Q4营收7.31亿美元，增长18%，各业务板块均实现两位数增长 [42] - Q4平价药业务营收4.39亿美元，增长21%，新产品推出增加5400万美元营收，生物仿制药营收3900万美元，增长49% [42][43] - Q4专科业务营收1.21亿美元，增长16%，帕金森病产品线营收6400万美元，其中Crexent贡献300万美元 [44] - Q4 RevCare业务营收1.7亿美元，增长14% [45] - Q4调整后EBITDA为1.55亿美元，调整后每股收益0.12美元，下降0.02美元 [45][46] - 预计2025年公司净营收30 - 31亿美元，增长7% - 11% [50] - 预计2025年调整后毛利率41% - 42%，调整后EBITDA 6.5 - 6.75亿美元，增长4% - 8% [51][52] - 预计2025年调整后每股收益0.65 - 0.7美元，经营现金流（不包括潜在法律和解成本）2.8 - 3.1亿美元 [52] - 预计2025年资本支出约1亿美元（扣除与Medcera合作新建设施的报销） [54] 各条业务线数据和关键指标变化 专科业务 - 2024年专科业务增长14%，目标是到2027年专科业务营收超5亿美元，增长将由Crexent、Unithroid、Ongentys以及即将推出的DHE等品牌产品驱动 [10] - Crexent推出四个月市场份额达1%，有望年底达到3%以上，预计美国峰值销售额3 - 5亿美元 [10] - DHE自动注射器预计今年晚些时候推出（待FDA批准），预计峰值销售额5000 - 1亿美元 [33] 平价药业务 - 2024年平价药业务营收17亿美元，增长加速至15%，由新产品推出和多元化复杂产品组合推动 [14] - 注射剂业务快速扩张，有超40种注射剂产品，2024年推出首批三款505(b)(2)注射剂 [15] - 生物仿制药业务，首批三款生物仿制药2024年营收1.26亿美元，已获得另外五款生物仿制药许可，预计今年提交申请，2026 - 2027年商业化推出 [17] RevCare业务 - 2024年RevCare业务营收增长25%，预计持续两位数增长，到2027年营收超9亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球减肥市场预计到2030年将超1500亿美元，公司通过与Medcera合作进入该领域，有三个价值创造途径 [13] - 全球生物仿制药市场预计从目前约330亿美元增长到2030年的750亿美元，未来十年超100种生物制品专利到期，目前仅10%有生物仿制药在研发，预计其余90%的生物仿制药每年可为患者节省约1000亿美元 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国生物制药公司，致力于提供高质量、复杂药物，是平价药领域领导者，目标是成为美国排名第一的平价药公司 [7][73] - 2024年成功推出Crexent，进入减肥和肥胖领域与Medcera合作，增加生物仿制药管线，采取重大战略举措提升长期增长潜力 [8] - 公司拥有世界级全球运营能力，质量记录出色，运营基础设施完善，持续投资数字化、自动化和运营效率提升 [27][28] - 研发方面，预计每年推出20 - 30种新产品，优化研发组合，向生物仿制药和专科业务倾斜资源 [33][35] - 生物仿制药业务，战略重点是扩大产品组合，实现垂直整合，成为行业领导者 [37][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是出色的一年，公司财务表现出色，各业务板块营收两位数增长，净杠杆率降至4倍以下，未来将继续推动业务多元化和长期增长 [7][8] - 2025年公司预计实现营收和利润增长，有能力抵消Rytary专利到期影响，各业务板块将持续增长 [41] - 公司对Crexent的早期表现非常满意，预计其市场份额和销售额将继续增长，专科业务将受益于其增长以及其他产品的推出 [10][44] - 平价药业务将受益于新产品推出、生物仿制药增长和注射剂业务扩张，预计2025年继续两位数增长 [50] - RevCare业务将受益于新推出产品和其他供应商的产品，预计2025年继续两位数增长 [51] 其他重要信息 - 公司与Medcera合作，将为其在20个新兴市场商业化产品，同时建设两个高容量肽制造工厂 [12][13] - 公司是美国最大的平价药制造商，每年为美国患者提供超1.62亿份处方，目前在美国零售市场按价值排名第四，目标是未来几年在美国注射剂和生物仿制药市场进入前五 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明Crexent推出前几个月的情况，包括患者来源、医生使用情况以及医保覆盖情况 - Crexent表现超出预期，患者反馈良好，市场覆盖范围广，目前医保覆盖约30%，预计今年升至50%，目标是赶上或超过Rytary的70%覆盖率，预计今年新增一到三家主要商业医保支付方 [61][65] 问题2: 公司在强劲营收情况下，对有机投资和外部业务发展的思考，以及如何平衡长期投资、营收增长和短期利润率 - 公司有坚实的有机产品线，将向生物仿制药和专科业务分配资本，同时寻求专科业务产品组合的补充 [71][73] 问题3: 2028年GLP - 1肽产品的推出情况，以及未来几年资本支出增长和债务偿还策略 - 2028年GLP - 1产品包括美国以外市场、类似Trulicity产品及合同制造业务；Medcera合作中，其贡献1亿美元，政府激励约1亿美元，公司三年投资1 - 1.5亿美元，预计后续资本支出7000 - 1亿美元，公司EBITDA和现金流增长、利息支出下降，有能力进行投资 [80][82] 问题4: 关于并购，公司在产能方面的目标和规划 - 公司将控制杠杆率在4倍以下并逐步降至3倍，会寻找创造性交易，包括利用手头现金、有限现金或股权；公司不是大型并购企业，注重有机营收增长，会选择财务合理、战略匹配且有执行信心的交易 [84][86] 问题5: 请提供纳洛酮的最新合同情况、Unithroid的长期机会以及2025年去杠杆化的新目标 - 纳洛酮方面，除加利福尼亚州外暂无新合同，预计今年提供250万套，2026年增至400万套；Unithroid有稳定增长前景；2025年目标是减少8000 - 1亿美元债务，净债务与EBITDA比率降至3.6% - 3.7% [92][93][96] 问题6: 2025年EBITDA指引范围显示利润率扩张有限，Rytary专利到期的影响以及其他因素，公司是否会保持杠杆率稳定或因交易提高杠杆率，以及lenalidomide获批后是否有提前变现的机会 - EBITDA利润率变化是业务组合和Rytary专利到期以及对Crexent投资的结果，预计2026年EBITDA利润率将开始上升；公司希望杠杆率平稳下降，必要时短期提高杠杆率也可接受；关于lenalidomide，因和解动态暂不做过多讨论 [103][104][106]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后EBITDA为9780万美元，2023年同期为1.121亿美元；调整后DCF为4610万美元，2023年同期为5880万美元 [16] - 截至12月31日，过去12个月的派息覆盖率为1.81倍，计入优先股派息后为1.72倍 [17] - 2024年第四季度运营费用增加1210万美元，SG&A减少190万美元至7940万美元，利息费用为3440万美元，2023年为2070万美元 [22] - 2024年第四季度CapEx为4680万美元，包括1500万美元维护性CapEx和3180万美元扩张性CapEx；2024年全年维护性CapEx为4690万美元，扩张性CapEx为5640万美元；预计2025年全年维护性资本支出在6000 - 7000万美元，扩张性资本支出（不包括收购）在7500 - 8500万美元 [23] - 截至12月31日，资产负债表保持强劲，信贷协议定义的杠杆率（有息债务与EBITDA之比）为3.47倍，信贷额度有充足的超额容量，营运资金循环信贷额度有2.295亿美元借款余额，循环信贷额度有1.67亿美元借款余额 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 GDSO业务 - 2024年第四季度产品利润率下降3180万美元至2.136亿美元 [17] - 汽油分销产品利润率下降3210万美元至1.457亿美元，每加仑燃料利润率从2023年第四季度的0.44美元降至2024年第四季度的0.36美元；2024年全年汽油分销产品利润率增加2020万美元，每加仑燃料利润率为0.36美元，2023财年为0.34美元 [18][19] - 加油站运营产品利润率增加30万美元至6790万美元，截至季度末，GDSO的加油站和便利店组合共有1584个站点，此外还通过Spring Partners零售合资企业运营64个站点 [20] 批发业务 - 2024年第四季度产品利润率增加2790万美元至7980万美元 [21] - 汽油和汽油调和组分产品利润率增加1320万美元至3860万美元，主要由于2023年12月从Motiva收购25个终端及更有利的市场条件 [21] - 馏分油和其他油品产品利润率增加1470万美元至4120万美元，主要由于馏分油市场条件更有利 [21] 商业业务 - 2024年第四季度产品利润率增加20万美元至860万美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年是转型增长年，整合30个新终端，存储容量增加一倍多至约2200万桶，战略投资超5.28亿美元，巩固了在美国能源供应基地的地位 [7][8] - 持续积极监测全球经济状况和供应格局，每日开会并进行情景规划，评估拟议关税的潜在影响 [12] - 2025年将继续整合近期收购的资产，为单位持有人创造价值，预计这将是机遇和增长之年 [26][27] - 公司系统设计灵活，可从任何地方采购石油，这是其竞争优势，关税虽可能增加供应成本，但公司有能力确保供应，且认为这凸显了其竞争优势 [33][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在充满活力的能源环境中成功运营，终端员工表现出色，零售团队提升了客户体验 [9] - 2025年公司处于强劲的财务和运营地位，战略投资使其能够利用市场机会，在不断演变的能源格局中蓬勃发展 [26] 其他重要信息 - 1月董事会宣布第四季度所有流通普通股单位的派息率为0.74%，这是连续第十三次季度增长，派息于2月14日支付给2月10日登记在册的单位持有人 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司来自美国境外的供应占比是多少 - 无法透露具体占比，出于竞争原因未进行细分，但加拿大的石油对新英格兰和东北部地区的供应很重要，公司系统设计灵活，可从任何地方采购石油，不担心供应动态，价格可能会有所上涨 [31][33] 问题: 关税是否会改变公司的收购计划或投资重点 - 不会改变，东北部接收大量加拿大产品的终端设施非常灵活，虽可能增加供应成本，但石油仍可获得，公司有采购灵活性，这是业务的小阻碍，供应链会在数周内调整，对公司业务模式有积极影响，凸显竞争优势 [38][39] 问题: 公司在休斯顿的业务情况及增长计划 - 公司在休斯顿有零售、终端以及相当规模的批发和品牌货架业务，将寻求在这三个方面增长，包括考虑新的零售资产、有机增长终端、利用销售和供应职能扩大批发业务，认为零售业务有增长销量和门店销售额的机会 [44][45][49] 问题: 收购方面是否有变化，如潜在收购数量、定价、买卖价差 - 收购市场仍然活跃，有很多机会，资产质量对估值倍数很重要，某些类型站点的价差有所扩大，公司希望明年完成一些交易 [51][52]

Chesapeake Utilities Corporation (NYSE:CPK) Q4 2024 Earnings Conference Call February 27, 2025 8:30 AM ET Company Participants Lucia Dempsey - Head, IR Jeff Householder - Chair, President and CEO Beth Cooper - EVP, CFO, Treasurer and Assistant Corporate Secretary Jim Moriarty - EVP, General Counsel and Corporate Secretary and Chief Policy and Risk Officer Conference Call Participants Chris Ellinghaus - Siebert Williams Shank Dylan Lipner - Ladenburg Operator Good morning, everyone, and welcome to Chesapeake ...