财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收增长10%，调整后净收益增长42% [7] - 第四季度净收入为2300万美元，摊薄后每股收益为0.80%，总营收为6.66亿美元；调整后净收入为3200万美元，摊薄后每股收益为1.12%，而2023年第四季度为1700万美元或每股0.60% [32][33] - 第四季度产权保险部门运营收入增加6000万美元，即12%；税前收入增加1800万美元，即65%；调整后税前收入增至5100万美元，调整后税前利润率提高至约9%，去年为6% [33] - 全年产权损失率为3.9%，去年为4.1%，预计2025年产权损失率在4%左右 [36] - 员工成本比率从去年的32%改善至31%，其他运营费用比率从去年的25%增加 [38] - 截至2024年12月31日，股东权益约为14亿美元，账面价值约为每股51美元；运营活动产生的净现金为6800万美元，较上年同期增加2900万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 直接运营业务 - 直接产权业务总未结订单较上年同期略有增加，已结订单增长15%，主要受国内商业和再融资交易推动 [34] - 国内商业业务收入增加2800万美元，即50%，平均每份文件费用增加33%至19600美元；国内住宅业务平均每份文件费用下降8%至2900美元 [35] - 直接办事处商业业务在2024年增长15% [21] 代理业务 - 第四季度代理业务总收入和净收入分别增长6%，即1700万美元和300万美元 [36] 房地产解决方案业务 - 运营收入增加2600万美元，受信贷相关数据和估值服务业务收入增长推动；税前收入下降，调整后税前收入为600万美元，利润率为7.4%，去年为700万美元或12% [37][38] 国际业务 - 加拿大业务增长17%，主要得益于房地产解决方案和商业服务业务的显著增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度是37个月负增长后现有房屋销售首次同比改善，但2024年现有房屋销售仍低于2023年，过去两年是几十年来最低的住房市场 [15] - 最新待售房屋销售数据同比下降且低于预期，第四季度现有房屋销售的增长可能是由于9月利率短暂下降导致的短期趋势 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在所有业务中扩大市场份额，目标是在宏观市场恢复到历史正常水平时实现低两位数的税前利润率 [29] - 直接运营业务专注于通过有机和无机方式在目标市场扩大份额，同时关注商业业务渗透 [20][21] - 商业服务业务持续投资人才，预计交易势头将继续，同时应对近期商业逆风 [22] - 代理团队专注于在有吸引力的代理市场增加新合作伙伴并扩大与现有代理的份额，通过技术集成和服务创新提升竞争力 [23][24] - 房地产解决方案业务专注于与顶级贷款机构扩大市场份额并交叉销售产品，预计随着市场改善将保持增长势头 [26] - 国际业务专注于扩大加拿大业务的地理覆盖范围和商业存在 [27] - 公司认为在商业市场的增长部分得益于资产类别组合的变化，同时通过投资和提升能力扩大了市场份额，从约9%提升至14% [63][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年住房市场预计仍将波动，上半年挑战较大，下半年现有房屋销售有望向正常水平过渡，商业市场增长将持续但低于2021和2022年 [17][18] - 公司对各业务的未来前景持积极态度，认为随着市场改善，各业务将实现增长并提升盈利能力 [22][26] 其他重要信息 - 2024年公司被《美国新闻与世界报道》评为最佳工作公司之一 [8] - 第三季度宣布第四次年度现金股息提高至每股2美元 [13] - 2024年公司向Stewart Title Foundation捐赠超过100万美元，自成立以来已捐赠290万美元 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业业务2025年的增长预期是基于全年还是下半年 - 公司预计商业业务2025年将实现低个位数增长，但市场不确定性较大，增长将因行业而异，数据中心等领域将保持强劲 [45][46] 问题2: 房地产解决方案业务的利润率何时能恢复正常 - 利润率波动主要由于新客户启动成本和数据合同定价调整，预计全年现金利润率将提高约1个百分点，达到13%左右；从GAAP角度看，市场恢复正常时利润率有望达到10%，现金利润率将达到中高个位数 [53][55] 问题3: 商业业务的市场份额增长是由于份额获取还是独特的资产类别暴露 - 公司商业业务的增长部分得益于能源等资产类别组合的变化，同时通过投资和提升能力扩大了市场份额，从约9%提升至14%，大部分增长是可持续的 [63][65] 问题4: 历史上损失准备金率预期与实际情况差异的原因及当前损失趋势 - 过去损失准备金率预期较高是由于国际业务暴露和对大额索赔的担忧，近期表现较好是由于宏观环境有利和大额损失事件较少，预计2025年损失率仍将维持在4%左右 [71][72][74] 问题5: 未来一两个季度投资收入的预期范围 - 公司投资收入一直维持在1300万美元左右，第四季度略有改善，预计除非利率大幅下降，否则将保持在当前水平 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收6.08亿加元，略低于去年同期的6.10亿加元 [48] - 毛利率扩大70个基点至74.4%，主要受有利定价和减少库存拨备推动 [55] - 调整后EBIT为2.052亿加元，利润率为33.8%，去年同期为2.072亿加元和34% [56] - SG&A费用从去年的2.51亿加元降至2.48亿加元，占销售额的40.7%，同比下降40个基点 [56][57] - 调整后归属于股东的净收入为1.483亿加元，即每股摊薄收益1.51加元，高于去年同期的1.386亿加元和1.37加元 [59] - 库存同比下降15%，库存周转率为0.95次，同比增长16% [44][45] - 季度末净债务为5.46亿加元，低于去年的5.87亿加元，净债务杠杆从去年的2.1倍EBITDA降至1.9倍调整后EBITDA [60] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者（DTC）业务 - DTC收入从去年的5.14亿加元增至5.18亿加元，可比销售额下降6%，但北美地区第三季度可比销售额增长3% [49][50][53] - 12月北美地区可比销售额增长22%，1月北美和亚太地区均实现可比销售额正增长 [8][51] 批发业务 - 批发收入按报告和固定汇率计算均下降8%，与全年减少批发订单量的战略一致，前九个月批发收入下降17%，预计全年下降20% [51][52] 其他业务 - 其他收入增至1440万加元，与去年的1410万加元基本持平，预计全年该业务收入与2024财年水平一致 [52] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 收入下降2%，主要因批发订单量计划减少，但美国和加拿大的DTC业务表现强劲，第三季度DTC可比销售额同比增长3% [53] 亚太市场 - 收入下降2%，主要受大中华区DTC业务宏观经济因素影响，但批发收入因订单时间从第四季度转移到第三季度以及旅游零售销售增加而增长，不包括大中华区的亚太地区增长强劲，尤其是日本 [53] 欧洲、中东和非洲（EMEA）市场 - 收入下降4%，英国市场相对较弱，影响了DTC业务结果，批发收入也如预期略有下降 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 设定品牌和产品进化的基础，推出创意总监Haider Ackermann的首个胶囊系列Snow Goose，通过全球整合发布和营销活动提升品牌热度和商业成果 [9][10][11] - 实施一流的区域执行，专注于库存管理、劳动力优化和销售培训，提高门店转化率，特别是在北美和EMEA地区 [15] - 简化运营方式，精简运营同时在关键增长领域保持战略投资，管理运营费用，改善库存状况 [15][16] 行业竞争 - 在批发渠道，公司通过限制分配、与品牌价值观一致的战略合作伙伴投资以及执行以品牌为先的激活措施，提高了销售率，增加了季中补货需求，使市场更加健康 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观因素影响了某些市场的消费者行为，但公司在第三季度仍看到了强劲的业绩和运营改善，营销举措取得了进展 [16] - 对Snow Goose等举措的积极回应表明公司正在全球消费者中建立和维持动力，公司对品牌的全球影响力和战略执行感到兴奋 [17] - 公司将保持全年营收指引，预计DTC可比销售额在持平增长至中个位数下降之间，批发收入预计下降约20%，毛利率与2024财年保持一致，调整后EBIT利润率预计在持平至下降100个基点之间，非IFRS调整后每股摊薄收益预计在低个位数增长至持平之间 [61][62][63] 其他重要信息 - 公司在1月加强了产品领导团队，欢迎Judit Bankus担任新的商品销售高级副总裁，她将负责全球商品销售和定价策略 [23][24] - 公司在9月在抖音上推出了直播购物，尽管面临挑战，但仍显示出作为新渠道的潜力 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 保持营收指引不变，但下调DTC可比销售额预测且批发指引不变，如何实现相同的营收范围，是否假设其他收入线更高 - 公司认为由于时间有限，无法实现原DTC可比销售额预期，因此在预测中加入了一定的保守因素；其他收入预计与去年无重大差异，批发渠道若全年表现好于预期，有一定的上行空间 [69][70][71] 问题2: 12月北美地区22%的可比销售额增长的驱动因素，以及1月整体DTC可比销售额是否为正及其驱动因素 - 12月北美地区增长主要得益于团队执行到位、营销活动激活以及部分市场天气较冷；1月公司整体DTC可比销售额为正，尤其是门店表现出色，但由于亚洲农历新年时间提前，2月初亚洲市场表现可能会有所放缓；公司持续在需求生成和营销活动上投入，虽可能对全年EBIT产生短期压力，但证明这些投入是有效的 [72][73][78] 问题3: 能否提供第四季度假设的更多细节 - 公司预计第四季度毛利率同比略有改善，这将带来一定的收益；公司将继续在营销上投入，这会对营业收入造成一定压力；若营收表现超预期，也将有所帮助 [82][83][84] 问题4: 新产品和商品举措、营销战略转变以及短期压力对业务未来增长和盈利能力的影响 - 短期内，11月底才激活营销活动有一定影响，但从长期来看，这是一个基础时刻，为未来发展奠定了新的方式，将在未来持续产生收益；公司计划在2026财年提前开展营销活动；公司对非羽绒服类别的表现感到鼓舞，预计未来将加大在这些领域的投入 [86][87][90] 问题5: 中国消费者对品牌的共鸣、当前竞争和宏观环境以及市场增长潜力 - 中国消费者对Snow Goose胶囊系列的反应与全球一致，中国是公司品牌认知度和实力较强的市场之一，营销投入进一步放大了这种优势；市场宏观环境仍面临压力，但公司在投资的领域看到了动力，如抖音直播购物、黄金周和农历新年的表现 [92][94][98] 问题6: 2025年秋冬批发渠道与合作伙伴的对话趋势以及对该渠道稳定的展望 - 公司与批发合作伙伴的对话积极，战略正在发挥作用，合作伙伴库存较低、销售率较高且能维持价格；他们对Haider带来的新能量和产品感到兴奋，各地区都有积极反馈；2026年的情况正在评估中，将在下一次电话会议上更新展望 [99][100][104] 问题7: Haider产品的关键学习、推出节奏、与新设计和产品开发人才的互动，以及数字和实体流量趋势、长期定价展望 - 公司对Haider首个胶囊系列的表现满意，验证了新的品牌能量和推出方式能吸引新老客户并促进交叉销售；产品开发和运营方面有很多新的尝试和学习，这些经验将应用于未来的Snow Goose胶囊和主线产品；第三季度电商流量大幅增长，部分得益于抖音；门店流量受宏观环境影响略有下降，但美国和加拿大、日本、欧洲大陆部分地区表现较好；公司在定价上主要关注消费者价值主张，随着Judit开展商品计划和引入更多Snow Goose系列产品，定价将不断演变，目前价格不是销售的限制因素 [108][110][121]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度，公司报告收入3720万美元，净收入840万美元，摊薄后每股收益0.65美元；去年同期收入5000万美元，净收入1270万美元，摊薄后每股收益0.94美元 [7][13] - 2025财年第一季度运营费用为1230万美元，较2024财年第一季度的940万美元增加31%，主要由于人员成本、代理佣金和研发项目支出增加 [18] - 2025财年对物业、厂房和设备的现金投资为320万美元，对租赁车队的现金投资为40万美元，预计2025财年对物业、厂房和设备的投资高达600万美元 [19] - 第一季度末，公司资产负债表强劲且无债务，拥有2200万美元现金和短期投资，贸易和融资应收账款为4100万美元，银行信贷协议下的借款额度为1200万美元，总流动性为3400万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 智能水业务 - 2025财年第一季度收入730万美元，去年同期为420万美元，增长72%，主要因Hydroconn电缆和连接器产品需求增加 [9][14] 能源解决方案业务 - 2025财年第一季度收入2430万美元，2024财年第一季度为3990万美元，下降39%；2025财年第一季度包含一笔1700万美元的OBX海洋无线产品销售，2024财年第一季度包含一笔3000万美元的Mariner浅水海底节点销售，且2025财年第一季度OBX租赁车队利用率降低 [10][15] 智能工业业务 - 2025财年第一季度收入560万美元，去年同期为580万美元，下降4%，主要因成像产品需求下降，部分被工业传感器产品需求增加抵消 [12][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2024年9月宣布业务部门重组，新业务部门为智能水、能源解决方案和智能工业，以更好反映技术驱动解决方案能产生更好结果的领域 [8][9] - 智能水业务方面，公司看到市政和多户家庭市场对水管理解决方案的巨大潜力，打算通过有机增长和潜在收购实现该业务的长期愿景 [10] - 公司持续与合作伙伴和客户沟通，探索碳捕获领域的收入机会，但目前尚未产生实际收入 [29] - PRM技术在国际上有一些适用的水库，但面临与海底节点的竞争，目前没有紧迫的机会，对于2025年是否会有PRM招标尚不确定 [53][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的季度开启2025财年，通过战略决策推动盈利能力，持续产生积极的财务业绩 [7][8] - 智能水业务的Hydroconn产品市场接受度逐年提高，预计未来季度业务将持续增长；Aquana产品去年首次商业交付，客户反馈良好，订单增加，预计国内外业务都将增长 [38][40] - 对于边境安全相关业务，公司认为有机会，但需等待联邦政府确定资金分配方式；公司在边境部署的解决方案预计海关和边境保护局将在未来几个月做出决定 [48][49] 其他重要信息 - 公司在2025财年第二季度提前完成700万美元的股票回购计划，共购买约71.6万股，平均价格为每股9.72美元 [23] - 公司在休斯顿和世界各地拥有众多无负债的房地产资产 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国土安全方面的情况及对公司的影响 - 公司正在监测新政府的动向，有一个与海关和边境保护局的项目正在进行中，但目前无法提供相关指导，会持续关注寻找机会 [27] 问题2: 碳捕获领域近期的进展 - 公司持续与合作伙伴和客户沟通，了解需求，但该行业处于转型期，目前尚未产生实际收入 [29] 问题3: 特定客户项目的研发项目情况 - 部分项目资本密集且周期长，需要前期研发投入；近期公司在研发方面有额外投资，以寻找未来收入来源，但无法提供具体投向哪个业务部门的指导 [33][34][36] 问题4: 智能水业务中Aquana和Hydroconn的情况及未来预期 - Hydroconn产品市场接受度逐年提高，第一季度表现出色，预计未来季度业务持续增长；Aquana产品去年首次商业交付，客户反馈良好，订单增加，预计国内外业务都将增长 [38][40] 问题5: 新政府下Aquana是否会从边境安全等发展中受益 - 公司认为有机会，但资金分配方式尚不明确，公司在边境部署的解决方案预计海关和边境保护局将在未来几个月做出决定 [48][49] 问题6: 是否有在加拿大边境部署量子技术的讨论 - 公司内部有关于其他类型边境的讨论，该解决方案适用于边境安全应用，正在寻找在其他地区实现货币化和推广的方法 [51] 问题7: PRM的发展情况及2025年是否会有招标 - 国际上有一些适用PRM技术的水库，但面临与海底节点的竞争，目前没有紧迫机会；对于2025年是否会有招标尚不确定，需关注新政府对能源行业的影响 [53][55]

财务数据和关键指标变化 - 2024年GAAP稀释每股收益为5.12%，增长40.3%；调整后稀释每股收益为5.50%，增长15.3%；综合GAAP收入和调整后收入均为43亿美元，增长14.2%；GAAP净利润为2.98亿美元，增长42.3%；调整后净利润为3.205亿美元，增长17.2% [46] - 2024年第四季度，GAAP稀释每股收益为1.36%，增长257.9%；调整后稀释每股收益为1.49%，增长16.4%；综合GAAP收入和调整后收入均为11亿美元，增长15.5%；GAAP净利润为7970万美元，增长267.4%；调整后净利润为8760万美元，增长18.9% [47] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为4.646亿美元，经营活动现金流为3.472亿美元 [48] - 2025年每股摊薄收益指引为6.16% - 6.34%，年收入指引为48.3亿美元 - 49.1亿美元，2025年收益指引中点较2024年增长13.8%，比2023年高31% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年同店和过渡性业务入住率分别增长2.7%和4.1%，较上一年度第四季度分别增长2.3%和4.7%；同店熟练护理天数增长3.8%，过渡性业务增长10.9%；同店和过渡性业务管理式医疗普查分别增长6.6%和27.7% [11] - 维多利亚医疗康复中心2024年第四季度整体入住率从2023年第四季度的93%增至95.9%，熟练收入占比增至75.2%，提高420个基点，第四季度收入增长14% [35][37] - 博尔德峡谷健康康复中心2024年第四季度总入住率平均为84.4%，熟练医疗保险天数增长70%，管理式医疗天数增长超200%，净收入增长23%，息税前利润增长131% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年及之后，除2个现有州外，公司在其他15个州均新增业务，增长分布于多个市场 [24] - 标准旗手医疗房地产投资信托本季度新增13项资产，目前拥有129处房产，本季度租金收入为2510万美元，其中2070万美元来自公司附属运营业务 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为急性后期护理是本地驱动业务，成功取决于领导力和团队愿景，进入新州通常从1 - 2栋建筑开始，优先在既定地区发展 [21][24] - 公司将继续评估符合标准的新州，但优先在现有地区实现增长，通过本地集群合作伙伴实施过渡计划，不设任意目标，坚持有纪律的收购策略 [24][28] - 标准旗手将与公司运营伙伴合作，收购公司运营的业务组合和有租赁意向的第三方设施，未来几个月预计宣布更多第三方运营的房地产收购 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年充满信心，认为合作伙伴能在平衡新收购业务的同时实现临床和财务业绩的新高度，现有业务的入住率和熟练护理组合持续增长，新收购业务也有很大价值待挖掘 [14][16] - 行业中许多运营商面临困境，公司预计运营环境将带来租赁和收购急性后期护理资产的机会 [27] 其他重要信息 - 公司连续22年提高股息，本季度每股普通股支付6.25美分现金股息，计划未来继续分红 [49] - 公司持续降低投资组合杠杆率，租赁调整后净债务与息税折旧摊销前利润比率降至创纪录的1.9倍，信贷额度可用容量为5.72亿美元，加上资产负债表上的现金，有超10亿美元资金用于未来投资 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对医疗补助报销背景的最新看法及特定项目是否有成本削减风险 - 公司通过行业协会和游说者参与教育国会的过程，但不清楚哪些会成为优先事项，目前没有已知项目面临风险，特朗普政府承诺支持医疗补助计划和老年护理行业，国会全面影响医疗补助计划较难 [60][62] - 在共和党控制下通常监管较宽松，公司运营模式有一定灵活性，且在州层面参与度高 [63][64] 问题2: 田纳西州的医疗补助背景及建立首选供应商关系的机会 - 田纳西州市场因医院和高额报销受关注，但公司运营相关的补充问题金额较少且已获批至今年7月，正与当地立法机构合作延续熟练护理相关事宜 [66] - 进入新州前会做大量准备，当地运营商及相关资源已建立良好关系 [68] 问题3: 季度每股收益季节性及指导中入住率和熟练护理组合的情况 - 历史上第四季度和第一季度入住率和熟练护理组合表现最佳，2024年第四季度与第三季度持平是因为第三季度表现出色，2025年第一季度预计延续这一季节性优势 [72][74] 问题4: 经营活动现金流预期及2025年特殊情况 - 大量收购时，许可和所有权变更流程存在延迟， Medicaid办公室审批放缓，会导致现金流和资金周转周期拉长，这是暂时现象 [76][77] 问题5: 劳动力成本趋势及加州劳动力标准计划对前景的影响 - 劳动力市场自新冠疫情后逐渐稳定，公司通过多种方式吸引和留住劳动力，预计2025年情况将继续改善 [80][82] - 加州劳动力标准计划已纳入2025年指导，公司对该计划预期有较好把握 [84] 问题6: 交易管道情况及收购竞争格局 - 公司交易流量大，预计2025年保持收购节奏，目前有很多交易待完成，只是在等待许可证 [86] - 竞争格局方面，公司有大量交易可选，能够进行严格筛选，注重市场领导者、收购条款等，倾向于赢得符合要求的交易 [87][90]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后净收入为9.98亿美元，每股收益为3.34美元，处于指引区间高端 [24][27] - 2025年调整后每股收益指引从3.52 - 3.58美元提高到3.54 - 3.60美元，代表6% - 8%的增长，公司继续倾向于高端 [25] - 预计2025年正常天气情况下每股收益有0.39美元的正向差异，费率减免带来0.21美元的每股收益支出，成本结构有0.03美元的正向差异，同时存在0.37 - 0.43美元的负向差异 [33][34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业业务 - 2025年每股收益增长主要由公用事业业务驱动，预计提供4.01 - 4.05美元的调整后收益 [31] 北极星清洁能源业务（NorthStar） - 预计2025年对每股收益的贡献为0.18 - 0.22美元，包含迪尔伯恩工业发电（DIG）计划内的维护停机，但会被北极星清洁能源业务的持续贡献所抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年有大约1%的天气正常化负荷增长，计划外年份运行假设为2% - 3% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有一个简单但强大的投资理念，在电力和天然气业务上进行严格执行，致力于为所有利益相关者创造价值 [6] - 2023年提交了五年可靠性路线图，目标是每次事件中断客户不超过10万户，并在24小时内恢复服务，2024年已恢复93%客户的电力，高于2023年的87%，平均客户停电时间减少21分钟 [8] - 2024年11月提交了20年可再生能源计划，目标是未来二十年内实现9吉瓦太阳能和4吉瓦风能，以实现密歇根州2023年能源法的目标 [10] - 制定了五年200亿美元的公用事业客户投资计划，比之前的计划增加30亿美元，旨在通过提高配电和供应的可靠性来提供更好的客户服务，支持到2029年8.5%的费率基础增长 [12] - 除了传统费率基础外，还有其他增长驱动因素，如电力购买协议（PPAs）的财务补偿机制、能源效率计划的激励措施以及非公用事业业务北极星清洁能源的增量收益 [13][14][15] - 公司计划在2025年恢复高达5亿美元的按市价收购（ATM）计划，并预计随着税收抵免转移计划的扩大，未来几年股权发行水平将下降 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司2024年的表现感到满意，认为在客户可靠性、可再生能源计划和天然气业务等方面取得了关键成功 [6][7] - 对2025年及以后的前景充满信心，预计将继续实现6% - 8%的调整后每股收益增长，并保持股息支付率约为60% [25][37] - 认为密歇根州的监管环境强劲且支持性良好，能够确保投资的及时回收和高于规定净资产收益率（ROE）的激励措施 [22] 其他重要信息 - 2024年公司经历了显著的与天气相关的财务逆风，主要是第一和第四季度的温和冬季气温，但通过各种措施抵消了这些影响 [28] - 公司在2024年成功投资33亿美元，使电力和天然气系统更安全、可靠和清洁，并通过运营现金流、合理定价的债券和税收抵免转移等方式以成本效益的方式为业务提供资金 [29] - 公司预计2025年有一些大型多年经济发展项目将开始上线，带来负荷增长 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 可再生能源项目的执行能力和许可情况 - 公司在风能和太阳能项目上取得了进展，如去年年底完成了一个风能项目，目前有两个大型太阳能项目正在进行中 [54] - 公司的成功在于与当地社区和土地所有者合作，且项目均在私人土地上进行，避免了联邦土地许可的问题，对未来可再生能源项目的建设能力有信心 [55][56] 问题2: 立法对2% - 3%负荷增长的贡献和影响因素 - 2% - 3%的负荷增长是已签订合同的实际增长，有很高的确定性，部分负荷将从2025年开始逐步增加 [62][63] - 负荷增长中约65%来自数据中心，其余来自制造业，这部分增长得益于销售和使用税立法的通过 [63][64] 问题3: 如何看待密歇根州的监管环境 - 虽然监管环境存在一些细微差别和挑战，但公司能够通过努力工作获得建设性的结果，过去几年在电力和天然气费率案例中都取得了成功，对2025年的电力费率案例也有信心 [75][76][77] 问题4: DIG维护停机对每股收益的影响 - 预计DIG的贡献将减少略多于50%，但会被现有运营资产的贡献所抵消，包括其他热力发电舰队、现有可再生能源项目和一些预计在今年下半年实现商业运营的多年项目 [82][83] 问题5: 30亿美元资本支出增加与股权增加的关系以及税收抵免转移的影响 - 资本支出增加30亿美元意味着额外约1.2亿美元的股权需求，加上之前计划的最多3.5亿美元股权，预计未来两到三年股权发行将达到5亿美元 [95][96] - 预计今年税收抵免货币化约8500万美元，在五年计划期间将逐步增加，总计超过7亿美元，这将降低计划后期的股权需求 [97] 问题6: 负债管理和混合债券发行的可能性 - 负债管理是过去几年有用的工具，如果天气持续温和且利率合适，仍有机会进行负债管理 [102][103] - 混合债券（Junior Subordinated Notes）是一个潜在的机会，市场对其有一定的需求和深度，公司有额外约30亿美元的发行能力，将根据市场情况进行机会主义操作 [106][107][108] 问题7: 2026年及以后股息增长的预期 - 公司自2021年出售EnerBank后调整了股息政策，目前股息每股增长率在5% - 7%的低端，未来预计将保持相对稳定的增长，支付率将维持在50%多到60%多的范围，以保留更多收益用于公用事业增长和费率基础增长 [115][116][117] 问题8: 北极星业务的额外双边机会对6% - 8%增长的影响 - 公司倾向于加强计划的长度，虽然有额外的机会，但会确保有足够的支持来实现逐年基于实际情况的复合增长，目前计划已经实现了部分增长潜力 [126][127][128] 问题9: 可再生能源计划（REP）是否有和解的可能性 - 公司会寻找和解机会，类似于之前在综合资源计划（IRP）上的成功经验，但如果需要，也有信心将可再生能源计划进行到底，最晚在2025年第三季度有结果 [131] 问题10: 关税对公司的影响及供应链应对措施 - 公司直接和间接来自加拿大、墨西哥和中国的供应链支出占比约为10% - 12%，公司通过增加供应库存和迁移到美国供应商来减轻影响 [138][139] - 在电力和天然气方面，公司有良好的对冲措施，如天然气厂的低热量率和低成本天然气供应，以及多个天然气互连点，能够减轻价格波动的影响 [140][141][142] - 公司在汽车行业的毛利率占比仅略高于2%，服务区域的多元化有助于减轻汽车行业关税风险 [143] 问题11: 设备和供应链的国内外采购情况 - 大部分材料是国内采购的，公司在太阳能方面已经采取了多元化的供应商策略，包括从美国和东南亚采购，以降低风险 [151][153][154] 问题12: 密歇根州支持数据中心的背景以及发电侧是否有过剩容量 - 密歇根州在销售和使用税方面给予支持，公司与经济发展组织合作帮助数据中心和制造业设施选址 [163][164] - 虽然传输容量没有大量过剩，但公司可以通过帮助选址和进行必要的传输和配电建设来满足需求，同时公司的供应组合能够应对2% - 3%的增长，并且上一次综合资源计划后有盈余可以利用 [164][165][166] 问题13: 费率案例是否有和解机会 - 公司一直对和解持开放态度，但目前时间紧迫，工作人员的立场是一个建设性的起点，公司有信心通过和解或最终命令在3月获得建设性的结果 [170][171][172] 问题14: 幻灯片上100亿美元可靠性路线图和100亿美元可再生能源计划的机会性质 - 目前超过200亿美元的机会是在五年计划之外的，但随着相关申请的进展，有机会纳入五年计划或在第六到十年实施，这些投资对于提高系统可靠性、满足能源法要求和确保天然气系统安全是必要的 [178][179][180] 问题15: 如果实现2% - 3%的电力增长，是否有可能延长费率案例的周期 - 2% - 3%的电力增长是已签订合同的实际增长，公司有信心实现 [184] - 公司的策略是每年进行费率案例，以进行较小幅度的费率调整，并与委员会保持积极对话，预计这种年度费率案例的节奏将继续下去 [185]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约2.62亿美元，按报告基数计算同比下降5.6%，按调整后固定汇率计算下降4.8% [14] - GAAP毛利润和利润率分别为1.571亿美元和60%，上年同期为1.859亿美元和67%；调整后毛利润和利润率分别为1.642亿美元和62.7%，上年同期为1.863亿美元和67.2% [26][27] - GAAP营业收入和利润率分别为2870万美元和11%，上年同期为4550万美元和16.4%；调整后营业收入和利润率分别为8050万美元和30.7%，上年同期为7750万美元和27.9% [28] - GAAP净利润和摊薄后每股收益在第一季度均为零，上年同期为2010万美元和0.35美元；调整后净利润和每股收益分别为3830万美元和0.65美元，上年同期为3530万美元和0.61美元 [30] - 调整后EBITDA和利润率分别约为9730万美元和37.2%，上年同期为9040万美元和32.6% [31] - 第一季度末现金余额约为2.17亿美元，过去十二个月的净杠杆率约为3.7倍，净杠杆契约要求保持在4.75倍以下 [32] - 调整后固定汇率营收预计较2024年下降1% - 2.5%，实际报告营收预计下降2.8% - 4.3%，更新后的营收指引范围为10.75 - 10.92亿美元 [37][40] - 调整后毛利率指引范围为63.25% - 64.25%，调整后营业利润率指引范围从29% - 30%提高到29.5% - 30.5%，调整后EBITDA利润率指引范围从35.5% - 36.5%提高到36% - 37% [40][43] - 调整后每股收益指引范围为2.70 - 2.90美元，预计年度净利息费用约为1.07亿美元，年度调整后税率约为25%，加权平均摊薄流通股约为5890万股 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 笔针收入下降约8.5%，主要因2024年第四季度与美国港口罢工相关的额外收入以及分销商在ERP实施前采购增量库存 [24] - 注射器收入下降约4.2%，主要因美国市场销量下降，但下降速度低于近期水平 [24] - 安全产品增长约11.3%，因竞争对手停产产品退出市场带来份额增长 [24] - 代工业务增长约153% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第一季度营收为1.417亿美元，按调整后固定汇率计算同比下降4.6%，主要受ERP实施订单时间和港口罢工分销商订单影响 [22] - 国际业务第一季度营收为1.202亿美元，按调整后汇率计算同比下降5.1%，主要因分销商重新平衡库存和ERP实施前库存采购对比困难 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注三大关键优先事项：加强核心业务，执行无缝品牌过渡，巩固胰岛素注射设备领导地位；扩展产品组合，利用高产量制造专业知识和全球商业渠道引入合适产品；增加财务灵活性，停止胰岛素贴片泵项目，实施重组计划节省成本，优先偿还债务 [10][11][12] - 品牌过渡计划将于2025财年下半年分阶段开始，先从美国和加拿大开始，预计未来几年全球完成 [18] - 公司正推进与潜在仿制药GLP - 1药物共同包装笔针的工作，以拓展产品在快速增长市场的应用 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是财年良好开端，略超内部预期，预计后续季度营收增长会因ERP实施影响而有波动 [14][50] - 公司有能力在未来几年大幅减少未偿债务，增强财务灵活性 [13] - 持续关注关税动态，努力减轻对客户和糖尿病患者的潜在影响 [36] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [5] - 会议讨论非GAAP财务指标，应作为GAAP财务指标的补充而非替代，相关指标与GAAP指标的调节包含在新闻稿和会议演示中 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍三个关键产品类别的全年表现预期及定价动态 - 第一季度产品类别表现符合预期，总营收略好于几个月前预期，笔针占比最大 [49][50] - 第一季度笔针表现受2024年第四季度美国港口罢工前分销商采购额外库存和ERP实施影响；注射器表现略好于历史水平，主要因美国市场销量下降因素减弱；安全产品增长是因竞争对手退出市场获得份额 [51][53][54] - 预计全年营收增长会因ERP实施而有波动，各产品类别历史增长趋势预计无变化，笔针类别表现将反映在整体营收指引中 [54][55] - 第一季度营收比原预期高700 - 800万美元，主要因2025年1月1日价格上涨使部分收入提前确认；笔针业务受2024年第四季度港口罢工分销商订单影响约1000万美元，2024年第一季度北美ERP实施影响约600万美元，中国分销商库存重新平衡影响约300万美元 [58][59] - 第二季度营收预计在2.5 - 2.55亿美元，笔针表现与第一季度相似，下半年笔针和安全产品类别预计改善 [60][61] 问题2: 请量化德国GLP - 1笔针机会的进展及该项目在德国以外的前景 - 德国业务进展符合预期，公司致力于确保笔针用于德国的自付处方，但难以量化GLP - 1相关收入 [63][64] - 难以区分用于GLP - 1和糖尿病的笔针采购量，仅在GLP - 1自付市场可监测小包装采购数量 [64][65] - 与仿制药GLP - 1进入者合作共同包装笔针是更长期的更大机会，相关讨论进展顺利，预计在2025年5月分析师日提供更多信息 [65][66] 问题3: 是否有特定杠杆比率使公司在并购方面更积极，这是短期还是中长期机会 - 今年和明年公司专注于创造更多财务灵活性，本季度末净杠杆率约为3.7倍，契约允许上限为4.75倍 [71] - 预计到2025财年末净杠杆率达到3倍左右，2026年可能继续降低至2倍多 [72] - 并购具有机会性，公司每年仅需增加1000 - 1500万美元营收就能使固定汇率营收增长率提高约1%，近期重点是完成分离计划以用自由现金流偿还债务 [73][74] 问题4: 请说明长期利润率进展及相关举措 - 长期利润率进展将在2025年5月分析师和投资者日讨论，暂不提供具体范围 [76] - 扩展产品组合有两种潜在方式，即代加工和分销产品，不同方式有不同利润率，需结合基础业务利润率综合考虑 [76][77] - 第一季度盈利表现好于内部预期约0.20美元，一是营收略好但预计在第二季度反转，二是SG&A费用降低约0.10美元，预计全年保持，可抵消外汇汇率带来的0.10美元逆风 [78][79][80] - 2025年公司重点是完成贴片泵项目停产、继续积极去杠杆和优化成本基础 [81] 问题5: 请举例说明适合通过公司商业渠道分销的产品类型及何时纳入财务模型 - 适合的产品应能合理融入公司商业渠道，不同市场产品类型不同，如中国可增加面向医院销售的产品，美国可寻找适合零售和支付方渠道的产品，德国和日本可考虑适合内分泌科医生渠道的产品 [86][87][88] - 预计在即将到来的分析师日提供更多相关信息 [89]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度公司季度收入为6.77亿美元，上一季度为6.93亿美元，收入下降主要因北美解决方案业务板块收入略降 [28] - 第一季度总直接运营成本为4.13亿美元，上一季度为4.09亿美元，增长主要归因于启动成本 [28] - 第一季度一般及行政费用约为6300万美元，较上一季度减少约400万美元，但仍高于预期，主要因年度激励计划支出 [29] - 第一季度摊薄后每股净收益为0.54%，上一季度为0.76%，受交易和整合成本及股权投资公允价值变动等特定项目每股0.17%净亏损影响 [29] - 剔除特定项目后，第一季度调整后摊薄每股收益为0.71%，上一财年第四季度为0.76% [30] - 第一季度资本支出为1.06亿美元，与预期一致，2025财年资本支出预计在3.6亿 - 3.95亿美元之间 [31][43] - 第一季度运营现金流为1.58亿美元，上一财年第四季度为1.69亿美元 [31] - 预计2025财年一般及行政费用约为2.8亿美元，已开始实现协同效应并确定额外成本节约 [45] - 预计2025财年现金税范围在1.9亿 - 2.4亿美元之间，包括国际业务扩张带来的额外税收 [46] - 遗留业务折旧费用预计仍约为4亿美元，收购的购买价格分配未完成，将影响全年剩余时间折旧预测 [46] - 为支付国际业务扩张产生新债务，2025年利息费用约为7500万美元，其中包括因债券交易利率带来的超3500万美元利息节省 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 北美解决方案业务 - 第一季度平均签约钻机数量为149台，较2024财年第四季度略有下降，期末钻机数量为148台，在147 - 153台的指导范围内 [32] - 收入为5.98亿美元，较上一季度减少2000万美元，主要因平均钻机数量降低和每日确认钻机收入略有减少 [33] - 业务板块直接利润率约为2.66亿美元，上一季度为2.74亿美元 [33] - 截至目前，约一半美国活跃钻机处于定期合同中，基于绩效的合同占总签约钻机很大比例，业务板块总费用相对稳定，为每天19300美元 [34] - 预计2025财年第二季度末工作钻机数量在146 - 152台之间，收入积压约为7亿美元，每日平均定价相对平稳，直接利润率预计在2.4亿 - 2.6亿美元之间 [37] - 基于当前市场和商品价格环境，预计北美解决方案业务每年至少产生10亿美元直接利润率 [38] 国际解决方案业务 - 第一财季末有20台钻机签约，其中15台产生收入，5台在沙特尚未开始运营，财务结果低于指导范围，沙特新业务起步较慢 [34][35] - 预计2025财年第二季度，遗留国际解决方案业务利润率在亏损700万 - 300万美元之间，KCAD遗留陆地业务直接利润率预计在3500万 - 5000万美元之间 [39][40] 墨西哥湾近海业务 - 有3台近海平台钻机签约，还有3台客户自有钻机的管理合同，本季度直接利润率为650万美元，略低于指导范围，部分因材料和供应费用时间安排 [36] - 预计2025财年第二季度直接利润率在600万 - 800万美元之间，KCAD遗留近海解决方案业务预计贡献1800万 - 2500万美元直接利润率 [41] 其他业务 - 预计2025财年第二季度这些业务将贡献400万 - 600万美元利润率 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - KCAD在2024年第三日历季度总EBITDA约为8000万美元，按年计算约为3.2亿美元 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2025财年第一季度继续高水平执行，北美解决方案业务运营和财务结果行业最佳，专注为客户提供价值 [9] - 国际增长战略取得重大进展，完成向沙特出口8台FlexRig钻机用于非常规天然气开采，完成KCA Deutag收购，成为全球陆上钻井解决方案领导者 [10] - 公司凭借钻机、人员、流程和技术等优势，在行业中形成差异化竞争，美国超级规格FlexRig钻机车队市场份额超35%，在二叠纪盆地有约100台钻机运行 [12] - 公司以客户为中心，通过绩效合同等创新方式加强与客户合作，市场份额领先，客户合作伙伴关系增强 [13][14] - KCAD收购将加速国际增长战略，使公司在中东市场占据领先地位，实现地理和运营多元化，预计产生有吸引力财务回报，遗留KCA有55亿美元工作积压 [15][17] - 公司有实现去杠杆化和维持投资级信用评级的计划，国际业务有快速增长收入的途径，合并公司已看到众多协同机会 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年国际增长计划面临短期逆风，如KCA收购相关钻机暂停和沙特有机增长启动成本，但认为是行业周期性临时挑战，不影响公司长期价值创造 [21] - 预计2025财年第二季度北美解决方案业务直接利润率保持健康但会适度下降，因季度天数减少和收入成本正常波动 [22] - 公司认为KCAD收购具有变革性，新公司具有全球范围和规模，能在多个市场盈利增长，北美解决方案业务有韧性，国际业务有增长机会 [23] - 公司对能源市场持乐观态度，认为天然气长期基本面积极，有增长生产机会，需要超级规格钻机，虽难以确定增长时间，但长期看好 [101][102] - 行业钻机数量在过去18个月相对稳定，闲置钻机重新投入市场需大量资本，有助于公司维持定价纪律 [105][107] 其他重要信息 - 公司电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，可在相关SEC文件中了解更多风险 [5][6] - 公司提及某些非GAAP财务指标，GAAP调整说明和计算可在昨日新闻稿和收益报告中找到 [7] - 截至2024年12月31日，公司现金及短期投资约为5.26亿美元，出售股权和债券发行等资金用于KCAD收购，未动用信贷额度为9.5亿美元，有足够流动性支持2025年运营 [48] - 公司保持投资级信用评级，评级受规模、多元化、合同积压和债务股东利益平衡等因素支持 [49] - 公司致力于快速降低债务，目标是将长期净杠杆降至1倍或以下 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于KCA国际陆上利润率的范围及关键驱动因素 - 利润率在3500万 - 5000万美元之间，受市场疲软、钻机暂停时间、运营成本和1月前16天利润率分配等因素影响，团队正努力让部分钻机恢复工作，若钻机不能很快恢复工作，将考虑削减相关成本 [55][56][59] 问题: 对比KCA未来季度展望与2024年第三日历季度结果差异及与沙特钻机暂停的关系 - 差异主要源于钻机暂停，按全年计算，钻机暂停使收入减少约8000万美元，未考虑基于钻机恢复工作预期的成本节约 [61][62] 问题: 阿曼和科威特业务轨迹及KCA在阿曼钻机交付情况 - 在阿曼和科威特反馈积极，有一台钻机已交付并开钻，与新客户合作带来增长机会，拉丁美洲部分国家业务可能持平或下降 [66][67][69] 问题: 北美解决方案业务直接利润率展望较低的其他驱动因素 - 主要是季度间的波动和钻机更替，约50%钻机采用基于绩效的合同，季度间会有差异，定价略有下降并非日费率降低，而是绩效合同或技术收入的影响，销售团队保持了领先的利润率 [71][73][74] 问题: 沙特部署的8台钻机全面投入运营的时间及盈利能力和自由现金流情况 - 前3 - 4台钻机开钻时间基本符合预期，其他钻机将紧随其后，全面运营后预计每年贡献约2000万美元EBITDA利润率 [82][84][86] 问题: KCAD业务的自由现金流贡献及考虑现金税的自由现金流转换情况 - 短期内即使第二季度指导较低，按年计算或考虑所有成本后大致现金收支平衡，预计第三和第四季度业务改善后，可能为整体自由现金流贡献约1亿美元 [88][89][90] 问题: 遗留国际业务启动成本的相关情况及恢复盈亏平衡或正利润率的时间 - 启动成本主要与劳动力和租赁有关，随着剩余5台钻机投入工作，预计将产生1500万 - 2000万美元额外利润率，成本会随着经验积累和与KCAD合作而降低 [93][97][98] 问题: 对美国天然气驱动活动市场的看法及钻机数量趋势 - 公司看好能源市场，天然气长期基本面积极，但难以确定增长时间，可能不在2025年，行业钻机数量在过去18个月相对稳定，闲置钻机重新投入市场需大量资本，有助于维持定价纪律 [99][101][107] 问题: 收购KCA Deutag后在中东市场的学习经验及对提高运营效率、绩效和盈利能力的信心来源 - 收购加速国际增长战略，公司获得全球范围和规模，能进入更多市场，客户反馈积极，公司有管理周期的经验，团队将与客户紧密合作，且合并后已出现早期成本节约机会 [115][116][123] 问题: 沙特钻机调配是否存在KCA舰队被蚕食的风险 - KCA钻机是被暂停而非释放，沙特其他承包商钻机也有暂停情况，部分钻机合同已延长，暂停是预算驱动，非因历史表现或关系问题，预计8 - 9月钻机可能恢复工作 [124][127][139] 问题: 国际市场对公司钻井技术的需求及能否应用于KCAD钻机和是否需要升级 - 国际市场对公司技术需求增加，与非常规开采有关，公司认为未来可在沙特的遗留FlexRigs和KCA钻机上部署技术，这将增加利润率，内部团队正在合作推进 [143][144][145] 问题: KCAD约55亿美元积压工作的确认时间 - 公司目前无详细信息，后续会尽力提供 [146][147]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司整体销售有机增长2%，排除庞巴迪影响后增长6%，工业自动化（IA）和建筑自动化（BA）同比有机增长较第三季度均提升5个百分点 [43] - 排除庞巴迪影响，第四季度调整后每股收益增长9%，板块利润增长抵消了线下成本的增加 [44] - 第四季度自由现金流下降27%，主要因庞巴迪协议的现金投入 [44] - 2024年第四季度，公司积压订单达到创纪录的353亿美元，同比增长11%，排除收购因素后同比增长6%，环比增长1%，能源与可持续发展解决方案（ESS）表现突出 [45] - 2024年第四季度订单有机增长11%，四个板块均实现增长 [45] - 2024年全年，公司有机销售额增长3%，排除庞巴迪协议影响后增长4%，航空航天和建筑解决方案业务的两位数增长抵消了工业和建筑自动化产品业务的疲软 [46] - 2024年全年板块利润增长1%，利润率收缩90个基点，排除庞巴迪影响后板块利润增长6%，利润率收缩20个基点 [47] - 2024年调整后每股收益增长4%，排除庞巴迪影响后增长9%，产生49亿美元自由现金流，排除庞巴迪影响后为55亿美元，处于指导范围高端 [48] - 2024年公司在并购上投入89亿美元，完成4项收购，全年共分配146亿美元资本，包括17亿美元回购800万股股票、12亿美元资本支出和29亿美元股息 [49] - 2025年，公司预计销售额在396 - 406亿美元之间，有机增长2% - 5%，排除庞巴迪协议影响后增长1% - 4%，第一季度预计销售额在95 - 97亿美元之间，有机增长持平至2% [55][56] - 2025年板块利润率预计提高60 - 100个基点，排除庞巴迪影响后下降10个基点至提高30个基点，第一季度预计在22.5% - 22.9%之间，同比下降10 - 50个基点 [57][60] - 2025年预计每股收益在10.1 - 10.5美元之间，增长2% - 6%，排除庞巴迪影响后下降2%至增长2% [68] - 2025年预计自由现金流在54 - 58亿美元之间，排除庞巴迪影响后下降2%至增长5% [70] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天技术 - 2024年第四季度，与庞巴迪达成价值17亿美元的合作协议，相关投资降低了该季度报告业绩，但长期经济前景可观，对2025年业绩无影响 [42] - 2025年，排除庞巴迪影响后，预计有机销售额实现中个位数至高个位数增长，核心利润率维持在27%左右，受CAES收购影响，排除庞巴迪后2025年利润率预计下降约100个基点至26%，第一季度预计销售额实现中个位数同比增长，商业售后市场表现强劲 [62][63] 工业自动化 - 2025年销售额展望取决于产品复苏时间和客户资本支出决策，预计较2024年下降低个位数，利润率因商业卓越和有利组合影响（包括预计出售个人防护设备业务）将有所扩大，第一季度销售额预计同比下降低个位数，核心流程和传感业务增长被安全、智能能源和热解决方案需求疲软抵消 [64][65] 建筑自动化 - 2025年预计由解决方案业务带动增长，整体销售额实现低中个位数有机同比增长，利润率因生产力提升和Access Solutions收购受益将继续增长，第一季度预计销售额实现低个位数增长，建筑解决方案业务表现优于建筑产品业务 [65][66] 能源与可持续发展解决方案 - 2025年受强劲项目管道和全球能源项目需求支撑，预计有机销售额实现低个位数增长，利润率因销量杠杆改善和LNG收购增值抵消通胀影响而扩大，第一季度预计销售额同比下降低个位数，氟产品业务面临挑战，但UOP业务受设备项目和强劲积压订单转化支撑预计实现稳健增长 [66][67] 先进材料 - 2024年销售额约40亿美元，独立成本基础上EBITDA利润率约25%，过去8年投资超10亿美元，建立了强大经济模式，拥有高效供应链和全球客户群，凭借超5000项活跃专利和申请构成的差异化知识产权组合及超400名专业技术人员和工程师，具备坚实竞争地位 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场，商业机队增长和补充持续，国防投资虽有自然放缓但仍处高位，传统航空航天和国防领域需求空前，老旧机队替换积压订单多，高增长地区飞行活动增加，支持商业和国防原始设备制造商投资上行周期，售后市场也表现强劲 [28] - 工业市场，公共和私人对基础设施项目的支出以及解决劳动力短缺和通胀问题对自动化投资的推动，使公司受益，但短期内短周期产品需求仍低迷 [52] - 能源市场，多个垂直领域的能源投资将继续支持公司积压订单，各终端市场对流程数字化的需求增长，为人工智能赋能产品提升客户生产力创造了潜力 [52] - 地理市场方面，美国高增长地区将推动有机增长，部分被欧洲和中国对自动化产品的需求疲软抵消，美元走强也对公司2025年前景产生一定影响 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定将自动化和航空航天技术完全分离，加上此前宣布的先进材料分拆计划，将形成三家行业领先的上市公司，预计2026年下半年完成分离，且对股东免税，这将使各公司战略更聚焦、运营更独立、财务更灵活，释放利益相关者价值 [9][11][12] - 公司将继续进行并购，寻求增值型收购以塑造投资组合，提升各业务价值主张，同时致力于减少股份数量，2025年计划投入超30亿美元使股份数量净减少至少1% [35][37] - 公司各业务板块具有独特竞争优势，航空航天业务是全球最大的纯航空航天供应商之一，自动化业务是全球自动化领导者，先进材料业务专注可持续特种化学品和材料 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在充满挑战的宏观经济环境中仍取得积极成果，第四季度有机销售增长和调整后盈利增长超出或达到指引高端，全年部署超140亿美元资本，按计划退出非核心业务 [6] - 2025年，公司面临地缘政治局势演变、全球宏观经济条件挑战和部分终端市场需求预期减弱等短期压力，但仍相信其一流业务具有强大的跨周期增长潜力 [8][9] - 公司为2025年业绩提供了基于当前终端市场条件的现实基线，不假设短周期需求复苏，同时将通过创新和提高生产力推动增长，有信心实现指引，并在需求改善时有上行潜力 [9][78] 其他重要信息 - 公司宣布与庞巴迪达成合作协议，为其当前和未来飞机提供下一代航空电子、推进和卫星通信技术，包括首次大规模部署下一代Anthem航空电子设备 [42] - 量子计算公司Quantinuum与软银宣布合作，探索解锁创新量子计算解决方案，克服经典人工智能局限性，探索量子数据中心商业模式，公司期待其最终进行首次公开募股 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：分离计划中航空航天和自动化业务的初始搁浅成本、启动成本，以及自由现金流转换和利润率情况 - 航空航天和自动化业务的自由现金流转换目标均为100% [86] - 一次性成本初步估计在15 - 20亿美元之间，具体取决于结构安排，搁浅成本需进一步研究，预计在分离后18 - 24个月内消化 [87][90] 问题2：2025年是否会采取更激进的重新定位成本削减计划 - 2025年预计增加约1亿美元重新定位成本以支持利润率扩张，除航空航天外的三个板块利润率将扩张，航空航天业务因CAES收购在短期内对利润率有稀释影响，但从长期看该收购将促进航空航天业务增长和板块利润增长 [92][93][95] 问题3：管理团队任命时间，以及航空航天业务管理层是外部招聘还是内部组建 - 管理团队将随时间推进宣布，霍尼韦尔现有领导团队将继续参与，董事会将确定留存公司和航空航天业务的领导层，未来12 - 18个月会有更多信息公布 [100] 问题4：幻灯片16中线下项目和并购利润贡献情况，以及并购在2025年是否为净中性 - 0.52美元线下项目中，0.33美元为利息费用（主要由并购利息费用驱动），0.10美元为增量重新定位成本，还有一些其他项目，包括第一季度因欧洲养老金计划缩减导致的养老金收入减少和公司成本等 [102][103] - 并购在2025年对业务有1% - 2%的增值，仍符合指导预期 [106] 问题5：如何从2025年8.5美元每股自由现金流和83%转换率过渡到航空航天和自动化业务100%转换率，以及留存公司是哪个 - 公司将在未来24个月内努力实现100%自由现金流转换，关键在于改善营运资金，特别是减少和管理航空航天业务的在制品和成品库存 [113][114] - 目前具体法律结构尚未确定，航空航天和自动化业务都有可能被分拆，需进一步研究 [112] 问题6：线下项目（如养老金收入）和环境负债成本在分离后如何处理 - 目前尚处于研究阶段，公司有顾问协助处理，后续会公布相关信息 [116] 问题7：航空航天业务终端市场情况，以及2025年原始设备制造商（OE）与售后市场的假设 - 售后市场方面，预计与去年情况类似，因飞行小时数稳定和供应链改善，增长将有所放缓 [121] - OE与售后市场组合方面，从积压订单看，OE积压订单较多，预计OE业务将继续增长并超过售后市场 [122] 问题8：航空航天业务利润率情况，以及庞巴迪投资回报和长期投资对利润率的影响 - 庞巴迪协议是长期协议，将在未来4 - 5年为公司带来收入，公司对该合作非常兴奋 [124] - 航空航天业务将继续增加研发投资，若有机会也会积极参与并购市场，未来18个月投资势头不会减弱 [125] 问题9：利润率计算是否正确，以及各板块利润率表现 - 计算方向正确，利润率情况很大程度取决于今年短周期产品的增长情况，目前项目组合较多，但收购将在下半年有助于扩大利润率，后续可提供更详细信息 [130] 问题10：2025年研发投资是否增加，以及分离过程中的资本分配情况 - 研发投资预计会增加，方向上保持百分比稳定，将在2025年结果公布时体现明显增长，目标是在保持利润率的同时为各业务未来增长做准备 [133] - 2025年计划进行30亿美元股票回购以减少1%股份数量，同时会在各板块积极参与并购市场，目前自动化、航空航天和能源领域都有活跃交易在进行 [134] 问题11：分离决策的主要驱动因素是释放价值还是独立运营表现更好 - 主要驱动因素是公司认为分离后各业务能有更多增长动力和创造更多价值，航空航天和自动化业务战略差异逐渐增大，分离后可更有针对性地制定战略、分配资本和推动增长 [141][142] 问题12：短周期终端市场（工业自动化和建筑自动化）第四季度增长的原因，以及2025年增长放缓的原因 - 第四季度订单和收入表现出色，团队取得了优异成绩 [146] - 2025年指导方针较为谨慎，不依赖工业产品终端市场改善，第一季度增长放缓还受销售天数减少和航空航天业务（特别是国防和太空领域）季节性波动影响 [147][148] 问题13：将公司拆分为三个实体时，是否考虑过进一步拆分自动化业务 - 自动化业务各部分有多个共同特征，包括商业模式（建立安装基础并通过服务和软件挖掘价值）、战略重点（聚焦数字化）和技术与产品共享（如EBI平台、体验平台和Forge物联网平台），这些共同因素使自动化业务具有强大凝聚力，因此目前不考虑进一步拆分 [154][155][157] 问题14：能源与可持续发展解决方案（ESS）业务本季度利润率下降的原因 - 主要原因是ESS业务中催化剂销售的影响，该项目具有波动性，下半年情况将有所改善 [163] - 此外，工业产品复苏业务缺乏信心、第一季度税收压力（约0.13美元）和养老金缩减压力（约0.09美元）也对利润率产生了影响 [164][165] 问题15：2025年价格与成本情况，以及关税对业务的影响 - 2025年企业层面价格增长预计超过2%，价格策略因业务而异，公司将在成本方面有更多操作空间，注重材料生产率和直接材料生产率，整体价格成本将为正 [171][172] - 指导方针中未考虑关税影响，中国和加拿大的关税对公司影响不大，公司正在研究墨西哥关税情况，认为其影响可控 [186] 问题16：自动化业务的信用评级和杠杆目标，以及先进材料业务低于投资级别的预期情况 - 自动化业务将追求强大的投资级评级，先进材料业务将处于较高的低于投资级别水平，目前关于另外两个实体的具体情况还在研究中，预计它们将获得投资级评级并拥有有竞争力和吸引力的股权故事 [184]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司销售额约140亿美元，与2023年基本持平；行业全年产量下降约3%，公司实现约280个基点的增长 [10] - 2024年调整后营业利润率超过10%，高于指引上限，较2023年提高50个基点 [11][43] - 2024年调整后每股收益增长15%，自由现金流达7.29亿美元，超出全年指引 [12] - 2024年第四季度销售额略超34亿美元，同比下降约2%（排除外汇和并购影响），市场产量下降约4%，公司实现约220个基点的销售增长 [42] - 2024年第四季度调整后营业利润率为10.2%，自由现金流为5.39亿美元 [42][43] - 2024年第四季度记录了6.46亿美元的商誉和固定资产减值费用，其中商誉减值费用为5.77亿美元，主要与某些财产、厂房和设备相关的费用为6900万美元 [50][51] - 预计2025年总销售额在134 - 140亿美元之间，调整后营业利润率在10.0% - 10.2%之间，调整后每股收益在4.05 - 4.40美元之间，自由现金流在6.5 - 7.5亿美元之间 [57][59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，e产品在欧洲和亚洲增长强劲，基础产品在欧洲、北美和其他地区增长强劲，但中国市场因现有电动汽车项目销量下降和基础产品销售额下滑面临挑战 [45][46] - 2024年e产品销售额略超23亿美元，电池业务销售基本持平，因电池单元价格下降导致收入略有下降，但整体业务规模超6亿美元 [81][107] - PowerDrive系统业务2024年销售额下降超2亿美元，主要是基础产品组合中的一个客户项目所致，e产品组合相对平稳 [128] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年全球加权轻型和商用车辆市场下降1% - 3%，其中北美市场下降3% - 4%，欧洲市场下降4% - 6%，中国市场持平或下降1% [53][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括通过利用核心竞争力实现超越行业生产增长，继续构建现有产品组合，以及提升财务绩效 [25][26][28] - 有机方面，加速扩大规模并在全产品组合中获取更多市场份额，注重培养创新的产品文化；无机方面，探索提升现有市场份额或产品相邻领域的机会 [27] - 公司凭借强大的产品组合、市场份额、财务实力、客户关系和分散式运营模式，在行业竞争中具备优势 [21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业绩强劲，尽管生产环境困难，但仍实现了近3%的增长，调整后营业利润率超10%，自由现金流强劲 [36][37] - 2025年预计行业产量继续下降，且面临关税影响的不确定性，但公司有望超越市场生产增长，调整后营业利润率保持在10%以上，并继续产生强劲的自由现金流 [24][38][62] 其他重要信息 - 公司获得多项新产品奖项，包括为东亚OEM供应可变凸轮正时系统、为北美OEM扩展涡轮增压器项目、为SAIC Maxus供应分动箱以及为中国OEM提供电动马达 [30][31][33][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司产品组合在短期项目波动中的对冲能力，以及1亿美元无机销售差异和6亿美元有机销售差异的驱动因素 - 公司在非中国市场的报价请求有所放缓，出现一些延迟或取消情况，但基础产品的报价请求增多，公司能够利用这一情况，也为电动汽车新项目的推出做好准备 [70] 问题2: 2025年展望中1亿美元有机销售差异的关键驱动因素 - 公司在2024年实现了2% - 3%的市场增长，预计2025年将继续保持增长 [72] 问题3: 公司在中国市场的业务情况，包括与国内和国际厂商的业务占比，以及未来几年的发展趋势 - 中国市场占公司全球销售额的20%，其中75%的销售额来自中国OEM，且90%的业务与新能源汽车相关 [76] 问题4: 电动动力系统产品今年的表现，以及何时能看到增长 - 电动产品业务同比增长，但电池业务有所放缓，主要是电池单元价格下降导致收入减少，但整体业务规模超6亿美元 [81][82] 问题5: 2025年公司增长指引较过去几年降低的原因，以及未来是否能恢复到4%的增长水平 - 2025年增长较低的主要原因是北美电动汽车项目的延迟和电池组业务的单元价格问题，公司的重点是在基础产品和电动产品两方面都实现市场增长 [84][85] 问题6: 公司产品在墨西哥生产和运往美国边境的情况，以及与汽车制造商关于潜在关税成本转嫁的初步沟通情况 - 2024年公司进口到美国的材料和价值约8.75亿美元，其中约一半来自墨西哥，10%来自加拿大，5%来自中国；若有关税影响，公司将与客户和供应商共同分担 [90] 问题7: 公司增长预期对电动产品和PowerDrive业务的假设，以及在欧洲和中国市场的情况 - 公司预计各市场的电动汽车普及率将逐年提高，去年7月公司组织为四个运营部门，这将有助于更好地了解各业务的增长情况 [95] 问题8: 基础产品奖项如何转化为2026 - 2027年的增长 - 公司在基础产品和电动产品方面都获得了奖项，基础产品奖项的增加表明公司产品组合的优势，客户在调整周期计划时会寻求公司的支持，这些奖项通常表现为项目扩展或新的招标项目 [98] 问题9: 公司对市场预测与第三方差异的原因，以及电动产品的预期情况 - 公司内部制定行业预测，过去几年方向较为准确；2024年电动产品销售额略超23亿美元，未来将在10 - Q报告中分别披露电动产品和基础产品的销售情况，但暂不提供电动产品的整体展望 [105][107][108] 问题10: 公司未来对有机和无机投资的看法 - 公司将继续优先进行有机投资，同时也会关注收购机会，行业动荡为公司提供了独特机遇，公司将以审慎的方式进行投资，以创造长期股东价值 [111][112] 问题11: eRev产品在美国和欧洲的市场情况，以及未来几年的销量能否与中国相似 - eRev产品在中国取得了一定成功，美国和欧洲市场开始将其视为满足客户需求、提高燃油经济性和减少排放的选择，但目前销量还不大 [115] 问题12: 公司对中国市场的指导是否考虑了报废激励措施 - 公司预计中国市场同比基本持平，目前未考虑报废激励措施 [117] 问题13: 资本支出展望，以及额外自由现金流用于回购还是其他用途 - 过去几年公司资本支出占销售额的比例约为5.5% - 5.4%，今年降至5%以下，预计2025年维持在4% - 5%之间；公司尚未宣布具体的回购计划，今年将重点关注盈利和现金流增长，会根据情况考虑回购 [121][122][123] 问题14: 中国电动汽车产品的增长前景，以及如何应对竞争激烈的市场动态 - 公司20%的业务在中国，与中国OEM合作良好，中国OEM在电动汽车市场占据超90%的份额，且是公司75%的业务来源，公司在国内和出口市场都有良好的定位 [125] 问题15: PowerDrive业务在2024年表现不佳的原因，以及2025年的转机，亚洲市场表现疲软的原因 - 2024年PowerDrive业务销售额下降超2亿美元，主要是基础产品组合中的一个客户项目所致，e产品组合相对平稳；2025年公司将推出多个新产品和平台，推动业务增长 [128][129] 问题16: 与2024年相比，2025年在有机收入持平或略有下降的情况下，为何没有看到更多的利润率提升 - 2025年公司销售指引中点为137亿美元，排除外汇影响后，相对市场预期下降2%的情况下仍有约250个基点的增长；EBIT利润率维持在10.1%，低端指引下利润率下降10%，高端指引下利润率在15%左右，指引中已考虑了电动产品重组带来的年度节省 [134][135][136] 问题17: 2024年实现强劲增长的独特因素在2025年不再重复的原因 - 2024年公司注重重组节省和业务成本控制，包括GSM和生产率方面，2025年将继续保持这一重点 [138]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现超25%的营收同比增长，显著跑赢所服务的终端市场 [12] - 2024年毛利率从43%提升至超46%，营业利润率从2023年的11.9%提升至15.3% [13] - 2024年12月季度销售额环比下降10%至1.912亿美元，处于指引范围内 [45] - 2024年12月季度毛利率连续第七个季度提升至47%，得益于产品组合改善 [45] - 2024年12月季度运营费用环比下降超10%至5830万美元，营业利润率从16.1%提升至16.5% [46] - 2024年第四季度每股收益为0.91%，较第三季度的0.92%略有下降 [46] - 2024年第四季度基于股票的总薪酬为970万美元 [47] - 2024年第四季度末现金、现金等价物和受限现金为3.343亿美元，较第三季度末的3.686亿美元有所下降 [47] - 2024年第四季度末库存从第三季度末的2.146亿美元降至2.012亿美元 [48] - 预计2025年第一季度营收下降12.5% - 17.5%，毛利率在47% - 47.5%之间，营业利润率在7.7% - 9.7%之间，有效税率为16%，基于股票的薪酬和纠纷相关费用在750万 - 850万美元之间 [51][52] - 预计2025年营收将实现中个位数增长，第四季度营收有望接近10亿美元的年化运行率 [54][55] - 预计2025年毛利率将逐步提升，年底接近48% - 50%区间的高端 [55] - 预计2025年运营费用将随营收增长，有效税率约为16%，全年基于股票的薪酬和纠纷相关费用在2700万 - 2900万美元之间，资本支出为6500万美元，其中2900万美元为常规资本支出，3600万美元用于办公楼建设 [56][57] 各条业务线数据和关键指标变化 客户端SSD控制器业务 - 2024年SSD控制器业务较2023年增长约20%，客户端SSD控制器市场份额提升至超30% [22] - 2024年推出高端10纳米八通道PCIe 5 SSD控制器，已获得四家NAND制造商和几乎所有模块制造商的设计订单，在高端PC市场份额不断扩大，预计未来几年将占据至少一半市场 [23][24] - 主流单芯片四通道PCIe 5控制器预计今年晚些时候推出，2026年开始量产 [24] eMMC和UFS业务 - 2024年eMMC和UFS控制器业务增长约70%，从2023年的低谷中反弹 [28] - 预计随着智能手机市场下半年复苏，客户业务将在下半年加速增长，与Gartner预计的智能手机市场约5%的年增长率相符 [28] - 推出多款新产品，包括面向低端智能手机、智能设备、物联网和汽车的新eMMC 5.0%，面向主流市场的高性价比UFS 2.2%控制器，以及去年流片的单芯片UFS 4.1%控制器，后者目前正在送样，预计下半年开始初步量产 [30] 企业货币化平台业务 - 2024年成功获得两个一级客户，并新增四个客户，预计今年将向六个客户发货 [34] - 2024年下半年开始早期发货并产生收入，有信心在2026 - 2027年实现企业业务占总营收5% - 10%的目标 [35] - 2025年将通过开发更多控制器和更全面的软件套件来扩展Mount Titan解决方案家族，计划为客户提供更完整的解决方案，包括SATA和PCIe飞行服务器启动驱动器控制器、用于企业存储和服务器的更高性能和更高密度的16通道和8通道PCIe 5控制器，并已与新客户合作开发下一代PCIe 6控制器 [36] 汽车市场业务 - 在汽车市场的多个产品类别中均有斩获，包括SATA、PCIe 4 SSD控制器、eMMC和UFS控制器以及铁氧体嵌入式解决方案，已向所有主要一级汽车客户供货，包括梅赛德斯、特斯拉、通用汽车、比亚迪、小米、丰田、本田等 [38][40] - 汽车业务收入在去年第三季度达到总营收的5%，有信心到2027年将其提升至约10% [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于去年下半年消费者需求异常疲软，消费级NAND价格持续下跌，预计在智能手机和PC需求预计反弹的今年下半年之前，NAND价格不会回升 [18] - 随着生产削减的进行，大多数制造商正在限制消费级NAND的供应，同时仍在增加高端企业级NAND的供应，企业和数据中心SSD的需求依然强劲 [18] - Gartner预计今年PC市场将增长近5%，下半年将比上半年强劲得多，受Windows 10停用、企业PC更新周期临近以及AI PC需求增加的推动 [23] - 智能手机市场进入2025年时需求依然疲软，但Gartner预计今年智能手机市场将增长约5%，下半年增长将更为强劲 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在保持智能手机和PC市场重要地位的同时，多元化并显著发展企业和汽车业务，目前已取得良好开端，未来几年预计有许多新项目、新客户和新产品实现规模化 [15] - 闪存制造商因内存技术开发成本增加，越来越多地将控制器开发外包给公司，公司与所有NAND制造商合作，赢得了从eMMC和UFS控制器到SATA、PCIe 4和5解决方案的SSD控制器等多个项目 [15][16] - 公司在管理QLC方面比其他控制器制造商更有经验，随着消费市场年中开始反弹以及企业和AI服务器市场的持续强劲，预计QLC将在2025年及以后成为越来越重要的话题，公司有望从这项新技术的增长中获益 [20][21] - 公司资本配置策略包括股息、股票回购和有机及收购式增长再投资，股息政策是资本回报策略的基石，预计将继续增加股息，董事会已授权一项为期六个月、价值5000万美元的股票回购计划，公司也在持续评估通过收购扩大企业业务的机会 [58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司表现出色的一年，但下半年消费市场面临压力，终端用户需求疲软持续到第四季度，导致PC和智能手机的假日销售季异常疲软 [13] - 尽管面临短期市场逆风，但公司在执行方面保持专注，成功推出多个先进控制器替代品，赢得大量新客户项目，进入企业SSD市场，扩大汽车业务，并建立了强大的订单储备 [14] - 随着公司在现有市场扩大份额并进入企业、汽车、物联网等新的高增长市场，拥有强大的新产品组合和订单储备，有信心实现业务多元化战略，预计到2027年，新业务机会将占业务的20% [42] - 尽管当前消费市场疲软和全球经济不确定性限制了短期需求、增长和可见性，但公司团队一直在稳步开发新解决方案、赢得新客户并扩大终端市场覆盖范围，预计随着客户订单储备强劲、新产品推出以及消费市场下半年复苏，公司将在下半年表现强劲 [49][50] 其他重要信息 - 为与半导体同行保持一致，公司将不再在每季度末发布初步业绩，仅在业绩预计与展望有显著差异时进行预披露，但将继续提供全年的定性展望，不提供具体指引 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2025年的运营费用、研发投入增加幅度以及资本支出情况？鉴于NAND市场需求减速且企业业务在2026 - 2027年预计仅占营收10%，公司有哪些具体战略调整或对其他市场的评估？ - 运营费用预计随营收增长，主要增长来自研发，销售、营销和一般管理费用相对稳定，全年资本支出约6500万美元，其中2900万美元为常规资本支出，3600万美元用于完成新办公室建设 [67][68] - NAND制造商缩减消费产品投资为公司带来增长机会，公司将继续在客户端SSD和移动控制器领域获取市场份额，同时大力发展企业和汽车业务，企业业务方面，正在加大研发投入，涵盖高性能、高密度和启动存储，团队建设包括服务和混合节点开发，具体发展方式包括内部开发、收购和与第三方合作开发 [69][70][71] 问题2: 请分享企业SSD业务下半年在客户、发货时间、销量潜力等方面的情况？从上半年疲软的PC和智能手机需求到年底实现10亿美元营收运行率，业务的增长驱动因素如何排序？ - 目前已获得六个客户，两个一级客户的固件开发需量身定制，初始生产将在今年晚些时候开始，逐步爬坡，预计2026年年中达到较高销量；另外四个客户，部分采用交钥匙解决方案，部分采用联合开发模式，美国客户对高密度QLC需求大，中国客户主要需求为32 - 64TB的TLC [81][82][84] - 主要增长驱动因素包括PCIe 5八通道高端产品线，第二季度开始爬坡，第三季度实现可观销量；移动控制器业务增长迅速，主要来自与多个NAND制造商和模块制造商合作的低端eMMC UFS 2.2%，并向3.1%升级，高端UFS 4.1%将在第四季度开始爬坡 [88][89] 问题3: 如何看待全年实现48% - 50%毛利率目标？哪些因素是主要推动力？汽车市场中哪个NAND供应商是最大竞争对手？公司的地理市场暴露情况如何？ - PCIe 5八通道产品是新市场，公司有信心占据PCIe Gen 5高端市场超50%份额，随着其市场份额增长，以及主流四通道产品今年晚些时候和2026年初开始爬坡，PCIe Gen 5在2026年将占据20% - 30%市场份额；此外，UFS产品，包括价值线UFS控制器和新UFS 4.1%控制器的毛利率高于公司平均水平，有助于提升整体毛利率 [94][95][96] - 公司与每个NAND制造商合作进行特定项目开发，无法评论哪个是竞争对手，每个NAND制造商有不同战略、规划和研发资源分配，公司希望成为其外包第三方控制器的首选 [98] 问题4: 2025年达到10亿美元营收运行率，今年下半年与上半年的营收通常如何分配？与往年相比，今年的后端负载情况如何？渠道库存状况如何？从战略角度看，公司过去在哪些领域有涉足、剥离或收购？哪些领域具有战略意义？ - 通常上半年和下半年营收分配比例约为45 - 55，今年下半年营收占比将更高；渠道库存健康，客户订单与终端市场需求基本一致 [101] - 公司目前专注于混合信号设计和相关企业领域，认为存储和连接紧密相关，可共享内部技术，也会考虑收购重要的内部缺乏的技术，或进行联合开发，主要围绕企业领域 [104] 问题5: 2025年业务后端负载，通常Q2、Q3、Q4会有季节性增长，是否可以认为Q1是全年营收的底部？未来的并购战略是怎样的？并购的必要指标和触发条件是什么？与回购自家股票相比，并购的门槛是否较高？过去的并购效果不佳，是否会避免类似情况？Mount Titan业务目前进展顺利，要提高其在2027年占营收10%的目标，需要看到什么条件？ - 公司认为Q1是全年营收底部，预计Q2开始营收将实现环比增长 [108] - 并购聚焦于核心技术和核心业务增长，围绕企业SSD领域，旨在获取关键技术和产品，以扩大市场份额和满足客户需求；公司资本配置策略包括股息、股票回购和并购，股息是主要部分，股票回购会适时进行，并购会评估目标是否能为现有产品带来额外增长或技术补充，目前暂无具体目标，但会持续评估 [111][112][117] - 目前Mount Titan业务仍处于早期阶段，开始规模化发货，对已获得的订单和市场兴趣感到乐观，暂时维持2027年占营收10%的目标，随着更多数据支持，会适时提高目标并及时告知投资者 [119]