财务数据和关键指标变化 - 公司未在此次问答环节中提供具体的季度财务数据（如收入、净利润）[2][3] - 啤酒业务在第二季度实现了65百万美元的成本节约，年初至今累计实现105百万美元的成本节约[47] - 公司预计本财年啤酒业务的关税影响约为70百万美元，葡萄酒业务约为20百万美元，影响将随销量波动[53] - 公司维持啤酒业务39%至40%的营业利润率目标，尽管当前面临去杠杆化压力，但仍预计其将保持行业领先水平[63][65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：Modelo Especial是美国按美元销售额计算的第一大啤酒品牌，市场份额约为10%，领先第二名2个百分点[72] Corona Sunbrew是今年按美元计算排名第一的新品牌，也是品类中排名第四的份额增长者[18][23] Corona Familiar表现优异，是品类中份额增长最快的品牌之一[18] - 葡萄酒和烈酒业务：第二季度业务同比增长2%，由Kim Crawford和Meiomi品牌驱动[36] 根据Circana的12周数据，Ruffino增长2个百分点，The Prisoner增长4个百分点，Unshackled增长11个百分点，Harvey和Harriet增长约23个百分点[36] 该业务已连续六个月市场份额增长[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务在美国49个州实现增长[41] - 高西班牙裔邮政编码地区的表现明显差于大众市场[76] 加利福尼亚州是表现最弱的单一市场，部分原因是与建筑相关的就业机会未达预期[77] - 公司观察到大众市场中前五大州的一些积极迹象，但整体市场波动性前所未有，结果好坏参半[76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调持续投资于长期增长，即使在短期逆风中也不会削减营销支出[25][26] 营销活动包括Corona与美国职业棒球大联盟、Modelo与NFL和大学橄榄球的合作，以及Pacifico在数字领域的领先地位[25] - 价格包装架构是当前和未来的关键重点领域，旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品[44][60] 公司正在为Modelo等品牌推出更小规格和更具价值的产品（如Modelo Premier）以应对可负担性问题[59] - 公司通过供应商优化、物流创新（如使用60英尺铁路货车和双层堆叠）以及制造优化，持续推动成本节约[48] 自几年前投资者日以来，已累计实现超过5亿美元的成本节约[48] - 公司对啤酒品类持乐观态度，认为近期疲软主要是周期性（宏观经济、消费者情绪）而非结构性因素（如大麻替代、健康趋势）[21][23] 但承认如果消费者支出持续受限，大麻未来可能产生一些影响[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者情绪是主要担忧点：80%的受访消费者（包括西班牙裔和非西班牙裔）对当前社会经济环境表示担忧，70%特别担忧个人财务状况[9] 这导致消费行为收缩[9] - 公司认为已触底，并"谨慎乐观"地认为情况可能改善，但承认波动性很大，前景不明朗[76][77] - 在年轻消费者中，公司在Z世代中的份额是行业平均水平的两倍，这被视为长期优势[9][23] 但Z世代较高的失业率也是一个挑战[57] - 行业竞争方面，公司继续在市场上获得份额，并是排名第一的份额增长者[26][41] 其他重要信息 - 第二季度啤酒出货量与 depletion 之间的差异是由于典型的旺季前备货以及今年夏季动销未达预期，导致经销商库存高于预期[40] 公司将原本在第三季度进行的库存再平衡提前到了第二季度[40] 目前经销商库存水平处于良好状态，预计下半年出货量与 depletion 将基本一致[40][42] - 资本支出指引未针对2026财年进行调整，因为本年度的资本支出多与长期领先项目相关，已属承诺性支出[13] 对于2026财年之后的资本支出，公司正在评估放缓或避免资本支出的方法，但尚未有具体计划分享[14] - 葡萄酒和烈酒业务下半年预计将因销量季节性增加和直接面向消费者业务的年份酒发布而改善[34] 上半年业绩受到分销商付款以及业务剥离后库存调整的影响[35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长是结构性还是周期性的宏观问题，以及ICE活动的影响[8] - 回答: 消费者情绪是主要问题，80%的消费者担忧社会经济环境，70%担忧个人财务状况，这被视为周期性因素[9] 公司对Corona和Modelo的品牌忠诚度感到满意，并在Z世代中拥有两倍于平均水平的份额，为复苏做好准备[9] 未直接归因于ICE活动，但指出西班牙裔消费者情绪受压[9][10] 问题: 在收入指引下调后，资本支出指引未变动的理由[12] - 回答: 2026财年资本支出未调整是因为与长期项目相关的支出已承诺[13] 对于2026财年之后，公司正在评估放缓资本支出的方法，但尚未有具体计划，将在提供2027财年指引时更新[14] 问题: 关于Corona品牌忠诚度、Corona Extra表现较弱以及Corona Familiar增长的细节[17] - 回答: 品牌健康指标显示Corona家族整体表现良好，Corona Familiar是顶级份额增长者，Corona Sunbrew是排名第一的新品牌[18] Corona Extra为整个品牌家族提供了光环效应，并继续通过与美国职业棒球大联盟的合作进行投资[19] 问题: 关于啤酒 depletion 疲软在多大程度上是宏观因素而非品类结构性因素（如RTD、大麻、年轻消费者）驱动，以及公司的战略反应[21][22] - 回答: 公司认为结构性因素影响相对较小，大麻影响目前也较小，但未来如果消费者支出受限可能产生影响[23] 公司通过推出像Corona Sunbrew这样的产品 targeting Gen Z[23] 战略上，公司继续投资营销，不打算削减支出，并专注于价格包装架构[25][26] 问题: 第二季度啤酒营业利润率扩张以及下半年利润率指引下降的原因[28] - 回答: 下半年通常是低销量期，并进行维护性资本支出，因此利润率较低[29] 全年面临约100个基点的固定成本和增量关税压力，以及约60个基点的营销投资压力，部分被薪酬福利减少所抵消[30] 问题: 关于葡萄酒和烈酒业务下半年利润率改善的驱动因素，以及2027财年恢复到低20%营业利润率的可行性[32] - 回答: 葡萄酒和烈酒业务下半年销量通常更高，并有高利润的DTC年份酒发布[34] 上半年受到分销商付款和剥离后库存调整的影响[35] 公司对业务重返份额增长感到满意，但尚未提供2027财年具体指引[36][37] 问题: 关于啤酒库存再平衡、当前库存水平以及下半年能见度[39] - 回答: 第二季度出货量与 depletion 差异是由于旺季前备货和夏季动销疲软导致经销商库存较高[40] 库存再平衡从第三季度提前到第二季度[40] 当前经销商库存水平良好，零售商没有去库存，公司对货架空间增长有信心，预计下半年出货量与 depletion 将一致[41][42] 问题: 近期消费减速如何影响价格包装架构计划[44] - 回答: 价格包装架构是一个长期重点，旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品[44] 公司正在积极推行此策略，认为在当前和未来环境下都很重要[45] 问题: 第二季度啤酒成本节约细节（65百万美元，年初至今105百万美元）和关税影响[47] - 回答: 成本节约来自向运营商的转型，包括供应商优化、物流创新（铁路货车）等[48] 自投资者日以来累计节约超5亿美元[48] 关税影响如上所述，啤酒业务70百万美元，葡萄酒业务20百万美元，按销量比例影响[53] 问题: 关于Corona品牌定位以及是否需从"海滩"定位转向更积极的生活方式[51] - 回答: Corona的广告已重新聚焦于啤酒本身和其标志性的海滩定位[54] 海滩生活方式与 refreshment 相关联，并通过像Sunbrew这样的产品吸引寻求实验的年轻消费者[54] 公司坚持品牌核心定位，避免频繁改变[55] 问题: 关于针对可负担性问题（特别是对Z世代和西班牙裔消费者）的具体措施，以及利润率指引为何低于季度业绩可能暗示的水平[57][58] - 回答: 公司通过推出像Modelo Premier这样的价值产品以及价格包装架构来解决可负担性问题[59][60] 利润率方面，重申下半年因销量低和维护性资本支出而利润率较低[61] 问题: 在 volume 增长持续低个位数的情况下，39%-40%啤酒营业利润率目标的可持续性[63] - 回答: 该利润率一直是行业领先水平[65] 公司暂不提供2026财年后的指引，需观察宏观环境和消费者反应[65] 未来利润率将受折旧、节约议程、通胀和增长回归等因素影响[67] 问题: 关于葡萄酒和烈酒业务下半年前景，以及库存水平是否支持第三季度业绩改善[69] - 回答: 葡萄酒和烈酒业务库存水平良好，业务剥离后的调整已完成[70] 重点将继续放在通过核心品牌赢得市场份额上[70] 问题: 关于1%-2%定价算法的可行性，以及负面组合影响是否来自Corona Familiar[72] - 回答: 公司仍预计全年实现1%-2%的定价，基于SKU和市场逐个评估[73] Modelo Especial的市场领导地位等支持此目标[72] 未直接回答组合影响问题 问题: 关于下半年 depletion 增长预期似乎隐含显著减速的驱动因素[75] - 回答: 公司不提供季度指引，但指出市场波动性大，西班牙裔邮政编码地区表现明显更差，但大众市场部分州有积极迹象[76] 公司"谨慎乐观"可能已触底，但不预计下半年有根本性变化[77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总有机销售额增长2%，主要由销量增长驱动，标志着连续第五个季度的销量引领增长 [4][22] - 调整后每股收益为0.85美元，同比增长2%，主要受调整后营业利润增长驱动 [28] - 调整后营业利润增长2%，货币影响最小，主要由SG&A改善驱动，部分被毛利率下降和增长投资增加所抵消 [25] - 2025年前三季度经营活动现金流为4.2亿美元，低于2024年同期的4.63亿美元，主要受营运资本时机影响 [28] - 2025年调整后每股收益指引修订为3.00-3.05美元，此前指引为3.03-3.08美元，反映了更新的营业利润展望 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者业务板块有机销售额增长3%，主要由销量和产品组合驱动，定价贡献微乎其微 [22] - 美洲地区消费者业务有机销售额增长3%，销量增长3%，定价持平 [22] - EMEA地区消费者业务有机销售额增长4%，销量增长1%，定价贡献3% [22] - 亚太地区消费者业务有机销售额下降1%，主要受中国餐饮服务业务疲软影响 [5][22][23] - 风味解决方案业务板块有机销售额增长1%，定价贡献1%，销量和组合持平 [23] - 美洲地区风味解决方案业务有机销售额增长1%，定价贡献2%，销量下降1% [23] - EMEA地区风味解决方案业务有机销售额下降3%，定价下降2%，销量下降1% [23] - 亚太地区风味解决方案业务有机销售额增长6%，销量增长9%，定价下降3% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国，零售业务持续增长，但餐饮服务业务面临高端餐饮等渠道消费放缓带来的需求疲软 [5][14] - 对2025年中国消费者业务逐步复苏保持信心，预计将略有改善 [6][33] - 在EMEA地区，QSR趋势开始稳定，相对于近期有所改善 [7][13][23] - 美洲和亚太地区的QSR表现强劲 [7][13][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致，致力于通过品牌投资、技术投资和数字化转型实现销量增长 [9] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化的客户互动 [15] - 消费者趋势包括对健康、风味烹饪、风味探索和可信品牌的兴趣，这些是持久趋势 [8][38] - 在风味解决方案领域，公司利用其烹饪传统、监管研究和创新来支持客户应对不断变化的监管环境并满足健康与 wellness 需求 [20] - 公司正在实施有针对性的关税定价，并监测弹性以帮助制定2026年计划 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，市场动态表明压力将持续到2026年 [7] - 消费者，尤其是中低收入家庭，正在通过调整购物方式来适应经济环境，例如更频繁地购物、选择大包装以最大化价值，以及更多地在家做饭 [8] - 健康与 wellness 趋势持续增长，消费者在家准备更健康、更实惠的餐食，同时探索新风味 [8] - 便利性加上风味探索仍然是消费者愿意支付更多的领域，电子商务增长在核心品类中持续加速 [8] - 关税被视为需要克服的离散不利因素，但公司仍致力于其战略优先事项 [31][39] 其他重要信息 - 2025年总关税成本预计约为7000万美元，高于上次提供的5000万美元；总年度化关税风险敞口约为1.4亿美元，高于此前提供的9000万美元 [30] - 公司预计在2025年抵消大部分关税影响，但并非所有缓解措施都是永久性的 [30] - 2025年调整后营业利润增长预期修订为3%-5%（固定汇率计算），此前范围为4%-6%，反映了关税和商品成本的增加 [35] - 墨西哥McCormick合资企业交易预计在2026年初完成 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度消费者业务销量能见度及定价弹性 [44] - 销量减速部分归因于行业整体食品单位增长下降 [45] - 公司正与客户合作确定关税影响的适当抵消，专注于维持销量势头并确保货架价格满足消费者对价值的需求 [45] - 第四季度的增长杠杆包括持续增加对AMP的投资、有针对性的数字营销、2024年推出的创新产品、价格差距管理以及扩大的核心分销 [46][47][48] - 对第四季度实现正销量增长充满信心 [49] 问题: 关于2026年缓解机会的规模 [50] - 目前预测2026年关税的确切影响为时过早，年度化关税风险敞口已更新至1.4亿美元 [52] - 缓解计划包括生产力节约、替代采购和外科手术式定价，目标是在2026年尽可能减轻影响 [52][53] - 公司每周开会讨论，随着发现新机会，计划将在未来几个月不断完善 [54] 问题: 关于成本通胀指引上调的驱动因素 [57] - 第三季度毛利率下降120个基点，其中约三分之二源于商品成本增加和关税，三分之一源于为未来增长支持产能的成本 [58][59] - 商品成本在第三季度加速上涨，加上新关税，导致指引修订 [60] - 包装等投入成本也在增加 [60] 问题: 关于第四季度毛利率预期 [61] - 确认第四季度毛利率预计将持平或略有扩张（相对于净销售额的基点） [62] 问题: 关于关税抵消预期 [66] - 此前讨论的是抵消2025年的5000万美元影响，并为2026年制定缓解计划 [67] - 对于2026年年度化净影响的抵消并未详细讨论，因计划仍在制定中 [67] 问题: 关于第三季度毛利率低于预期及关税影响时间 [68] - 第三季度毛利率压力主要来自加速上涨的商品成本，新关税是其中一部分 [69] - 供应商因不确定性而暂停行动，以及他们转嫁关税成本，间接推高了通胀 [70] 问题: 关于风味解决方案业务中客户重组及沃尔玛公告的影响 [77] - 新客户和份额增长主要来自高增长创新者、新兴品牌和自有品牌客户 [78] - 重组活动集中在从合成色素转向天然色素、减糖减盐、用天然健康成分替代人工成分以及消除关注成分 [79][80] - 沃尔玛等大型零售商的公告与品牌CPG公司近期的声明一致，符合行业趋势 [80] 问题: 关于收购策略 [81] - 不评论市场猜测，并购策略关注消费者业务和风味解决方案业务 [82] - 消费者业务关注全球范围内的香草香料、调味料以及调味品和酱料；风味解决方案业务关注增强技术能力和人才 [83] - 考虑补强型和变革型机会，目前重点是在2026年初完成墨西哥合资企业交易 [84] 问题: 关于在需要定价时对销量增长的优先顺序 [88] - 采取长期观点，目标是保持销量引领的增长势头，平衡抵消新成本的需要 [89] - 2026年的目标是继续这样做，预计销量仍为正增长，但具体水平将在第四季度规划完成后公布 [90] - 与客户的对话围绕驱动消费者可负担性和抵消成本展开，可能无法抵消全部成本 [91] 问题: 关于与客户就关税定价的对话 [92] - 目前将关税视为离散的一次性影响，并寻求长期抵消 [92] - 与客户的合作对话围绕处理真实的投入成本和推动销量增长展开 [92] 问题: 关于美国扫描数据与美洲消费者业务销量增长的差异 [95][96][97] - 差异可能源于非测量渠道（如电子商务和会员制商店）的加速增长，以及加拿大业务表现良好 [99][100][102] - 增长向非测量渠道转移解释了部分差异 [102] 问题: 关于营运资本对现金流的影响及第四季度预期 [103] - 对全年强劲现金流充满信心，第三季度现金流已有所追赶 [104] - 营运资本使用增加主要与库存有关，特别是原材料采购 [104] - 预计情况将在下半年恢复正常，第四季度是现金流最大的季度 [105] 问题: 关于定价实施早期的弹性观察 [110] - 目前为时尚早（仅9月数据），难以提供趋势或结果的实质见解 [111] - 对分析预测能力有信心，对预期影响感到相当自信 [111] 问题: 关于2026年定价与节约措施的平衡 [112] - 更倾向于节约措施，包括全面的CCI节约、生产力节约和替代采购 [113] - 剩余部分将通过外科手术式定价举措解决 [113] 问题: 关于中国餐饮服务疲软及复苏信心 [118] - 第三季度业绩受到 austerity 措施影响，主要集中在高端餐饮和宴请 [119] - 公司通过渠道多元化（如转向低成本或高价值的外出就餐渠道）和加强零售业务分销（如小型业态门店）来应对 [120] - 第四季度面临较容易的比较基准，年初至今业绩符合逐步复苏的预期，对中国长期机遇保持信心 [121] 问题: 关于重组对传统品牌产品影响的规模 [122] - 重组被视为行业创新的延续，旨在使品牌更贴合消费者需求，对品牌有积极影响 [123] - 影响的大小更多体现在时间上，大型项目可能需要时间进行验证和上市，并非立竿见影 [123][124] 问题: 关于第四季度增长加速的驱动因素 [127] - 达到全年指引中点意味着第四季度恒定汇率下实现类似增长水平 [128] - 尽管美洲地区提价，仍预计该地区销量增长，消费者业务在所有区域均增长，风味解决方案业务量和价增长更为温和 [128]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在此次问答环节中提供具体的季度财务数据（如收入、净利润）[2][3] - 啤酒业务在第二季度实现了运营利润率扩张，但下半年因季节性因素（低销量期、维护活动）和固定成本、关税等约160个基点的逆风，预计利润率将下降[28][29][30] - 葡萄酒和烈酒业务上半年表现受分销商付款和交易后库存调整影响，但预计下半年将因销量增加和高利润直销业务（如年份发布）而改善，以实现全年运营利润目标[32][34][35] - 公司持续实现成本节约，第二季度节约6500万美元，年初至今累计节约1.05亿美元，自投资者日以来累计节约超过5亿美元[47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：Modelo Especial是美国按美元销售额计算的第一大啤酒品牌，市场份额约为10%，领先第二名约2个百分点[72] 科罗娜家族整体表现良好，科罗娜Familiar是品类内份额增长领先者之一，科罗娜Sunbrew是今年按美元计排名第一的新品牌和总份额第四大增长者[18][23][25] - 葡萄酒和烈酒业务：连续六个月市场份额超越市场，第二季度可比基础上增长2%[36] 关键品牌如Kim Crawford、The Prisoner、Ruffino、Mi Campo等表现强劲，其中The Prisoner在12周数据中增长4%，Harvey and Harriet增长约23%[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体市场面临宏观经济压力，80%的被调查消费者（包括西班牙裔和非西班牙裔）对当前社会经济环境表示担忧，70%担忧个人财务状况[9][10] - 市场表现呈现前所未有的波动性，高西班牙裔邮编区域的业绩显著差于普通市场区域[76] 加利福尼亚州是受影响最严重的市场，部分与建筑行业就业机会未达预期有关[77] - 公司在49个州实现增长，并持续获得货架份额[41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调长期投资，尽管面临短期挑战，但不会削减营销支出，反而持续加大投入，例如科罗娜与美国职业棒球大联盟、Modelo与NFL和大学橄榄球的合作[25][26] - 价格包装架构是重点战略，旨在为不同消费能力的消费者提供合适价位的产品，以应对当前环境并作为长期策略[44][45][60] - 公司对行业竞争持积极态度，认为结构性因素（如健康趋势、RTD、大麻替代）影响相对较小，主要挑战是周期性宏观经济因素[21][23] - 成本节约计划持续进行，重点包括供应商和采购优化、物流和制造优化（如使用60英尺铁路车厢和双层堆叠）[48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为近期啤酒消费疲软主要是由周期性宏观经济因素驱动，而非结构性行业问题，并对消费者情绪最终改善后恢复传统增长曲线抱有信心[9][10][21][26] - 对啤酒业务的长期增长轨迹保持信心，因此继续投资增量产能，但会审慎评估2026财年之后的资本支出计划[13][14] - 对于39%-40%的啤酒运营利润率目标，管理层承认其为行业最佳水平，但未对2026财年之后的可持续性提供具体指引，将视宏观经济和消费者反应而定[63][65][66] 其他重要信息 - 第二季度啤酒业务出现出货量与消耗量不平衡，主要原因是夏季销售季动销不及预期以及将通常发生在第三季度的库存再平衡提前至第二季度进行，但目前分销商库存水平处于良好状态，预计下半年出货与消耗将趋于一致[39][40][41] - 关税影响预计在2026财年对啤酒业务造成约7000万美元，对葡萄酒业务造成约2000万美元的影响，其影响将随销量在各半年度间大致按比例体现[47][53] - 科罗娜品牌定位正回归其核心的"海滩"本质和清爽特性，并通过如Sunbrew等产品吸引追求不同体验和更活跃生活方式的年轻消费者[51][54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长是结构性还是周期性的讨论，以及ICE活动的影响 - 管理层认为主要是周期性宏观经济因素导致消费者收紧开支，消费者情绪调查显示普遍担忧 公司在其产品组合中拥有两倍于行业平均水平的Z世代份额，为未来复苏做好准备 当开始同比计算ICE活动影响时，预计销量增长将恢复[8][9][10] 问题: 为何在调降营收指引后未削减资本支出指引 - 2026财年资本支出大部分涉及长周期项目，属于已承诺支出 对于2026财年之后，公司正在评估放缓或避免资本支出的方法，但暂无具体信息，将在提供2027财年指引时更新[12][13][14] 问题: 科罗娜品牌忠诚度及产品组合内表现 - 品牌健康指标显示科罗娜家族整体忠诚度提升，科罗娜Extra为整个品牌系列提供光环效应 科罗娜Familiar表现优异，Sunbrew是成功的新产品[17][18][19] 问题: 除宏观因素外，啤酒品类是否面临结构性挑战（如健康趋势、RTD、大麻），以及公司的应对策略 - 管理层认为结构性影响相对较小，大麻替代影响目前也较小 公司通过产品创新（如Sunbrew）吸引年轻消费者 策略上不会削减营销，反而加大投资，并专注于价格包装架构[21][23][25][26] 问题: 啤酒运营利润率季度表现及下半年逆风 - 下半年通常是低销量期和维护期，利润率自然较低 主要逆风包括固定成本、关税约100基点，以及维持营销投入约60基点[28][29][30] 问题: 葡萄酒和烈酒业务下半年利润率改善驱动因素及2027财年展望 - 下半年是主要销售期，受益于销量增加和高利润直销业务（如年份发布） 上半年受分销商付款和库存调整影响显得混乱 公司对业务重返份额增长轨道感到满意，但未提供2027财年具体利润率指引[32][34][35][36][37] 问题: 啤酒库存再平衡情况、库存水平及下半年能见度 - 第二季度库存再平衡是由于夏季动销不及预期以及将Q3的再平衡提前至Q2 目前分销商库存处于良好水平，零售商无去库存现象，货架份额持续增长，对下半年出货与消耗保持一致有信心[39][40][41][42] 问题: 销量减速对价格包装架构计划的影响 - 价格包装架构是长期战略，旨在确保不同预算的消费者都能买到产品 公司正积极推动，并认为在当前环境下更为重要[44][45] 问题: 啤酒成本节约进展和关税影响 - 成本节约持续进行，重点在供应商优化、物流和制造创新 本财年关税影响预计啤酒业务7000万美元，葡萄酒业务2000万美元，影响随销量分布[47][48][53] 问题: 科罗娜品牌定位是否需要调整以吸引更活跃生活方式的消费者 - 科罗娜广告已回归聚焦啤酒本身和海滩本质，这符合消费者对清爽和体验的需求 Sunbrew是向更活跃生活方式演进的例子 公司强调品牌定位的稳定性而非频繁改变[51][54][55] 问题: 针对经济挑战和Z世代消费者，除营销外有何 affordability 措施，以及利润率指引 - 公司通过推出Modelo Premier等产品定位更低价点，并推进价格包装架构，提供可负担的选择 利润率方面，下半年因季节性和维护因素历来较低[57][59][60][61] 问题: 在销量持续低增长情况下，39%-40%啤酒运营利润率目标的可持续性 - 该利润率一直是行业最佳 公司未对2026财年后给出指引，将视经济和消费者反应而定 影响因素包括新产能折旧、成本节约议程和预期增长回归[63][65][66][67] 问题: 葡萄酒和烈酒业务下半年前景及库存水平 - 业务库存水平良好，上半年关注点已放在确保现有业务库存正常 重点将继续放在关键品牌的市场表现上[69][70] 问题: 1%-2%定价算法的可行性及负组合影响来源 - 公司仍预期全年实现1%-2%定价，基于SKU和市场逐个评估 Modelo Especial等品牌的强势地位支持此定价策略 负组合影响可能部分来自科罗娜Familiar等较大规格产品的强劲需求[72][73] 问题: 下半年消耗量增长预期及驱动因素 - 公司不提供季度指引 市场波动性大，高西班牙裔邮编区表现差，但部分普通市场州有积极迹象 公司谨慎乐观可能已触底，但不预计下半年有剧烈变化，将密切关注[75][76][77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总有机销售额增长2%，主要由销量增长驱动，标志着连续第五个季度实现销量引领的增长 [4][22] - 调整后每股收益为0.85美元，同比增长2% [27] - 调整后营业利润增长2%，主要受SG&A改善推动，部分被毛利率压力和增长投资所抵消 [25] - 调整后毛利率同比下降120个基点，主要由于商品成本上升、关税以及支持未来增长产能的成本增加 [24] - 2025年全年调整后每股收益指引修订为3.00美元至3.05美元，此前指引为3.03美元至3.08美元 [36] - 2025年营业利润增长预期（固定汇率）修订为3%至5%，此前范围为4%至6% [33] - 截至第三季度，经营活动产生的现金流为4.2亿美元，低于2024年同期的4.63亿美元，主要受营运资本时机影响 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 全球消费者业务 - 消费者业务有机销售额增长3%，主要由销量和产品组合驱动，定价贡献极小 [22] - 美洲地区消费者业务有机销售额增长3%，销量增长3%，定价持平 [22] - EMEA地区消费者业务有机销售额增长4%，销量增长1%，定价贡献3% [22] - 亚太地区消费者业务有机销售额下降1%，主要受中国餐饮服务业务需求疲软拖累 [5][22] 风味解决方案业务 - 风味解决方案业务有机销售额增长1%，定价贡献1%，销量和产品组合持平 [23] - 美洲地区风味解决方案业务有机销售额增长1%，定价贡献2%，部分被销量下降1%所抵消 [23] - EMEA地区风味解决方案业务有机销售额下降3%，定价下降2%，销量下降1% [23] - 亚太地区风味解决方案业务有机销售额增长6%，销量增长9%，部分被定价下降3%所抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 消费者业务在核心品类实现强劲销量增长，单位消费量增长连续第五个季度超越自有品牌 [11] - 风味解决方案业务在快速增长的香料客户和持续的QSR增长推动下表现强劲，但部分被CPG客户销量疲软所抵消 [23] EMEA市场 - 消费者业务实现销量增长，尽管有提价行动，香料和芥末等品类获得市场份额 [11][12][22] - 风味解决方案业务销量相对于近期趋势趋于稳定，但CPG客户销量疲软带来压力 [6][23] 亚太市场（特别是中国） - 中国零售业务持续增长，但餐饮服务业务因高端餐饮等渠道消费放缓而面临需求疲软 [5] - 对2025年中国消费者业务逐步复苏保持信心，预计全年将略有改善 [5][16][31] - 亚太地区风味解决方案业务受QSR客户促销和限时优惠推动，实现强劲销量增长 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致，致力于通过品牌营销、创新和收入管理计划推动销量引领的增长 [9][16] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化的客户互动，并通过数据分析和数字化转型增强 [16] - 在香料、芥末和辣酱等核心品类中保持或提升市场份额，并在电子商务等高增长渠道扩大分销 [11][12][13] - 行业趋势包括健康与 wellness、家庭烹饪、风味探索和便利性，这些趋势有利于公司的品类 [7][8] - 在风味解决方案方面，公司从健康和 wellness 类别中受益，并与客户合作进行重新配方项目，以满足消费者对更健康成分的需求 [6][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，消费者（尤其是中低收入家庭）通过调整购物习惯来适应经济环境，例如更频繁地购物但每次购买量减少，选择大包装以最大化价值，并增加在家烹饪 [7] - 商品成本和关税上升对利润率构成压力，但公司通过效率计划、替代采购和外科手术式定价等缓解措施来抵消部分影响 [9][10][29] - 公司对实现2025年修订后的展望和长期目标保持信心，预计第四季度毛利率将随着更多缓解措施到位而改善 [24][31] - 关税被视为需要克服的离散不利因素，2025年总关税成本预计约为7000万美元，年化敞口约为1.4亿美元 [29] - 2026年，公司计划通过生产力节约、替代采购、供应链举措和定价来尽可能抵消增量影响 [29] 其他重要信息 - 公司继续投资于品牌营销和技术，同时通过综合持续改进计划（CCI）和流线型举措推动效率提升 [24][32] - 2025年有效税率预计约为22%，高于2024年的20.5%，原因是2024年的一些离散税收优惠在2025年不会重复 [35] - 来自非合并报表业务的收入预计在2025年将下降高个位数百分比，主要受美元兑墨西哥比索走强影响，尽管合资企业业务表现强劲 [26][35] - 墨西哥合资企业的交易预计将在2026年初完成 [35] - 公司保持平衡的现金使用方式，优先投资于增长，通过股息回报股东，并维持稳健的资产负债表 [28] 问答环节所有的提问和回答 关于第四季度消费者业务销量和定价弹性的问题 - 管理层承认整体食品单位增长放缓影响了第三季度的增速，但强调消费者业务表现差异化，主要由销量驱动 [42] - 与客户的定价对话侧重于维持销量势头和确保货架价格满足消费者对价值的需求，并对进展感到满意 [42] - 第四季度的增长杠杆包括持续的品牌营销投资、2024年推出的创新产品（如Frank's挤压瓶、新口味）、价格差距管理以及核心分销的扩大 [43][44] - 对第四季度实现正销量增长保持信心，因其拥有强大的假日营销计划和稳健的分析能力来管理定价 [45] 关于2026年成本缓解机会和算法的问题 - 由于关税情况仍在变化，现在预测2026年的确切影响为时过早，但公司有可靠的缓解计划，包括生产力节约、替代采购和外科手术式定价 [47] - 目标是在2026年尽可能减轻影响，公司每周开会评估新机会，并将在第四季度财报中提供更多信息 [48][49] - 目前的缓解措施并非全部是永久性的，因此需要在2026年持续产生新的措施 [46] 关于第三季度成本通胀加速（除关税外）的问题 - 第三季度毛利率下降的约三分之二来自商品成本上升和关税，另外三分之一来自支持未来产能的投资（如HEAT平台） [51] - 成本通胀指引（除关税外）上调至中低个位数，反映了商品成本加速以及包装等投入成本上升 [51][52] 关于第四季度毛利率轨迹的问题 - 确认第四季度毛利率预计将环比改善，并实现同比小幅扩张 [53][54] 关于关税抵消和时间安排的问题 - 最初针对5000万美元关税成本的计划是在2025年完全抵消，但未对2026年1.4亿美元的年化影响提供具体抵消目标 [57] - 第三季度毛利率压力主要来自8月生效的新关税以及加速的商品成本通胀，而非仅仅关税 [58] - 供应商因不确定性而暂停以及他们转嫁关税成本间接推高了整体通胀 [59] 关于重新配方项目和沃尔玛公告的影响的问题 - 重新配方活动包括从合成色素转向天然色素、减糖减盐、使用更健康的成分，这与行业趋势一致 [67] - 新客户和份额增长主要来自高增长的创新者、新兴品牌和自有品牌客户 [67] - 沃尔玛等大型零售商的公告符合行业趋势，预计将推动更多的重新配方活动，但这通常是一个需要时间验证和推出的过程 [68] 关于并购策略的问题 - 公司不评论市场猜测，但其并购策略同时关注消费者和风味解决方案业务 [70] - 在消费者方面，对全球的香料、调味品以及调味品和酱料感兴趣；在风味解决方案方面，寻求增强技术能力和人才 [71] - 目前的重点是按计划在2026年初完成墨西哥合资企业的交易 [72] 关于销量增长与定价的优先顺序的问题 - 公司采取长期观点，目标是保持销量引领的增长，同时平衡抵消离散成本的需要 [76] - 与客户的对话围绕共同目标，即维护消费者可负担性并抵消真实成本，但可能无法完全抵消所有成本 [77][79] - 关税被视为永久性成本，因此任何定价行动都旨在永久性地抵消这些成本 [79] 关于美国扫描数据与报告业绩之间差异的问题 - 差异归因于非测量渠道（如电子商务和会员制商店）的加速增长，以及加拿大业务的强劲表现 [84][85] - 电子商务因便利性和价值而加速增长，占净销售额的比例不断增加 [85] 关于营运资本和现金流的问题 - 年初至今经营活动现金流同比下降主要受库存（特别是原材料）时机影响 [88] - 预计情况将在下半年恢复正常，并对2025年实现强劲现金流表现充满信心，因第四季度是最大的现金流产生季度 [88] 关于定价实施和弹性早期读数的問題 - 现在提供定价对销量影响的趋势或结果还为时过早，但公司对其分析模型充满信心 [93] - 2026年的缓解措施更倾向于节约和生产力举措（如CCI），而非定价 [95] 关于中国餐饮服务复苏和信心的問題 - 第三季度疲软源于针对高端餐饮和宴请的紧缩措施，导致消费转向其他更具价值的户外渠道 [99] - 通过渠道多元化（如扩大在小型零售业态的分销）和零售业务的强劲表现来应对，并对逐步复苏保持信心 [100][102] - 第四季度面临较弱的同比基数，预计中国业务将略有改善 [102] 关于重新配方项目对品牌影响的问题 - 重新配方被视为满足消费者需求的积极举措，对传统品牌和新兴品牌都有积极影响 [104] - 其影响是长期的，因为大型项目需要时间验证和推出，这属于行业创新的一部分 [105] 关于第四季度销售增长加速驱动因素的问题 - 达到全年有机销售增长指引中点（1%-3%）意味着第四季度类似增长 [109] - 驱动因素包括美洲的销量增长（尽管有定价）、消费者业务在各地区的增长，以及风味解决方案业务量和价的温和表现 [109]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在本环节提供具体的季度财务数据（如收入、利润）[1][2][3] - 公司确认了此前提供的全年指引 包括啤酒业务约70百万美元的关税影响和葡萄酒与烈酒业务约20百万美元的关税影响[48] - 啤酒业务在第二季度实现了65百万美元的成本节约 年初至今累计实现105百万美元的成本节约[42] - 公司自投资者日以来已累计实现超过500百万美元的成本节约[43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：Modelo Especial是美国按渠道追踪的美元销售额第一的啤酒品牌 市场份额约为10% 领先第二名约2个百分点[66] Corona Sunbrew是今年美元销售额排名第一的新品牌 也是品类内份额增长第四的品牌[15][21] Corona Familiar表现优异 是品类内份额增长最快的品牌之一[15] - 葡萄酒与烈酒业务：第二季度业务同比增长2% 主要受Kim Crawford和Meiomi品牌驱动[32] 根据Circana的12周数据 Ruffino增长2个百分点 The Prisoner增长4个百分点 Unshackled增长11个百分点 Harvey和Harriet增长约23个百分点[32] 该业务已连续六个月市场份额超越市场整体表现[32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场呈现前所未有的波动性 高西班牙裔邮编区域的业绩远差于大众市场[69] 加利福尼亚州是受影响最严重的市场[70] - 公司业务在49个州实现增长[37] 在大众市场中Corona品牌忠诚度提升 在西班牙裔消费者中Modelo品牌忠诚度提升[7] - 公司产品在Z世代消费者中的份额是行业平均水平的两倍[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续投资于品牌和长期增长 即使在当前环境下也无意削减营销支出[22][23] 例如Corona与美国职业棒球大联盟合作 Modelo与美国国家橄榄球联盟和大学橄榄球合作 Pacifico是数字领域的第一品牌[22] - 价格包装架构是当前和未来的关键重点 旨在为不同消费能力的消费者提供合适的产品[39][55] - 公司正积极寻求成本节约机会 包括物流和制造优化 例如采用60英尺铁路车厢和双层堆叠[43] - 公司对啤酒业务产能投资持谨慎态度 2026财年资本支出指引未调整因涉及长期承诺 但对2026财年之后的资本支出正在评估可能放缓或避免的方案[11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前业务面临的主要挑战是周期性而非结构性 80%的受访消费者（包括西班牙裔和非西班牙裔）对当前社会经济环境表示担忧 70%的消费者特别担忧个人财务状况[7][9] - 管理层认为大麻替代等结构性因素目前影响相对较小[21] - 管理层对业务触底持谨慎乐观态度 但指出市场波动性依然很大[69][70] - 管理层对葡萄酒与烈酒业务重回份额增长轨道感到满意 并对未来发展充满信心[32][33] 其他重要信息 - 第二季度啤酒出货量与 depletion 的差异主要源于两个方面：一是为夏季销售季提前备货后 实际消费不及预期 二是将通常发生在第三季度的库存再平衡提前至第二季度进行[36] 目前分销商库存水平处于良好状态 没有出现零售商去库存的情况[37][38] - 啤酒业务下半年利润率通常较低 原因是销量季节性减少以及进行定期维护[25][56] 全年面临约160个基点的利润率逆风 包括100个基点的固定成本和60个基点的增量营销投资等[26] - 葡萄酒与烈酒业务下半年表现预计将好转 因大部分销量和销售发生在下半年 且包括直接面向消费者的年份发布 这通常带来更高的销售额和利润率[30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长是结构性还是周期性疲软的宏观问题 特别是ICE活动对西班牙裔消费者的影响[6] - 回答指出消费者情绪是关键 80%的受访消费者对 socioeconomic 环境表示担忧 70%担忧个人财务状况 这被视作周期性因素 同时强调品牌忠诚度在提升 并且公司在Z世代中份额是行业两倍 认为一旦消费者环境改善 业务将恢复增长[7][8][9] 问题: 在收入指引下调后 资本支出指引为何保持不变 未来是否有削减空间[10] - 回答解释2026财年资本支出未调整是因为涉及长期承诺项目 但对于2026财年之后的资本支出 公司正在审视可能放缓或避免支出的方式 但暂无具体信息可分享 将在提供2027财年指引时更新[11][12] 问题: 关于Corona品牌忠诚度提升的具体表现 以及Corona Familiar的规模和组合内表现[14] - 回答指出通过品牌健康指标追踪购买意愿和首选度 Corona Extra近期面临挑战但为整个品牌家族提供了强大的光环效应 Corona Familiar表现优异 Corona Sunbrew是今年美元销售额第一的新产品 公司继续通过如赞助美国职业棒球大联盟等活动投资Corona品牌[15][16] 问题: 关于啤酒品类疲软中非宏观因素（如健康趋势、RTD、大麻、年轻消费者饮酒量减少）的影响 以及公司应对疲软收入增长的战略[19][20] - 回答重申结构性因素影响较小 周期性因素是主因 提到Corona Sunbrew是针对年轻消费者的创新示例 战略上公司将继续投资营销 不会削减支出 并专注于通过价格包装架构和产品创新（如Modelo Premier）来驱动增长[21][22][23] 问题: 第二季度啤酒运营利润率扩张的原因 以及下半年利润率指引隐含的显著下降的关键逆风[24] - 回答解释下半年利润率通常较低 due to 季节性销量减少和定期维护 全年面临约160个基点的逆风 包括100个基点的固定成本和增量关税 以及60个基点的增量营销投资[25][26] 问题: 关于葡萄酒与烈酒业务下半年利润率显著改善以达成全年指引的驱动因素 以及2027财年回归低20%运营利润率的可行性[28][29] - 回答指出葡萄酒与烈酒业务下半年销量更高 且包括高利润的DTC年份发布 上半年业绩受到分销商付款和交易后库存调整等一次性因素影响 对业务重回份额增长轨道感到满意 但未提供2027财年具体利润率指引[30][31][32][33] 问题: 关于啤酒库存再平衡的细节 对当前分销商库存水平的评估 以及下半年出货量与 depletion 将基本一致的信心[35] - 回答详细解释了第二季度库存再平衡的原因（夏季消费不及预期、提前再平衡） 确认当前分销商库存水平良好 没有零售商去库存 并因持续获得货架空间和份额增长而对下半年出货与 depletion 一致充满信心[36][37][38] 问题: 收入增长减速如何影响价格包装架构计划 以及若该计划更早推进 depletion 表现是否会更好[39] - 回答承认若早知社会经济问题会加速推进价格包装架构 认为这是重要的长期策略 旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品 并正积极在多品牌中推进[39][40] 问题: 关于啤酒成本节约的目标和机会 以及关税影响在上半年和下半年的具体情况[42] - 回答提到公司自 builder 向 operator 转变持续带来成本节约 机会包括物流和制造优化 但不提供季度或年度节约目标 关税方面 啤酒业务预计全年影响70百万美元 葡萄酒业务20百万美元 影响将随销量分布[43][48] 问题: 关于Corona品牌定位（传统海滩形象）是否需要调整以吸引更注重积极生活方式的消费者[46] - 回答指出今年广告已更聚焦啤酒本身和标志性的海滩形象 认为海滩生活方式契合消费者对焕新和体验的需求 Corona Sunbrew是吸引年轻、活跃消费者的例子 强调品牌定位的持续性而非频繁改变[49][50] 问题: 关于针对经济挑战和Z世代高失业率 除营销外有何措施提升 affordability 以及为何利润率指引低于第二季度表现所暗示的水平[52][53] - 回答提到通过Modelo Premier等产品定位更实惠价格点 以及价格包装架构的重要性 利润率方面重申下半年季节性因素（低销量、维护）是主要原因[54][55][56] 问题: 关于在 volume 持续低个位数增长情况下 39%-40%啤酒运营利润率目标的可持续性[58][59] - 回答承认当前环境下降杠杆化 但指出即使今年利润率仍将是 best-in-class 目前不提供2026财年后指引 需观察宏观环境和消费者反应 未来利润率将受折旧、成本节约、增长回归等多因素影响[60][61] 问题: 关于葡萄酒与烈酒业务下半年表现 特别是考虑到去年第三季度大幅去库存后 今年第三季度是否会因库存正常化而受益[63] - 回答确认葡萄酒与烈酒业务库存水平良好 库存不是问题 重点将继续放在通过核心品牌赢得市场份额[64] 问题: 关于1-2%定价算法的可行性 以及负面组合影响的驱动因素（是否与Corona Familiar大规格需求强劲有关）[66] - 回答维持1-2%全年定价算法预期 强调基于SKU和市场逐个评估 Modelo Especial的市场领导地位等支持定价能力 未直接说明负面组合影响的具体原因[66][67] 问题: 关于下半年 depletion 增长隐含显著放缓的驱动因素[68] - 回答未给出具体季度指引 描述市场波动性大 高西班牙裔邮编区表现显著差于大众市场 对触底持谨慎乐观态度 但未预期下半年有剧烈变化 将密切关注波动性[69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为1100万美元 较去年同期的1310万美元减少210万美元 [24] - 非GAAP毛利率为37.5% 低于去年同期的54.7% 主要由于销量下降和产品组合不利 [25] - 非GAAP运营费用为590万美元 较去年同期的550万美元增长8% 主要由于研发支出增加 [26] - 非GAAP净收入为30万美元 或每股0.01美元 去年同期为220万美元 或每股0.07美元 [27] - 第一季度末积压订单为1550万美元 本财年第二季度前五周新增净订单200万美元 当前积压订单总额为1750万美元 [28] - 第一季度运营现金流使用30万美元 期末现金及等价物和受限现金为2470万美元 上季度末为2650万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营收主要由对FoxXP和FoxCP产品的需求驱动 [24] - 接触器业务（包括晶圆级和封装部件老化业务的耗材）营收为260万美元 占总营收的24% 远低于去年同期的1210万美元（占比92%） [25] - 晶圆级老化系统FoxXP是唯一经过生产验证的解决方案 适用于AI处理器、碳化硅和氮化镓功率半导体以及硅光子集成电路等高功率器件 [13] - 封装部件老化系统Sonoma获得多个后续批量生产订单 并进行了多项升级 包括将每器件功率提升至2000瓦 [5][8] - 硬盘驱动器领域 公司已向世界领先的硬盘驱动器供应商发运了多套集成了高功率晶圆探针的FoxXP系统 [15] - 硅光子学市场持续增长 本季度为一位主要客户升级了FoxXP系统 将其器件测试并行度翻倍 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - AI处理器市场是主要增长动力 上一财年该业务从零增长至占总业务的40% [46] - 与一家世界领先的外包半导体组装和测试（OSAT）公司建立战略合作伙伴关系 为高性能计算和AI处理器提供先进的晶圆级测试和老化解决方案 [11] - 在氮化镓（GaN）功率半导体市场 与一家领先的汽车半导体供应商合作 并与多个潜在新客户进行接洽 [16] - 碳化硅（SiC）市场增长预计集中在下半年 但继续看到升级、晶圆包和产能扩张的机会 [17] - 闪存晶圆级老化基准测试正在进行中 并开始使用新的细间距晶圆包进行测试 [18] - 高带宽闪存（HBF）这一新兴技术正在推动对测试系统能力的新要求 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一一家同时提供经过验证的晶圆级和封装部件老化系统的公司 能够满足客户不同的老化方法需求 [10] - 通过收购InCal Technology 公司能够深入了解顶级AI处理器客户的未来需求 [9] - 完成了位于加州弗里蒙特工厂的改造升级 整体制造产能预计至少提升五倍 特别适合生产AI配置的高功率系统 [29][30] - 公司专注于利用AI和数据中心基础设施扩张的宏观趋势 这些趋势正在提高对半导体性能、可靠性和安全性的要求 [21][22] - 公司保持无负债状态 并将过剩现金投资于货币市场基金 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管由于持续的关税相关不确定性而保持谨慎 并未恢复正式业绩指引 但对AI及其他市场的广泛增长机会充满信心 [23][30] - 生成式人工智能的快速发展和交通及全球基础设施的电气化加速是影响半导体行业的两个最重要宏观趋势 [21] - 半导体制造商正转向先进的晶圆级和封装级老化系统 以筛选早期故障、验证长期可靠性并确保在极端电热应力下的稳定性能 [22] - 几乎所有服务的市场在本财年都将看到订单增长 碳化硅增长预计在2027财年进一步加强 [23] - 公司看到AI驱动应用正在产生前所未有的数据量 推动了对数据存储的需求 [15] 其他重要信息 - 公司在第一季度从美国国税局获得了130万美元的员工保留税收抵免 [26] - 与设施整合相关 公司因全球供应链冗余裁减了少量员工 并计入了一次性重组费用21.9万美元 [26] - 公司计划参加多个投资者会议 包括CES Summit、Alpha Conference和NYC CEO Summit [31] - 公司举办了一次客户开放日活动 有10家不同的公司参观 客户对系统增强功能的反馈非常积极 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年AI相关订单增长的时间点以及实质性订单出现的可能性 [34][48] - 管理层预计首个AI晶圆级老化生产客户将需要额外产能 这将成为今年的订单和收入 但时间点尚不确定 [34] - 新的评估项目针对一款预计在明年下半年进入量产阶段的处理器 相关设备需要在该时间线前到位 [49] - 管理层对获得订单充满信心 但时间点可能受评估进度和客户产品周期影响 [48][50] 问题: 关于客户认证周期以及客户是风险厌恶还是愿意尝试新设备 [57] - 认证过程主要是验证公司技术能否在客户的器件上实现 公司已能与客户进行保密的技术可行性评估 [58][69] - 公司技术的能效优势（如将老化时间从系统级别的数天缩短至晶圆级别的数小时）和功率基础设施要求是其价值主张的一部分 [75][77] - 行业趋势（如器件复杂度增加、可靠性要求提高）有利于公司的老化解决方案 [63][64] 问题: 关于客户先从封装部件老化（Sonoma）转向晶圆级老化（Fox）的考量因素 [66] - 公司对客户选择封装或晶圆级方案持中立态度 价值主张在于晶圆级老化能避免后续封装阶段的良率损失 成本效益显著 [64][67] - 一年前市场上尚无能够对AI处理器进行晶圆级老化的设备 公司处于该趋势的最前沿 [68] 问题: 关于高带宽闪存（HBF）机会以及其与之前合作的闪存公司的关系 [80][101] - HBF机会是与同一家闪存公司合作 只是需求演进到了新的、性能要求更高的技术 [101] - HBF技术要求与旧设备不兼容 这为公司提供了新的市场机会 [103] 问题: 关于碳化硅市场中不采用老化测试可能带来的风险 [86] - 管理层强调 根据其掌握的测试数据 未经老化的碳化硅器件将在车辆使用寿命期内发生故障 可靠性是赢得市场份额的关键因素 [87][88] - 采用公司18片晶圆老化系统进行老化 每芯片每小时的测试成本非常低（约0.005美元） 具有经济可行性 [89] 问题: 关于光学I/O机会是需要新机器还是升级现有机器 [95][96] - 客户需求包括对现有系统的升级和购买新系统两方面 [96] - 公司可以提供自动化升级 实现完全无人化操作 [97][98] 问题: 关于AMD与OpenAI的合作是否加速了公司的评估进程 [92] - 管理层未具体评论 但指出与所有AI供应商都在进行对话 处理器市场的利好消息总体上对公司有益 [92][94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为1100万美元，较去年同期的1310万美元减少210万美元 [24] - 非GAAP毛利率为37.5%，低于去年同期的54.7%，主要由于销量下降和产品组合不利 [25] - 非GAAP运营费用为590万美元，较去年同期的550万美元增长8% [26] - 非GAAP净收入为30万美元或每股0.01美元，去年同期为220万美元或每股0.07美元 [27] - 第一季度末积压订单为1550万美元，第二财季前五周新增净订单200万美元，年初至今积压订单总额为1750万美元 [28] - 第一季度运营现金流使用30万美元，期末现金及等价物和受限现金为2470万美元，上季度末为2650万美元 [29] - 第一季度记录所得税收益80万美元，实际税率为0.875% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收入主要由对FoxXP和FoxCP产品的需求驱动 [24] - 接触器收入（包括晶圆级老化业务的晶圆包以及封装部件老化业务的BIM和BIP）总计260万美元，占总收入的24%，显著低于去年同期的1210万美元（占92%） [25] - 多个FoxCP单晶圆生产测试和老化系统已发货，用于硬盘驱动器行业主要客户的新高批量应用 [24] - 晶圆级老化业务方面，公司交付了全球首套用于AI处理器的生产晶圆级老化系统 [10] - 封装部件老化业务方面，主要生产客户（一家领先的超大规模供应商）为Sonoma系统下了多个后续批量生产订单 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - AI处理器市场：AI处理器（包括晶圆级和封装部件测试与老化）业务去年占公司业务的40% [46] 预计本财年封装和晶圆级业务都将增长 [46] - 硅光子市场：由于采用光学芯片到芯片通信和光网络交换，需求持续增长 [14] 本季度为另一个主要硅光子客户升级了FoxXP系统 [14] - 硬盘驱动器市场：AI驱动应用产生前所未有的数据量，推动对数据存储的需求 [15] 已向世界领先的硬盘驱动器供应商发货多个FoxXP系统 [15] - 氮化镓市场：氮化镓器件越来越多地用于数据中心能效、太阳能、汽车系统和电力基础设施 [16] 与多个潜在氮化镓客户有新接洽 [16] - 碳化硅市场：增长预计将集中在下半年 [17] 需求主要由电池电动汽车驱动，但在电力基础设施、太阳能和各种工业应用中也日益受到关注 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为全球唯一提供经过验证的晶圆级和封装部件老化系统的公司，用于AI处理器的认证和生产老化 [10] - 与一家世界领先的OSAT建立战略合作伙伴关系，为高性能计算和AI处理器提供先进的晶圆级测试和老化解决方案 [11] - 对位于加利福尼亚州弗里蒙特的制造设施进行了改造升级，总体制造能力至少提高了五倍 [30] 改造专门旨在使公司能够为AI配置制造更多高功率系统 [30] - 公司相信AI驱动产品的TAM（总可用市场）将比碳化硅市场大3到5倍 [48] - 行业趋势是半导体制造商转向先进的晶圆级和封装级老化系统，以筛选早期故障并验证长期可靠性 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生成式人工智能的快速发展和交通及全球基础设施电气化的加速是当今影响半导体行业的两大最重要宏观趋势 [21] - 这些变革性力量正在推动半导体需求的巨大增长，同时从根本上提高了这些设备在计算和数据基础设施、电信网络、硬盘驱动器和固态存储解决方案、电动汽车、充电系统和可再生能源发电方面的性能、可靠性、安全性和安保要求 [22] - 由于持续的关税相关不确定性，公司保持谨慎，并未恢复正式指引，但对AI和其他市场的广泛增长机会充满信心 [23] - 预计几乎所有服务的市场在本财年都会出现订单增长，碳化硅增长预计将进一步加强至2027财年 [23] - 公司看到AI处理器以外的其他领域的需求增长迹象，包括硅光子、硬盘驱动器、氮化镓和碳化硅半导体 [13] 其他重要信息 - 公司成功于2023年5月30日关闭了InCal设施，并在2023财年末将人员和制造整合到弗里蒙特设施 [26] - 与设施整合相关，由于全球供应链冗余，取消了少量人员编制，并记录了21.9万美元的一次性重组费用 [26] - 在第一财季，公司从IRS获得了130万美元的员工留任税收抵免 [27] - 设施改造总投资为630万美元，现已完成，显著提升了制造车间、客户和应用测试实验室以及晶圆包全晶圆接触器的洁净室空间 [29] - 公司没有债务，并继续将多余现金投资于货币市场基金 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年及AI开放增长机会带来的订单实质性改善时间 - 回答指出，预计首个AI晶圆级老化生产客户将需要额外产能，这将成为今年的订单和收入，可能超过去年，但时间不确定 [34] 看到额外的晶圆级客户接洽，涉及处理器和ASIC，来自超大规模供应商和AI处理器公司 [34] 这些接洽通常需要时间，可能更多集中在下半年 [39] 封装部件方面也有类似情况，有额外的认证和生产客户兴趣 [40] 问题: 关于本财年末目标客户数量 - 回答提到有离散的数量目标，高级管理人员的奖金结构基于具体目标AI客户数量 [44] 公司对在封装部件和晶圆级获得多个客户的机会感到满意 [47] 问题: AI驱动产品TAM比碳化硅大3-5倍的时间框架及本财年实质性订单可能性 - 回答表示对订单到来充满信心，但时间难以精确预测 [49] 新的评估针对一款预计明年下半年进入量产的处理品，工具需要在该时间线前到位 [49] 即使是看似一年后的事情，也需要大量工作来使客户投产 [50] 早期指标将是客户的良好结果和热情，然后可能会像首个晶圆级老化系统订单一样带来惊喜 [50] 问题: AI客户的认证周期及客户态度 - 回答说明认证过程通常不需要新产品，但可能因探针卡间距等需要特定调整 [58] 客户态度从完全怀疑转向要求证明可行性 [60] 工具采购通常与新工厂建设、新产品推出或产量快速增长相关 [60] AI处理器的复杂性和成本推动了可靠性测试和老化需求 [63] 晶圆级老化的价值主张在于其成本低于良率损失 [64] 问题: 客户先选择Sonoma而非直接转向晶圆级老化的限制因素及过渡过程 - 回答表示公司对封装部件和晶圆级老化持中立态度 [67] 一年前世界上还没有能对AI处理器进行晶圆级老化的机器，公司处于前沿 [68] 公司可以为客户进行可行性分析，目前尚未遇到无法测试的设备 [69] 问题: 关于等到主板或封装部件或最终部件才进行老化的成本 - 回答指出在系统级（机架级）进行老化的成本非常高 [73] 将老化"左移"到更早的工艺步骤更具成本效益 [73] 晶圆级老化可以在更短的时间内以更低的功耗完成相同质量的老化 [76] 晶圆级老化的另一个价值主张是功率基础设施的可行性，因为机架级老化需要兆瓦级的功率，而晶圆级系统可以在常规电路下运行 [77] 问题: 关于高带宽闪存（HBF）和高带宽内存（HBM）的老化 - 回答指出目前的接洽和兴趣首先集中在HBF（闪存侧） [80] 在DRAM侧也有讨论 [80] 行业正在努力解决内存老化问题，NVIDIA曾公开表示需要在下游故障发生前进行老化 [81] 公司已与所有AI参与者进行了沟通，并拥有独特的洞察力 [82] 问题: 关于碳化硅市场及未认真对待老化的风险 - 回答强调根据数据，如果不进行老化，碳化硅器件将在汽车使用寿命期间失效 [88] 采用高水平质量和可靠性的供应商（如安森美）赢得了市场份额 [90] 公司18晶圆系统上的测试成本（5年资本折旧后）约为每芯片每小时0.005美元 [89] 问题: AMD与OpenAI的合作是否会加速评估过程 - 回答表示公司正与所有供应商（包括AMD）进行对话 [92] 处理器市场的利好消息通常对公司有利 [94] 问题: 光学I/O机会是否涉及新机器而非升级现有机器 - 回答预测包括升级和新机器 [96] 公司可以提供完全自动化的解决方案 [98] 问题: HBF机会是否是与合作两年半的公司不同的公司 - 回答确认是同一家公司，只是需求在演变 [101] 新的HBF机会非常巨大，可能优于原有的企业级闪存应用 [102] 客户的旧工具将无法用于HBF闪存，这对公司可能是好事 [104] 问题: 关于英特尔收购的低功率和中等功率系统（Echo和Tahoe）的持续活动 - 回答强调公司仍在 quietly 地大量发货这些系统 [107] 这些产品因其软件和灵活性而受到客户喜爱，公司仍致力于支持这些产品 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为1100万美元 较去年同期的1310万美元减少210万美元 下降主要由于去年同期消耗品收入异常强劲 使得直接对比具有挑战性 [24] - 消耗品收入（包括晶圆级业务的晶圆包和封装部件业务的BIMs/BIPs）为260万美元 占总收入的24% 显著低于去年同期的1210万美元（占比92%） [25] - 非GAAP毛利率为37.5% 低于去年同期的54.7% 毛利率下降主要由于销售额下降以及产品组合不如上年有利 上年包含了更高利润的晶圆包 [25] - 非GAAP运营费用为590万美元 较去年同期的550万美元增长8% 费用增加主要由于为支持AI和内存项目的开发支出增加 [26] - 非GAAP净收入为30万美元 或每股0.01美元 而去年同期为220万美元 或每股0.07美元 [27] - 第一季度末积压订单为1550万美元 在2026财年第二季度前五周又收到200万美元净订单 当前积压订单总额为1750万美元 [27] - 第一季度运营现金流使用30万美元 期末现金及等价物和受限现金为2470万美元 相较于第四季度末的2650万美元 主要由于支付了140万美元的设施翻新尾款 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度营收主要由对FoxXP和FoxCP产品的需求驱动 [24] - 在AI处理器市场 公司在封装部件和晶圆级测试与老化方面均保持强劲势头 其首款生产级AI处理器晶圆级老化系统已交付并安装于全球最大的外包封装测试企业之一 [5][10] - 在硅光子学市场 公司为一位主要客户升级了FoxXP系统至新的高功率配置 将其器件测试并行度翻倍 在九片晶圆配置下每片晶圆功率高达3.5千瓦 并预计本财年将有更多订单支持其生产产能需求 [13] - 在硬盘驱动器市场 公司已向一家世界领先的硬盘驱动器供应商发运了多套集成了高功率晶圆探针卡的FoxXP晶圆级测试与老化系统 以满足其下一代读写头中新器件的测试需求 该客户表示计划近期追加采购 [15] - 在氮化镓市场 公司的主要生产客户是一家领先的汽车半导体供应商 并且与多个其他潜在氮化镓客户的新合作正在进行中 目前正在为新的器件设计开发大量晶圆包以用于FoxXP系统上的大规模制造 [16] - 在碳化硅市场 尽管增长预计集中在下半年 但随着市场复苏 公司继续看到升级 晶圆包和产能扩张的机会 [17] - 在闪存市场 关于晶圆级老化的基准测试仍在进行中 公司已开始使用新的细间距晶圆包进行测试 该晶圆包可更经济地满足闪存以及DRAM和AI处理器的细间距和高引脚数要求 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位独特 是全球唯一一家同时提供经过生产验证的晶圆级和封装部件老化系统的公司 能够满足AI客户无论采用何种老化方法的需求 [10] - 公司与一家世界领先的外包封装测试企业建立了战略合作伙伴关系 为高性能计算和AI处理器提供先进的晶圆级测试与老化解决方案 该联合解决方案已在工厂投入运营 [11] - 公司完成了对InCal Technology的收购整合 这使其能够深入了解许多顶级AI处理器客户的未来老化需求 [9] - 公司完成了位于加利福尼亚州弗里蒙特制造设施的翻新 显著提升了制造车间 客户和应用测试实验室以及晶圆包全晶圆接触器的洁净室空间 改造使制造产能至少提高了五倍 并增强了支持高功率AI系统制造的能力 [28][29] - 生成式人工智能的快速发展和交通及全球基础设施电气化的加速是影响半导体行业的两大宏观趋势 这些变革力量正在推动半导体需求的巨大增长 同时从根本上提高了这些器件在性能和可靠性方面的要求 这加强了对全面测试与老化的需求 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对今年感到兴奋 并相信几乎所有服务的市场都将在本财年实现订单增长 其中碳化硅增长预计将延续至2027财年进一步走强 [23] - 尽管由于持续的关税相关不确定性而保持谨慎 并且尚未恢复正式业绩指引 但管理层对AI及其他市场广泛的增长机会充满信心 [23][30] - 行业正在发生根本性转变 从仅仅实现功能性转向保证产品在整个生命周期内的可靠运行 这一要求随着下一代半导体器件的规模和复杂性而不断扩大 [22] - AI驱动的应用正在产生前所未有的数据量 创造了不断增长的数据存储需求 并推动了更高密度硬盘驱动器的新读写技术 [14] - 氮化镓器件应用范围远广于碳化硅 预计在未来十年将显著增长 [16] - 高带宽闪存是一项新兴技术 旨在通过将DRAM高带宽内存的封装与3D NAND闪存相结合 为AI工作负载提供海量容量内存层 据称其容量是HBM DRAM的8至16倍 成本相近 [19] 其他重要信息 - 公司在本财年第一季度从美国国税局获得了130万美元的员工保留税收抵免 在扣除处理退款的职业费用后 将其计入损益表的其他收入 [27] - 公司记录了一笔80万美元的所得税收益 实际税率为0.875% [27] - 公司与设施整合相关 因全球供应链冗余裁减了少量员工 并计入了一笔21.9万美元的一次性重组费用 [26] - 公司无债务 并将超额现金投资于货币市场基金 [29] - 公司宣布了即将参加的投资者关系活动 包括第17届年度CES峰会 第16届年度Alpha会议和纽约CEO峰会 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年AI相关订单增长的时间点以及实质性订单出现的预期 [32] - 回答: 公司预计其首个AI晶圆级老化生产客户将需要额外的产能 这将带来今年的订单和收入 可能超过去年 但具体时间点尚不确定 公司看到晶圆级客户参与度增加 涉及超大规模企业 AI处理器供应商等多个群体 这些讨论通常需要时间 可能更多集中在下半年 在封装部件方面 情况类似 有额外的资格认证和处理器投入系统 以及对新系统增强功能（如全自动集成取放器）的客户兴趣 公司对当前众多活跃客户的参与度感到高兴 [32][36][37][38][45] 问题: 关于AI客户资格认证周期的特点以及客户是风险厌恶还是愿意尝试新设备 [49][50] - 回答: 在目前的合作中 公司通常不需要全新的产品 但可能根据客户探针卡的间距（即晶圆包）进行特定调整 公司提供具有可测试性设计特性的晶圆包以缩短交货期 降低成本 客户普遍处于深入合作的阶段 资格认证通常是验证公司能否在其器件上实现与其他处理器相同的测试能力 公司系统的成功案例在业内具有一定可见度 客户更多是要求公司为其证明可行性 而非完全怀疑 从时机上看 测试设备的采购通常与新工厂 新产品或快速增长的产量相关 在AI领域 客户因新产品的产能需求而接洽公司 价值主张在于 随着器件结构越来越复杂 成本越来越高 进行老化筛选以剔除早期失效器件的经济效益显著 尤其是晶圆级老化能带来巨大的成本节约 这是一个有利于公司的宏观趋势 [50][51][52][53][54][55][56][57] 问题: 关于客户先从封装部件老化系统转向晶圆级老化的考量因素和过渡过程 [58] - 回答: 公司持中立态度 同时提供封装部件和晶圆级老化解决方案 对于封装部件 系统能在一个流程内测试处理器 HBM和所有芯片组 非常适合资格认证和初期生产 其价值主张在于 在将昂贵的器件封装到复杂的基板上之前 通过晶圆级老化筛除故障器件 可以避免巨大的良率损失 一年前 市场上还没有能够对AI处理器进行晶圆级老化的系统 公司是首家 目前正处于推广的早期阶段 公司可以为客户进行可行性分析 迄今为止 尚未发现无法测试的器件 [59][60][61] 问题: 关于高带宽闪存机会的细节以及是否与之前合作的公司相同 [92][93] - 回答: 高带宽闪存机会是与同一家公司合作 只是需求发生了演变 这对公司而言是一个巨大的机会 新的系统配置是旧需求的超集 公司正在研究更新的方案 以展示如何构建能同时处理其旧器件和新器件的系统 旧的测试工具将无法用于新的高带宽闪存 这对公司可能是一个利好 [92][93][94] 问题: 关于AMD与OpenAI的合作是否会加速公司的评估进程 [82] - 回答: 公司未透露具体客户细节 但表示与所有AI供应商（包括AMD）都有沟通 此类合作消息总体上对处理器市场是利好消息 因而对公司也是积极的 [82][83][84] 问题: 关于光学IO机会是涉及新机器还是升级现有机器 [85][86] - 回答: 预测包括升级现有机器和采购新机器两种情况 即使升级系统 它们也向后兼容 仍可使用旧的晶圆包 此外 公司还为Fox系统引入了前端自动化 允许与FOUP对接 实现完全免手动操作 客户可以将其旧系统升级到新的集成式晶圆包对准器以实现自动化 [85][86][87][88][89][90] 问题: 关于碳化硅市场 其他芯片制造商若不重视老化是否会有风险 [77][78] - 回答: 根据公司看到的广泛测试数据 这些器件在老化过程中会失效 如果不进行老化 器件将在汽车使用寿命期内失效 已有汽车制造商因质量和可靠性问题淘汰了供应商 公司呼吁行业重视老化 公司的高电压18片晶圆系统将测试成本降至极低水平（每小时每芯片约0.005美元） 采用高质量和可靠性标准的公司（如安森美）已赢得了可观的市场份额 [77][78][79][80] 问题: 关于公司除AI外在封装部件老化方面的其他产品动态 [98][99] - 回答: 公司通过收购英特尔获得了低功率和中功率系统 并一直在持续发货 有竞争对手散布公司不再关注此类产品的谣言 但事实并非如此 这些产品因其软件和灵活性受到客户喜爱 公司拥有比英特尔更大的制造能力 并承诺继续支持这些产品 满足所有半导体对可靠性测试日益增长的需求 [98][99][100][101]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总收入为1870万美元，同比增长37% [4][6][22] - 技术业务收入从去年同期的170万美元增长至930万美元 [3][18] - 咨询业务收入为810万美元，在2024年异常强劲后活动水平趋于正常化 [3][18] - 毛利润增长17%至1510万美元，毛利率维持在80% [7][22] - EBITDA为520万美元，得益于收入增长和严格的执行 [5][7][21][22] - 税后净利润为466万美元，净利润率为35% [7][22] - 利息收入从去年同期的70万美元增至130万美元，主要受贷款应收款基础和客户融资活动扩大驱动 [7][22] - 其他服务收入为43万美元，去年同期为14万美元 [8][23] - 其他收入从去年同期的10万美元增至60万美元，主要来自金融资产和附属收益 [8][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术业务成为主要增长动力，上半年贡献930万美元收入，去年同期为170万美元 [3][18] - 咨询业务保持稳定基础，贡献810万美元收入 [3][18] - 业务模式演变为快速扩展的技术引擎与稳定的咨询现金流相结合 [3][19] - 正在开拓新的收入来源，包括即将推出的SecureGPU和GPU云平台，进军GPU即服务领域 [4][19] - RWA咨询业务获得关注，并增加对网络安全、人工智能、数据分析和金融科技的投资 [4][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在构建一个高增长垂直领域的组合，包括网络安全、人工智能、金融科技技术开发和人工智能基础设施 [3][18] - 每个垂直领域都旨在成为独立的强大业务，同时协同服务不断增长的企业和机构客户群 [3][18] - 战略包括推进数字资产国库策略的讨论，以补充生态系统并创造额外增长机会 [4][19] - 计划在2026年第一季度推动资本市场咨询部门VCCG进行首次公开募股 [4][20] - 重点是将GPU和人工智能基础设施服务推向市场，扩大网络安全产品供应，并维持资本市场咨询业务的健康交易流 [5][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年是公司的关键时期，业务出现结构性转变，技术成为主要增长驱动力 [3][18] - 对进展感到鼓舞，重点在于执行和扩展 [5][21] - 下半年重点是执行，将既定计划转化为成果 [15][31] - 前景看好，预计技术和咨询业务将持续稳步进展 [12][28] 其他重要信息 - 公司采用非GAAP财务指标，但强调这些指标不应被视为可比GAAP指标的替代品 [2][17] - 资本配置采取纪律严明、分阶段的方法，当前优先投资于人工智能基础设施及相关服务 [9][24] - 网络安全是下一个重点领域，金融科技和数据分析则更有选择性地进行投资 [9][24] - 关键执行风险包括交付能力、咨询交易（尤其是IPO）的完成时间、资本部署纪律以及监管发展 [13][29] 问答环节所有提问和回答 问题: 资本配置的优先顺序和目标回报或里程碑 - 资本配置采取纪律严明、分阶段的方法，当前最高优先级是人工智能基础设施及相关服务，因为这里有最清晰的商业需求 [9][24] - 围绕人工智能集成服务器、云平台以及即将推出的SecureGPU和GPU云的投资处于前沿 [9][24] - 网络安全是下一个重点领域，金融科技和数据分析则更有选择性地进行投资，重点是寻找合适的合作伙伴并进行针对性投资，而非大规模前期承诺 [9][24] - 里程碑方面，重点关注12-24个月内的商业吸引力和收入可见性，目标是可持续增长而非快速获利 [9][24] 问题: 咨询收入同比放缓而技术收入激增，这是结构性转变还是周期性影响 - 这既是周期性也是结构性因素 咨询业务在2024年非常强劲，部分放缓是活动水平回归更典型状态的结果，但基础业务依然稳固 [10][25] - 同时，结构性转变正在进行中，技术正成为业务的更大部分，人工智能基础设施和解决方案的增长是真实的，预计该部门将继续推动增长 [10][25] - 这被视为收入组合的演变，技术扮演更重要的角色，而咨询仍然是公司稳定重要的基础 [10][25] 问题: 下半年技术业务管线情况 - 下半年管线在两个业务板块间保持稳定和平衡 [11][26] - 技术方面，企业客户对人工智能集成服务器和云平台有持续兴趣，一些讨论已进入后期阶段，包括概念验证工作和早期商业谈判 [11][26] - GPU即服务方面，兴趣令人鼓舞，特别是在寻求更高效访问计算资源的本地企业中，随着未来几个月推出SecureGPU和GPU云平台，预计将吸纳一小批初始客户 [11][27] - 咨询方面，管线保持健康，包含不同阶段的多种任务，正与准备在美国上市的客户密切合作，其中几家预计将在下半年提交文件或达到其他关键里程碑 [12][28] 问题: 2025年剩余时间的关键执行风险 - 主要关注几个领域的风险 首先是交付能力，随着需求增长，特别是技术方面，需要以可控和可持续的方式扩展基础设施和团队 [13][29] - 其次是咨询交易完成的时间，特别是IPO，可能受外部市场条件影响，通过保持多元化管线和与客户紧密合作来管理此风险 [13][29] - 第三，资本部署纪律仍然关键，投资顺序需谨慎匹配商业里程碑 [13][29] - 最后，持续监控监管发展，特别是在人工智能和数字资产领域，以保持合规要求领先 [13][29] - 总体而言，这些风险是可控的，并有适当的结构来应对 [13][29]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总收入为1870万美元，同比增长37% [4][6] - 毛利润为1510万美元，同比增长17%，毛利率维持在80% [7][22] - 税后净利润为466万美元，净利润率为35% [7][22] - EBITDA为520万美元 [5][21] - 利息收入增至130万美元，去年同期为70万美元，主要受贷款应收款基础和客户融资活动推动 [7][22] - 其他服务收入为43万美元，去年同期为14万美元 [8][23] - 其他收入增至60万美元，去年同期为10万美元，主要来自金融资产和附属收益 [8][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术板块收入为930万美元，去年同期为170万美元，增长显著 [3][18] - 咨询板块收入为810万美元，在经历了异常强劲的2024年后活动水平趋于正常化 [3][18] - 业务模式呈现平衡态势：快速扩张的技术引擎得到稳定咨询现金流的支持 [3][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在构建一个高增长垂直领域的组合，涵盖网络安全、人工智能、金融科技技术开发和人工智能基础设施 [3][18] - 关键里程碑包括即将推出GPU Launch和GPU Cloud平台，扩展至GPU即服务领域 [4][19] - RWA咨询业务获得关注，并正增加对网络安全、人工智能、数据分析和金融科技的投资 [4][19] - 正在进行关于数字资产国库策略的深入讨论，以补充生态系统 [4][19] - 计划在2026年第一季度推动其资本市场咨询部门VCCG进行首次公开募股 [4][19] - 每个垂直领域都可以在VCIG生态系统内演变为自我维持的增长引擎 [4][20] - 重点是将GPU和人工智能基础设施服务推向市场，扩大网络安全产品供应，并维持资本市场咨询业务的健康交易流 [5][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年是公司的关键时期 [3][18] - 咨询业务在异常强劲的2024年后活动水平正常化，但基础业务依然稳固 [3][10][18][25] - 技术增长是真实的，预计该板块将继续推动增长，这代表了收入组合的演变 [10][25] - 下半年重点是执行和扩展，将计划转化为交付成果 [5][15][21][31] - 团队目标一致，稳步前进 [15][31] 其他重要信息 - 公司采用非GAAP财务指标，但强调这些不应被视为可比GAAP指标的替代品 [2][17] - 公司 remarks 包含前瞻性陈述，受未来事件和不确定性影响 [1][16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 资本在人工智能、网络安全、金融科技和数据分析等垂直领域是如何分配的，目标回报或里程碑是什么 [9][24] - 公司采取纪律严明、分阶段的方法进行资本配置，当前首要任务是人工智能基础设施及相关服务，因为这里商业需求最明确 [9][24] - 人工智能集成服务器、云平台以及即将推出的GPU Launch和GPU Cloud是投资重点 [9][24] - 网络安全是下一个重点领域，它补充了人工智能计划 [9][24] - 对于金融科技和数据分析，则更具选择性，侧重于寻找合适的合作伙伴并进行针对性投资，而非大规模前期承诺 [9][24] - 里程碑方面，重点关注未来12至24个月内的商业吸引力和收入可见性，目标是可持续增长而非快速获利 [9][24] 问题: 咨询收入同比放缓而技术收入激增，这应被视为结构性转变还是周期性影响 [10][25] - 这既是周期性也是结构性因素，咨询业务在2024年非常强劲，因此部分放缓是活动水平回归常态 [10][25] - 同时，结构性转变正在进行中，技术正成为业务中更大的一部分，预计技术板块将继续推动增长 [10][25] - 这被视为收入组合的演变，技术扮演更重要角色，而咨询仍是公司稳定重要的基础 [10][25] 问题: 下半年，特别是技术板块的管线情况如何 [11][26][27] - 下半年管线在两个板块间呈现稳定和平衡的态势 [11][26] - 技术方面，企业客户对人工智能集成服务器和云平台有持续兴趣，一些讨论已进入后期阶段，包括概念验证和早期商业谈判 [11][26] - 对于GPU即服务，来自本地企业的兴趣令人鼓舞，预计在未来几个月推出平台后，将吸纳一小批初始客户 [11][27] - 咨询方面，管线保持健康，包含不同阶段的委托项目，正与准备在美国上市的客户密切合作，其中几家预计将在下半年提交文件或达到关键里程碑 [12][28] - 总体可见度合理，公司对执行采取谨慎态度，管线支持对今年剩余时间技术和咨询业务稳步进展的展望 [12][28] 问题: 在扩展技术和资本市场业务时，2025年剩余时间主要关注哪些关键执行风险 [13][29] - 首要关注交付能力，随着需求增长，需要以可控且可持续的方式扩展基础设施和团队 [13][29] - 其次是咨询交易（尤其是IPO）的完成时间，这可能受外部市场条件影响，公司通过保持多元化管线和与客户紧密合作来管理此风险 [13][29] - 第三，资本配置纪律仍然关键，投资顺序需与商业里程碑匹配 [13][29] - 最后，持续监控监管动态，特别是在人工智能和数字资产领域，以保持合规领先 [13][29] - 总体而言，这些是可控风险，公司认为已具备适当结构来应对今年剩余时间的挑战 [13][29]