财务数据和关键指标变化 - 2024财年总销量增长38.1%，收入增长35.9%至5.925亿美元，主要因需求增加和业务扩张 [18] - 现金余额增长8.3%至800万美元，运营现金流激增80.6%，流动比率为1.47%，资金周转天数为 - 2.55% [18] - 总收入增长35.9%，从2023年的4.36亿美元增至5.93亿美元，主要得益于供应网络扩张、客户群扩大和充足资金支持 [19] - 毛利润从721万美元降至537万美元，下降25.5%，因战略定价调整和每吨毛利润下降，虽销量增加但仅部分抵消影响 [20] - 运营费用从555万美元大幅增加56.8%至870万美元，主要归因于业务扩张、生物燃料运营和ESG相关费用 [21] - 净收入从2023年的113万美元降至2024年亏损387万美元，主要受销售策略、业务扩张费用、生物燃料运营、ESG费用和利息费用增加影响 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024财年非集装箱班轮客户占比从2023年的32%增至45%，集装箱班轮客户占比从68%降至55% [29] - 生物燃料销售方面，2024年销量同比增长超600%，推出B24生物燃料，相比传统燃料减少20%温室气体排放，还获得ISCC EU和ISCC + 认证 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年海运贸易总量增长2.5%，集装箱贸易增长2.9%，预计到2029年保持适度年增长率；所有贸易的集装箱量增长5%，干线和区域贸易增长6% [10][11] - 2024年公司收入分布中，中国占56.3%，中国香港占30.3%，马来西亚占9.8%；与2023财年相比，其他地区（包括欧洲、日本、越南和泰国）收入增长291%，韩国增长187%，新加坡增长102%，中国增长38% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦服务网络扩张、增加销量和提供综合可持续燃料解决方案，以满足市场需求 [7] - 2025财年关键举措包括拓展服务网络、加强在亚洲和欧洲市场的布局、进入新兴市场、扩大港口覆盖范围、增加销量、开拓新客户和细分市场、深化与供应商关系、探索可持续燃料 [40] - 为应对挑战，公司计划通过网络扩张和新客户获取增加销量，发展生物燃料和探索可持续燃料提高毛利率，实现规模经济降低单位成本；保持充足现金流和管理营运资金，优先保证现金状况、加强流动性、监控应收账款和应付账款，适时进入资本市场和利用银行融资；投资自动化和IT系统提高效率 [41][42] - 公司竞争优势在于全球港口网络、供应商关系、客户关系和增长战略，能提供一站式加油解决方案，确保服务无缝和运营高效 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年全球海运贸易受地缘政治紧张局势影响，红海危机和中东紧张局势导致航线改变、运输时间延长、运营成本增加、运费上涨和加油需求激增，乌克兰冲突使能源市场不稳定，燃油价格波动 [13][14][15] - 尽管面临挑战，公司迅速调整服务网络、实施战略定价措施，适应航运模式变化，满足客户燃料需求 [16] - 全球绿色海洋燃料市场预计以50.4%的复合年增长率增长，为公司带来领导该领域的机会 [40] 其他重要信息 - 公司是Banle集团的上市主体，是亚太地区知名的海洋燃料物流企业，采用轻资产商业模式，提供全球海洋燃料物流服务 [4][5] - 公司ESG战略目标包括建立强大的ESG管理能力、积极满足利益相关者要求、提高市场竞争力和可持续融资资产；已取得生物燃料销售增长超600%等成果，2025年ESG计划分三个阶段实施 [33][34][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年公司营收增长但转为亏损的驱动因素、成本增加超营收的原因及应对措施，以及运营费用大幅增加的因素和2025年费用管理预期 - 2024年净亏损受毛利率降低、运营成本增加、ESG相关费用、利息费用增加和生物燃料运营投资影响；公司采用销量驱动战略，虽实现营收增长和市场份额扩大，但短期影响盈利能力，导致毛利润下降 [46][47][48] - 为应对，公司将通过服务网络扩张和新客户获取增加销量，发展生物燃料和探索可持续燃料提高毛利率，实现规模经济降低单位成本；实施自动化和IT系统提高运营效率，优化资源分配和费用管理 [51][52] 问题2: 公司服务网络扩张、客户组合及未来潜力 - 自2023年上市以来，服务网络从36个港口扩展到超60个港口，覆盖全球4大洲；客户群体多元化，非集装箱班轮收入贡献从2023年的32%升至45%，前12大集装箱班轮收入也同比增加 [55][56][57] - 未来将平衡新港口战略布局与现有网络的规模经济 [57] 问题3: 生物燃料在2025年的发展预期 - 2024年生物燃料销售同比增长超600%，显示出强劲需求；随着IMO和FuelEU Maritime法规收紧，全球绿色燃料市场预计以50.4%的复合年增长率增长，公司将可持续燃料市场作为重点发展方向 [60][61] 问题4: 公司在竞争激烈的加油行业中如何强调独特价值主张以保留现有客户和赢得市场份额 - 公司竞争优势在于广泛的全球供应网络，提供一站式加油解决方案，确保服务质量，网络覆盖超60个港口，提供灵活性和运营可靠性，同时提供有竞争力的价格，并遵守环境标准；9家全球前12大集装箱班轮公司是其客户，证明了市场声誉和有效供应网络 [63][64] 问题5: 如何看待ESG市场发展 - 绿色燃料需求上升和法规收紧既是挑战也是机遇；许多船东增加双燃料发动机船舶订单，政府提供政策和税收激励支持替代燃料采用 [66][67] - 公司通过扩展生物燃料供应网络和探索其他可持续燃料，与法规和市场趋势保持一致，将其作为ESG举措和长期战略的一部分，以提升企业价值 [68] 问题6: 美国拟对与中国相关船舶征收港口停靠费对公司业务的影响 - 公司密切关注监管动态，目前政策未最终确定；公司主要服务网络在亚太地区，尚未在美国港口开展业务，因此该政策目前对业务无影响 [71][72][73] 问题7: 美国互惠关税更新和暂停对公司及加油行业的影响 - 海洋加油燃料通常免税，公司主要服务网络在亚太地区，专注于亚洲内部和欧亚贸易航线，虽关税增加可能减少全球贸易量，但加油是航运业必需品，只要班轮服务数量稳定，影响不大；但长期来看，若全球贸易停滞，经济衰退，将对行业产生影响 [75][76][77] 问题8: 2025年销售 volume 和毛利率目标，以及生物燃料和规模经济对扭转盈利能力下降的贡献 - 2025年公司目标是通过加强和扩展网络、开发新客户和增加可持续燃料采用来提高销量和恢复毛利率；战略努力已取得改善成果，扩大地理覆盖范围以增加销量和客户覆盖，优先发展生物燃料和其他绿色替代方案以获取高利润机会；规模经济将降低单位成本，支持盈利能力提升 [79][80] 问题9: 公司资本市场交易所得资金的用途 - 公司于2025年1月10日提交的货架注册声明于1月24日生效，可发售证券的初始总发行价不超过5000万美元；2月28日提交的ATM发行，发行总价约260万美元 [83][84] - 所得净收益将用于一般公司用途，包括网络扩张、生物燃料业务发展、收购和其他业务机会、偿还债务，支持营运资金需求以扩大业务规模、增强自动化和探索符合增长目标的收购；公司认为目前股票被低估，保留利用资本市场交易优化股东价值的灵活性 [85] 问题10: 2024年底现金适度增加至802万美元后，资金分配计划和寻求额外融资以维持增长势头的计划 - 公司现金余额为800万美元，优化了现金周期、应收账款天数和应付账款天数，提高了流动性和运营效率；2024年保理融资额度增加，现金余额提高，反映了流动性和财务灵活性增强 [89] - 资金分配优先考虑网络扩张、生物燃料业务发展和运营自动化，用于地理扩张、生物燃料生产规模扩大和部署先进IT系统；现金作为营运资金支持业务扩张、客户获取和服务交付能力提升；公司通过进入资本市场扩大资金来源，将继续探索战略增长机会，包括潜在收购或合作，以平衡当前流动性和外部融资机会，维持增长势头，推进生物燃料业务，为股东创造长期价值 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 可比订单较去年增长5%，主要由短周期订单的个位数增长和服务业务11%的增长推动，但大订单贡献略有下降 [4][11] - 营收79亿美元，可比增长3%，略低于原预期，主要因积压订单和近期短周期订单转化速度未达预期，增长主要由销量驱动，价格因素也有一定贡献 [15] - 毛利润率提高280个基点至41.7%，其中约110个基点的改善来自外汇和大宗商品时间差异 [20] - 运营EBITDA利润率在四个业务领域中的三个有所改善，仅机器人与离散自动化业务较去年下降，但呈现出积极的环比发展态势，机器自动化部门已改善至盈亏平衡水平 [21] - 自由现金流为6.52亿美元，较去年同期增加1.01亿美元，主要得益于房地产出售，一季度表现良好，有望提高全年自由现金流 [5][43] - 集团资本回报率（ROCE）达到23%，较去年提高250个基点，由四个业务领域中的三个推动，得益于更高的收益、一次性收益和专注的净运营资本管理 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 电气化业务 - 订单达到44亿美元，创历史新高，可比基础上较之前的高点增长2%，客户活动在大多数客户细分市场稳定至积极 [23] - 营收实现6%的可比增长，各部门均有贡献，运营EBITDA增长7%至8.86亿美元，利润率为23.2% [27][28] - 预计第二季度可比营收实现低两位数增长，运营EBITDA利润率较去年略有改善 [29] 运动业务 - 订单量连续一个季度超过20亿美元，但由于牵引部门大订单预订量下降，较去年创纪录的高水平有所下降，服务部门增长强劲，短周期业务较上年略有改善 [29][30] - 营收增长3%，达到18亿美元以上，得益于销量增加和价格积极影响，运营EBITDA利润率提高110个基点至19.6% [32][33] - 预计第二季度可比营收实现个位数增长，运营EBITDA利润率与去年基本持平 [33] 过程自动化业务 - 订单达到20亿美元的高水平，同比增长23%，订单出货比为1.24，积压订单达到81亿美元，海洋和港口细分市场是增长驱动力 [34] - 营收可比增长5%，运营EBITDA利润率达到创纪录的15.8%，同比提高20个基点 [36][37] - 预计第二季度可比营收实现个位数增长，运营EBITDA利润率稳定或略有上升 [38] 机器人与离散自动化业务 - 订单增长17%，机器人部门在汽车和消费电子领域订单有积极发展，机器自动化订单从去年的低水平大幅增长 [38][39] - 营收同比下降11%，主要因机器自动化部门产量大幅下降，但环比改善好于预期，运营EBITDA利润率为9.9%，同比下降330个基点，但环比上升200个基点 [40][42] - 预计第二季度绝对营收和运营EBITDA将略有环比增长 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场增长11%，是主要增长引擎，得到美国市场的有力支持 [16] - 亚洲、中东和非洲市场改善4%，中国市场在连续10个季度下滑后实现正增长，所有业务领域均对中国市场13%的增长做出贡献 [16][17] - 欧洲市场增长1%，各国情况不一，德国市场下滑，意大利市场改善 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划在2026年将机器人部门分拆为独立上市公司，预计将以实物股息形式向股东分配该业务，预计2026年第二季度开始交易，目前正在考虑包括瑞典和瑞士在内的不同上市地点 [47][48] - 机器自动化业务将转移至过程自动化部门，成为其一个部门，以利用软件和控制方面的协同效应 [58] - 公司认为分拆机器人业务将有助于两家公司创造价值，机器人业务在行业中表现强劲，独立上市后其表现将更加透明，有望获得更高估值，同时也将使ABB专注于具有销售和技术协同效应的三个业务领域 [49][57] - 公司在数据中心、铁路、海洋和港口等市场具有竞争优势，通过提供先进的技术和解决方案满足客户需求 [12][14][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场活动活跃，需求强劲，公司在第一季度取得了良好开端，但全球商业环境的不确定性有所增加 [3][4][60] - 公司预计全年订单出货比为正，可比营收实现个位数增长，运营EBITDA利润率将进一步提高，第二季度可比营收预计实现个位数增长，运营EBITDA利润率与去年基本持平 [60][61] - 尽管面临关税等不确定性因素，但公司认为自身在本地化生产和供应链管理方面具有优势，能够应对挑战，保持市场地位和盈利能力 [18][19] 其他重要信息 - 3月初，智能建筑团队完成了对西门子中国布线配件业务的收购，增加了约1.5亿美元的销售额，并具有利润率增厚作用 [7] - 公司在可持续发展方面取得了良好进展，接近实现2030年将二氧化碳排放量减少80%的目标，2024年底较2019年基准水平下降了78%，并通过产品帮助客户避免了6600万吨的排放 [8][9] - 公司安全指标表现良好，2024年事故发生率为0.15% [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 数据中心业务中大客户暂停订单后是否恢复正常，以及全年订单增长预期 - 除该大客户外，数据中心业务实现了两位数增长，长期来看，由于人工智能趋势，公司对数据中心业务的增长有信心，但不就单个客户的表现进行推测，建议参考当前新闻动态 [66][69][70] 问题2: 公司针对美国关税采取的定价行动，以及供应商因关税提价的应对措施 - 公司75% - 80%的产品在美国本地生产，基本不受中国进口影响，墨西哥和加拿大的进口大多可根据美国MCA贸易协定获得关税豁免，来自欧洲的产品将采取价格行动，公司已对供应商和供应链进行了分析，以减少中国市场的暴露，目前认为关税对整体业绩无重大影响 [75][76][78] 问题3: 第一季度是否存在订单提前拉动的情况 - 第一季度未观察到客户因关税而提前采购的情况，主要是由于不确定性导致客户难以确定采购内容 [80][81] 问题4: 订单管道是否受关税影响，以及美国产能扩张的驱动因素 - 整体订单管道仍然强劲，但决策过程可能会因不确定性而延长，公司在制定第二季度和全年预测时已考虑到这一因素，美国产能扩张主要是由需求驱动，特别是对符合美国标准产品的需求，关税不是主要驱动因素 [83][85][89] 问题5: 为何现在进行机器人业务分拆 - 公司认为机器人业务已具备独立发展的能力，与ABB其他业务的协同效应有限，分拆将为ABB和机器人部门创造价值，使机器人业务能够独立评估和获得市场投资，目前是合适的时机，因为机器人业务在行业中表现出色 [93][94][95] 问题6: 电气化业务第二季度增长加速的驱动因素，以及北美业务与全球业务利润率差距是否缩小 - 第二季度增长加速是因为第一季度部分交付推迟到第二季度，且订单积压和订单量处于创纪录水平，北美业务对电气化业务利润率仍有稀释作用，但差距正在缩小，公司预计所有四个业务领域全年利润率都将提高 [99][101][103] 问题7: 过程自动化业务的竞争优势是否体现在订单中，以及未来是否会加强，海洋业务的区域订单优势 - 过程自动化、电气化和运动业务之间的协同效应在LNG和海洋等领域表现明显，是公司的竞争优势，已体现在订单中，未来将继续加强，过程自动化业务订单在全球广泛增长，包括中国、欧洲和美国 [109][111][117] 问题8: 美国市场在本季度的表现，特别是短周期业务 - 美国市场四个业务领域均实现增长，订单 intake 整体增长9%，3月表现强劲，整个季度业务健康 [118][119] 问题9: 近期订单运行率和价格调整后客户的接受情况 - 目前未观察到交易情况发生根本性变化，对于从欧洲进口到美国的产品，由于产品标准差异和缺乏本地替代品，客户可能会接受价格调整 [122][124][126] 问题10: 低压市场的供需情况、交货期和产能展望 - 公司增加产能是为了满足市场需求，减少进口依赖，目前交货期仍长于行业以往水平，短期内不存在产能过剩问题，电气化和自动化趋势将持续支撑市场需求 [129][130][132] 问题11: 德国刺激计划对公司的影响及时间 - 德国刺激计划目前尚未产生影响，预计2026年起会有影响，整体来看，德国市场的投资环境有所改善，公司有望从中受益 [134][136][138] 问题12: 选择分拆机器人业务而非出售的原因，以及是否会考虑出售 - 选择分拆是为了让股东参与价值创造，目前分拆上市是主要计划，但公司会考虑所有可能的选项，分拆决策还考虑到是否存在合适的行业整合者 [141][142][144] 问题13: 机器自动化业务在过程自动化部门的安排 - 机器自动化业务将成为过程自动化部门的一个独立部门，预计将恢复正常订单和收入模式，并与其他部门协同工作 [146][147][149] 问题14: 机器人业务的竞争环境 - 机器人业务在行业中表现强劲，有望从独立上市中受益，在中国市场，公司推出了适合当地应用的产品，并采用本地组件，以适应市场需求 [150][152][153] 问题15: 第一季度积压订单执行低于计划的原因，以及对全年展望的影响 - 积压订单执行低于计划是一个时间问题，主要影响运动和电气化业务，以及运动业务的服务收入，展望全年，基础订单增长强劲，服务订单增长11%，积压订单转化率预计为60%，公司对全年营收指引仍有信心 [157][158][159] 问题16: 美国再工业化政策对公司的影响 - 再工业化是一个长期趋势，公司一直在帮助客户建立本地制造能力，美国政府的政策将推动更多本地制造投资，但对全球经济的影响尚不确定 [161][166][171]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收新台币计环比下降3.4%，美元计环比下降5.1%，主要受智能手机季节性影响，部分被AI相关需求增长抵消，且略高于指引中点 [5] - 毛利率环比下降0.2个百分点至58.8%，主要因地震影响和海外稀释，部分被成本改善努力抵消 [6] - 总运营费用占净营收的10.2%，运营利润率环比下降0.5个百分点至48.5% [7] - 第一季度每股收益为新台币13.94元，净资产收益率为32.7% [7] - 应收账款周转天数增加1天至28天，库存天数增加3天至83天，主要因新海外工厂投产 [10] - 第一季度运营产生约新台币6260亿现金，资本支出新台币3310亿，分配2024年第二季度现金股息新台币1040亿，债券发行筹集新台币160亿，季度末现金余额增加新台币2670亿至新台币2.4万亿 [11] - 预计第二季度营收在284 - 292亿美元之间，中点环比增长13%、同比增长38%；毛利率在57% - 59%，运营利润率在47% - 49%；第二季度税率约20%，第三和第四季度降至14% - 15%，全年税率在16% - 17% [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按技术划分，3纳米制程技术第一季度贡献22%的晶圆营收，5纳米和7纳米分别占36%和15%，7纳米及以下先进技术占73% [7] - 按平台划分，HPC第一季度营收占比环比增长7%至59%，智能手机占比下降22%至28%，IoT占比下降9%至5%，汽车占比增长14%至5%，DCE占比增长8%至1% [8] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年代工2.0行业增长将受强劲AI相关需求和其他终端市场温和复苏支撑，公司全年营收预计以接近20%中段的幅度增长，有望跑赢代工2.0行业 [23][25] - 公司重申2025年资本预算在380 - 420亿美元之间，约70%用于先进制程技术，10% - 20%用于特种技术，10% - 20%用于先进封装、测试等 [18] - 公司计划将CoWoS产能在2025年翻倍，预计AI加速器收入在2025年翻倍，未来五年AI加速器收入复合年增长率将接近40%中段 [26][27][30] - 公司宣布额外100亿美元投资计划用于扩大美国亚利桑那州的产能，加上之前计划，总投资达165亿美元，建成后约30%的2纳米及更先进产能将位于亚利桑那州 [31][32][36] - 公司在日本熊本的首个特种技术工厂已于2024年底投产，第二个特种技术工厂计划今年晚些时候开工；在德国德累斯顿的特种技术工厂建设按计划推进；在台湾计划未来几年建设11个晶圆制造厂和4个先进封装设施 [36][37] - 公司2纳米技术预计2025年下半年量产，N2P预计2026年下半年量产，A16预计2026年下半年量产，这些技术将进一步巩固公司技术领先地位 [39][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临地震、智能手机季节性、潜在关税政策等不确定性，但公司凭借制造技术领先、大规模生产基地等优势，预计长期毛利率可达53%以上 [17] - 公司认为AI相关需求将持续强劲，近期AI模型发展将推动行业长期增长，公司将受益于5G、AI和HPC等行业大趋势 [26][28] - 公司表示海外工厂成本较高，但通过扩大规模、优化运营、与客户和供应商合作等方式，有望提高成本效益 [16] 其他重要信息 - 1月21日台湾发生6.4级地震及多次余震，公司部分在制晶圆受影响，但努力恢复了大部分损失的产量，展现了运营韧性 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AI需求及CoWoS供需情况 - 提问者询问CoWoS订单调整及AI需求情况，以及2025年和2026年CoWoS供需状况 [46][47] - 公司表示目前CoWoS需求仍高于供应，需扩大产能，2026年供需有望更平衡 [50][54] 问题2: 美国投资及相关问题 - 提问者询问美国投资所需条件、半导体关税影响及海外扩张时向客户转嫁价值的能力 [56][57][58] - 公司称美国扩张是应客户需求，与美国政府沟通获取必要许可；定价策略会反映公司价值，正与主要客户讨论且进展良好 [61][65][66] 问题3: 地缘政治风险对业务的影响 - 提问者询问H20被禁对公司业务、产能规划和长期生产计划的影响 [71] - 公司表示已在全年增长展望中考虑此因素，目前未看到客户行为变化，坚持原有预测 [73][77] 问题4: 成熟节点产能扩张问题 - 提问者询问鉴于成熟节点产能利用率不足，是否考虑放缓日本和欧洲的产能扩张，或从台湾搬迁设备 [78][79] - 公司表示不会放缓计划，因成熟节点特种技术需求竞争对手无法满足；具体操作方式为机密信息 [81][82] 问题5: 半导体关税相关问题 - 提问者询问公司是否参与台美关税谈判，以及165亿美元投资能否使半导体免关税 [86][87] - 公司表示作为私人公司不参与关税谈判，关税决策由政府负责 [90][94] 问题6: 营收展望相关问题 - 提问者询问第二季度营收增长是否受关税拉动，以及全年营收指引是否考虑消费科技需求影响和关税变化时是否会修订指引 [95][96] - 公司表示未看到客户行为因关税改变，第二季度增长主要由3纳米和5纳米技术需求驱动；坚持全年接近20%中段的增长预测 [99][101] 问题7: 海外扩张毛利率稀释问题 - 提问者询问后期毛利率稀释扩大至3% - 4%的驱动因素 [102] - 公司称主要是成本通胀和潜在关税相关成本增加 [104] 问题8: 美国扩张相关问题 - 提问者询问公司所说的“公平”含义，以及美国研发中心是否会参与主要研发和新节点开发 [108][109][110] - 公司表示公平指补贴和激励应一视同仁；研发中心初期支持制造集群，目前已开展一些探索性工作，未来可能有更多参与 [112][114][117] 问题9: 亚利桑那州扩张时间和定价、毛利率问题 - 提问者询问亚利桑那州扩张时间安排，以及海外扩张定价和毛利率稀释的价格假设 [123][131] - 公司表示正努力加快第二和第三工厂进度，具体时间受劳动力和许可等因素影响；定价会反映公司价值，与客户讨论进展良好，毛利率稀释主要来自成本通胀和关税成本增加 [125][129][133][134] 问题10: AI需求和第二季度营收指引问题 - 提问者询问尽管美国禁止AI GPU进入中国，AI业务仍预计翻倍的原因，以及第二季度营收指引是否受关税拉动 [142][143] - 公司表示非中国地区AI需求强劲，有信心AI营收翻倍；未看到客户行为因关税改变，第二季度增长主要由3纳米和5纳米技术需求驱动 [145][147] 问题11: 股东回报政策问题 - 提问者询问公司为何不采用股票回购政策 [150] - 公司表示经研究和与投资者沟通，认为可持续且稳步增加股息是更好的回报股东方式，将维持现有政策 [152] 问题12: AI芯片设计和产能分配问题 - 提问者询问向N3过渡时AI芯片设计是否有结构变化，CPO或PLP等新技术情况，以及是否会在亚利桑那州投资后端技术；还询问N2产能在亚利桑那州的时间和长期先进节点产能占比 [158][159][165] - 公司表示客户更多采用先进封装技术，PLP目前处于可行性研究阶段，大概率先在台湾扩大规模再引入美国；目前计划亚利桑那州六个工厂中2纳米是主要节点，后续1.4纳米和1.0纳米尚未讨论 [163][164][167] 问题13: 下半年营收和N2需求可见性问题 - 提问者询问下半年营收可见性和N2需求情况 [172] - 公司表示目前处于第二季度，谈论下半年太早，未来几个月可能有更清晰情况；目前N2新流片客户数量超出预期，需求强劲 [174][176] 问题14: 日本工厂产能和营收贡献问题 - 提问者询问日本工厂目前产能和今年营收贡献 [178] - 公司表示工厂满产时产能为4万，今年对公司整体营收贡献不显著 [180]

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股收益为0.42美元，较上一季度下降0.01美元 [12] - 拨备前净收入较第四季度增长1600万美元 [13] - 净利息收入本季度增加100万美元 [17] - 费用（不包括递延薪酬）减少2000万美元 [13][17] - 拨备费用增加3000万美元，贷款损失准备覆盖率提高2个基点至1.45% [17][31] - 一级普通股权益资本比率（CET1）降至10.9% [18][32] - 净利息收益率扩大9个基点至3.42% [13][18] - 平均计息存款成本下降27个基点，平均贷款利率下降20个基点 [18] - 净冲销增加1600万美元至2900万美元，占平均贷款的19个基点 [30] - 非利息收入（不包括递延薪酬）较上一季度减少500万美元 [17][26] 各条业务线数据和关键指标变化 存款业务 - 期末余额下降主要是由于5.59亿美元经纪定期存单到期兑付 [20] - 基本利率和无息存款与上季度相比保持稳定 [20] - 促销存款留存率达95%，加权平均利率降低34个基点 [21] - 计息存款平均利率从第四季度的3.10%降至2.72% [22] 贷款业务 - 期末贷款较上一季度下降1%，商业房地产贷款持续还款 [23] - 工商业（C&I）贷款组合有增长 [24] - 平均贷款余额季度环比降幅略大，受季节性因素影响 [25] - 贷款利率较第四季度下降20个基点 [25] 手续费收入业务 - 固定收益业务与上季度持平，尽管平均每日收入（ADR）下降11%，但其他产品收入增加抵消了这一影响 [26] - 经纪、财富和信托等手续费收入领域出现正常季度波动 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月市场极端波动对固定收益业务收入产生不利影响，客户交易活动减少 [26][27] - 1月利率下降时，行业贷款申请量有所上升，但利率回升后又回落 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于安全稳健、盈利和增长，通过持续的利差扩大和存款定价纪律实现拨备前净收入增长，同时优先考虑信贷质量 [10][11] - 继续通过股票回购计划战略性配置过剩资本，优先将过剩资本用于有机贷款增长 [14][33] - 目标是在未来几年实现有形普通股权益回报率达到15%以上 [39][44] - 多元化业务模式提供逆周期收入支持，有助于在经济波动中保持稳定 [42] - 行业面临宏观经济不确定性，关税和相关政策影响市场情绪，企业采取观望态度 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性增加，关税和贸易政策导致短期不确定性，但公司仍乐观认为可以避免衰退 [8][9][10] - 尽管经济前景不明朗，但公司对实现2025年的指导目标充满信心，预计总收入增长将在既定范围内 [34][35] - 净冲销指导目标为15 - 25个基点，宏观经济不确定性增加部分被可能的降息所抵消 [37] - 短期CET1目标维持在11%，根据经济和增长前景变化可能会有所调整 [38] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度回购了3.6亿美元的股票 [14][33] - 公司使用穆迪分析进行宏观情景建模，并根据不确定性增加了对下行情景的权重 [93][94] - 公司有一个为期三年、1亿美元的投资计划，目前处于投资期的前半段 [127] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: PPNR增长展望及潜在利率假设和费用情况 - 公司对指导目标有信心，年初设定的基本情况是3次降息，第一次在3月，但未实现，这对资产敏感型资产负债表有帮助，本季度利差扩大9个基点 [49] - 超过3次降息对净利息收入展望不利，但FHN金融业务、抵押贷款和抵押仓库业务有望弥补损失 [50] - 要达到费用指导的中间范围，更多收入需来自佣金业务，降息会使费用略有上升 [53] 问题2: 继续进行高额股票回购的意愿 - 公司目标是将CET1比率维持在11%，在经济环境合适时可能降至10.5% [56] - 鉴于近期市场不确定性，11%的CET1目标仍然合适，公司认为股票估值适合回购，将继续使用过剩资本回购股票 [57][58] 问题3: C&I业务情况及对借款人的看法和对业务管道的影响 - 借款人因不确定性持观望态度，但仍有内在乐观情绪，业务管道仍然强劲 [61][62] - 整体影响是暂时的停顿，重大投资项目暂停，等待经济形势更明朗 [66] 问题4: 准备金增加的原因及对准备金水平的看法 - 增加准备金是因为经济不确定性和潜在失业率上升、GDP下降，公司认为准备金充足，在同行中处于较强水平 [69][70] 问题5: 从ROTCE角度看公司应达到的目标及时间线和结构合理性 - 公司认为15%以上的有形普通股权益回报率对中型地区性银行组织是合适的，经济环境允许时降低CET1比率，结合强大的业务基础和盈利能力，有信心实现该目标 [74][75] 问题6: 抵押仓库业务情况及在利率未大幅下降时的增长驱动因素 - 该业务是高效业务，有一定周期性，第四和第一季度通常较低 [80] - 公司扩大了业务基础，提高了市场份额，若利率下降，再融资活动增加将带来机会 [80][81] 问题7: 是否考虑对利差进行套期保值以应对利率下降 - 公司有相关讨论，业务有自然套期保值机制，资产负债表对利率下降的敏感度低于表面情况 [86][87] - 公司会持续监测利率敏感性并做出适当决策 [88][89] 问题8: 预留情景的基线情景中失业率假设 - 公司使用穆迪分析进行宏观情景建模，增加了对下行情景的权重，预计未来几年GDP下降但不进入衰退，失业率上升至约5% [93][94] 问题9: 考虑季节性和贷款增长影响，盈利资产轨迹及净利息收入增长情况 - 抵押仓库业务与批发融资匹配，有自然套期保值机制，季节性变化时可减少资金成本 [96][97] - 抵押仓库业务在第二和第三季度有季节性增长，公司对盈利资产增长有信心，净利息收入有望增长 [97][99][107] 问题10: 穆迪情景中下行权重与第四季度相比的变化情况 - 公司不透露具体权重百分比，该过程涉及管理层判断和对经济结果的看法，会应用定性叠加调整，结果由信用风险治理委员会批准 [113][114] - 穆迪的情景从第四季度到第一季度略有恶化，公司增加了叠加调整 [119][120] 问题11: 固定收益业务中ADR下降与其他收入的关系及未来趋势 - 固定收益业务中通常有800 - 1000万美元非ADR相关的其他手续费收入，本季度增加是正常波动，不代表宏观经济环境变化 [122][123] 问题12: 4月ADR情况更新 - ADR与债券市场波动性相关，上周表现良好，第一周较慢，利率波动影响客户活动和ADR [125] 问题13: 外部服务费用下降后是否有近期项目重建该费用 - 费用下降是因为完成了一些大型项目，未来外部服务费用会随项目情况波动，近期不会大幅上升 [127][128][129] - 公司认为费用是可调整的杠杆，经济环境支持时会继续投资业务 [130][131] 问题14: 若贷款增长未实现且固定收益业务面临极端波动，能否通过降低费用来维持PPNR - 这种总结是合理的 [133][134] 问题15: 若美联储不降息，如何管理高贷款存款比率下的存款成本 - 贷款存款比率在94% - 97%之间波动是正常的，公司通过偿还批发融资调整比率 [136] - 公司注重通过客户关系吸引存款，而非购买“热钱”，将继续平衡存款和贷款业务增长 [139][140] 问题16: 第二至第三季度存款活动对降低存款成本的影响及新客户活动的利率情况 - 降低存款成本的最佳方式是重新定价计息存款和增加无息存款，公司有新客户支票账户优惠活动，已取得成功 [144][145] - 新客户货币市场利率为3.85%，为期45天，之后会有合理的利率调整计划 [146][147] - 存款成本近期不会大幅上升，最大风险是贷款增长时的存款竞争，降息对降低存款成本有重要意义 [148][149] 问题17: 考虑不确定性和新活动，能否在未来季度增加活期存款 - 公司有信心吸引新客户，但关税和通货膨胀会影响客户现金流和账户余额，长期来看，非利息存款和运营账户有望增长 [153][154] 问题18: 外部服务费用是否完全反映了总账和资金管理相关费用的结束，以及后续项目的费用情况 - 总账和资金管理项目基本完成，公司将继续在云运营环境等方面投资，外部服务费用会有波动，但都在费用预期范围内 [158][159][160] - 外部服务费用还包括营销费用，2025年季度间受营销季节性影响较大 [161] 问题19: 第二季度存款是否会增长，是否有经纪存款减少抵消新存款 - 第二季度应该是存款增长季度，第一季度是季节性低点，抵押仓库业务在3月开始回升，预计第二季度继续增长 [164] - 过去两年第二季度公司通过促销和销售活动成功增加了新客户存款 [166] 问题20: 哪些贷款组合对关税、贸易战和亚洲市场风险敞口较大及规模 - 公司特别关注零售贸易、消费金融、制造业和建筑业等行业的贷款组合，这些行业主要集中在工商业贷款领域 [169] - 工商业贷款组合多元化，没有单一行业的敞口超过12% [170] 问题21: 第二、三季度情况是否类似于2020年新冠疫情初期的准备金和不确定性情况 - 目前情况的严重程度不如2020年，但存在供应冲击的影响，与当时有一些相似之处 [177] - 公司在过去几年面对各种不确定性仍保持了良好的信贷表现，这得益于以客户关系为核心的原则 [178][179] 问题22: 商业房地产（CRE）贷款趋势及今年潜在贷款增长展望 - CRE贷款竞争激烈，但公司有良好的业务管道，更专注于建筑和建设融资 [182] - 关税不确定性影响木材和钢材价格，会导致新项目启动暂时停顿，影响业务管道的实现情况 [183] - 公司对CRE业务仍持积极态度，认为情况会逐渐稳定 [185]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收34亿美元，同比下降7%，主要因基准煤炭价格降低、燃油附加费减少等商品效应 [10] - 第一季度每股收益下降24%，反映了收入减少和网络运营挑战对利润率的影响 [10] - 第一季度费用增加2%，即3800万美元，包括约4500万美元与网络中断、拥堵和恶劣冬季天气相关的额外成本 [48] - 第一季度自由现金流保持稳定，较低的收益被上一年推迟的一笔税收支付所抵消 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 第一季度收入和销量均下降2%，每单位收入（RPU）同比增长1%，因核心定价上涨抵消了燃油附加费降低和负面组合的影响 [30] - 化肥销量同比增长2%，但收入持平；农业和食品市场需求强劲，但运营挑战限制了发货量 [31] - 矿物销量下降1%，水泥销量表现良好，化学品收入增长1%，森林产品销量下降4%，金属和设备业务低迷，汽车生产年初缓慢，第一季度销量和收入分别下降7%和8% [32][33][34] 煤炭业务 - 第一季度收入下降27%，销量下降9%，全煤炭RPU同比下降20%，环比下降4% [36] - 出口吨位下降12%，国内吨位下降4%，但国内公用事业需求因天然气价格上涨得到支撑 [37] 多式联运业务 - 第一季度收入下降3%，尽管销量增长2%，RPU下降5%，其中3%受燃油附加费降低影响，其余主要因国际运输业务增强 [39] - 国际业务带动了销量增长，国内业务基本持平 [40] 工业发展业务 - 项目总管道持续增长，到季度末接近600个，其中四分之一的项目已签订合同或接近最终选址 [42] - 第一季度有24个新设施在网络上投入使用，预计未来九个月将有多达50个额外设施开始服务 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总销量同比下降1%，但多式联运销量增长2%，得益于港口运输量的增加 [9] - 澳大利亚基准煤炭价格第一季度平均为每吨185美元，目前维持在该水平，对第二季度RPU有一定不利影响 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于以服务为导向，通过提供一致、可靠、卓越的服务来加强与客户的关系，拓展市场并推动增长 [5] - 公司正在进行两项重大基础设施项目，即霍华德街隧道和蓝岭支线重建，这对运营造成了挑战，但公司将采取措施稳定运营、提高效率并加强团队协调 [6][7] - 公司密切关注全球贸易政策的变化，与客户合作确保供应链的弹性和效率，并寻找共同增长的机会，包括对美国制造业的投资 [28] - 公司将继续推进工业发展项目，吸引更多客户在其网络上发展业务，以实现预期的销量增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司运营面临挑战，表现未达预期，但公司拥有强大的网络和团队，客户关系良好，战略基本面稳健 [6][7][8] - 公司预计随着网络流动性的改善、效率的提高和劳动生产率的提升，业绩将逐季改善，第一季度可能是今年盈利的低谷 [57] - 尽管近期贸易和关税政策的快速变化带来不确定性，但市场需求总体保持稳定，公司有望受益于美国制造业产能扩张的长期趋势 [56] 其他重要信息 - 第一季度公司FRA受伤率连续第三个季度环比下降，F4A火车事故率也环比下降且同比改善，表明安全计划取得了积极成效 [15][16] - 公司正在采取一系列措施来改善网络流动性，包括增加机车、加强与客户的合作、调整资本计划等 [22][23][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分析运营挑战的主要因素及运营表现改善的时间 - 运营挑战是由一系列重大事件叠加导致，如霍华德街隧道关闭、恶劣天气和洪水等，这些事件削弱了公司的运营能力 [65][70] - 公司正采取措施减少在线车辆、增加机车、调配人员和调整资本计划等，目标是在本季度改善运营，并在夏季实现全面重置 [66][67][72] 问题2: 第一季度到第二季度运营利润率是否能有400个基点的改善 - 通常第二季度业绩会好于第一季度，但改善幅度取决于宏观环境和运营改善的速度，公司增加的资源不会大幅增加成本，且运营改善后有望获得更多收入机会 [76][77][78] 问题3: 幻灯片12中提到的4500万美元是否为新增成本，是否仅影响第一季度 - 全年商品价格逆风约3亿美元，第一季度的4500万美元成本包括2000 - 2500万美元的重新路由成本和2000 - 2500万美元的天气、拥堵等成本，第二季度这些成本会有所改善，同时运营改善后还有收入机会 [83][84][85] 问题4: 能否量化丢失的客户合同，并谈谈客户对关税影响的看法和应对策略 - 没有丢失客户合同，主要是未能充分抓住增长机会，集中在单元列车业务 [89][90] - 关税政策每天都在变化，公司与客户保持密切沟通，关注货运流量的变化，认为关税可能带来一些积极影响，如美国工业生产增加对公司网络有利 [91][92][93] 问题5: 未抓住的收入机会是否还存在，以及更新去年给出的EBIT增长指导 - 部分收入机会具有时效性，但第二季度有机会满足市场需求，实现收入增长 [102] - 由于销量指导的不确定性和运营挑战，难以确定全年EBIT或运营收入及利润率的具体情况，但公司认为随着网络流动性改善和需求环境稳定，仍有机会实现增长 [103][104][105] 问题6: 公司在下半年实现利润增长是否困难，以及4月初多式联运业务的变化 - 公司不提供季度或全年指导，但如果冶金煤价格和燃油价格保持稳定，下半年同比增长会更容易，不过这取决于宏观环境和运营改善情况 [108][109] - 4月初多式联运业务在国际市场有一定加速，可能与关税导致的提前运输有关 [110] 问题7: 如何看待积极的销量增长以及能否抵消中国市场下滑的影响，以及准时到达率和始发率数据是否考虑建设项目 - 公司认为工业经济可能会有所改善，如钢铁生产和美国汽车生产有望增加，同时各业务板块有不同的增长机会，短期内第二季度有机会实现增长，但需要网络运营的支持 [115][116][121] - 准时到达率和始发率数据未考虑建设项目，是当前实际的运营表现 [114] 问题8: 工业发展项目是否会加速决策，以及长期项目的潜在增长是否有提升空间 - 目前尚未看到决策加速的情况，但如果需求环境支持，现有项目可能会更快上线和加速增长，公司认为关税政策对国内生产的激励对其网络有利 [125][126] 问题9: 如何看待多式联运业务报告收益率的未来走势 - 公司大部分招标季已结束，今年下半年价格变动机会不大，如果国内业务增强，对收益率有积极影响，公司将与客户和合作伙伴密切关注货运流量变化 [130][131][132] 问题10: 请说明煤炭合同的价格下限情况以及其他收入的合理运行率 - 每个煤炭合同都有价格下限，目前价格高于下限，且近期价格有一定稳定趋势 [136] - 其他收入包含多种项目，较难预测，第一季度的1.15亿美元是一个较好的参考运行率，未来可能会有小幅波动 [137] 问题11: 员工人数与销量的关系以及下半年员工薪酬通胀情况 - 目前员工人数在服务恢复和销量增加后能够有效运作，若销量大幅下降会进行调整，但这不是基本情况，预计全年员工人数相对稳定 [141][142] - 下半年员工工资将有4%的增长，从第一季度到第二季度，由于前期加班减少，人均薪酬可能会有所下降 [143][144] 问题12: 能否进一步量化未抓住的收入机会，以及夺回市场份额的难易程度 - 内部估算每天有超过100万美元的收入机会，公司与客户建立了良好的信任关系，通过加强沟通和改善运营，有望在网络改善后恢复市场份额 [147][148][149] 问题13: 国际多式联运业务中有利的合作伙伴关系是否会带来更多机会 - 公司在国际多式联运业务上与一些专注增长的合作伙伴有良好的长期合作关系，未特指某一具体合作，公司正从内陆港口等方面与客户合作寻找增长机会，认为贸易格局变化对东海岸有利 [152][153] 问题14: 恢复服务水平是资源问题还是调度问题，能否在霍华德街项目完成前改善服务指标 - 恢复网络服务是一个渐进的过程，未来一个季度公司将努力改善运营，以利用部分商品运输量的季节性下降，但由于洪水等因素影响，恢复需要时间 [156][157] 问题15: 投资者应在2026年还是2027年评估公司战略的财务产出 - 公司自2023年以来战略有效，提供了领先的客户服务和利润率，但去年秋季以来运营指标出现波动 [159][160] - 公司认为2026 - 2027年有望实现投资者日提出的三年计划目标，但近期需要证明公司能够恢复网络运营至行业领先水平，实现增长和销量目标 [164][166][167] 问题16: 能否估算与关税加速相关的业务量 - 与关税加速相关的业务可能集中在国际多式联运的集装箱业务和消费品领域，但由于订单和运输时间较长，难以准确估算，公司认为贸易格局变化对东海岸网络有利 [170][171][173] 问题17: 公司业务量或收入中与中国相关的比例，以及其他商品领域是否有重大中国业务风险 - 由于公司位于东海岸，对中国业务的依赖程度相对较低，相关业务可能主要集中在多式联运的西海岸进口业务 [177]

财务数据和关键指标变化 - 核心FFO含净提成每股1.42%，不含净提成每股1.43%，均超预测 [15] - 季度末 occupancy为95.2%，较年末降70个基点，因高留存率好于预期 [15] - 季度净有效租金变化54%，现金基础为32%，净有效和现金同店增长分别为5.9%和6.2% [16] - 季度末净有效租赁按市值计价为25%，代表额外11亿美元增量NOI，本季度新增1.05亿美元 [16][17] - 启动约6.5亿美元新开发项目，近80%为平均租期16年的定制项目 [17] - 为旗舰开放式基金筹集约4亿美元新资本，赎回额相近，资本筹集总体接近中性 [20] - 发行5.5亿美元债务，加权平均利率4.1%，本季度穆迪将公司评级上调至A2 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 物流业务 - 租赁5800万平方英尺，接近纪录，与关键客户启动多个定制开发项目 [10] - 4月2日后两周签署约80份租约，面积超600万平方英尺，较平时下降约20% [29] 数据中心业务 - 400兆瓦电力项目进入高级阶段，该类别总计达2吉瓦，另有1.4吉瓦电力已完全落实 [19] 太阳能和储能业务 - 季度末有超900兆瓦太阳能和储能容量在运营或开发中，接近年度1吉瓦目标 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度净吸纳量2100万平方英尺，全球租金下降1.5%，主要受南加州影响，除南加州外，租金仅下降约50个基点，许多市场持平或上涨 [88] - 3PL的FlexFace利用率从83%提高到超90% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是贴近客户、增值投资资本，在动荡时期不进行重大战略调整，利用资产负债表优势，确保物流和数据中心的定制项目，发展支持客户的盈利相邻业务 [35][36] - 行业竞争方面，公司凭借全球布局、多元化租金收入、合约收入、强大资产负债表和战略资本业务，成为客户首选合作伙伴 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，4月2日前工业基本面改善，之后全球关税带来不确定性，影响物流和供应链，减缓决策速度，但公司认为市场结果范围广泛，可能出现衰退、通胀或两者皆有，也可能快速解决 [10][11][12] - 未来前景方面，公司认为断开连接的世界需要更多仓库空间，当前环境支持公司投资商品消费市场的战略，公司有能力应对市场干扰并抓住机会，预计库存水平将增加，电商份额可能扩大，全球市场如加拿大、印度、巴西、墨西哥和港口市场可能受益，关税的通胀效应将增加硬资产、重置成本和租金价值 [14][15][30] 其他重要信息 - 公司调整部分指导，开发启动指导降至15 - 20亿美元，贡献和处置指导降至4 - 10亿美元，开发收益指导降至1 - 2.5亿美元，G&A指导提高至4.5 - 4.7亿美元，其他指导不变 [33] - 公司进行压力测试，模拟过去危机的最坏情况，结果显示收益仍在指导范围内 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从过往干扰中能得到哪些关于判断消费和需求的经验，以及消费者未来面临的风险 - 若进入衰退环境，消费将受打击，但公司无法预测衰退概率，消费与GDP增长的关系长期保持稳定，美国约为70%，其他新兴国家较低且呈上升趋势，2017年关税对消费影响不大，美国国内生产和中国进口均增长2%，总体消费增长20%多，增长来自中国 + 1、墨西哥和欧洲 [43][44][45] 问题2: 解释本季度入住率下降的原因，以及对今年剩余时间入住率节奏的看法 - 本季度有大量租约到期，尽管续租率达73%，仍导致入住率下降，与历史情况相似且符合预期，压力测试显示入住率将按计划下降且更多，直至年底保持在该水平 [51][52] 问题3: 实时思考亚洲3PLs群体及其在压力测试中的假设 - 亚洲3PLs面临新风险，但在美国业务仅占租金的1.5%多，这些客户因电商增长和库存履行模式而增长，已采取措施降低风险，其表现取决于政策演变 [57][58] 问题4: 亚马逊重返市场对整体需求、行业和定价权的影响 - 公司与亚马逊签署了一些不错的交易，电商客户群体目前非常强劲，占整体租赁的20% [65] 问题5: 公司可利用的机会 - 目前时机尚早，市场情况不明朗，多数人会等待局势清晰，机会可能在6 - 9个月后出现，具体取决于情况恶化程度 [69][70] 问题6: 关于租赁孕育期，客户决策情况及影响因素 - 租赁孕育期在本季度升高，部分是由于季节性和交易组合，预计将保持高位，有增长需求的客户需要明确的经济和关税背景来做决策，也有部分客户因供应链波动而紧急决策，过去两周公司签署了大量租约和定制项目，令人鼓舞 [75][76][79] 问题7: 压力测试场景中租金、市场租金和净吸纳量的情况 - 压力测试中，参考GFC情况，市场入住率下降170个基点并持续到年底，市场租金下降18%立即生效，坏账率提高到75个基点，第一季度净吸纳量2100万平方英尺，全球租金下降1.5%，主要受南加州影响 [86][87][88] 问题8: 公司普通客户可能承受的进口关税水平 - 公司认为经济可承受10%的关税，但会影响库存路线和来源，墨西哥和巴西可能受益，中国进口可能减少，亚洲周边国家份额可能增加，欧洲可能持平或下降 [95][96] 问题9: 解释“断开连接的世界需要更多仓库空间”的结论 - 以英国脱欧为例，供应链重建导致英国和欧洲大陆对库存的需求增加，需要更多空间，预计供应链在不确定时期的复制将导致更多库存和仓库需求 [100][101][102] 问题10: 基金投资者需求变化、对工业领域的配置和定价看法，以及未来季度赎回请求是否增加 - 4月2日前投资者对工业房地产的兴趣增强，4月2日后人们等待观察分母效应，即股市下跌可能导致房地产可用资金减少，同时机构对私募资产的过度承诺和流动性受限也会影响资金流入 [106][107][108] 问题11: UPS缩减亚马逊业务对公司的影响 - 公司与UPS的业务持续，近期签署了一些重要租约，该问题未在讨论中提及 [115] 问题12: 解释小于10万平方英尺空间入住率较低的原因及相关市场情况 - 该客户群体通常入住率最低，无异常情况，全球市场表现较好，美国东南部、阳光地带和中西部市场表现强劲，小空间租约期限短、客户信用低，若出现衰退，该领域将受更大影响，但重置成本高对供应有保护作用 [120][121][124] 问题13: 第一季度6.2%的现金同店NOI强于年度指导4.5%，对全年节奏的预期 - 后续将主要受入住率影响，入住率波动大，同时还受免租期差异影响，基本情况下入住率将下降，压力情况下更严重，主要驱动因素是按市值计价，若情况持续，入住率可能下降 [130][131][132] 问题14: 工业租约签署到生效的时间，以及活动放缓对租约承诺和入住率的影响时间 - 续约可提前3 - 12个月签署，新租约生效时间从几周至45天不等，取决于新租约与续约的组合及租约规模，新建筑所需时间更长 [136][137] 问题15: 若关税不确定性解决，需求是否会完全恢复，租户在4月2日前谨慎的其他原因 - 公司认为没有其他原因，短期难以预测市场，公司关注长期发展 [141] 问题16: 第一季度净吸纳量同比下降，应如何解读 - 第一季度是季节性淡季，2100万平方英尺年化后约为1.05 - 1.1亿平方英尺，数据存在波动，更重要的是与客户的沟通和他们的增长需求，去年第一季度受选举不确定性影响，正常季节性模式是全年吸纳量、入住率和租赁空间增加，公司已完成约60%的租金滚动，情况良好 [146][148][150] 问题17: 基本情况下对租赁活动水平的假设 - 难以给出具体数字，公司通过压力测试考虑了入住率下降的影响，包括续租率降低和新租赁节奏放缓 [155]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年收入为180万美元，较2023年减少480万美元，主要因政府合同减少，但公司首次确认Aquanaut车辆商业运营收入，预计2025年将增长 [24] - 2024年运营费用为2490万美元，较2023年改善3680万美元，排除2023年非经常性成本后，运营费用同比下降740万美元，主要因持续关注成本控制 [25] - 2024年G&A成本为1340万美元，较2023年改善490万美元，主要因人员减少及专注降低成本和消除非增值支出 [26] - 2024年净亏损为1.349亿美元，较2023年增加8420万美元，主要因当年确认1.276亿美元债务清偿损失，部分被认股权证负债和债券公允价值变动2110万美元及2023年未再发生的2540万美元减值所抵消 [27] - 2024年调整后净亏损为2610万美元，较上一年的3430万美元改善820万美元，即便考虑到年收入减少480万美元 [28] - 2024年末现金为120万美元，2023年末为70万美元，主要因债务和股权融资及按市价发行股份获得资金，抵消运营使用现金 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年是Aquanaut车辆海上作业首个赛季，执行遗留合同以验证技术，2025赛季预计较2024年有显著改善 [9] - 公司确认在C - Trepid ROV上运行工具包软件，为向ROV运营商销售工具包开辟市场，待官方发布工具包 [10] - 机械臂团队计划在下半年为Aquanaut车辆安装首套专用Olympic car变体，使其成为唯一配备自主机械臂的自主水下航行器 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥湾沿岸地区海上市场目前十分繁忙，公司有望利用这一热门市场 [39] - 2025年有望成为过去十年中最繁忙的海上市场之一，预计合同将带来强劲利润率和稳定收入流 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从研发型公司向商业创收型公司转变，致力于为客户提供高价值解决方案，推动技术边界 [8] - 2025年公司预计迎来转折点，助力海上行业从传统人工操作向自主作业转变，客户对公司执行模式表现出热情 [12] - 上月收购C - Trepid是重大变革，为海上执行转型提供额外催化剂，降低客户集中度，实现水下机器人协作解决方案，改善物流并降低成本 [14] - 2025年初公司与长期客户Leidos结盟，在国防领域取得突破，政府合同交付周期长、潜在收益大且稳定性高 [16] - 公司在自主水下航行器机械臂方面处于领先地位，具有有效载荷能力、完全无系绳、良好的深度性能、独特的设计和高效的操作速度等竞争优势，能为客户降低成本 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性一年，公司在降低运营成本、改善资产负债表和实现商业收入方面取得进展，2025年有望实现显著收入增长和利润率提升 [31] - 2025年海上市场需求旺盛，公司有机会展示自主技术在危险环境中的有效性，预计合同将带来强劲利润率和稳定收入流 [45] - 公司正从研发型公司向真正的商业公司转变，预计第二季度开始重点关注收入和利润率，前景乐观 [88] 其他重要信息 - 公司于2025年初解决了纳斯达克上市合规问题 [17] - 2025年1月公司进行按市价发行股份，发行并出售近750万股，净收益1940万美元，部分资金用于收购SeaTrefford [23] - 2025年1月公司降低1月24日定期贷款协议下贷款的转换价格，导致后续转换，改善资产负债表状况 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何估算2025年潜在收入 - 海上作业季节约为7个月，从3、4月到10、11月，可能因天气延长 [56] - 目前有两辆Aquanaut车辆和两辆Comanche ROV在运行，还有第三辆Aquanaut车辆和第三辆ROV待投入，若市场需求大且有良好资本回报，公司会考虑投资 [57] - 公司有信心2025年收入超过1600万美元，若有资金投入另外两项资产，收入还有上升空间 [59] 问题2: 公司在竞争中的差异化优势是什么 - 公司在自主水下航行器机械臂方面处于领先地位，机械臂是竞争平台所没有的，车辆前端有效载荷能力可用于取放物体和流体采样，能为客户降低成本 [61] - 公司车辆完全无系绳，依靠碰撞避免软件，在水下航行器碰撞避免技术上处于领先 [62] - 车辆深度可达3000米，多数竞争对手未达到该深度并与水面通信 [64] - 车辆设计类似水下直升机，可停止、悬停和绕物体旋转，操作速度快，成像质量高 [65] 问题3: 公司业务的资本需求如何 - 公司去年开始商业化，使用大量资本验证技术，现在市场需求大，需投入更多资产以增加收入 [67] - 若能为第三辆Aquanaut车辆和第三辆ROV带来合同，公司可通过基于合同的贷款获取资金，避免稀释股东权益，每项资产每个赛季预计可产生600 - 800万美元收入 [69] 问题4: 2025年海上市场良好的市场动态是什么 - 油价稳定，海上投资是长期周期，企业可进行长期规划，部分业务受监管要求推动 [73] - 政府推动钻探，公司客户对其感兴趣，同时存在资产退役检查和处理需求，石油、天然气和风电等行业活力带来市场需求 [75] - 行业长期投资不足，现在企业正在改善和扩展基础设施，产生大量海底需求 [76] 问题5: 市场机会是否导致公司战略调整 - 公司不会进行战略调整，而是针对高需求市场，追求所需利润率 [79] - 市场对Aquanaut需求大，公司竞争对手Oceaneering也需发展，以加快自主技术的采用和推广 [81] - 公司现有客户对结合ROV和Aquanaut技术表现出兴奋，提供了更多业务机会 [83]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收环比下降3%，至34亿美元 [11] - 第一季度归属于美铝的净利润为5.48亿美元，上一季度为2.02亿美元，每股收益增至2.07美元 [12] - 调整后EBITDA增加1.78亿美元，至8.55亿美元 [13] - 第一季度末现金为12亿美元 [15] - 年初至今的净资产收益率为39.1% [18] - 营运资金周转天数环比增加13天，至47天，与去年同期持平，但高于2024年末水平 [18] - 第一季度股息为股东资本回报增加2600万美元 [18] - 第一季度调整后净债务为21亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 氧化铝业务 - 第三方收入下降8%，主要因第三方平均实现价格降低和发货量减少 [11] - 调整后EBITDA减少5200万美元，主要由于氧化铝价格下跌、销量下降和不利的货币影响 [14] 铝业务 - 第三方收入持平，平均实现第三方价格上涨抵消了第一季度发货量的下降 [11] - 调整后EBITDA减少6000万美元，金属价格上涨和有利的货币因素被较高的氧化铝成本、生产成本、能源成本、原材料成本和其他成本所抵消 [14] 各个市场数据和关键指标变化 氧化铝市场 - 2025年第一季度价格下跌，因中国精炼厂增产、中国以外地区生产正常化以及铝价下跌 [37] - 预计超过80%的中国精炼厂无利可图 [38] 铝市场 - LME铝价第一季度总体保持弹性，但本月早些时候因关税宣布而下跌 [40] - 美国中西部溢价虽因关税有所上升，但未达到分析师预测的每吨880 - 990美元的水平 [41] - 第一季度需求方面有一些支撑迹象，如中国的刺激措施和欧洲的财政宽松 [43] - 第一季度铝供应增长非常有限，冶炼厂增产被去年年底关闭的影响所抵消 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行2025年的重点工作和战略计划，提高运营竞争力，应对市场挑战，为股东创造价值 [50] - 公司作为一家从矿山到金属的垂直整合铝业公司，拥有全球布局和具有成本效益的资产组合，能够应对市场和政策的变化 [47] - 公司拥有行业内最全面的低碳产品组合，以满足客户需求 [47] - 公司通过长期合同确保供应安全，受到客户重视 [47] - 公司进行了战略收购和出售非核心资产的行动，以增强公司实力和为股东创造价值 [48] - 公司执行了提高成本效益的举措，去年超额完成了6.45亿美元的盈利计划 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务和生产业绩强劲，尽管经济存在不确定性，但仍保持了执行优先事项的快速节奏，并通过安全、稳定和持续改进实现了卓越运营 [7] - 安全文化是卓越运营的基础，第一季度无致命或严重伤害事故，安全绩效持续改善 [8] - 运营稳定性体现在稳定的生产上，大多数业务在吨/天的基础上环比有所改善 [9] - 公司完成了10亿美元的澳大利亚债务发行，延长了债务到期日，并降低了税后利息支出 [10] - 公司与Ignis EQT成立了合资企业，恢复了San Ciprian冶炼厂的生产 [10] - 公司预计第二季度氧化铝业务将保持第一季度的强劲表现，铝业务将因关税成本和San Ciprian冶炼厂重启的运营成本而受到约1.05亿美元的不利影响 [25] - 公司将继续与美国政府和政策制定者合作，争取最佳结果 [37] 其他重要信息 - 公司更新了全年折旧费用预测，从6.4亿美元降至6.2亿美元，主要因有利的货币影响 [24] - 公司预计第二季度运营税将带来5000 - 6000万美元的收益，包括与氧化铝价格下跌相关的时间和追赶调整 [27] - 公司修订了中西部溢价敏感性和区域溢价分布，以反映关税影响下的预期贸易流动 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于关税影响的计算差异 - 公司解释称，全年净损失1亿美元是考虑了美国吨数的较高中西部溢价、加拿大金属销售到美国的较高价值以及加拿大关税成本后的净数字；季度1.05亿美元是基于LME为2400美元和中西部溢价为0.39美元计算得出 [54][55] 问题2: 关税的粘性以及是否考虑重启Warwick - 公司表示难以基于可能变化的关税做出重启决定，无法评论关税的粘性 [58] 问题3: 与政府和政策制定者的参与程度 - 公司称正在与美国和加拿大政府进行广泛接触，通过自身和美国铝业协会与特朗普总统的多名直属报告人、加拿大政府官员进行了会面，各方都在倾听公司的信息 [63][64][65] 问题4: 全球铝的边际成本支撑水平 - 公司认为目前铝价有一定支撑，因为超过80%的中国精炼系统处于亏损状态，且铝土矿价格在第一季度一直保持强劲 [67][68] 问题5: San Ciprian重启后的情况及套期保值策略的作用 - 公司表示已实施套期保值策略以管理成本，2025年预计EBITDA亏损7000 - 9000万美元，现金使用量约为9000 - 1.1亿美元，2026年的数字尚未发布 [76][80] 问题6: 中国铝精炼厂减产的条件 - 公司认为中国行业对负面经济情景反应迅速，已经看到一些维护停工的情况，预计亏损企业将迅速做出反应 [85] 问题7: 减少氧化铝生产并直接销售铝土矿的可行性 - 公司认为这样做的经济可行性很低，因为通过精炼厂的边际吨成本通常较低 [87] 问题8: 较低的石油和其他投入价格对成本的影响 - 公司表示第二季度原材料成本方面，苛性钠价格上涨约500万美元，冶炼方面焦炭价格有压力约500万美元，但预计通过生产率举措可以抵消这些影响 [89] 问题9: 营运资金在剩余季度的变化情况 - 公司预计全年营运资金将显著下降，第二季度将有相当大的降幅 [93] 问题10: 第二季度税收优惠的原因 - 公司解释称税收是按年累计计算的，第一季度盈利较多，随着氧化铝价格下降，需要对第一季度的税收进行追赶调整，从而产生净税收优惠 [96] 问题11: 关税敏感性的相关问题 - 公司建议将该问题与Louie线下讨论，并指出中西部溢价未如预期反应是由于关税不确定性和美国库存积压 [111][112][113] 问题12: San Ciprian受限现金的释放情况 - 公司表示已成功释放了约1200万美元与重启相关的资金，仍在与工人代表讨论释放剩余约7500万美元的事宜，其中约5000万美元与阳极焙烧炉建设相关的资金在2027年前不会释放 [116][118][119] 问题13: San Ciprian现金燃烧指导是否仅针对冶炼厂 - 公司确认是仅针对冶炼厂，精炼厂第一季度接近盈亏平衡，但随着API下降将进入亏损状态 [121][123] 问题14: 计算关税影响时假设的较高中西部溢价 - 公司称是将1月31日的24美分中西部溢价与本周早些时候的39美分进行比较 [127] 问题15: 关税下合适的中西部溢价 - 公司表示在幻灯片演示的第17页显示为880 - 990美元 [130] 问题16: 西澳大利亚的许可进展情况 - 公司称进展符合预期，第二季度初将有公众评论期 [133] 问题17: 欧盟贸易行动对公司的影响以及公司参与欧盟产能回流的意愿 - 公司表示欧盟相关贸易行动存在太多不确定性，目前无法推测；公司在挪威、冰岛有产能，正在重启西班牙工厂，重启西班牙工厂是因为合同承诺，这本身将使欧洲增加数十万吨的冶炼产能 [137][138][139]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度财务结果基本符合预期，预计全年至少因外延式收购贡献而超出预算 [13][14] - 一季度公司新增约9亿美元项目储备，调整已投入运营项目后储备达88亿美元 [15] - 公司近三分之二EBITDA来自照付不议合同，约30%为收费型或套期保值型，仅5%受商品价格影响 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气业务运输量一季度同比增长3%，并创下新的峰值日运输量纪录 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2005年美国天然气日需求量约600亿立方英尺，2024年接近1090亿立方英尺，20年增长约80% [4] - 预计到2030年美国天然气需求增长在200 - 280亿立方英尺/日，公司内部预测也在此范围内 [5] - 预计LNG出口需求增长约160亿立方英尺/日，大部分来自在建或已获最终投资决策的设施 [6] - 一季度天然气市场需求增长68亿立方英尺/日，其中居民和商业需求增长10%，LNG需求增长15% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新项目储备中超70%主要用于满足电力需求，最大项目Bridge是对Elba Express管道的4.3亿美元扩建，有30年合同支持 [16] - 公司通过预购设备、协商关税影响上限、确保国内钢铁和轧机产能等方式减轻关税潜在影响，新项目受关税影响约为项目成本的1% [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 此前市场对天然气需求增长的乐观预期近期受到质疑，一是数据中心和电力领域天然气需求增长预期过于乐观，二是特朗普政府扩大关税或减少美国LNG需求 [2][3] - 公司认为未来美国LNG出口增长驱动力强劲，中国市场损失将被欧盟和亚洲国家增加进口所抵消，且除LNG外，对墨西哥出口、电力需求和居民商业使用也有增长 [9][10] - 公司认为天然气未来基本面强劲，即使部分美国政府宣布的7万亿美元新投资落地，也将带动未在预测中的需求 [15] - 目前公司认为关税对项目经济影响不大，运营方面关税影响2025年预计不显著，但不确定性使公司在沟通年度展望时更保守 [17][19] 其他重要信息 - 一季度公司完成6.4亿美元收购Bakken Gathering and Processing System，虽本季度影响不大，但表现符合预期 [19][20] - 公司管理层宣布人事变动，Tom Martin将于2026年1月退休并担任顾问，Dax Sanders将接任总裁，8月开始过渡，届时Mike Garthwaite将成为产品管道总裁 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 第四季度IT服务收入为26亿美元，环比下降0.8%，同比下降1.2%；全年IT服务收入为105.1亿美元，同比下降2.3% [11][12] - 第四季度订单预订额为40亿美元，环比增长13.4%，同比增长10.5% [11] - 第四季度运营利润率为17.5%，环比持平，同比扩大110个基点；全年运营利润率为17.1%，较上一财年扩大近1% [11][12] - 第四季度净收入环比增长6%，全年增长19%；全年每股收益为12.6%，同比增长20% [30] - 财年末自由现金流占净收入的比例为118%，包括投资在内的总现金达到64亿美元 [31] - 第四季度其他收入环比增长45%，在印度持有的平均投资会计收益率为7.9%；第四季度有效税率为24.3%，上一年同期为26% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务业务（BFSI）第四季度环比下降0.5%，同比增长0.8% [13] - 医疗保健业务第四季度环比下降3.1%，同比增长0.1% [14] - 消费业务第四季度环比下降1.3%，同比持平 [14] - 技术与通信业务第四季度环比下降0.9%，同比下降1.1% [14] - 能源制造与资源业务第四季度环比增长1.1%，同比下降7% [14] - Capco业务第四季度环比增长6.5%，同比增长11.5% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲一区第四季度环比增长0.2%，同比增长6%；美洲二区第四季度环比下降1%，同比下降1.8% [13] - 欧洲市场第四季度环比下降2.5%，同比下降6.9% [13] - 亚太市场第四季度环比增长1%，同比下降4.9% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持五大战略优先事项，包括推动持续盈利增长、拓展大型交易、关注大客户、提供咨询驱动的人工智能解决方案、以客户为中心和支持全球人才发展 [10][15] - 公司在大型交易方面势头强劲，第四季度达成17笔大型交易，总价值18亿美元；全年达成63笔大型交易，总价值54亿美元，同比增长17.5% [15] - 公司通过咨询驱动的人工智能解决方案为客户创造价值，如为全球科技巨头提供人工智能端到端IT服务，为全球食品分销商接管IT基础设施和企业应用等 [16][17] - 公司注重客户满意度，最新第三方年度客户满意度调查显示整体满意度得分和净推荐值有所改善 [23] - 自4月1日起，公司对全球业务线进行了调整，以更好地满足客户需求 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球行业环境在过去一年大部分时间里充满不确定性，近期关税公告加剧了这种不确定性，客户对科技转型需求虽强，但态度更加谨慎，注重成本、速度和人工智能驱动的效率 [9] - 鉴于环境不确定性，公司预计客户未来在大型转型项目和可自由支配支出方面将采取更谨慎的态度，预计第一季度收入将在25.05亿 - 25.57亿美元之间，环比下降3.5% - 1.5% [26][33] 其他重要信息 - 公司在人工智能领域积极布局，人工智能已成为交易对话的核心，帮助提高生产力和效率，如与英伟达合作开展主权人工智能项目，在泰国推出Siam.ai，在欧洲城市进行智能城市预测性维护等 [18][156] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 哪些垂直领域受影响最大 - 由于关税增加，经济环境不确定，消费、制造业（特别是汽车和工业）等行业受到直接影响，多数行业受到间接影响，客户在各行业都采取了更谨慎的态度并进行情景规划 [37][38] 问题: 如何看待BFSI行业目前的情况 - 公司在BFSI领域，特别是美国和亚太地区以及Capco业务，在收入和订单方面表现良好，但欧洲市场面临挑战；该领域有良好的业务机会，包括应用和IT基础设施现代化、业务流程服务、网络安全、咨询、资产和财富管理、保险平台数字化和支付等；公司希望Wipro和Capco加强协同，共同推动该领域发展；目前客户在可自由支配支出方面较为谨慎，决策有所放缓，但如果不确定性降低，有望恢复项目决策 [41][42][47] 问题: 订单到收入转化率低的原因及未来改善因素 - 订单到收入的转化存在时间差，大型交易需要时间来启动和爬坡；同时，客户可自由支配支出和项目支出下降导致部分业务下滑，影响了净收入增长；若大型交易保持势头，中小规模交易也能恢复，收入增长有望改善 [52][53][54] 问题: 欧洲市场表现不佳的原因及利润率未改善的原因 - 欧洲市场有新的领导团队，且有强大的交易管道，近期赢得的大型交易将在几个月后开始产生效益，有望在未来几个季度实现积极增长；欧洲利润率未改善是由于非Capco业务的下滑，随着大型交易的推进和管道交易的完成，利润率有望在下半年反弹 [65][66][70] 问题: 宏观疲软对本季度增长的影响以及未来能否实现正增长 - 宏观经济环境和关税情况对本季度增长产生了影响，特别是消费、制造业等行业受到直接冲击，客户因成本和情景规划而推迟投资；公司不提供全年指导，第一季度指导反映了当前的最佳可见性，随着大型交易的推进，有望提升收入 [81][84][85] 问题: 若增长疲软或恢复，对利润率有何影响 - 若收入环境持续不佳，利润率将面临压力，主要来自弱收入环境和成本削减及供应商整合交易带来的定价压力；公司将优先考虑增长和客户投资，努力将利润率保持在窄幅范围内，可通过管理闲置成本、提高固定价格项目生产力和优化固定支出等方式实现 [96][97][98] 问题: 为何在数据表现良好的情况下，下一季度指导仍较弱 - 宏观经济环境的不确定性影响了除Capco外的其他行业，如消费和制造业表现疲软；欧洲市场的疲软可能会持续到第一季度；大型转型项目被暂停或推迟，客户希望在确定情况后再审查预算；目前业务管道强劲，但需要尽快完成交易以转化为收入 [107][108][109] 问题: 公司连续多年收入下降的问题所在 - 公司在2025财年收入下降2.3%，其中美洲地区贡献近63%的收入，实现了1.2%的增长；亚太地区在下半年恢复增长；欧洲市场是主要挑战，同比下降7%，第四季度环比下降2.5%；公司已更换领导团队，赢得的大型交易将有助于推动收入增长，稳定和恢复欧洲市场是关键 [117][118][119] 问题: 指导假设的环境正常化情况 - 第一季度的指导基于当前收入和市场情况的最佳可见性，上限假设需求情况改善，下限假设需求环境恶化；无法预测不确定性何时消除，希望最好情况能达到指导上限 [125][126][128] 问题: 总合同价值（TCV）下降是否影响订单到收入的转化 - 公司全年订单总额为143亿美元，大型交易有所增加，但中小规模交易增长不足；目前无法确定大型交易转化时间长与中小规模交易转化快之间的因果关系，但中小规模交易增长将对整体收入增长产生影响 [131][132][133] 问题: 若要保持利润率，利用率的假设情况 - 利用率是维持利润率的一个因素，需要提高或维持利用率；此外，还可通过提高固定价格项目生产力、削减一般管理费用、优化间接费用等方式来维持利润率 [136] 问题: 销售和营销支出下降，是否需要采取不同措施以追赶同行增长 - 公司在销售和营销方面的员工薪酬没有变化，主要是对非客户导向且可在低成本地区开展的职能进行了合理化调整；公司继续在销售、营销和战略领域进行投资，如咨询、人工智能创新等，以实现增长 [140][141][142] 问题: 关税出台后，业务下滑、取消和延迟的情况以及对指导的影响 - 指导考虑了当前宏观经济环境和客户决策的可见性，反映了不确定性；关税暂停90天后有一定稳定性，但难以预测未来情况，指导上限假设需求改善，下限假设需求恶化 [148][151][152] 问题: AI相关生产力回报或通缩对合同续签的影响以及是否会影响现有TCV - 目前AI对收入和利润率没有显著影响，公司利用AI为客户释放预算并获得增量业务，同时开拓新的收入来源；例如与英伟达合作开展主权人工智能项目，在泰国推出Siam.ai，在欧洲城市进行智能城市预测性维护等 [154][155][156] 问题: 大客户指标疲软的原因，是外汇因素、客户流失还是可自由支配支出削减 - 公司5000万美元以上客户数量基本保持不变，前五大和前十大客户在第四季度同比均有增长；活跃客户数量下降反映了整体收入环境和可自由支配支出的减少 [163]