财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入增长9%至71亿美元，基础收入增长4% [29] - 营业收入为20亿美元，调整后营业收入为22亿美元，增长8% [29] - 调整后营业利润率为31.8%，GAAP每股收益为2.79美元，调整后每股收益为3.06美元，同比增长5% [29] - 风险和保险服务（RIS）第一季度收入为48亿美元，增长11%，基础收入增长4%，调整后营业收入为18亿美元，增长8%，调整后利润率为38.2% [30] - 咨询业务第一季度收入为23亿美元，增长5%，基础收入增长4%，调整后营业收入为4.91亿美元，增长8%，调整后营业利润率为21.2%，较去年提高50个基点 [33] - 第一季度信托收入为1.03亿美元，较第四季度减少900万美元，较去年第一季度减少1900万美元，预计第二季度约为1亿美元 [35][36] - 外汇在第一季度带来0.05%的逆风影响，预计第二季度及全年对收益影响不大 [36][37] - 第一季度总显著项目为9100万美元，其中与McGriff相关的为6900万美元 [40] - 第一季度利息支出为2.45亿美元，高于去年同期的1.59亿美元，预计第二季度约为2.5亿美元 [40][41] - 第一季度调整后有效税率为23.1%，去年同期为23.9%，排除离散项目后约为25.5%，预计2025年调整后有效税率在25% - 26%之间 [41][42][43] - 第一季度末总债务为205亿美元，偿还了5亿美元到期高级票据，下一次到期为2026年第一季度，到期金额为6亿美元 [43] - 第一季度末现金头寸为16亿美元，本季度现金使用约8亿美元，包括4.05亿美元股息、9500万美元收购和3亿美元股票回购，预计2025年将部署约45亿美元资本 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 风险和保险服务（RIS） - 第一季度收入48亿美元，增长11%，基础收入增长4%，调整后营业收入18亿美元，增长8%，调整后利润率38.2% [30] Marsh - 本季度收入35亿美元，同比增长15%，基础收入增长5%，美国和加拿大基础增长4%，国际基础增长6%，拉丁美洲增长8%，EMEA增长6%，亚太地区增长4% [31] Guy Carpenter - 本季度收入12亿美元，GAAP和基础收入均增长5% [32] 咨询业务 - 第一季度收入23亿美元，增长5%，基础收入增长4%，调整后营业收入4.91亿美元，增长8%，调整后营业利润率21.2%，较去年提高50个基点 [33] Mercer - 本季度收入15亿美元，增长5%，基础收入增长4%，健康业务基础增长7%，财富业务增长3%，资产管理规模在第一季度末为6130亿美元，环比下降1%，同比增长25%，职业业务下降1% [34][35] Oliver Wyman - 第一季度收入8.18亿美元，GAAP和基础收入均增长4%，本季度增长主要由美国业务带动 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据Marsh全球保险市场指数，第一季度费率下降3%，延续去年第四季度2%的下降趋势，美国费率下降1%，拉丁美洲低个位数下降，欧洲、英国和亚洲低至中个位数下降，太平洋地区高个位数下降 [18] - 全球财产费率同比下降6%，全球意外险费率增长4%，美国超额意外险本季度约增长16%，工人赔偿保险中个位数下降，全球金融和专业责任险费率下降6%，网络保险也下降6% [19] - 再保险市场尽管有加州野火损失，但产能仍足以支持合规需求，美国财产巨灾再保险4月1日续保期，非损失影响项目费率下降5% - 15%，损失影响项目费率通常提高10% - 20%，日本4月1日财产巨灾费率在风险调整基础上下降10% - 15%，6月1日佛罗里达巨灾风险续保预计市场情况与1月和4月相似 [19][21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续支持客户应对挑战，利用专业知识和解决方案，如Centrisk AI供应链平台评估客户在贸易谈判中的脆弱性，并通过网络研讨会和思想领导力帮助客户理解复杂形势 [12] - 公司收购McGriff后整合进展顺利，预计2025年对调整后每股收益有适度增值，2026年及以后增值更显著，预计到2027年与McGriff相关的显著费用约为4.5 - 5亿美元 [23][38] - 公司在并购市场保持活跃，第一季度完成四项小交易，采用“珍珠串”式投资策略，注重业务质量提升而非单纯规模扩张 [57][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济前景自年初以来变得更加不确定，贸易谈判持续给企业带来挑战，导致消费者和企业信心下降以及金融市场波动，GDP增长、通胀、利率等因素预期变得难以预测 [10] - 保险行业中，关税可能导致整体风险成本上升，同时自然灾害频率和严重程度增加以及社会通胀成本上升，公司有能力应对这些环境变化，凭借业务实力和对建议及解决方案的持续需求，在经济周期中保持业绩 [11][13] - 公司预计2025年基础收入实现中个位数增长，利润率扩张，调整后每股收益稳健增长，但这一展望基于当前条件，经济背景可能与假设存在重大差异 [26][45] 其他重要信息 - 公司提醒本次会议言论可能包含前瞻性声明，受风险和不确定性影响，实际结果可能与声明有重大差异，可参考本季度收益报告和最新SEC文件了解相关因素 [3] - 会议中可能讨论非GAAP财务指标，可参考今日收益报告中的附表进行与最接近GAAP指标的对账 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税和贸易问题对公司各业务的影响及是否有利于咨询业务 - 目前难以确定对各业务的具体影响，因贸易谈判情况多变，现阶段对公司业务无直接影响，但会有间接影响，如全球GDP可能放缓、投资业务出现市场波动，可能给OCIO业务带来挑战，也为咨询业务带来机会，预计公司仍将实现中个位数收入增长、利润率扩张和调整后每股收益稳健增长 [51][52][54] 问题2: 公司在当前不确定性下的费用管理策略 - 第一季度业绩符合预期，公司会对收入的上下行情景进行建模，在资本分配和费用管理上保持谨慎，在下行情景中有相应措施，如减少激励和销售补偿、放缓 discretionary 支出、减缓招聘等，但不会损害公司中长期业务发展 [63][65][67] 问题3: 全球财产费率是否会继续处于负区间 - 本季度市场价格有所软化，是对客户过去五年定价压力的缓解，保险公司和再保险公司承保结果良好，更倾向于增长，财产费率下降明显，美国和太平洋地区降幅最大，同时美国意外险和超额责任险市场面临压力，再保险市场4月1日情况延续1月1日趋势，日本市场稳定，市场已对超1000亿美元的巨灾损失进行定价，影响可能在后期显现 [73][74][87] 问题4: 不确定性环境对Oliver Wyman业务的影响 - Oliver Wyman本季度开局良好，增长4%，销售情况稳定，市场虽有波动但仍在增长，部分业务领域如美国和加拿大、保险和资产管理、精算实践等增长突出，当客户面临重大问题变化时对业务有利，短期不确定性可能导致业务冻结，目前业务仍繁忙，有能力帮助客户应对变革时刻 [91][94][96] 问题5: 再保险年中续保情况 - 预计年中续保市场情况将延续1月1日和4月1日的情况，佛罗里达市场稳定，资本供应充足，客户在6月1日续保购买更多财产巨灾限额，佛罗里达法律改革开始显现降低频率和严重程度的效果 [100][101] 问题6: 公司对政府咨询或政府合同的业务暴露情况 - 公司在全球为政府提供工作，主要集中在Oliver Wyman和Mercer，Marsh和Guy Carpenter也有少量，总体对公司业务影响不大 [105][106] 问题7: Marsh在美国和加拿大基础收入增长放缓的原因 - 与McGriff无关，美国业务本季度增长5%，美国本土增长4%，MMA表现强劲，专业业务表现突出，金融和专业责任险业务有所提升，但建筑和财产业务表现疲软，建筑业务新业务减少，受地缘政治环境和重建成本影响，财产费率加速下降至9% [108][110][111] 问题8: 公司中间市场业务情况及与大账户市场定价周期性差异 - 长期来看，中间市场定价更稳定，本季度中间市场定价上涨几个百分点，与保险公司报告的差异主要在于新业务，新业务价格通常对客户更有利，大账户市场定价周期性更强 [117][118][119] 问题9: 第二季度财产业务的季节性影响 - 再保险业务有季节性，年初是主要活跃期，市场竞争激烈，反映了保险公司和再保险公司良好的承保结果，Marsh零售业务受市场力量和客户损失经验影响，随着自然灾害频率和严重程度增加以及通胀问题，风险成本持续上升，预计全年定价更具竞争力，但长期成本仍将增长 [122][124][125] 问题10: 再保险定价对Guy Carpenter有机增长的影响及年中大量损失影响账户续保对其有机增长前景的影响 - Guy Carpenter按佣金收费，再保险定价压力会影响收入，但公司本季度开局良好，已将市场变化因素纳入指导，为保险公司提供的服务至关重要，帮助其应对经济复杂性和波动性以及自然灾害问题 [130][131][133] 问题11: 外汇对各业务部门利润率的影响 - 外汇在本季度对利润率影响不大，对各业务部门收益的影响较为均衡，利润率扩张的逆风主要来自并购，主要是McGriff以及去年的其他交易，以及McGriff收入的季节性因素 [136][137] 问题12: Guy Carpenter本季度5%有机增长的驱动因素及新业务和续保趋势 - PropertyCat业务是增长逆风因素，但公司在全球各地区和全球专业业务实现了均衡增长，拉丁美洲和中东地区增长突出，新业务表现强劲，包括创纪录的巨灾债券发行，新资本和咨询业务以及小型精品银行业务发展良好，客户因市场条件有利购买更多财产巨灾限额，第一季度占全年收入的50%，对全年增长前景有信心 [142][143][145] 问题13: McGriff本季度收入增长情况及其他季度的季节性 - 公司未披露McGriff按子业务和季度的收入情况，但对其本季度表现满意，McGriff拓展了公司在中间市场的业务，增强了MMA业务能力，使其年业务规模约达50亿美元，Q1是其收入最弱的季度，Q2和Q4收入通常较高，Q3会有季节性放缓，但程度小于Q1 [148][149][150] 问题14: 不确定性增加对公司和市场并购前景的影响 - 公司认为不确定性不会改变并购前景，公司在并购市场保持活跃，注重收购与公司文化契合、能带来协同效应的业务，通过并购为客户带来规模效益，实现长期增长 [157][158][159] 问题15: 公司认为佛罗里达侵权改革对财产巨灾再保险市场的影响 - 早期迹象显示佛罗里达侵权改革有积极影响，公司强调社区投资于抗灾能力的重要性，美国诉讼环境对经济造成负担，公司支持州和联邦政府的合理改革，佛罗里达的改革有帮助，同时也应关注佐治亚州的相关改革 [161][163][164]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团综合收入达41亿欧元，按当前汇率计算增长9%，按固定汇率计算增长7% [3] - 截至2025年3月底，汇率波动对收入产生4900万欧元的积极影响 [3] - 2025年将向员工分配超5亿欧元作为2024年的利润分享 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 皮革制品和马具业务增长10%，推出新包款Médor和Mousqueton，未来将有新皮革工坊投入使用 [11][12] - 成衣和配饰部门增长7%，2025年秋冬系列时装秀反响良好 [13] - 丝绸和纺织品部门增长5%，得益于产品系列更丰富 [14] - 香水和美妆业务保持稳定增长，有新品推出 [14] - 手表业务继续基于复杂功能的战略发展，在日内瓦钟表与奇迹展览上推出新复杂功能表款 [15] - 其他部门增长6%，受珠宝业务推动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲（除日本）增长1%，尽管比较基数高且大中华区客流量下降，但受本地客户忠诚度和品牌价值策略驱动 [7] - 日本增长17%，受本地客户忠诚度驱动实现稳定增长 [8][9] - 美洲增长11%，受美国3月强劲势头支撑，下半年计划在菲尼克斯和纳什维尔开设两家门店 [9] - 欧洲（除法国）增长13%，法国增长14%，得益于本地需求和旅游流量 [9] - 其他地区（主要包括中东）增长14%，保持增长势头 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度加强在产能、其他部门、分销网络和供应链的投资，未来三年将新增三个皮革工坊 [4] - 继续坚持基于价值的战略，通过小皮具、珠宝和成衣业务维持收入水平 [32] - 面对美国关税增加，计划通过提高价格来抵消影响 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在经济和地缘政治不确定的背景下，凭借高度整合的手工模式，公司对2025年充满信心，强劲增长有助于应对未来经济不确定性 [5] - 对中国市场消费前景持乐观态度，认为政府相关政策将对消费产生积极影响 [31] - 尽管保持雄心勃勃的目标，但由于地缘政治变化影响金融市场，公司仍保持谨慎 [44] 其他重要信息 - 公司持续创造就业机会以支持各部门增长，2025年计划净增1000 - 1500名员工 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度业务进展是否受美国相关消息影响，如关税增加和就业市场变化 - 美洲第一季度增长11%，增长受范围效应和约5%的价格效应驱动，美国业务受年初气候事件、火灾和低库存影响，3月因补货表现良好，4月初趋势无变化 [18][20] - 目前关税水平未确定，自4月9日起欧盟产品面临额外10%关税，公司将从5月1日起提高美国市场各部门产品价格以抵消影响，同时对市场保持谨慎 [21][22] 问题2: 其他地区皮革制品库存水平是否合适 - 库存已基本恢复正常，部分地区可能需1 - 2个月达到最佳库存水平 [24] 问题3: 亚太地区（除日本）表现及大中华区具体情况，以及关税补偿的价格涨幅 - 亚太地区有小幅增长，但比较基数高，大中华区与2024年第一季度基本持平，尽管比较基数高仍表现良好，台湾增长动力强劲，澳门受中国游客减少影响，香港受内地旅游和深圳竞争影响但趋势无大变化，中国大陆趋势无重大变化，公司将继续实施基于价值的战略维持收入水平 [28][29][32] - 价格涨幅尚未确定，将于5月1日实施 [33] 问题4: 第一季度主要品类的销量、价格和产品组合情况，以及2025年货币的负面影响、货币对冲和美元及人民币贬值情况 - 成熟市场（法国、欧洲和日本）增长稳健，销量在剔除价格因素后也有所增加，美国销量增加，中国市场情况较复杂，丝绸、时尚配饰和手表业务受比较基数高影响较大，且皮革制品年初库存水平低 [37][38] - 预计货币对损益表有负面影响，但公司已进行对冲，2026年的对冲情况尚不确定，固定汇率和当前汇率增长之间的差距可能会缩小 [39] 问题5: 未来几个季度增长是否会加速，是否会实现两位数增长，员工人数增长目标及如何协调分销网络和皮革制品生产增长 - 公司保持雄心但因地缘政治变化保持谨慎，预计为个位数增长 [44] - 2025年计划净增1000 - 1500名员工，主要用于生产部门 [45] 问题6: 美国市场各业务表现及中国消费者行为和对欧洲奢侈品的看法是否有变化 - 美国市场趋势无变化，增长部分归因于皮革制品年初低库存，其他部门无趋势变化 [51] - 中国消费者行为无变化 [51] 问题7: 是否可以通过售后服务降低美国关税影响，价格上涨是否仅针对美国市场 - 价格上涨仅针对美国市场，旨在抵消美国关税增加的影响，年初价格涨幅为6% [55] - 关税计算价格政策不变，各国支付基于法国成本计算的批发价格 [56] 问题8: 第一季度库存不足对收入增长的影响，第二季度收入增长是否会恢复到两位数，欧洲本地人和游客的表现，5月美国价格上涨是针对10%已确认关税还是20%拟议关税 - 库存不足对第一季度收入影响有限，库存将在年内恢复正常 [60] - 欧洲本地需求和旅游流量均表现活跃，出口销售中中东和美国游客占比最大 [61][65] - 价格上涨旨在完全抵消10%关税对2025年增长的影响 [64] 问题9: 韩国市场环境和公司表现，2025年上半年盈利能力，库存水平是仅指皮革制品还是包括其他品类 - 韩国市场持续实现两位数以上显著增长，未看到不利情况 [69] - 盈利能力符合目标，但因地缘政治风险保持谨慎，目前未看到显著变化 [70] - 低库存主要指皮革制品，其他业务库存符合正常水平 [72]

财务数据和关键指标变化 - 一季度每股收益（EPS）为2.04美元，同比增长21%（排除前期显著项目） [27] - 一季度费用收入同比增长6%，总收入同比增长5% [11] - 一季度实现正的费用和总运营杠杆，税前利润率达30%（排除季节性费用） [12] - 一季度末托管资产（AUCA）和资产管理规模（AUM）分别同比增长6%和9% [28] - 一季度服务费同比增长4%，管理费同比增长10% [30][34] - 一季度外汇交易收入同比增长9%，证券融资收入同比增长19% [37][38] - 一季度软件和处理费同比增长9%，年度经常性收入同比增长约15%至3.73亿美元 [38][39] - 一季度净利息收入（NII）与去年同期基本持平，为7.14亿美元，环比下降5% [40] - 一季度平均总存款同比增长11%，环比增长3% [41] - 一季度费用同比增长3%（排除显著项目），产生约9000万美元节省，目标今年节省5亿美元 [42][43] - 一季度末标准化一级普通股资本充足率（CET1）为11%，较上季度提高约10个基点 [46] - 一季度银行流动性覆盖率（LCR）为139%，高于上季度的134% [46] 各条业务线数据和关键指标变化 投资服务业务 - 一季度新增资产服务AUCA赢得1820亿美元，新增服务费用收入赢得5500万美元，过去四个季度近3.7亿美元 [12][31] - 一季度获得一个新的State Street alpha授权 [13] 投资管理业务 - 一季度管理费同比增长10%，净流出130亿美元，主要因机构业务中预期的客户过渡 [15][34][35] - 一季度推出两只ETF，美国低成本ETF套件扩大市场份额，全球ETF AUM超1000亿美元 [36] 市场业务 - 一季度外汇交易服务和证券融资收入同比强劲增长，外汇客户交易量和平均贷款资产分别增长14%和19% [19] 软件业务 - 一季度前端办公软件收入同比增长10%至1.58亿美元，软件使能和专业服务收入增长7% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度每日平均全球股市水平大致持平，每日平均外汇波动率较上季度略有下降 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为全球投资者创造更好结果，凭借金融实力和多元能力服务客户 [9] - 投资服务业务优先将销售组合转向更快产生收入的产品，目标今年新增服务费用收入3.5 - 4亿美元 [14][34] - 投资管理业务通过拓展全球顾问产品和分销能力实现增长，战略聚焦低成本ETF [14][16] - 市场业务凭借交易研究、借贷解决方案和创新平台支持客户，为收入提供多元化 [19] - 公司持续控制费用，推进全面工作以实现显著的新经常性生产力节省 [22] - 公司通过战略合作伙伴关系拓展业务，如与Apollo Global Management、Bridgewater Associates等合作 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前投资者面临诸多不确定性，包括美国贸易政策、税收、地缘政治等，给全球金融市场和投资者情绪带来显著波动 [8][9] - 尽管一季度经营环境变化大，但公司对战略和服务客户能力有坚定信心，相信能为股东带来短期和长期稳健财务回报 [24][25] - 公司意识到二季度经营环境可能存在变数，但业务管道健康，预计销售势头良好 [33][34] 其他重要信息 - 公司寻找永久首席财务官（CFO）的进程已取得进展，预计近期宣布结果 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节内容，故无相关总结。

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益为0.34%，有形普通股权益回报率（ROTCE）为16.7% [21] - 拨备前净收入（PPNR）同比增长24%至7.83亿美元，调整后同比增长18% [22] - 平均贷款余额较上季度增长27亿美元，即2.1%；平均存款较上季度增加22亿美元，即1.4% [22] - 报告的CET1在本季度末达到10.6%，较去年增加约40个基点；有形账面价值每股同比增长超13% [23] - 净坏账率为26个基点，信贷损失拨备率在本季度末为1.87% [23] - 净利息收入增长3100万美元，即2.2%，同比增长近11%，连续四个季度实现净利息收入增长；净息差为3.1%，较上季度上升7个基点 [27][28] - GAAP基础上，非利息收入同比增加6%，即2700万美元 [32] - GAAP非利息费用环比减少2600万美元，主要因人员费用降低 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 贷款余额连续六个季度增长，商业贷款较上季度增加22亿美元，即3.1%；同比增长7.3%，新举措贡献约13亿美元，占总增长约一半 [24] - 新举措贷款增长的主要驱动因素包括金融机构集团、抵押贷款服务、基金融资、南北卡罗来纳州和得克萨斯州等；现有业务中，企业和专业银行贡献6.97亿美元，地区银行、商业和工业贡献4.39亿美元，分销金融因季节性余额增加贡献2.09亿美元，汽车业务贡献3.01亿美元；商业房地产余额下降2.61亿美元 [25] 存款业务 - 自2023年第一季度以来，存款增长持续高于同行水平，本季度平均余额增加22亿美元，即1.4%，主要由家庭存款增长驱动；存款总成本降低13个基点至2.03% [26] 费用收入业务 - 支付业务同比增长6%，商业支付收入增长15%，财资管理费用增长10% [33] - 财富管理费用同比增长15%，资产管理规模（AUM）同比增长6%，财富咨询客户数量同比增长11%，过去一年净流入资金约14亿美元 [34] - 资本市场业务同比增长20%，受商业贷款生产相关的资本市场活动支持，承销和银团业务表现突出 [35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2025年保持战略信心并持续执行，尽管近期不利经济情景概率增加，但凭借稳健的风险管理和多元化的贷款组合，有望继续超越同行 [7][8] - 存款战略聚焦获取和深化主要银行关系，同时保持存款定价纪律；持续投资增值费用收入领域，如资本市场引入Chris Wood领导杠杆融资计划和私募股权覆盖，推出金融机构集团和航空航天与国防两个新业务板块 [16][17] - 在南北卡罗来纳州加速分行扩张计划，为股东创造长期价值 [18] - 资本管理战略优先为高回报贷款增长提供资金，同时推动调整后的CET1（含AOCI）达到9% - 10%的运营区间；董事会批准10亿美元的多年期股票回购授权，为资本配置提供灵活性 [19][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济前景不确定性增加，但公司业务在第一季度表现出色，进入第二季度仍有增长动力；公司采用动态方法应对多种经济情景，有信心在各种情况下实现超越 [39][40] - 贷款预计全年增长5% - 7%，存款预计增长3% - 5%；净利息收入预计增长5% - 7%，费用收入预计增长4% - 6%，费用增长预计在3.5% - 4.5%；全年净坏账率预计在25 - 35个基点 [40][41][42] - 第二季度预计平均贷款增长1% - 2%，存款增长，净利息收入适度增长，费用约为11.7亿美元，环比增加约2000万美元，净坏账率在全年预期范围内 [44][45] 其他重要信息 - 投资者关系主管Tim Sedavis将担任新角色，领导公司预测和盈利能力团队，公司将在未来几周迎来新的投资者关系负责人 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净息差高于预期，后续趋势如何 - 第一季度净息差超预期主要因存款定价表现出色，团队执行良好，存款beta值在第一季度达到37%；当前运行利率约为307个基点，在多数情景下，今年剩余三个季度净息差将在307个基点左右保持平稳；长期来看，2026年净息差有望上升 [56][57][58] 问题2: 10亿美元股票回购授权的考虑因素 - 公司资本分配一贯优先考虑增长、股息，其次是其他用途包括回购；根据经济情况，今年会进行适度回购，并在未来持续进行 [63][64] 问题3: 存款成本降低的成功因素 - 主要是执行存款beta计划的结果，包括降低CD在资金基础中的占比、缩短其期限、以货币市场形式获取存款、降低市场定价和选择性降低现有客户定价；同时，公司保留了大部分到期CD客户，且利率大幅降低约100个基点 [70][71][74] 问题4: 新举措贷款的收益率情况 - 新贷款收益率与整体生产收益率一致，并非通过激进定价获取业务；公司凭借经验丰富的银行家、深厚的客户关系和行业专业知识赢得业务，新业务的资本回报率具有吸引力 [78][79] 问题5: 第一季度业务发展情况 - 第一季度开局良好，各月表现出色，虽有少量设备融资和关税相关业务延迟，但对整体影响不大；进入第二季度的业务管道与第一季度相当，若关税谈判顺利，第二季度有望表现强劲，延迟业务可能在下半年释放 [86][87][88] 问题6: 新招聘银行家对业务增长的贡献 - 新招聘银行家平均任期约20年，是业务增长的重要因素；同时，传统业务线表现良好，商业房地产业务趋于稳定，有望实现稳定或适度增长 [90][91] 问题7: 4月2日后客户的情绪和行动 - 部分不依赖进出口的客户因潜在竞争减少而更乐观；部分行业如分销金融受关税影响，设备融资业务有延迟决策情况；公司业务组合多元化，有赢家也有暂时受影响的业务 [97][98][99] 问题8: 贷款增长下半年放缓的原因 - 公司长期保持适度至低风险偏好，对下半年贷款增长指引较为谨慎；若关税谈判顺利，有机会超越指引 [102][103] 问题9: 当前风险管理的重点 - 公司持续进行广泛的投资组合管理，积极与客户沟通，关注可能影响客户的不利信息，以支持客户度过困难时期 [108][109][110] 问题10: 非利息收入适度增长的预期及资本市场的反弹情况 - 公司对费用收入战略和中期发展前景乐观，预计第二季度费用收入环比增长；资本市场约三分之二业务与商业贷款生产相关，预计商业贷款生产增长将带动资本市场活动；并购咨询业务受经济不确定性影响较大，但团队对业务前景仍持乐观态度，管道质量良好 [112][113][115] 问题11: 不确定背景对CECL模型和储备水平的影响 - 公司通过多种情景建模确定季度储备，随着穆迪情景预测软化，定量建模捕捉到更多风险，公司会结合定性因素确保充足的储备覆盖；公司在压力测试中表现出色，对信贷基础有信心 [123][124][126] 问题12: 卡罗来纳州和得克萨斯州及新业务板块的发展计划 - 公司计划每年新增1 - 2个新业务板块；卡罗来纳州分行扩张计划从五年55家加速至三年；公司还在芝加哥等地增加人员，持续拓展业务 [129][130] 问题13: 批评类商业贷款升级和还款减少的原因 - 升级为合格类的贷款减少主要因部分3月底的交易推迟至4月，并非业务实质变化；公司认为目前批评类贷款无重大损失风险，未来可能趋于平稳 [139][140][141] 问题14: 套期保值计划对净息差的影响及未来策略 - 公司目前维持资产敏感性中性立场至年底，预计2026年资产敏感性将有所回升；套期保值对净息差的拖累在第一季度减少4个基点，预计年中降至中性，年底可能回升至4个基点；2026年套期保值影响预计较为平稳 [144][145][147]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总销售额同比增长13%，剔除Smart Cover后增长10%，而去年第一季度增长23% [9] - 公用事业用水产品线销售额同比增长16%，剔除Smart Cover约600万美元收入后增长12% [10] - 流量仪表产品线销售额同比下降近5%，但较2024年第四季度有7%的环比增长 [11] - 本季度运营利润率达22.2%，同比扩大360个基点；毛利率为42.9%，较上年同期提高360个基点，高于38 - 40%的正常范围 [12] - 软件业务本季度收入增长25%，是收入增长的最大贡献者 [13] - SEA费用同比增加540万美元，即13%，达到4600万美元；剔除Smart Cover后增加220万美元，即5% [15][16] - 2025年第一季度所得税拨备从上年同期的0.5%微升至0.4%，符合25%的税率假设 [17] - 合并每股收益从上年同期的0.99美元增长31%至1.30美元 [17] - 截至2025年3月31日，主要营运资金占销售额的比例从年末的0.8%增至22% [18] - 本季度自由现金流达3000万美元，较去年同期的1880万美元增长60% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业用水产品线销售额同比增长16%，剔除Smart Cover约600万美元收入后增长12%，增长主要由蜂窝式AMI的采用带动 [10][11] - 流量仪表产品线销售额同比下降近5%，因部分市场应用需求下降抵消了水相关终端市场的适度增长，但较2024年第四季度有7%的环比增长 [11] - 软件业务本季度收入增长25%，是收入增长的最大贡献者 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成对Smart Cover的收购，将其污水和提升站监测能力融入Blue Edge水管理解决方案套件，以驱动销售和运营协同效应 [7] - 公司将继续专注于控制供应链、制造布局和基于价值的定价策略，以应对动荡的经济环境 [27] - 公司认为在应对关税等成本压力的目标缓解措施方面，存在公平的竞争环境 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税和宏观经济形势存在不确定性，但公司第一季度的业绩显示了其业务的韧性和持久性，长期平均收入增长前景为高个位数，利润率将随时间适度改善 [28] - 公司拥有可用现金，持续产生强劲的自由现金流，且无债务，资产负债表有足够的能力投资于有机和无机增长 [29] 其他重要信息 - 公司位于墨西哥诺加莱斯的世界级装配厂上周庆祝成立45周年，该工厂是住宅电表和无线电的主要装配地，大部分产品可根据USMCA免关税 [20][22] - 中国实施了对某些化学品和稀土元素的出口管制，铋的价格自年初以来上涨了近10倍，公司需要相应调整定价 [24][25] - 公司连续第三年被评为100家最具可持续发展力的公司 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供关于特别有利的产品和客户组合效益的更多信息，以及假设关税背景稳定，第二季度毛利率是否会回落到38 - 40%的范围 - 公司对利润率的底线有信心，在可管理的关税情况下，业务状况良好 [40][41] - 第一季度毛利率受多种有利因素影响，部分因素具有持久性，部分具有阶段性，在关税输入成本压力背景下，难以重新设定新的利润率水平 [42][43] 问题2: 核心客户是否有因不确定性而减少或延迟支出的迹象 - 公司未看到或听到客户有减少支出的情况，该市场是持久的替换驱动型市场，即使在过去困难的环境中，客户仍会因ROI和技术采用等因素进行电表替换 [46][47] 问题3: 公司是否已达到“通往天堂的阶梯”（指利润率持续上升） - 利润率情况并非呈阶梯式上升，本季度有很多有利因素，但部分因素具有阶段性，不过有积极的趋势 [52][53] 问题4: 能否量化关税对COGS投入的总体影响，并确认能否通过价格覆盖 - 这是一个多因素变量问题，难以准确量化，公司认为当前情况在可管理范围内，且有信心通过定价措施应对 [57][62] 问题5: 客户是否因潜在的价格上涨或供应链中断而提前下单 - 公司75%的收入直接面向终端用户，终端用户难以提前下单，另外25%通过分销渠道的业务也未出现大量提前下单的情况，订单环境正常 [65] 问题6: 请评论当前市政预算的健康状况，公用事业如何在当前背景下优先考虑AMI投资，以及更广泛的价格通胀是否会抑制电表需求 - 美国有5万家公用事业公司，资金来源多样，没有统一答案，但总体而言，当公用事业面临预算问题时，通常会优先考虑电表更换 [70][71] 问题7: 在当前背景下，是否有机会或更高的客户接受度采用替代定价模式，如电表即服务 - 与过去五年的困难时期相比，购买习惯总体上没有改变 [75] 问题8: 公司管理某些关税相关成本挑战的触发因素是什么 - 若USMCA发生变化，将对公司产生重大影响；另外，铜和铋相关的不利情况也需要认真考虑 [80][81] 问题9: 订单组合是否发生变化，如价格、AMI、无线电、通信和软件、泄漏检测等因素 - 季度间订单组合受多种因素影响，难以指出具体变化，但软件业务在产品组合中的占比越来越大，本季度增长了25% [85][86] 问题10: 是否已通知客户计划的价格上涨 - 价格上涨通知仍未发出，公司会谨慎行事，确保公平对待客户，且有信心通过定价措施应对成本压力，因为市场上已有其他供应商提价 [94][95] 问题11: 在AMI项目或多年期部署和合同方面，是否需要采取不同的措施，客户是否有不同的要求 - 过去几年，由于通胀压力，公用事业对多年期价格锁定的要求很常见，公司和竞争对手都学会了更积极地应对，目前这种情况有所改变，但会根据不同客户保持灵活性 [98][99] 问题12: 应收账款环比大幅增加的原因是什么 - 部分原因是收购Smart Cover，其余是由于第四季度和第一季度销售时间差异导致，不存在风险因素 [102]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为12亿美元 [6] - 可分配收益为14亿美元，合每股1.09美元，宣布每股派息0.93美元 [6] - 管理资产规模（AUM）同比增长10%，达到近1.2万亿美元，过去12个月资金流入1990亿美元 [8][47] - 收费相关收益（FRE）同比增长9%，达到13亿美元，合每股1.03美元，是历史上表现最好的三个季度之一 [7][47] - 管理费用同比增长11%，达到创纪录的19亿美元 [47] - 净实现收益增长22%，推动可分配收益同比增长11% [48] - 资产负债表上的净应计业绩收入为64亿美元，合每股5.24美元，符合业绩收入条件的AUM达到创纪录的5830亿美元，同比增长13% [50] - 过去12个月FRE达到创纪录的54亿美元，较上年同期增长20%，过去四年翻了一番 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 私人信贷业务 - 第三方信贷业务规模达4650亿美元，过去四年增长超2.5倍，过去12个月资金流入1130亿美元，占公司总流入近60% [25] - 投资级私人信贷业务同比增长35%，达到1070亿美元 [26] - 自去年初以来，为私人投资级客户安排或发起了平均评级为A - 的550亿美元信贷，产生了比可比评级的流动性信贷高出近200个基点的超额利差 [29] - 保险业务AUM同比增长18%，达到2370亿美元 [31] 私人财富业务 - AUM超过2700亿美元，占公司总AUM近四分之一 [19] - 第一季度募资110亿美元，同比增长近40%，达到近三年来的最高水平 [34] - BCRED募资近40亿美元，自成立以来其最大份额类别实现了10%的年化净回报 [35] - BXPE募资25亿美元，仅五个季度就增长到超过100亿美元，截至2月其最大份额类别实现了15%的年化平台净回报 [35] - BXINFRA在首季募资16亿美元 [35] - BREIT在第一季度实现了18个月来最好的季度回报，自成立以来其最大份额类别实现了9.4%的年化净回报，累计回报几乎是公共REIT指数的两倍 [36] 基础设施业务 - AUM同比增长36%，达到600亿美元 [39] - 混合VIP策略自成立以来实现了17%的年化净回报 [39] 多资产投资业务（BXMA） - 最大策略连续20个季度实现正综合业绩，推动AUM同比增长12%，达到880亿美元 [40] 私募股权业务 - 第一季度，公司完成了约100亿美元的欧洲房地产基金、近80亿美元的房地产信贷基金、210亿美元的全球私募股权基金和超过55亿美元的私募股权能源转型基金的最终募资 [41][42] - 新的亚洲私募股权旗舰基金首次募资44亿美元，目标规模远大于上一期的60亿美元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国物流和公寓这两个最大房地产领域的建筑开工率已降至十多年来的最低水平 [15] - 公司非投资级私人信贷组合的违约率为50个基点 [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用当前市场的不确定性，在数字基础设施、能源和电力、生命科学、替代品、商业房地产复苏、印度和日本等领域进行投资 [16][66] - 公司计划于5月1日在RIA渠道推出第五个永久旗舰产品BMACX [37] - 公司宣布与惠灵顿和先锋建立战略联盟，合作开发公私一体化投资解决方案 [20][21] - 公司认为其品牌驱动、轻资产、开放式架构的模式是服务客户和股东的最佳方式 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性增加，关税问题对投资者情绪产生了重大影响，但经济基本面依然强劲，生产力显著提高，技术创新加速 [9][10] - 公司的业务模式使其能够在不确定和动荡时期灵活应对，大部分管理资产通过长期合同或永久策略持有，LP委托了1770亿美元的干粉资金，使公司能够抓住机会 [12][13] - 公司认为关税的直接一阶影响有限，但可能对一小部分公司产生重大影响，在房地产领域，关税可能会推高建筑成本，减少新供应，从而支撑房地产价值 [14] - 公司对未来充满信心，相信能够在当前的挑战中为投资者创造价值 [22][57][58] 其他重要信息 - 公司将Bistro软件平台出售给Clearwater Analytics，体现了公司的创新文化不仅体现在新投资策略上，还体现在内部技术能力上 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何在高度不确定和动荡的市场环境中部署近1800亿美元的干粉资金，以及近期和中期的部署节奏和类型如何 [60] - 公司会在市场出现错位时，在杠杆贷款、高收益债券、公共股票等领域加速部署资金，同时关注公共公司，当股价下跌时，与董事会的谈判可能更有利 [63][64] - 公司有1770亿美元的干粉资金和对特定行业的长期信心，将视当前市场为投资机会，但部署需要时间 [66] 问题2: 为什么私人市场解决方案在各种环境下都能发挥作用，公司在过去的市场波动中为何能增强市场份额，这次是否会不同 [70][71] - 公司的业务模式设计适合压力时期，几乎没有净债务和保险负债，能够抵御风暴 [72] - 公司拥有大量干粉资金，在市场错位时能够逆势投资，产生超额回报 [72][73] - 公司的长期投资策略和对被投资公司的积极管理有助于提高公司业绩，且公司不是强制卖家，能够避免在错误的时机清算资产 [74] - 公司相信这次也会在市场波动后变得更强大 [77] 问题3: 北美机构渠道面临DPI逆风，公司对该渠道的募资前景如何看待，能否区分私募股权和其他领域（如基础设施和私人信贷） [79][80] - 北美渠道是最成熟的市场，投资者对私人资产有长期承诺，尽管可能会因市场环境而决策缓慢，但总体趋势是增加对替代资产的配置 [81][82][85] - 二级交易、基础设施和信贷领域可能更受青睐 [83][84] 问题4: 公司如何继续拓展全球财富管理业务，与惠灵顿和先锋的合作将如何开展，是否参与了嘉信理财等大型分销商进入高净值客户领域的初期业务 [87][88] - 财富管理业务是公司的重要增长机会，公司在该领域有先发优势，拥有强大的品牌和全球分销团队 [89][90] - 与惠灵顿和先锋的合作旨在将两家公司在流动资产方面的优势与公司在私人资产方面的专长相结合，为个人投资者创造整体解决方案，扩大市场 [93] - 公司未对是否参与特定平台发表评论，但表示将继续拓展全球分销网络 [95] 问题5: 如何定义和评估关税对公司投资组合的直接一阶影响，公司直接贷款业务在当前市场压力下的表现如何 [97] - 直接一阶影响指受供应链成本影响的公司，这类公司占比不大，但关税可能会对资本市场、资本成本和实现收益产生二阶影响，甚至可能导致经济放缓，影响更多业务 [98][99] - 公司认为当前信贷市场压力较小，因为整体系统杠杆率较低，公司直接贷款的杠杆率也较低，预计违约率会上升，但不会像金融危机时那样严重 [101][105][106] 问题6: 考虑到银行资本要求的潜在变化，公司在投资级私人信贷领域的业务机会如何，向投资级借款人推销公司解决方案的优势是什么 [108][109] - 公司能够为借款人提供灵活的资本解决方案，如为EQT和罗杰斯设计的定制方案，这在公开市场上很难实现 [110] - 公司能够为借款人提供确定性，如在市场动荡期间宣布的罗杰斯交易 [111] - 对于投资者来说，公司能够消除大量的发起、证券化和分销成本，为A - 评级的信贷提供比可比流动性信贷高出200个基点的毛回报，这对保险公司、养老基金和主权财富基金具有吸引力 [113] - 银行和公司可以在该领域进行合作，银行可以作为发起合作伙伴，公司可以承担低ROE的贷款部分 [114] 问题7: 关税谈判对国际企业决策和公司在欧洲和亚洲的投资部署有何影响，公司在日本的经纪销售和欧洲的资本市场扩张是否会增加零售销售机会 [118][119] - 全球投资者对关税问题存在疑问，但大多数投资者对美国市场仍有信心，公司尚未看到全球客户或日本私人财富市场因关税紧张局势而出现重大撤资 [120][121] - 公司作为大型外国投资者，受益于英镑、欧元和日元的升值，公司业务仍在正常运营 [122] - 投资者对资产多元化的兴趣略有增加，可能会促进公司在欧洲和亚洲的业务，但目前仍处于早期阶段 [123] 问题8: 第一季度财富资金流入强劲，在当前不确定性下，财富资金流入将如何变化，哪些资产类别可能更受青睐 [125] - 目前财富渠道的销售尚未出现回落，这表明金融顾问和客户对替代资产的兴趣在增加 [126][127] - 由于市场波动，难以预测未来资金流向，但预计投资者会更加谨慎，信贷资产可能会相对表现更好 [127] - 私人资产的低波动性受到投资者和顾问的青睐，公司产品的业绩表现是吸引投资者的关键因素 [128] 问题9: 房地产募资背景如何，公司关于房地产的宣传对有限合伙人（LP）的吸引力如何，LP对房地产的兴趣有何变化 [131][132] - 公司在欧洲房地产和房地产信贷领域成功募资，与机构LP关于房地产的对话在过去六个月有所改善，但房地产行业仍表现不佳，资金配置较少 [133][134] - 当前市场环境可能会减缓资金流向房地产的速度，但随着房地产市场复苏，资金有望回流，投资者可能更倾向于封闭式基金和新资金 [134][135] 问题10: 公司今年管理费用增长的预期如何，利润率是否有更新 [138][139] - 第一季度管理费用增长符合预期，达到10%，全年增长取决于多个因素，包括去年旗舰基金的全年效益、新封闭式基金的募资、永久策略的扩张、收费相关业绩收入和信贷保险业务的增长 [141][142] - 公司重申利润率稳定的目标，尽管运营环境存在不确定性，但基础情况良好 [144] 问题11: 私人信贷市场是否仍处于黄金时期，信贷前景的正常化对私人信贷增长有何影响 [146] - 随着基准利率下降和利差收紧，私人信贷的绝对回报不如以前高，但相对于流动性固定收益仍有显著的利差优势，投资级私人信贷仍处于早期阶段，有很大的增长潜力 [147][148][150] - 银行优化资产负债表、公司寻求定制解决方案以及再工业化等因素将为私人信贷带来更多机会，客户对私人信贷的接受度正在加速 [151][152] - 由于杠杆率较低，预计经济放缓时违约率会上升，但不会像预期的那样严重，整体情况不会像金融危机时那样糟糕 [153][154] 问题12: 与先锋和惠灵顿的合作对公司在401(k)市场的机会有何影响，公司目前的定位如何 [156] - 401(k)市场的大规模机会需要监管变化，公司认为开放个人投资者对私人资产的投资渠道是合理的，预计这将是一个巨大的机会 [157] - 与先锋和惠灵顿的合作提供了在流动资产方面的优势，公司的永久产品规模和品牌优势使其在401(k)市场具有良好的定位 [158] 问题13: 历史上银行贷款市场的波动会阻碍私募股权交易，现在私人信贷是否有足够的规模和干粉资金来填补这一空白，公司的直接贷款业务是否愿意为其他赞助商的交易提供资金 [161][162] - 与过去不同，由于私人信贷的规模和重要性，在市场波动时，私人信贷的定价没有大幅变动，能够为私募股权业务提供资金，也愿意为其他私募股权公司提供贷款，这有助于保持资本成本合理，促进交易活动 [165][166] - 私人信贷和直接贷款能够提供资本成本的确定性，这将对私募股权并购市场在不确定时期的运作产生变革性影响 [167] 问题14: 目前资本市场环境如何，并购和IPO窗口是否关闭，未来几个月市场环境改善或恶化的驱动因素是什么，政策变化能否迅速改变市场环境 [169] - 资本市场环境可以随着政策变化迅速改变，如果关税外交能够快速解决，市场有望复苏 [170] - IPO市场受市场信心和条件影响最大，目前受到的冲击也最大；并购市场中，战略买家可能更加谨慎，而有专用资金的金融买家仍在市场中，交易仍在进行 [172] - 市场稳定、不确定性降低、投资者对资本市场和经济前景有更清晰的认识将促使市场交易活动增加，目前市场活动放缓但并未完全关闭，IPO市场条件最为艰难 [173][175]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为$1,100,000，去年同期为$1,300,000，有机销售额下降0.3%，不利外汇换算为$13.9 million [63] - 综合毛利率从去年的45.5%提高20个基点至45.7%，主要得益于公司RCI计划的好处 [64] - 运营费用占净销售额的比例从2024年的22.6%上升180个基点至24.4%，主要由于去年收到的$11.3 million法律款项的一次性收益和销售额下降的影响 [64] - 金融服务运营收益为$70.3 million，去年为$68.3 million，运营收益利润率为0.2%，去年为0.5% [13][66] - 第一季度有效所得税税率为0.2%，与去年持平，净利润为$240.5 million，去年为$263.5 million，摊薄后每股净收益为$4.51，去年为$4.91 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 CNI 集团 - 销售额为$343.9 million，去年为$359.9 million，有机销售额下降2.9%，不利外汇换算为$5.6 million [68] - 毛利率从2024年的40.8%提高180个基点至42.6%，主要由于材料和其他成本降低、关键行业高毛利率部门的销量增加以及RCI计划的节省 [69] - 运营收益为$53.2 million，去年为$55.4 million，运营利润率从2024年的15.4%提高10个基点至15.5% [70] 工具集团 - 销售额为$462.9 million，去年为$500.1 million，有机销售额下降6.8%，不利外汇换算为$3.6 million [70] - 毛利率从去年的47.2%下降190个基点至45.3%，主要由于产品组合的年度变化和销量下降 [71] - 运营收益为$92.4 million，去年为$117.3 million，运营利润率为20%，去年为23.5% [71] RS&I 集团 - 销售额为$475.9 million，去年为$463.8 million，有机销售额增长3.7%，不利外汇换算为$4.9 million [72] - 毛利率从去年的45%提高70个基点至45.7%，主要由于高毛利率产品的销售增加和RCI计划的好处，部分被材料和其他成本的增加所抵消 [73] - 运营收益为$122.1 million，去年为$112.9 million，运营利润率从去年的24.3%提高140个基点至25.7% [74] 金融服务 - 收入为$102.1 million，去年为$99.6 million，运营收益为$70.3 million，去年为$68.3 million [65][74] - 信贷损失拨备为$19.1 million，去年为$18.8 million，总贷款发放额为$268.7 million，较2024年水平下降$33 million或11.9%，包括扩展信贷发放额下降10.7% [76][77] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车维修市场表现不一，对OEM和独立维修店所有者及经理的销售增长被通过特许经营货车渠道向技术人员的销售下降所抵消 [63] - 工业部门（CNI集团）中，对军事和欧洲手动工具业务的销售下降超过了其他关键行业客户的销售增长 [64] - 消费者信心指数自去年12月以来急剧下降30%，达到历史第二低评级，影响了基层经济，特别是技术人员客户的购买意愿 [10] - 美国汽车平均车龄为12.6年，且越来越旧，家庭汽车维修支出同比和过去12个月均大幅增加，技术人员工资持续以中个位数增长 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 工具集团将继续转向更快回报的产品，以匹配技术人员的当前偏好，通过改变产能、重新聚焦营销和推广活动以及推出创新新产品来恢复销售增长 [18][41][42] - CNI集团将继续在关键行业拓展业务，通过提供定制解决方案和加强产品研发来提高市场份额和盈利能力 [22][33] - RS&I集团将继续加强软件覆盖，利用其拥有超过5000亿个数据点和30亿条维修记录的专有数据库，为技术人员提供更快的汽车诊断和维修支持 [53] - 公司认为在关税环境中具有优势，其制造战略是在销售市场进行生产，拥有36家全球工厂（其中15家在美国），能够快速适应生产环境的变化 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前经济环境充满不确定性，政府动荡、关税冲击等因素导致消费者信心下降，影响了公司的销售增长 [9][10] - 汽车维修市场仍然强劲，但技术人员对经济前景感到担忧，导致他们对长期回报的金融产品持谨慎态度 [14][15][16] - 公司对未来前景充满信心，相信凭借其产品优势、品牌影响力和经验丰富的团队，能够克服当前的挑战，实现长期增长 [25][91][92] 其他重要信息 - 2025年剩余时间的公司成本预计约为每季度$27 million，预计每季度将产生约$6 million的税前非服务养老金成本增加，对每股收益产生约9美分的负面影响 [84] - 预计2025年资本支出约为$100 million，全年有效所得税税率预计在22% - 23%之间 [85] - 2025财年将有53周的运营结果，额外一周在第四季度末，历史上对全年或第四季度总收入或净利润没有重大影响 [85][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 面对技术人员信心下降，公司的应对策略是什么 - 公司认为第一季度的产品转型策略是有效的，但受到经济不确定性的影响，销售增长被抑制 [97][98][100] - 公司将继续转型，针对大票项目的低端产品进行定制，以满足技术人员的需求，并从经验中学习，调整策略 [100][101] 问题2: 如果剔除公司间销售下降的影响，RS&I集团的有机销售增长率会是多少 - 剔除公司间销售下降的影响后，RS&I集团的有机销售增长率约为4%，该集团软件业务增长强劲，盈利能力良好 [104] 问题3: 军事业务对关键行业的影响以及未来季度的预期 - 军事业务的下降主要是由于政府换届导致采购流程放缓，预计后续会恢复正常，若无军事业务的下降，CNI集团本季度销售将增长 [109][110][111] 问题4: 本季度美国货车销售情况如何 - 本季度货车销售与公司向其销售的水平基本匹配，未出现库存减少的情况，但特许经营商可能受到客户情绪的影响 [119][120][122] 问题5: 工具部门负产品组合与业务叙述如何调和 - 低端诊断产品销售增长，对工具部门的利润率产生了影响，因为诊断业务与RS&I集团共享利润率 [125][126] 问题6: 手动工具的销售情况如何 - 手动工具销售未增长，但不像工具存储产品那样大幅下降，工具存储产品的销售下降对整体销售产生了较大影响 [128] 问题7: 如何应对需求疲软的促销策略 - 公司不会大幅降价促销，而是通过更积极的促销活动吸引客户，但不会为了追求销量而降低价格 [130][131] 问题8: 区域启动活动的订单情况如何 - 今年区域启动活动的订单下降，但由于受降雪等天气因素影响，难以准确评估 [133][134] 问题9: 制造产能和积压订单情况如何 - 工具存储产品的积压订单减少，公司将更多产能转移到储物柜和手推车等产品上，部分产品如旋转插座仍有少量积压订单 [138][139] 问题10: 如何解释技术人员工作时间下降的现象 - 技术人员工作时间在过去几个月有所下降，但过去12个月呈低个位数增长，可能是由于冬季因素或消费者对经济不确定性的担忧导致部分非必要维修服务减少 [145][146][147] 问题11: 关税对技术人员信心的影响以及3月份情况是否加速恶化 - 关税并非唯一影响技术人员信心的因素，政府政策变化和不确定性也导致他们对经济前景感到担忧，情况并非在3月份加速恶化 [154][155][156] 问题12: 工具部门需求下降在本季度的节奏如何 - 本季度工具部门需求下降较为均匀，受恶劣天气和政府政策影响，需求持续疲软 [165][166] 问题13: 向快速回报产品的转变在本季度的销量情况如何 - 快速回报产品如Solace诊断单元、Synergy棘轮与低轮廓套筒的组合以及坚固的工具存储手推车等销售良好，但整体市场需求因经济不确定性而下降 [170][171][172] 问题14: 在当前环境下，工具部门在营销和投资方面的策略是什么 - 公司将继续关注大票项目的低端产品，将更多资源投入到能够产生影响的新产品开发和推广中，并通过社交媒体等方式与客户互动 [177][178][182] 问题15: 特许经营商的情况如何，他们如何考虑营运资金 - 特许经营商的情况较疫情前有所下降，但对公司整体影响不大，公司会与部分受影响的特许经营商合作，确保他们能够度过难关 [184][186][187] 问题16: 近期汽车经销商的情绪如何，对高消费产品的需求情况如何 - 汽车经销商的情绪未出现明显变化，新车关税问题对经销商的维修和备件业务影响不大，部分经销商可能会在这种环境下增加对维修业务的投资 [195][196][198] 问题17: 工具部门国际市场的驱动因素和前景如何 - 国际市场不受美国国内政治和关税问题的影响，加拿大可能受到一定影响，但澳大利亚和英国等地区影响较小，整体国际市场情绪较高 [201][202][203]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收9.77亿美元，上一季度为9.44亿美元，环比增长4% [30] - 第一季度净利润2000万美元，上一季度为5200万美元；调整后净利润700万美元，上一季度为1700万美元，排除了1500万美元的投资税收收益 [31] - 第一季度摊薄后每股净利润为0.12%，上一季度为0.31%；调整后摊薄每股净利润为0.04%，上一季度为0.10% [31] - 第一季度调整后EBITDA为1.68亿美元，上一季度为1.56亿美元，环比增长8% [31] - 第一季度一般及行政费用总计6600万美元，上一季度为5600万美元，包括1500万美元的非现金股票薪酬 [31] - 第一季度其他收入总计1000万美元，包括1900万美元的投资收益和1000万美元的利息支出 [32] - 第一季度税收支出800万美元，约占税前收入的28%，现金税为900万美元，预计2025年税收支出率约为税前收入的28%，现金税约为账面有效税率的一半 [32] - 季度末现金余额为2400万美元，净债务为1.86亿美元，较上一季度增加1500万美元 [33] - 第一季度资本支出为1.19亿美元，包括数字车队投资、资本化维护支出、LPI天然气压缩和输送基础设施及其他项目，季度内资产出售收益约1300万美元，2025年完井业务资本支出计划降至4.5亿美元，另有2亿美元分配给电力资产 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 履带和电缆车队利用率高，二叠纪砂矿尽管受到天气干扰和市场供应过剩影响仍实现满负荷运转，新增下一代砂系统提高了同步压裂效率，压缩天然气燃料交付业务有所增长 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球石油市场受关税影响、地缘政治紧张局势和石油供应担忧，北美生产商正在评估一系列宏观经济情景，近期关税暂停暂时缓解了全球经济压力和全球石油需求担忧，但市场仍关注供应侧动态，包括欧佩克+的生产策略以及伊朗、俄罗斯和委内瑞拉石油出口的潜在限制 [14] - 天然气基本面因液化天然气出口产能需求上升而更有利，以支持全球能源安全，目前大宗商品价格波动尚未立即导致北美活动变化，但预计石油生产商正在评估油价压力情景，同时天然气生产商可能受益于含油盆地伴生气产量的潜在下降 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司凭借更大规模、垂直整合、技术进步和强大的资产负债表，更好地应对市场不确定性，与客户和供应商保持密切对话，合作提高效率并积极参与关税缓解策略 [12] - 工程团队与客户就利用综合完井和生产数据库及多变量分析工具优化完井实践进行更多对话，运营团队利用每日收集的超10亿个数据点进行实时数据分析，以提高效率并降低交付总成本 [13] - 战略投资使公司开拓新市场，引领行业技术创新和运营效率提升，数据中心、制造业、采矿业和工业电气化带来的电力需求增长，使公司将电力服务扩展至油田之外 [24] - 收购分布式电力系统领先企业IMG，增强了LPI在发电厂EPC管理和PJM公用事业市场运营方面的能力，加速进入PJM市场，公司在北美各地的电力业务机会不断增加 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现稳健，业务各方面均有改善，预计第二季度营收和盈利能力将因利用率提高而实现环比增长，优先保持强大的资产负债表，以应对任何环境并执行长期战略计划 [8][23] - 尽管市场动荡，但第一季度的强劲势头已延续至第二季度，公司密切关注市场，评估一系列宏观经济情景，以应对潜在的活动变化，团队正在努力评估关税影响并制定缓解策略 [35][36] - 目前预计关税对发动机和其他设备部件的通胀影响较小，部分影响将被低价或批量折扣抵消，公司也在将国际采购的化学品转向国内或受全球关税影响较小的国家采购 [37] - 公司认为全球对能源的需求巨大，长期看好石油和天然气行业，特别是北美地区，过去十年行业在面对逆风时变得更强大、更有韧性 [187] 其他重要信息 - 过去三年发动机平均预期寿命增加27%，过去两年液力端增加40%，动力端增加37%，部分得益于人工智能驱动的预测性维护策略和持续的机器学习 [22] - 第一季度推出下一代数字智能中心Hive，位于科罗拉多州，可24小时监控压裂作业，使技术团队能为现场团队提供实时解决方案 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前高质量资产的需求和价格讨论情况如何 - 此前价格在2023年下半年至2024年呈下降趋势，进入2025年RFP季节价格适度下调，目前价格讨论基本结束，当前业务基于RFP季节确定的价格，额外的业务咨询大多来自已有合作的客户，公司会在有空闲日程或可协调的情况下以相同价格承接 [44][45] - 下一代资产价格保持坚挺，公司计划今年建设的额外数字车队将按照符合部署下一代技术要求的价格运营 [46] 问题2: 原材料成本对持续维护资本支出有何影响 - 供应链团队正在与供应商协商，目前预计价格不会有重大变化，部分成本将被批量折扣和供应商提高效率所抵消，一些供应将转移至美国国内，此前进口的钢铁和铁已有通胀压力，目前预计价格不会有特别大的变化 [48][49] 问题3: 电力业务的合同机会和全年指导情况如何 - 电力业务的机会管道远超已订购和宣布的产能，与一些E&P合作伙伴就其土地电气化进行了深入对话，在数据中心领域和工业综合体开发方面也有相关对话，部分项目已进入空气许可阶段，预计2026年第一季度部署资产并投入运营时将签订合同，符合合同期限和回报预期 [55][56][57] - 目前不会对全年7 - 7.5亿美元的综合EBITDA指导进行调整，第二季度前景乐观，预计高于第一季度，下半年情况取决于关税和欧佩克+生产策略的明确情况以及客户的计划安排 [59][60][61] 问题4: 美国石油供应下降时，合理的压裂车队数量和公司盈利情况如何 - 当前行业活跃的压裂车队数量主要用于维持产量稳定，约220个压裂机组维持1350万桶/日的产量，其中约900万桶/日为非常规产量，若非常规产量减少100万桶/日，压裂机组数量可能从220个降至190个左右，但不会导致压力泵送业务出现灾难性情况 [68][69] 问题5: 天然气业务的情况如何 - 过去几年天然气市场面临挑战，价格低迷，但近期因制造业回流、北美电力需求预期增长以及液化天然气出口产能增加，天然气价格得到支撑，天然气盆地的企业开始投入更多资本，需要更多压裂设备，公司在海恩斯维尔地区感受到了这种需求，正在与客户合作安排更多业务 [73][74] 问题6: 与Range和Imperial的MOU商业运作和盈利情况如何 - 这是一个东北知名工业开发商计划在875英亩土地上开发工业园区，以数据中心为核心，Liberty建设发电厂，Range Resources提供天然气的长期开发项目，这类项目需要时间，将形成大型、长期租户项目的业务管道，支持公司未来业务发展 [78][79][80] - 这种合作模式能为电力终端用户提供长期能源成本的确定性，与电网供电相比具有差异化优势 [82][83] 问题7: 专注于250兆瓦以下小型数据中心的原因是什么 - 目前业务管道中的项目主要是小型项目，符合公司当前的能力和资产特点，是公司LPI业务早期增长的重点，但不排除未来与大型数据中心合作的可能性 [86][87] - 客户需要快速获得计算空间，倾向于以模块化方式建设数据中心，以便尽快将计算能力推向市场满足客户需求 [88][89] 问题8: 第二季度的可见性和变化情况如何 - 预计第二季度业务将按预期发展，不太可能有客户在未来一两个月内取消项目，若有变化可能集中在下半年，具体时间取决于市场对关税和欧佩克+策略的明确情况，以及WTI价格的稳定情况 [92][93][94] 问题9: 下半年活动减弱时，是否会调整DigiPRIME交付计划 - 公司有灵活性在下半年进行调整，会与供应商协商，也会考虑客户需求，部分交付的数字车队客户有使用需求，会根据全年展望的变化进行必要调整 [100][101] 问题10: 是否会使用循环信贷进行股票回购 - 目前股价低迷，股票回购具有吸引力，但考虑到未来的不确定性，公司将优先关注资产负债表的稳健性，不太可能使用债务进行股票回购 [103][104] 问题11: WTI价格维持在60美元/桶左右时，钻探和泵送业务活动趋势如何，价格变动5美元的影响如何 - 若油价维持在60美元/桶左右，可能会看到一些小型和私营公司减少活动，但大多数大型上市公司会按年度资本支出预算进行，公司业务日程可能会有少量空闲，但不显著 [109][110] - 油价上涨5美元对业务影响不大，若降至50多美元，预计钻机和压裂机组数量会减少，但幅度不会很大，可能在10 - 15%左右 [111][113] 问题12: 第四季度价格下降的影响是否已在第一季度完全体现，客户是否要求进一步降价 - 价格调整已在年初或第一季度部分时间实施，目前已完全感受到影响 [115] - 客户认为服务价格已处于合理水平，认识到维持服务平台的可持续性对其业务活动很重要，不太可能要求进一步降价 [117] 问题13: CAPEX的灵活性和电力合同情况如何 - 公司在第四季度的交付和2026年的支出方面有较大灵活性，可以延迟发动机交付和包装工作，调整2026年的新建设计划，以管理现金流 [121][122] - 电力业务合同进展顺利，但大型商业和工业项目涉及多个参与方，包括EPC、超大规模数据中心运营商、最终客户和许可等，项目推进有很多不确定因素 [124][125] 问题14: IGM收购项目的太阳能项目和PJM市场优势如何 - IGM有10个太阳能项目正在研究中，公司可能会与其他开发商合作或出售这些项目，若与热发电结合，会考虑进行热发电开发 [131][132] - IGM团队是PJM市场的网络和市场供应商，曾管理11个发电厂向PJM市场供电，为公司带来了该市场的专业知识和优势，与公司在德克萨斯州和ERCOT市场的历史关系相结合，对公司有益 [133][134] 问题15: LPI分布式电力舰队的燃气轮机采购时间和交付时间如何 - 目前公司专注于高效的天然气往复式发动机用于发电，燃气轮机在特定空间限制或天然气质量问题的情况下有优势，小型太阳能燃气轮机最早交付时间约为一年半到两年，大型燃气轮机约为三年以上，目前公司没有订购计划 [136][137] 问题16: 公司的损耗率和抵消损耗的再投资情况如何，暂停Digi舰队新建设计划对可部署马力的影响如何 - 公司年损耗率约为10%，可以通过增加维护资本支出来延长泵的使用寿命，极端情况下，2026年不建设新泵也能保证现有舰队的部署 [142][143] 问题17: 第二季度营收增长幅度和业务变化情况如何 - 公司对公开给出的指导有信心，预计业务将稳步增长，不会出现大幅增长 [147] - 从第一季度到第二季度，业务受正常季节性因素影响，第一季度3月利用率最高，这种趋势在第二季度大多延续，加拿大业务在第二季度有季节性影响，但客户正在努力缓解，压裂业务从第一季度到第二季度的变化与正常年份预期差异不大 [150][151][152] 问题18: 电力业务交付发电机组前是否会有增量成本，情况如何 - 会有少量设备相关收入，年底会有资本支出用于包装发电机组，为2026年第一季度的发电业务做准备，这与公司建设数字舰队的情况类似，资本支出先于收益，且从人员角度来看，与压裂业务相比，前期影响较小 [155][156][157] 问题19: WTI价格维持在60美元/桶左右时，公司指导范围是否适用，第一季度股票回购金额是否代表全年情况 - 若WTI价格维持在60美元/桶左右，公司7 - 7.5亿美元的指导范围可能适用，若价格低于该水平，可能需要进行调整 [161] - 若油价稳定在年初计划的水平，第一季度股票回购金额的假设是正确的，但考虑到宏观经济前景的不确定性，公司将谨慎对待资产负债表和资金支出 [163][164] 问题20: 电力业务资本支出的节奏和关键项目情况如何 - 电力业务将像压裂业务一样缓慢、稳定和有机地发展，是一个长期机会，未来三年资本支出将逐步增加，发电机交付和包装将按稳定节奏进行，在部署平衡装置时资本支出可能会有适度增加，之后维护资本支出较低 [168][169][170] 问题21: 天然气业务活动增加对成本结构和利润率的影响如何 - 公司优化日程安排时，偶尔的车队移动会在多个作业中分摊成本，人员调配可利用现有员工，不会对成本和利润率产生显著影响 [175] 问题22: 第二季度EBITDA增长幅度和400兆瓦电力项目剩余250兆瓦资本支出情况如何 - 从正常季节性和业务增量来看，第二季度EBITDA实现个位数增长是合理的 [181] - 剩余250兆瓦的资本支出受关税影响不确定，大部分已订购的发电资本支出为美国国内内容，部分来自欧洲的支出将根据全年情况进行管理 [183][184]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为1.30美元，较第四季度增长4%，同比增长65%；剔除FDIC特别评估后，同比增长53% [7][8] - 调整后收入同比增长7%，调整后非利息支出同比下降3%；剔除FDIC特别评估后，调整后非利息支出基本持平 [15] - 净利息收入为4.54亿美元，同比增长8%，环比持平；净利息收益率为3.35%，较上一季度提高7个基点 [16] - 核心存款同比增长3%，平均存款成本降至2.26%，存款成本改善使总存款贝塔系数达到46% [20][21] - 调整后非利息收入为1.17亿美元，环比下降6%，同比增长1%；核心银行业务手续费同比增长6%，资本市场收入增长5% [22] - 第一季度净冲销额为2100万美元，占比20个基点，低于此前预期的25 - 35个基点；不良贷款率降至0.67%，信贷损失拨备率降至1.24% [25][26] - 一级普通股权益比率为10.75%，总风险加权资本比率为13.65%，一季度完成1.2亿美元股票回购 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高增长业务线（包括中端市场、专业贷款和企业与投资银行贷款）年化增长率为8%，批发银行贷款业务量创两年新高 [18] - 核心商业业务势头良好，贷款业务管道强劲，预计全年贷款增长将保持稳定 [19] - 财富管理业务收入受季节性和交易因素影响有所下降，资本市场业务收入因贷款业务组合和市场环境变化而波动 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度商业客户调查显示，17%的客户预计未来12个月业务活动将下降，高于上一季度的10%；20%的客户认为关税增加将对业务产生重大影响；41%的客户认为业务活动将增加，与上一季度持平 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第一季度推进多项战略举措，包括招聘关系经理、扩大结构化贷款团队、深化金融机构行业覆盖、推出法律行业存款业务等 [29][30] - 预计2025年贷款增长3% - 5%，核心存款增长3% - 5%，调整后收入增长3% - 6%，调整后非利息收入4.85 - 5.05亿美元，非利息支出增长2% - 4% [32][35][36] - 公司将继续审慎投资，优化长期增长，同时控制费用增长，使其与短期收入增长高度相关 [31] - 公司致力于在不确定的经济环境中，通过多元化业务组合、加强风险管理和客户关系管理，提升市场竞争力 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期关税政策变化给商业环境带来不确定性，但仍有41%的客户预计业务活动将增加，公司贷款业务有望继续增长 [44][45] - 公司对贷款增长前景充满信心，预计快速增长业务线将继续保持10% - 15%的增速，同时新招聘的人才和业务拓展将为贷款增长提供支持 [47][49] - 公司将密切关注经济环境变化，采取措施应对风险，同时积极把握机会，实现可持续增长 [11][12] 其他重要信息 - 公司首席信贷官Ann Fortner首次参加财报电话会议，她在公司拥有17年工作经验，具备丰富的信贷行业经验 [13] - 公司通过多种方式应对政策变化带来的风险，包括识别潜在风险客户、与大客户沟通、开展客户调查、借助专业工具等 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请谈谈贷款环境及影响贷款增长指导区间高低端的因素 - 近期关税政策带来不确定性，但41%的客户预计业务活动增加，贷款业务仍有增长空间；第一季度贷款业务量环比增长，业务管道高于当季业务量，预计第二季度业务量将继续增长 [44][45][46] - 快速增长业务线预计全年增速为10% - 15%，新招聘人才和业务拓展将推动贷款增长；还款活动减少和额度利用率提高也将为贷款增长提供支持 [47][49][50] - 业务量超预期增长和额度利用率提高可能使贷款增长达到指导区间高端 [52] 问题: 市场份额增长是否是贷款增长的重要因素 - 新招聘人才有助于公司获取更多市场份额，公司目标是贷款增长率高于市场1 - 2个百分点 [54] 问题: 如何看待净利息收益率的短期走势 - 预计第二季度净利息收益率相对稳定，但如果美联储在第二季度降息，可能会对净利息收益率造成一定压力 [56][57] - 全年预计有四次降息，降息带来的短期滞后影响将被资产重新定价的长期收益抵消，净利息收益率有望保持在3.30%左右 [57][58] 问题: 上一季度强劲的贷款业务量是否与借款人在关税实施前囤积库存有关 - 公司通过每日额度利用率监测工具未发现明显的库存囤积迹象，贷款业务量增长是广泛的，并非提前拉动未来需求 [64][65] 问题: 费用指导下调是否意味着战略增长目标或招聘计划有变化 - 商业关系经理招聘计划基本不变，但由于市场波动，财富管理业务扩张可能会放缓 [67][68] - 费用指导下调还得益于项目成本降低、设施成本减少、信贷相关成本和欺诈费用降低等因素 [70][71] 问题: 信贷冲销中涉及的办公室贷款是否已清理完毕 - 该办公室贷款与不良贷款关系相关，尚未完全解决，公司希望在本季度末或下季度找到解决方案 [76] 问题: 信贷损失拨备对不利情景的权重增加是截至3月31日的情况吗，第二季度是否会继续增加 - 这是截至3月31日的情况，当时经济已受到一定影响；穆迪4月发布的情景有所恶化，但公司会在季度末综合评估并确定合适的权重 [78][79] - 贷款组合表现改善使信贷损失拨备与贷款比率的模型输出显著降低，但经济不确定性和前景导致该比率有所上升 [80] 问题: 如何考虑剩余的股票回购计划 - 公司核心目标是保持资本比率稳定，优先支持客户贷款增长 [85] - 如果贷款业务增长迅速，将减少股票回购；如果贷款业务稳定，预计会进行股票回购 [87] 问题: 能否提供受政策变化影响的客户群体的具体规模和比例 - 公司难以准确评估政策变化的影响，但通过行业分类评估发现，制造业、运输业、政府合同和折扣零售等行业受影响较大，但公司在这些行业的敞口相对有限 [91][92] - 与前100大借款人沟通发现，约15%的客户认为政策变化将对业务产生重大直接影响；季度调查显示，约20%的客户认为关税将直接影响业务 [93][95] 问题: 一季度股票回购的平均价格是多少 - 一季度股票回购的平均价格为49.41美元 [100] 问题: 固定资产重新定价的预期是否有更新 - 固定利率资产重新定价的利率风险主要集中在曲线中段和长期端，近期波动较大，但今年和明年的预期与之前基本一致 [103] - 在利率持平的情况下，预计到年底净利息收益率将达到3.40%左右，体现了固定利率资产重新定价对资产负债表和损益表的收益 [104] 问题: 请解释资本市场收入低于预期的原因及未来趋势 - 本季度资本市场收入较第四季度减少500万美元，其中500万美元为衍生品互换费用，150万美元为牵头银团安排费用；债务资本市场、外汇和SBA政府担保销售有所增加 [108] - 收入下降主要是由于大型贷款通过银团平台的数量减少，以及客户因利率预期而减少固定利率互换需求 [109] - 随着贷款业务量增加和利率环境变化，预计未来银团费用和互换收入将增加 [110] 问题: 存款成本贝塔系数的未来走势及存款结构变化能否持续 - 本周期存款成本贝塔系数实际为48%，预计下一阶段宽松周期的贝塔系数约为45% [115][116] - 第一季度定期存款下降是由于消费者成功转向货币市场账户，预计这种幅度的下降不会持续 [117][118] - 预计全年核心存款增长将由非到期付息存款、货币市场和NOW账户带动，非利息存款将保持相对稳定 [119][120] 问题: 如果贷款增长和费用目标未达成，是否有进一步削减费用的空间 - 公司对战略举措的2% - 4%增长目标有信心，部分增长已体现在今年的支出中 [122] - 如果经济前景严重恶化，公司可以暂停招聘和部分战略举措，有可能在2025年实现费用零增长 [124][125] 问题: 过去的技术投资是否有助于应对当前的动态环境，对战略投资有何启示 - 技术投资使公司能够实时监测客户现金流入和流出，以及每日额度利用率，为信用风险评估提供早期预警 [130][131] - 技术投资还改善了风险管理流程和资产负债表多元化，使公司能够更好地应对不确定性 [131][132] 问题: 信贷表现改善主要体现在哪些方面 - 零售业务的贷款生命周期损失估计略有上升，而商业房地产（CRE）业务的损失估计有所下降 [134] - 高级住房投资组合有所改善，有一些重大升级和并购活动；CRE业务中的多户住宅业务表现良好，无冲销、不良贷款和次级应计贷款 [135][136] - 办公室投资组合仍面临压力，但估值有一些改善迹象 [137] 问题: 贷款还款情况如何，是否会对贷款增长构成风险 - 商业贷款还款活动仍高于长期平均水平，但已开始下降，预计随着利率下降将恢复正常 [142][144] - 消费者抵押贷款还款活动可能会根据10年期国债走势增加，但公司可以通过增加业务量来弥补 [145] 问题: 贷款定价情况如何，未来几个月的走势如何 - 市场竞争导致贷款利率和利差下降，但符合公司预期，对净利息收入指导无影响 [147][148] - 第一季度新业务收益率为6.90%，上一季度为7.19%；新存款收益率为2.58%，新贷款与新存款利差为4.32% [148][149] - 公司通过工具评估合理价格，认为当前定价具有竞争力，有助于提高净利息收益率 [147][151] 问题: 是否考虑调整利率敏感性策略 - 公司试图保持对短期利率曲线前端的中性立场，以吸引投资者关注公司的增长前景和审慎经营 [155] - 通过对冲操作维持利率中性，例如第一季度以4%的固定利率锁定5亿美元的两年期资金 [156] - 公司目前的对冲策略基于当前的资产和负债贝塔系数，但利率变化时可能需要调整对冲规模 [157][159]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司报告归属于普通股股东的净利润为12亿美元，每股收益87美分 [14][28] - 总营收环比下降3.2%，净利息收入和非利息收入均下降；调整后费用环比下降5.4%，帮助PPNR保持稳定，效率比率环比提高130个基点 [29] - 平均贷款持有投资环比增长1.1%，期末贷款增长23亿美元，即0.7%；预计2025年末贷款实现个位数增长 [30][31] - 平均存款环比增加22亿美元，即0.6%，期末存款增加132亿美元，即3.4%；预计第二季度平均存款余额与第一季度相比保持相对稳定 [32][34] - 应税等效净利息收入环比下降2.4%，即8600万美元，净利息收益率环比下降6个基点至3.01%；预计2025年全年净利息收入较2024年增长约3% [34][35] - 非利息收入较第四季度减少7800万美元，即5.3%，较2024年第一季度减少5400万美元，即3.7% [37] - 调整后非利息费用环比下降5.4%，与2024年第一季度相比增长1.5% [38] - 净冲销率环比上升1个基点至60个基点，较2024年第一季度下降4个基点；贷款损失准备金超过净冲销，但某些贷款组合的增长导致A - triple - L比率下降1个基点至1.58%；非执行贷款占总贷款的比例环比上升1个基点，同比上升3个基点至48个基点 [40] - 一级普通股资本充足率（CET1）环比下降20个基点至11.3%，包含累计其他综合收益（AOCI）影响的CET1资本充足率环比下降10个基点至9.6% [42] - 预计2025年全年营收较2024年调整后营收201亿美元增长1.5% - 2.5%；调整后费用较2024年增长约1%；净冲销率约为60个基点；有效税率按应税等效基础计算约为17% - 20% [43][47] - 预计2025年第二季度营收较第一季度49亿美元增长约1.5%；净利息收入增长约1.5%；非利息收入增长1% - 3%；调整后费用预计环比增长2% - 3%；计划在第二季度回购最多7.5亿美元股票 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者和小企业银行业务 - 平均消费者和小企业贷款余额环比增长1.3%，生产同比增长47%，贷款管道持续增加；消费者信贷指标保持稳定，新消费者贷款生产利差对整体投资组合有增益作用 [17][18] - 消费者借记卡支出同比增长4%，各收入阶层均有增长，主要由旅游和娱乐等领域的支出推动 [19] - 第一季度新增超过3.9万个消费者和企业支票账户，较去年第一季度增长40% [19] - 第四季度，高级管理部门新增存款近18亿美元，较2024年第一季度增长23%；每位银行家提供的财务计划数量增加15%，推动本季度新增投资16亿美元 [20] 批发业务 - 本季度平均批发贷款增长1%，来自新老客户的增长和产量增加推动；在债务资本市场业务中取得了有史以来第二好的季度成绩，但并购和股权资本市场活动整体较低，导致增长低于预期 [21][22] 财富管理业务 - 推出新的数字客户界面，显著改善了客户体验，增加了新客户和顾问的获取，并在动荡的股票和固定收益市场中推动了更高的净资产流入 [23] 支付业务 - 第一季度增强了实时支付能力，包括推出Zelle支付，提高了整体满意度得分和现有客户的支付渗透率 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场波动性和经济不确定性增加，投资银行和资本市场活动显著放缓，收益率曲线形状发生变化 [9] - 投资银行和交易收入预计同比持平，净利息收入因中期利率降低而略有下降 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于五大关键战略优先事项，包括执行战略增长计划、保持费用纪律、投资人才和技术平台、维持资产质量和风险控制、利用资本优势实现增长和回报股东 [10][11][13] - 公司在数字业务方面表现强劲，2025年第一季度开设19.5万个新数字账户，较去年第一季度增长13%，其中7.7万个为新客户；Truist Assist支持超100万次对话，超80%无需员工进一步干预 [25][26] - 行业竞争激烈，但公司认为自身在市场中具有竞争力，贷款增长和生产能力持续改善，在德克萨斯州、费城、俄亥俄州等市场也有较大投资并表现良好 [153][154][155] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动性和经济不确定性增加，公司调整了营收和费用展望，但对公司的基础和发展势头仍有信心 [9][10] - 公司的建议驱动型商业模式适合各种经济情景，资产负债表随时准备帮助客户应对当前环境，积极寻找服务新老客户的机会 [52] - 管理层对公司未来持乐观态度，认为公司在关键战略领域取得了坚实进展，拥有强大的资本优势、流动性和人才 [50][53] 其他重要信息 - 公司推出了名为Truist Client Pulse的专利人工智能工具，可让员工了解客户痛点，利用实时数据满足客户需求 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度增加股票回购是基于对资本状况的信心还是对贷款环境的抵消 - 公司强大的资本状况使其能够实现增长、把握机会和应对风险；此次回购是基于当前股价的机会主义行为，同时仍能保持相对资本优势 [57][58][60] 问题2：在利率可能降低的情况下，如何控制存款成本和改变存款组合 - 公司在管理存款利率方面进展良好，采取以客户为中心和纪律性的方法；在消费者方面，管理CD投资组合和到期情况；存款组合相对稳定，近期的变化受季度末大额存款影响 [61][63][64] 问题3：贷款需求情况，是否看到贷款管道和承诺减弱，以及优势领域 - 公司对过去几个季度的投资成果感到满意，承诺增加，利用率略有上升；消费者和批发业务的多个领域表现良好，如C&I生产连续五个季度增长；消费者贷款管道处于历史最佳水平，C&I管道也不错，但拉通速度可能较慢 [73][74][76] 问题4：投资银行和资本市场业务的管道情况，以及交易业务为何未从市场波动中受益 - 公司的投资银行业务是传统业务，交易业务以客户为中心，非自营交易，因此与市场波动的相关性较低；投资银行的管道有所延迟，特别是在并购方面，但新业务仍在增加；公司在投资银行领域的人才和投资使其处于有利地位，若市场复苏将受益 [78][79][81] 问题5：2025年净利息收入增长3%的预期与1月展望相比是否有变化，以及变化受曲线和资产负债表规模的影响程度 - 1月未明确给出全年净利息收入指导，此次预期较之前可能有0.75个百分点左右的影响，几乎完全由收益率曲线变化导致，特别是中期利率的差异影响了贷款和证券的再定价机会 [87][88][89] 问题6：第一季度准备金中嵌入的基线失业率和加权平均失业率是多少 - 公司使用失业率在基线和两种不同压力情景中进行考量，目前综合模型输出和定性叠加后处于中高个位数水平；模型中使用的实际失业率为5.1%，并在资产池层面进行调整 [91][93][96] 问题7：如何调和整体指导和乐观评论与宏观不确定性之间的关系，为何不增加准备金和放缓股票回购 - 指导主要基于投资银行的持平预测和收益率曲线情况，其他业务如贷款生产、存款生产和支付渗透率仍有良好势头；准备金已考虑了各种不确定性因素；股票回购是基于公司强大的资本状况和当前股价的机会主义行为 [102][104][107] 问题8：如果贸易战持续，贷款生产、存款和支付业务是否会受到严重影响，以及疫情如何帮助公司和客户应对供应链影响 - 客户在疫情期间学会了更好地管理营运资金和供应链，大型客户更具灵活性和应对能力；公司认为目前业务基础稳固，消费者和企业状况良好，但仍会密切关注小企业客户的特殊情况 [109][110][117] 问题9：2025年第二至四季度滚动的420亿美元资产的收益率提升预期是多少 - 1月预计该部分资产的增量收益率为90 - 100个基点，目前预计降低40 - 50个基点；实际收益率随时间变化，本季度和下季度可能为60 - 70个基点，后期可能为50 - 60个基点 [121][122][125] 问题10：贷款增长前景中，是否会改变贷款标准 - 公司的贷款标准保持一致，贷款增长来自新增客户、拓展现有客户关系、进入新市场和加强业务执行等方面 [126][127][129] 问题11：公司的成本节约目标领域，以及本季度重组费用的用途和未来影响 - 成本节约是之前费用计划的延续，包括整合、简化业务和提高效率等方面，但不会停止对数字能力、人才、财务管理和支付、风险和基础设施等方面的投资；本季度重组费用主要用于设施优化和裁员，预计全年重组费用不超过4000 - 5000万美元 [133][134][139] 问题12：在考虑CET1（含或不含AOCI）的情况下，股票回购的激进程度以及近期CET1的目标水平 - 公司对目前每季度5亿美元的回购节奏感到满意，本季度额外的2.5亿美元回购是机会主义行为，预计不会持续；在看到巴塞尔协议最终规则和实施时间表之前，认为10%左右的CET1水平是合理的 [143][144][146] 问题13：竞争对手对公司主要市场的扩张是否导致竞争加剧，以及是否看到竞争对手的激进贷款行为 - 市场一直具有竞争力，公司认为目前竞争情况正常，在定价和结构方面没有异常；公司在其他市场也有扩张并表现良好，整体竞争力不断提升 [152][153][155] 问题14：公司对非存款类金融机构贷款的暴露情况，以及该领域的市场趋势 - 公司对非存款类金融机构的贷款暴露受定义变化影响，投资组合涵盖13个不同子行业和20个不同资产类别，最大集中在房地产投资信托基金；公司采用全面的信用风险管理模式，对风险状况感到满意 [156][157][160] 问题15：非银行贷款机构是否对公司在相关类别中的客户产生影响 - 私人信贷一直是市场竞争力量之一，公司在与它们的竞争中表现良好 [161][162]