未来展望 - 未来5-10年房地产市场的新房增量需求大约在10亿平方米左右[1][8] - 若2024年商品房销售面积的全年同比跌幅在10%-20%区间内，则全年商品房销售面积为9万亿平方米左右，表明当前房地产市场或已超调，但周期拐点有待观察[1][8] - 国常会指示将加快完善“市场+保障”的住房供应体系，重点发力配售型保障性住房[1][8] 新产品和新技术研发 - 2024年1-2月，TOP100企业拿地总额为1577亿元，同比增长30.6%，拿地意愿持续恢复[30] - 2024年1-2月，京津冀地区TOP10企业拿地金额426亿元，居四大城市群之首[30] 市场扩张和并购 - 截至3月22日，1年期国债到期利率周环比下跌0.06%，3年期国债到期利率周环比下跌0.07%，10年期国债到期利率周环比下跌0.02%[45] - 截至3月22日，房地产板块周环比下跌1.33%，上证综合指数下跌0.22%[46] 其他新策略 - 房地产市场政策持续发力，后续可能加码，关注中字头基建类央企和大型国有房企[52] - 风险提示包括政策效果不及预期和房企信用风险蔓延[50]

营业收入 - 中信证券2023年实现营业收入同比下滑7.74%[1] - 公司自营业务收入同比增长23.87%[1] - 公司境外业务净利润同比接近翻番[1] 业务规模 - 中信证券资管2023年资产管理规模合计为13884.61亿元，较年初下滑17.99%[4] - 华夏基金公募基金管理规模为13176.44亿元，较年初增长15.84%[4] - 公司私募资管规模市场份额约为13.71%，排名行业第一[4] 投行业务 - 公司2023年投行业务手续费净收入为62.93亿元，同比下滑27.28%[5] - 公司2023年股权融资规模为2389.56亿元，同比下滑36.50%，市场份额24.50%，排名行业第一[5] - 公司2023年债券承销规模为19099.92亿元，同比增长21.01%，市场份额14.14%，排名同业第一[6] 未来展望 - 公司业务处于市场领先地位，龙头地位稳固，未来中长期业绩稳健增长[7] - 公司2024/2025/2026年归母净利润预计分别为222.64/248.63/273.81亿元，对应增速分别为+12.89%/+11.67%/+10.13%[7] - 公司2024年1.3-1.5倍PB较为合理，对应价格合理区间为25.53元~29.46元，维持"增持"评级[7] 风险提示 - 市场交投活跃度下降、财富管理转型不及预期、市场波动加剧、政策落地不及预期、金融监管趋严是风险提示[8]

公司概况 - 公司是国产办公软件领军者，主要提供WPSOffice客户端和金山文档等产品，2017-2023年营收和净利润复合增长率均超过30%[1] - 公司计划于2024年启动WPSAI商业化进程，有望为产品带来显著提升，预计2024-2026年营收和净利润同比增长28.94%-30.80%[8] - 公司发布全新品牌WPS365，打造数字办公全家桶，开启AIGC新纪元[17] - 公司股权结构稳定，雷军为实控人，管理层具备深厚行业背景[18][19] 产品与服务 - 公司主要产品包括WPSOffice、金山文档和数字办公平台[14] - 公司的核心业务模式包括个人订阅、机构订阅和机构授权业务，个人订阅业务收入持续增长[25] - WPSOffice在办公软件行业中通过个性化功能和增值服务抢占市场，与MS Office竞争[41][44][45] 业绩展望 - 个人订阅业务未来空间广阔，预计24-26年个人订阅收入增速为31%/29%/28%，远期市场空间可达百亿级别[3] - 预计2024-2026年公司个人订阅收入达到34.76/44.84/57.39亿元，增速为31%/29%/28%，远期市场空间可达百亿级别[71] - 公司2026年预计营业收入将达到98.02亿元，较2022年增长约152.5%[125] 市场趋势 - 公司持续推进政企端云一体化及协作办公进程，截至2023年末，WPS365已服务17,000余家头部政企客户[98] - 中国协同办公市场规模预计到2025年仍将保持16%左右的复合增速增长[103] - 企事业单位数字化程度仍然较低，数字办公与协同办公需求长期旺盛[110]

业绩总结 - 公司2023年实现营收154.05亿元，同比下降30.97%[1] - 公司归母净利18.91亿元，同比下降66.92%[1] - 公司销售毛利率为25.92%，同比降低12.05pcts[2] - 公司销售净利率为11.96%，同比降低14.23pcts[2] 新材料发展 - 公司重点发展粘结剂、电池用结构胶等新材料[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到212.92亿元，较2022年增长14.01%[8] - 公司2026年预计每股收益将达到1.25元，较2022年增长320.20%[8] - 公司2026年预计ROE将达到13.09%，较2022年增长185.71%[8] 其他 - 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素[12] - 本报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[13] - 对外散发本报告的机构和个人需独自承担责任，公司保留追究法律责任的权利[14] - 报告提供了财信证券研究发展中心的联系方式和地址信息[15]

股市数据 - 上证指数收盘价为3054.64，涨跌幅为0.54%[1] - 深证成指收盘价为9612.75，涨跌幅为0.60%[1] - 创业板指收盘价为1884.09，涨跌幅为0.06%[1] - 科创50收盘价为808.67，涨跌幅为0.47%[1] - 北证50收盘价为892.73，涨跌幅为3.42%[1] - 沪深300收盘价为3569.99，涨跌幅为0.22%[1] - A股市场总市值为480983亿元，流通市值为370002亿元[1] - A股市场上证指数市盈率为10.87，市净率为1.18[1] 货币政策 - 中国2月货币供应量M2同比增长8.7%[1] - 央行前两个月社会融资金额累计新增8.06万亿元[1] 市场走势 - 上周A股市场整体呈现震荡上行态势，主要指数涨幅较大，市场仍有较强做多力量[3] - 2024年前两个月新增社融和信贷总体表现一般，后续仍需宽松货币政策继续加力[3] - 资本市场利好政策持续释放，将继续提振A股市场做多情绪[5] - A股市场在多重因素影响下延续震荡整理，但指数重心大多上移，市场仍有较强做多力量[37] 公司业绩 - 宁德时代2023年实现归母净利441亿元，同比增长44%[24] - 平安银行2023年净利润464.55亿元，分红比例大幅提高至30%[30] - 长缆科技2023年净利润0.72亿，业绩大幅改善[33] 新产品和技术 - 捷成股份发布AI智能创作引擎ChatPV，将提升视频创作效率[27] - 百济神州-U获得FDA批准替雷利珠单抗用于治疗食管鳞状细胞癌[28] 并购和市场扩张 - 中矿资源完成收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，计划启动外围找矿工作[25] - 证监会发布一揽子政策，建议关注并购重组投资主线[20]

业绩总结 - 银泰黄金2023年实现营业收入81.06亿元，同比减少3.29%[1] - 黄金价格上涨推动公司业绩增长，合质金产量7.01吨，同比减少0.71%[2] - 公司预计2024-2026年净利润分别为18.97亿元、24.07亿元、30.70亿元[6] - 公司2026年预计营业收入将达到1257.6亿元，较2022年增长49.8%[11] - 2026年每股收益预计为1.11元，较2022年增长177.5%[11] - 2026年净资产收益率预计为19.32%，较2022年增长90.2%[11] - 2026年市净率预计为2.92，较2022年下降31.5%[11] 未来展望 - 公司制定远景规划目标，2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨[5] - 公司给予2024年30-35倍的PE，对应股价20.49-23.91元，维持“买入”评级[8] - 公司投资评级系统中，买入评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上[12] 其他 - 公司不对报告中的信息或意见构成对任何人的投资建议，也不承诺投资者一定获利[14] - 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素[15] - 本报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[16] - 对外散发本报告的机构和个人需独自承担责任，公司保留追究法律责任的权利[17] - 公司地址位于湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层[18]

% 1M 3M 12M 证券研究报告 2024 年 03 月 26 日 上证指数 沪深300 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03 相关报告 1 大类资产跟踪周报（03.04-03.08）：欧美央行 宽松预期升温，金价创历史新高 2024-03-12 2 大类 资产 跟踪 周报 （02.26-03.01）： 债牛 未 尽，国内股市横盘整理 2024-03-05 ——大类资产跟踪周报（03.18-03.22） 债券市场：多空因素交织，利率震荡下行。上周前半周1-2月经济 数据公布，整体稳中向好，但未对债市形成明显扰动，叠加资金面 宽松，央行重提"降准空间"，债市情绪有所提振，利率一路下 行，但在周五汇率大幅贬值后，引发资金面收紧预期，债市情绪转 弱。当前背景下，尽管在资产荒环境中，债牛未尽，但当前点位性 价比不高，叠加市场对供给放量预期将至，长端利率进一步下行面 临一定阻力，债市波动性提升。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责 ...

公司概况 - 公司是专业从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的国家重点高新技术企业，是亚洲第一、全球第二大的酵母供应商[1] 财务数据 - 公司2023年营业收入135.81亿元，同比增长5.74%[3] - 公司确定了2024年经营目标，预计实现营业收入156.69亿元，同比增长15.37%[4] - 公司2024-2026年预计实现营业收入152.43/171.15/191.47亿元，同比增长12.24%/12.28%/11.87%[6][7] 未来展望 - 公司2024年归属于母公司股东的净利润预计为13.69亿元，同比增长7.80%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到19146.95百万元，增长率逐年递增[11] - 公司2026年预计归属母公司股东净利润将达到1900.47百万元，净资产收益率逐年提升[11] 估值和评级 - 当前股价对应2024-2026年估值为18/16/13倍，给予2024年20-25倍估值，目标价为31.61-39.51元，首次覆盖，给予“买入”评级[8] 风险提示 - 风险提示包括需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题[9] 公司财务表现 - 公司的销售毛利率在2022年至2026年间保持稳定在24%左右，销售净利率逐年略有提升[11] - 公司的ROE和ROIC在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，资产管理效率逐年提升[11] - 公司的市盈率和市净率在2022年至2026年间逐年下降，估值指标逐年改善[11]

市场数据 - 上证指数收盘价为3054.64，涨跌幅为0.54%[1] - 深证成指收盘价为9612.75，涨跌幅为0.60%[1] - 创业板指收盘价为1884.09，涨跌幅为0.06%[1] - 科创50收盘价为808.67，涨跌幅为0.47%[1] - 北证50收盘价为892.73，涨跌幅为3.42%[1] - 沪深300收盘价为3569.99，涨跌幅为0.22%[1] - A股市场总市值为480983亿元，流通市值为370002亿元[1] - 上证指数市盈率为10.87，市净率为1.18[1] - 深证成指市盈率为18.68，市净率为2.06[1] - 创业板指市盈率为26.50，市净率为3.67[1] 市场走势 - 上周A股市场整体呈现震荡上行态势，沪深两市日均成交额为10315.52亿，较前一周上升4.87%[3] - 美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1965，涨幅为0.07%[3] - 2024年资本市场利好政策不断释放，证监会出台多项政策文件完善制度建设，提振A股市场做多情绪[5] - 美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，核心CPI同比上升3.8%，为2019年5月以来新低[6] - 美联储降息预期有所降温，预计2024年经济将以自然修复、温和复苏为主[6] - 2024年第一季度中国经济处于缓慢复苏阶段，政策发力将决定市场走势[7] - 股债相对回报率处于历史高位，建议关注TMT、新能源、生物医药、外资重仓板块[7] 政策和监管 - 证监会发布四项政策文件，新发行基金规模在160亿以上[8] - 证监会发布加强证券公司和公募基金监管意见，支持优质机构通过并购重组做优做强[14] - 证监会发布首发企业现场检查规定，规定了首发企业现场检查工作的程序和要求[18] - 证监会发布一揽子政策，建议关注并购重组投资主线[20] 公司业绩 - 深南电路2023年业绩承压，归母净利润同比减少14.81%[23] - 宁德时代2023年实现归母净利441亿元，同比增长44%[24] - 长缆科技2023年业绩大幅改善，实现营收10.42亿，净利润0.72亿，经营净现金流2.09亿[33] 新产品和技术 - 捷成股份发布AI智能创作引擎ChatPV，结合华为盘古大模型和公司自主研发的视频领域垂直模型，能自动生成视频脚本、广告词、标题等[27] - 百济神州-U获得FDA批准，替雷利珠单抗用于治疗食管鳞状细胞癌患者，预计2024年下半年在美国上市[28] 其他 - 中国2月货币供应量M2同比增长8.7%，与市场预估持平[11] - 2月各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄，一线城市价格下降0.3%[12] - 央行数据显示前2个月社会融资金额累计新增8.06万亿元，创历史同期次高水平[13] - 国家发改委发布行动计划支持新区建设，加快国家人工智能创新应用先导区建设[16]

制造业 - 2024年1-2月份，国内制造业投资同比增长9.4%[1][7] - 纺织业、食品制造业和运输设备制造业表现突出[1] - 汽车制造业同比增长9.8%，新能源汽车产量同比增长25.6%[1][7] 餐饮业 - 2024年1-2月份，消费中餐饮收入同比增速达12.5%[1][7] - 烟酒类同比增长13.7%[1][7] 财经市场 - 美联储释放降息信号，预计将在6月、9月和12月的重要议息会议上降息[8] - 中国1-2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%[10] - 中国规模以上工业增加值同比增长7%[10] - 中国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%[10] - 全国一般公共预算收入同比下降2.3%[10] 房地产市场 - 中国房地产开发投资同比下降9%[10] - 房地产开发企业到位资金同比下降24.1%[10] - 房地产市场目前仍处于调整转型之中[13] 股市指数 - 中国市场中证500指数收报5384.57点，周跌1.28%[15] - 美国市场道琼斯工业平均指数收报39475.90点，周涨1.97%[17] 商品价格 - 波罗的海干散货指数当周平均值为2306.2点[19] - CRB商品价格指数当周平均值为286.39点[19] - 布伦特原油期货结算价当周日均值为86.29美元/桶[20] 其他 - 中国主要港口外贸货物吞吐量在2023年12月为42693.19万吨[34] - 中国猪肉当周平均价为24.81元/公斤[35]