整体情况 - 4月制造业PMI为50.4%，较上月降0.4个百分点；非制造业PMI为51.2%，较上月降1.8个百分点，二者均处扩张区间[8] 产需视角 - 4月生产指数52.9%，较前月升0.7个百分点；新订单指数51.1%，较前月降1.9个百分点，产需差由3月-0.8%转为4月1.8%，部分行业产能过剩[4] - 复工复产加速下PMI维持扩张区间，景气度环比提升排序为设备类>原料类>中间品类>消费类[4] 结构视角 - 4月大型企业PMI为50.3%，较前月降0.8个百分点；中型企业PMI为50.7%，较前月升0.1个百分点；小型企业PMI为50.3%，与前值持平[9] - 中型企业景气度回升因中间投入价格支撑，小型企业景气度持平因新订单支撑减弱[9] 价格视角 - 4月主要原材料购进价格指数为54.0%，较前月升3.5个百分点；出厂价格指数为49.1%，较前月升1.7个百分点，企业盈利或承压[10] 外贸视角 - 4月制造业新出口订单回落0.7个百分点至50.6%，进口订单回落2.3个点至48.1%，内外需均弱[12] 非制造业视角 - 4月建筑业PMI回升0.1个点至56.3%，服务业PMI回落2.1个点至50.3%，建筑业景气度回升最快[25] - 与建筑业相关分项中，景气度排序为土木工程建筑业>建筑安装装饰及其他建筑业>房屋建筑业[25] 库存视角 - 4月原材料库存指数为48.1%，与上月持平，产成品库存指数为47.3%，较前月降1.6个百分点，后续或开启补库周期[27]

2024年经济定位 - 2024年是转机之年和改革之年，经济开局平稳，新动能积聚，市场微观结构改善，7月将召开三中全会重点讨论改革议题[1][18] 经济总基调 - 坚持乘势而上，避免前紧后松，一季度GDP增速5.3%，高出全年预设目标0.3个百分点，政策需靠前发力[2] 财政与货币政策 - 财政政策积极加力，货币政策稳健宽松，今年新增专项债发行进度仅17%，预计二季度特别国债、专项债加快落地，降准可能5月落地，LPR降息或在二季度末或三季度[23][49] 房地产治理 - 地方政府对地产政策调整空间扩大，或推动放松限购，放松限购与政府组织收购二手房“以旧换新”或形成“去库存”政策组合拳[28][51][53] 新质生产力发展 - 因地制宜发展，加强国家战略科技力量布局，培育新兴产业，布局未来产业，赋能传统产业升级，积极发展风险投资，壮大耐心资本[10][72] 扩大内需举措 - 以设备更新、促消费、新型城镇化、民间投资为抓手，到2027年工业等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，汽车以旧换新有望带动2024年限额以上消费品零售总额的1.3%-2.5%[60][77][78] 区域经济发展 - 区域经济成高质量发展政策抓手和统筹支撑，审议通过长三角一体化发展意见，未来将以区域经济统筹协调，推动产业梯度转移[29][83][100] 改革目标与要求 - 以经济体制改革为牵引，实现生产关系与生产力等相适应，全面深化改革有六个必然要求和三个更加注重[40][41][19] 政策风险提示 - 存在政策支持力度不及预期、政策落地不及预期、经济复苏进程不及预期的风险[30][87] 经济现状与挑战 - 经济向好趋势待稳固，一季度工业企业利润3月增速转负，4月PMI指数较上月降幅0.4个百分点[64]

背景与现状 - 4月美国通胀数据显示黏性，24Q1核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，高于前值2%[2] - CME模型显示首次降息时点延后至9月，当前概率为44.4%，5月利率维持不变概率为97.3%[2][20][27] - 逆回购规模显著滑坡，目前在5055亿美元左右[21] 会议展望 - 本次会议或维持基准利率不动，鲍威尔讲话可能偏鹰，全年降息次数和幅度或低于3月点阵图表述[21] - 联储可能讨论缩表趋缓计划，包括放缓条件和时间点[21] 市场影响 - 市场主线不明晰，缺乏定价锚，建议关注高赔率资产和有困境反转逻辑的市场及行业板块[4] - 二季度财年财政再融资计划和全球汇率市场波动或比FOMC月度会议更重要[22] 风险提示 - 海外通胀超预期，若通胀回落不及预期，美联储或采取紧缩政策，使全球风险资产承压[23][31] - 全球经济景气度不及预期，美国经济若出现拐点，美股盈利受拖累，将冲击全球股市[14][23] - 地缘政治局势超预期，巴以冲突升级会引发全球避险情绪升温，带动市场波动[23][32]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电子 2024年05月05日 汽车电子板块：24Q1 业绩普遍修复，24 电子 年汽车电子智能化标的有望迎来收获期 优于大市（维持） 电子行业 24Q1 季报总结 证券分析师 [Table_Summary] 投资要点： 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001  激光雷达板块：24Q1 业绩普遍同比修复，国产激光雷达上游供应商斩获定点。 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 24Q1，激光雷达持销量续速高增，速腾聚创激光雷达出货量超12万台，禾赛科技 预计一季度激光雷达出货量将超过5万台，（1）营收端：2024Q1永新光学、炬光 市场表现 科技、宇瞳光学均实现了营收的同比增长，分别为2.16/1.37/5.69亿元。具体到激 光雷达相关收入，2023 年，永新光学车载及激光雷达业务收入超 9000 万元，同 电子 沪深300 15% 比增长超50%。（2）利润端：24Q1永新光学/长光华芯/炬光科技/宇瞳光学分别实 7% 现归母净利0.46/-0.19/-0.16/0.40亿元，永新光学和宇瞳光学展现出较强的Q1业 0% 绩表现。（3）毛利 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 传媒 2024年05月05日 传媒 传媒互联网海外 5 月金股 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 马笑 腾讯控股：互联网核心资产，估值较低，重点产品定档。增值业务方面，国内游  资格编号：S0120522100002 戏随着头部游戏策略的调整，以及 DNF 手游等新品在 Q2 的逐步上线，预计 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 24Q2有望恢复增长。2023年，小游戏的总流水增长超过 50%，已成为中国领先 的休闲游戏平台；视频号总用户使用时长翻番，得益于推荐算法优化下日活跃账 研究助理 户数和人均使用时长的增长。AI 与各业务结合值得期待。腾讯混元大模型参数规 模已扩展为万亿级，接入内部超过 400 个业务及场景测试，企业微信、腾讯会议 王梅卿 及腾讯文档部署了生成式 AI 功能。升级了 AI 驱动的广告技术平台，显著提升了 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 精准投放的效果，增加了广告收入。  美团-W：财务数据向好，竞争格局向好，修复空间较大。核心本地业务方面， 市场表现 2 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 汽车 2024年05月04日 4 月蔚来交付量环比+31.6%，小 汽车 米首月交付量突破 7000 辆 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 邓健全 资格编号：S0120523100001  4月蔚来交付量环比+31.6%，小米首月交付量突破7000辆。2024年4月理想汽 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 车交付量为25,787辆，同比+0.4%，环比-11.0%；AITO汽车交付量为25,086辆， 赵悦媛 同比+929.4%，环比-20.9%；蔚来交付量为15,620辆，同比+134.6%，环比+31.6%； 资格编号：S0120523100002 零跑汽车交付量为15,005辆，同比+72.0%，环比+3.0%；小鹏汽车交付量为9,393 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 辆，同比+32.7%，环比+4.1%；哪吒汽车交付量为 9,017辆，同比-18.6%，环比 赵启政 +8.4%；小米汽车交付量为7,058辆；广汽埃安交付量为28,113辆，同比-31.5%， 资格编号 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024年05月05日 煤炭周报：终端需求提振，双焦 煤炭 震荡偏强 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃  节前补库支撑，动力煤价小幅上涨。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤 资格编号：s0120523050002 Q5500价格上涨至827元/吨（环比+1.72%）。供应端，产地个别煤矿受安全检查 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 停产减产，供应小幅收紧。坑口方面，市场表现一般，坑口煤价以稳为主，部分 薛磊 煤矿价格小幅上涨。港口方面，部分贸易商开启休假，下游询价减少，市场操作 资格编号：S0120524020001 仍以谨慎观望为主。下游方面，现阶段华南等地降水显著偏多，水电替代效应增 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 强，电厂日耗维持在全年较低水平，终端仍无大幅采购计划。B）价格短期观 点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）建材煤修复预期向好：两会提出拟安 研究助理 排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目 和新建项 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024年05月05日 有色金属周报：制造业复苏预期 有色金属 增强，锑钨向上行情持续 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃 资格编号：s0120523050002  本周核心关注 4月财新中国制造业 PMI 升至 51.4 创 2023 年 3 月来新高。2024 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 年4月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.4，高于3月0.3个百分点，再 张崇欣 度创2023年3月来新高，反映制造业生产经营活动继续加快扩张。 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn  下周重要数据发布: 5月11日（周六09:30）中国4月CPI、PPI同比。 高嘉麒 资格编号：S0120523070003  贵金属：黄金小幅回调。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌1.7%， 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌1.6%，中东风险缓和，黄金价格承压下行， 但美国数据 ...

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为"优于大市"（维持）[2] 报告核心观点 - 新型储能快速发展 装机规模达3530万千瓦/7768万千瓦时 较2023年底增长超12% 较2023年一季度末增长超210%[8] - 国际财务报告可持续披露准则（IFRS S1和IFRS S2）简体中文版发布 为全球可持续信息披露提供标准[3][11] - 七部门联合印发绿色金融指导意见 设立5年构建国际领先绿色金融体系的中长期目标[4][14] - A股ESG披露率创新高 近2000家公司披露2023年度报告 其中287家为首次披露[9] - 电池技术对实现气候目标至关重要 2023年电力行业电池部署量同比增加一倍以上[13] 热点聚焦 国内动态 - 国家能源局推动新型储能多元化发展 通过技术创新试点和强化调度运用促进高质量发展[8] - 生态环境部持续深化生态保护补偿制度改革 加快健全制度体系和工作体系[8] - 六部门部署绿色建材下乡活动 2024-2026年推动绿色建材全产业链高质量发展[8] - 证监会研究推动更多公司披露可持续发展报告 加强监管防止ESG披露"作弊"和"漂绿"[9] - 一季度全国339个地级及以上城市PM2.5平均浓度43微克/立方米 同比下降6.5%[10] 国际动态 - 新能源国际投资联盟论坛在沙特举行 探讨绿色金融赋能产业发展和国际合作[11] - 世界气象组织警告气候变化重创亚洲 2023年洪水和风暴造成最严重人员伤亡和经济损失[12] - 国际能源署报告指出电池部署需大幅扩大 到2030年全球储能容量将增加6倍[13] 政策动态 - 绿色金融指导意见要求同步推进金融机构和企业环境信息披露[14] - 九江市出台氢能产业支持措施 最高奖励300万元鼓励企业落户和设备投资[14] - 国家发改委规范供电营业区管理 禁止超区域供电[15] - 能源法草案加强能源市场体系建设 推动自然垄断性业务与竞争性业务分开经营[16] - 杭州市鼓励企业采用屋顶光伏发电和购买绿证实现绿色能源利用[17] ESG金融产品跟踪 债券市场 - 截至2024年5月3日 我国ESG债券存量规模5.89万亿元 其中绿色债券占比60.35%[4] - 近一年发行ESG债券1029只 发行总金额11363亿元[4] 基金市场 - 存续ESG产品534只 净值总规模5061.29亿元 环境保护产品规模占比40.54%[4] - 近一年发行ESG公募基金70只 发行总份额231.92亿份[4] 银行理财 - 存续ESG产品489只 纯ESG产品规模占比63.39%[4] - 近一年发行ESG银行理财311只[4] 专家观点 - 中国工程院院士江亿建议转变用电模式 通过终端柔性用电资源实现电力调蓄[4][43] - 国际奥委会主席巴赫表示未来夏奥会可能因气候变暖改为秋季举行[44]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营业收入为52.6亿元，同比增长13.0%[1] - 2023年老白干酒顺利完成年初目标，主营业务收入达到52.6亿元，老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵营收分别同比增长10.0%/15.1%/16.5%/22.7%/28.2%[2] - 2024年第一季度，公司实现营业收入11.3亿元，同比增长12.7%[3] - 老白干酒2026年预计营业总收入将达到8,020百万元，较2023年增长52.7%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.52元，较2023年增长108.2%[6] - 老白干酒2026年预计净资产收益率将达到24.6%，较2023年增长78.3%[6] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有6年行业研究经验，曾获得2022年卖方分析师水晶球奖[7] 报告作者信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[8] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[13] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]