大家好欢迎参加德邦能源有色如何理解本周煤价反弹及铜价新高目前所有参会者均处于静音状态现在开始播报免责声明免责声明本次电话会议仅服务于德邦证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险 德邦证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任未经德邦证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利市场有风险投资需谨慎 各位投资的朋友大家晚上好我是德邦证券研究员翟昆今天跟大家 做一个线上的一个分享就是关于我们这个看到本周啊就是煤炭价格开始出现了一个反弹也是最近这个四个月四个多月的下跌之后啊开始了一个反弹那包括有色这个方面啊其实在这个呃黄金开始震荡之后啊同的价格还是维持一个强势的上涨啊那包括本周互通其实是突破了这个八万啊创了新高那包括 这个伦桐的话也是逼近这个1万以上的一个历史新高所以围绕着就是经济市场关注的这个包括煤炭有色一些关注的这些要点我们跟大家做一个交流分享也是一方面对最近的一个行情如何展开的做一个回顾那包括对未来也做一个大概的判断首先的话先说一下这个 煤炭这个方面就是我们看到 ...

会议主要讨论的核心内容 1) 电子行业整体业绩超预期 [1][2][3] - 多家电子公司一季报业绩大幅超预期,如乐新科技、龙迅股份等 - 这些公司业绩增速接近100%或大十位数,但估值仍低于30倍 2) 设备行业景气度较高 [4][5] - 中国区ASML营收占比达49%,同比增长300%以上 - 设备公司如北方华创、中微公司等估值较低,未来3-5年增速可达30-40% 3) IC设计和存储芯片行业有望复苏 [7][8][9][10][11][12][13] - SoC和MCU类IC设计公司一季度业绩已有明显改善 - 存储芯片价格触底反弹,需求有望在2024年逐步恢复 4) 消费电子类模拟芯片有望受益安卓手机需求 [13][14] - 安卓手机厂商需求旺盛,带动相关模拟芯片设计公司业绩改善 问答环节重要的提问和回答 1) 对于电子行业整体的投资建议 [14] - 选择基本面已修复、估值合理(20多倍)、增速在30%以上的公司 - 后续将进一步调研公司二季度的具体经营情况和行业整体预测 2) 对于重点关注的细分领域和个股 [5][6][8] - 重点关注设备行业龙头如北方华创、中微公司 - 关注IC设计中的SoC和MCU公司,如乐新科技、京城股份等 - 关注存储芯片设计公司,如兆易创新、北京君正等

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 机械设备 2024年04月22日 机械设备 机械周报：关注制造业景气度变化， 政策支持下有望开启大规模设备更新 优于大市 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 何思源 资格编号：S0120522100004 ① 通用设备：关注Q2制造业景气度变化，政策支持下有望开启新一轮大规模设备 邮箱：hesy＠tebon.com.cn 更新。 政策支持下，有望开启新一轮大规模设备更新。工业和信息化部、国家发展改革委、 市场表现  财政部、中国人民银行、税务总局、市场监管总局、金融监管总局等七部门近日联 机械设备 沪深300 合印发《推动工业领域设备更新实施方案》 12% 6% 0% 《行动方案》提出，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上， -6% 规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、 -12% -18% 75%，工业大省大市和重点园区规上工业企业数字化改造全覆盖，重点行业能效基 -24%2023-04 2023-08 2023-12 准水平以下产能基本退出、主要用能设备能效基本 ...

报告的核心观点 - 小鹏汽车与大众汽车集团签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议,双方将联合开发行业领先的电子电气架构,预计从2026年起应用于大众在中国生产的电动车型[7] - 广汽计划在2026年推出全固态电池车型,续航里程可达1000km以上,相比当前量产的液态锂离子电池,能量密度提升52%以上,质量能量密度提升50%以上[7] - 奇瑞计划在欧洲建厂,并与两个欧洲豪华品牌洽谈产品平台合作[7] - 本田发布全新电动品牌"烨",计划在2027年前在中国推出6款车型,主打"中国研发"和"中国智造"[7] - 广州在大学城建立全国首个低空经济应用示范岛,为飞行汽车应用示范打下基础[8] - 特斯拉中国全系车型价格下调1.4万元[8] 报告目录分析 行业重点新闻 - 小鹏汽车与大众汽车集团签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议[7] - 广汽计划在2026年推出全固态电池车型[7] - 奇瑞计划在欧洲建厂,并与两个欧洲豪华品牌洽谈产品平台合作[7] - 本田发布全新电动品牌"烨",计划在2027年前在中国推出6款车型[7] - 广州在大学城建立全国首个低空经济应用示范岛[8] - 特斯拉中国全系车型价格下调1.4万元[8] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块跑输大盘,跌幅位居中信一级行业第13位[9] - 乘用车板块中赛力斯、上汽集团领涨,零跑汽车、蔚来等新能源车企下跌较多[9] - 商用车板块中集车辆、江铃汽车领涨,安凯客车、汉马科技等下跌较多[10] - 汽车零部件板块中万丰奥威、万安科技领涨[10] 估值变化 - 本周乘用车板块和汽车零部件板块PE估值有所下降,商用车板块PE估值有所上升[11] 新车发布 - 自主品牌新车如哪吒L、坦克300新能源等将于近期上市[12] 上游数据跟踪 - 主要原材料如钢铁、铝锭、天然橡胶等价格在2024年1-3月期间相对稳定[13] - 碳酸锂价格有所上涨[13]

美国经济 - 可能呈现滞胀格局，服务业通胀下行，商品通胀上行[1] - 服务业通胀同比增速下行，商品通胀同比企稳，反映美国经济结构特征[17] - 美债利率和黄金出现同涨趋势，可能与滞胀格局有关[17] 全球制造业 - 欧洲出口金额和美国进口价格企稳，全球制造业或将复苏[2] 大宗商品 - 短期波动，长期上行趋势不变，国内定价的钢铁前景看好[3] 中国市场 - 高端可选消费回暖，家电、汽车、手机等行业盈利有望改善[4] 行业趋势 - 建筑业时薪与非农整体背离走强，建筑业时薪同比增长明显[16] - 信息业时薪走弱，可能表明半导体周期走弱[16] 股市表现 - 大盘绩优个股领先，宽基指数分化明显[18] - 股指期货基差走势分化，大盘股占优[19] - 金融地产产业涨幅领先，科技和医药医疗跌幅较深[20] - 工程咨询服务、轨交设备、白色家电等顺周期行业超额表现[21] - 图9显示了不同细分行业的周度相对上证指数涨跌幅情况，其中电器业务和电子纤维业务表现较好，而采钢和商业服务业表现较差[22] - IH净持仓在外资期指持仓中表现较好，持仓反弹更为明显[22] 下周关注 - 美国经济数据、物价数据，以及中国工业企业利润和1年期LPR[23] - 美国Markit PMI、GDP、核心PCE物价，以及中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR)等事件[24]

2024 年 04 月 21 日 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 全球股市表现弱势。美股三大指数分化，道琼斯工业指数、标普 500 和纳斯达克 指数涨跌幅分别为 0.01%、-3.0%和-5.5%；欧洲地区，法国 CAC40、德国 DAX、 英国富时 100 涨跌幅分别为 0.1%、-1.1%、-1.2%；亚太市场弱势，印度 SENSEX30、 韩国综合指数、日经 225、越南 VN30 指数-1.6%、-3.4%、-6.2%-7.1%。 地缘冲突对市场风险偏好形成脉冲式影响。上周伊以冲突几经反转，对市场预期形 成扰动。在以色列针对伊朗袭击发出强硬表态后，4 月 19 日凌晨伊朗境内多地传 出爆炸声，有以色列官员证实对伊朗发动了袭击；但伊朗的发言克制，称没有遭受 导弹袭击和空袭，没有收到有关伊朗设施受损的报告；美方官员回应称以色列提前 通知了美国会在未来几天内对伊朗进行报复，但美国并不支持。从目前的局势来 看，伊朗和美国并不希望地缘局势升级，后续的演绎仍然取决 ...

政策和经济形势 - 预计4月政治局会议将延续中央经济工作会议和两会的政策基调[2] - 一季度GDP增长5.3%，超出市场预期，政策或将继续保持定力[4] - 服务消费方面表现亮眼，商品消费方面存在一定压力，未来将继续推进扩内需、促消费[5] - 预计特别国债有望在二季度集中发行，重点放在制造业设备更新、基础设施建设等方面[6] - 近3年4月政治局会议前后股债市场表现正面，股市有维稳需求[7] 中德经贸关系 - 德国总理访华，德国经济陷入停滞，对华贸易关系或将发生变化[8] - 中国与德国外贸进出口金额占德国总进出口金额的7%，双边贸易关系密切[9] - 德国对华投资创历史新高，中国公司主要投资于制药、机械、信息技术等领域[11] - 中国企业在德国创造了5万个就业岗位，超过7成计划未来3-5年内追加投资[43] - 中国连续8年成为德国最大贸易伙伴，对德国经济增长起到重要作用[44] 市场展望和投资建议 - 股市方面建议配置优质红利资产、关注新质生产力等领域，债市方面关注政金债行情[13][14] - 以延续运行趋势为主，A股市场表现稳健[39] - 债市国开流动性提高可能是中期限国债行情结束的信号，政金债有望接替国债迎来一波行情[62] - 全球降息周期或将为大宗商品市场带来一定的流动性支撑[62] - 下周关注重点数据包括贷款市场报价利率(LPR)、第一季度GDP价格指数、3月PCE物价指数等[63]

报告的核心观点 - 白酒行业经销商大会传递增长信心,关注年报季报业绩表现 [7][8] - 啤酒行业成本改善确定性高,结构升级基调不改 [8][9] - 调味品行业春节动销较好,关注节后补货 [9] - 乳制品行业消费场景持续恢复,中长期高端化与多元化趋势不改 [9] - 速冻食品行业延续高景气,B端需求修复加速 [9][10] - 冷冻烘焙行业下游消费场景修复良好,渗透率提升空间大 [10] - 休闲食品行业品类挖掘或为突破口,渠道红利持续释放 [10] - 卤制品行业复苏在途,期待需求改善 [10] - 食品添加剂行业需求逐步回暖,发展态势向好 [10] 报告内容总结 白酒 - 本周多家酒企召开经销商大会并发布2024营销战略,即使行业面临挑战,头部酒企仍将稳步增长 [7] - 天佑德酒2023年实现营收12.10亿元,同比增长23.50%;华致酒行2023年实现营收101.21亿元,同比增长16.22% [7] - 建议重点推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒等千元价格带白酒 [8] 啤酒 - 2024年3月规模以上企业啤酒产量同比下降6.5%,但1-3月累计产量同比增长6.1% [8] - 预计全年行业整体升级提效的主基调不改,同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展 [8] - 建议关注具备基本面支撑的优质啤酒龙头 [8] 调味品 - 2023年调味品表现整体承压,需求结构变化,高性价比成为需求主线 [9] - 龙头公司从不同角度出发进行变革,如海天味业、中炬高新等 [9] - 建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [9] 乳制品 - 乳制品行业2023年受益于奶价回落,利润弹性高于收入弹性 [9] - 中长期高端化与多元化趋势不改,如奶酪市场持续成长、低温乳制品更新鲜营养概念被接受 [9] - 建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业等 [9] 速冻食品 - 国家层面明确预制菜定义和范围有利于行业长期规范发展,提高行业进入门槛 [9][10] - 消费场景复苏下B端需求弹性释放,餐饮占比高的公司收入有望边际改善 [9][10] - 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨 [10] 冷冻烘焙 - 收入端随着疫情防控政策全面放开,消费场景有序复苏 [10] - 成本端棕榈油价格下跌,企业利润端表现有望改善 [10] - 推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品 [10] 休闲食品 - 2023年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张,与量贩系统合作较深的公司率先受益 [10] - 行业内参与者不断挖掘零食新品类,从素毛肚、鹌鹑蛋等新中式零食中发展大单品 [10] - 建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品 [10] 卤制品 - 2023年卤制品板块整体营收表现较为疲软,但全面放开后社区门店业态逐渐恢复正常经营 [10] - 建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品 [10] 食品添加剂 - 下游产业如食品、餐饮、保健品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖 [10] - 建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况,以及保健品添加剂需求 [10] - 推荐百龙创园、晨光生物 [10]

报告的核心观点 - 本周多国铜矿供给出现扰动,铜矿供给愈发紧张,铜价应声上涨[1] - 贵金属整体有望进一步上涨,建议关注黄金、白银等相关标的[3] - 工业金属价格受流动性问题缓解影响普遍上涨,建议关注铜、铝等[4][5] - 稀土、钨等小金属价格有所上涨,关注后端消费表现[6] - 锂钴镍等能源金属价格有所下跌,关注刚果金出口政策调整对钴供需的影响[6] 根据目录分别总结 1. 行业数据回顾 1.1 贵金属 - 黄金现货价格下跌,COMEX黄金期货价格上涨[12] - 银价格上涨,铂价格和钯价格下跌[13] - 黄金ETF持有量下降[13] 1.2 工业金属 - 铜价上涨,北方粗铜加工费持平[16][18] - 铝价分化,电解铝利润上涨[21][22] - 铅价上涨,原生铅开工率下降[25][26][27] - 锌价下跌,精炼锌企业生产利润下降[28][29][31][32] - 锡价上涨,精炼锡开工率上升[33][34][35][36] - 镍价上涨,开工率呈下降趋势[37][38][39][40] 1.3 稀土&钨 - 镨钕氧化物价格上涨[36][37][38][39] - 钨精矿价格上涨[38][39][40][41][42][43][44] 1.4 小金属 - 镁锭开工率为55.66%,利润上升[42][43][45][46][47] - 锑、钛产量情况[45][46][49] 1.5 能源金属 - 锂化合物价格下跌,关注刚果金出口政策调整对钴供需的影响[46][47][48][50]

报告的核心观点 - 欧盟对中国风电机组发起补贴调查,认为中国风机价格远低于欧洲制造商,并提供了慷慨的融资条款,扭曲了欧洲市场的完整性和公平竞争[10][13] - 中国风能专委会认为欧盟的调查是严重的贸易保护行为,向世界发出了歧视中国企业和实施保护主义的错误信号,会严重扰乱全球风电行业正常市场秩序[16][17][18] - 全球风能理事会呼吁应该通过双边和多边活动,在证据的基础上进行谈判,共同解决问题,不应采取非必要的措施直接阻止当前的贸易流动[14][15] 行业数据总结 - 中国陆上风电加权平均总安装成本从2000年的2500美元/千瓦下降至2022年的1103美元/千瓦,而同期英国为1482美元/千瓦,法国为1918美元/千瓦,中国风电行业的技术水平和发展速度位于世界前列[11][12] - 2023年,国内大兆瓦风电机组价格持续下降,陆风全年投标均价约1584元/千瓦,同比下降约14%;海风价格下降至约2936元/千瓦,2021年至今,国内风机价格近乎腰斩[12] 新能源发电行业总结 - 光伏板块建议关注新电池片技术、盈利确定性高的电池片企业、硅片企业以及受益于总量提升和储能的逆变器企业[4] - 风电板块建议关注海风相关标的和整机商[5] 新能源汽车行业总结 - 建议关注各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头、深耕动力及储能电池的二线锂电企业、锂电材料环节的优质标的、受益于全球电动化的零部件龙头以及产品驱动、引领智能的新势力[6] 电力设备及工控行业总结 - 电力设备领域建议关注特高压行业订单兑现及十五五阶段相关投资、国内新型电力系统升级及改造、海外市场电网设备改造[3] - 工控行业方面,工业制造业增加值和工业增加值累计同比增速有所放缓,固定资产投资完成额累计同比增速有所下降[16][17][18] 风险提示 - 原材料价格波动风险、政策波动风险、行业竞争加剧风险[31]