业绩总结 - 宁德时代预计将为特斯拉车型提供M3P电池，以提升电动汽车的续航能力和整体性能[1] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克表示，下一代特斯拉车型Roadster将于2025年交付，加速时0-60英里/小时小于一秒[2] - 特斯拉墨西哥超级工厂有望3月3日动工，预计明年下半年投产，生产下一代低成本电动汽车[4] 用户数据 - 特斯拉中国2月第4周销量数据显示，国内销量约10800辆，QoQ下滑-36%，YoY基本持平[8] 其他新策略 - 第一上海证券有限公司提供的报告仅供机构投资者一般审阅，不得复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人[11] - 第一上海认为本报告所载资料及意见来自可靠的来源，但不对预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性作出任何明示或暗示的陈述或保证[12] - 第一上海或其关联公司可能发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点，信息、意见和估计均按“现状”提供，不提供任何形式的保证[13]

业绩总结 - 公司持续经营业务的核心盈利同比增长12%，达到48.6亿港元[1] - 公司租金收入同比增长12%，达到26.7亿港元，预计K11 ECOAST项目将带来更大比例的贡献[3] - 2024年预计公司收入将从2023年的952.1亿元下降至459.1亿元，预计净利润将从408.1亿元下降至303.6亿元[7] - 公司的综合毛利率预计将从2023年的22.5%上升至2024年的32.3%[7] - 预计2024年公司的ROA为0.5%，ROE为1.5%[7] - 公司的流动比率预计将从2023年的0.96下降至2024年的0.98[7] 公司资产 - 公司在香港拥有800万平方尺权益土储，内地拥有435万平方米土储，有望支持销售回稳[2] 其他 - 本报告不适用于加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士[12]

财务数据 - 百度23Q4营业总收入为350亿元人民币，YoY增长6%[1] - 百度23Q4 Non-GAAP净利润为78亿元，YoY增长44%[1] - 公司截至12月31日止财政年度总营业收入为143,483百万元，同比增长6.7%[2] - 公司归母净利润为22,712百万元，同比增长6.1%[2] - 公司Non-GAAP归母净利润为27,406百万元，同比下降4.7%[2] - 公司GAAP每股盈利为8.12人民币，同比增长6.1%[2] - 公司2024年第一季度营业总收入为350亿元人民币，同比增长6%[3] - 公司2024年第一季度经营利润为54亿元人民币，同比增长17%[3] - 公司2024年第一季度Non-GAAP净利润为78亿元人民币，同比增长44%[3] - 公司2024年第一季度百度核心收入为275亿元人民币，同比增长7%[3] - 公司2024年第一季度爱奇艺收入为77亿元人民币，同比增长2%[4] - 公司截至2023年12月31日现金等价物限制现金和短期投资为2,054亿元人民币[5] - 公司2026年预测总收入为164,386百万元[20] - 公司2026年预测毛利率为53.31%[20] - 公司2026年预测净利率为16.09%[20] - 公司2026年预测EBITDA利率为21.65%[20] - 公司2026年预测销售及管理费用/净收入比率为17.10%[20] - 公司2026年预测研发费用/净收入比率为18.75%[20] - 公司2026年预测实际税率为19.24%[20] - 公司2026年预测应收账款天数为30.0天[20] - 公司2026年预测应付账款天数为217.0天[20] - 公司2026年预测净收入/净资产比率为0.48[20] 业绩展望 - 公司未给予云计算和自动驾驶估值，采取更为审慎的估值方法[1] - 公司预计2024年AI方面的增量收入将增加到数十亿元，主要来自广告和人工智能云业务[14] - 公司下半年有望好转，广告收入增速可能低于GDP增速水平[9] 技术和产品 - 公司利用AI增强货币化系统，广告收入增量达数亿元[7][10] - 新营销平台吸引约1万广告客户，帮助提高转换率[7] - 公司内部和外部Ernie API的日均请求量超过5000万，成本端上EB3.5的推理成本约为2023年3月版本的1%[14] - 公司Gen AI功能吸引了第一上海证券，预计Gen AI和LLM业务的利润率将高于传统云业务[15] - 百度自动驾驶服务提供83.9万次乘车服务，累计单量超过500万[12]

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理想汽车业绩 - 2023年全年交付汽车37.6万辆，同比增长182.2%[1] - 2023年全年营收达1238.5亿元，同比增长173.5%[1] - 2023年第四季度毛利率达到22.7%，成为新能源毛利率最高的企业[1] - 2024-2026年销量分别达到70.4万辆、105.4万辆、119.8万辆，净利润分别为171.5亿元、242.7亿元和278.2亿元[1] - 2026年销量预测为1,400,000辆，同比增长200%[4] 公司财务状况 - 2026财年预测收入为343,484百万元，较2022财年增长了12%[2] - 2023财年归母净利润为11,673百万元，较2022财年增长了1806%[3] - 公司营业收入在2023年第四季度达到了4,600百万元，同比增长了350%[3] - 公司销售毛利率在2023年第四季度为30%[3] - 公司研发费用率在2023年第四季度为25%[3] - 公司销售净利率在2023年第四季度为8%[3] - 公司归母净利润在2023年第四季度为5,658百万元[3] MEGA车型特点 - MEGA采用高铁子弹头设计，车身风阻系数降至0.215cd，百公里油耗仅15.9kWh[5] - MEGA搭载全新一代5C麒麟电池，纯电续航710km，支持5C超快充，12分钟增加500km[7] - MEGA车身长达5350mm，轴距3300mm，有效车长占比达70.86%[10] - MEGA目标销量为每月8000辆，目标市场为中国50万以上新能源车市场[12] 股票评级和目标价 - 目标价为60.00美元/234.83港元，买入评级[16] - DCF估值模型显示，2023年每股价值为60.00美元[17]

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | |-------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为850美元，较现价有25.98%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 英伟达未来业绩将持续增长，主要动力来自于通用计算向加速计算的转型及生成式人工智能的大量计算需求 [1] - 数据中心业务收入大幅增长，主要得益于生成式AI的训练及推理需求 [1] - 游戏业务收入稳定增长，个人用户对AI的兴趣可能推动游戏GPU销量提升 [14] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024财年Q4公司收入为221亿美元，同比增长265.3%，远高于公司指引和彭博一致预期 [1][3] - 毛利率为76%，环比提升2pts，超过公司指引中值的75% [1][3] - 经营利润为136.2亿美元，同比上升933.1%，主要由于数据中心收入大幅增长 [1][3] - GAAP净利润为122.9亿美元，同比上升768.8%，净利润率为55.6% [1][4] - GAAP摊薄每股收益为4.93美元，高于彭博一致预期的4.59美元 [1][4] 数据中心业务 - 数据中心业务收入145.1亿美元，同比增长409%，主要来源于生成式AI的训练及推理需求 [1][10] - 网络产品销售收入翻倍，目前季度年化收入超过130亿美元 [1][10] 游戏业务 - 游戏业务收入28.7亿美元，同比增长56%，全球PC出货量基本走出下跌周期 [14] 专业可视化、汽车与OEM业务 - 专业可视化业务收入5.3亿美元，同比增长105%，由RTX Ada架构GPU的销售增长推动 [17] - 汽车业务收入2.8亿美元，同比下滑4%，但未来6年的汽车芯片订单从110亿美元上升至140亿美元 [18] 财务预测 - 预计2025-2027财年公司收入CAGR为31.1%，GAAP EPS的CAGR为36.6% [1] - 采用DCF法对公司进行估值，目标价为850美元 [1]