投资评级 - 报告给予中国移动"买入"评级，目标价116港元，较当前股价87港元有33%上行空间 [2][6] 核心观点 - 经营业绩稳健增长：2025年上半年实现营业收入5438亿元，服务收入4670亿元(YoY+0.7%)，归母净利润842亿元(YoY+5.0%)，EBITDA 1860亿元(YoY+2.0%) [3] - 派息比率提升：2025年中期派息每股2.75港元(YoY+5.8%)，全年现金派息比例进一步提升 [3] - 数字化转型成效显著：数字化转型收入1569亿元(YoY+6.6%)，占主营业务收入33.6%(YoY+1.9pct) [3] - 新兴业务快速增长：新兴市场收入291亿元(YoY+9.3%)，其中国际业务收入140亿元(YoY+18.4%) [6] 经营业绩 - 主营业务收入结构优化：CHBN中HBN收入占比达47.6%(YoY+2.6pct) [3] - 个人市场收入2447亿元(YoY-4.1%)，移动客户10.05亿户，5G渗透率59.6% [6] - 家庭市场收入750亿元(YoY+7.4%)，家庭宽带客户2.84亿户，千兆宽带客户1.09亿户(YoY+19.4%) [6] - 政企市场收入1182亿元(YoY+5.6%)，移动云收入561亿元(YoY+11.3%)，5G专网收入61亿元(YoY+57.8%) [6] 财务预测 - 2025E营业收入1.05万亿元(YoY+1.3%)，净利润1454亿元(YoY+5.1%) [5] - 2026E营业收入1.07万亿元(YoY+1.6%)，净利润1529亿元(YoY+5.2%) [5] - 2027E营业收入1.09万亿元(YoY+1.7%)，净利润1618亿元(YoY+5.8%) [5] - 每股派息预测：2025E 5.4港元，2026E 5.7港元，2027E 5.7港元 [5] 资本开支与现金流 - 2025年计划资本开支1512亿元，上半年完成584亿元 [3] - 2025H1自由现金流255亿元 [3] - 经营活动现金流入净额838亿元 [3] 估值分析 - 当前股价对应2025E市盈率12.0倍，市净率1.2倍 [5][23] - 报告将估值中枢上调至2025年归母净利润的16倍PE [6] - 当前股息率6.2%，预计2026E提升至6.6% [5]

投资评级 - 报告给予华虹半导体（1347）"买入"评级，目标价54港元，较当前股价44港元有22.73%的上涨空间 [3][4] 核心观点 - **盈利改善与积极指引**：2Q25收入5.66亿美元，同比+18.3%，环比+4.6%，毛利率10.9%超指引上限，股东净利润0.08亿美元，同比+19.2%，3Q25收入指引6.2-6.4亿美元，毛利率10-12% [6] - **需求景气度持续**：嵌入式非易失存储收入同比+2.9%，功率器件同比+9.4%，模拟及电源收入同比+59.3%，独立式非易失存储同比+16.6%，公司计划下半年执行个位数涨价 [6] - **扩产加速**：九厂第一批产能预计2026年中满负荷运作（8.3万片/月），2Q25稼动率达108.3%，为2023年后新高 [6] - **目标价上调逻辑**：基于高稼动率、产能爬坡及国产替代订单回流，调整2025-27年股东净利润至0.9/2.3/2.6亿美元，目标价对应2025年1.8倍市净率 [6] 财务数据 - **收入与利润**：2025年预测总收入24.59亿美元（同比+22.7%），股东净利润0.97亿美元（同比+65.9%），2026年预测毛利率16.1% [5][6] - **估值指标**：基于44港元的2025年预测市盈率99.5倍，市净率1.5倍 [5] - **季度表现**：2Q25每股盈利0.005美元（同比+25%），净资产收益率0.4% [6] 行业与运营 - **工艺平台表现**：BCD平台电源管理芯片驱动模拟及电源收入高增长，功率器件复苏较慢 [6] - **产能规划**：2027年启动第二批新产能规划，当前月产能持续提升 [6] - **客户结构**：工业及汽车客户需求拉动嵌入式存储，海外大厂订单优化产品结构 [6]

行业投资评级 - 目标价62 1美元 较昨日收市价有22%上升空间 维持买入评级 [4][6] 核心财务表现 - 25年Q2收入同比+73%至5 45亿美元（环比-7%） 其中GLP-1收入约2亿美元 非GLP-1收入增长16% [2] - 毛利率同比下降4 9个百分点至76 4%（环比+2 9个百分点） 净利率同比上升3 6个百分点至7 8% [2] - 调整后EBITDA 8224万美元 调整后EBITDA率同比上升2 6个百分点至15 1% [2] - Q3收入指引5 7-5 9亿美元 2025全年营收预期维持23-24亿美元 调整后EBITDA预期2 95-3 35亿美元 [2] 业务运营动态 - 订阅用户总数同比+31%至244万人（环比+3 1%） 个性化订阅用户同比+89%至148万人（占比61%） [3] - 平均订阅者月收入同比+30%至74美元（环比-12%） 主要受GLP-1用户停用影响 [3] - 性健康板块每日订阅用户保持55%+同比增长（占板块40%+） 管理层预计按需业务下滑影响将在2026年减弱 [3] - 减重业务预计2025年收入超7 25亿美元 25年底推出低睾酮/更年期护理 26年推出独立实验室检测服务 [3] 战略扩张计划 - 26年将依托加拿大司美格鲁肽专利到期机会拓展当地减肥业务 [3] - 收购欧洲数字健康服务商ZAVA Global 预计2025年带来至少5000万美元增量营收 覆盖英德法爱市场 [3] - 平台战略转型为"预防疾病使用" 目标2030年实现65亿美元营收和13亿美元调整后EBITDA [4] 资本结构 - Q2发行9 7亿美元0%票息可转换优先票据（2030年到期 转股价51 4美元） 期末在手现金升至11 2亿美元 [2] - 2025年预测研发/收入比升至7% 资本开支计划未披露 [9] 长期财务预测 - 2025-2027年收入CAGR达26% 2027年预测收入37 28亿美元 [9] - 2027年毛利率稳定在75% 调整后EBITDA率提升至8 35% [9] - 经营性现金流/收入比维持在0 06-0 08区间 [9]

公司研究 - 新东方FY25Q4净收入同比增长9.4%至12.4亿美元，剔除东方甄选业务后营收同比增长18.7%至10.89亿美元[5] - 新东方预计FY26Q1营收14.6-15.1亿美元，同比增长2%-5%，其中高中业务预计增长11-12%[6] - 苹果公司Q3总收入940.4亿美元，同比增长9.6%，iPhone16e起售价599美元带动ASP增长[16][17] - 香港交易所2025年上半年日均成交金额达2402亿港元，同比增长118%，港股通日均成交1109.6亿港元同比增长195%[22][23] - HIMS & HERS HEALTH Q2收入5.45亿美元，同比增长73%，但受GLP-1影响环比下降7%[32] 市场表现 - 比特币7月创历史新高突破120,000美元，8月7日价格回调至114,586.46美元[46][47] - 以太坊7月涨幅超50%逼近4000美元，8月初进入盘整阶段[50] - 比特币ETF单周净流出6.43亿美元，8月1日单日净流出8.12亿美元创史上第二高[57][58] 财务预测 - 新东方Non-GAAP净利润率预计改善，宣布将前一年净利润50%用于股东回报计划[7] - 苹果公司预计未来三年收入CAGR为5.0%，EPS CAGR为11.8%，目标价240美元[19] - 香港交易所目标价上调至500港元，对应42倍PE，较当前溢价15.8%[26] - HIMS & HERS HEALTH目标价62.1美元，预计2030年营收达65亿美元[34][36]

投资评级 - 上调目标价至500 0港元 对应42倍PE 较前一交易日收盘价有15 8%的涨幅 维持买入评级 [5][32] - 当前估值约38倍PE 较目标价溢价10% 仍低于历史牛市中枢44 7倍 具备充足安全边际 [5][32] 核心观点 - 2025年上半年香港金融市场强劲复苏 多项指标创历史新高 港交所日均成交金额达2402亿港元 同比增长118% 创2010年以来同期新高 [3][8] - 港股通平均每日成交金额1109 6亿港元 同比增长195% 南下资金参与度显著提升 [3][10] - 衍生品市场表现活跃 期货及期权日均成交量同比增长11% 人民币货币期货日均成交量同比增长43% [3][10] - ETF市场每日成交金额338亿港元 同比增幅184% 人民币货币期货成交量增长43% 巩固香港离岸人民币枢纽地位 [3][14] - 香港市场总市值增至42 7万亿港元 同比增长33% 新股融资总额141亿美元 同比增长695% [4][15] 市场表现 交易数据 - 2025年上半年日均成交金额2402亿港元 较2024年同期1104亿港元增长118% 涵盖港交所历年十大成交交易日中的半数 [8][10] - 期货及期权平均每日成交量170万张合约 同比增长11% 人民币货币期货每日成交量11 5万张合约 同比增长43% [10] - 杠杆及反向产品每日成交金额42亿港元 同比增长75% 牛熊证每日成交金额96亿港元 同比增长78% [14] 市场规模 - 2025年上半年受理超过200个上市申请 新股融资总额141亿美元 同比增长695% 较去年全年增长约22% [4][15] - 预计全年超过80家中大型企业推进A股或次级赴港上市计划 [4][15] 政策环境 - 2025年8月4日起实施优化上市规则 包括降低最低公众持股比例至10% 自由流通股比例下调至5% 优化新股配售机制 [22][25] - 香港金管局宣布稳定币发行人监管制度将于8月1日起实施 巩固香港数字金融中心地位 [22] 盈利预测 - 2025年预测总收入261 21亿港元 同比增长16 7% 净利润152 18亿港元 同比增长16 6% [7][34] - 2025年每股收益12 0港元 同比增长16 6% 股息率2 5% [7][34] - 2026年预测总收入267 71亿港元 同比增长2 5% 净利润155 71亿港元 同比增长2 3% [7][34]

Coinbase财务表现 - 25Q2总营收15亿美元，同比增长3.28%，环比下降26.4%，低于市场预期的15.9亿美元[5] - GAAP净利润14.3亿美元，同比暴涨3865%，但主要依赖一次性收益（Circle战略投资15亿美元IPO收益和加密资产账面增值3.62亿美元）[5] - 调整后核心业务实际亏损4.4亿美元，显示主业疲软[5] - 交易收入7.64亿美元，环比骤降39.5%，因加密市场波动率低迷导致交易量萎缩至2370亿美元（环比跌39.7%）[6] 业务结构变化 - 订阅与服务收入6.56亿美元（环比降6.1%），其中稳定币业务收入3.32亿美元（环比增11.8%），占总营收22.2%[6] - 平台内USDC平均余额138亿美元，环比增长13%[6] - 运营总支出15.2亿美元，同比增长37%，网络安全支出因数据泄露事件达3.08亿美元[7] 估值与评级调整 - 目标价上调至320美元（对应11.58xPS），较前一交易日收盘价高7.46%，评级调整为"持有"[9] - 2025年EPS预测从10.03美元下调至6.29美元（降幅37%），2026年EPS从12.88美元大幅下调至3.54美元（降幅73%）[2] 行业动态（AI大模型） - Meta开源Llama 3.1 405B参数模型，多项基准测试优于GPT-4o和Claude 3.5 Sonnet[15] - OpenAI即将推出GPT-5，整合o3推理能力并简化产品线[16] - 谷歌推出Gemini 2.5 Deep Think模型，支持并行分析和假设重组[17] - 阿里巴巴连续发布Qwen3系列模型，包括480B参数的编程专用模型Qwen3-Coder[19][21]

瑞幸咖啡（LKNCY）分析 投资评级与目标价 - 当前评级为"买入"，目标价45.3港元，较前目标价39港元上调16% [2] - 2025年EPS预测1.854港元（+15%），2026年EPS预测2.431港元（+23%）[2] 财务表现 - FY25Q2总收入123.6亿元（同比+47.1%），毛利率62.8%（同比+2.9pct）[5] - GAAP经营利润17亿元（同比+61.8%），Non-GAAP净利润14亿元（同比+44%）[5] - 自营门店同店销售增长13.4%，显著优于去年同期-20.9%和上季度8.1% [10] 运营亮点 - 门店总数达26,506家，Q2净新增2,106家（自营+1,370家，联营+739家）[6] - 首次进入美国市场开设2家门店，海外布局扩展至新加坡（63家）、马来西亚（24家）[6] - 月均活跃用户9,170万（同比+31.6%），电商平台补贴拉动商品销量同比+10% [9] 增长驱动 - 产品结构优化：低单价高毛利产品（水果美式/轻乳茶）占比提升缓冲成本压力 [9] - 费用控制：销售费用率4.8%（-0.3pct），管理费用率6.0%（-1.0pct）[10] - 经营杠杆放大：自营门店经营利润率21%，运费成本占比13.5%（同比+6.3pct）[10] Robinhood Markets（HOOD）分析 投资评级与目标价 - 评级从"买入"下调至"持有"，目标价110美元（较前值91美元+21%）[2] - 2025年EPS预测1.62美元（+10%），2026年EPS预测1.79美元（+13%）[2] 财务表现 - 25Q2总营收9.89亿美元（同比+45%），净利润3.86亿美元（同比+105.3%）[16] - 调整后EBITDA利润率55.5%，连续4季度维持50%+高位 [16] - ARPU提升至151美元，管理资产规模2,786亿美元（同比翻番）[17] 业务亮点 - 交易收入5.39亿美元（同比+65%）：加密收入1.6亿（+97.5%），期权收入2.65亿（+45.6%）[18] - Robinhood Gold订阅用户348万（+76%），退休账户资产190亿美元（+118%）[18] - 收购Bitstamp和WonderFi扩展加密牌照，自研Layer2链"Robinhood Chain" [19] 增长潜力 - 全球化布局：上线欧洲30国代币化美股，计划追加15亿美元股票回购 [19][20] - AI工具Legend推动期权收入增长，现金储备42亿美元支持亚太扩张 [19][20] - 长期价值未充分定价：加密业务交易量达350亿美元，财富管理生态持续整合 [20] 行业比较 餐饮行业（瑞幸） - 现制咖啡全球化趋势显著，海外门店拓展打开增长天花板 [6][11] - 电商平台补贴与产品结构优化形成短期业绩催化 [9][10] 金融服务行业（Robinhood） - 技术投入进入回报期，高粘性资金池支撑长期货币化能力 [16][17] - 加密与期权业务双轮驱动，但监管审查与国际扩张存执行风险 [18][19]

浪潮数字企业(596)投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价14.3港元，较现价10.48港元有36.5%上涨空间[2][8] - 基于2026年25倍PE估值，相当于云服务业务4倍PS[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.3亿/6.5亿/8.0亿元人民币[8] 核心业务优势 - 国资背景的综合类ERP头部厂商，已服务79户央企、190家中国500强及超120万企业客户[5] - 云服务收入从2020年5.1亿元增至2024年27.6亿元，CAGR达53.3%，2024年首次实现盈利1.3亿元[7] - 2024年经营利润率4.8%，同比激增335.8%，进入良性发展周期[7] 行业机遇 - 中国政策要求2027年底前完成央企及国企信息化系统信创改造，ERP被纳入优先替换领域[6] - 作为唯一国资背景SaaS厂商，在数据安全诉求下具备独特信任壁垒[6] - 依托浪潮集团提供全链条技术研发与场景落地支持[6] 财务预测 - 预计2025年总营收90.1亿元(+9.9%)，2026年98.9亿元(+9.7%)[9] - 2025年EPS预测0.46元，2026年0.57元，2027年0.70元[9] - 当前股价对应2025年PE 22.8倍，2026年18.4倍[9] 美高梅中国(2282)业绩亮点 - 2025Q2收益86.7亿港元，同比增长8.9%，达2019年同期156.6%水平[13] - 经调整EBITDA 25.1亿港元(+2.8%)，EBITDA率稳定在28.9%[13] - 市场份额提升至16.6%，贵宾厅投注额381.3亿港元(+19.4%)[13][17] 红迪网(RDDT)财报摘要 - 2025Q2营收5亿美元(+78%)，超市场预期4.3亿美元[27] - 调整后EBITDA 1.67亿美元，自由现金流1.11亿美元创季度新高[27] - 广告收入4.65亿美元(+84%)，数据授权收入3500万美元(+60%)[28] 科技行业观点 - AI驱动算力需求持续高增长，关注PCB、光模块、服务器ODM等细分领域[38] - 国产算力卡脖子环节如先进制程、HBM供给等将逐步突破[39] - 建议关注生益科技(600183)、寒武纪(688256)、中芯国际(981.HK)[40][42] 半导体行业动态 - 模拟芯片出现10-20%价格上涨，TI计划对99.9%料号涨价[44] - 中芯国际、华虹半导体国产化替代需求拉动产能利用率[48] - 英伟达追加30万片H20芯片订单，华为昇腾推出300PFLOPS算力集群[50]

行业投资评级 - 报告对科技行业维持强烈看好态度，尤其聚焦AI应用驱动的算力需求高增长及国产算力产业链机会 [2][7] 核心观点 - AI应用普及进入拐点，海内外算力产业链共振，国产算力卡脖子环节（先进制程产能、封装、大模型适配、HBM供给）预计逐步突破，下半年至明年投资机会显著 [2] - 海外算力产业链关注高端PCB、光模块、服务器ODM，其中AI服务器用PCB上游材料（M8/M9 CCL、PTFE板、玻纤布）供应紧缺，价格和利润率持续上升 [3] - NVIDIA探索CoWoP封装替代CoWoS方案，若采用将提升PCB价值量，需关注mSAP工艺及超薄可剥离铜箔供应商（如日本三井金属、方邦股份） [4] - 国产算力硬件链推荐寒武纪、中芯国际、华虹半导体，字节跳动ASIC项目转向国内设计服务商（芯原股份） [5] - 模拟芯片受益国产替代及local-for-local需求，TI涨价幅度10%-30%的料号占比达93%，晶圆厂产能利用率高位 [8] 国内外算力产业链 - **海外CSP/ASIC产业链**：生益科技、胜宏科技、迅达、中际旭创等涉及高端PCB及光模块企业 [3][7] - **国产算力供应链**：寒武纪（买入）、中芯国际（买入）、海光信息、华虹半导体（1347HK） [5][7][9] 技术革新与封装方案 - CoWoP封装可能取消ABF载板，直接封装芯片于PCB，需mSAP工艺及超薄铜箔，方邦股份（688020）技术待验证 [4] 传统芯片周期复苏 - 模拟芯片终端价格上涨10%-20%，TI涨价覆盖99.9%料号，华虹半导体、纳芯微、思瑞浦等受益 [8][9] 行业动态 - 英伟达H20芯片面临安全审查，中国市场需求超预期追加30万片订单，但需美商务部许可 [10] - 华为昇腾A3集群展示300PFLOPS算力，适配80余大模型，服务金融、运营商等场景 [10] - OpenAI计划推出GPT-5并进军消费硬件，或开发AI智能别针/手表 [10][11] - 国内晶圆代工厂成熟制程投片量Q2环比减20%-30%，但中芯国际、华虹半导体国产化需求拉动稼动率 [10]

公司概况 - 报告研究的具体公司为Super X AI Technology（SUXP US），是一家总部位于新加坡的高科技企业，专注于人工智能基础设施解决方案 [2] - 公司通过全资子公司SuperX Industries Pte Ltd和SuperX AI Pte Ltd提供高性能AI服务器、高压直流系统、高密度液冷解决方案及端到端服务 [2] - 2025年6月公司从Junee Limited更名为SuperX，转型为一体化AI基础设施解决方案提供商 [2] 公司优势 - 公司美元市值为5 12亿美元，已发行股本2216 99万股，52周股价区间为2 75-29 64美元，每股净现值为0 5367美元 [3] - 提供高效能AI服务器、HVDC系统及密集液冷解决方案，端到端服务覆盖方案设计、产品结合、运作与维护 [3] - 新任首席技术官Kenny Sng拥有20年企业技术经验，曾任英特尔新加坡和马来西亚首席技术官 [3] - 2025年7月计划在日本三重县津市建立首个区域供应中心，占地2408平方米，年产能1万台高效AI服务器 [3] 投资看点 - AI服务器、HVDC系统、液冷解决方案及AI云服务能满足人工智能基础设施需求，端到端商业模式推动长期发展 [4] - 技术团队整合全球顶尖硬件开发高效AI解决方案，日本供应中心依托当地精密制造确保产品质量 [4] - 日本供应中心位于AI计算走廊，靠近大阪和名古屋经济区，缩短交付周期并提升供应链稳定性 [4] 股价信息 - 行业为电子，当前股价为23 21美元 [5]