投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上调目标价至19.35元 [4] 业绩简述 - 公司2024Q1-Q3实现营业收入126.9亿元,同比+17.99%,归母净利润7.85亿元,同比+6.66% [16] - 其中2024Q3实现营业收入49.67亿元,同比+12.88%,归母净利润3.43亿元,同比+0.53% [16] 外销延续高增,内销短期有所下滑 - 2024年前三季度,公司国外营收同比+24.15%,内销收入同比-1.25% [17] - 2024Q3,公司海外收入同比+20%,占比84%(+5pct),内销收入同比-15%,占比16%(-5pct) [17] - 外销方面,Q3海外收入同比增速超预期;内销层面,受国内整体需求影响有所下滑,后续有望回暖 [17] 收入结构变化带来毛利率有所下降 - 2024Q1-Q3公司毛利率为21.41%,同比-1.09pct,净利率为6.51%,同比-0.7pct [18] - 2024Q3毛利率为20.87%,同比-2.23pct,净利率为7.11%,同比-0.94pct [18] - 毛利率较低的海外代工业务占比提升及人民币汇率升值是公司Q3综合毛利率下降的主要原因 [18] 货币资金较为充裕,现金流健康 - 公司2024Q3期末现金+交易性金融资产为32.15亿元,存货为18.43亿元,应收票据和账款合计为27.84亿元 [19] - 2024Q1-3经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元,投资活动产生的现金流量净额为-10.14亿元 [20]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,目标价下调至42.89元(-5%) [4] 报告的核心观点 业绩略低预期 - 2024Q1-3实现营收5.69亿元/+1.31%,归母利润1.54亿元/+1.19% [3] - 单Q3营收1.74亿元/-4.15%,归母利润0.39亿元/-2.84% [3] - 客流受台风影响同比持平,实际收入同比-4% [3] 关注交通改善带来的持续性影响 - 停车场改扩建带来的客运容纳量提升,预计客运业务增长仍有支撑 [3] - 管委会口径与公司客流口径差异或来自免费项目客流贡献 [3] 狮子峰项目正常推进 - 项目计划2024年12月动工,2026年11月完工交付使用,预计贡献增量索道及酒店业务 [3] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预测2024-2026年营收分别为748/821/886百万元,归母净利润分别为182/204/229百万元 [9] - 预测2024-2026年EPS分别为1.64/1.85/2.07元 [9] 盈利能力指标 - 预测2024-2026年ROE分别为12.0%/12.7%/13.3% [9] - 预测2024-2026年销售毛利率分别为48.7%/50.1%/51.3% [9] - 预测2024-2026年EBIT利润率分别为31.8%/33.0%/34.1% [9] 估值水平 - 预测2024-2026年市盈率分别为21.30/18.92/16.91倍 [9] - 预测2024-2026年市净率分别为2.57/2.40/2.24倍 [9]

报告评级和目标价格 - 报告给予科锐国际"增持"评级 [5] - 目标价格为25.60元,较当前价格19.87元上涨28.9% [5] 业绩超预期 - 2024Q3单季度营收29.75亿元,同比增长23.12%;归母净利润4,916.6万元,同比下降9.60% [3] - 前三季度营收85.16亿元,同比增长18.77%;归母净利润1.35亿元,同比下降10.96% [3] - 剔除股权激励费用后,归母扣非净利润增速较快,2024Q3同比增长14.78%,前三季度增长6.21% [3] 国内业务持续改善 - 国内灵活用工交付保持稳定,支撑收入增长 [3] - 猎头业务个位数增长,灵活用工同比增长24% [3] - 科锐灵活用工岗位相对高质量和定价权,但对整体毛利率有结构性拖累 [3] 海外业务逐步改善 - 海外业务对业绩的拖累正在稳步改善,除英国外的欧洲市场单位数降幅 [3] - 公司已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户,客户结构有望逐步多元化 [3] - 公司股权激励方案完成难度较大,相关费用预计会在未来财年回补 [3] 风险提示 - 经济波动影响需求 [3] - 行业竞争加剧 [3] - 海外业务拖累 [3]

报告评级 - 报告给予安克创新(300866)增持评级 [5] 报告核心观点 - 2023年前三季度营收164.5亿元/+39.6%,归母净利14.72亿元/+21.3%,扣非净利13.03亿元/+41.1%。Q3单季度营收68亿元/+44.1%,归母净利5.99亿元/+52.4%,扣非净利5.37亿元/+42%。[10] - 公司前三季度分地区:境内营收5.73亿元/+31.5%,境外158.8亿元/+39.9%。分渠道:线上营收115亿元/+41.7%,线下49.5亿元/+34.8%,其中独立站16.46亿元/+104.5%占比10%。[10] - 公司持续推出新品,包括数码充电、消费级储能、智能安防、智能清洁、智能影音等,为公司长期增长提供动力。[10] 财务数据总结 - 2022-2026年营收分别为14,251/17,507/22,071/26,240/30,517百万元,增速13.3%/22.9%/26.1%/18.9%/16.3%。[11] - 2022-2026年归母净利润分别为1,143/1,615/2,031/2,459/2,903百万元,增速16.5%/41.2%/25.8%/21.1%/18.1%。[11] - 2022-2026年每股收益分别为2.16/3.06/3.84/4.65/5.49元,对应PE为38.78/27.46/21.83/18.04/15.28倍。[11] 估值分析 - 考虑到公司增速超跨境电商行业可比公司、且品牌势能位居翘楚,给予公司2024年27倍PE,预计合理估值为103.68元。[14]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 前三季度业绩继续验证龙头韧性,长期看供给侧改革仍是行业主线,公司有望在行业机遇期加速转型,加快推进一流投行建设 [2] - 收益率改善叠加单季扩表超千亿,Q3投资收入创历史新高,支撑整体业绩 [3] - 一流投行建设迎历史机遇期,公司行业领先优势不断巩固,有望持续受益于行业供给侧改革的加速推进 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收/归母净利润461.4/168.0亿元,同比+0.73%/+2.35%;Q3单季利润62.3亿元,同比+21.94%/环比+11.01%,创近3年新高 [3] - 加权平均ROE同比+0.11pct至6.30%,略超预期 [3] - 上调24-26年EPS预测为1.44/1.51/1.55元 [3] - 公司Q3投资类资产扩张1233亿,环比+15%/同比+25%,推动整体经营杠杆提升至4.73x,环比+0.41x/同比+0.44x;投资收益率单季年化4.5%,环比+1.4pct/同比+2.1pct [3]

投资评级和目标价格 - 维持增持评级。公司为自动化零部件龙头，考虑到锂电、光伏行业短期承压，下调公司2024-26年EPS至0.76/0.96/1.15（原0.85/1.03/1.25元），参考行业2025年33.90倍估值，给予公司2025年34倍PE，上调目标价至32.64元。[4] 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收18.57亿元（同比-15.72%），归母净利3.28亿元（同比-27.31%），扣非归母净利3.24亿元（同比-28.05%）；2024Q3实现营收6.27亿元（同比-7.35%），归母净利1.06亿元（同比+0.31%），扣非归母净利1.04亿元（同比-0.72%），业绩符合预期。[4] 行业情况 - 受光伏、锂电需求影响短期承压，公司3C手机、汽车、半导体业务均保持快速增长态势。2024年上半年光伏行业营收占比11.44%，新能源锂电行业营收占比17.04%，随着光伏、锂电营收占比缩小，对公司整体影响逐步减弱。[4] - 3C手机板块9-11月为出货旺季，手机板块有望继续回暖，同时下游汽车、半导体有望保持快速增长。[4] 成本管控 - 公司积极进行降本增效，在原材料端、OEM/ODM、集采渠道上通过多种方式降低采购成本。2024Q3公司毛利率为35.05%（同比-0.55pct），费用管控效果明显，净利率为16.85%（同比+1.29pct）。[4] 风险提示 - 下游需求不及预期；市场竞争加剧。[4]

报告评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 中材国际运维订单快速增长,工程订单受技改和新建产线驱动将稳定增长 [2] - 参股公司中材水泥在境外将新增投资水泥产线,有望给中材国际带来投资收益 [2] 财务数据总结 1. 2024年前3季度营收317.3亿元同比增加0.70%,归母净利润21亿元同比增加2.90% [3] 2. 2024年前3季度费用率10.41%(+0.55pct),归母净利率6.49%(+0.14pct),加权ROE10.50%(-0.95pct) [3] 3. 2024年前3季度经营净现金流-2.6亿元,应收账款115亿元同比增10.8% [3] 4. 2024年前3季度计提减值0.84亿元同比降38.2% [3] 新签订单情况 1. 2024年前3季度新签528亿元同增1.1%,其中运维订单增36% [3][14] 2. 2024年前3季度境内新签226亿元同比下降5%,境外新签302亿元同比增加6% [3][15] 3. 2024年第3季度新签157亿元同比增35%,增速环比Q2加快51个百分点 [15] 其他 1. 股权激励考核2022-2024年净利复合增速不低于15.5%,未来3年拟持续提高分红比例 [3] 2. 中材水泥以不超过1.45亿美元收购突尼斯CJO及其所属GJO公司 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为11.99元 [3][5] 报告的核心观点 - 业绩低于预期，煤炭产销略有下滑，量减成本增加影响利润，预计24年全年业绩下滑，业绩同比压力Q4有望缓解 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,393|7,786|7,160|7,373|7,589| |(+/-)%|24.4%|-7.2%|-8.0%|3.0%|2.9%| |净利润（归母，百万元）|2,527|2,036|1,208|1,462|1,758| |(+/-)%|82.2%|-19.4%|-40.7%|21.0%|20.2%| |每股净收益（元）|2.11|1.70|1.01|1.22|1.46| |净资产收益率 (%)|19.2%|16.2%|9.1%|10.4%|11.8%| |市盈率 (现价 & 最新股本摊薄）|4.70|5.84|9.83|8.12|6.76| [2] 三季报情况 - 2024年前三季度实现营收54.08亿元/-9.37%，归母净利9.45亿元/-42.15%；单Q3实现营收15.15亿元/同比-12.42%/环比-17.79%，归母净利1.86亿元/同比-63.87%/环比-43.07%，略低于市场预期 [3] 煤炭产销情况 - 2024前三季度原煤产量729万吨/+3.83%；商品煤产量563万吨/+1.08%；商品煤销量569万吨/-1.06%。单Q3原煤产量235.2万吨，同比-7.6%/环比-1.94%；商品煤产量178.5万吨，同比-9.7%/环比-6.0%；商品煤销量180.7万吨，同比-7.7%/环比-8.1% [3] 价格及成本情况 - 前三季度平均销售价格901元/吨，同比-7.6%；吨成本572元/吨，同比+14.8%；吨毛利329元/吨，同比-31%。Q3销售价格785元/吨，同比-5%/环比-12%；吨成本603元/吨，同比+47.48%/环比+8.6%；吨毛利183元/吨，同比-56.3%/环比-46% [3] 成本增加原因 - Q3成本显著提升，主要来源于设备成本及人工成本的上升，设备成本增加是因推进煤矿智能化建设引入新型设备带来设备净值上升，人工成本上升在于薪酬发放的提升 [3] 业绩缓解预期 - 考虑到公司焦煤、动力煤均以长协为主，预计2024Q4公司业绩压力有望缓解，年底随着专项债的逐步落地与地方化债的进行，在建及新建的需求有望陆续恢复，将有望带动煤价重回上升通道 [3] 发电业务情况 - 公司积极推进矿井瓦斯发电、瓦斯低浓度瓦斯氧化等综合利用、分布式光伏、风力发电等项目建设，上半年瓦斯综合利用发电项目折合减排二氧化碳排放51000吨，分布式光伏发电366.84万千瓦 [3] 资产负债表摘要 - 股东权益12,413百万元，每股净资产10.34元，市净率1.0，净负债率-35.36% [6] 交易数据 - 52周内股价区间8.44 - 14.28元，总市值11,880百万元，总股本/流通A股1,200/1,200百万股，流通B股/H股0/0百万股 [7] 升幅情况 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|-5%|-11%| |3M|1%|-13%| |12M|15%|6%| [8] 可比公司数据 |证券简称|收盘价(2024/10/29)|总市值(亿元,2024/10/29)|2023 EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |淮北矿业|15.42|415|2.31|2.11|2.38|6.67|7.30|6.48| |潞安环能|15.69|469|2.65|1.63|1.77|5.92|9.64|8.87| |苏能股份|5.43|374|0.35|0.32|0.35|15.61|17.16|15.64| |中国神华|40.98|8,142|3.00|3.02|3.10|13.64|13.55|13.21| |均值||| | | |10.46|11.91|11.05| |恒源煤电|9.90|119|1.70|1.01|1.22|5.84|9.83|8.12| [11]

投资评级和目标价格 - 公司维持增持评级,目标价格为21.32元 [4] 业绩低于预期 - 2024年前三季度公司实现营收44.77亿元、归母净利润1.63亿元、扣非净利润1.20亿元,同比下降12%/59%/60% [3] - 2024年第三季度单季度转亏,主要受战略调整、联营公司收益下降、非平常性损益下降影响 [3] - 2024年前三季度毛利率59.41%,同比下降0.11个百分点;销售费用率、管理费用率分别上升1.69个百分点、下降0.62个百分点 [3] 组织人员及品牌梳理 - 新董事长上任后进行组织架构调整,基于"聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率"开展战略转型 [3] - 品牌矩阵分为三梯队,第一梯队为六神和玉泽,第二梯队为佰草集和美加净,其他品牌为第三梯队 [3] 双十一大单品战略 - 2024年双十一公司推出玉泽、佰草集、美加净、双妹等大单品,通过天猫主力达播、抖音达播与自播进行集中推广,取得较好销售成效 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，实现营收9.97亿元，同降83%，归母净利润3.13亿元，同降93%，扣非后净利2.90亿元，同降93%，低于预期。预计主要受光伏主产业链盈利及资金承压影响，下游采购需求尚未修复，叠加公司控风险优先，影响光伏类产品出货及盈利，半导体石英管棒预计保持高增 [2] - 预计公司24Q3半导体类石英管棒业务有望维持24H1高增速，毛利率高位相对平稳；光伏类受年内光伏产业盈利与资金压力影响，营收规模与盈利能力收缩，照明类业务相对稳健。年内公司半导体石英产品国际认证的产品型号不断增加，随公司持续推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广，半导体有望维持高增速 [2] - 公司24Q3石英砂出货量预计维持低位，环比相对平稳。年内下游坩埚厂出货大幅减少，且供需格局切换下原料备库周期短，同时主产业链资金压力下公司主动控风险。主产业链开启格局优化的关键时点或已将近，伴随主产业链风险释放、下游去库顺畅后，需求有望迎来拐点 [2] - 24Q3以来石英砂价格降幅收窄，8月以来公开报价相对稳定。综合公司24Q3单季度综合毛利率约40%来看，预计实际出货均价已回落至相对低位。进入Q4以来石英砂报价仍维持稳定，现阶段下游采购动力仍旧偏弱，预计待石英砂需求量迎来拐点、石英砂厂商去库顺畅后能够对价格形成支撑，但整体看再下探空间或相对有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间：21.60-95.59元 [4] - 总市值：16,386百万元 [4] - 总股本/流通A股：542/542百万股 [4] - 流通B股/H股：0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益：5,742百万元 [5] - 每股净资产：10.60元 [5] - 市净率（现价）：2.9 [5] - 净负债率：-47.25% [5] 股价走势 - 52周股价走势图显示石英股份相对上证指数表现 [6] - 1个月绝对升幅：11%，相对指数：4% [6] - 3个月绝对升幅：14%，相对指数：1% [6] 财务摘要 - 营业收入：2022A 2,004百万元，2023A 7,184百万元，2024E 1,360百万元，2025E 1,829百万元，2026E 2,393百万元 [7] - 净利润（归母）：2022A 1,052百万元，2023A 5,039百万元，2024E 412百万元，2025E 572百万元，2026E 767百万元 [7] - 每股净收益：2022A 1.94元，2023A 9.30元，2024E 0.76元，2025E 1.06元，2026E 1.42元 [7] - 净资产收益率：2022A 32.2%，2023A 66.9%，2024E 7.0%，2025E 9.1%，2026E 11.3% [7] - 市盈率：2022A 15.57，2023A 3.25，2024E 39.76，2025E 28.63，2026E 21.36 [7] 资产负债表 - 货币资金：2022A 454百万元，2023A 2,630百万元，2024E 1,681百万元，2025E 1,655百万元，2026E 1,687百万元 [8] - 交易性金融资产：2022A 446百万元，2023A 858百万元，2024E 858百万元，2025E 858百万元，2026E 858百万元 [8] - 应收账款及票据：2022A 284百万元，2023A 696百万元，2024E 138百万元，2025E 195百万元，2026E 247百万元 [8] - 存货：2022A 447百万元，2023A 748百万元，2024E 642百万元，2025E 621百万元，2026E 715百万元 [8] - 其他流动资产：2022A 702百万元，2023A 1,460百万元，2024E 715百万元，2025E 846百万元，2026E 942百万元 [8] - 流动资产合计：2022A 2,334百万元，2023A 6,393百万元，2024E 4,034百万元，2025E 4,174百万元，2026E 4,449百万元 [8] - 长期投资：2022A 22百万元，2023A 29百万元，2024E 33百万元，2025E 38百万元，2026E 42百万元 [8] - 固定资产：2022A 847百万元，2023A 1,084百万元，2024E 1,383百万元，2025E 1,670百万元，2026E 1,947百万元 [8] - 在建工程：2022A 71百万元，2023A 462百万元，2024E 499百万元，2025E 524百万元，2026E 542百万元 [8] - 无形资产及商誉：2022A 151百万元，2023A 203百万元，2024E 248百万元，2025E 298百万元，2026E 347百万元 [8] - 其他非流动资产：2022A 261百万元，2023A 221百万元，2024E 167百万元，2025E 167百万元，2026E 167百万元 [8] - 非流动资产合计：2022A 1,352百万元，2023A 2,000百万元，2024E 2,330百万元，2025E 2,696百万元，2026E 3,045百万元 [8] - 总资产：2022A 3,686百万元，2023A 8,393百万元，2024E 6,364百万元，2025E 6,870百万元，2026E 7,494百万元 [8] - 短期借款：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 应付账款及票据：2022A 122百万元，2023A 292百万元，2024E 167百万元，2025E 239百万元，2026E 319百万元 [8] - 一年内到期的非流动负债：2022A 1百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 其他流动负债：2022A 246百万元，2023A 491百万元，2024E 159百万元，2025E 226百万元，2026E 286百万元 [8] - 流动负债合计：2022A 369百万元，2023A 783百万元，2024E 327百万元，2025E 465百万元，2026E 605百万元 [8] - 长期借款：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 应付债券：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 租赁债券：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 其他非流动负债：2022A 32百万元，2023A 44百万元，2024E 76百万元，2025E 76百万元，2026E 76百万元 [8] - 非流动负债合计：2022A 32百万元，2023A 44百万元，2024E 76百万元，2025E 76百万元，2026E 76百万元 [8] - 总负债：2022A 401百万元，2023A 827百万元，2024E 403百万元，2025E 541百万元，2026E 680百万元 [8] - 实收资本（或股本）：2022A 361百万元，2023A 361百万元，2024E 542百万元，2025E 542百万元，2026E 542百万元 [8] - 其他归母股东权益：2022A 2,903百万元，2023A 7,167百万元，2024E 5,382百万元，2025E 5,748百万元，2026E 6,230百万元 [8] - 归属母公司股东权益：2022A 3,264百万元，2023A 7,529百万元，2024E 5,923百万元，2025E 6,289百万元，2026E 6,771百万元 [8] - 少数股东权益：2022A 20百万元，2023A 37百万元，2024E 38百万元，2025E 40百万元，2026E 42百万元 [8] - 股东权益合计：2022A 3,285百万元，2023A 7,565百万元，2024E 5,961百万元，2025E 6,329百万元，2026E 6,814百万元 [8] - 总负债及总权益：2022A 3,686百万元，2023A 8,393百万元，2024E 6,364百万元，2025E 6,870百万元，2026E 7,494百万元 [8] 利润表 - 营业总收入：2022A 2,004百万元，2023A 7,184百万元，2024E 1,360百万元，2025E 1,829百万元，2026E 2,393百万元 [8] - 营业成本：2022A 634百万元，2023A 898百万元，2024E 660百万元，2025E 894百万元，2026E 1,170百万元 [8] - 税金及附加：2022A 21百万元，2023A 82百万元，2024E 15百万元，2025E 20百万元，2026E 26百万元 [8] - 销售费用：2022A 12百万元，2023A 23百万元，2024E 14百万元，2025E 18百万元，2026E 24百万元 [8] - 管理费用：2022A 87百万元，2023A 97百万元，2024E 112百万元，2025E 128百万元，2026E 156百万元 [8] - 研发费用：2022A 75百万元，2023A 183百万元，2024E 126百万元，2025E 146百万元，2026E 179百万元 [8] - EBIT：2022A 1,164百万元，2023A 5,885百万元，2024E 465百万元，2025E 648百万元，2026E 876百万元 [8] - 其他收益：2022A 3百万元，2023A 13百万元，2024E 11百万元，2025E 9百万元，2026E 13百万元 [8] - 公允价值变动收益：2022A 59百万元，2023A 30百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 投资收益：2022A 5百万元，2023A 31百万元，2024E 20百万元，2025E 17百万元，2026E 25百万元 [8] - 财务费用：2022A -11百万元，2023A -18百万元，2024E -16百万元，2025E -22百万元，2026E -22百万元 [8] - 减值损失：2022A -14百万元，2023A -29百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 资产处置损益：2022A -2百万元，2023A -5百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 营业利润：2022A 1,237百万元，2023A 5,958百万元，2024E 481百万元，2025E 670百万元，2026E 897百万元 [8] - 营业外收支：2022A -6百万元，2023A -37百万元，2024