报告行业投资评级 - 维持煤炭行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息利好煤炭供需格局,国家能源局强调煤炭保障国家能源安全的"压舱兜底"作用 [1] - 煤价淡季韧性强,供需格局有望进一步收紧 [1] - 钢价继续回升,焦炭首轮提涨落地,焦煤价格暂稳 [1] - 目前煤价下限支撑逻辑再次强化,煤炭板块"稳健+红利"攻守兼备逻辑依然占优 [1] 行业投资机会 1. 重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业等经营与分红均边际改善可期的公司 [1] 2. 推荐华阳股份、山煤国际、淮北矿业等Q3业绩环比有望改善,且展望25年业绩也具备增长潜力的公司 [1] 3. 推荐天地科技、郑煤机等受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及"一带一路"倡议的煤机公司 [1]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 华为全面拥抱 AI 成为战略核心 - 华为认为 AI 是对行业影响最大的技术,正在推动各行各业智能化的不断深化,正在走向全面智能化 [4] - 华为的战略核心是充分抓住人工智能变革机遇,基于实际可获得的技术,开创计算架构,打造"超节点+集群"系统算力解决方案,长期持续满足算力需求 [4] - 华为发布 CloudMatrix,为客户提供澎湃的 AI 算力,构建 AI 原生的云基础设施 [4] - 华为预测 2030 年 AI 计算总量同比 2020 年增长 4000 倍,彰显了 AI 巨大潜力 [4] 工信部推动工业软件国产化 - 工信部印发指南,推动工业重点行业领域设备更新和技术改造,以提升产业链供应链韧性和安全水平为重点,推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代 [4] - 到 2027 年,完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代任务 [4] 行业相关公司总结 - 建议关注浪潮信息、中科曙光、海康威视、金山办公、宝信软件、软通动力、莱斯信息、达梦数据等公司 [4]

报告行业投资评级 - 我们认为半导体周期整体呈现弱复苏,下游存储和逻辑扩产持续,但上游设备材料公司的利润端表现或将出现分化。[3] - 建议关注受益先进制程、先进封装、新品持续迭代带来成长动能的公司,包括:北方华创、芯源微、安集科技、广钢气体。[3] 报告的核心观点 - 半导体设备板块最近一周平均跌幅为-1.0%,最近一年平均跌幅为29.9%。半导体设备行业2024E、2025E的平均PE估值为39.77X、27.46X。[4][5] - 半导体材料板块最近一周平均跌幅为-0.4%,最近一年平均跌幅为27.4%。半导体材料行业2024E、2025E的平均PE估值为45.18X、31.85X。[7][8] - 24Q2基金重仓持股中,电子行业占比6.33%,相较24Q1的5.28%提升了1.05个百分点。细分领域分布上,前五名分别为数字芯片设计、消费电子零部件及组装、半导体设备、印刷电路板、集成电路制造。[9][10] 行业目录分类总结 半导体设备公司 - 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技等公司2024E、2025E的PE估值较高,分别为27.08X、28.58X、29.85X、38.87X。[5] - 芯源微、万业企业等公司2024E、2025E的PE估值较高,分别为38.37X、55.10X。[5] - 中科飞测、精测电子等公司2024E、2025E的PE估值较高,分别为96.80X、51.65X。[5] 半导体材料公司 - 硅片领域,立昂微2024E、2025E的PS估值较高,分别为69.84X、34.18X。[8] - 光刻胶领域,彤程新材2024E、2025E的PS估值较高,分别为29.66X、24.78X。[8] - 气体领域,广钢气体、华特气体2024E、2025E的PS估值较高,分别为26.91X、19.73X、20.66X、15.64X。[8] - 掩模版领域,龙图光罩2024E、2025E的PS估值较高,分别为31.54X、24.40X。[8] - CMP领域,安集科技2024E、2025E的PS估值较高,分别为27.46X、21.55X。[8] - 靶材领域,江丰电子2024E、2025E的PS估值较高,分别为32.84X、24.14X。[8]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持新能源板块"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 1. 美联储宣布自2020年3月以来首次降息,将有利于刺激海外光储需求的释放 [3] 2. 江苏省启动分布式新能源聚合参与绿电市场交易试点,有利于加速光伏清洁能源替代进程 [3][18] 3. 光伏产业链价格整体保持平稳,多晶硅致密料价格有所上涨,其他环节价格维持平稳 [4][5][7][8] 4. 光伏板块估值偏低,相对沪深300的估值溢价处于历史中下水平 [12][15][16] 行业关键数据跟踪 1. 2024年8月我国逆变器出口金额8.61亿美元,同比增长24.9%,环比增长9.5% [4] 2. 2024年8月我国组件出口金额22.3亿美元,同比下降27%,环比下降6% [4] 3. 多晶硅致密料价格上涨1.3%,其他环节价格保持平稳 [7][8] 4. 光伏板块最近一周跑输沪深300指数2.76个百分点,年初以来跑输25.26个百分点 [12] 5. 光伏板块TTM整体法估值为21.78倍,位于行业前部 [15] 重点事项 1. 江苏启动分布式新能源聚合参与绿电市场交易试点,鼓励分布式新能源与聚合商使用电子营业执照办理入市相关业务 [18] 风险提示 [19] 1. 行业政策波动风险 2. 竞争加剧风险 3. 新技术替代风险 4. 产品价格波动风险

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢铁行业多项指标有变化，生铁和成材产量微增，社会钢材库存下降，价格有涨有跌，吨钢毛利反弹，但钢企盈利率仍处低位，预示上市钢企三季报业绩可能偏弱，压力将传导至原料端，建议关注宝钢股份等个股 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 板块行情：上周 Wind 钢铁指数涨 0.03%，相对上证综指、深证成指、沪深 300 有不同程度的负收益，年初以来涨跌幅为 -18.43% [11] - 个股行情：中南股份跌约 5% [4][5] 钢材价格 - 现货价格：上周 Myspic 钢价指数涨 1.20%，上海钢材现货价格中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板均上涨，周涨跌幅在 1.12%-1.83% 之间 [17][18] - 期货价格：螺纹主力期货涨 0.89%，热卷主力期货涨 1.25% [4][5] 成本 - 矿石：普氏 62% 铁矿石指数上周跌 2.11%，矿石期货主力跌 3.82%，澳大利亚 61.5%PB 粉矿和巴西 62% 卡拉加斯粉矿价格有小涨 [29] - 燃料：焦炭现货价格涨 3.33%，焦炭主力期货涨 1.02%，焦煤期货主力跌 0.66% [4][33] - 其他：上周唐山废钢价格跌 0.28%，BDI 指数涨 2.54%，西澳 - 青岛和巴西图巴郎 - 青岛海运费价格上涨 [36] 吨钢毛利 - 按现货核算，上周主流钢材品种吨钢毛利全线反弹，建材和热轧吨钢毛利最近反弹幅度明显 [4][42] 供给 - 上周 247 家钢企生铁日产周环比微增 0.20%，五大成品钢材合计产量周环比微增 0.90% [4][49] 库存 - 五大钢材厂库周环增 1.73%，社库周环降 3.54%，建材厂库和社库也有不同变化 [54] - 港口进口矿库存为 16040 万吨，环比下降 49 万吨，环比降幅 0.30%，同比增幅 28.84% [4][59] 成交 - 主流贸易商建材成交量弱于 2023 年同期，最近一周建材成交量同比下降 26.87%，最近两周同比下降 16.11% [4][62] 进出口 - 2024 年 8 月中国出口钢材 949.5 万吨，环比增长 21.3%，1-8 月累计出口钢材 7057.5 万吨，同比增长 20.6%；8 月进口钢材 50.9 万吨，环比增长 0.8%，1-8 月累计进口钢材 463.1 万吨，同比下降 8.4% [4][64] 盈利 - 2023Q1-2024Q2，钢铁板块上市公司规模净利润合计分别为 31.47 亿元、18.44 亿元、76.65 亿元、40.58 亿元、-14.15 亿元、16.76 亿元。2024Q2 钢铁板块归母净利环比扭亏，同比下降 9.07%；2024H1 钢铁板块归母净利为 2.61 亿元，同比下降 94.76% [4][67] 个股投资建议 - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢、首钢股份等 [4]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 持续看好优质高分红个股及港股互联网板块，积极关注AI、IP等相关行业进展 [2] - 传媒行业整体调整较深、周期较长，关注度较为集中在经营稳健并能持续高分红的个股上 [2] - 9月19日凌晨，美联储正式宣布降息50个基点，看好港股互联网板块 [2] - 国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》等政策落地，有望提升行业优质供给，进一步刺激文化消费需求 [2] - OpenAI发布新款AI模型预览版O1 preview，持续推进AI、AR、VR等技术，加快内容创新，挖掘新方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 建议关注标的 - 港股互联网：腾讯控股、快手 - W、哔哩哔哩 - W [3] - 出版板块：积极转型的南方传媒、皖新传媒、时代出版；高分红的中文传媒、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒 [3] - 游戏板块：恺英网络、神州泰岳、吉比特、三七互娱、世纪华通等 [3] - 营销：分众传媒、易点天下 [3] - IP娱乐：上海电影、中文在线、奥飞娱乐等 [3] - AI应用：昆仑万维、美图公司、华策影视等 [3] - 高景气度彩票方向：松炀资源 [3] 港股互联网表现 - 本周（2024.09.13 - 2024.09.20）主要港股互联网公司涨幅前三：祖龙娱乐（17.33%）、心动公司（12.61%）、美团 - W（11.12%），跌幅前三：汇通达网络（ - 2.60%）、顺丰同城（ - 2.29%）、云音乐（ - 1.55%） [3] 海通组合表现 - 海通传媒9月组合周度上涨1.59%，申万传媒指数上涨1.37%，沪深300指数上涨1.32% [3][4] 海通传媒9月组合 - 腾讯控股（20%）、南方传媒（20%）、慈文传媒（20%）、神州泰岳（20%）、易点天下（10%）、恺英网络（10%） [3] 海通传媒9月组合个股表现 |代码|个股|权重|收盘价（元）（2024/09/13）|收盘价（元）（2024/09/20）|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |0700.HK|腾讯控股|20%|374.80|388.60|3.68%| |601900.SH|南方传媒|20%|12.31|12.66|2.84%| |002343.SZ|慈文传媒|20%|5.07|5.10|0.59%| |300002.SZ|神州泰岳|20%|9.02|9.13|1.22%| |301171.SZ|易点天下|10%|12.82|12.84|0.16%| |002517.SZ|恺英网络|10%|9.34|9.25|-0.96%| [5]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 工信部印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》,以设备更新为契机推动工业领域软件国产化进程 [3][4][5] - 到2027年,计划完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统的更新换代任务 [4] - 重点行业包括石化化工、钢铁、航空、电子组装等,涉及基础软件、工业软件和工业操作系统的更新 [4][5] 行业投资机会 - 建议关注生产制造类工业软件、研发设计类工业软件、基础软件以及相关设备企业 [6] - 重点公司包括中控技术、宝信软件、鼎捷软件、中望软件、达梦数据、思泰克等 [6]

1. 真空灭弧室行业龙头，多元化转型进军储能氢能 - 公司是国内真空灭弧室龙头,市占率超30%,具有技术和品牌优势[9][16] - 公司开启转型道路,进军储能和氢能,2021-2023年营收和净利润保持稳步增长[5][6] - 公司股权集中,股东背景深厚,控股股东为中国电气装备集团[17] 2. 真空灭弧室市场规模扩大,技艺提升领跑同行 - 配网投资增加、环保要求提高、更高电压需求,真空灭弧室需求稳步增长[28][29][30][31] - 公司是国内生产真空灭弧室的重点高新技术企业,产品符合国内外标准,市占率超30%[34][35] - 公司产品毛利率领先同行,2022-2023年分别为18.58%/20.30%,高于旭光电子同期9.74%/10.10%[36][37] 3. 新能源高速发展带动储能需求 - 新能源发电装机快速增长,带动电力辅助市场发展,储能需求增加[38][39][40][41][42][43][44] - 公司2021年成立储能合资公司宝光智中,以储能调频业务为切入点,2022-2023年营收高速增长[45][46] 4. 能源转型加速氢能增长,公司积极布局制氢 - 氢能产业已成为全球能源领域投资增速最快的行业之一,电解水制氢需求或高增[48][49][50][51][52][53][54] - 公司2021年成立氢能合资公司宝光联悦,布局氢能产业链上游的氢气生产及销售[55][56][57] 5. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.98/1.14/1.30亿元,对应EPS为0.30/0.34/0.39元[58][59][60] - 给予2024年36-40倍PE估值区间,对应合理价值区间为10.70-11.89元,首次覆盖给予"优于大市"评级[60][61]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司核心竞争力强:区域密集布局、多业态协同、供应链建设,构筑竞争壁垒 [9] 2. 省外业务减亏趋势持续:近年外省已有显著减亏趋势,未来三年有望共同释放公司利润弹性 [9] 3. 创新试水新业态:推出零食连锁品牌"悦记零食"和"好惠星"硬折扣店,增强多业态协同优势 [9] 分业态收入及毛利率情况 1. 生鲜收入38.57亿元,同比增长4.37%,毛利率17.44%,同比增加0.8pct [10] 2. 食品化洗收入44.68亿元,同比增长4.23%,毛利率19.17%,同比下降0.25pct [10] 3. 百货收入2.85亿元,同比下降8.91%,毛利率34.01%,同比下降2.66pct [10] 分地区收入及毛利率情况 1. 山东地区收入71.02亿元,同比增长2.64%,毛利率18.93%,同比增加0.02pct [10] 2. 省外地区收入15.09亿元,同比增长9.61%,毛利率18.66%,同比增加0.21pct [10] 财务数据分析 1. 1H24收入93.62亿元,同比增长2.98%;归母净利润1.70亿元,同比下降8.81% [5] 2. 1H24综合毛利率23.57%,同比下降0.52pct;主营毛利率18.81%,同比增加0.05pct [6] 3. 1H24期间费用率20.94%,同比下降0.1pct [6] 4. 内蒙古子公司维乐惠收入5.38亿元、净利润2013万元,净利率3.74% [7] 盈利预测 1. 预计2024-2026年归母净利润分别为2.34亿元、2.74亿元、3.02亿元,同比增长71.6%、17.1%、10.2% [8][14] 2. 当前市值对应2024-2026年PE分别为21倍、18倍、16倍,PS分别为0.26倍、0.24倍、0.23倍 [8][14] 3. 给予2024年0.35-0.45倍PS,对应合理价值区间10.15-13.05元 [9]

Q2 板块归母净利亏损 - 2024Q2 上市钢企合计收入 4914 亿元,同比下降 9.62% [10][11] - 2024Q2 上市钢企合计成本 4654 亿元,同比下降 9.61% [13][14] - 2024Q2 上市钢企（非纯钢铁企业,含金属加工等）合计归母净利润为 28.56 亿元,环比扭亏为盈,2024 半年报业绩亏损的钢企有 14 家 [16] 2024Q3 盈利弱势震荡 - 进入 2024 年以来吨钢毛利一直比较弱 [17][18] - Mysteel 调查的钢企盈利率在 2024 年 8 月创下历史新低 1.3% [19][20] 财务仍属健康 - 截止 2024Q2,上市钢企合计负债率 57.47%,略有上升 [22][23] - 2024H1 总现金流转负,投资活动仍不少 [24][25][26][28] - 期间费用占收入比例逐步回落 [29][30] 资产收益率历史均值以下 - 特钢 ROE 好于普钢 [32][33] - 存货周转效率提升,但总资产周转率和净资产周转率有下降趋势 [34] 出口大增缓解国内压力 - 2024 年前 7 个月粗钢产量同比下降 2.2% [35][36][37][38][39] - 2024 年前 8 个月折合粗钢口径的净出口量增加 21.24% [40][41] - 地产新开工连续下降,对钢材需求的负面影响仍将持续 [43][44] - 2024 年 1-7 月国内粗钢表观消费同比下降约 4.23% [45][46] 板块股票估值 - 钢铁板块 PB(LF)估值已经位于历史绝对底部区域 [50][52] - 与国际大钢企相比,中国大陆钢企 PB 估值处于中游水平 [53] 个股推荐 - 关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢、首钢股份等 [55] 风险提示 - 政策风险、外部风险等 [55]