报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 医药目前处于历史低位，是需求稳定、供给稳定的新质生产力，推荐关注创新、器械出海、国企改革三大主线 [2] 各部分总结 医药板块指数表现 - 截至2024年9月4日，医药生物指数（000808.CSI）为7085点，回落到2014年左右指数区间 [3] - 2021 - 2024H1，医药生物指数分别回落15%、9%、17%和3%，连续四年跑输上证指数，同期上证指数行情分别为 - 4%、 - 6%、 - 15%和 - 2.5% [3] 医药仓位情况 - 截至2024Q2，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为9.41%，较2024Q1降低0.91pp；非医药公募基金持仓5.10%，较2024Q1降低0.82pp [7] 24Q2公募基金重仓持股医药股细分板块情况 - 市值前五的细分板块为医疗设备636亿元（占比26%）、化学制剂603亿元（占比25%）、中药III271亿元（占比11%）、医疗研发外包268亿元（占比11%）、医疗耗材148亿元（占比6%） [11] 医药各板块持仓市值变化 - 2024Q1 - 2024Q2，公募基金重仓持股的医药股总市值由2810亿下降至2427亿元（ - 14%） [15] - 市值增长的细分板块为原料药（ + 20亿）、血液制品（ + 11亿）、医药流通（ + 3亿）、医疗设备（ + 0.3亿） [15] - 市值下降的细分板块为其他医疗服务（ - 1亿）、中药III（ - 1亿）等多个板块 [15] 医保收入和支出情况 - 收入方面，1 - 7月估计的同口径基本医保收入同比增长7.3%，职工医保收入同比增长9.75%；1 - 6月同口径基本医保收入同比增长7%，职工医保收入同比增长9.65%，均边际改善 [18] - 支出方面，1 - 7月估计的同口径基本医保支出同比增长14.4%，职工医保支出同比增长17.7%；1 - 6月基本医保支出同比增长15.6%，职工医保支出同比增长18.2%，支出增速均放缓 [18] 24年二季度板块营收及利润情况 - 24年第二季度医药板块整体营收和净利润基本持平 [22] - 化学制剂营收和净利润二季度同比增长8.8%和16.9%；医疗耗材分别达到26.7%和16.1% [22] 医药板块毛利率/净利率情况 - 24年第二季度，医药板块整体毛利率/净利率基本持平 [25] - 化学制剂和生物制品毛利率分别同比上升2.07pct和0.37pct，医疗服务和中药分别下降2.52pct和2.17pct [25] - 生物制品净利率上升5.47pct，医疗服务和医疗器械分别下降3.59pct和2.45pct [25] 医药板块费用率情况 - 2024年第二季度医药板块费用率整体持平 [28] 24Q2医药板块经营现金流情况 - 24年第二季度医药板块整体经营现金流小幅回落 [30] - 原料药/医疗器械/药店增长显著，同比分别达到122.7%、21.9%和60.9% [30] 推荐关注标的 - 创新主线推荐关注泰格医药、恒瑞医药等公司 [2] - 器械出海主线建议关注新产业、迈瑞医疗等公司 [2] - 国企改革主线建议关注国药系、华润系等公司 [2]

报告行业投资评级 报告维持农业行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 生猪养殖:猪价上涨或仍在途中,且高点值得期待。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、神农集团等。[3] 2. 水产饲料:主要水产品价格景气修复,水产饲料行业将逐步受益,建议关注海大集团。[3] 3. 白羽肉鸡:行业景气度有望修复,建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、民和股份。[3] 4. 宠物食品:经营表现亮眼,建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[3] 5. 种子板块:转基因商业化正式开启,关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。[3] 行业分析 1. 农业板块上周下跌0.4%,位列申万一级行业第29名。子行业中,其他农产品加工(+4.2%)、其他种植业(2.5%)涨幅靠前,生猪养殖(-1.8%)、果蔬加工(-1.2%)、畜禽饲料(-0.5%)跌幅靠前。[2] 2. 生猪养殖: - 生猪均价下降4.1%至18.7元/公斤,仔猪价格下降7.6%至32.7元/公斤。[10][12] - 肥标价差有望季节性上升,猪价有望开启新一轮上涨。关注牧原股份、温氏股份、神农集团等。[3] 3. 水产养殖: - 主要水产品价格整体景气度好于去年,水产饲料销售也将受益。重点关注海大集团。[3] 4. 白羽肉鸡: - 鸡苗价格继续上涨,毛鸡价格小幅下跌。行业景气度有望修复,关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、民和股份。[20][21] 5. 宠物食品: - 海外销售稳中向好,国内自主品牌快速发展。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[3] 6. 种子板块: - 转基因产业化持续推进,关注大北农、隆平高科、登海种业等拥有技术优势的龙头公司。[3]

行业投资评级 1. 报告行业投资评级为"优于大市" [29] 2. 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 [29] 报告的核心观点 1. 降息周期开启,重点关注优质港股标的 [2] 2. 关注Nike换帅,中长期看好相关制造、渠道企业 [3] 3. 建议重点关注具备持续拓展新客和供应份额提升能力,资本开支稳健且股东回报较强的优质制造企业,如华利集团、九兴控股、伟星股份 [3] 4. 建议关注低估值、高股息(尤其是出台回购政策/派发特别股息)、并处相对韧劲更强赛道或龙头地位稳固的优质企业,如安踏体育、特步国际、新秀丽、江南布衣 [3] 行业数据分析 1. 2024年8月,社会消费品零售总额同比增加2.09%,较上年同期增速减少2.53pct [18] 2. 2024年8月我国出口纺织品服装约279.50亿美元,同比增长0.32% [20] 3. 2024年我国纺织品服装累计出口1981.25亿美元,同比下降1.03% [20] 4. 棉花价格指数本周上涨0.91%,报收15005元/吨 [21] 5. 布伦特原油价格本周上涨3.25%,报收75美元/桶 [21]

报告公司投资评级 公司首次被评为"优于大市"投资评级。[1] 报告的核心观点 产销规模提升有效对冲产品价格下降 - 24上半年公司功能性硅烷产量5.9万吨,销量6.0万吨,同比增长21.59%,销售均价1.9万元/吨,同比下降18.8%。功能性硅烷中间体销量1552.1吨,同比增长124.85%,销售均价1.5万元/吨,同比下降3.9%。[6] - 二季度原材料价格均有所下降,盈利能力环比基本持平。功能性硅烷在各行业均具有较高的市场粘性,且多元化的应用领域使其不依赖单一细分市场,抗风险能力强。[6] 募投项目持续推进,进一步扩大产能 - 公司现已建成年产9.2万吨功能性硅烷绿色循环产业链,预计2026年底扩大到18.2万吨/年。功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目部分车间建成投入试运行,预计24年底全部建成,增加功能性硅烷产能6万吨。[6] - 公司拟投资10亿元建设一揽子硅基新材料项目,增加功能性硅烷产能3万吨,三氯氢硅产能6万吨,以保障主要原料供应和氯元素循环的平衡,匹配公司功能性硅烷产能增长。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司净利润分别为6.31、7.67和9.23亿元,对应EPS分别为1.69、2.05、2.47元。[7] - 参考同行业可比公司估值,给予24年18-20倍PE,对应合理价值区间为30.42-33.80元。[9] 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 汇率波动风险[6]

1. 十年磨一剑,创新转型终结果 - 公司已进入创新转型的收获期 [14] - 构建中美两大研发中心,赋能公司创新转型 [16] - 与 BMS 达成合作,对外授权收入快速增长 [19] - 实控人朱义博士把控全局,核心高管经验丰富 [22][23] 2. 深耕抗体技术和 ADC 平台 - 公司目前拥有三大创新药核心开发平台 [25][26][27] - 11 款创新药进入临床阶段,3 款进入临床 III 期 [28] 3. BL-B01D1：全球首创双抗 ADC - 药物设计赋能双抗 ADC 减毒扩面潜力 [33][34][35] - 单药针对泛癌种末线治疗已取得突破,未来有望凭借联用挺进前线 [37][38] - NSCLC：BL-B01D1 展现出最佳药物疗效 [40][42][43][44][45] - HER2- BC：早期数据展现出优秀潜力 [49][50][51] - NPC、HNSCC、ESCC：EGFR 优势癌种,早期数据 PFS 获益良好 [52][53][54] - 我们预计经风险调整后 01D1 在 2034 年全球销售额可达 117.87 亿元 [55] 4. SI-B001：全球首创 EGFR-HER3 双抗 - SI-B001 是 BL-B01D1 的抗体骨架,早期数据展现出良好疗效 [57][58] 5. BL-M07D1： - BL-M07D1 针对 HER2+实体瘤的早期数据优异 [60][61][62][63] 6. GNC：全球首创四抗,多功能协同治疗肿瘤 - 基于公司 GNC 平台开发多款针对血液瘤治疗的四抗 [64][65][66] 7. 盈利预测与估值： - 盈利预测 [67][68] - 利用 DCF 估值法,百利天恒每股合理价值为 214.73~226.83 元 [69][70][71][72] 8. 风险提示 - 药品研发进展不及预期风险,药品销售不及预期风险,竞争加剧风险,政策风险 [73]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 上周30大中城市新房成交面积同比下降59%,其中一线城市下降58%,二线城市下降68%,三线城市下降36% [3] - 18城二手房成交量同比下降34.6%,其中一线城市下降28.8%,二线城市下降35.5%,三线城市下降48% [4] - 上周全国100大中城市土地供应面积2303万平方米,成交面积1609万平方米,供销比1.43倍,土地出让金额586亿元 [4] - 上周房地产指数上涨7.76%,沪深300指数上涨0.47%,重点房企股票普遍上涨 [5] 分组1 - 30大中城市新房销售情况 [3] - 18城二手房销售情况 [4] - 全国100大中城市土地供应和成交情况 [4] 分组2 - 上周房地产板块整体表现 [5] - 重点房企股票涨跌情况 [26][27][29]

报告行业投资评级 - 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第38周机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正，排名第十六，周累计超额收益为+0.37pct，2024年至今年累计超额收益为-13.06pct [1] 各行业情况总结 工程机械 - 9月第1周庞源租赁指数周线为448，其5周线、半年线、年线分别为427、432、462 [6] - 2024年8月平地机销量780台，同比增长79.3%，汽车起重机销量1504台，同比下降7.05%，履带起重机销量190台，同比下降18.1%，随车起重机销量1551台，同比下降16.1%，塔式起重机销量470台，同比下降70.5% [6] - 2024年1 - 8月基础设施投资完成额同比增长7.87%，房地产开发投资完成额为6.93万亿元，同比下降10.2% [6] 叉车 - 杭叉集团决定设立马来西亚、泰国子公司，马来西亚子公司涉及多项业务，泰国子公司拟购地新建生产车间和办公楼 [1] 轨交装备 - 1 - 8月全国铁路发送旅客近30亿人次，同比增长14.5%，日均开行旅客列车10730列，同比增长10.5% [1] - 中国通号近期中标订单共计29亿元，约占2023年经审计营业收入的7.84% [1] 锂电设备 - 未来2年内国内超10家电池企业新布局刀片电池，新规划产能超200GWh [2] - 亿纬锂能拟授予不超过7065万股限制性股票，2024年和2025年考核目标为出货量不低于71GWh和101GWh [2] 机器人 - 宇树科技获数亿元C轮投资，年初完成10亿元B + 轮融资 [2] - 武汉大学首个人形机器人“天问”亮相，有36个自由度，灵巧手自由度达7个 [2] 船舶 - 9月18日中国船舶公告换股吸收合并中国重工交易预案，换股比例为每1股中国重工换0.1335股中国船舶股票 [3] - 中国船舶集团交付62000吨重吊多用途船“YUAN FU”号 [3] 光伏设备 - 本周多晶硅致密料成交价为40.0元/公斤，环比上升1.3%，其他硅片、电池片、组件价格环比持平 [3] 出口链 - 9月19日美联储下调联邦基金利率目标区间50个基点至4.75% - 5.00%，2024 - 2026年预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9% [7] - 9月20日宏华数科交付全球首台宽幅涂料Single Pass数码印花机，填补行业空白 [7] - 本周五美元兑人民币即期汇率为7.06，环比下降0.55%，欧元兑人民币汇率为7.87，环比上升0.03% [7] - 本周中国出口集装箱运价指数综合指数为1742.19，同比上升99.84%，环比下降4.19%，各航线有不同变化 [7] 油服设备 - 杰瑞股份董事长、总裁、副总裁计划6个月内增持不低于700万元且不超过900万元公司股票 [1] 工业气体 - 截至9月19日，液氧均价360.73元/吨，环比跌0.56%，液氮均价421.3元/吨，环比基本持平，液氩均价632元/吨，环比上升1.61%等多种气体价格有不同变化 [1]

行业投资评级 - 报告给出了"优于大市"的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 汽车行业近一周表现较好,申万汽车指数上涨1%,新能源整车指数上涨2%,汽车零部件指数上涨3%,商用车指数上涨2% [6][7][8] - 近一个月涨幅靠前的标的包括金固股份、云内动力、涛涛车业等,跌幅靠前的标的包括金龙汽车、天普股份等 [10][11][12] - 工信部发布《乘用车制动系统技术要求及试验方法》征求意见稿,多处提及ETBS,行业应用有望逐步推进 [16] - 小鹏汽车第50万台量产车下线,小鹏MONA M03第1万台量产车下线,创造了新势力最快万辆下线的新纪录 [17] - 理想汽车全新一代智驾端到端+VLM全系车型开启门店体验 [17][18] - 各地区乘用车以旧换新政策持续加码 [19] 投资建议 - 推荐有大模型能力的整车和兼具产业升级+国产替代的零部件,如小鹏汽车、伯特利、耐世特,关注理想汽车、宇通客车 [20] - 看好能够通过战略合作、绝对实力突破出海门槛的企业,如比亚迪、零跑汽车、中国重汽、潍柴动力、宇通客车等 [20] 风险提示 - 经济发展不及预期,原材料价格大幅上涨 [21]

报告行业投资评级 - 维持煤炭行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息利好煤炭供需格局,国家能源局强调煤炭保障国家能源安全的"压舱兜底"作用 [1] - 煤价淡季韧性强,供需格局有望进一步收紧 [1] - 钢价继续回升,焦炭首轮提涨落地,焦煤价格暂稳 [1] - 目前煤价下限支撑逻辑再次强化,煤炭板块"稳健+红利"攻守兼备逻辑依然占优 [1] 行业投资机会 1. 重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业等经营与分红均边际改善可期的公司 [1] 2. 推荐华阳股份、山煤国际、淮北矿业等Q3业绩环比有望改善,且展望25年业绩也具备增长潜力的公司 [1] 3. 推荐天地科技、郑煤机等受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及"一带一路"倡议的煤机公司 [1]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 华为全面拥抱 AI 成为战略核心 - 华为认为 AI 是对行业影响最大的技术,正在推动各行各业智能化的不断深化,正在走向全面智能化 [4] - 华为的战略核心是充分抓住人工智能变革机遇,基于实际可获得的技术,开创计算架构,打造"超节点+集群"系统算力解决方案,长期持续满足算力需求 [4] - 华为发布 CloudMatrix,为客户提供澎湃的 AI 算力,构建 AI 原生的云基础设施 [4] - 华为预测 2030 年 AI 计算总量同比 2020 年增长 4000 倍,彰显了 AI 巨大潜力 [4] 工信部推动工业软件国产化 - 工信部印发指南,推动工业重点行业领域设备更新和技术改造,以提升产业链供应链韧性和安全水平为重点,推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代 [4] - 到 2027 年,完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代任务 [4] 行业相关公司总结 - 建议关注浪潮信息、中科曙光、海康威视、金山办公、宝信软件、软通动力、莱斯信息、达梦数据等公司 [4]