报告核心观点 - 继续看好中国股市，外部疑云不足以趋势性阻断走势，中国的确定性是股市稳定和阶梯式上升的重要基础，看好金融、成长与部分周期 [1][22] - 下半年港股牛市继续，相较A股更强，港股科技企业在AI应用领域具备先发优势，有望引领牛途 [1] 各部分总结 今日重点推荐 - 《股市看似"风波又起"，实则升势"未完待续"》：投资人对经济和国际形势认识充分，新技术和新消费机会涌现，无风险利率降低，宏观政策和制度改革推动股市预期和微观流动性上升，继续看多中国股市 [1][22] - 《AI应用的股市映射在港股》：当前港股相对A股占优格局类似2012 - 2014年，AI应用大发展主场在中国，港股科技企业在AI领域有竞争力和先发优势，有望受益于AI产业红利 [4][27] 今日报告精粹 - 《美国：通胀预期回落，消费者信心回升》：本周大宗商品价格上涨，主要经济体股市涨跌互现，债市和外汇市场有波动；美国通胀和PPI有变化，投资者和消费者信心改善，欧洲工业生产和投资信心有变化；特朗普呼吁美联储降息，欧洲央行和日本央行态度不一 [11] - 《外部扰动，内部偏稳》：上周高频数据受端午假期和地缘政治影响，消费平淡，投资、进出口、生产、库存、物价和流动性有不同表现 [14] - 《人民币汇率："反直觉"的新范式》：央行并非近期汇率升值引导者，国内投资者也非主要推动者，外贸企业结汇是主导因素；美中利差走扩对人民币有两重利好，未来人民币汇率定价需重视美元信用 [15][17] - 《信贷同比少增：静待政策发力》：5月社融增速持平，政府债和企业债是主要贡献；新增信贷同比少增，企业短贷超季节性，债券融资替代贷款增加；政府继续加杠杆，私人部门融资需政策提振，下半年货币政策有降息空间 [17][18] - 《抢出口：前置了多少需求》：本轮抢出口节奏跟随关税预期，下半年出口增速中枢或下行但趋势偏稳，若美国经济回落会有进一步拖累 [18][21] 行业跟踪报告 - 《房地产第24周成交环比回升，政策为下半年市场护航》：上周大中城市新房和二手房成交环比回升，土地成交增速小幅回升，5月库存出清周期环比回落；政策为下半年市场回稳护航，维持行业"增持"评级 [40][41][42] - 《化妆品新消费时代》：看好美护板块引领新消费，推荐日化、美妆、零食等板块相关公司；新消费核心是产品焕新营造情绪价值，新渠道新媒介加速产品焕新，关注传统产业产品焕新机遇 [51][52][53] - 《机械制造业智能养老服务机器人迎政策催化，理想机器人业务加速布局》：关注机器人整机厂商及核心零部件供应商；智能养老服务机器人政策出台，理想汽车成立新机器人部门，"行者二号"上线京东商城 [55][57][58] - 《计算机计算机周观点第7期：海内外AI模型持续迭代加降价，AI应用爆发加速到来》：维持计算机板块"增持"评级，推荐相关标的；OpenAI和火山引擎发布新模型，性能提升且价格下降，蚂蚁国际将申请香港稳定币牌照 [62][63][64] - 《医药国内减肥代谢领域药企迎来催化》：2025年6月20 - 23日，第85届美国糖尿病协会科学会议将在美国芝加哥召开 [66] 行业专题研究 - 《海外科技Meta收购Scale AI，OpenAI推理大模型上新》：维持行业增持评级，推荐相关方向；Meta收购Scale AI并推出新世界模型，OpenAI发布升级版推理模型，腾讯音乐拟收购喜马拉雅 [45][46][47] 行业更新 - 《投资银行业与经纪业综合展业的期货龙头优势将更为突出》：证监会修订相关规定和办法，突出服务产业客户和中长期机构资金加分指标；更具综合实力的头部期货公司更受益，推荐相关个股 [49][50] 行业双周报 - 《传播文化业多款游戏表现超预期，关注暑期新品进展》：本周传媒指数上涨，细分板块龙头景气持续；今年以来游戏市场规模同比修复，多款游戏超预期表现，暑期档多款新品进展值得关注 [59][60][61] 策略观察 - 《三大环境危机对人类的影响持续加深》：5月30日，"一带一路"绿色发展国际联盟临时会员大会召开，中国走绿色发展道路；截至5月30日，ESG债券、基金有变化，碳市场成交量和金额下降 [29][30][31] 海外策略研究 - 《每周海内外重要政策跟踪（25/06/13）》：国内发布多项政策涉及宏观、产业、地方等方面，海外有经贸磋商、外交活动等动态 [32][33][34] - 《长线外资趋势性流入互联网》：最近一周北向资金可能小幅净流入，港股各类资金有流入流出情况，外资本周流入日本、5月流入印度，3月资金流入欧洲、流出美国 [36][37][39]

报告核心观点 - 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，聚焦电推进动力系统开发，低空经济商业化有望提速，动力系统环节将受益；车端开启路测，全固态电池产业化进程加速，看好全固态电池产业化趋势 [2] - 2025 年 5 月美国通胀环比回落，增速不及预期，关税对通胀传导存在时滞，美联储短期内或难以降息 [15] - 车企压缩零部件供应商账期，有利于竞争格局改善，推荐新泉股份、科博达 [16] - 特斯拉 Robotaxi 即将公开试运营，相关产业进入由 0 到 1 的拐点阶段，推荐拓普集团等公司 [18] - 新增地方政府债务限额化解存量隐形债务推进中，关注化债带来的环保公司资产负债表修复的投资机会 [26] - 华工科技作为校企改革先锋，受益于 AIGC 驱动，业绩有望高速增长，给予“增持”评级 [29] - 同程旅行重视营销投放效率，加速布局增量业务，维持“增持”评级 [32] - 携程集团收入及利润稳健增长，住宿预订及国际业务成增长核心动力，维持“增持”评级 [35] - 国内低轨卫星星座组网加速，信关站行业将迎来景气度提升，给予行业“增持”评级 [39] - 智能影像设备行业高速增长，影石创新是全球智能影像龙头，看好其发展 [42] - 达梦数据业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动产品迭代升级，维持“增持”评级 [46] - 继续看好中国 A/H 股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马 [50] 各报告要点总结 机械行业《沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速》 - 2025 年 6 月 11 日，卧龙电驱与沃飞长空成立合资公司，先开发适用于倾转旋翼 eVTOL 的高性能电机及电驱系统，提供适用于 750kg - 5700kg 适航航空器的电推进系统及相关产品 [3][21] - 动力系统与 eVTOL 整机企业合作，有望加速核心技术研发及成果转化，强化低空产业链协同效应，推动低空经济产业生态构建 [4][22] - 低空经济产业环节多，飞行器制造环节技术壁垒强，eVTOL 商业化量产有望加速，动力系统与航电飞控系统价值量占比大、技术壁垒高，有望受益 [4][22] - 投资建议关注整机相关标的纵横股份等，动力系统相关标的宗申动力等 [2][21] 动力锂电《产业化进程加速，催化密集落地》 - 宝马、奔驰等车企开启全固态电池路测，长安、上汽等有量产计划，全固态电池产业化进程加速 [8] - 国轩高科、宁德时代等锂电池企业在全固态电池研发上有进展，竞速抢位 [9] - 贝特瑞、厦钨新能等锂电中游材料企业推进顺利，助力全固态电池发展 [10] - 投资建议关注设备端、材料端、电池端相关推荐及标的 [7] 宏观专题《美国通胀暂低，降息预期再起》 - 2025 年 5 月美国通胀环比回落，除食品外，能源、核心商品与核心服务通胀环比均回落，能源是拖累 CPI 环比的核心分项 [15] - 关税对通胀传导存在时滞，随着库存消化，关税对核心商品的影响或将体现，需关注 6 月通胀数据 [15] - 就业市场维持韧性，通胀前景不确定，美联储短期内或难以降息 [15] 汽车《多家车企压缩供应商账期，格局有望改善》 - 四家汽车生产企业承诺支付账期不超过 60 天，此前零部件账期普遍偏高，影响行业竞争格局 [16] - 车企压缩账期，零部件价格差异将更明显，有利于竞争格局改善，推荐新泉股份、科博达 [16][17] 汽车《特斯拉 Robotaxi 即将公开试运营》 - 马斯克宣布特斯拉 Robotaxi 暂定 6 月 22 日公开试运营，后续计划增加数量并扩展到其他城市 [18][19] - 特斯拉擎天柱人形机器人 Optimus 项目主管离职，自动驾驶负责人接任 [19] - 优必选与富士康在人形机器人领域合作，推进其在智能制造领域应用及产业人才培养 [20] - 推荐拓普集团、肇民科技等相关产业链优质公司 [18] 环保《关注化债带来的投资机会》 - 目标 2028 年底前全部化解地方隐性债务，增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，节约利息支出 4000 亿元 [26] - 化债推进将改善环保公司应收账款回收情况，给出固废、水务等领域的投资建议 [26] - 环保板块上周涨跌幅情况，全国碳市场碳排放配额及 CCER 成交情况 [27] 公司深度报告《华工科技（000988）校企改革龙头，AI 驱动光模块业务提速》 - 华工科技是激光技术领导者，校企改革落地激发活力，拥有 6 大国家研发平台，科研实力国内领先 [29] - 公司业务包含通信、激光、传感和防伪四大业务，各业务地位突出 [30] - AI 驱动下算力需求增长，华工科技作为华为核心供应商，有望受益于光模块业务需求增长 [32] - 预计公司 2025 - 2027 年营收及 EPS，给予 2025 年 5 倍 PB 估值，目标价 56.60 元，给予“增持”评级 [29] 海外报告《同程旅行（0780）重视营销投放效率，加速布局增量业务》 - 25Q1 公司收入、利润增长，核心 OTA 业务收入增速环比改善，酒店预订收入增速快于交通票务预订 [33] - 公司费用端精细化运营，核心 OTA 业务盈利能力稳定，但 GMV 增速放缓，布局增量业务 [33][34] - 维持“增持”评级，下调 25 - 27 年经调整归母净利润，上调目标市值及目标价 [32] 海外报告《携程集团 - S（9961）国际增长稳健，加速拓展国际市场》 - 25Q1 公司营业收入、经调整归母净利润等增长，住宿预订及国际业务成增长核心动力 [35][36] - 淡季费用率保持稳定，利润端增速低于收入增速，加大股东回报力度 [38] - 维持“增持”评级，预测 2025 - 2027 年经调整归母净利润，给予 25 年 20xPE 估值，给出目标市值及目标价 [35] 行业专题研究《卫星通信低轨星座加速组网，信关站建设蓄势待发》 - 天地一体化是 6G 通信典型特征，低轨星座组网加速，释放对地面信关站庞大需求，信关站建设重要性凸显 [39] - 对标海外经验，完善的地面网络是星座商业成功的关键，国内 G60 星座已启动信关站天线系统招标 [39] - 成本压力催生“地面站即服务”模式崛起，相关产业链将受益 [40] - 投资建议关注具备一体化交付能力与先发优势的龙头企业，相关标的长江通信、星图测控 [41] 行业专题研究《家用电器业全景技术领军者，撬动智能影像新蓝海》 - 智能影像设备行业高速增长，竞争格局呈现“一超多强”，影石创新在全景相机市场占比高，运动相机领域位居第二 [42][44] - 行业扩容受户外运动普及、短视频创作范式升级、新兴应用场景爆发驱动 [44] - 影石创新凭借技术、渠道与用户生态三维护城河巩固领先地位 [45] 公司跟踪报告《达梦数据（688692）业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动公司产品迭代升级》 - 24 年及 25Q1 公司营收、利润保持高增，主营在多行业上涨，能源、交通等领域增幅大 [47] - 授权、运维、数据业务均高增，各地区收入上涨 [48] - 分布式数据库研发顺利，AI、云原生推动数据库技术升级，开展“单项冠军产品”培育行动 [48] - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2027 年 EPS 预测，调整目标价至 290.30 元 [46] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国 A/H 股市，遍历冲击后，投资人对经济形势认识充分，中国股市无风险利率下降，资本市场改革提速，贴现率下降推动股市上升 [50] - 5 月 16 日，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，创新并购重组制度，本轮重组围绕产业逻辑“强身健体” [51] - 行业比较推荐金融与高分红、新兴科技成长、顺周期回归相关行业及标的 [52] - 主题推荐 AI 智能体、具身智能、并购重组、内需消费相关领域 [52]

核心观点 - 调整战术性大类资产配置观点，上修港股和黄金至超配，下修国债至标配；5月出口受关税及高基数影响增速回落但有韧性，随中美贸易谈判进展出海链受益；看好中国A/H股，并购重组改革提速，推荐新兴科技、金融周期等行业及相关主题 [2][3][44] 今日重点推荐 主动量化周报 - 上修港股战术性配置观点至超配，因中国科技突破与新兴产业主题交易热度高，国际资金流入，南下资金提升定价权，全球宏观环境波动扰动减弱，短期风险回报比高 [2] 行业跟踪报告（批零贸易业） - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比 -3.3pct，出口增速4.8%/环比 -3.3pct、进口增速 -3.4%/环比 -3.2pct，主要受关税冲击和上年高基数影响，但出口仍正增凸显韧性；分区域看，对美出口下滑显著，对非洲、东盟、拉美出口有不同表现；多个主要消费品类出口增速放缓，但玩具、服装等有所改善 [5] - 中美新一轮贸易会谈举行，期待在放松技术限制、降低关税等方面取得成果；预计Q2跨境电商企业销售端数据将分化，推荐跨境电商和其他出海方向相关公司 [6][7] 今日报告精粹 宏观专题 - 过去强势美元与美股牛市相生相伴，特朗普关税政策打断循环，导致海外资本追求稳定，美元承压；美债警报未解除，若特朗普不大幅纠偏，美国经济可能陷入“债务 - 衰退”负向循环 [11][12] 行业月报（汽车） - 5月国内汽车消费表现不错，批发销量同环比增长，库存下降11万辆，新能源渗透率52.6%，EV销量同比增速高于PHEV；重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比 +81% [13][15][16] 海外报告（苹果） - 维持苹果营业收入、净利润预测和目标价，维持“增持”评级；苹果开放基础模型框架，更新实时翻译、视觉智能功能，推出全新“液态玻璃”操作系统设计 [17][18][19] 海外报告（亚玛芬体育） - 预测公司2025 - 26年净利润，给予2025年PE估值和目标价，维持“增持”评级；公司高景气市场开拓、渠道优化扩张，业绩显著提速，多个细分赛道驱动收入增长，盈利水平预计持续改善 [20][21][22] 公司首次覆盖（宝信软件） - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025 - 2027年营收和EPS，合理估值为969.99亿元人民币，对应目标价33.64元/股；公司2025Q1业绩承压，AI赋能钢铁产业革新，聚焦人形机器人领域布局 [24][25][26] 公司跟踪报告（通行宝） - 维持“增持”评级，上调目标价至27.83元；公司2024年收入增长亮眼，2025Q1延续稳健增长态势；智慧交通行业高景气，2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期 [27][28][29] 金融工程周报 - 固收 + 产品业绩跟踪，各类型基金业绩中位数表现分化；大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪，给出宏观环境预测结果和行业ETF轮动建议；绝对收益策略表现跟踪，各策略上周收益不同 [30][31][32] 金融工程月报 - 回顾上月国内大类资产走势，国内权益资产表现亮眼，黄金遭遇回调；跟踪大类资产配置策略收益情况；给出宏观观点，涉及增长、通胀、利率等方面 [35][36][37] 专题研究 - 十年维度A股跑输，但二十年视角表现亮眼；美股经验显示股市长期复利回报高；对比各类资产长短期收益率，黄金和美股长短期收益率差距明显，国内权益资产短期年化回报率低于长期水平 [39][40][41] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国A/H股市，贴现率下降是股市上升重要动力；并购重组创新改革，产业整合与升级提速；行业比较推荐新兴科技、金融周期等行业；主题推荐AI智能体、具身智能、并购重组、内需消费 [44][45][46]

核心观点 - 高中教育受益人口与政策红利，有望增加学位供给，推荐天立国际控股、学大教育，受益凯文教育 [1] - 太力科技深耕家庭收纳用品领域，给予“增持”评级，目标价 44.63 元 [6] - 维持海外科技行业增持评级，推荐 AI 算力、云厂商等方向 [12] - 智能眼镜行业将加速发展，推荐康耐特光学、博士眼镜等公司 [18] - 看好传播文化业，推荐恺英网络、三七互娱等标的 [18] - 维持飞亚达“增持”评级，上调目标价至 15.6 元 [22] - 维持卫星化学“增持”评级，下调目标价为 23.16 元 [24] - 维持锦江酒店“增持”评级，维持目标价 30.35 元 [29] - 继续看好中国 A/H 股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马 [32] 教育产业 - 高中教育有 7 - 8 年人口红利期，需求韧性强，2023 年高考报名人数达 1291 万人，同比增长 8%，占适龄人口比例达 81% [2] - 政策支持高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合，推动中职与普高学籍互转 [3] - 民办高中占比持续提升，2023 年民办普通高中学校数量占比 30%，在校生人数占比 20%，中西部普高扩容潜力大 [4] 太力科技 - 全球家居用品行业稳健增长，收纳需求景气，预计 2025 年全球市场规模突破 8519.84 亿美元 [6] - 公司是国内领先家居收纳解决方案提供商，2024 年营收 10.20 亿元，20 - 24 年复合增长 16.88%，自有品牌收入占比 83.77% [7] - 公司注重研发，产品领先，真空收纳袋氧气透过量性能为同类 10 倍以上，热封强度达普通产品 3 倍 [7] - 公司构建多元化渠道优势，24 年线上直销贡献 71%收入，真空收纳袋在天猫和京东居品类第一，用户复购率 18% - 23% [8] 海外科技 - 小米汽车预计 25Q3 - Q4 盈利，YU7 智驾研发投入 35 亿元，预计年底线下零售店达 2 万家 [13] - 可灵 AI 商业化进展顺利，连续 2 月月度付费超 1 亿元，4 月全球用户规模突破 2200 万 [13] - 博通 FY25Q2 业绩稳健，AI 营收超 44 亿美元，同比+46%，指引 Q3 AI 收入加速至 51 亿美元 [14] 批零贸易业 - 李未可发布三款 AI 眼镜新品，2025 年目标销量 10 万台，与博士眼镜战略合作 [15] - 雷鸟创新发布 X3Pro 等多款新品，与《名侦探柯南》联动，X3Pro 为全球最轻彩色 AR 眼镜之一 [16] - 高德发布智能眼镜解决方案，与多家 AR 企业合作，预计 2025 年全球 AI 智能眼镜销量增长 230%至 350 万台 [17][18] 传播文化业 - 上周传媒指数上涨 2.69%，位居 31 个行业第 10 名，强于多数指数 [18] - 5 月《王者荣耀》和《Whiteout Survival》位居全球手游收入前二，4 月国内游戏市场规模环比增长 2.47% [19] - Gemini 2.5 Pro 更新，各项能力超越竞品，在多项测试中领先 [20] 飞亚达 - 公司拟收购长空齿轮全部或部分控股权，若完成将增强精密科技业务实力 [22][23] - 长空齿轮是国内小模数齿轮龙头，为多型飞机配套机载齿轮，产品实现进口替代 [23] - 瑞表业务望企稳修复，自有品牌前景较好，公司将发展新兴产业提升业务规模 [24] 卫星化学 - 2025Q1 业绩同比高增，营收 123.29 亿元，同比+40.03%，净利润 15.68 亿元，同比+53.58% [25] - 一季度主要产品价格和价差涨跌互现，新材料项目进展顺利，计划投产多个项目 [26][28] - 公司回购彰显信心，下调 2025 - 2027 年 EPS 及目标价，维持“增持”评级 [24] 锦江酒店 - 公司拟发行 H 股在港交所上市，发行规模不超总股本 15%，采用市场化定价 [29] - 海外有资金需求，融资将用于开发、偿债、补充资金，顺应国际化趋势 [30] - 市场化定价提升业绩释放动力，维持“增持”评级和目标价 [29][30] 中国股市 - 继续看好中国 A/H 股市，资本市场改革提速，无风险利率下降，风险溢价降低 [32] - 并购重组创新改革，建立简易审核程序等，围绕产业逻辑增强企业盈利能力 [33] - 新兴科技是主线，推荐券商、保险等金融与高分红股，以及新兴科技成长股 [34]

市场表现 - 5月第4周次新板块领跌市场，新股指数和近端次新股指数分别下跌1.38%和3.62%，近端次新股指数成份股中近九成当周下跌[5][6] - 新股指数较上证指数偏离度环比前周上升至149.13%，近端次新股指数偏离度降至 -15.42%[5][9] 交易热度 - 次新板块交易连续两周降温，新股指数和近端次新股指数换手率较前周均值分别下降1.08pct和3.30pct，成交量分别减少0.29亿股和0.65亿股[5][18][22] - 5月第4周次新板块净主动卖出30.45亿元，较前周增加6.92亿元，机构、大户和散户净主动卖出额环比均有所增加[24] - 5月第4周新股指数融资融券余额较前周增加3.19亿元，环比提升3.38%，近六个月内海博思创和弘景光电融资融券余额占流通市值比例排名前列[28] 解禁情况 - 5月第4周3只次新股解禁，解禁规模4.08亿元，主板红四方解禁收益率高达447.12%，科创板联芸科技解禁规模1.88亿元[34][35] - 6月第1周预计3只次新股解禁，解禁市值超20亿元，汇成真空解禁市值18.46亿元，解禁收益727.21%[34][37] 新股收益 - 5月第4周1只主板新股古麒绒材上市，首日平均涨幅170.76%，相比前两周有所回暖[39][40] - 古麒绒材贡献A/B类投资者单账户打满收益合计3.57/3.15万元，对应5亿规模账户增厚收益率为0.07‰/0.06‰，主板网下投资者获配比例低，单账户收益贡献有限[44][45] 二级市场 - 除机械设备当周上涨2.55%外，电子、电力设备等板块均回调下行，沪深市场近半年上市的46只次新股整体平均涨幅为 -2.27%[5][46] 风险提示 - 新股申购中签率降低的风险，网下投资者扩容可能造成中签率下降，制约新股申购收益增厚[56] - 网下投资者参与询价业务内部制度不完善带来的合规风险，需细化新股申购流程管理机制[56]

核心观点 - 公用事业北方火电业绩高增、水电盈利稳定性增强、绿电业绩承压、核电电价影响行业利润，维持“增持”评级 [2][18] - 零售义乌4月进出口数据改善，进口增速超50%，推荐小商品城 [2][9] - 航空4月客流同比增长、客座率提升，Q2盈利改善可期，25年供需向好，建议增持相关航司 [14][15][16] - 小鹏汽车强势产品周期开启，维持“增持”评级 [22] - 华恒生物持续丰富产品矩阵，生物加AI战略稳步推进，维持“谨慎增持”评级 [25] - 九华旅游定增撬动主业升级，释放成长空间，维持“增持”评级 [27] - 金融工程固收+产品业绩分化，各类策略有不同表现 [30][31][32] - 商业航天多颗卫星发射成功，二级市场表现较弱 [34] - 美国减税法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] - 啤酒旺季景气催化，推荐相关啤酒企业 [41] - 环保河湖治理有目标，推荐相关环保企业 [44] - 能源卡塔尔LNG产能扩张，推荐相关接收站资源公司 [49][50][51] - 山西对氢能货车高速通行费全额补贴，推动氢能产业发展 [54] - AI行业多领域有新进展 [57][59] - 继续看好中国A/H股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马 [60][62] 公用事业行业 - 火电成本端改善，北方火电业绩高增，25Q1电量下滑，预计25Q2业绩修复，PE估值持续降低 [3][18] - 水电业绩稳定性增强，25Q1盈利高增速，PE估值先升后降，2025年主汛期来水待观察 [4][19] - 绿电受电价、风况影响业绩承压，2025年预计修复，行业估值下修；核电行业两公司表现有差异，25Q1售电毛利下降 [5][20] 批零贸易业 - 义乌1 - 4月进出口超2000亿，市场采购贡献突出，对主要贸易市场出口增长，进口结构优化，4月进口增速超50% [7][8][9] 航空行业 - 4月客流、客座率同比上升，4 - 5月需求好于担忧，Q2盈利有望改善 [14] - 25年供需向好，票价升油价降加速盈利恢复，旺季表现值得期待 [15] - 建议重视长逻辑，逆向增持相关航司 [16] 小鹏汽车 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，给予2025年1.9倍PS对应目标价 [22] - MONA M03新增版本，Max版有智能化优势，上市1小时大定超1万台 [22][23][24] 华恒生物 - 维持“谨慎增持”评级，调整2025 - 2027年EPS，给予25年30倍PE对应目标价 [25] - 2024年归母净利润同比减少，2025年一季度营收增、归母净利润减 [25] - 持续丰富产品矩阵，新产品取得突破，拟调整部分产能；打造研发体系，推进生物加AI战略 [25][26] 九华旅游 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS，给予25年25xPE对应目标价 [27] - 定增聚焦主业补短板，EPS短期摊薄后有望回升，有明确回报机制 [27][29] 金融工程 - 固收+产品规模、数量及上周业绩中位数表现分化，按风险等级划分收益不同 [30] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略有不同观点和表现 [31] - 绝对收益策略中股债混合和量化固收+策略有不同收益表现 [32] 商业航天 - 国内多颗卫星发射成功，国外Impulse Space将发射SES卫星，4家企业获融资 [34][36][37] - 二级市场商业航天指数下跌，成交量下降，有涨幅和跌幅前三公司 [37] 宏观专题 - 美国减税法案稳定税收预期，增赤较预期“温和”，未改变债务扩张路径 [39] - 法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] 啤酒行业 - 旺季销量或改善，大单品表现好，价格逻辑弱化，利润率改善逻辑强化 [42] - 竞争格局加速分化，区域品牌份额提升，品牌加码新渠道、布局新赛道 [42] - 推荐青岛啤酒等企业，维持对重庆啤酒等企业“增持”评级 [41] 环保行业 - 河湖治理有目标，中央财政支持，推荐相关环境监测、污水处理、湖库治理企业 [44] - 环保板块上周涨跌幅情况，个股有涨幅和跌幅前五名 [46] - 全国碳市场和地方交易所碳配额、CCER成交情况 [47] - 国务院审议通过制造业绿色低碳发展行动方案 [48] 能源行业 - 卡塔尔LNG产能2026年后扩张大，2030年底前有望达1.42亿吨，影响全球市场 [49][50][51] - 推荐新奥股份等拥有接收站资源的公司 [51] 氢能产业 - 山西6月1日起对氢能货车高速通行费全额补贴，推动氢能产业发展 [54] - 全国多地有氢车高速补贴方案，山西新政有省级推广意义 [55][56] AI行业 - AI行业动态包括企业构建原则、收购、大会、融资等 [57] - AI应用资讯有国内外多个产品和功能推出 [57][59] - AI大模型资讯有多个模型升级或推出 [59] - AI科技前沿有新物质发现、机器人制造等进展 [59] 中国股市 - 继续看好中国A/H股市，资本市场改革提速，贴现率下降推动上升 [60] - 并购重组创新改革，产业整合与升级提速 [61] - 新兴科技是主线，推荐港股互联网等；金融周期是黑马，推荐券商等；还有内需消费等主题推荐 [62]

报告核心观点 - 煤炭行业煤价底部企稳，预计6月出现拐点，动力煤价格反弹，焦煤淡季不淡 [1][2][3] - 电子行业G1机器人格斗表现出色，伴随技术升级商业化进度有望加速 [1][6] - 百度集团智能云增长亮眼，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [1][10] 今日重点推荐 煤炭行业 - 投资建议推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源等公司 [2] - 4月全国煤炭产量环比下降，反映市场盈利压力，预计5月产量继续下降 [2] - 动力煤预计6月价格反弹，焦煤铁水需求见顶，有望淡季不淡 [3] 电子元器件行业 - 投资建议推荐峰岹科技、奥比中光 - UW等公司 [6] - G1机器人格斗平衡性强、动作流畅度高，但泛化能力有待提高 [7][8] - 智能化与仿真数据采集将加速机器人商业落地 [8] 百度集团 - 调整25 - 27年收入和净利润预测，给予25年10xPE，目标价101港元，维持“增持”评级 [10] - 25Q1营收和利润超预期，AI驱动智能云持续高增，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [10][11][13] 今日报告精粹 牧高笛 - 预计2025 - 2027年EPS为1.20/1.37/1.55元，给予2025年24倍PE，目标价28.8元，维持“增持”评级 [17] - 2024年和2025Q1业绩承压，外销订单弱复苏，自有品牌业务待改善 [17][18] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，推荐小鹏汽车、耐世特等公司 [20] - 近一周和近一个月汽车行业部分指数和标的有涨跌表现 [20] - 5月1 - 18日乘用车和新能源市场零售有增长，豪能股份布局机器人传动领域 [21] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价至2.03美元 [23] - 25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压，核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力 [23][24] 亚辉龙 - 下调至谨慎增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测，给予2025年PE 24X，目标价15.60元 [26] - 2024年和25Q1业绩短期承压，发光国内增长承压，海外市场快速增长，仪器装机和流水线拓展顺利 [27][28] 社会服务业 - 投资观点关注高中教育体制改革等多个方向 [29] - 上周商贸零售和消费者服务板块有涨幅表现，部分股票涨幅居前 [29] - 社服和零售行业有多项重点信息及数据更新，多家公司发布25Q1营收和利润情况 [29][30] 纺织服装业 - 投资建议推荐申洲国际、安踏体育等公司 [31] - 4月服装零售数据平稳增长，环比Q1略有降速，近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期 [32] - 美国加征关税对不同公司影响分化 [33] 策略团队每周市场观点 - 大势研判继续看好中国A/H股市，并购重组创新改革，产业整合与升级提速 [35][36] - 行业比较新兴科技是主线，金融周期是黑马，推荐多个行业和主题 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来投资策略建议均衡风格配置，重视金融、科技与顺周期类资产 [1][3] - 中国股指反弹至关税摩擦前，贴现率下降是中国升势的最大动力，继续看好金融、科技与部分周期 [3][15] - 预计此轮存款利率调降对资金出表的扰动有限，资金面再度回到一季度的紧张状态概率不大，票息策略继续占优，高等级短久期信用债或受益 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - A股调整，周一至周三小幅上涨，周四开始调整，全周上证综指下跌0.57%，深证成指下跌0.46%，主要指数多数下跌，价值优于成长，两市成交5.69万亿元，成交量较前周约减少4707亿元，申万一级行业分类下31个行业中有10个行业上涨，医药生物、综合和有色金属等行业表现较优 [5][6] - 债市震荡，5月23日央行开展5000亿元1年期MLF操作，1年期国债收益率下行0.3BP至1.45%，10年期国债收益率上行4BP至1.72%，信用债等级利差多数走阔，期限利差多数收窄，主要指数多数上涨，中证转债指数下跌0.11% [5][7] - 美股下跌，受穆迪下调美国信用评级影响，全周道琼斯工业指数下跌2.47%，标普500指数下跌2.61%，纳斯达克指数下跌2.47%，欧洲和亚太各主要市场涨跌互现，美元指数下跌1.84%，大宗商品中能源指数下跌0.67%，油价下跌，贵金属指数上涨5.56%，金价上涨 [5][8] 上周基金市场回顾 - 股票型基金整体下跌0.27%，部分重仓医药板块的基金表现较优，指数基金中港股创新药、黄金股等主题产品表现较好 [5][9] - 混合型基金中主动混合开放型基金整体上涨0.01% [9] - 债券型基金整体上涨0.06%，权益资产涉及黄金股、医药等板块的偏债债基和可转债债基表现较优，纯债债券型基金中部分重配中高等级信用债的产品表现较好 [5][10] - 货币基金年化收益率为1.34%，长期摊余成本法债基年化收益率为1.31% [10] - QDII基金中主投港股医药、全球黄金领域的基金表现较优，权益类QDII基金整体上涨0.03%，QDII债券型基金下跌0.21% [5][10] - 黄金ETF及其联接基金上涨3.90%，商品型基金上周上涨3.11% [10] 未来投资策略 - 宏观上4月经济在外部冲击下仍有韧性，外需短期有一定回落，国内需求在政策支撑下有韧性，下一阶段外需扰动或减弱，内需有待政策继续发力 [5][11] - 股票市场看好中国A/H股市，贴现率下降是中国股市上升的重要动力 [5][12] - 债券市场存款规模对非同业存款挂牌利率调降不敏感，个人和单位对银行存款有较强配置意愿，此轮存款利率调降对资金出表扰动有限 [5][12] - 基金投资方面股混基金建议均衡风格配置，关注基金经理选股和风控能力，重视金融、科技与顺周期类资产投资机会；债券基金建议关注重配中短久期中高等级信用债并有票息保护的产品；货币基金无趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金ETF [5][15] 基金市场最新动态 - 5月23日首批26只新型浮动费率基金获得证监会批文，5月24日16家基金公司公告旗下产品5月27日开启发行，多数产品6月中下旬结束认购，费率结构有不对称双向激励，体现基金公司与投资者深度绑定决心 [5][16] - ETF - FOF市场迎来新一轮布局窗口期，多家基金公司密集推出或申报相关产品，ETF加速融入FOF组合，从辅助工具走向组合核心 [5][17] - 上周共新成立基金27只，新成立基金平均认购天数约20天，新发基金平均募集份额为6.08亿份，总募集份额为164.23亿份 [5][19] - 下周有36只基金份额将进行权益登记，招商基金公路高速公路REIT每10份派发红利2.155元 [5][20]

报告核心观点 - 构建能预测市场短期情绪变化的择时模型，改进后收益和风控能力出色；小米新车发布在即，产业链有望受益；腾讯混元游戏发布，看好AI在游戏领域应用；房地产新开工面积增速触底，进入去库存阶段；火电仍是公用事业最值得看好的板块；多家公司业绩有不同表现，部分公司给出投资建议和目标价 [2][6][9][12][15] 各报告总结 金融工程专题报告《从涨停板、"打板策略"到赚钱效应引发的情绪择时指标》 - 构建与涨跌停个股数量和可交易收益有关的因子，成功构建情绪择时模型，改进后收益和风控能力出色 [2][37] - 情绪择时模型组合年化收益率6.65%（3.82%），年化波动率15.37%（22.40%），最大回撤29.39%（55.08%），用于沪深300等宽基指数效果好 [2][37] - 引入市场趋势判断后，年化收益率9.41%（3.82%），年化波动率17.98%（22.40%），最大回撤46.35%（55.08%） [3][37] - 因子加权后，年化收益率9.68%（3.82%），年化波动率13.31%（22.40%），最大回撤24.47%（55.08%） [3][37] 行业跟踪报告：汽车《YU7发布在即，推荐小米汽车产业链》 - 小米新车YU7即将发布，产业链有望持续受益，维持行业增持评级，推荐华阳集团等标的 [6] - 2025年Q1小米汽车销量达7.6万辆，环比提升8.9%，单月交付量维持在2万台以上，造车能力得到验证 [7] - 2024年Q4小米集团智能电动汽车等创新业务净亏损缩窄，产销量规模提升有望改善盈利 [8] 行业跟踪报告：传播文化业《腾讯混元游戏发布，看好AI的游戏领域应用》 - 5月20日腾讯混元游戏视觉生成平台发布，产品功能面向游戏工业级内容生产，可提升美术设计效率 [9] - Hunyuan - Game定位为首个工业级游戏内容资产生成打造的AIGC系列大模型 [10] - 看好AI对游戏及内容生产产业的提效功能，维持传播文化业“增持”评级，推荐相关游戏公司 [10] 行业跟踪报告：房地产《产品呈现代际差，房企端增速预计触底》 - 4月新开工面积增速继续下降，进入去库存阶段，但存量项目去化仍面临压力 [12][13] - 新老项目代际差拉大，拿地和新开工同比增速预计不会进一步下降，推荐相关房企 [14] 行业双周报：公用事业《各地电改和新能源入市方案陆续出台》 - 火电仍是行业最值得看好的板块，看好北方火电电价，二季度火电行业盈利增速值得期待 [15] - 河南现货市场5月试运行，贵州邀约型削峰响应补偿2元/度 [15] - 介绍山东、河北相关电力方案及部分重要新闻数据 [16][17] 公司跟踪报告：合百集团（000417）《主业提质增效，新业多维破局》 - 维持增持评级，更新盈利预测，给予目标价8.52元 [19] - 2024年业绩稳健，25Q1有所承压，利润下滑主因业态承压和物流园处于培育期 [19] - 主业提质增效，引入京东奥莱，秉持1125战略拓展五大新业 [20][21] 海外报告：哔哩哔哩 - W（9626）《用户增长强劲，游戏与广告持续高增》 - 维持“增持”评级，调整目标价至178港元，上调25年收入预测 [22][23] - 25Q1利润超预期，毛利率持续优化，多项用户数据创新高 [23][24] - 广告和游戏业务收入快速增长，社区生态繁荣 [25] 海外报告：赤子城科技（9911）《情感共振驱动社交裂变，专精垂深破局品牌出海》 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价11.6元港币 [26] - 公司致力于成为全球最大的社交娱乐公司，构建强势能社交品牌，商业化空间可观 [27] - 中东北非社交蓝海广阔，精品游戏大有可为 [28] 海外报告：新秀丽（1910）《25Q1业绩承压，欧洲保持稳健，印度转正》 - 维持“增持”评级，预计2025/26净利润2.54/2.89亿美元，给予对应价格 [30] - 25Q1业绩承压，Q2预计收入降中单位数、利润率环比持平 [31] - 印度增速转正，中韩及北美承压，TUMI欧洲及中国逆势高增 [31][32] 金融工程周报《上周小市值因子表现较好，估值、超预期因子超额收益较高》 - 展示公募指数增强基金各指数排名前三的基金及超额收益 [33] - 介绍沪深300、中证500等指数内单因子和大类因子上周超额较好的因子 [34] - 展示各指数增强策略上周和本年收益、超额收益及超额最大回撤 [36] 事件点评《信用债续发行：高等级产业债流动性有望改善》 - 上交所试点公司债续发行政策落地，旨在改善交易所市场债券流动性，降低流动性溢价 [38] - 以24山西债09为例介绍债券续发行的基本条款与发行价格设定 [38] - 债券续发行可缓解一二级市场矛盾，有望改善高等级产业债流动性 [39][41] 专题研究《存款利率调降，资金未必出表》 - 存款规模对非同业存款挂牌利率调降不敏感，预计此轮存款利率调降对资金出表扰动有限 [42][45] - 短期视角看，24年之后存款利率调降对资金出表扰动显现，债市提前抢跑存款利率调降预期 [43][44] - 预计资金面难回一季度紧张状态，票息策略占优，高等级短久期信用债或受益 [45] 基金研究数据库《20250522 - 国泰海通 - 国泰海通ETF基金跟踪周报（2025年第十八期）（2025 - 05 - 22）》 - 资金对A股类产品减配，买入债券板块，科技制造相关产品受青睐 [46][49] - 介绍ETF管理人规模排名、集中度、产品业绩、规模较大产品及周度申报情况 [47][48][49] 策略观察《地产销售动能回落，对美出口需求改善》 - 上周中观景气表现分化，地产销售动能回落，对美出口需求改善 [51] - 下游消费、周期制造、人流物流各领域有不同表现 [51][52][53] 行业跟踪报告：可选消费品《功效保健品的机遇》 - 看好产品创新能力突出叠加强运营的品牌，推荐若羽臣，关注汤臣倍健 [54] - 千亿保健品市场仍具成长空间，细分品类中鱼油、辅酶Q10增长快 [54][55] - 看好新渠道、新需求驱动保健品行业功能化，带来产品创新机遇 [56] 行业双周报：石油《PXN回暖，关注OPEC会议动向》 - 上周原油价格反弹后回落，宏观情绪支撑但基本面供给压力加大，地缘有波动性 [58] - PXN平均价差有所改善，推荐相关企业 [59] 海外报告：小鹏汽车 - W（9868）《25Q1毛利率创历史新高，经营质量持续优化》 - 维持“增持”评级，预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润，给予目标价 [60] - 25Q1营收超季度指引上限，交付量创历史新高，经营质量持续优化 [60][61] - 新车周期有望驱动销量提升，展望25Q2有交付量和收入预期 [61][63] 公司季报点评：中国神华（601088）《行业底部显龙头本色，5月有望迎来向上拐点》 - 维持“增持”评级，上调目标价至48.11元 [64] - 煤炭销量略有下降，收购杭锦能源提升远期成长性 [65] - 电力业务Q1承压下行，预计Q2有望回升，公司现金流充裕，是红利龙头 [65][66] 公司跟踪报告：中南传媒（601098）《盈利能力稳定，持续稳健分红回馈投资者》 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS，给予目标价 [66] - 2024年和25Q1业绩增长稳健，持续高分红回报投资者 [67][68] - 教辅业务平稳增长，一般图书市占率提升 [69] 海外报告：迈富时（2556）《KA大客户需求强劲，AI Agent商业化加速落地》 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润，给予目标价 [70] - 2024年营收快速增长，现金流与费用率大幅优化 [70] - AI赋能产品升级，智能体商业化落地加速，控股股东自愿延长锁定一年 [71][72] 公司跟踪报告：中控技术（688777）《创新商业模式，剑指工业AI龙头》 - 维持增持评级，目标价上调至72.75元，下调2025 - 2027年EPS预测 [73] - 加大AI与机器人研发投入，打造工业AI硬核产品 [73]

报告核心观点 - 各团队对不同行业和公司给出积极展望，如黄金投资热情提升、煤炭价格有望回升、美妆公司研发优势凸显等，部分公司盈利预测调整并维持评级 [2] 各报告总结 金融工程专题报告：《黄金回调后应如何把握交易节奏》 - 各国央行购金驱动金价上涨，2024 年各经济体央行购金约 1044 吨，投资需求接力成短期主导，2024 年投资需求量为 1179 吨，金价高企抑制金饰消费，2024 年全球金饰消费量约 1877 吨环比 2023 年下降 11%，工业需求占比低且稳定，2024 年仅 326 吨 [2] - 近期黄金 ETF 规模大幅增长，国内 4 月规模上涨超 500 亿，对应 50 - 60 吨黄金现货需求，A股 黄金股票创新高、成交量放大，投资热情提升致交易拥挤 [3] - 黄金涨价由美元信用下行等驱动，未来不确定性增加将推升避险资产价格，认为 3150 美元/盎司以下黄金交易结构相对健康 [3] 行业跟踪报告：煤炭《守得明月见日开，又见险资大举购入煤炭股》 - 推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4] - 富德寿险、金控以 62 亿溢价 5.3%获广汇能源 15%股权成第二大股东且承诺 5 年不减持，2025 年 3 月底瑞众保险增持中国神华 H 股至 5%，陕西煤业获鸿鹄志远加仓持仓达 1.2%，认为当下是基本面底部，头部企业红利逻辑未变 [5] - 动力煤价格后续上行可期，预计 6 月夏季用电高峰重回高位，中期供需平衡；焦煤铁水需求好于 2024 年同期，预计动力煤价格确立将带动焦煤价格底部确立，近季度抢出口或使铁水维持 240 万吨高位 [6] 海外报告：思摩尔国际（6969）《Glo Hilo 上线日本，产品力表现可期》 - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利预测为 12.9/16.3/21.5 亿元，维持“增持”评级，给予 2025 年 PE 90.0X，对应目标价 20.40 港元 [8] - Glo Hilo 上线日本，全球推广启动，其加热性能和便携性升级，抽吸体验优化；菲莫国际 IQOS 启动美国第二个试点城市，核心市场加速打开 [9] - 重申核心供应商受益逻辑，公司与英美烟草合作研发产品反馈理想，绑定头部客户切入高附加值耗材环节打开成长空间 [11] 公司跟踪报告：锦波生物（832982）《胶原组织网新技术发布，彰显国际化信心》 - 维持 2025 - 2027 年 EPS 预测，给予 2025 年 45xPE，上调目标价至 565.54 元，维持“增持”评级 [11] - 全球首发“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”，摒弃化学交联剂依赖，实现生物填充材料技术革新，成为全球首个工业化生产该产品的企业 [12] - 产品创新包括提高安全性、AI 驱动合成、促进细胞合成 ECM 等，公司在重组胶原蛋白领域研发及应用能力强，多品相协同将增强研发优势 [12][13] 行业跟踪报告：运输《4 月件量维持较高增速，各快递份额分化》 - 2025 年 4 月快递件量同比 +19.1%，1 - 4 月件量同比增长 20.9%，超邮管局全年增速预测，多因素驱动件量增长，4 月多电商平台取消“仅退款”利于电商发展 [17] - 四家上市公司 4 月件量均同比增长，顺丰 3 - 4 月加速增长高于行业增速；2025 年 1 - 4 月行业集中度同比提高，头部企业份额提升，预计 2025 年行业集中度稳中有升 [17][18] - 2025 年价格竞争力度增强，预计监管保障良性竞争，有利头部集中，提示业绩不确定性增加，关注电商快递龙头和时效快递投资机会 [18][19] 行业跟踪报告：房地产《小幅调降 LPR，呵护市场回暖趋势》 - 央行推动 LPR 下降，有助于降低社会融资成本和购房者房贷压力，促使房产销售回升，维持行业“增持”评级，推荐多类蓝筹企业 [20] - 5 年期以上 LPR 下降 10 个 BP 降低购房者成本，未来利率或长期下行，还贷压力将持续减轻 [22] - 历史经验表明房贷利率下降有助于促进商品房销售回升和地产板块超额收益率上行 [23] 行业跟踪报告：计算机《国泰海通 AI 跟踪：字节发布多款 AI 新品，涵盖 MCP 与语音模型》 - 认为字节跳动是我国 AI 发展头部力量，维持计算机板块“增持”评级，关注 2025 火山引擎 FORCE 原动力大会·春 [25] - 字节发布豆包·语音播客模型，实现文本到播客秒级转化，具有对话自然、创作高效、跟随热点等优势，拓宽 AI 应用领域 [25] - 发布 MCP Servers 助力 AI 应用开发，发布多个 AI 工程化技术提升开发效率，助力 AI 商业落地 [26][27] 行业双周报：军工《太空计算卫星星座成功发射，美将研发新战机》 - 投资主线涉及总装、元器件、分系统、材料与加工等多类企业 [28] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，2027 年要实现建军百年目标，十四五期间有望加速补短板 [28] - 上周军工板块下跌，我国成功发射多颗卫星，美国有军售和研发新战机计划，建议关注航空航天等装备建设和卫星互联网领域 [29] 行业跟踪报告：批发零售业《继续推荐高中教育、新消费、出海链重估》 - 投资观点涉及高中教育、AI＋消费等多个领域，推荐多只个股 [35] - 上周商贸零售板块涨幅 +2.23%，消费者服务板块涨幅 -0.26%，部分股票涨幅居前 [35] - 社服和零售行业有京东外卖、免税店、超市调改等重点信息及数据更新，多家公司有相关公告 [35][37] 行业专题研究：传播文化业《SLG：出海佳作频出，创新加速扩容》 - 建议关注拥有成熟产品矩阵等的优质公司，SLG 赛道具备结构性投资机会 [38] - 2024 年全球策略游戏收入居手游品类榜首，中国厂商新品贡献显著，中国 SLG 厂商发展迅速 [39] - SLG 玩法展现轻量化、融合化特征，题材创新扩大用户圈层，优质产品出海提供稳定收入支撑 [39][40] 公司跟踪报告：卫宁健康（300253）《AI 新品迭代加速，订单先行趋势向好》 - 维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润，上调目标价至 13.05 元 [41] - 公司 2024 年和 25Q1 业绩承压，受需求释放递延等影响，25Q1 中标订单修复 [41][43] - WiNEX 进入快速交付期，经营质量有望提升；25 年 Q1 新增部署大模型应用，发布 WiNGPT 3.0 及 WiNEX Copilot 2.2 提升能力 [43][44] 公司跟踪报告：创业慧康（300451）《HI - HIS 推广加速，AI 医疗产品持续拓展》 - 维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润，上调目标价至 6.71 元 [45] - 公司 2024 年和 25Q1 收入利润承压，受项目招标及建设延迟等影响 [45] - 智慧医疗与公共卫生领域业务扩张，核心产品加速落地；大模型落地提速，AI 医疗场景持续扩张 [46] 公司季报点评：吉宏股份（002803）《AI 驱动效率提升，加快品牌业务布局》 - 维持增持，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，下调目标价至 17.04 元 [51] - 2024 年营收和归母净利下降，H2 跨境电商业务带动提升；分板块看跨境电商营收占比高且下降，包装营收微增 [52] - AI 驱动跨境电商全链路优化、加强品牌建设，2025Q1 营收和归母净利增长，即将 A + H 上市 [53][54] 海外报告：神州控股（0861）《子公司导致业绩承压，战略组织升级完成背景下长期发展值得期待》 - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年预测，上调公司估值，对应目标价 4.23 港元/股 [56] - 2024 年公司营收下降、归母净亏损，受子公司并表亏损和非战略业务影响，在手订单充足 [57] - 大数据业务受商誉减值影响大，已完成战略聚焦和组织优化，长期发展值得期待 [57][58] 金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20250512 - 20250516）》 - 近 5 个交易日个股、行业、ETF 大额买入和净主动买入排名前 5 的情况 [59][60] 金融工程周报：《风格 Smart beta 组合跟踪周报（2025.05.12 - 2025.05.16）》 - 上周小盘组合超额表现较优，价值占优；价值、成长、小盘 Smart beta 组合有不同周收益率和年收益率表现 [62][63] 金融工程专题报告：《公募新规下，如何稳定战胜沪深 300》 - 沪深 300 指数成分股呈大市值、高盈利特征，在估值、成长上暴露均衡 [64] - 提出 3 种跑赢沪深 300 指数的组合构建方法，三种方式构建的组合全区间信息比大于 1，每年超额收益为正，不同方式有不同业绩表现特征 [64] 事件点评：《国内债券型公募基金美债持有变化》 - 2025 年一季度国内债券型公募基金持有美债规模和占比均较 2024 年四季度下滑，前十大基金平均年化收益率 1.6%，平均年化波动率 4.2% [65] 资讯汇总：《【双碳周报】全国碳市场碳排放额累计成交量大幅上涨》 - 上周欧美碳市场碳配额交易价格下降，美韩成交量上涨，全国碳市场碳排放配额累计成交量和成交金额大幅上涨，国内试点碳市场周交易总量上涨 [66][68] - 上周绿色发展国际合作领域有中国与拉共体合作和国际组织认可中国绿证两项重要事件 [69] 产业深度：《全栈智能，大有可为——华为产业研究之智能汽车系列（一）》 - 华为定位智能网联汽车增量部件供应商，以智驾、智舱、智控为核心，通过多种模式深度赋能车企，有望引领汽车产业变革 [69] - 华为从车联网切入汽车行业，车 BU 已实现盈利并独立为引望，引入外部股东 [70] - 华为掌握全栈自研能力，以智驾、智舱、智控为核心推出五大解决方案深度赋能车企 [70]