核心观点 - 固态电池利好政策频出，产业化进程有望加速，头部企业中试样品落地或吸引更多企业入局，产品技术迭代向好，潜在空间巨大 [1][3][4][5] - 港股与 A 股联动性正快速增强，流动性对海外依赖度减弱，基本面与内地相关性更强 [1][6][7][8] - 证监会设置科创板科创成长层及六项改革举措，有利于优质半导体企业脱颖而出，国内晶圆厂有望迎来广阔国产替代空间 [9] - 暑期服务消费景气改善，耐用品内销较强，但地产销售边际转弱，后续仍待内需政策发力 [15] - 纺织工业数字化转型推动智能绿色升级，ESG 债券、基金和碳市场有不同表现 [18] - 以旧换新补贴持续，再生资源板块和报废汽车回收量有望受益 [21] - 富士康与英伟达联手，有望打造人形机器人具身智能落地标杆项目 [24][25][27] - 2025 年第一季度锂矿价格相对稳定，供给弹性凸显，库存拐点仍待观察，长周期碳酸锂价格有望反转 [28][30] - 特斯拉 Robotaxi 试点启动，对中国智能驾驶行业有推动作用 [31][33] - 值得买以 AI 技术为驱动，全域布局消费产业，用户数和 GMV 稳健增长，创新业务前瞻布局新渠道 [34][35][36] - 宝丰能源一季度业绩高增长，内蒙项目投产打开增量，煤制烯烃成本优势明显 [37][38][39] - 中国股市升势仍未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益 [41][42] 固态电池行业 政策支持 - 2020 - 2025 年国家和地方出台多项政策支持固态电池发展，形成“中央政策定调 + 地方试点推进”体系，产业化进程有望加速 [3] 应用场景与市场潜力 - 在新能源车、低空、人形机器人等场景有优势，2030 年全球固态电池出货量将达 614.1GWh，市场规模超 2500 亿元 [4] 企业进展 - 2025 年比亚迪、国轩高科等头部企业固态电池中试样品落地或建成中试线，有望吸引更多企业入局，产品技术迭代向好 [5] 投资建议 - 看好全固态电池产业化进程加速，推荐电池端、设备端和材料端相关标的 [2] 港股市场 联动性变化 - 历史上港股与美股走势更相关，2020 年以来与美股联动性减弱，与 A 股联动性增强 [6] 原因分析 - 外资占比下降、南向流入使港股流动性与内地关联加深，内地优质企业赴港上市使港股基本面与内地更紧密 [7][8] 半导体行业 政策举措 - 6 月 18 日证监会设置科创板科创成长层及六项改革举措，增强制度包容性适应性 [9] 国产化进程 - 多轮制裁加速国产化，国内晶圆厂作为先进制程核心资产有望迎来广阔替代空间，预计 25 年国内 AI 服务器外购芯片比例从 63%降至 42% [10][11] 投资建议 - 给予行业“增持”评级，相关标的为中芯国际、华虹公司 [9] 暑期消费市场 整体表现 - 上周中观景气分化，暑期服务消费景气季节性改善，耐用品内销偏强，地产销售转弱拖累建工需求 [15] 下游消费 - 地产销售同比下降，乘用车零售和家用空调内销增长，服务消费景气上行，生猪和主粮价格上涨 [16] 中游制造 - 建工需求磨底，制造业开工分化，科技成长和资源品有不同表现 [16] 人流物流 - 长途客运需求提升，海运价格下滑，港口吞吐环比提高 [17] 纺织工业 政策动态 - 6 月 17 日六部门联合发布《纺织工业数字化转型实施方案》，推动产业向高端化等发展 [18] ESG 相关 - ESG 债券、基金数量和规模有变化，碳市场成交量和金额上升 [18][19][20] 环保行业 投资观点 - 以旧换新补贴持续，再生资源回收链条和报废汽车回收量有望受益，推荐相关标的 [21] 板块表现 - 上周环保、燃气、水务、电力指数有不同波动，个股有涨有跌 [22] 碳市场情况 - 全国碳市场和地方交易所碳配额成交有增长，各地方交易所成交均价有差异 [23] 机器人行业 合作情况 - 英伟达和富士康商谈人形机器人部署，若合作成功有望成为具身智能落地标杆项目 [24][25][27] 双方优势 - 富士康在制造领域经验丰富，与多家企业合作探索人形机器人落地路径；英伟达以多模态模型与算力生态推动行业发展 [25][26] 投资建议 - 推荐优必选、兆威机电、龙溪股份等标的 [25] 锂矿行业 企业表现 - 2025 年第一季度澳洲锂矿减产，成本下降，售价回升；南美盐湖运营稳健，成本优势凸显 [28][30] 供需格局 - 短期供给过剩局面未扭转，库存消化需时间，预计下半年库存有望去化，支撑锂价 [30] 投资建议 - 关注具备成本优势、运营稳健的龙头企业，受益标的为雅保、智利矿业化工 [28] 电子元器件行业 事件进展 - 2025 年 6 月 22 日特斯拉在美国德州奥斯汀启动 Robotaxi 试点服务 [31] 竞争策略 - 特斯拉采用“视觉 + AI”策略，Waymo 采用“多传感器融合 + 高精地图”策略 [31] 影响与建议 - 对中国智能驾驶行业有推动作用，推荐相关标的 [33] 值得买公司 业务布局 - 以 AI 技术为驱动，全域布局消费产业，成立子公司把握新渠道，提供营销服务 [34] 平台表现 - 2024 年“什么值得买”月活和内容发布量增长，AIDC 内容占比高，2025 年有多项 AI 相关举措 [35] 创新业务 - 前瞻布局新渠道、新流量，子公司多元化赋能商家 [36] 投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 43.40 元 [34] 宝丰能源公司 业绩情况 - 2025 年一季度业绩高增长，得益于烯烃产量增长和毛利增厚 [38] 项目进展 - 内蒙项目投产打开增量，拟在新疆建设新项目 [38] 成本与需求 - 煤制烯烃成本优势明显，聚烯烃需求保持增长 [39] 投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 21.14 元 [37] 股市与美元走势 股市行情 - 中国股市升势未结束，核心矛盾在内，预期和微观流动性上升 [41] 美元走势 - 美元趋势性贬值可能性增大，中国 A/H 股有望受益，更看好港股投资机会 [42] 行业比较与主题推荐 - 科技聚焦 AI 趋势，关注有色/建材/金融等行业；推荐数字货币、AI 智能体等主题 [43]

报告核心观点 - 煤炭价格见底回升，未来4个月是关键基本面验证时点，推荐红利核心及部分煤炭企业[1][2] - 腾讯音乐内容领先、流量和资本优势突出，打造全场景声音娱乐帝国，首次覆盖给予“增持”评级[1][4] - 老铺黄金新加坡海外首店开业，品牌出海进程有望加速，维持“增持”评级[1][8] - 重视航空长逻辑，5月航司或实现行业性盈利，暑运盈利有望创新高，建议增持部分航空公司[1][11] - 德尔股份作为转向泵龙头进军固态电池领域，首次覆盖给予“增持”评级[18] - 低空经济指数周度下跌，亿航智能与国轩高科合作，产业化进程有望提速[20] - 全固态电池产业化进程加速，建议关注电池、设备、材料端相关标的[24] - 免税行业销售数据修复，迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井[29][30] - 纺织服装业618大促运动户外亮眼，5月服装社零加速，推荐部分优质制造和品牌企业[31] - 淮北矿业盈利承压，但25 - 26年有产业增量，维持“增持”评级[35] - 中国股市升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益[38][39] 今日重点推荐 煤炭行业 - 供需格局改善带动煤价见底回升，2025Q2是基本面底部，推荐中国神华、陕西煤业等企业[1][2] - 动力煤6月价格预计反弹，焦煤价格底部已现，铁水有望淡季不淡[3] 腾讯音乐 - 是一站式在线音乐娱乐平台，流量和内容优势突出，首次覆盖给予“增持”评级，目标价84.6港币[4][5] 老铺黄金 - 新加坡海外首店开业，品牌出海成长可期，维持“增持”评级，目标价960港元[8] 航空行业 - 5月航司或实现行业性盈利，暑运供需乐观盈利有望创新高，建议增持中国国航等航空公司[11][12] 今日报告精粹 德尔股份 - 作为转向泵龙头拓展多元化产品，进军固态电池领域，首次覆盖给予“增持”评级，目标价38.1元[18][20] 机械行业 - 低空经济指数周度下跌，亿航智能与国轩高科等合作，产业化进程有望提速，给出相关标的[20][21] 动力锂电行业 - 全固态电池产业化进程加速，政策推进、应用场景广、头部企业中试样品落地，建议关注相关标的[24][25] 社会服务行业 - 免税行业销售数据修复，封关政策、“即买即退”等带来配置新窗口，推荐中国中免、王府井[29][30] 纺织服装业 - 618大促运动户外亮眼，5月服装社零加速，推荐部分优质制造和品牌企业[31][33] 淮北矿业 - 盈利承压但25 - 26年有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元[35][37] 策略团队每周市场观点 - 中国股市升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，给出行业比较和主题推荐[38][39][40]

报告核心观点 - 提出有别于市场的研究框架，认为猪价未来或先稳后降，年末降至低位，产能去化是行业当前主题，推荐生猪养殖板块及相关标的 [2] - 认为债市仍有下行空间，核心逻辑是资本市场韧性与经济数据分化、机制更新决定长短资金节奏分化、政策推动信用债利率“通缩” [6] - 离岛免税销售降幅收窄、客单价反弹，叠加封关政策、“即买即退”和关税加征背景，免税行业迎来配置新窗口，推荐相关标的 [2][13] 农业行业 猪周期产能去化 - 年初至今猪价平稳代表供需接近平衡，生产能繁同比7%的降幅对应猪价同比基本平稳 [3] - 猪周期=能繁周期+效率周期，能繁周期决定猪价年内中枢和同比变化，效率周期决定年内节奏 [3] - 25年效率周期影响或小于往年，年中价格稳中偏强，三季度中后期下行压力加大，仔猪价格6月左右从高点回落 [4] - 猪周期仍在，当前处于猪价下行及产能去化阶段，去化基础将更坚实，关注价格下跌、政策和冬季疫病情况 [4] 生猪板块投资 - 行业处于产能去化阶段，是理论猪周期股价表现最好阶段，板块内个股估值处于历史相对低位 [5] - 价格下跌、疫病、政策等可能是股价上涨催化剂，选择个股需均衡考虑资金、成本、增速，成本优势企业长期相对估值有望抬升，推荐牧原股份等，相关标的德康农牧 [6] 债市行业 下行空间逻辑 - 资本市场韧性与经济数据分化，可期待广谱利率长期下行，长债利率下行空间打开 [6] - 机制更新决定长短资金节奏分化，存单下行确定性较强，降准后资金宽松有补降空间，短资金利率先下、长资金利率后下或成常态 [7] - 政策推动信用债利率“通缩”，利率债性价比提升，信用利差收缩突出利率债性价比，债市主流策略可能转回久期 [8] 投资建议 - 继续紧盯长存单利率和MLF发行节奏，博弈跨季后资金宽松，维持以债市流动性次优资产为主的策略，关注10年国债新券等 [8] 免税行业 行业现状 - 25年1 - 5月海南离岛免税销售金额降幅收窄，客单价扭转下降趋势，购物人次仍需时间恢复，2月购物单件均价创近年新高 [10][20] 影响因素 - 海南自由贸易岛封关短期内对免税行业直接冲击有限，将提升整体吸引力，增强客流集聚能力，龙头公司核心竞争力强化 [12][20] - 离境退税“即买即退”全国推广，有望提升消费渗透率，但可能引起反向代购 [11][20] - 免税渠道较有税渠道有价格、成本优势，可拓展市场份额，美产化妆品在免税渠道仍具需求韧性 [12][22] - 韩国免税受政策压制，海南替代效应增强 [13][22] 投资建议 - 离岛免税数据修复迹象确立，免税行业迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井，关注中国中免（H股） [13][22] 动力锂电行业 产业化进程 - 政策加速推进，形成“中央政策定调+地方试点推进”的支持体系，产业化进程有望加速 [24] - 固态电池本征安全、高能量密度适配多场景，潜在空间巨大，2030年全球出货量预计达614.1GWh，市场规模超2500亿元 [25] - 头部企业固态电池中试样品陆续落地，有望吸引更多企业入局，产品技术迭代向好 [26] 投资建议 - 看好产业化进程加速，建议关注电池端、设备端和材料端相关标的 [23] 建筑工程业 行业数据 - 5月固投/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增，社零总额同比增长，工业增加值同比增长，失业率环比降低 [28] - 5月广义基建投资增9.2%环比减少0.4个百分点，狭义基建投资增5.1%环比下降0.7个百分点，细分行业表现有差异 [29] - 5月地产投资、销售降幅环比扩大，新开工、竣工降幅环比收窄，市场仍在调整，需推动城市更新和构建新模式 [30] 投资建议 - 推荐低估值高股息的中国建筑等企业，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长，拉动全部投资增长 [31] 投资银行业与经纪业 政策修订 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，目的是落实政策导向，促进行业功能发挥，支持中小机构差异化经营 [32] - 主要修订围绕加减分项优化，对权益投资等业务和中小券商差异化经营给予更多评分倾斜 [32] 投资建议 - 预计稳健合规头部券商更受益，边际利好差异化、特色化中小券商，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H [34] 煤炭行业 价格走势 - 上周五港口煤炭价格上涨，5月以来供需格局改善，需求端用电量和火电发电量回升，供给端产量减产、进口下降，价格有望见底回升 [35] - 动力煤6月价格预计全面反弹，焦煤价格底部已现，有望带动钢铁铁水淡季不淡 [36] 投资建议 - 推荐红利核心中国神华等，继续推荐兖矿能源等 [34] 机械行业 低空经济 - 低空经济指数周度下跌，2025年以来涨幅优于沪深300和中证1000，部分成分股涨幅领先，部分跌幅靠前 [40] - 亿航智能与国轩高科合作航空器动力电池系统解决方案，沃飞长空与东方希望集团合作布局低空运营等领域 [40][41] 投资建议 - 相关合作有望加速核心技术研发和成果转化，推荐关注整机、动力系统等相关标的 [39] 公司跟踪 鼎捷数智 - 举办数智未来峰会，以“AI创变·破界生长”为主题，构想“一个模型、两种内核、三类智能体”的未来世界运行模式 [42] - 发布多项AI方案成果突破，助力AI软基建落地，与华为云等生态伙伴共建AI普惠化服务体系 [42][44] - 维持“增持”评级，维持目标价46.70元 [42] 淮北矿业 - 25Q1产销价均承压下降，焦炭业务拖累业绩，乙醇产品正式投产贡献业绩增量 [45][46] - 是焦煤中的成长股，25 - 26年可能持续有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元 [45][46] 金融工程 风格Smart beta组合 - 上周小盘50组合表现最优，周收益率0.97%，相对国证2000超额2.81%，价值风格占优 [47] - 各风格组合周收益率和年收益率表现有差异 [47][48] 大额买入与资金流向 - 近5个交易日大额买入和净主动买入排名前5的个股、中信一级行业和ETF情况 [51] 市场策略 长久期信用债 - 一级发行净融资基本持平，二级交易交投增加，收益率多数下行，信用评级调整有升有降，无展期和违约债券 [52][53][54] 北证50指数 - 6月第3周北证50指数下跌2.55%，连续两周领跌，北交所日均成交额环比回落，超8成行业涨跌幅中位数为负，新三板交易规模下降 [55][56][57] 策略团队市场观点 大势研判 - 外部扰动对中国股市影响有限，短期调整是优化交易结构，股市预期和微观流动性上升，继续看多 [59] 美元走势 - 美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股市场投资机会 [60] 行业比较 - 科技聚焦AI趋势，关注通信/电子、军工；顺周期关注有色/建材等；金融与高分红关注银行/券商等 [61] 主题推荐 - 推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费主题 [61]

报告核心观点 - 2025年6月美联储按兵不动，滞胀预期加剧，关税和中东问题影响通胀，降息预期或收窄，短期滞胀交易或发酵，下半年或迎复苏交易 [2][3] - 上海超导科创板IPO获受理，核聚变产业化进程加速，建议关注核聚变上游设备环节 [2] 今日重点推荐 宏观专题：《滞胀担忧增加，美联储按兵不动》 - 美联储6月按兵不动，维持利率区间4.25%-4.5%不变，连续四次按兵不动符合预期，但滞胀预期加剧，下调经济增长预测，失业率上升，物价指数提高 [2][10] - 关税对通胀影响未完全体现，中东问题或引发能源价格上涨助推通胀，未来通胀不确定性大 [2][10] - 美联储表态偏“鹰”，对2025年降息判断不变，对2026年降息次数降低，认为2025年不降息的官员增多 [2][10] - 短期美国通胀未明显反映关税影响，后续通胀中枢或抬升，掣肘降息，警惕降息预期收窄和全年不降息风险 [3][11] - 6月议息会议后，美国股债市场表现滞胀交易特征，短期内或进一步发酵，下半年减税法案等落地后或迎来复苏交易 [3][12] 行业跟踪报告：核电设备《上海超导科创板IPO获得上交所受理，核聚变产业化正在提速》 - 上海超导科创板IPO申请获受理，维持“增持”评级，建议关注核聚变磁体环节相关公司 [5][20] - 上海超导是全球领先的高温超导材料生产商，二代高温超导带材国内市场占有率超80%，2024年全球市场规模7.9亿元，预计2030年超百亿 [5][22] - 公司业绩迅速增长，2024年营收同比增长187.4%，实现扭亏为盈，产能不断提升，下游客户包括多个核聚变研究机构和公司 [6][22] - 核聚变产业化逐渐提速，具有多方面优点，超导材料用于制造超导磁体，成本占比30%-40%，将拉动高温超导材料规模化和产业链其他环节发展 [7][23] 今日报告精粹 宏观专题：《滞胀担忧增加，美联储按兵不动》 - 内容与今日重点推荐中的宏观专题一致 [10] 行业跟踪报告：房地产《四平八稳，轻装上阵》 - 5月房地产行业走势平稳，延续此前趋势，核心指标窄幅波动，促进止跌回稳是主旋律 [13] - 新模式提高行业门槛，预计城市更新将提速，下半年行业无金融风险，土地市场结构好，房企谋求新商业模式 [13][15] - 推荐开发类、商住类、物业类、文旅类相关企业 [16] 行业跟踪报告：汽车《5月重卡销量增速提升，以旧换新地开始起效》 - 以旧换新政策有望提升重卡链企业盈利能力，预计2025年国产重卡销量106万台，同比增长16%，推荐相关企业 [17] - 5月重卡销量增速明显回升，内销超出业界预期，以旧换新作用开始显现 [18] - 新能源重卡表现亮眼，天然气重卡有提升空间，5月重卡格局保持稳定 [18][19] 行业跟踪报告：核电设备《上海超导科创板IPO获得上交所受理，核聚变产业化正在提速》 - 内容与今日重点推荐中的核电设备报告一致 [20] 行业双周报：综合金融《大模型持续迭代，产业应用不断优化》 - AI在证券、银行、保险、消费金融、支付等行业场景逐步落地，推荐相关公司 [23] - 5-6月全球AI技术迭代加速，国产模型也取得突破，Wind推出指数策略增强AI平台，金融科技AI产品在大会上有显著突破 [24][25][26] 公司跟踪报告：云鼎科技（000409）《“走出去”战略持续推进，AI应用场景加速落地》 - 维持“增持”评级，预计公司2025-2027年营收和净利润增长，目标价上调 [27] - 工业互联网和ERP是增长驱动力，2025年第一季收入下降因竣工验收项目收入减少 [28] - 2024年公司产品“走出去”取得突破，基于盘古矿山大模型的AI应用场景加速落地 [28][29] 基金专题报告：《风险逐步释放，配置继续两端走》 - 报告旨在捕捉全球多资产投资机会，设计投资方案，介绍了多种投资策略及回测数据和配置建议 [30][31][32] - 2025年6月对A股、国内债市、美股、日股、印股、黄金等资产给出配置建议 [33] 行业跟踪报告：精细和专用化学品《光引发剂产品价格提升，关注行业领先公司》 - 随着光引发剂应用场景广泛，市场需求增长，产品价格提升，推荐相关公司 [34] - 环保要求和新兴应用领域推动光引发剂市场需求扩大，国内公司领先优势明显，行业集中度有望提升 [35] - 介绍了久日新材、扬帆新材、强力新材等公司的业务情况 [36] 行业跟踪报告：电子元器件《豆包家族产品革新，Agent落地进入加速期》 - 火山引擎进入新阶段，推进AI从实验室走向生产，为行业带来新趋势，推荐中芯国际 [39] - 豆包家族产品全线进阶，成本革命驱动普惠化，Agent落地进入加速期 [39][40][41] 行业跟踪报告：电子元器件《非摩尔补摩尔，CloudMatrix384加速国产算力突破》 - CloudMatrix384基于超节点架构与UB网络互连，提高推理效率，有望加速国产算力芯片应用，推荐相关公司 [42][44][46] - 介绍了CloudMatrix384的核心创新和性能优势，催化剂为国产算力集群架构升级迭代 [43][44][46] 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《增量改革聚焦科创，利好专业服务投行》 - 6月18日证监会发布科创板意见，推出“1+6”增量改革举措，利好专业服务投行，推荐头部券商 [47][48][49] - 出台背景是增强科创板制度包容性，新设科创成长层，扩大适用范围，多项增量改革强化对科技企业支持 [47][48] 公司跟踪报告：东芯股份（688110）《SLC NAND业绩加速修复》 - 公司SLC NAND升级迭代持续推进，产品品类丰富，2024年归母净利亏损收窄 [50][51] - 预计业绩加速修复，调整EPS预测，给予增持评级和目标价 [50] 公司跟踪报告：太阳纸业（002078）《浆纸价格有望企稳，公司盈利有韧性》 - 维持盈利预测和“增持”评级，成品纸价格走弱，浆价下跌后企稳，对纸价影响减弱 [53][54] - 2025年公司迎来投产大年，新产能支撑盈利规模扩张 [54] 公司跟踪报告：横店影视（603103）《暑期档或现爆款影片，影院业务有望受益》 - 给予“增持”评级，预测公司2025-2027年EPS，给予目标价 [56] - 2025年暑期档影片定档，质量值得期待，公司影院和电影出品业务有望受益 [59][60] 公司跟踪报告：山煤国际（600546）《产量明显回复，成本管控见成效》 - 维持“增持”评级，预计公司2025-2027年EPS，给予目标价 [61] - 2024年下半年产量回复，2025Q1产量增长，成本管控成效显著，预计全年产量和成本情况 [61][62] - 2024年煤炭贸易业务量增价减，进口货源结构优化 [63] 海外报告：伟仕佳杰（0856）《受益AI浪潮，承接东南亚算力出海》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025-2027年营收和EPS增长，给予目标价 [64] - 公司是亚太地区科技产品渠道服务商，业务覆盖多领域，财务数据良好，预计受益于业务结构优化和国产品牌市占率提升 [65] - 传统主业受益AI浪潮，东南亚算力出海有优势 [66] 金融工程周报：《上周盈利、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略收益15.72%》 - 介绍了公募指数增强基金、单因子、大类因子、指数增强组合的表现情况 [67][68][69]

报告核心观点 - 2025陆家嘴论坛聚焦金融开放合作与高质量发展，推出多项政策措施，包括科创板“1+6”改革、创业板启用第三套标准等，有望促进金融体系改革、开放和科创产创融合，推动中国股市发展，提升上海国际金融中心能级 [2][4][28] 今日重点推荐 宏观专题：《全球变局下的金融：促改革、扩开放、重科创》 - 金融体系关注全球治理，国际货币体系或向多主权货币并存格局演进，跨境支付体系向高效多元发展，国际金融组织需提高新兴市场话语权，同时关注结构性货币政策工具创新 [3][11] - 金融开放聚焦更宽领域、更大幅度，中国金融高水平开放前景广阔，涉及消费金融、科技金融、绿色金融、养老金融和财富管理等方面，还发布支持上海国际金融中心建设行动方案 [3][12] - 资本市场促进科创和产创融合，推出“1+6”政策措施，强化股债联动，培育壮大耐心资本和长期资本，支持科技型上市公司做优做强 [4][12] - 外汇管理关注一揽子创新政策，建立健全外汇管理体制机制，在自贸试验区实施10项便利化政策 [4][13] 新股研究 - IPO专题：《深化投融资改革，聚焦服务科技创新》 - 发布“1+6”政策措施，完善优质未盈利企业发行支持，设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出六项配套措施，上交所发布两项征求意见稿 [5][42] - 科创成长层“新老划断”保障交易预期稳定，引入资深专业机构投资者制度更好识别优质科技型企业 [6][43] - 未盈利优质科创企业上市路径进一步畅通，扩大第五套标准适用范围，试点IPO预先审阅机制，预计更多前沿技术领域创新型企业有望获得上市融资支持 [6][44] - IPO审核逐步提速，首发上市频现积极信号，创业板第三套上市标准即将启用，未来在港上市粤港澳大湾区企业、未盈利企业均有望登陆深交所 [7][45] 今日报告精粹 宏观专题：《全球变局下的金融：促改革、扩开放、重科创》 - 内容与今日重点推荐中的宏观专题一致 [11][12] 策略观察：《2025年新能源汽车下乡首站活动启动》 - 2025年新能源汽车下乡首站活动在江苏如皋启动，入围车型124款，相比2024年首次突破百款，政府、企业、行业组织将采取多举措赋能 [14] - ESG债券、基金和碳市场数据更新，ESG债券数量和余额增加，ESG基金规模有变化，碳市场成交量和成交金额上升 [14][15][17] 行业月报：铁路设备《1 - 5月铁路投资同比增长5.9%，关注中亚峰会催化》 - 投资建议推荐中国中车、中国通号、时代电气，轨交基本面数据显示1 - 5月全国铁路固定资产投资同比增长5.9%，铁路客运持续创新高，预计全年铁路行业投资额将保持稳健增长 [18] - 近期轨交边际变化，第二届中国 - 中亚峰会将举办，铁路出海或迎催化，中吉乌铁路项目正线工程进入实质性施工阶段 [19] - 重点公司更新，中国中车出口哈萨克斯坦标准新能源机车下线，中国通号斩获首个欧洲ETCS - 1级列控标准项目 [20] 行业跟踪报告：医药《中央多部门发文创新药利好政策密集出台》 - 中央多部门加大对创新药的支持力度，包括完善医保药品目录调整机制、优化集采措施、优化创新药临床试验审评审批等 [21][22] - 推荐创新药、Pharma、仿转创Pharma、Biopharma/Biotech和CXO [22] 金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20250609 - 20250613）》 - 个股、行业和ETF大额买入与净主动买入跟踪，列出近5个交易日排名前5的个股、行业和ETF [23][24] 市场策略周报：《交易盘做多情绪已浓》 - 资金市场交易升温、杠杆率续升，一级市场“博边际”情绪明显，二级市场热度整体向好，超长债热度抬升 [25] - 理财和基金规模方面，6月理财规模未出现季节性回落，6/15当周小幅减少，基金规模累计增加 [26][27] 策略快评：《资本市场改革进入提速期》 - 人民币国际化提速，中国资产确定性优势上升，央行宣布八项金融开放举措，加速人民币国际化进程 [28] - 科创板“1+6”政策落地，科技与产业创新融合发展，优化科创板市场投融资生态，构建创新生态，强化中长期配置价值 [29] - 全方位推动金融开放举措在上海先行先试，助力上海国际金融中心迈向更高能级，后市继续看好中国股市，主线在新兴科技 [30] 行业跟踪报告：金融《上海国际金融中心提能提速，非银板块受益》 - 中央和上海发布支持上海国际金融中心建设的意见和行动方案，释放政策信号，包括上升为国家战略、提振市场预期、加速金融改革试验田作用发挥 [32][33] - 政策利好下，非银多板块受益，券商、保险机构和期货公司将分别受益于不同政策 [34] 公司季报点评：美诺华（603538）《制剂业务放量，glp - 1创新项目持续推进》 - 上调至“增持”评级，下修2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，上调目标价 [35] - 原料药、CDMO业务企稳，制剂业务贡献增量，益生菌GLP - 1递送系统（JH389项目）持续推进，创新转型加码 [36][37] 海外报告：滴滴出行（DIDIY.OO）《需求格局均稳定，国际业务盈利改善》 - 维持增持评级，预计公司2025 - 2027年归母净利润和经调整EBITA，给予中国区业务估值，维持目标市值和目标价 [39] - 景气度和格局均稳定，稳步释放利润，国际业务延续高速增长，且盈利改善明显 [40][41] 新股研究 - IPO专题：《深化投融资改革，聚焦服务科技创新》 - 内容与今日重点推荐中的新股研究 - IPO专题一致 [42][44] 新股研究 - IPO专题：《北证交易活跃度回升，指数表现有所回落》 - 6月第2周，北交所日均成交额回升，北证50指数下跌，领跌市场各主要指数 [46] - 北交所近6成行业涨跌幅中位数为负，石油石化行业涨幅领先，美容护理行业跌幅领先，计算机市盈率TTM中位数最高 [47] - 6月第2周，新三板交易规模上升，创新层和基础层成交金额环比显著提升 [47] 行业双周报：公用事业《全球局势不稳，国内稳定溢价》 - 梅雨到来，需求增加，水电火电皆可看好，部分地区现货电价有变化 [49] - 要求分布式光伏自用高比例，不同地区有不同政策 [51] - 四川2025年底前启动现货市场连续结算试运行，介绍电源结构、交易单元、价格机制等情况 [52] 策略团队每周市场观点 - 维持对A股的战术性标配观点，投资者对政策不确定性消除提振市场风险偏好，A股短期配置风险回报比适中 [54] - 维持对美债的战术性低配观点，美债利率易上难下，短久期债券配置价值更高 [54] - 维持对黄金的战术性超配观点，黄金短期风险回报比在主要大类资产中处于较高水平 [55] - 设置境内和全球主动资产配置组合，给出收益率和超额收益率情况 [56]

报告核心观点 - 短期利空因素对A股调整幅度有限，看好美护和零食板块引领新消费，关注传统产业产品焕新机遇，美元趋势贬值条件累积，关注相关投资机会，风险利率下行利于A股，维持对A股标配、美债低配、黄金超配观点，信用债回调压力或较小，后续或驱动久期行情 [2][5][20][21] 主动量化周报 - 4月中旬至今A股反弹，6月13日受地缘因素影响单日放量下跌，但场内融资余额未显著上涨，风险未处高位，短期调整幅度有限 [2] - 截止6月13日，医药、银行等板块赚钱效应好、抛压小，食品饮料、房地产等行业赚钱效应弱，家电和建材等行业抛压大 [3] - 本轮市场反弹中小盘股修复更明显，大盘价值与小盘成长风格分化处过去两年中枢，暂无均值回归机会 [3] - 近期股指期货基差水平高，5 - 6月上市公司密集分红使IF合约基差季节性放大，部分投资者观望、对冲需求增加使IM合约基差大，6月13日IM期货年化基差率约16% [3] - 中证红利指数3 - 4月超额收益明显，5 - 6月分红实施阶段超额收益衰退，当前不建议追高 [3] 行业跟踪报告 - 化妆品 - 看好美护和零食板块引领新消费，日化推荐若羽臣、登康口腔等，美妆推荐毛戈平、锦波生物等，零食建议增持三只松鼠、盐津铺子等 [5][6] - 本轮新消费核心是产品焕新营造情绪价值消费，供给创造需求属性明显，情绪价值和技术进步是产品差异化方向 [6] - 新渠道新媒介加速产品焕新与裂变，如日化多品牌依托抖音测试孵化新品，山姆等渠道协助打造爆款，新品打磨后借助社交媒体和渠道扩张放量 [7] - 渠道红利过后新品类出现难度增加，老品类产品焕新是未来重点，新品牌可利用洞察能力实现份额提升，如绽家洗衣液、毛戈平美妆等成新消费代表 [8] 宏观专题 - 5月消费边际改善、生产维持高增、投资有待提振，贸易局势缓和带动外需，国内政策和促销推动消费回升，各项投资边际走低，下一阶段内需需政策支撑 [11] 策略观察 - 市场整体交易热度上升、行业轮动强度下降，市场情绪上升、赚钱效应和交易集中度下降 [12] - A股资金流动方面，外资流入、融资资金加速流入，公募新发规模下降、私募信心指数略降、产业资本净减持规模边际下降、ETF被动资金流出规模扩大、散户活跃度小幅提升 [13] - A股行业配置上，资金在医药板块有分歧，融资资金流入、ETF流出，融资资金净流入居前的是医药生物和电子，外资净流入居前的是房地产，ETF净流入居前的是国防军工和电子 [14] - 港股南下资金流入抬升，全球资金流出发达市场，恒生指数收涨，全球主要市场涨跌互现 [15] 策略专题报告 - 回顾1970年以来美元指数七轮大幅贬值，不同时期大宗商品、权益资产等表现各异 [18] - 美元走弱驱动因素有经济相对优势、货币政策错位、美元信用风险，走弱时大宗商品表现优，权益资产非美市场优于美股 [19] - 美元趋势贬值条件在累积，投资关注汇市欧元区等货币走强、大宗品黄金配置价值、权益市场德国与印度及中国港股 [20] 策略周报 - 风险利率下行利于A股，总量政策积极、产业科技突破，A股短期配置风险回报比适中 [21] - 维持对美债战术性低配，美债利率易上难下，收益率曲线或呈熊陡态势，短久期债券配置价值高 [21][22] - 维持对黄金战术性超配，黄金是避险资产，短期风险回报比高 [22] - 境内和全球主动资产配置组合有一定收益率和超额收益率 [23] 行业跟踪报告 - 机械行业 - 动力系统与eVTOL整机企业合作有望加速核心技术研发和成果转化，强化低空产业链协同，产业化进程提速，推荐相关标的 [23] - 低空经济指数周度涨幅0.07%，信质集团、长源东谷、金盾股份周度涨幅领先，国睿科技、晨曦航空、*ST智胜周度跌幅靠前 [24] - 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，开发电推进动力系统，整合双方资源，有望形成动力解决方案 [24] - 中国一汽飞行汽车总部项目落户深圳大鹏新区，将开展研发、制造等业务，力争建成全球总部 [25] 行业跟踪报告 - 汽车 - 维持行业“增持”评级，重视智能驾驶投资机会，推荐德赛西威、科博达等标的 [28] - 辅助驾驶国标即将出台，将规范智能驾驶行业，推动技术发展，实现商业闭环 [28] - 智能驾驶技术迭代关注感知、控制、执行产业链机会，感知关注激光雷达等，执行关注线控制动等，控制关注域控制器 [29] 公司跟踪报告 - 浙文互联 - 拟收购游戏资产，加快数字文化板块发展，上调2025 - 2026年EPS，新增2027年EPS预期，给予2025年目标价10.20元 [30] - 数智营销板块强基固本，自主研发AI类应用工具集，推出程序化广告平台，品牌营销汽车领域领先，效果营销优化业务结构 [31] - 布局算力基础设施业务，为智驾等行业客户累计交付算力近4800P [31] - 拟收购星巢网络80%股份，围绕数字文化探索新业态 [32] 金融工程周报 - 风格Smart beta组合跟踪 - 上周风格均衡50组合优于风格50组合，价值均衡50组合表现最优，周收益率1.28%，相对国证价值超额1.14%，价值风格占优 [35] - 价值、成长、小盘Smart beta组合上周和今年以来收益率各有不同表现 [35][36] 金融工程周报 - 量化择时和拥挤度预警 - 下周市场较难打破震荡趋势，量化指标显示市场流动性高、投资者对上证50ETF走势谨慎、交易活跃度上升，宏观因子显示人民币汇率震荡、5月CPI和PPI数据、新增人民币贷款和M2同比情况 [37] - 日历效应显示6月下半月创业板指表现较佳，技术分析显示Wind全A指数突破翻转指标、市场均线强弱指数得分处于一定分位点，上周A股震荡下行，受以伊冲突影响全球股市下挫 [37] - 小市值因子拥挤度上行，机械设备、综合等行业拥挤度相对较高，医疗生物和美容护理行业拥挤度上升幅度较大 [38] 专题研究 - 银行理财规模季末回落、季初回升，影响信用利差，二季度理财对信用债净买入规模不突出，或与估值整改有关，更倾向增配同业存单，跨季回表时信用债抛售压力可控 [41] - 5月广义信用债供给规模高于往年，6月发行环比增速或弱于预期，整体供给冲击有限 [42] - 信用债回调压力较小，跨季后配置需求或修复，短端信用利差博弈空间有限，后续或驱动久期行情，可适度拉久期至4 - 5年增厚收益 [43]

报告行业投资评级 - 计算机板块投资评级为增持 [1][4] 报告的核心观点 - 字节旗下AI大模型家族全面升级，创新大模型“定价方法”使豆包大模型性价比提升，利好AI在各行业落地，维持计算机板块“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 火山引擎原动力大会与豆包大模型家族拓展 - 6月11日FORCE原动力大会上，火山引擎发布豆包大模型1.6、豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro、豆包·语音播客模型，豆包·实时语音模型全量上线，豆包大模型家族成全模态、全尺寸、高性价比领先模型 [4] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较2024年5月刚发布时增长137倍 [4] 豆包大模型1.6的能力提升 - 推理、数学、指令遵循、Agent等能力有较大提升，支持深度思考、多模态理解、256k长上下文、图形界面操作等能力，利于构建复杂Agent和提升AI生产力 [4] - 由doubao - seed - 1.6、doubao - seed - 1.6 - thinking、doubao - seed - 1.6 - flash三个模型组成，各有特点 [4] - 在众多权威测评集上得分属国际第一梯队，在推理、多模态理解、GUI操作能力上领先 [4] 豆包大模型1.6的定价创新 - 采用统一定价模式，tokens价格一致，首创按“输入长度”区间定价 [4] - 在企业常用的0 - 32K输入区间，综合成本比豆包1.5·深度思考模型、DeepSeek R1降低63% [4] - 增设特惠区，特定请求价格进一步降低 [4]

报告核心观点 - 继续看好中国股市，外部疑云不足以趋势性阻断走势，中国的确定性是股市稳定和阶梯式上升的重要基础，看好金融、成长与部分周期 [1][22] - 下半年港股牛市继续，相较A股更强，港股科技企业在AI应用领域具备先发优势，有望引领牛途 [1] 各部分总结 今日重点推荐 - 《股市看似"风波又起"，实则升势"未完待续"》：投资人对经济和国际形势认识充分，新技术和新消费机会涌现，无风险利率降低，宏观政策和制度改革推动股市预期和微观流动性上升，继续看多中国股市 [1][22] - 《AI应用的股市映射在港股》：当前港股相对A股占优格局类似2012 - 2014年，AI应用大发展主场在中国，港股科技企业在AI领域有竞争力和先发优势，有望受益于AI产业红利 [4][27] 今日报告精粹 - 《美国：通胀预期回落，消费者信心回升》：本周大宗商品价格上涨，主要经济体股市涨跌互现，债市和外汇市场有波动；美国通胀和PPI有变化，投资者和消费者信心改善，欧洲工业生产和投资信心有变化；特朗普呼吁美联储降息，欧洲央行和日本央行态度不一 [11] - 《外部扰动，内部偏稳》：上周高频数据受端午假期和地缘政治影响，消费平淡，投资、进出口、生产、库存、物价和流动性有不同表现 [14] - 《人民币汇率："反直觉"的新范式》：央行并非近期汇率升值引导者，国内投资者也非主要推动者，外贸企业结汇是主导因素；美中利差走扩对人民币有两重利好，未来人民币汇率定价需重视美元信用 [15][17] - 《信贷同比少增：静待政策发力》：5月社融增速持平，政府债和企业债是主要贡献；新增信贷同比少增，企业短贷超季节性，债券融资替代贷款增加；政府继续加杠杆，私人部门融资需政策提振，下半年货币政策有降息空间 [17][18] - 《抢出口：前置了多少需求》：本轮抢出口节奏跟随关税预期，下半年出口增速中枢或下行但趋势偏稳，若美国经济回落会有进一步拖累 [18][21] 行业跟踪报告 - 《房地产第24周成交环比回升，政策为下半年市场护航》：上周大中城市新房和二手房成交环比回升，土地成交增速小幅回升，5月库存出清周期环比回落；政策为下半年市场回稳护航，维持行业"增持"评级 [40][41][42] - 《化妆品新消费时代》：看好美护板块引领新消费，推荐日化、美妆、零食等板块相关公司；新消费核心是产品焕新营造情绪价值，新渠道新媒介加速产品焕新，关注传统产业产品焕新机遇 [51][52][53] - 《机械制造业智能养老服务机器人迎政策催化，理想机器人业务加速布局》：关注机器人整机厂商及核心零部件供应商；智能养老服务机器人政策出台，理想汽车成立新机器人部门，"行者二号"上线京东商城 [55][57][58] - 《计算机计算机周观点第7期：海内外AI模型持续迭代加降价，AI应用爆发加速到来》：维持计算机板块"增持"评级，推荐相关标的；OpenAI和火山引擎发布新模型，性能提升且价格下降，蚂蚁国际将申请香港稳定币牌照 [62][63][64] - 《医药国内减肥代谢领域药企迎来催化》：2025年6月20 - 23日，第85届美国糖尿病协会科学会议将在美国芝加哥召开 [66] 行业专题研究 - 《海外科技Meta收购Scale AI，OpenAI推理大模型上新》：维持行业增持评级，推荐相关方向；Meta收购Scale AI并推出新世界模型，OpenAI发布升级版推理模型，腾讯音乐拟收购喜马拉雅 [45][46][47] 行业更新 - 《投资银行业与经纪业综合展业的期货龙头优势将更为突出》：证监会修订相关规定和办法，突出服务产业客户和中长期机构资金加分指标；更具综合实力的头部期货公司更受益，推荐相关个股 [49][50] 行业双周报 - 《传播文化业多款游戏表现超预期，关注暑期新品进展》：本周传媒指数上涨，细分板块龙头景气持续；今年以来游戏市场规模同比修复，多款游戏超预期表现，暑期档多款新品进展值得关注 [59][60][61] 策略观察 - 《三大环境危机对人类的影响持续加深》：5月30日，"一带一路"绿色发展国际联盟临时会员大会召开，中国走绿色发展道路；截至5月30日，ESG债券、基金有变化，碳市场成交量和金额下降 [29][30][31] 海外策略研究 - 《每周海内外重要政策跟踪（25/06/13）》：国内发布多项政策涉及宏观、产业、地方等方面，海外有经贸磋商、外交活动等动态 [32][33][34] - 《长线外资趋势性流入互联网》：最近一周北向资金可能小幅净流入，港股各类资金有流入流出情况，外资本周流入日本、5月流入印度，3月资金流入欧洲、流出美国 [36][37][39]

报告核心观点 - 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，聚焦电推进动力系统开发，低空经济商业化有望提速，动力系统环节将受益；车端开启路测，全固态电池产业化进程加速，看好全固态电池产业化趋势 [2] - 2025 年 5 月美国通胀环比回落，增速不及预期，关税对通胀传导存在时滞，美联储短期内或难以降息 [15] - 车企压缩零部件供应商账期，有利于竞争格局改善，推荐新泉股份、科博达 [16] - 特斯拉 Robotaxi 即将公开试运营，相关产业进入由 0 到 1 的拐点阶段，推荐拓普集团等公司 [18] - 新增地方政府债务限额化解存量隐形债务推进中，关注化债带来的环保公司资产负债表修复的投资机会 [26] - 华工科技作为校企改革先锋，受益于 AIGC 驱动，业绩有望高速增长，给予“增持”评级 [29] - 同程旅行重视营销投放效率，加速布局增量业务，维持“增持”评级 [32] - 携程集团收入及利润稳健增长，住宿预订及国际业务成增长核心动力，维持“增持”评级 [35] - 国内低轨卫星星座组网加速，信关站行业将迎来景气度提升，给予行业“增持”评级 [39] - 智能影像设备行业高速增长，影石创新是全球智能影像龙头，看好其发展 [42] - 达梦数据业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动产品迭代升级，维持“增持”评级 [46] - 继续看好中国 A/H 股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马 [50] 各报告要点总结 机械行业《沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速》 - 2025 年 6 月 11 日，卧龙电驱与沃飞长空成立合资公司，先开发适用于倾转旋翼 eVTOL 的高性能电机及电驱系统，提供适用于 750kg - 5700kg 适航航空器的电推进系统及相关产品 [3][21] - 动力系统与 eVTOL 整机企业合作，有望加速核心技术研发及成果转化，强化低空产业链协同效应，推动低空经济产业生态构建 [4][22] - 低空经济产业环节多，飞行器制造环节技术壁垒强，eVTOL 商业化量产有望加速，动力系统与航电飞控系统价值量占比大、技术壁垒高，有望受益 [4][22] - 投资建议关注整机相关标的纵横股份等，动力系统相关标的宗申动力等 [2][21] 动力锂电《产业化进程加速，催化密集落地》 - 宝马、奔驰等车企开启全固态电池路测，长安、上汽等有量产计划，全固态电池产业化进程加速 [8] - 国轩高科、宁德时代等锂电池企业在全固态电池研发上有进展，竞速抢位 [9] - 贝特瑞、厦钨新能等锂电中游材料企业推进顺利，助力全固态电池发展 [10] - 投资建议关注设备端、材料端、电池端相关推荐及标的 [7] 宏观专题《美国通胀暂低，降息预期再起》 - 2025 年 5 月美国通胀环比回落，除食品外，能源、核心商品与核心服务通胀环比均回落，能源是拖累 CPI 环比的核心分项 [15] - 关税对通胀传导存在时滞，随着库存消化，关税对核心商品的影响或将体现，需关注 6 月通胀数据 [15] - 就业市场维持韧性，通胀前景不确定，美联储短期内或难以降息 [15] 汽车《多家车企压缩供应商账期，格局有望改善》 - 四家汽车生产企业承诺支付账期不超过 60 天，此前零部件账期普遍偏高，影响行业竞争格局 [16] - 车企压缩账期，零部件价格差异将更明显，有利于竞争格局改善，推荐新泉股份、科博达 [16][17] 汽车《特斯拉 Robotaxi 即将公开试运营》 - 马斯克宣布特斯拉 Robotaxi 暂定 6 月 22 日公开试运营，后续计划增加数量并扩展到其他城市 [18][19] - 特斯拉擎天柱人形机器人 Optimus 项目主管离职，自动驾驶负责人接任 [19] - 优必选与富士康在人形机器人领域合作，推进其在智能制造领域应用及产业人才培养 [20] - 推荐拓普集团、肇民科技等相关产业链优质公司 [18] 环保《关注化债带来的投资机会》 - 目标 2028 年底前全部化解地方隐性债务，增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，节约利息支出 4000 亿元 [26] - 化债推进将改善环保公司应收账款回收情况，给出固废、水务等领域的投资建议 [26] - 环保板块上周涨跌幅情况，全国碳市场碳排放配额及 CCER 成交情况 [27] 公司深度报告《华工科技（000988）校企改革龙头，AI 驱动光模块业务提速》 - 华工科技是激光技术领导者，校企改革落地激发活力，拥有 6 大国家研发平台，科研实力国内领先 [29] - 公司业务包含通信、激光、传感和防伪四大业务，各业务地位突出 [30] - AI 驱动下算力需求增长，华工科技作为华为核心供应商，有望受益于光模块业务需求增长 [32] - 预计公司 2025 - 2027 年营收及 EPS，给予 2025 年 5 倍 PB 估值，目标价 56.60 元，给予“增持”评级 [29] 海外报告《同程旅行（0780）重视营销投放效率，加速布局增量业务》 - 25Q1 公司收入、利润增长，核心 OTA 业务收入增速环比改善，酒店预订收入增速快于交通票务预订 [33] - 公司费用端精细化运营，核心 OTA 业务盈利能力稳定，但 GMV 增速放缓，布局增量业务 [33][34] - 维持“增持”评级，下调 25 - 27 年经调整归母净利润，上调目标市值及目标价 [32] 海外报告《携程集团 - S（9961）国际增长稳健，加速拓展国际市场》 - 25Q1 公司营业收入、经调整归母净利润等增长，住宿预订及国际业务成增长核心动力 [35][36] - 淡季费用率保持稳定，利润端增速低于收入增速，加大股东回报力度 [38] - 维持“增持”评级，预测 2025 - 2027 年经调整归母净利润，给予 25 年 20xPE 估值，给出目标市值及目标价 [35] 行业专题研究《卫星通信低轨星座加速组网，信关站建设蓄势待发》 - 天地一体化是 6G 通信典型特征，低轨星座组网加速，释放对地面信关站庞大需求，信关站建设重要性凸显 [39] - 对标海外经验，完善的地面网络是星座商业成功的关键，国内 G60 星座已启动信关站天线系统招标 [39] - 成本压力催生“地面站即服务”模式崛起，相关产业链将受益 [40] - 投资建议关注具备一体化交付能力与先发优势的龙头企业，相关标的长江通信、星图测控 [41] 行业专题研究《家用电器业全景技术领军者，撬动智能影像新蓝海》 - 智能影像设备行业高速增长，竞争格局呈现“一超多强”，影石创新在全景相机市场占比高，运动相机领域位居第二 [42][44] - 行业扩容受户外运动普及、短视频创作范式升级、新兴应用场景爆发驱动 [44] - 影石创新凭借技术、渠道与用户生态三维护城河巩固领先地位 [45] 公司跟踪报告《达梦数据（688692）业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动公司产品迭代升级》 - 24 年及 25Q1 公司营收、利润保持高增，主营在多行业上涨，能源、交通等领域增幅大 [47] - 授权、运维、数据业务均高增，各地区收入上涨 [48] - 分布式数据库研发顺利，AI、云原生推动数据库技术升级，开展“单项冠军产品”培育行动 [48] - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2027 年 EPS 预测，调整目标价至 290.30 元 [46] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国 A/H 股市，遍历冲击后，投资人对经济形势认识充分，中国股市无风险利率下降，资本市场改革提速，贴现率下降推动股市上升 [50] - 5 月 16 日，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，创新并购重组制度，本轮重组围绕产业逻辑“强身健体” [51] - 行业比较推荐金融与高分红、新兴科技成长、顺周期回归相关行业及标的 [52] - 主题推荐 AI 智能体、具身智能、并购重组、内需消费相关领域 [52]

核心观点 - 调整战术性大类资产配置观点，上修港股和黄金至超配，下修国债至标配；5月出口受关税及高基数影响增速回落但有韧性，随中美贸易谈判进展出海链受益；看好中国A/H股，并购重组改革提速，推荐新兴科技、金融周期等行业及相关主题 [2][3][44] 今日重点推荐 主动量化周报 - 上修港股战术性配置观点至超配，因中国科技突破与新兴产业主题交易热度高，国际资金流入，南下资金提升定价权，全球宏观环境波动扰动减弱，短期风险回报比高 [2] 行业跟踪报告（批零贸易业） - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比 -3.3pct，出口增速4.8%/环比 -3.3pct、进口增速 -3.4%/环比 -3.2pct，主要受关税冲击和上年高基数影响，但出口仍正增凸显韧性；分区域看，对美出口下滑显著，对非洲、东盟、拉美出口有不同表现；多个主要消费品类出口增速放缓，但玩具、服装等有所改善 [5] - 中美新一轮贸易会谈举行，期待在放松技术限制、降低关税等方面取得成果；预计Q2跨境电商企业销售端数据将分化，推荐跨境电商和其他出海方向相关公司 [6][7] 今日报告精粹 宏观专题 - 过去强势美元与美股牛市相生相伴，特朗普关税政策打断循环，导致海外资本追求稳定，美元承压；美债警报未解除，若特朗普不大幅纠偏，美国经济可能陷入“债务 - 衰退”负向循环 [11][12] 行业月报（汽车） - 5月国内汽车消费表现不错，批发销量同环比增长，库存下降11万辆，新能源渗透率52.6%，EV销量同比增速高于PHEV；重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比 +81% [13][15][16] 海外报告（苹果） - 维持苹果营业收入、净利润预测和目标价，维持“增持”评级；苹果开放基础模型框架，更新实时翻译、视觉智能功能，推出全新“液态玻璃”操作系统设计 [17][18][19] 海外报告（亚玛芬体育） - 预测公司2025 - 26年净利润，给予2025年PE估值和目标价，维持“增持”评级；公司高景气市场开拓、渠道优化扩张，业绩显著提速，多个细分赛道驱动收入增长，盈利水平预计持续改善 [20][21][22] 公司首次覆盖（宝信软件） - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025 - 2027年营收和EPS，合理估值为969.99亿元人民币，对应目标价33.64元/股；公司2025Q1业绩承压，AI赋能钢铁产业革新，聚焦人形机器人领域布局 [24][25][26] 公司跟踪报告（通行宝） - 维持“增持”评级，上调目标价至27.83元；公司2024年收入增长亮眼，2025Q1延续稳健增长态势；智慧交通行业高景气，2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期 [27][28][29] 金融工程周报 - 固收 + 产品业绩跟踪，各类型基金业绩中位数表现分化；大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪，给出宏观环境预测结果和行业ETF轮动建议；绝对收益策略表现跟踪，各策略上周收益不同 [30][31][32] 金融工程月报 - 回顾上月国内大类资产走势，国内权益资产表现亮眼，黄金遭遇回调；跟踪大类资产配置策略收益情况；给出宏观观点，涉及增长、通胀、利率等方面 [35][36][37] 专题研究 - 十年维度A股跑输，但二十年视角表现亮眼；美股经验显示股市长期复利回报高；对比各类资产长短期收益率，黄金和美股长短期收益率差距明显，国内权益资产短期年化回报率低于长期水平 [39][40][41] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国A/H股市，贴现率下降是股市上升重要动力；并购重组创新改革，产业整合与升级提速；行业比较推荐新兴科技、金融周期等行业；主题推荐AI智能体、具身智能、并购重组、内需消费 [44][45][46]