报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 安徽省即将启动中成药集中带量采购,由黄山市医保局组织开展全省集采工作 [3] - 本次安徽集采分为目录（一）和目录（二),涉及18个产品组、35个品种,包括部分OTC药品 [3] - 采购主体包含所有公立医疗机构,定点零售药店自愿参加 [4] - 设置两种拟中选规则,企业报价和价格降幅为关键考核指标 [4] - 头部企业在产品保供能力、医疗机构和患者认可度以及成本管控方面有优势,有望在集采中获取更大市场份额 [4] 根据目录分别总结 目录(一) - 包括参芪降糖、刺五加等品种,以及感冒灵、感冒清热颗粒、少儿肺热咳喘与强力枇杷露等OTC药品 [3] - 采购组分为A、B两个竞争单元,分别竞争 [4] - 拟中选规则包括"价格指标+技术指标"综合得分,其中价格指标占55分 [4] - 如果同竞争单元实际申报企业数小于等于2家,企业报价降幅需大于等于30%;如果大于2家,报价降幅需大于等于50% [4] 目录(二) - 包括参松养心、稳心及脑心通、脑心络与脑心安等独家品种 [3] - 采购组内产品不区分竞争单元,均视为A竞争单元 [4] - 企业报价降幅需大于等于25% [4] 投资建议 - 建议关注华润三九、羚锐制药、方盛制药等头部企业 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予招商银行"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 招商银行2024年上半年归母净利润增速较2023年第一季度有所提升 [5] - 公司积极落实国家战略导向,加大对重点领域如绿色信贷、制造业、普惠型小微企业的贷款投放 [5] - 公司资产质量整体保持稳定,不良率和逾期率均保持在较低水平 [5][15] 公司财务数据总结 盈利能力 - 预计2024-2026年EPS分别为5.8元、6.16元、6.47元,归母净利润增速为2.03%、6.17%、4.98% [6] - 2023年ROA为1.37%,2024-2026年预计分别为1.30%、1.29%、1.25% [18] - 2023年ROAE为16.55%,2024-2026年预计分别为15.17%、14.59%、13.92% [18] 资产质量 - 2024年二季度不良率为0.94%,较2023年末上升2个基点 [5] - 2024年二季度拨备覆盖率为422.05%,较2023年末下降15.65个百分点 [15] - 2024年二季度拨贷比为4.01%,较2023年末下降13个基点 [15] 资本充足性 - 2024年二季度核心一级资本充足率为16.24%,较2023年末上升23个基点 [18] - 2024年二季度资本充足率为17.98%,较2023年末上升10个基点 [18]

投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持不变 [1] 核心观点 - 报告认为老凤祥的核心壁垒在于强品牌力驱动下的批发（加盟）模式持续稳定扩张，以及高资产周转率带来的较高ROE（2010-21年、2023年加权ROE高于20%）[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.08亿元、24.24亿元、25.61亿元，给予2024年14-16倍PE估值，对应市值区间323-369亿元，合理价值区间61.78-70.61元 [8] 财务表现 - 2024年上半年实现收入399.59亿元，同比减少0.95%；归母净利润14.04亿元，同比增长10.28% [4] - 2024年二季度收入143.29亿元，同比减少9.22%；归母净利润6.02亿元，同比增长8.07%；毛利率同比增长1.57pct至10.71% [4] - 1H24珠宝首饰收入342亿元，同比减少4%；黄金交易收入54.82亿元，同比增长26% [6] - 1H24毛利率9.21%（+0.75pct），其中2Q24毛利率10.71%（同比+1.57pct，环比+2.35pct） [6] 渠道与机制 - 1H24门店净增28家（1H23净增22家），积极布局"藏宝金""凤祥喜事"新店型 [5] - 截至2024年6月末，老凤祥共计拥有全国营销网点6022家（含海外银楼15家），较去年末净增加28家 [6] - 1H24公司推动职业经理人制度的部署落实和改革深入，实行任期制和契约化管理 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为722.34亿元、759.34亿元、803.08亿元，同比增长1.1%、5.1%、5.8% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.08亿元、24.24亿元、25.61亿元，同比增长4.2%、5.0%、5.6% [7] - 预计2024-2026年毛利率分别为8.2%、8.0%、8.0% [7] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为18.9%、17.9%、18.9% [7] 估值对比 - 可比公司2024年PE平均为9.7倍，PS平均为0.5倍 [9] - 老凤祥2024年PE为11.38倍，PS为0.36倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1Q24 业绩表现 - 1H24公司实现营收109.89亿元，同比+31.44%，实现归母净利润4.00亿元，同比-3.00%，实现扣非归母净利润3.86亿元，同比-0.04% [3] - 2Q24收入46.73亿元（+41%），归母净利1.27亿元（-28%），扣非归母1.34亿元（-22%）；毛利额3.64亿元（-5.41%），毛利率7.8%（-3.85pct） [4] - 公司2Q24受益于金条高景气收入高增，但因产品结构变化致毛利率承压 [4] 门店及电商业务发展 - 1H24公司新开设线下门店11家，截至2024年6月末门店总数93家 [5] - 电商子公司1H24收入23亿元同比增50%，净利润1415万元同比增18.72% [5] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司归母净利各7.3/8.3/9.2亿元 [5] - 给予2024年13-16x PE，对应合理市值区间95-117亿元，合理价值区间12.22-15.04元 [5] 行业可比公司估值情况 - 黄金珠宝行业可比公司2024年PE平均为9.80倍 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对2024年第37周房地产行业新房、二手房成交，土地供应和成交，以及板块表现等情况进行分析 ，指出新房成交同比增速回落、供销比回落，二手房成交量有增有减，土地供应和成交有变化且溢价率有波动，房地产指数表现优于沪深300指数但年内均为负增长 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 新房成交情况 - 2024年第37周30大中城市新房成交面积129万平方米，环比-16.1%，同比-32%；一线城市销售面积39万平方米，环比-18.9%，同比1%；二线城市销售面积58万平方米，环比-27.7%，同比-49%；三线城市销售面积32万平方米，环比26.0%，同比-15% [4] - 2024年9月1日 - 12日30城累计成交面积221万平方米，环比8月同期-11.5%，同比-26%；一线城市累计成交面积64万平方米，环比8月同期-25%，同比2%；二线城市累计成交面积106万平方米，环比8月同期-1%，同比-40%；三线城市累计成交面积50万平方米，环比8月同期-11.5%，同比-12.3% [4] 二手房成交情况 - 18城2024年第37周二手房成交量149万平方米，环比7.8%，同比-0.09%；一线城市成交面积36.1万平方米，环比-7.4%，同比-2.1%；二线城市成交面积106.96万平方米，环比14.1%，同比2.1%；三线城市成交面积6.0万平方米，环比8.2%，同比-21% [5] - 18城2024年9月1日 - 12日二手房成交面积253万平方米，环比8月同期3.1%，同比13%；一线城市60.9万平方米，环比8月同期7.2%，同比22%；二线城市182万平方米，环比8月同期1.7%，同比11.5%；三线城市10万平方米，环比8月同期6.6%，同比-2.7% [5] 土地供应和成交情况 - 2024年第37周土地供应面积1805万平方米，成交面积1352万平方米，供销比1.33倍，出让金额267亿元 [5] - 本年度全国100大中城市累计土地供应面积60014万平方米，同比-14%，成交面积49771万平方米，同比-12.1%，累计土地出让金12944亿元，同比-31.2% [5] - 上周全国土地溢价率5%，环比回升0.95个百分点；一线城市溢价率1%，环比回升0.96个百分点；二线城市溢价率4%，环比回落3.06个百分点；三线城市溢价率5%，环比回升3.32个百分点 [5] 房地产板块表现 - 上周房地产指数1671.8点，环比-0.54%，沪深300指数3159.2点，环比-2.23%，房地产指数和沪深300指数年内截止上周涨跌幅分别为-22.98%和-7.92% [6] - 上周重点跟踪公司中，A股华侨城A涨跌幅1.06%，招商蛇口涨跌幅0.00%，物业股保利物业涨跌幅1.97%，华润万象生活涨跌幅0.00%，港股华润置地涨跌幅-1.90%，中国海外发展-2.09% [6]

生猪养殖：价格好转，全面进入盈利期 1. 24H1 上市企业生猪出栏量增速放缓 [11][12][13] - 24H1 主要上市公司合计出栏量达到 0.85 亿头，同比+4.3%，增速较 23 年全年的 19.5%显著下降 - 24H1 上市公司出栏占全国总出栏的比重为 23.3%，较 23H1 的 21.7%显著抬升，但较 23 年全年的 23.7%小幅下降 - 大部分公司 24H1 出栏增速较 23 年显著放缓 2. 进入全面盈利期，资金压力大幅减小 [15][16][17] - 24H1 合计归母净利润为 15 亿元，24Q2 合计归母净利润为 74 亿元 - 大部分企业经营性现金流为正，负债压力显著缓解 3. 资本开支下降，补产能仍然偏谨慎 [19][20][21][22] - 24H1 合计资本开支为 142 亿元，同比-38.4% - 主要上市猪企 24 年中报合计在建工程为 329.2 亿元，同比-23.7% - 生产性生物资产环比下降，但企业间存在差异 饲料：黎明前的黑暗 1. 24 年上半年饲料行业整体面临较大压力 [24][25] - 24H1 全国饲料总产量同比-4.1% - 猪料、禽料、水产料产量分别同比-7.3%/-0.4%/-2.4% 2. 行业困境中，不同公司表现分歧加大 [27][28] - 大部分企业 24 年上半年饲料外销量同比下滑 - 企业的饲料业务毛利率变化好于销量 禽：产业链价格全线走弱，静待供需格局修复 1. 24 年上半年白羽鸡产业链整体价格整体走弱 [31][32][33][34] - 鸡苗、毛鸡、肉鸡分割品价格同比均有 15%以上的降幅 - 产业链利润也承压 2. 产业链上游企业 24Q2 利润环比 Q1 下滑，中下游企业 24Q2 业绩环比好转 [34][35] 种子：24H1 利润承压，关注转基因进展 1. 种子板块 24H1 营收和利润端整体承压 [36][37][38][39] - 24H1 整个种子板块实现归母净利润 2.3 亿元，同比-49.1% 2. 关注转基因玉米进展情况 [39] - 转基因商业化持续推进，拥有技术优势、品种优势的企业将重点受益 动保：业绩承压，关注下游需求改善 1. 猪苗板块表现不佳，拖累相关公司营收端 [41][43] - 上半年猪用疫苗需求未出现明显改善，动保企业经营持续承压 2. 下游养殖业集中度提升叠加行业竞争加剧，企业盈利能力承压 [43][44][45] - 主要企业毛利率有所下降 3. 关注下游需求改善、新品扩容 [45] - 生猪景气窗口期或较长，叠加 Q3 消费旺季，动保产品需求将有所提振 宠物食品:自主品牌驱动量利齐增 1. 24H1 国产宠食企业量利双增 [48][49] - 主要企业营收和净利润均实现较快增长 2. 境内自有品牌维持高增 [48][49] - 国产宠物食品品牌保持良好崛起势头 3. OEM/ODM 业务恢复性增长 [49][50] - 24H1 宠物食品出口总量同比增长约 29.8%，出口总额同比增长 23.7% 4. 24年下半年看好国产宠食企业维持高增 [50] - 海外业务有望维持稳健增长，国内自主品牌业务也将持续扩张 风险提示 1. 终端需求大幅不及预期 2. 行业出现超预期疫病 3. 相关研发进展大幅不及预期 [52]

报告行业投资评级 - 报告维持新能源板块"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 新能源车产销保持较快增长 - 8月新能源汽车产量109.2万辆,同比增长29.6%;1-8月累计生产700.8万辆,同比增长28.8% [3] - 8月新能源汽车销量110万辆,同比增长30%,市占率达到44.8%;1-8月累计销量703.7万辆,同比增长30.9%,市占率达到37.5% [3] 动力电池产销同环比保持增长 - 8月动力和其他电池合计产量101.3GWh,环比增长10.4%,同比增长36.8%;1-8月累计产量623.1GWh,同比增长36.3% [4] - 8月动力和其他电池销量92.8GWh,环比增长7.5%,同比增长43.2%;1-8月累计销量581.8GWh,同比增长42.1% [4] - 8月动力电池装车量47.2GWh,环比增长13.5%,同比增长35.3% [4] 碳酸锂价格微升 - 2024年9月14日,电池级碳酸锂价格为7.55-7.8万元/吨,较前一周上涨 [4] 投资建议 关注行业龙头企业 - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、蔚蓝锂芯等锂电产业链龙头企业 [5] 关注新技术企业 - 建议关注宁德时代、振华新材、容百科技等钠电池、麒麟电池和磷酸锰铁锂等新技术企业 [5] 关注快充技术企业 - 建议关注黑猫股份、信德新材、元力股份等快充技术相关企业 [5] 风险提示 - 新能源汽车下游需求不及预期 - 新技术发展速度不及预期 [5]

行业投资评级 - 未明确提及行业投资评级 [4] 报告核心观点 - 中秋假期铁路旅客运输量较大，全国铁路实行高峰线运行图，日均计划开行旅客列车较日常增加，中秋假期首日全国铁路预计发送旅客1680万人次，9月14日发送旅客1311.4万人次，9月15日预计发送旅客1680万人次并计划加开列车896列 [3] - 中秋假期日均出入境旅客将达180万人次，同比有望增22%，大型国际空港口岸和毗邻港澳陆路口岸旅客流量有相应增长数据 [3] - 中秋假期周边游受欢迎，周边游订单占比近半，中短途出游需求旺盛，境内机票价格相比去年中秋下降约25% [3] - 2024年“十一”假期，国内、出境长线游市场增长迅速，出境长线游客源地有转移趋势，三线及以下城市居民在长线出境游消费者中占比超过40%，相关产品预订热度增长超2倍 [4] - 看好教育板块，关注“低估值+顺周期”赛道，推荐学大教育等公司，关注众信旅游等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 中秋假期交通与旅游情况 - 中秋假期全国铁路旅客运输量在不同日期有相应数据，且实行高峰线运行图增加运力，中秋假期首日预计发送旅客1680万人次，9月14日发送1311.4万人次，9月15日预计发送1680万人次并计划加开896列列车 [3] - 中秋假期日均出入境旅客将达180万人次，同比有望增22%，不同口岸旅客流量有具体预计数据 [3] - 中秋假期周边游受欢迎，周边游订单占比近半，中短途出游需求旺盛，境内机票价格相比去年中秋下降约25% [3] 十一假期旅游趋势 - 2024年“十一”假期，国内、出境长线游市场增长迅速，出境长线游客源地由一线城市往非一线城市转移，三线及以下城市居民在长线出境游消费者中占比超过40%，相关产品预订热度增长超2倍 [4] 投资建议 - 看好教育板块，关注“低估值+顺周期”赛道，推荐学大教育、中国中免、同程旅行、宋城演艺，关注众信旅游、首旅酒店、百胜中国、海底捞、华图山鼎、天目湖等 [4]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 政府债支撑社融增长 - 8月新增社融3.03万亿元,较去年同期减少约0.1万亿元,新增社融主要是政府债发行增多,8月政府债券新增16177亿元,较去年同期多增4118亿元,显示出政府债对社融增长的支撑作用 [4] 信贷需求偏弱,票据融资增加 - 8月人民币贷款增加0.9万亿元,同比少增0.46万亿元,整体信贷需求仍然偏弱 - 票据融资新增5451亿元,较去年同期提高1989亿元,反映出企业短期融资需求的增加 [4] 流动性总体稳定 - M1同比下降7.3%,较7月同比增速(-6.6%)继续下行 - M2同比增长6.3%,与7月同比增速(+6.3%)相比环比平稳,反映出市场流动性总体稳定 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"评级,认为高股息资产依然值得投资者重视 [3] 行业核心观点 - 政府债券发行增多支撑了社融增长 [4] - 信贷需求偏弱,但企业短期融资需求增加 [4] - 市场流动性总体保持稳定 [4]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 维持风电行业"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 2024年上半年风电行业表现 1. 2024年上半年风电行业实现营业收入1484.10亿元,同比增长2.66%;实现归母净利润130.81亿元,同比下降16.23% [1] 2. 风机是唯一利润同比增长的子板块,金风科技、明阳智能、泰胜风能、时代新材、日月股份、东方电缆、亨通光电等公司业绩表现超越子行业平均水平 [1][6][7] 3. 风塔、叶片、轴承、锻铸件等子板块业绩同比下滑,主要受价格竞争加剧、海风发货较少等因素影响 [1][6][7] 2024年二季度风电行业表现 1. 2024年二季度风电行业实现营业收入849.08亿元,同比下降0.69%;实现归母净利润70.34亿元,同比下降17.56% [10][11] 2. 风机是唯一利润同比增长的子板块,金风科技、泰胜风能、日月股份、广大特材等公司业绩表现相对突出 [10][11] 3. 除锻铸件和海缆外,其他子板块毛利率同比和环比均有所下降 [16] 行业营运能力分析 1. 风电行业2024年二季度资产负债率为48.4%,环比略有下降 [31] 2. 风塔存货周转天数较长,存在存货积压、滞销等情况 [31][33] 3. 电站板块应收账款周转天数较长,收账期有所拉长 [31][33] 经营性现金流分析 1. 2024年二季度风电板块单季度经营性现金流净额为+25.83亿元,环比由净流出转为净流入 [35][36] 2. 电站、叶片的经营性现金流较好,海缆、叶片、锻铸件板块经营性现金流同环比均有明显改善 [35][36] 投资策略 国内市场 1. 2024年上半年陆风并网同比微增,海风并网同比下降 [15] 2. 2024年风机招标依旧旺盛,需求仍处于高景气水平 [38][41] 3. 2024年以来,陆上风机价格或已见底,海上风机价格有所下降 [40][41] 4. 风电原材料价格下降,有利于锻铸件等环节提升盈利能力 [41] 海外市场 1. 2023年欧洲海风拍卖13.57GW,同比增42%;2024年预计将有40GW欧洲海风拍卖 [42][43] 2. 全球海风新增装机预计2023-2028年CAGR为28% [44][45] 3. 欧洲本土单桩供不应求,产能缺口预计将进一步扩大 [46] 4. 海外海缆两巨头订单大增,欧洲电网+海风需求旺盛 [48][49] 重点关注公司 1. 海缆:中天科技、东方电缆、亨通光电 [50] 2. 管桩:大金重工、泰胜风能、海力风电、天顺风能、天能重工 [52] 3. 锻铸件:日月股份、金雷股份 [52] 4. 变压器:明阳电气、金盘科技 [52] 5. 风机:金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 [52] 6. 轴承及滚子:长盛轴承、崇德科技、五洲新春 [52] 7. 润滑系统及液压系统:盘古智能 [52] 8. 叶片:时代新材,中材科技 [52] 风险提示 1. 行业政策波动风险 [53] 2. 竞争加剧风险 [53] 3. 国内海上风电、海外海风装机不及预期风险 [53] 4. 国际贸易摩擦风险 [53] 5. 大宗商品原材料价格波动风险 [53]