报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 权益类基金规模下滑，独立第三方保有规模占比提升，券商保有规模占比下滑；首次披露股票指数型基金的保有规模，券商在ETF代销方面优势显著；权益基金集中度小幅回升，非货集中度持续下滑；非货公募基金头部格局相对稳定，独立销售机构头部地位稳固，券商保有规模下降但ETF优势仍显著 [1] 根据相关目录分别进行总结 基金销售保有规模情况 - 2024年上半年末权益基金规模6.5万亿元，环比23年末 -1.8%，同比 -9.9%；“非货币市场公募基金”规模17.9万亿元，环比23年末 +9.6%，同比 +10.5% [1] - 2024年上半年末百强榜单中，银行、独立销售机构、券商、保险、公募基金销售子分别有25家、18家、53家、2家、2家，与23年末格局基本一致，仅银行减少1家，券商增加1家 [1] - 权益基金保有量百强共计4.7万亿元，环比23年末 -5.8%，同比 -15.6%；非货币市场公募基金保有量百强共计8.9万亿元，环比23年末 +3.7%，同比 +4.3% [1] 各机构占比变化 - 权益基金保有量中，银行、独立销售机构、券商、保险分别占比45%、28%、25%、2%，相比23年末独立销售机构上升4.2pct，保险上升0.3pct，券商下降3.5pct，银行下滑0.9pct [1] - 非货币市场公募基金保有量中，银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为46%、35%、18%、1%，相比23年末独立销售机构上升1.2pct，保险上升0.2pct，券商下降2.2pct [1] 股票指数型基金保有规模 - 百强合计保有规模1.4万亿元，市占合计52.3%；券商合计保有规模7757亿元，在百强中占比57% [1] - 华泰、中信、招商指数型基金保有规模居前，分别位列第2、3、5名，市占分别为3.5%、3.4%、1.7%；蚂蚁基金保有规模2647亿元，市占10.2%；天天基金保有规模807亿元，市占3.1% [1] 基金集中度情况 - 权益基金保有规模方面，2021、2022、2023、2024H1的CR5分别为34%、33%、30%、32%，CR10分别为48%、45%、42%、43% [1] - 非货币基金保有规模方面，2021、2022、2023、2024H1的CR5分别为24%、22%、21%、21%，CR10分别为33%、31%、30%、29% [1] 头部机构情况 - 权益基金保有规模排名前五的机构中，蚂蚁保有规模6920亿元，环比23年末 +50.7%，同比 +24.8%，市占率10.7%，环比23年末大幅提升3.7pct，首次超越招商银行，排名行业第一 [1] - 天天基金保有规模3433亿元，环比 -14.8%，同比 -25.9%，市占下滑0.8pct至5.3% [1] - 招商银行、工商银行、建设银行保有规模排名第二、第四、第五位，市占率分别为7.3%、5.1%、3.8%，环比均出现下滑 [1] - 非货公募基金方面，蚂蚁继续排名第一，保有规模13512亿，环比 +6.2%；招行排名第二，保有规模8620亿，环比 +11.4%；天天基金排名第三，保有规模5520亿，环比 +0.4% [1] 各类型机构特点 - 独立销售机构具有入口、流量和场景优势，专业化程度日渐完善，申购基金费率折扣力度大，可更好更快转化平台活跃用户为基金客户且成本更低；蚂蚁基金股+混合口径下首次超越招商银行，天天基金凭借渠道和先发优势，两口径下连续十个季度排名第三 [1] - 券商代销规模低于银行及第三方独立机构，上半年保有规模下滑，但ETF优势显著；近年来财富管理转型步伐加快，在组织架构以及产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间 [1] 重点推荐 - 中信证券、招商证券、华泰证券、东方证券、兴业证券等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着储能单价走稳价格战减缓，储能企业盈利能力或改善；储能公司出海打开海外空间，海外产品盈利能力高于国内产品，可关注有出海布局的储能公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 储能市场招投标情况 - 8月储能招投标较7月淡季，但同比仍高增，国内储能市场完成储能系统和EPC（含设备）招投标总规模4.15GW/11.24GWh，同比+99.5%/128.9%，环比-46.7%/-41.5%，另有中国电气装备集团14.54GWh电芯集采落地 [3] 储能系统报价情况 - 8月2h储能系统平均报价环比回升+16.4%，极端低价单减少；2小时储能系统平均报价0.689元/Wh，环比+16.4%；4小时储能系统平均报价0.628元/Wh，环比上涨18.3%；2小时储能EPC平均报价1.131元/Wh，环比-6.7%；4小时储能EPC平均报价0.719元/Wh，环比+4.8%；储能系统平均报价回升或意味着储能价格战缓解，叠加碳酸锂价格下降，成本端压力减弱，储能集成商和电池企业盈利压力或改善 [3] 瑞浦兰钧产品情况 - 2024年9月9日瑞浦兰钧美国子公司开业，发布针对海外市场的问顶564Ah电芯及Powtrix储能系统；564Ah电芯应用双高电极，具备高能效、高一致性、零衰减、长寿命等特点，直流内阻降低16%，能量效率达96.4%，内部空间利用率提升约5%，离子迁移速率提升30%，可实现10000+次超长循环寿命和25 - 30年超耐久日历寿命 [4] - Powtrix储能系统基于问顶564Ah电芯，满足4h长时储能，容量达6MWh以上（比上一代提升20%），仍是20尺集装箱，占地面积减少16.6%，投资节约15.7%，效率达95%以上，系统使用寿命达25年以上，具备全天候持续安全监测能力，满足多项美国安全标准 [4] 投资建议 - 建议关注储能电池宁德时代、亿纬锂能、中创新航、鹏辉能源和瑞浦兰钧；储能PCS上能电气、盛弘股份、科华数据、阳光电源和禾望电气；储能集成商南网科技、威腾电气；储能运营商南网储能 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄罗斯或限制铀出口，若实施铀价有支撑；全球重视核电，天然铀需求有保障；天然铀长期供小于求，十年大周期或来临；建议关注中广核矿业 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 俄罗斯或限制铀出口影响 - 9月11日普京表示应考虑限制铀等战略性原料出口以反制西方制裁，且举措以不损害自身经济利益为前提；俄罗斯铀浓缩能力约占全球1/3，铀矿开采量约占全球5% [4] - 5月13日拜登签署法案，生效90天后美企不得进口俄低浓缩铀，豁免政策最晚2028年1月1日终止，还授权支配27.2亿美元提升本土铀浓缩能力；美国约20%核电燃料由俄提供，替换需时间 [4] 天然铀需求情况 - 受2011年福岛核电站影响，往后十年全球核电发展受抑制，2023年全球核电发电量同比+2.6%，较2010年仍-3%；自2011年以来，天然铀需求量在6.2 - 6.8万吨之间波动 [4] - 新一代核电机组安全性提升且核电低碳稳定，碳中和背景下全球重新重视核电，1GW核电年天然铀需求约170吨 [4] - 中国核电新机组核准加速，2023年装机容量5703万千瓦，yoy仅+2.55%；到2025年，在运装机规模达7000万千瓦左右，在建机规模接近4000万千瓦，2023 - 2025年核电装机增速CAGR为10.8%；到2035年，在运和在建装机规模达2亿千瓦左右，发电量约占全国发电量10%左右 [5] - 欧美方面，2024年7月拜登签署法案推动美国核能发展；2023年22国承诺到2050年全球核能较2020年增加两倍，2020 - 2050年装机量CAGR为12% [5] 天然铀供应情况 - 2023年天然铀产量5.44万吨，yoy+6.3%；哈萨克斯坦供应全球市场38.7%的天然铀，加拿大供应21.4% [5] - 2011 - 2022年因价格低迷，天然铀长期供小于求，缺口用二次供应补齐；2023年起现货价格上涨，但复产进度低于预期，供应仅能满足83%的需求；新增产能有限，短期供小于求局面难缓解 [5] 投资建议 - 随着全球重视核电，天然铀需求有保障，长期供小于求局面难短期缓解，建议关注中广核矿业 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OpenAI发布o1模型实现复杂推理，提升ChatGPT解决问题能力 [4] - 苹果发布围绕AI打造的iPhone 16，性能和智能化程度提升 [4] - 华为推出全球首款量产三折叠屏手机Mate XT非凡大师，技术领先且市场份额高 [4] - 端侧智能开启智能边缘计算新篇章，个性化AI将融入生活提升品质 [4] 根据相关目录分别进行总结 OpenAI新模型 - 北京时间9月13日午夜，OpenAI公开全新AI大模型解决难题，首款预览版o1-preview上线 [4] - o1有通用推理能力，在高难基准测试中实力超强，相比GPT - 4o有巨大提升 [4] - o1使ChatGPT从系统1思维进化到系统2思维，能解决以前无法解决的问题 [4] 苹果发布会 - iPhone 16是苹果首款围绕AI打造的智能手机，Apple Intelligence有多项实用功能 [4] - iPhone 16和iPhone 16 Plus采用全新A18芯片，机器学习速度提升两倍，性能快30%，能效减30% [4] 华为新手机 - 华为推出全球首款量产三折叠屏手机Mate XT非凡大师，售价19999 - 23999元，预约超340万 [4] - 该手机标志华为折叠屏技术重大突破，实现业界领先技术，华为折叠屏市场份额高 [4] 端侧智能 - 设备上部署的大型语言模型开启智能边缘计算新篇章，将改变与技术的互动 [4] - 未来个性化AI融入生活各方面，提升生活品质 [4] 建议关注公司 - 浪潮信息、中科曙光、海康威视、金山办公、宝信软件、通行宝、莱斯信息、达梦数据 [5] 分析师负责研究范围 - 易华录、新开普、润和软件等多家上市公司 [7]

报告行业投资评级 报告给予保险行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 FVOCI 对保险行业的影响 1. FVOCI 是新金融工具准则下的一个资产分类,与原有会计准则相比简化了分类与计量模型。[12][13] 2. 险企股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大,FVOCI 科目下股票资产的公允价值变动不计入损益而计入其他综合收益,有利于稳定险企利润表。[18][25][26] 3. 在新金融工具准则下,保险公司股票资产投资面临着 FVPL 和 FVOCI 的两难选择,各险企需要根据自身情况进行调整。[25][26] 上市险企 FVOCI 科目下资产占比变化 1. 截至2024年中期,上市险企大类资产 FVOCI 占比普遍较高,部分险企选择逐步提高其占比。[41][44] 2. 上市险企股票下 FVOCI 科目比重全面提升,部分险企增幅较大。[45][46][47] 3. 上市险企债券下 FVOCI 科目比重变化差异较大,部分险企有所降低而人保增幅较大。[49] 其他 1. 险企如何确认 FVOCI 资产:债券、股票可以被指定为 FVOCI 资产,基金不可指定。[27][28][31][32] 2. 险企如何处置 FVOCI 资产:FVOCI 科目下的资产无持有期限或其他方面的限制,但险企可能会自行施加一定限制。[40] 3. FVOCI 科目下的资产无需计提减值,但 AC 科目和 FVOCI 科目下的债券资产需要采用预期信用损失模型进行减值。[38][39]

1. 口腔护理龙头,深耕抗敏感赛道 发展历程:积极变革,持续创新 [1][10] 登康口腔前身至今已有85年历史,其核心品牌"冷酸灵"2021-2023年在抗敏感牙膏领域市占率达60%,处于领导地位。公司经营韧性强、效率高,2019-23年收入/归母净利CAGR各10%/22%稳步增长,优于同业。公司实施国企混改,引入战略投资和核心骨干员工持股,激发了企业活力。 股权结构:国资实控背书,团队激励到位 [11][12] 重庆国资通过轻纺集团间接持股59.8%,控股股东实力雄厚。公司落实混合所有制改革,引入战略投资者温氏投资,并实施核心骨干员工持股,进一步优化企业运行机制,调动和提升核心骨干员工积极性。 财务分析:成长性&经营效率均优于同业 [14][15][16][17] 公司2023年收入13.8亿元,归母净利润1.4亿元,19-23年CAGR各9.9%、22.3%,相对同业表现更优。公司毛利率保持40%+,2023年达44.1%,费用率整体较低,应收账款和存货周转率长期领先行业。 2. 行业:用户心智进阶,扩容升级并行 基础品类:从刚需日用转入功效扩容 [22][25][26] 我国居民口腔健康意识和行为有所改善,关注个护美妆和时尚潮流的精致生活族是口腔护理消费的重要人群。牙膏功效型产品如美白、清新口气、抗敏感等占比较高,且抗敏感牙膏增速高于基础&全效护理品类。 创新品类:从单品升级转入生态构建 [30][31][32] 消费者对产品外观、使用场景、智能化等有更高需求,牙齿美白剂、激口水/漱口液、电动牙刷等细分品类增速较快,电动牙刷2023年预计占口腔护理市场19.1%。线上渠道占比持续提升,电商成为第一大销售渠道。 竞争格局:细分方向突围,国货份额提升 [34][35][36] 外资品牌仍主导,但国货品牌在口腔护理TOP20中的市占率从2014年的19.1%增至2023年的30.7%,牙膏细分市场CR6维持在70%左右,国产品牌如冷酸灵份额保持增势。 3. 核心优势:咬定口腔不放松,匠心铸品聚势启新 品牌为基:抗敏感心智成熟,30年栉风沐雨显韧性 [38][39][40][41][42] "冷酸灵"在抗敏感牙膏细分领域市占率持续稳定在60%,是行业领导品牌。公司通过广告语、年轻化营销、跨界联名等方式,不断刷新品牌形象,提升品牌影响力。 技术沉淀:专业化驱动差异化,产学研医出真知 [44][45][46][47][48] 公司自主研发的双重抗敏感技术、生物活性玻璃陶瓷材料技术等获得多项专利,并与高校等机构开展产学研合作,确立了行业专家地位。 4. 成长展望:品类&渠道进阶,口腔健康新蓝图破局而发 产品创新:发力中高端市场,借势新品类多元拓展 [53][54][55][56][57][58][59][60] 公司各品类单价较竞品有优势,正在通过产品升级和品类拓展提升客单价。成人牙膏向中高端市场发力,儿童口腔护理产品针对不同年龄段的需求进行精细化设计,电动牙刷等高端产品满足消费者对品质的追求。 渠道进阶:低线抢筑经销壁垒,数字化赋能全域全渠 [62][63][64][65][66][67][68][69][70] 公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系,通过县域开发模式深耕分销渠道,形成了较高的经销壁垒。同时公司加快电商渠道拓展,借助数字化管理提升运营效率。 生态延展:进军口腔医疗与美容,"四梁八柱"再添动能 [72][73][74][75][76][77] 公司围绕牙齿脱敏、正畸、整形等领域开拓创新品类,并加大对AI、无刷马达等核心电子元器件的投入,向高端制造和口腔医疗、美容服务产业战略延伸。 5. 盈利预测及估值 盈利预测:预计2024-2026归母净利润1.6/1.9/2.3亿元 [78][81][82] 我们预计公司2024-2026年收入15.2/17.1/19.3亿元,同比增长10.5%/12.5%/13.1%;归母净利润1.6/1.9/2.3亿元,同比增长12.0%/20.6%/20.3%。 估值:合理市值区间39.6-47.5亿元,合理价值区间22.97-27.57元 [83][84] 考虑公司渠道壁垒及成长空间,参考同业给以其2024年25-30倍PE,对应合理市值区间39.55-47.46亿元,合理价值区间22.97-27.57元。 6. 风险因素 - 研发及新产品开发风险 [85] - 品牌形象维护风险 [85] - 市场竞争风险 [85] - 销售模式不能适应市场变化的风险 [86]

行业投资评级 - 报告维持钢铁行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 市场行情 - 上周钢铁板块指数下跌2.62%,其中中南股份涨约15% [1][2] - 钢材现货价格上涨2.89%,螺纹和热卷期货价格分别上涨4.56%和4.81% [2][3][4] 成本情况 - 铁矿石价格上涨0.98%,焦炭价格下跌3.23% [5][6] - 唐山废钢价格上涨2.62%,海运费价格指数下跌2.63% [7] 盈利情况 - 建材和热轧吨钢毛利反弹较多,冷轧和管材较弱 [35][36][37] - Mysteel统计的247家钢企上周盈利率为6.06%,处于历史低位 [40][41] 供给情况 - 上周247家钢企生铁日产量环比增加0.34%,五大钢材产量环比下降0.05% [42][43] - 社会钢材库存环比下降6.26%,矿石港口库存环比增加0.06% [46][47][48][51][52][53] 需求情况 - 主流贸易商建材成交量弱于2023年同期 [54][55] - 8月中国钢材出口950万吨,环比增长21.3% [56] 业绩情况 - 2024年二季度钢铁板块归母净利约17亿元,同比下降9.07% [60][61] 风险提示 - 政策风险、外部风险等 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年第37周机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正排名第六 周累计超额收益为+0.87pct 2024年至今年累计超额收益为-13.19pct [3][13] - 本周建议关注标的有中国中车、杭氧股份等多家公司 [11] 各部分总结 宏观数据 - 8月全国CPI环比季节性上涨同比涨幅扩大 CPI同比+0.6%涨幅比上月扩大0.1pct 环比+0.4%涨幅比上月回落0.1pct；PPI环比、同比均下降 PPI同比-1.8%降幅比上月扩大1.0pct 环比-0.7%降幅比上月扩大0.5pct [4] - 8月末M0/M1/M2同比+12.2%/-7.3%/+6.3% 1 - 8月人民币贷款增加14.43万亿元 企（事）业单位中长期贷款增加8.7万亿元 [4] 工业及固定资产投资数据 - 8月全国规模以上工业增加值同比+4.5% 环比+0.32% 制造业同比+4.3% 装备制造业增加值同比+6.4% 高技术制造业增加值同比+8.6% [4] - 1 - 8月全国固定资产投资（不含农户）同比+3.4% 制造业投资同比+9.1% 高技术产业投资同比+10.2% 高技术制造业同比+9.6% 航空、航天器及设备制造业和电子及通信设备制造业投资分别同比+34.4%、+10.0% [4] 轨交装备 - 1至8月全国铁路完成固定资产投资4775亿元 同比增长10.5% [4] 机床工具 - 日本8月工作机械订单额为1107.71亿日元 同比下降3.5% 外需订单同比下降0.6%至785.77亿日元 内需同比下降9.9%至321.94亿日元 [5] 工业气体 - 杭氧股份全资子公司滕州杭氧与联泓化学签订供气合同 新建7.67万Nm³/h空分装置 公司增资1.5亿元 增资后滕州杭氧注册资本至1.7亿元 [6] - 截至9月12日 液氧、液氮、管束氦气等多种气体价格环比有跌有升 同比大多下降 [6] 锂电设备 - 松下能源完成4680圆柱形汽车锂电池量产准备 改造和歌山工厂 最终评估后量产 [7] - 亿纬锂能子公司亿纬动力与AESI签订协议 预计交付约19.5GWh方形磷酸铁锂电池 [7] 机器人 - 人形机器人公司加速进化完成亿元Pre - A系列轮融资 资金用于通用本体打造和软件开发能力提升 [7] - 和而泰参与设立投资基金 预计投资北京源络科技有限公司不超过3000万元 [7] 船舶 - 中国船舶沪东中华获6艘27.1万立方米超大型LNG运输船订单 至此共获24艘该船型订单 [8] - 中远海能旗下公司在大连重工投资建造2艘17.5万方LNG船舶 项目总投资约50923万美元 [8] 光伏设备 - 本周多晶硅致密料、单晶硅片等价格环比持平 单晶PERC 182电池片成交价环比下降1.8% [10] 工程机械 - 9月第1周庞源租赁指数周线为418 其5周线、半年线、年线分别为433、433、465 [10] - 2024年8月挖掘机销量14647台 同比增长11.8% 装载机销量8329台 同比增长15.2% [10] - 2024年8月小松中国挖掘机开工小时数为93小时 同比增长3.3% 环比增长5.4% [10] 出口链 - 本周五美元兑人民币即期汇率为7.09 环比上升0.086% 欧元兑人民币汇率为7.87 环比下降0.01% [11] - 本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数同比上升107.76% 环比下降4.92% 各航线同比上升环比下降 [11] 机械行业二级市场表现 - 2024年第37周机械内部除仪器仪表外超额收益为正 铁路设备、船舶制造、工程机械2024年累计超额收益跑赢大盘 [15] 细分子行业数据汇总 - 展示了轨道交通设备、工程机械、油服装备、锂电设备、工业机器人、出口链等行业的相关数据图表 如动车组生产量、挖掘机销量、全球在用钻机数量等 [20][22][27]

投资评级和报告核心观点 - 首次覆盖亿纬锂能,给予"优于大市"投资评级 [1] - 24Q2 业绩稳健增长,消费和储能电池业绩亮眼 [5] - 储能出货量高增,但毛利率略有承压,未来随着系统比例提升有望提升 [5] - 消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即,未来增速有望保持30%左右 [5] - 动力电池板块承压,但商用车装机市占率提升 [6] - CLS模式正式落地,开拓海外市场,美国合资项目有望带来收益 [6] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为45.11/59.54/72.10亿元,对应EPS为2.21/2.91/3.52元 [6][7][8][9][10] - 给予2024年20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间为44.10-55.13元 [6] 风险提示 - 储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、消费电池增速不及预期、价格战过于剧烈 [6]

报告行业投资评级 - 报告维持保险行业"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 上市寿险公司保费增长强劲 - 上市寿险公司8月单月保费同比大幅增长47.5%,较7月增速大幅提升39.3个百分点 [1] - 人保寿险8月单月长险首年保费同比增长418%,长险期交保费同比增长808% [7] - 人保健康险8月单月长险首年保费同比增长343.8%,长险期交保费同比增长311.6% [2] 上市产险公司保费增速回升 - 上市产险公司8月单月保费同比增长9.4%,累计同比增长5.3% [3][4] - 人保财险8月车险保费同比增长4.4%,较7月有所改善 [9] 监管政策利好行业发展 - 9月11日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》,是继2006年之后的第三个保险"国十条" [1] - 该文件明确提出要健全利率传导和负债成本调节机制,支持浮动收益型保险发展,加强产品费差监管 [1] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 报告维持保险行业"优于大市"评级 [1] 上市寿险公司保费情况 - 上市寿险公司8月单月保费同比大幅增长47.5%,较7月增速大幅提升39.3个百分点 [1] - 人保寿险8月单月长险首年保费同比增长418%,长险期交保费同比增长808% [7] - 人保健康险8月单月长险首年保费同比增长343.8%,长险期交保费同比增长311.6% [2] 上市产险公司保费情况 - 上市产险公司8月单月保费同比增长9.4%,累计同比增长5.3% [3][4] - 人保财险8月车险保费同比增长4.4%,较7月有所改善 [9] 监管政策对行业的影响 - 9月11日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》,是继2006年之后的第三个保险"国十条" [1] - 该文件明确提出要健全利率传导和负债成本调节机制,支持浮动收益型保险发展,加强产品费差监管 [1]