报告公司投资评级 - 报告维持对博彦科技的"优于大市"评级 [10][11] 报告核心观点 - 公司营收保持稳健增长,但利润端承压,主要受新业务拓展投入、汇率波动和政府补贴减少等因素影响 [6] - 公司传统业务类型中的研发工程和IT运营维护业务保持良好增长,毛利率也有所提升 [6] - 公司在数字农业、智慧能源等新兴行业及央国企客户群的业务拓展取得进展,新签合同金额累计达2.3亿元 [7] - 公司深耕鸿蒙生态,持续赋能金融行业数字化创新,成功开发出金融行业的鸿蒙原生应用基线版本 [9] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长 [9] 财务数据总结 - 2024H1营收33.67亿元,同比增长4.76%;归母净利润0.75亿元,同比下降45.85% [6] - 2024H1毛利率为24.18%,同比提升0.60个百分点 [6] - 预计2024-2026年营收分别为70.18/78.67/89.73亿元,归母净利润分别为2.56/3.30/4.24亿元 [9] 估值分析 - 采用PE和PS两种方法,给予公司2024年动态PE 20-25倍,动态PS 0.8-1.0倍,合理价值区间为9.59-10.95元 [10][11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压,二季度环比恢复明显 - 公司2024年上半年实现营业收入12.02亿元,同比减少30.54%,其中24Q2实现营业收入7.5亿元,环比增长66.14% [5] - 2024年上半年,公司实现归母净利润1.65亿元,同比减少67.61%;其中24Q2实现归母净利润1.11亿元,环比增加105.81% [5] 人二倍体狂犬疫苗实现销售1.17亿元,有望驱动新增长 - 公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)于2024年4月正式上市销售,截止2024年H1已完成国内26个省、自治区、直辖市准入,批签发数量90.49万剂量,实现销售收入1.17亿元 [5] - 随着产品市场准入的开展和销售的进一步推进,人二倍体狂犬病疫苗有望推动公司业绩的进一步增长 [5] 多项研发管线取得阶段性进展 - 水痘减毒活疫苗于2024年4月获得药品注册证书,并完成10个省市的准入工作 [6] - Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)申请生产注册获得受理 [6] - 吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗(3岁及以上人群)处于I、III期临床试验阶段 [6] - 吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中 [6] - 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于I期、II期临床试验阶段 [6] - 20价肺炎球菌多糖结合疫苗获得药物临床试验批准通知书 [6] - 四价流感病毒裂解疫苗新增6-35月龄人群获得临床试验批准通知书,四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)临床试验申请获得受理 [6] 国际化战略稳步实施 - 2024年4月,公司全资子公司民海生物、阿斯利康签署《战略合作备忘录》,共同探索疫苗领域的全方位合作 [6] - 公司PCV13出海也取得进展,2024年1月已与印尼合作方签署13价肺炎球菌多糖结合疫苗《销售合同》,于7月出口原液,8月实现首批成品出口 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为6.75亿、8.93亿、10.36亿元,分别同比增长-22%、32%、16% [7] - 参考可比公司估值,给予公司2024年30~32倍PE,合理价值区间15.60~16.64元,市值174-186亿元 [9] 风险提示 - 产品放量不及预期风险 [6] - 研发失败风险 [6]

报告行业投资评级 报告维持对其他专用机械行业的"优于大市"投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 美元兑人民币汇率小幅升值,欧元兑人民币汇率小幅贬值;欧洲航线、美东航线、美西航线、东南亚航线海运费环比下降。[1] 2) 欧美经济数据方面,美国8月CPI环比上涨0.2%,欧元区8月CPI同比上涨2.5%,欧元区核心CPI同比上涨2.8%。[1] 3) 美国餐饮业7月RPI环比下降1.3%,美国房地产市场8月指数同比下降22%。[2] 4) 1-8月中国纺织服装出口同比增长3.2%,呈现复苏态势。[2] 5) 2024年7月中国摩托车出口额环比下降7.62%,同比上升28.98%,出口量环比持平,同比上升48.18%。[2] 6) 2024年7月中国高尔夫球车出口额环比下降7.20%,同比上升44.99%,出口量环比下降4.48%,同比上升31.12%。[2] 7) 浩洋股份收购丹麦SGM Light公司,有助于公司开拓新的市场机会,引入独特的且高端的产品品类。[3] 行业目录分析 1. 宏观数据分析 - 汇率和海运费情况 [1] - 欧美经济数据 [1] 2. 行业景气度分析 - 美国餐饮业 [2] - 美国房地产市场 [2] - 中国纺织服装出口 [2] - 中国摩托车出口 [2] - 中国高尔夫球车出口 [2] 3. 重点公司动态 - 浩洋股份收购SGM Light公司 [3]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息周期有望开启，关注黄金股修复机会 [1] - 工业金属宏观环境渐暖，铜铝持续去库，关注旺季需求；能源金属低锂价迫使生产商削减成本；贵金属美欧央行再度降息，黄金白银有望受益；稀土和锑、锗、铀等小金属中氧化镨钕价格下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 申万有色指数9/9 - 9/13下跌1.36%，锂矿板块领涨 - 申万有色指数在9/9 - 9/13期间下跌1.36%，锂矿板块领涨 [10][44][63] 主要子板块跟踪（9/6 - 9/13） 工业金属：LME铜价上涨3.4% - 9月6日 - 9月13日，LME铜、铝、锌、锡价涨跌幅分别为+3.4%、+5.6%、+7.2%、+3.0%，SHFE铜、铝、锌、锡价周涨跌幅分别为+1.2%、+2.3%、+4.3%、+1.5% [2] - 9月13日LME铜、铝、锌、锡价格分别为9257美元/吨、2473美元/吨、2900美元/吨、3.18万美元/吨；9月13日沪铜库存降至逾6个月新低水平，累积减少3.0万吨至18.6万吨，环比上周跌幅13.9%；9月12日中国铝锭社会库存74.8万吨，较前一周四去库4.6万吨 [2] 能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.4% - 9月6日 - 9月13日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为1.4%、 - 1.7%、0.4%、 - 1.7% [2] - 澳大利亚锂矿巨头Mineral Resources宣布削减成本举措，预计节省1.8亿澳元资本开支和1.2亿澳元运营成本用于2025财年 [2] 贵金属：伦敦现货黄金价上涨2.8% - 9月13日伦敦现货黄金、白银价格分别为2575.10美元/盎司和29.97美元/盎司，周涨跌幅分别为2.75%和3.90%；上海金交所黄金、白银价格分别为582.54元/克和7.39元/克，周涨跌幅分别为1.69%和2.91% [2] - 9月12日，欧洲央行下调存款机制利率25BP至3.5%，下调再融资利率60BP至3.65%，下调边际贷款利率60BP至3.9%，推动全球降息周期进程，黄金白银有望受益 [2] 稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格下跌5.5% - 9月6日 - 9月13日，氧化镨钕价格涨跌幅为 - 5.5%，锑价格涨跌幅为0.0% [2] 重要事件：金诚信签订约7652万美元承包合同 - 寒锐钴业公布2024年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票327.00万股，占公司股本总额1.06%，激励对象113人，授予价格11.45元/股 [65] - 金诚信子公司与金川集团国际资源有限公司旗下梅特瑞斯集团如瓦西矿业签订承包合同，预计金额约7652万美元，工期3年至2027年6月30日 [65]

行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024H1 环保行业营收同比+1.53%，经营性现金流占比归母净利润提升 8pct [2] - 水处理应收账款有待改善，膜行业关注高端替代进程 [3] - 环卫行业持续市场化，绿色化、智能化行业重要趋势 [3] - 设备更新提振需求，高端节能设备有望受益 [3] - 资源化净利润大幅提升，政策出台有望提振行业需求 [3] - 固废经营质量持续改善，资本支出持续下滑，分红可期 [4] 分板块总结 固废板块 - 2024H1 固废行业营收同比+0.74%，归母净利润同比+4.75% [40][41] - 垃圾焚烧快速增长期已过，存量项目进入运营期后经营稳定，资本支出持续下降，板块现金流持续改善 [44] - 2024H1 板块分红比例为 25%，同比+5pct，股息率 TTM 约 2.84% [44] - 当前板块 PETTM 估值仅 10 倍，关注估值修复的投资机会 [44] 环卫板块 - 2024H1 环卫行业营收同比+4.60%，毛利率同比+0.02pct，归母净利润同比-8.54% [47][48][49] - 环卫行业仍处于快速发展期，但行业集中度持续下降，行业竞争加剧至价格战 [53] - 环卫行业绿色化、智能化为新重要趋势 [53] - 当前板块估值中位数约 12 倍，在板块格局未明显改善的情况下，估值修复的持续性有待进一步验证 [53] 水处理板块 - 2024H1 水处理行业营收同比+2%，毛利率同比+1pct，归母净利润同比-4% [56][57][58][61][62] - 水处理行业已进入成熟期，工程收入占比及资本支出下降，但应收账款仍在增长，回款时间未见好转 [65] - 短期看，在外部环境未发生改变的情况下，行业分红水平或已见顶，股息率下滑至 2%附近，且 PETTM 平均估值已 15 倍 [65] 膜行业 - 2024H1 膜行业营收同比+3.48%，毛利率+3pct，归母净利润同比+35% [69][70][71] - 我国膜行业整体正在由成长期向成熟期转变，有望逐步替代进口材料和设备 [71] 环境监测、检测板块 - 2024H1 环境监测、检测行业营收同比+5%，毛利率下降 3pct，归母净利润同比+16.67% [74][75][77][78] 大气治理板块 - 2024H1 大气治理行业营收同比-4%，毛利率上升 0.72pct，归母净利润同比+10% [81][82] 资源化板块 - 2024H1 资源化主要上市公司营业收入同比+18%，毛利率同比+1pct，归母净利润同比+51% [87][88] - 传统资源化公司受大宗商品价格波动影响，业绩相对承压；延伸新材料领域相关公司开启了第二成长曲线 [87] 节能设备板块 - 2024H1 节能设备行业营收同比-20%，毛利率下降 5pct，归母净利润同比-134% [92][93][97] 特种设备板块 - 2024H1 特种设备行业营收同比+27%，毛利率同比-3pct，归母净利润同比+5% [98][99][102] 生物柴油板块 - 2024H1 生物柴油行业营收同比-43%，毛利率同比下降 4.19pct，归母净利润同比-628% [103][105][106] 其他板块 - 2024H1 其他环保行业营业收入同比+0.02%，毛利率同比+1.03pct，归母净利润同比-26.80% [110][111][114] 投资建议 - 2024年建议关注两大主线：1)高股息:关注垃圾焚烧及水务板块;2)经济复苏及碳市场建设相关子板块,关注资源循环效率提升、降本、降碳 [116] 风险提示 - 行业复苏不达预期，政策落地不达预期，需求释放不达预期 [120]

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报告投资评级 - 优于大市维持[3] 报告核心观点 - 大数据与境外业务表现优秀排除子公司影响整体业绩稳步增长大数据业务取得重大突破在手订单充足支撑业务未来发展2024年上半年公司大数据业务保持强劲增长大数据产品及方案收入12.77亿元同比增长17%近四年复合增长率26%毛利3.15亿元同比下降18%近四年复合增长率9%主要受到子公司神州信息下游市场需求下滑及加大对新产品线的相关投入导致剔除神州信息的影响后大数据产品及方案收入同比增长31%近四年复合增长率51%毛利同比增长11%近四年复合增长率40%在大数据业务健康快速发展的驱动下公司整体业务结构进一步优化近四年来大数据产品及方案收入占比从9%提升至18%毛利占比从18%提升至33%此外公司大数据业务在手订单充足2024年上半年该分部已签未销24.24亿元同比提升15%为大数据业务长期稳定且扎实的增长打下坚实基础[3] - 高度重视技术研发AI场景应用落地持续推进在技术研发方面公司坚持标准化产品及方案以知识图谱构建的业务孪生体与AI大模型生态平台能力为双核技术驱动帮助企业快速构建AI智能应用实现产品及方案的模块化和平台化公司旨在利用AI工具与对行业的深刻洞察帮助企业在复杂变化的市场环境中动态分析处理业务流程并提供最优解从而提升运营效率降低成本促进业务创新增强企业核心竞争力公司将技术双核深度嵌入大数据产品及方案中聚焦数智城市数智供应链数智金融等重点场景不断提升AI智能应用的自主决策能力实现面向业务人员和架构师的低代码甚至无代码的快速开发并推动"3+N"的多行业横向拓展与客户侧的"1×N"标准化复制2024H1公司整体研发费用3.20亿元位于同行业领先水平截止2024年6月30日公司主导参编国家及行业各类标准161项其中获批发布84项在研77项获得软件著作权专利等知识产权共计2835项[4] - 境外收入占比持续提升境外业务开启第二增长极2024H1公司境外收入4.65亿元同比增长55%境外收入占比持续提升由2022年上半年的1%提升至2024年上半年的7%打开公司第二成长曲线公司依托过去20余年赋能中国内地政府数字化转型实践经验在深耕香港市场方面优势明显已参与香港特区政府多个部门的技术研发项目并联合英伟达成功交付香港智算中心大模型一期项目成为香港特区政府重要的大数据发展合作伙伴在此基础之上2024H1又成功中标澳门科技大学海洋气象预测项目为澳门的海洋科研环境保护灾害预防及海上交通管理提供科学依据并有望为同类型临海城市带来更多赋能本次中标标志着公司粤港澳大湾区战略版图基本构建完成也彰显了公司"城市CTO"模式在地区的前瞻布局与实践表明了"城市CTO"在粤港澳大湾区的技术能力与该模式的可复制性在我国"一带一路"倡议下公司亦伴随华为荣耀中兴比亚迪等中资企业客户一同出海为客户提供包含国际国内运输海内外仓储进出口跨境电商跨境直播等服务在内的端到端一站式供应链运营服务和数智化服务2024H1公司相继中标比亚迪在泰国越南的供应链出海业务订单为比亚迪提供境外原材料及配件的供应链端到端一体化服务此前公司与比亚迪在境内合作长达数十几年此轮中标后公司成功打通与比亚迪在境内外端到端供应链运营及数智化服务业务的全球化合作未来公司将继续以"企业CSO"模式打造跨境一站式服务平台为出海企业提供端到端的跨境供应链解决方案利用最前沿AI技术为出海企业在全球供应链管理一体化业务中提供辅助决策智能决策赋能客户降本增效业务创新[6] - "城市CTO+企业CSO"创新模式持续深化快速复制推广落地中公司持续深化"城市CTO+企业CSO"创新模式借助多年积累的政府资源优势加速向行业和企业领域拓展得到了客户侧的有效验证并快速复制推广2024H1公司持续深耕城市相继中标吉林长春新区人工智能新基建(智算中心)项目长春市算力中心二期AI+行业模型软件及服务项目以及吉林省智慧水利项目等重大项目并将在自主研发的智算中心"三算一体"工业智脑平台上持续迭代垂类行业软件模型赋能千行百业公司通过参与城市全域数字化转型建立城市数据资源运营体系挖掘数据资源价值推动数字技术在城市治理以及产业链供应链等场景的集成应用通过城市数字化大场景为入口用大数据和AI技术梳理出城市的核心产业生态进而服务于龙头企业的数字化转型实现从早期建设型收入向运营型收入的持续转变在服务企业客户方面公司坚持以市场需求为牵引着力解决客户在端到端供应链运营环节的数字化转型痛点成功在科技消费制造业等多个行业头部客户实现大数据产品及方案订单签约与落地例如在与国内领先的芯片企业极海微电子合作过程中公司通过自主研发的智数中台系列产品帮助客户从0到1打造数据治理体系建立了统一的数据治理平台并为客户配套建立了相应的数据治理组织结构流程体系及企业数据标准为公司数据治理探索出的一条高效的路径目前该项目已成功实现交付并获得客户的充分认可公司也将在此基础之上持续迭代模块化平台化的产品及方案用AI助力客户解决复杂业务逻辑的自动化决策问题赋能客户数字化转型[7] - 盈利预测与投资建议认为公司大数据业务的优秀表现验证了公司目前"大数据+人工智能"战略的可行性而公司对技术的重视使得公司AI技术始终维持在较为领先的水平目前已经开始进行行业落地和推广境外业务的突出表现更是开启了公司第二增长极公司长期发展值得期待综合各类因素给予神州控股2024年15 - 18倍PE对应公司合理价值区间4.99 - 5.98港元(1港元 = 0.9095人民币汇率基准日期2024年9月15日)维持"优于大市"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2024年9月13日收盘价为3.24港元52周股价波动在2.00 - 3.66港元之间总股本/流通股为1674百万股总市值/流通市值为5422百万港元[1] 恒生指数对比 - 1M绝对涨幅3.5%相对涨幅2.8%2M绝对涨幅1.3%相对涨幅6.3%3M绝对涨幅 - 6.1%相对涨幅 - 1.2%[2] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为17750百万元18277百万元19330百万元20541百万元22168百万元同比分别增长6%3%6%6%8%净利润分别为310百万元 - 1834百万元506百万元566百万元743百万元同比分别增长 - 47% - 691%128%12%31%全面摊薄EPS分别为0.21元 - 1.23元0.30元0.34元0.44元毛利率分别为16.56%14.67%15.64%16.73%17.67%净资产收益率分别为3.71% - 29.13%7.44%7.68%9.17%[5] - 2023 - 2026E成长能力方面营业收入分别为18277百万元19330百万元20541百万元22168百万元营业收入同比分别为2.97%5.76%6.27%7.92%归属母公司净利润同比分别为 - 690.81%127.60%11.85%31.36%获利能力方面毛利率分别为14.67%15.64%16.73%17.67%销售净利率分别为 - 10.03%2.62%2.76%3.35%ROE分别为 - 29.13%7.44%7.68%9.17%ROIC分别为 - 11.67%5.49%5.43%6.20%偿债能力方面资产负债率分别为54.53%53.42%52.53%51.69%净负债比率分别为3.86% - 10.66% - 22.33% - 32.74%营运能力方面EBIT分别为 - 15358518851077 EBITDA分别为 - 1312103310441215应收账款周转率分别为4.704.805.055.34应付账款周转率分别为4.194.114.154.17每股指标方面每股收益分别为 - 1.230.300.340.44[9] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为0.450.590.610.71每股净资产估值比率分别为3.764.064.404.85 P/E分别为 - 1.8810.729.587.29 P/B分别为0.620.800.740.67 EV/EBITDA分别为 - 3.264.112.661.00经营活动现金流分别为74698810171181净利润分别为 - 1834506566743少数股东权益分别为132217220248折旧摊销分别为223182159138营运资金变动及其他分别为2224837252投资活动现金流分别为304717570496资本支出分别为 - 159404040其他投资分别为463677530456筹资活动现金流分别为 - 690 - 243 - 157 - 115借款增加分别为 - 429 - 120 - 400普通股增加分别为0000已付股利分别为 - 74000其他分别为 - 187 - 123 - 117 - 115现金净增加额分别为361146214291561[10]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 8月基建投资继续承压，下游及前瞻指标显示广义、狭义基建投资增速持续放缓，房地产业延续弱势，制造业保持较高增长；资金面专项债发行提速且9月计划发行量高，建筑工地资金到位率最近三周连续改善；建筑央企订单增速分化，对外承包工程新签保持高增；上游石油沥青装置开工率环比上行，纯碱、水泥磨机开工运转率环比回落；看好建筑板块行情，建议关注相关标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 下游及前瞻指标跟踪 - 固投：2024年1 - 8月固定资产投资同比增长3.4%，较1 - 7月增速下降0.2pct，除西部外其他地区增速下降较多，东部/西部/中部/东北地区分别同比+2.7%/+4.6%/-0.2%/+2.5%，较1 - 7月增速分别-0.5/+0.1/-0.5/-0.1pct [6] - 基建：1 - 8月广义基建投资同比增长7.9%，较1 - 7月增速下降0.2pct，狭义基建投资同比增长4.4%，较1 - 7月增速下降0.5pct；8月单月广义基建投资同增6.2%，较7月增速下降4.5pct，狭义基建投资同增1.2%，较7月增速下降0.8pct [1][8] - 地产：2024年1 - 8月房地产开发投资同比下降10.2%，与1 - 7月降幅持平；商品房销售面积同比下降18.0%，较1 - 7月降幅缩小0.6pct；房屋新开工面积同比下降22.5%，较1 - 7月降幅缩小0.7pct；房屋竣工面积同比下降23.6%，较1 - 7月降幅扩大1.8pct [16] - 制造业：2024年1 - 8月制造业投资同比增长9.1%，较1 - 7增速小幅下降0.2pct；2024年8月官方制造业PMI为49.1%，较7月PMI下降0.3pct，财新制造业PMI为50.4%，较7月上升0.6pct [25] 资金面跟踪 - 专项债：2024年8月地方政府发行新增专项债7964.89亿元，较7月环比增加182.97%，较去年8月同增33.96%；1 - 8月发行总额为25714.28亿元，约占2024年新增专项债券额度的65.93%，同比2023年进度落后15.43pct，年内仍剩1.3万亿未发；30个地区披露的9月新增专项债发行计划总量为7015.06亿元，处于较高水平，9月发行有望保持提速态势 [1][27] - 资金到位率：8月末国内样本建筑工地资金到位率为62.00%，较7月末环比略降0.05个百分比，其中非房建项目资金到位率为65.02%，月环比上升0.20pct，房建项目资金到位率为45.32%，月环比下降1.45pct；截至9月10日，国内建筑工地资金到位率为62.31%，周环比上升0.08pct，连续三周环比改善，其中非房建项目资金到位率为65.33%，周环比上升0.14pct，房建项目资金到位率为45.55%，周环比下降0.16pct [31] 行业订单跟踪 - 建筑央企：2024年1 - 7月，中国核建、中国电建新签订单额分别同增21.94%、7.80%，较24H1增速分别上升4.88、0.30pct；中国化学新签订单额同增10.02%，较24H1增速略降0.03pct；1 - 8月，中国建筑新签订单同增9.70%，较1 - 7月增速下降2.1pct，中国中冶新签订单额同减6.49%，较1 - 7月降幅扩大0.1pct [1][34] - 海外工程：2024年1 - 7月，我国对外承包工程新签合同额同比增长25.0%，较1 - 6月上升3.0pct，完成额同比增长6.60%，较1 - 6月上升4.4pct；一带一路沿线新签承包工程额同比增长22.30%，较1 - 6月上升3.8pct，完成额同比增长5.20%，较1 - 6月上升4.5pct；1 - 7月中国化学、中国建筑、中国中冶、中国电建的海外累计新签订单分别同比增长153.93%、117.10%、83.00%、19.37%，较1 - 6月增速分别环比+21.40、+11.70、-9.50、+3.42pct [42][47] 上游跟踪 - 2024年8月，国内石油沥青装置开工率月均值为26.53%，较7月开工率25.82%环比提升0.70pct；纯碱开工率月均值为84.99%，较7月开工率86.98%下降1.99pct；水泥磨机运转率月均值为42.08%，较7月运转率44.83%环比下降2.75pct；截至9月4日，石油沥青装置开工率周环比下降3.1个百分比至25.5%；截至9月12日，纯碱开工率周环比下降1.66个百分比至74.78%；截至9月5日，水泥磨机运转率周环比提升2.74个百分比至43.74% [1][50] 投资建议 - 看好建筑板块行情，建议关注：破净央企如中国电建等八大建筑央企；出海 + 高股息标的如中材国际等；低空经济相关标的如深城交等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 叉车与宏观经济关联度高，制造业景气偏弱对国内叉车销量有所影响，但国产叉车制造商凭借成本、电动化及交期优势持续开拓海外市场，凸显全球竞争力；另外，相关设备更新政策有望提升叉车行业更新需求，建议关注安徽合力、杭叉集团 [7] 各部分总结 叉车销量情况 - 2024年8月当月销售各类叉车9.89万台，同比增长1.26%，1 - 8月累计销售86.47万台，同比增长11.4% [3] - 8月海外市场销量增速高于国内市场，国内销量5.88万台，同比下降4.73%；出口4.01万台，同比增长11.6% [3] - 2024年7月，内企叉车销量9.62万台，外企0.75万台，内企占比92.81%；国内电动叉车销量6.10万台，内燃叉车4.27万台，电动叉车占比58.79%，环比下降0.20pct [3] 宏观制造业景气追踪 - 2024年8月PMI指数为49.1%，环比 - 0.3pct，生产指数、新订单指数、原材料库存指数分别为49.8%、48.9%、47.6%，环比 - 0.3、 - 0.4、 - 0.2pct [4] - 8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.32%，制造业同比增长4.3%，装备制造业增加值同比增长6.4%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值1.9pct、4.1pct；1 - 8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8% [4] 叉车月工作时长及开工率 - 2024年8月工程机械主要产品月平均工作时长为86.6小时，叉车65.6小时；8月工程机械主要产品月开工率为61.9%，叉车47.3% [4] 叉车行业重点跟踪 安徽合力 - 2024H1实现营业收入90.09亿元，同比 + 3.32%；归母净利润8.03亿元，同比 + 22.00%；扣非归母净利润7.20亿元，同比 + 26.83% [5] - 电动化方面，攻克高效分布式电驱动技术，研发55吨电动叉车，合力（六安）高端铸件项目运行，和鼎机电项目即将投产；2024H1新能源叉车销量同比 + 37.66%，占比62.72% [5] - 国际化方面，2024上半年大洋洲公司开业，拟投资设立欧洲总部和海外（德国）研发中心；2024H1整机出口量同比 + 29.62%，海外收入34.86亿元，同比 + 20.52%，占比38.69%，同比 + 5.11pct [5] - 后市场、智能物流等新业务方面，完成宇锋智能投资并购，智能物流产业园开园；2024H1零部件业务外部营业收入同比 + 14.30%，后市场业务营业收入同比 + 10.50%，智能物流业务营业收入同比 + 161.20% [5] 杭叉集团 - 2024H1实现营业收入85.54亿元，同比 + 3.74%；归母净利润10.07亿元，同比 + 29.29%；扣非归母净利润9.87亿元，同比 + 28.61% [6] - 电动化方面，加强新能源和智能化优质供应资源整合和合作开发，推进关键零部件国产化、自主化、差异化，研发取得新成果 [6] - 国际化方面，在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司，在多个市场取得新突破 [6] - 扩产数智化方面，杭叉横畈科技园四期项目全面开工，年产3000台高端大吨位叉车及乘驾式仓储车核心工艺能力智能化改造项目稳步推进，打造智能制造超级工厂，构建全球协同的信息化数字产业平台 [6] 诺力股份 - 2024H1实现收入34.72亿元，同比 + 3.61%；归母净利润2.40亿元，同比 + 8.25%；扣非归母净利润1.99亿元，同比 + 4.05% [7] - 智能制造装备业务稳步发展，抓住电动化趋势，扩大大车产能，完善产品系列和营销、供应链体系 [7] - 智慧物流集成业务健康成长，加强对海内外子公司控制，旗下公司加强资源协同和项目合作 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 老板电器发布2024年上半年业绩,营收和净利润同比均有所下降 [6] - 公司主要品类如油烟机、燃气灶等收入均有不同程度下滑,毛利率也有所下降 [6] - 受地产景气度下降影响,公司业务增速有所承压,但公司在主品类市场地位稳固,新品类有望继续提升 [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元,给予2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6] 报告分类总结 公司业绩表现 - 2024年上半年营收47.29亿元,同比下降4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下降8.48% [6] - 单季度来看,2024年第二季度营收24.92亿元,同比下降9.63%;归母净利润3.61亿元,同比下降18.15% [6] 业务板块表现 - 油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元,同比下降3%/1%/14% [6] - 一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入2.8/0.3/0.3亿元,同比下降11%/19%/23% [6] - 洗碗机及集成灶分别实现收入3.2及1.8亿元,同比下降4%及11% [6] - 公司烟机及燃气灶毛利率分别达50.8%及53.0%,同比下降4.3及3.5个百分点 [6] - 2024年上半年整体毛利率达48.3%,同比下降3.6个百分点 [6] 行业地位及市场份额 - 参考奥维数据,2024年上半年公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达32%/31%/27%/18% [6] - 线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为28%/27%/16%/12% [6] - 精装渠道方面老板品牌市场份额达23%,位居行业第二水平 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元 [6] - 给予公司2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6]