报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 受益于政策组合攻势，中国房地产止跌企稳趋势显现，促进产业链相关机械设备产业发展；房地产市场企稳得到中央经济工作会议支持，相关装备预期抬升可期；建议关注各类工程机械以及房地产相关产业生产装备领域的机械设备行业上市标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 7.79%、6.53%、19.59%，绝对收益分别为 11.82%、0.53%、34.99%，相对收益与沪深 300 相比 [3] 政策推动房地产止跌企稳 - 2024 年政府在房地产领域打出政策组合拳，各部门与地区存量政策推行落实，新发政策持续输出，热点城市调整住房限购、首付比例与利率，进行政策工具创新，加强政策协同；各地发布购房补贴等政策与保交房措施，刺激购房需求释放，消除购房者顾虑 [7] 房地产市场止跌企稳状况 - 2024 年四季度新建商品房销售面积及销售额同比分别提升 0.5%、1.0%，深圳、广州四季度新房销售面积同比大幅增长 142%、64%，北京、上海同比分别增加 8%、17%，厦门、武汉销售面积同比增长超 60%、80%；2024 年 12 月杭州、宁波六区二手房成交量同比增长 37.9%、95%；2024 年最后一个月，70 个大中城市中 23 个城市新建商品住宅销售价格环比上涨，9 个城市二手住宅价格环比抬升，一线城市新建商品住宅销售价格自 2023 年 6 月以来首次环比增长 0.2% [7] 房地产回稳带动相关行业需求释放 - 2024 年 12 月建筑业业务活动预期指数连续 3 个月回升，12 月较 11 月提高 1.5 个百分点；限额以上单位家具类商品零售额同比提升 8.8%，连续 4 个月增长，建筑及装潢材料类同比提升 0.8%，持续 2 个月增长 [7] 房地产对机械设备行业的带动作用 - 房地产止跌回稳带动直接参与房地产施工建设的工程机械产品未来发展预期提升，也间接带动建筑装潢、家具家电等相关产业链生产设备的需求预期提升 [7] 2025 年房地产及相关机械设备市场预期 - 2024 年 12 月中央经济工作会议将推进房地产止跌企稳、构建发展新模式作为 2025 年重点工作任务，随着存量政策与 2025 年配套加力政策发力以及宏观经济恢复，2025 年房地产将延续止跌企稳趋势，带动工程机械与相关产业链生产装备等机械设备产品市场需求预期回暖 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年“两新”政策卓有成效，机械设备产业从中获益，2025年“两新”政策继续优化、加力，行业发展预期持续获得提升，建议关注相关细分机械设备领域上市标的 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益7.19%，3个月相对收益7.92%，12个月相对收益18.92%；1个月绝对收益11.71%，3个月绝对收益2.97%，12个月绝对收益34.86%，相对收益与沪深300相比 [3] 2024年“两新”政策成效 - 全国设备工器具购置投资同比大幅增长15.7%，对全部投资增长贡献率高达67.6%，增速高于我国全部投资12.5个百分点，推动大宗耐用消费品实现销售规模超1.3万亿元，年内社会消费品零售总额同比提升3.5% [7] - 装备更新直接带动相关设备产业市场发展，超长期特别国债支持超4,600个设备更新项目，多领域设备完成更新，全国重点领域设备更新总量超越2,000万台（套） [7] - 消费品以旧换新间接带动消费品上游生产设备需求，汽车、家电等产品以旧换新带动销售额增长，新能源乘用车渗透率提升，家电和音像器材零售额增速提高 [7] - 废旧物料回收装备市场发展得到支持，智能化社区回收设施新增，报废机动车、废旧家电回收量增长，主要再生资源回收利用量增长，大宗固体废弃物综合利用率达59% [7] 2025年“两新”政策优化加力内容 - 设备更新方面，将设备电子信息、安全生产、设施农业纳入范畴，加快存量设备诊断评估与项目储备，将部分农机纳入报废更新支持范围 [7][8] - 消费品以旧换新方面，优化支持资金分配，扩容汽车报废更新支持范畴，将部分家电产品加入补贴范围 [7][8] - 回收循环利用方面，加力对回收循环利用重大技术装备的科技攻关，鼓励废旧机电设备再制造，推进资源回收利用行业高质量发展 [8] - 标准提升方面，加速标准制修订，提高重点行业、重点设备的强制性指标要求 [8] 投资建议 - 建议重点关注2025年开年以来加力“两新”政策实施的相关文件中重点提及或相关的细分机械设备领域上市标的 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年2月10日豆包大模型团队等联合提出视频生成实验模型VideoWorld ，其首次实现无需依赖语言模型即可认知世界 [4] - VideoWorld去掉语言模型实现统一执行理解和推理任务 ，基于潜在动态模型提升知识学习效率和效果 ，可在多种环境执行机器人任务 ，项目代码与模型已开源 [5] - 国内外人工智能产业发展火热 ，建议重点关注豆包产业链个股申菱环境、润泽科技、欧陆通等 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月通信行业相对沪深300 ，1个月、3个月、12个月相对收益分别为5.65%、8.36%、36.48% ，绝对收益分别为8.86%、3.41%、52.41% [3] VideoWorld模型特点 - 去掉语言模型 ，基于潜在动态模型 ，可高效压缩视频帧间变化信息 ，提升知识学习效率和效果 ，不依赖强化学习搜索或奖励函数机制达到专业5段9x9围棋水平 ，能在多种环境执行机器人任务 [5] - 模型架构使用朴素自回归模型实例化视频生成器 ，包含VQ - VAE编码器 - 解码器和自回归Transformer [6][7] - 引入潜在动态模型将帧间视觉变化压缩为紧凑潜在编码 ，提高知识挖掘效率 ，在300M参数量下达到专业5段9x9围棋水平 ，在机器人任务上有泛化能力 [8] 模型训练与推理 - 构建包含大量视频演示数据的离线数据集让模型学习 ，得到可根据过往观测预测未来画面的视频生成器 [7] - 编码器将视频帧转换为离散标记 ，Transformer训练时用标记预测下一标记 ，推理时生成下一帧离散标记 ，解码器将标记转换回像素空间 ，通过映射函数将生成画面转换为任务执行动作 ，可在不依赖动作标签情况下学习和执行任务 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1月21日幻方量化旗下AI公司DeepSeek发布DeepSeek - R1模型并开源权重，其在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，优秀推理性能引发全球热潮，国内外多家云厂商宣布支持该模型，各类AI助理也纷纷接入 [4] - 预计未来云厂商将继续积极布局DeepSeek各类模型并扩大资本开支，建议关注上游相关服务器公司浪潮信息、中科曙光、中国长城，相关IDC产业链公司润泽科技、宝信软件，云计算相关产业链公司网宿科技；预计各类AI助手或将蓬勃发展，建议关注相关AI应用公司万兴科技、创业黑马、金山办公、美图公司 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月计算机行业1个月相对收益21.32%、绝对收益24.53%，3个月相对收益9.11%、绝对收益4.16%，12个月相对收益39.35%、绝对收益55.28%，相对收益与沪深300相比 [2] 事件动态 - 2025年1月21日，幻方量化旗下AI公司DeepSeek发布DeepSeek - R1模型并同步开源模型权重 [4] - 2025年1月28日，DeepSeek发布开源多模态人工智能大模型Janus - Pro，该模型在GenEval和DPG - Bench基准测试中能力不输OpenAI的DALL - E 3和Stable Diffusion [4] - 1月30日，AWS宣布用户可在Amazon Bedrock和Amazon SageMaker AI中部署DeepSeek - R1模型；微软宣布DeepSeek - R1已在Azure AI Foundry和GitHub上供开发者使用 [4] - 国内腾讯云、华为云宣布上线基于其云服务的DeepSeek - R1相关服务；2月3日百度智能云宣布DeepSeek - R1和DeepSeek - V3模型在千帆平台上架并提供限时2周免费服务；2月5日京东云宣布正式上线DeepSeek - R1和DeepSeek - V3模型，支持两种部署模式；阿里云和火山引擎宣布支持在线一键部署；国内三家电信运营商全面接入DeepSeek开源大模型，提供专属算力方案和配套环境；2月9日商汤科技宣布支持用户在商汤大装置万象平台中快速部署相关模型，可获3个月内1000万tokens免费使用权益 [4] - 2月5日，华为小艺助手接入DeepSeek，小艺App智能体广场上线DeepSeek - R1的Beta版，升级至原生鸿蒙最新版本可体验 [4] - 2月7日，钉钉AI助理全面接入DeepSeek系列模型，支持三种模型，用户可创建基于该模型的AI助理，支持深度思考、联网查询功能 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年机床行业景气度有望进一步提升，下游需求将持续复苏，中高端数控机床需求将持续增长，有望推动机床企业经营业绩显著改善 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 刀具进出口情况 - 2024年我国刀具出口额256.53亿元，同比增长9.8%，进口额85.25亿元，同比下降2.66%，出口额为进口额的3.01倍 [5] - 2024年大部分刀具品种出口额同比增长，如钻头同比增长10.56%，其他铣削工具同比增长18.65%等 [7] - 刀具进出口单价方面，相同商品编码产品进口价格显著高于出口价格，部分品种出口价格变化明显 [7] 机床出口情况 - 2024年我国机床出口金额112.67亿美元，同比增长7%，出口数量1826万台，同比增长7% [7] - 2024年12月出口金额11.72亿美元，同比增长21.7%，出口数量166万台，同比增长7.1%，均连续三个月正增长 [7] - 2024年我国出口机床均价617.04美元/台，同比增长2.02%，产品结构不断优化，高附加值机床产品占比提升 [7] 机床产量情况 - 2024年12月份我国切削和成形机床产量分别增长35%和14.3%，均实现两位数增长，复苏趋势逐步显现 [7] 政策助力情况 - 我国出台一系列政策促进机床产业高质量发展，如《产业结构调整指导目录（2024年本）》将数控机床列于鼓励类目录等 [7] - 在政策推动下，机床行业在多方面能力得到显著深化和提升，机床工具企业积极开拓海外市场 [7] 投资建议 - 关注机床（科德数控、海天精工等）、数控系统（华中数控、固高科技）、刀具（沃尔德、华锐精密等）、自动化零部件采购平台（怡合达）等相关标的 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 持续看好ai agent产业发展，提示重点关注汉得信息、鼎捷数智、创业黑马、值得买等 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月传媒行业相对收益1个月为9.44%、3个月为8.94%、12个月为13.83%；绝对收益1个月为12.42%、3个月为3.79%、12个月为29.51%，相对收益与沪深300相比 [2] AI agent产业进展 - 2025年2月7日微软官宣all in ai agent，swe智能体首次亮相，GitHub Copilot将全面投入智能体技术，推出Agent模式（预览版），新增Copilot Edits功能，微软自主研发的SWE智能体将在今年晚些时候集成到GitHub用户体验中 [3] - 2025年2月3日OpenAI正式推出面向深度研究领域的ai agent产品-Deep research功能，由即将推出的OpenAI o3模型的特制版本提供支持，可在5 - 30分钟完成专业报告 [4][5] - 2025年1月23日OpenAI发布首款ai agent - Operator，能够像人类一样使用网页浏览器，由CUA模型驱动，结合GPT - 4o视觉能力及高级推理，目前处于研究预览阶段，仅向美国地区Pro用户开放 [6]

报告公司投资评级 - 持有（首次）[1] 报告的核心观点 - 铁大科技是轨交通信信号领域专精特新“小巨人”企业，受益于政策及行业发展，业绩有望稳健增长，首次覆盖给予“持有”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 北交所轨交通信领域专精特新“小巨人”企业 - 铁大科技前身为上海铁道学院信号设备厂，1992 年成立，2014 年股改更名，2023 年 3 月在北交所上市，获多项荣誉称号 [10] - 公司行业经验丰富、技术实力深厚，涵盖信号产品全链条，产品应用广泛，参与多项技术攻关，截至 2024 年上半年有专利 19 项、软件著作权 84 项，参与起草 16 项行业标准 [11][12] - 股权结构稳定，实际控制人成远与其一致行动人合计持股 16%，管理层有轨交行业技术和工作经验 [13] - 产品覆盖轨交通信信号领域，细分种类丰富，核心产品有信号监测（监控）类系统等，可满足不同需求 [15] - 与可比公司相比，公司在技术创新、研发方面有优势，2024 年前三季度营收增速中等，归母净利润增速领先，销售毛利率和净利率中等 [18][22] 2. 公司基本面良好，研发投入增长显著 - 2024Q1 - 3 公司营收 1.58 亿元，同比 +0.96%；归母净利润 2438 万元，同比 +53.22%；扣非归母净利润 2099 万元，同比 +39.27%，主要因成本下降和部分产品毛利率提升 [24][26] - 2019 - 2024Q1 - 3 销售毛利率维持在 42%以上且 2022 - 2024Q1 - 3 呈提升态势，销售净利率基本稳定，2024Q1 - 3 为 15.46% [27] - 2019 - 2024Q1 - 3 三项费用率相对稳定，2024Q1 - 3 研发费用率从 2023 年的 9.44%提升至 11.73%，研发费用投入 1849 万元，同比 +14.71% [27] 3. 政策及需求推动交通运输行业稳健发展 - 轨道交通行业受政策大力扶持，国家出台多项政策文件，到 2035 年要建成现代化铁路强国，全国铁路运营里程和固定资产投资增长 [31][34] - 2019 - 2023 年我国轨道交通装备行业市场规模从 7190 亿元增长至 9928 亿元，CAGR 约 8.4%，线路延伸和设备升级需求将带动相关产品需求增长 [37] - 政策推动轨交设备更新，公司作为轨交信号设备供应商，将受益于行业增长和设备升级 [39][40] 4. 研发能力及技术创新实力优势显著 - 公司依托同济大学，在人才、技术和研发方面有优势，参与起草 10 项行业标准，多次参与技术攻关，在行业内有技术领先地位 [41] - 截至 2024 年上半年，公司有专利 19 项（发明专利 9 项）、软件著作权 84 项，参与起草 16 项行业标准 [43] 5. 盈利预测及估值 - 预计 2024 - 2026 年设备监测（监控）系统业务营收增速 4.79%/16.54%/15.71%，毛利率 51.4%/52.98%/52.18%；雷电防护系统业务营收增速 12%/14.4%/12.96%，毛利率 40.87%/41.68%/41.05%；其他业务营收增速 17.92%/20.61%/19.58%，毛利率 34.95%/35.29%/34.76% [45] - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入 2.71/3.18/3.70 亿元，增速 8.78%/17.36%/16.44%；归母净利润 0.49/0.60/0.68 亿元，增速 24.92%/22.50%/14.37%，对应当前股价 11.06 元，PE 分别为 31/26/22 倍，首次覆盖给予“持有”评级 [46][47]

证券研究报告·行业点评报告 2025 年 2 月 7 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410525010001 联系人：吴雁宇 执业证书编号：S1410124010015 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 10.76 10.15 21.24 绝对收益 12.56 5.16 41.32 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：12 月游戏版号下发，继续维持推荐 – 2025.01.03 2. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：微 信小店风起，春节有望裂变 – 2025.01.03 3. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：鼓 励发展首发经济，持续关注 AI – 2024.12.13 分析师：张婧 春节档票房新高，《哪吒之魔童闹海》 票房创影史记录 事件： 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 传媒行业 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 当前人形机器人行业处于蓬勃发展阶段，国内外发展进程显示大规模商业化落地时间渐近，DeepSeek助力国内人形机器人商业化爆发式增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为11.03%、3个月为13.08%、12个月为24.2%；绝对收益1个月为11.56%、3个月为9.29%、12个月为43.55% [3] 国内企业进展 - 宇树H1登上2025年春晚，此前宇树发布G1最新视频展示复杂地形运动能力，还推出G1 - Comp增加头部自由度、配备深度相机等并提供强化学习框架和开发指南；乐聚人形机器人亮相亚冬会火炬传递现场；众擎机器人公司PM01春节期间随民警巡逻，证明国内人形机器人具备商用能力 [5][7] 海外企业进展 - 1月9日马斯克谈及Optimus最新产量目标，计划今年制造数千台，2026年产量增加10倍达5 - 10万台，随后一年再增10倍；Figure公司签约第二个商业客户，一条客户线未来四年有部署10万台潜力 [7] 行业新进展 - 更多人形初创企业涌现，汽车企业、大模型公司布局，地方政府支持项目有进展，如湖北楚才系列10款人形机器人亮相、“天工”在电力行业完成操作巡检、“湘江1号”首次亮相 [7] 投资建议 - 建议关注减速器（绿的谐波、中大力德、丰立智能），电机（鸣志电器、兆威机电、步科股份、雷赛智能），传感器（汉威科技、柯力传感、奥比中光、瀚川智能），丝杠（五洲新春、北特科技、双林股份、长盛轴承、捷昌驱动），本体（禾川科技、埃斯顿、埃夫特、博实股份、优必选），设备（日发精机、华辰装备、秦川机床、沃尔德） [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 幻方量化旗下AI公司DeepSeek于2025年1月21日发布DeepSeek - R1模型并开源权重，性能比肩OpenAI o1正式版，其相关模型引发热议，应用登顶苹果中美区免费APP下载榜 [3][5] - 多家芯片厂商宣布支持DeepSeek，其模型采用定制化PTX指令集优化了GPU硬件资源利用，提高计算性能 [5] - 预计人工智能芯片需求随DeepSeek爆火继续高增长，建议关注海光信息、寒武纪等产业链公司；各类AI端侧设备或将蓬勃发展，建议关注联想集团、春秋电子等相关产业链公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月电子行业相对收益1个月为6.6%、3个月为6.87%、12个月为42.9%；绝对收益1个月为7.13%、3个月为3.07%、12个月为62.25% [2] DeepSeek模型情况 - DeepSeek - R1在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，团队还推出DeepSeek - R1 - Zero，后为解决问题推出DeepSeek - R1，其推理任务表现与OpenAI - o1 - 1217相当 [5] - DeepSeek团队开源了DeepSeek - R1 - Zero、DeepSeek - R1及六个蒸馏小模型（参数量分别为1.5B、7B、8B、14B、32B、70B），DeepSeek - R1 1.5B模型大小仅为1.1GB，8B模型大小仅为4.9GB [5][6] - DeepSeek V3于2024年12月27日推出，在假设H800每GPU小时为2美元的情况下，训练成本仅需557.6万美元 [5] 应用情况 - 1月27日DeepSeek应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费APP下载排行榜，在美区超越ChatGPT，截至2月5日17时仍位于苹果美国区免费APP下载榜前三位 [5] 芯片厂商支持情况 - AMD宣布将DeepSeek - V3模型集成到Instinct MI300X GPU上 [5] - 海光信息技术团队完成DeepSeekV3和R1模型与海光深度计算单元DCU的国产化适配 [5] - 华为宣布DeepSeek - R1、DeepSeek - V3等模型正式上线昇腾社区，支持一键获取和昇腾硬件平台上推理快速部署，部署DeepSeek - V3模型需配置4台Atlas 800I A2（8*64G）服务器资源 [5] - 摩尔线程宣布DeepSeek - R1 - Distill - Qwen已在其KUAE集群上成功部署，提供线上使用体验 [5] 投资建议 - 预计人工智能芯片需求高增长，建议关注产业链公司海光信息、寒武纪 [6] - 预计各类AI端侧设备蓬勃发展，建议关注PC产业链公司联想集团、春秋电子，手机产业链公司小米 - W、华勤技术，AI可穿戴SOC公司中科蓝讯、恒玄科技、炬芯科技 [6]