报告公司投资评级 - 江海证券对丰光精密维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受新增折旧费用、利息支出增加和政府补助减少影响，净利润和扣非净利润下降，但销售订单增长且毛利率稳定 [5][7] - 上合工厂投产，为生产奠定基础，谐波减速器获小批量订单，有望形成第二增长曲线 [7] - 公司加大研发投入，取得多项专利授权并被认定为“青岛市工程研究中心”，提升核心竞争力 [7] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润将增长，基于行业需求和公司产品发展，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司当前股价21.64元，总股本18421万股，A股股本18421万股，A股流通比例51.52%，12个月最高/最低股价为28.80/9.57元，第一大股东为青岛丰光投资管理有限公司，持股比例55.70% [1] 股价表现 - 近1个月、3个月、12个月相对收益分别为 - 5.50、 - 7.24、36.22，绝对收益分别为 - 12.85、10.97、99.09 [2] 财务数据 整体财务指标 - 2023 - 2027年预计营业总收入分别为2.11、2.32、2.72、3.35、4.12亿元，增长率分别为 - 15.27%、10.09%、17.19%、23.17%、22.93%；归母净利润分别为0.36、0.21、0.26、0.34、0.42亿元，增长率分别为 - 51.39%、 - 40.81%、22.93%、29.56%、24.82%；ROE分别为8.30%、5.26%、6.08%、7.42%、8.65%；EPS分别为0.19、0.11、0.14、0.18、0.23元；P/E分别为112.05、189.32、154.00、118.87、95.23倍；P/B分别为9.30、9.96、9.36、8.82、8.23倍 [8] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为1.53、1.82、2.04、2.71、2.67亿元，非流动资产分别为3.98、4.01、4.26、4.67、5.10亿元，资产总计分别为5.51、5.83、6.30、7.38、7.77亿元；流动负债分别为0.68、1.39、1.75、2.70、2.87亿元，非流动负债分别为0.55、0.44、0.29、0.16、0.05亿元，负债合计分别为1.23、1.83、2.04、2.86、2.92亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为2.11、2.32、2.72、3.35、4.12亿元，营业成本分别为1.36、1.48、1.71、2.10、2.65亿元，营业利润分别为0.38、0.23、0.28、0.36、0.45亿元，净利润分别为0.36、0.21、0.26、0.34、0.42亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为0.46、0.64亿元，2025 - 2027年预计分别为0.24、0.45、0.58亿元；投资活动现金流分别为 - 0.72、 - 0.41亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 0.52、 - 0.73、 - 0.80亿元；筹资活动现金流分别为 - 0.11、0.13亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 0.50、 - 0.35、 - 0.39亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为 - 15.3%、10.1%、17.2%、23.2%、22.9%，营业利润增长率分别为 - 47.2%、 - 40.4%、23.9%、28.4%、24.7%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 51.4%、 - 40.8%、22.9%、29.6%、24.8% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为35.3%、36.3%、37.1%、37.3%、35.7%，净利率分别为16.9%、9.1%、9.5%、10.0%、10.2%，ROE分别为8.3%、5.3%、6.1%、7.4%、8.6%，ROIC分别为7.2%、4.6%、5.0%、5.9%、6.8% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为22.2%、31.4%、32.4%、38.7%、37.7%，净负债比率分别为12.3%、20.6%、26.9%、34.7%、40.5%，流动比率分别为2.3、1.3、1.2、1.0、0.9，速动比率分别为1.7、0.9、0.9、0.7、0.6 [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.4、0.4、0.4、0.5、0.5，应收账款周转率分别为2.8、3.1、3.3、3.1、3.2，应付账款周转率分别为4.7、4.2、5.4、4.8、4.8 [10] 每股指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.19、0.11、0.14、0.18、0.23元，每股经营现金流分别为0.25、0.35、0.13、0.24、0.32元，每股净资产分别为2.33、2.17、2.31、2.45、2.63元 [10] 估值比率 - 2023 - 2027年P/E分别为112.1、189.3、154.0、118.9、95.2倍，P/B分别为9.3、10.0、9.4、8.8、8.2倍，EV/EBITDA分别为69.1、73.3、69.7、56.6、46.8倍 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩增长驱动因素多元稳健，管线布局稳步推进，新药进展亮眼，预计业绩保持稳步增长，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格47.14元，总股本7821万股，A股股本7821万股，A股流通比例88.44%，12个月最高/最低49.98/20.96元，第一大股东李永安，持股比例10.38%，上证综指/沪深300为3262.81/3759.14 [1][2] - 近1个月、3个月、12个月相对收益分别为27.56、27.20、21.11，绝对收益分别为20.53、45.49、82.35 [3] 公司业绩 - 2024年营业总收入8.68亿元，同比增长22.46%，归母净利润1.77亿元，同比增长28.26%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长35.23%，毛利率提升至84.56%，经营性现金流净额1.16亿元，同比增长23.4% [5] 业绩增长驱动因素 - 核心产品“复瑞彤”和“波开清”销量稳定增长，销售额较2023年大幅增长26.17%，其他产品销售规模稳步扩大，销售额占比提升2.80个百分点，糖尿病类和高血压类产品合计占总营收的98.81% [7] - 新兴领域快速突破，周围神经类药物和罕见病类药物收入同比增幅均超130% [7] - 降本增效成果显著，通过精细化管理等提升产品综合毛利率，强化内部管理管控费用支出 [7] 研发进展 - 2024年投入研发经费11696.48万元，较2023年增长6.74% [7] - 2024年取得7个药品注册证书，2025年再获3个，12个产品在CDE审评中，制定2025 - 2027年每年审批通过7个左右品种的目标 [7] - 创新药1类新药DYX116于2024年12月获临床试验批准，I期试验筹备中，与多科研机构合作探索新路径 [7] - 截至2024年底，共获授权专利21项 [7] 估值和投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为10.56亿、12.10亿、14.52亿元，同比增长21.57%、14.57%、20.00% [7][9][10] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22873万、26635万、31323万元，同比增长29.24%、16.45%、17.60% [7][9][10] - 当前市值对应2025 - 2026年PE分别为16.12、13.84、11.77倍 [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线比较模型 - **构建思路**：通过比较指数价格与不同周期均线（5日/10日/20日/60日/120日/250日）的关系，判断市场趋势强弱[14] - **具体构建过程**： 1. 计算各宽基指数的收盘价与MA5/MA10/MA20/MA60/MA120/MA250的差值百分比 2. 公式：$$ vsMA = \frac{收盘价 - MA_n}{MA_n} \times 100\% $$ 3. 若收盘价高于均线则为正向偏离，反之为负向偏离[14] - **模型评价**：简单直观反映短期与长期趋势的背离程度，但对波动剧烈的指数（如创业板指）敏感性较高[14][22] 2. **模型名称**：风险溢价模型 - **构建思路**：以十年期国债即期收益率为基准，计算股票指数超额收益[27][28] - **具体构建过程**： 1. 风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债收益率 2. 统计近1年/5年分位值及波动率，判断当前溢价水平[30] - **模型评价**：上证50和沪深300溢价稳定性强，中证2000和创业板指波动显著[28][32] 3. **模型名称**：股债性价比模型 - **构建思路**：通过PE-TTM倒数与国债收益率的差值衡量股债相对吸引力[40][43] - **具体构建过程**： 1. 股债性价比 = $$ \frac{1}{PE-TTM} - 国债收益率 $$ 2. 划分80%/20%分位线作为机会值与危险值阈值[43] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：换手率因子 - **构建思路**：反映市场交易活跃度[16] - **具体构建过程**： 1. 计算公式：$$ 换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)} $$ 2. 中证2000换手率最高（4.87），上证50最低（0.53）[16] 2. **因子名称**：峰度与偏态因子 - **构建思路**：量化收益率分布形态特征[22][23] - **具体构建过程**： 1. 峰度 = $$ \frac{E[(X-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3 $$（正态分布基准为0） 2. 偏态 = $$ \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3} $$ 3. 创业板指峰度偏离最大（+5.48），中证2000最小（-0.08）[23] 3. **因子名称**：破净率因子 - **构建思路**：统计市净率（PB）<1的个股占比[52] - **具体构建过程**： 1. 破净率 = $$ \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\% $$ 2. 上证50破净率最高（30%），创业板指最低（3%）[52] --- 模型的回测效果 1. **均线比较模型**： - 上证50 vsMA250偏离+1.9%，创业板指偏离-5.34%[14] - 中证2000 vsMA20偏离-15.26%[14] 2. **风险溢价模型**： - 上证50近5年分位值96.51%，中证2000仅31.9%[30] - 沪深300波动率1.39%，中证2000波动率2.3%[30] 3. **股债性价比模型**： - 上证50/沪深300当前值高于80%分位线[43] --- 因子的回测效果 1. **换手率因子**： - 中证2000换手率4.87，上证50换手率0.53[16] 2. **峰度与偏态因子**： - 创业板指峰度偏离+5.48，偏态+1.31[23] 3. **破净率因子**： - 沪深300破净率20%，中证全指10.86%[52] --- （注：部分内容如股息率因子因与量化模型关联性较弱未详细展开）

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **风险溢价模型** - 模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量投资价值和偏离情况[26][27] - 模型具体构建过程： 1. 计算各指数日收益率与十年期国债即期收益率的差值 2. 统计近1年、近5年的分位值及波动率 3. 通过均值复归现象分析极端偏离情况[28][29] - 模型评价：中证1000和中证2000的风险溢价波动率较大，显示更高的市场不确定性[27][29] 2. **股债性价比模型** - 模型构建思路：基于PE-TTM倒数与十年期国债收益率的差值，衡量股票相对债券的吸引力[39][42] - 模型具体构建过程： $$ \text{股债性价比} = \frac{1}{\text{PE-TTM}} - \text{十年期国债收益率} $$ 并计算近5年分位值及标准差带[42] 3. **股息率分析模型** - 模型构建思路：跟踪现金分红回报率，评估高股息资产在市场低迷期的避险价值[43][44] - 模型具体构建过程： 1. 计算各指数成分股的加权股息率 2. 统计历史分位值及波动区间[46][48] 模型的回测效果 1. **风险溢价模型** - 上证50近5年分位值0.16%，沪深300近5年分位值0.16%，中证500/1000/2000均跌至近5年低位（0.00%分位）[29] - 近1年波动率：中证2000最高（2.30%），上证50最低（1.21%）[29] 2. **股债性价比模型** - 当前所有指数均高于80%分位值，中证500分位值70.0%，创业板指仅12.48%[39][42] - PE-TTM波动率：中证2000最高（18.00），上证50最低（0.39）[39] 3. **股息率模型** - 沪深300股息率近5年分位值100%，中证全指99.83%，中证2000最低（92.07%）[46][48] - 近1年波动率：创业板指最高（0.17%），上证50最低（0.24%）[48] 量化因子与构建方式 1. **破净率因子** - 因子构建思路：通过市净率<1的个股占比反映市场估值态度[49][50] - 因子具体构建过程： $$ \text{破净率} = \frac{\text{市净率}<1的个股数量}{\text{指数成分股总数}} \times 100\% $$ 当前值：上证50（32.0%）、创业板指（3.0%）[50] 2. **收益分布形态因子** - 因子构建思路：通过峰度和偏度量化日收益率分布的集中度与极端收益倾向[21][22] - 因子具体构建过程： 1. 计算近5年与当前峰度差值（创业板指+5.48最大） 2. 统计偏度变化（创业板指正偏态+1.31）[22] 因子的回测效果 1. **破净率因子** - 当前破净率：沪深300（20.67%）、中证1000（12.8%）、中证2000（7.5%）[50] 2. **收益分布形态因子** - 当前峰度偏离：创业板指+5.48，中证2000-0.14[22] - 当前偏度偏离：创业板指+1.31，中证2000-0.05[22]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（上调） [1] 报告的核心观点 - 受益于下游魔芋休闲食品放量，公司魔芋食品 2024 年增长 63.22%，各业务板块均两位数增长，国内和国外收入分别同比增长 39.1%和 9.3%，但北美外贸增长有不确定性 [6] - 规模效应和产品结构优化使公司毛利率和净利率提升，2024 年毛利率达 26.7%，较 2023 年提升 5.7pcts，归母净利率为 14.06%，同比提升 3.05pcts [6] - 2025 年下游魔芋食品景气有望延续，公司产能释放保障增长，募投项目部分已投产或预计达产 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年净利润为 1 亿、1.14 亿和 1.34 亿，同比增速为 14.9%、14.6%和 17.3%，对应目前股价估值为 28.95x、25.27x 和 21.54x，上调至“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格 39.09 元，总股本 7375 万股，A股 股本 7375 万股，A股 流通比例 65.69%，12 个月最高/最低 41.98/9.23 元，第一大股东吴平，持股比例 26.56% [1] 股价表现 - 近 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 63.82%、78.55%、244.37%，绝对收益分别为 38.86%、80.47%、268.60%（相对收益与北证 50 相比） [2] 相关研究报告 - 2025 年 2 月 19 日江海证券首次覆盖报告指出魔芋食品景气度持续提升推动公司业绩增长 [3] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|478.82|616.52|751.09|873.96|996.98| |增长率（%）|7.03%|28.76%|21.83%|16.36%|14.08%| |归母净利润（百万元）|52.74|86.72|99.59|114.09|133.87| |增长率（%）|-19.23%|64.41%|14.85%|14.56%|17.33%| |ROE（%）|9.33%|14.01%|13.86%|13.89%|14.22%| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.72|1.18|1.35|1.55|1.82| |P/E（倍）|54.66|33.25|28.95|25.27|21.54| |P/B（倍）|5.09|4.66|4.01|3.51|3.06|[5] 附录（财务报表及比率） - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023A - 2027E 各年度资产、负债、收入、利润、现金流等情况 [7][8][9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的表现 [8][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司高端品类持续放量带动收入增长，产品结构优化带动盈利能力提升，新能源、低空经济和航空航天三大领域推动芳纶纸需求增长，闪蒸无纺布、RO膜基材等业务打造第二增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润为1.34、1.62和1.99亿元，同比增速为33.3%、20.6%和23.1%，对应目前股价PE为30x、25x、20x，看好长期业绩持续性增长，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本1.4625亿股，A股股本1.4625亿股，A股流通比例32.79%，12个月最高/最低股价为31.88/11.00元，第一大股东为泰和新材集团股份有限公司，持股比例66.23% [2] 股价表现 - 近1个月、3个月、12个月相对收益分别为16.77%、23.71%、28.83%，绝对收益分别为14.44%、46.70%、78.10%（相对收益与北证50相比）[4] 相关研究报告 - 2024年公司收入4.08亿元，同比增长19.82%，归母净利润1.01亿元，同比增长23.14%；2024Q4收入1.26亿元，同比增长53.6%，归母净利润2978万元，同比增长68.2%；发布2024年度权益分派预案，每10股派发现金红利2元（含税），共计派发现金股利2925万元[5] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|340.47|407.95|525.39|643.71|775.39| |增长率（%）|20.70%|19.82%|28.79%|22.52%|20.46%| |归母净利润（百万元）|81.63|100.52|134.01|161.65|198.92| |增长率（%）|28.74%|23.14%|33.32%|20.62%|23.06%| |ROE（%）|12.10%|13.03%|15.22%|15.46%|15.92%| |EPS最新摊薄（元/股）|0.56|0.69|0.92|1.11|1.36| |P/E（倍）|49.45|40.16|30.12|24.97|20.29| |P/B（倍）|6.28|5.64|4.75|3.99|3.33|[7] 公司业务分析 - 2024年芳纶纸收入3.97亿元，同比增长16.7%；蜂窝芯材领域同比增长超50%，占芳纶纸销售比重超20%；新能源汽车领域同比增长约26%，收入占比10% +；境外收入1.02亿元，同比下降13.6%，主要因亚太地区下滑，目前问题基本解决；欧洲市场同比增长超40% [8] - 2024年毛利率37.5%，同比提升3.5pcts，销售费用率、管理费用率分别为2.8%、3.5%，同比下降0.8pcts、1.1pcts，研发费用率6.62%，同比提升0.73pcts，归属于母公司净利率24.6%，同比提升0.7pcts [8] - 精准锚定新能源、低空经济和航空航天三大赛道，推进大飞机项目，拓展低空飞行器等领域；布局闪蒸无纺布，处于产业化方式论证阶段；RO膜基材项目计划2026年上半年建成投产 [8] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [9][10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年3月31日智谱发布AutoGLM沉思模型，是全球首个集深度研究与实际操作能力于一体的Agent，推动AI Agent进入边想边干阶段，标志自主智能体技术取得重要进展，代表设备操控智能体进一步升级 [5][6] - AutoGLM沉思能力依赖深度思考、感知世界、工具使用三个关键特性，与OpenAI的Deep Research模型不同，能从单纯思考者转变为智能执行者 [6] - 持续看好AI应用投资机会，提示重点关注赛意信息、鼎捷数智、汉得信息、焦点科技、华策影视等 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业1个月相对收益-3.83%、绝对收益-5.87%，3个月相对收益3.68%、绝对收益0.89%，12个月相对收益-1.87%、绝对收益8.02%，相对收益与沪深300相比 [2] 模型技术 - AutoGLM沉思模型背后是智谱自主研发的全栈大模型技术，融合GLM - 4、GLM - Z1、GLM - Z1 - Rumination、AutoGLM能力 [7][8] - 新版基座模型GLM - 4 - Air - 0414重新训练320亿参数，加入更多代码类、推理类数据，针对智能体能力优化，在智能体任务上能力加强，以32B参数量比肩更大参数量主流模型 [8] - 新版推理模型GLM - Z1 - Air基于GLM - 4 - Air - 0414，引入更多推理类数据，优化通用能力，性能与DeepSeek - R1媲美，推理速度提升8倍，成本降至1/30，可在消费级显卡运行 [8] - 沉思模型GLM - Z1 - Rumination基于GLM - Z1，通过扩展强化学习训练提升长程推理能力，突破传统AI局限，形成完整自主研究流程 [8] - 智谱AutoGLM系列模型在AgentBench的5个测试环境中取得SOTA成绩，自研模型GLM - PC（CogAgent）在GUI智能体领域多个权威评测榜单取得SOTA成绩 [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **均线比较模型** - 构建思路：通过比较指数价格与不同周期均线（5日/10日/20日/60日/120日/250日）的关系，判断市场趋势强弱[14][15] - 具体构建：计算各指数收盘价与MA5/MA10/MA20/MA60/MA120/MA250的偏离百分比，公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价-均线值}{均线值} \times 100\%$$ 同时对比近250交易日高低位，计算当前价格相对历史区间的分位[15] 2. **风险溢价模型** - 构建思路：以十年期国债即期收益率为基准，计算股票指数超额收益[26][27] - 具体构建： $$风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债收益率$$ 统计近1年/5年分位值、均值及±1/2倍标准差区间，分析当前溢价所处历史位置[28][29] 3. **股债性价比模型** - 构建思路：通过PE-TTM倒数与国债收益率的差值衡量股债相对吸引力[42] - 具体构建： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 国债收益率$$ 设置80%分位为机会值，20%分位为危险值[42] 量化因子与构建方式 1. **换手率因子** - 构建思路：反映市场交易活跃度[17] - 具体构建： $$换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 个股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 2. **峰度/偏度因子** - 构建思路：刻画收益率分布形态特征[23][24] - 具体构建： - 峰度：计算日收益率分布的尖峰程度（已减3） - 偏度：衡量收益率分布的不对称性 3. **破净率因子** - 构建思路：反映市场估值极端情况[51] - 具体构建： $$破净率 = \frac{市净率<1的股票数量}{总股票数量} \times 100\%$$ 模型回测效果 1. **均线比较模型** - 当前偏离：中证2000相对MA20偏离-4.58%，创业板指相对MA120偏离-3.71%[15] - 极端偏离：创业板指距250日均线历史高位偏离-17.51%[15] 2. **风险溢价模型** - 当前溢价：上证50风险溢价-0.53%（近5年分位28.41%），中证500风险溢价-0.99%（分位17.46%）[29] - 波动特征：中证2000近1年波动率2.15%，显著高于上证50的1.16%[29] 3. **股债性价比模型** - 当前值：中证1000/创业板指高于80%分位机会值，无指数低于20%危险值[42] 因子回测效果 1. **换手率因子** - 当前值：中证2000换手率3.61，上证50换手率0.29[17] 2. **峰度/偏度因子** - 创业板指峰度4.88（近5年偏离+4.76），偏度2.42（偏离+1.17）[24] - 中证2000峰度1.10（偏离-1.11），偏度1.57（偏离-0.31）[24] 3. **破净率因子** - 当前值：沪深300破净率16.67%，中证2000破净率5.3%[51] （注：原文未提及模型评价部分，故未包含定性评价内容）

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：风险溢价模型 **模型构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量其投资价值和偏离情况[28][29] **模型具体构建过程**： - 风险溢价公式： $$风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率$$ 其中指数收益率采用日频或周频计算[30] - 分位值计算：基于近1年/5年历史数据计算当前风险溢价所处百分位[31] **模型评价**：中证1000和中证2000的风险溢价波动率较大，显示更高的市场风险[29] 2. **模型名称**：PE-TTM估值模型 **模型构建思路**：通过滚动市盈率（TTM）衡量指数估值水平，结合历史分位值判断估值高低[34][37] **模型具体构建过程**： - 分位值计算： $$分位值 = \frac{当前PE-TTM - 历史最小值}{历史最大值 - 历史最小值} \times 100\%$$ 采用近1年/5年/全历史三种时间窗口[41] - 标准差带：基于近1年波动率计算±1/2倍标准差区间[42] **模型评价**：中证500当前PE-TTM分位值达83.55%，显示估值偏高[41] 3. **模型名称**：股息率模型 **模型构建思路**：跟踪现金分红回报率，识别高股息资产的避风港特性[46][47] **模型具体构建过程**： - 股息率公式： $$股息率 = \frac{近12个月现金分红总额}{指数总市值} \times 100\%$$ - 历史分位计算方式与PE-TTM模型一致[51] **模型评价**：沪深300股息率分位值达98.1%，显示极强的防御性特征[49] 模型的回测效果 1. **风险溢价模型** - 上证50风险溢价：-0.42%（近5年分位值33.81%）[31] - 中证2000风险溢价：-1.52%（近5年分位值13.81%）[31] - IR（信息比率）：沪深300为0.58，创业板指为-0.15[31] 2. **PE-TTM估值模型** - 中证500 PE-TTM：28.55（近5年分位值83.55%）[41] - 创业板指 PE-TTM：32.22（近5年分位值27.02%）[41] - 波动率：中证2000达17.65，显示高波动特征[42] 3. **股息率模型** - 沪深300股息率：3.65%（近5年分位值98.1%）[51] - 中证2000股息率：1.00%（近5年分位值80.25%）[51] - 超额标准差：上证50当前值超+1σ标准带1.68%[51] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：破净率因子 **因子构建思路**：通过市净率<1的个股占比反映市场低估程度[52][54] **因子具体构建过程**： $$破净率 = \frac{指数成分股中PB<1的股票数量}{指数成分股总数} \times 100\%$$ **因子评价**：上证50破净率24%显著高于创业板指3%，显示价值风格分化[54] 2. **因子名称**：收益分布形态因子 **因子构建思路**：通过偏度和峰度刻画指数收益分布特征[23][24] **因子具体构建过程**： - 峰度计算： $$峰度 = \frac{E[(X-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3$$ - 偏度计算： $$偏度 = \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3}$$ **因子评价**：创业板指峰度偏离达4.78，显示极端收益集中[24] 因子的回测效果 1. **破净率因子** - 上证50破净率：24.0%[54] - 中证1000破净率：9.5%[54] - 中证全指破净率中枢下移至8.0%[54] 2. **收益分布形态因子** - 创业板指峰度：4.89（近5年偏离+4.78）[24] - 中证2000偏度：1.57（近5年偏离-0.31）[24] - 沪深300偏度：2.24（近5年偏离+0.58）[24]

报告公司投资评级 - 持有（下调） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司净利润增速超预期，新产品系列带来发展新机遇，中长期行业向好，三大主营业务有望稳健增长，但因近期涨幅过大且机器人相关产品处于研发中，下调评级至持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本1.1922亿股，A股股本1.1922亿股，A股流通比例54.60%，12个月最高/最低股价为40.00/8.15元，第一大股东为王万法，持股比例33.88% [1] - 相对北证50，1个月、3个月、12个月相对收益分别为14.04、41.52、98.00，绝对收益分别为9.68、60.92、152.47 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入6.29亿元，较上年同期下降5.99%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长37.02%；扣非归母净利润1.01亿元，较上年同期增长35.11%；基本每股收益较上年同期增长35.80% [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为7.84/9.56/11.58亿元，归母净利润分别为1.44/1.80/2.21亿元，对应当前股价26.97元，PE分别为22/18/15倍 [7] - 2023 - 2027年营业总收入分别为6.6854/6.2851/7.8409/9.5595/11.5837亿元，增长率分别为32.46%、 - 5.99%、24.75%、21.92%、21.18%；归母净利润分别为0.7935/1.0872/1.4436/1.8025/2.2101亿元，增长率分别为25.28%、37.02%、32.78%、24.86%、22.62% [9] 业务发展 - 产品结构持续优化，高毛利产品收入占比提升，主要原材料价格下降带来成本优势，自动化升级改造和标准化生产降低成本、提升质量和效率，三大核心产品毛利率均增长，综合毛利率同比提升6.20个百分点 [7] - 国内工程机械呈现复苏迹象，2月挖掘机销量同比增长52.8%，环比增长54.0%，国内销量增长大超预期，1月和2月出口均实现正增长，2月环比增长7.4%，2月工程机械市场指数（CMI）达到106.68，同比增长13.53%，公司工程机械领域相关产品增速有望持续修复 [7] - 近年来推出多款油气弹簧产品系列，推动研制主动式智能油气悬架系统等新产品，2024年针对多车型油气悬挂项目攻关，未来拓展油气弹簧在新能源乘用车等领域应用；电缸业务进展顺利，掌握电动缸整体设计及生产技术，2024年新获3项电动缸生产及安装装备实用新型专利授权；开展行星滚柱丝杠副技术研发，若突破有望在机器人、工业自动化等领域获市场份额 [7] - 公司与盘古智能达成合作，后者在风电领域集中润滑系统的国内市场占有率超50%，合作助力公司高端液压油缸产品进入风电市场，提升综合实力，巩固市场地位 [7]