报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 人形机器人商业化落地进程加速，产业链企业订单落地情况值得关注 [4] - 人形机器人产业发展火热，更多企业加快布局 [4] - 人形机器人行业步入蓬勃发展新阶段 [4] - 国内多家人形本体企业量产在即，2025 年商业化落地将加速 [4] - 看好人形机器人量产落地 [4] - 人形“半马”促进人形机器人产业长期健康发展 [4] - 人形机器人在软硬件上均需改善提升，通用领域应用需更长时间验证，短期工业场景是迈向实际应用第一步 [7] - 人形“半马”举办有助于机器人性能技术迭代升级，助力制定行业标准规范和产品性能评价体系，为场景应用和商业化落地提供数据支持 [7] - 人形机器人终局是在多领域应用，相关产业链企业将迎来人形业务快速增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月相对收益 -9.55%、绝对收益 -12.87%，3 个月相对收益 -2.43%、绝对收益 -3.68%，12 个月相对收益 13.29%、绝对收益 20.16% [3] 事件情况 - 4 月 19 日，全球首个人形机器人半程马拉松在北京亦庄举行，20 家机器人团队与 2000 名人类选手完成约 21 公里赛程，天工队、小顽童队、行者二号队分获冠亚季军 [5] 投资要点 - 人形机器人短板体现在“大小脑”缺乏自主决策运行能力、散热问题、续航能力与实验室有差距，企业在算法和零部件设计材料上需创新 [7] - 人形“半马”举办目的是促进技术性能升级和行业健康发展，参赛机器人有阶段性进步，赛事可助力制定标准和提供数据支持 [7] - 建议关注减速器、电机、传感器、丝杠、本体、设备、结构件及材料等相关企业 [7]

报告核心观点 - 2025年4月7日至4月18日股票市场整体回调，北交所逆势上涨，建议关注特定行业优势股票及进口替代、反制受益和内需刺激受益板块 [3][11] 市场表现 指数表现 - 沪深300、创业板、中证500和中证1000等指数普遍下跌，创业板指数领跌，跌7.33%，沪深300跌2.3%，中证500指数跌4.87%，中证1000指数跌5.99%，北证50逆势上涨4.44% [3] 个股表现 - 全部北证A股上市公司中，涨幅前三为一致魔芋、民士达和广容国际，分别上涨79.17%、78.69%和58.14%；跌幅前三为立方控股、倍益康和欧康医药，分别下跌11.40%、12.48%和15.11% [6] - 全部北证50成分股中，表现最好的是民士达，涨幅78.69%；表现最差的是曙光数创，跌幅7.97% [6] 行业表现 - 北证股票行业表现整体强势，一致魔芋、民士达和广容国际表现突出，分别达到79.17%、78.69%和58.14% [9] 市场特征分析 北证50成分股 - 整体表现强于A股整体表现，多数股票上涨，部分个股如民士达、凯德石英、锦波生物等表现强劲，区间涨跌幅分别为78.69%、25.54%、25.18%；部分股票如康乐卫士、天纺标、曙光数创等出现下跌，区间涨跌幅分别为 -6.37%、 -6.50%、 -7.97% [9] 北证股票行业 - 北证股票行业表现整体强势，一致魔芋、民士达和广容国际表现突出，分别达到79.17%、78.69%和58.14% [9] 重要新闻 - 4月16日，北交所拟开展存量上市公司证券代码切换（试点）第三次全网测试，参测机构包括北交所、全国股转公司等，测试时间为2025年4月19日 [11] - 4月18日，北交所发布2025年第一季度证券公司执业质量评价结果，中信建投以152.22的总分位居榜首，华泰证券和开源证券紧随其后，总分分别为138.42和128.03 [11] - 4月18日，北交所召开2025年第4次审议会议，审议沈阳宏远电磁线股份有限公司IPO申请；4月23日将召开2025年第5次审议会议，审议湖南广信科技股份有限公司IPO申请 [11] 投资建议 - 关注农产品领域的一致魔芋、多元化工领域的民士达、调查和咨询服务领域的广容国际 [11] - 延续上期双周报推荐，关注进口替代，反制受益和内需刺激受益的板块 [11]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **均线比较模型** - 构建思路：通过比较指数价格与不同周期均线（MA5/MA10/MA20等）的关系，判断市场趋势强度[16] - 具体构建：计算各宽基指数收盘价与MA5/MA10/MA20/MA60/MA120/MA250的偏离百分比，公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 均线值}{均线值} \times 100\%$$ 例如上证50 vs MA5偏离0.75%，中证500 vs MA20偏离-3.18%[17] - 模型评价：有效捕捉短期与长期趋势背离，创业板指和中证2000偏离度最大显示波动剧烈[16][17] 2. **风险溢价模型** - 构建思路：以十年期国债即期收益率为基准，计算股票指数超额收益[28] - 具体构建： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 分位值计算采用近5年历史数据排序，如中证2000风险溢价62.38%分位[29][31] - 模型评价：中证1000/2000波动率显著高于上证50，显示小盘股风险补偿要求更高[29][33] 3. **股债性价比模型** - 构建思路：通过PE-TTM倒数与国债收益率差值衡量权益资产相对吸引力[42] - 具体构建： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 国债收益率$$ 机会值/危险值分别对应近5年80%/20%分位数[43] - 模型评价：中证1000/创业板指当前值高于80%分位，显示配置价值突出[43] 模型的回测效果 1. **均线比较模型** - 上证50：MA5偏离0.75%，MA250偏离5.05%[17] - 创业板指：MA120偏离-10.17%，近250日高位偏离-25.15%[17] 2. **风险溢价模型** - 中证2000：近5年分位值62.38%，近1年波动率2.29%[31] - 沪深300：近5年分位值50.24%，近1年波动率1.38%[31] 3. **股债性价比模型** - 中证1000：当前值高于80%分位，近1年标准差带突破+1σ[43] - 上证50：当前值处于60.66%分位，低于+1σ阈值[43] 量化因子与构建方式 1. **PE-TTM因子** - 构建思路：反映指数动态估值水平[37] - 具体构建： $$PE-TTM = \frac{总市值}{最近12个月净利润}$$ 分位值计算采用滚动5年窗口[39] - 因子评价：中证500分位值77.36%显示高估，创业板指17.69%分位显示低估[39] 2. **股息率因子** - 构建思路：衡量现金分红回报率[45] - 具体构建： $$股息率 = \frac{近12个月现金分红总额}{总市值} \times 100\%$$ 沪深300当前值3.71%处于99.01%分位[50] - 因子评价：高股息策略在利率下行期表现优异[45] 3. **破净率因子** - 构建思路：统计市净率<1的个股占比[52] - 具体构建： $$破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\%$$ 上证50破净率26.0%显著高于创业板指3.0%[52] - 因子评价：反映市场对不同板块的估值态度分化[52] 因子的回测效果 1. **PE-TTM因子** - 中证500：当前值27.45，近1年波动率3.33[39] - 创业板指：当前值28.78，低于-1σ阈值25.92[39] 2. **股息率因子** - 沪深300：当前值3.71%，近1年+1σ阈值3.58%[50] - 中证2000：当前值1.07%，近5年分位值85.95%[50] 3. **破净率因子** - 中证1000：当前值11.3%，较近250日高位下降40%[52] - 上证50：当前值26.0%，近1年分位值73.97%[50][52]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [5][86] 报告的核心观点 - 驰诚股份是气体环境安全监测领域专精特新“小巨人”企业，2024 年营收稳健增长但盈利能力承压，未来受益于行业发展、自身实力及与柯力传感合作，业绩有望稳健增长，但当前估值偏高 [5] 根据相关目录分别进行总结 气体环境安全监测领域专精特新“小巨人”企业 - 公司成立于 2004 年，是高新技术企业，2020 年入选国家专精特新“小巨人”名单，2023 年登陆北交所，2012 年至今连续认定为高新技术企业 [5][12] - 深耕气体安全监控领域，技术积累深厚，旗下智能监测设备品类覆盖从低端到高端产品，拥有多项专利、软件著作权和资质认证 [16][17][18] - 股权结构稳定，实际控制人徐卫锋和石保敬合计持股 47.69%，为公司发展奠定基础 [19] - 紧跟行业趋势与客户需求，推出系列气体安全监测产品，核心产品应用于多领域 [24] 公司业绩稳健增长，持续加大研发及市场开拓 - 2024 年营收 2.27 亿元，同比增长 26.18%，归母净利润 0.19 亿元，同比下降 3.73%，扣非归母净利润 0.15 亿元，同比下降 26.18%，主要因应收账款回款不及预期和市场波动 [36] - 销售毛利率及净利率趋于稳定，销售费用率持续提升，管理及研发费用率较为稳定 [38][41] - 报警控制系统及配套产品占比持续提升，智能传感器产品有望保持较高增速 [43] - 与可比公司对比，驰诚股份营收稳健增长，净利润变化较小，销售毛利率和净利率有一定优势 [48][51] 气体监测行业步入高端、智能、网络化发展阶段 - 传感器是监测设备核心部件，我国传感器技术不断发展，公司加大研发投入，逐步摆脱进口依赖 [55][59][60] - 智能化、信息化发展使智能化安全监测产品需求持续增长，行业仍有巨大市场潜力 [61][62] - 政策持续促进气体安全监测产业高质量发展，出台多项政策文件提升高端传感器创新能力 [63][64] - 气体安全监测应用领域扩大，带动设备需求快速增长，2024 年全球市场规模 56 亿美元，2025 - 2030 年复合年增长率 11.7% [68][69] 资质及技术优势明显，柯力传感入股助力公司成长 - 气体监测设备行业进入壁垒高，驰诚股份产品应用于关键领域，技术研发和产品性能有优势 [73] - 行业产品定制化程度高，注重品牌效应，驰诚股份产品性能好，品牌知名度高，积累众多优质客户 [74][75] - 公司积极推动全产业链布局，打造系统监控管理平台，提升综合竞争力 [79] - 柯力传感持有公司 6.85%股权，为第四大股东，入股助力公司技术研发、市场拓展和品牌建设，有望切入人形机器人赛道 [80][81] 盈利预测及估值 - 预计 2024 - 2026 年智能仪器仪表、报警控制系统及配套、智能传感器、其它业务营收和毛利率有不同表现，整体业绩将稳定增长 [83][84][85] - 选取汉威科技、聚光科技为可比公司，预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 2.27/2.91/3.66 亿元，归母净利润分别为 0.19/0.23/0.32 亿元，对应当前股价 PE 分别为 75/62/45，考虑估值偏高，给予“持有”评级 [86]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 豆包大模型日均tokens调用量持续大幅攀升，利好数据要素和算力板块 [4] - 持续看好AI应用投资机会，提示重点关注汉得信息、创业黑马、合合信息等 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业1个月相对收益-6.58%、绝对收益-12.42%；3个月相对收益1.3%、绝对收益0.56%；12个月相对收益8.21%、绝对收益15.65% [2] 相关事件 - 2025年4月17日，火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型，升级豆包·文生图模型3.0、豆包·视觉理解模型；面向Agent服务，发布OS Agent解决方案、GUI Agent大模型--豆包1.5·UI-TARS模型；面向大规模推理，发布AI云原生·ServingKit推理套件 [3] 豆包大模型调用量情况 - 截至2025年3月底，豆包大模型日均tokens调用量超12.7万亿，是2024年12月的3倍，是一年前发布时的106倍；2024年中国公有云大模型调用量激增，火山引擎以46.4%的市场份额位居中国市场第一 [4] 豆包1.5·深度思考模型 - 全新发布，采用MoE架构及双轨奖励机制；在数学、代码、科学等专业领域推理任务中表现出色，达到或接近全球第一梯队水平；在创意写作等非推理任务中，展示出优秀泛化能力；优化数据处理策略，融合处理可验证数据与创意性数据；采用创新双轨奖励机制，兼顾不同任务优化算法；总参数200B，激活参数仅20B，有训练和推理成本优势；提供行业极高并发承载能力，实现20毫秒极低延迟；豆包APP基于该模型定向训练可“边想边搜”，还具备视觉理解能力 [5][6] 豆包·文生图模型3.0 - 全新升级，能实现更好文字排版表现、实拍级图像生成效果和2K高清图片生成方式；可广泛应用于影视、海报等场景；在文生图领域权威榜单Artificial Analysis竞技场中，排名全球第一梯队 [7][8] 豆包·视觉理解模型 - 全新升级，具备更强视觉定位能力，支持多目标等定位及相关操作，可应用于线下门店巡检等场景；视频理解能力大幅提升，结合向量搜索可直接对视频进行语义搜索，适用于安防等商业化场景 [9] 火山引擎发布的其他内容 - 认为未来AI Agent将在应用Agent和OS Agent两个方向并行发展；发布OS Agent解决方案，通过veFaaS平台封装豆包大模型能力，便于企业和开发者构建轻量级应用；发布GUI Agent大模型——豆包1.5·UI-TARS模型，突破传统自动化工具依赖预设规则的局限；推出ServingKit推理套件，助力企业实现模型快速部署、推理优化及运维可观测，可在2分钟内完成671B DeepSeek R1的下载和预热，13秒内完成推理引擎加载 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 教育数字化加速，教育部等九部门发布《关于加快推进教育数字化的意见》，深入推进集成化、全面推进智能化、大力推进国际化，持续看好AI教育投资机会，提示重点关注学大教育、豆神教育、佳发教育、科大讯飞等 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为 -5.44%、3个月为2.72%、12个月为5.39%；绝对收益1个月为 -11.56%、3个月为1.8%、12个月为11.37% [2] 相关研究报告 - 涉及智谱发布AutoGLM沉思、智元启元大模型GO - 1发布、AI应用发展、豆包大模型团队提出全新超稀疏架构、AI agent产业进展等内容 [3] 投资要点 深入推进集成化 - 完善国家智慧教育“四横五纵”平台资源布局，以国家智慧教育公共服务平台为枢纽集成资源，围绕四大领域和五大版块建设汇聚精品资源，鼓励开发精品资源；持续升级国家平台公共服务功能，推动“高效办成一件事”和“一网通办”；推进教育数据集成和有效治理，建好国家教育大数据中心，推动数据互联互通，加强数据集成，构建大数据赋能教育治理新体系 [4] 全面推进智能化 - 加强人工智能等前瞻布局，加快建设人工智能教育大模型，完善教育领域多模态语料库，强化算法安全评估，布局前瞻性研究课题，开展人工智能应用试点，推动大模型与教育教学深度融合；推动思政等领域及基础学科专题大模型垂直应用，培育应用生态；推动学科专业数字化升级和科研范式变革，推动课程等数字化变革，完善知识图谱和能力图谱，深化教育大模型应用，推动课程等体系智能化升级，统筹推进大中小学人工智能教育一体化 [6] 大力推进国际化 - 推动数字教育资源国际共建共享，搭建数字教育国际合作对话机制，构建国际合作体系；打造具有全球影响力的数字教育品牌，办好相关会议，建好用好相关联盟，办好数字教育国际期刊，遴选示范案例，发布相关报告及指数；赋能人才国际化培养，合作共建数字课程等，推进人才国际化联合培养，加强开放科学和技术合作；积极参与全球数字教育治理，参与相关国际组织，推动建立国际数字教育发展共同体 [7][8] 投资建议 - 持续看好AI教育投资机会，提示重点关注学大教育、豆神教育、佳发教育、科大讯飞等 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月我国社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%，增速持续回暖 [1] - 按消费类型分，3月商品零售额和餐饮收入增速均回暖，商品零售增速快于餐饮；从地区看，城镇消费跑赢农村；从价格因素看，3月整体和食品类CPI同比降幅明显收窄，表明提振内需政策有一定效果 [6] - 细分品类上，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长，必选品类维持稳健表现，部分可选品类有不同表现 [6] - 渠道方面，线上渠道稳健增长，线下边际回暖 [6] - 建议关注国家政策支持下内需消费业绩改善的公司和高景气赛道的优质品牌公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 乳制品板块 - 行业原奶去化环比加速，预计Q3企稳反弹，下游刺激政策陆续出台，关注妙可蓝多、新乳业和伊利股份 [3] 零食 - 受渠道景气度变化和爆品催化，关注盐津铺子、万辰集团和港股的卫龙 [3] 社服 - 关注持续有热点和政策催化、出行体验性价比高、有新资产注入预期的景区公司，如九华旅游、首旅酒店 [3] 传统零售 - 关注顺应消费新趋势下积极变革探索的线下零售龙头，如永辉超市、爱婴室 [3] 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益3.26%，绝对收益 - 2.57%；3个月相对收益0.66%，绝对收益 - 0.07%；12个月相对收益20.84%，绝对收益28.29% [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的特色原料药及医药中间体企业，聚焦高附加值领域，以技术驱动为核心，产品出口海外，股权集中度高 2024 年营收和扣非净利润双增长，预计未来营收、归母净利润和毛利率将保持增长 公司借助产能升级、研发驱动和全球化布局，业绩有望稳定增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概述 - 发展历程：2007 年成立，2014 年在全国股转系统挂牌，2023 年在北交所上市 历经十余年发展，在细分产品领域形成核心竞争力 2021 年布局 CDMO 业务 [11] - 公司资质荣誉：拥有 11 项发明专利与 19 项实用新型专利，荣获多项殊荣 通过多项体系认证，取得多种原料药的药品生产许可证和 GMP 证书，阿嗪米特获上市批准 [15][17] - 公司股权结构：截至 2024 年三季度末，总股本为 5622.05 万股，前十大股东持股比例为 55.02% 大股东与实际控制人董来山持股比例达 39.20%，一致行动人整体持股比例达到 47.6%，控制权相对集中，决策效率高 [21] - 公司管理团队：大多在医药研发、生产、销售等领域拥有超十年工作经验，核心技术人员稳定，研发团队不断壮大 董来山具备丰富行业经验与战略眼光 [25] 公司产品及业务布局 - 公司聚焦特色原料药，CDMO 业务崭露头角：主营业务为高级医药中间体、原料药及中间体的研发、生产与销售，产品应用于多个治疗领域 2021 年拓展 CDMO 业务，已初见成效 [27] - 公司客户资源稳定，逐渐布局境外高毛率市场：与下游客户建立长期稳定合作关系，终端市场面向境外 境外营收占比逐年提升，境外毛利率高于国内且逐年提升，带动整体毛利率提升 [37] - 公司重视研发投入，拥有独特的六大核心技术：形成六大核心技术，应用于多种产品生产 近五年持续加大研发投入，研发人员数量增加 [46][48] 公司财务 - 公司 2024 年业绩快报显示营收和净利润双增长：2023 年营收下降，2024 年加大业务布局与开发力度，抗过敏类产品销售规模增长 2024 年营收 27046.62 万元，同比增长 19.54%；归母净利润 4963.86 万元，同比增长 2.19%；扣非净利润 4547.59 万元，同比增长 35.87% [50][52] - 公司近三年毛利率稳步回升：2020 - 2024 年毛利率维持在 33%以上，近三年回升，2024 年 H1 回升至 39.25% 净利率近三年下行，随着成本优化与产能释放有望提升 [57] 行业分析 - 全球医药行业市场规模持续增长：预计到 2027 年全球医药市场累计净值增加约 5000 亿美元，市场规模达约 1.9 万亿美元 各地区医药市场支出与销量增长趋势不同，新兴市场增长迅速 [77][79] - 全球人口增长与老龄化趋势凸显：到 2024 年中期全球人口近 82 亿，预计 2080 年代中期达约 103 亿峰值 到 2050 年全球 65 岁以上人口占比将升至近 16%，我国老龄化程度也在加深，带动原料药市场增长 [82][84] - 原料药及医药中间体是化学制药产业链的关键枢纽：医药中间体及原料药位于产业链上游，是药品制备关键原料 全球原料药市场规模预计增长，我国是第一大生产国与出口国，CDMO 业务将蓬勃发展 [85][91] - 公司主要产品细分行业概况：抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类等细分行业市场潜力大，公司相关产品具有一定优势和市场前景 [97] 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 270.46/324.56/398.62 百万元，同比增长 19.54%/20.00%/22.82%；归母净利润分别为 49.63/61.21/74.74 百万元，同比增长 2.17%/23.33%/22.11% [4][5] - 估值及建议：当前市值对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 22.97/18.63/15.25 倍 首次覆盖给予“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 江海证券对丰光精密维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受新增折旧费用、利息支出增加和政府补助减少影响，净利润和扣非净利润下降，但销售订单增长且毛利率稳定 [5][7] - 上合工厂投产，为生产奠定基础，谐波减速器获小批量订单，有望形成第二增长曲线 [7] - 公司加大研发投入，取得多项专利授权并被认定为“青岛市工程研究中心”，提升核心竞争力 [7] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润将增长，基于行业需求和公司产品发展，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司当前股价21.64元，总股本18421万股，A股股本18421万股，A股流通比例51.52%，12个月最高/最低股价为28.80/9.57元，第一大股东为青岛丰光投资管理有限公司，持股比例55.70% [1] 股价表现 - 近1个月、3个月、12个月相对收益分别为 - 5.50、 - 7.24、36.22，绝对收益分别为 - 12.85、10.97、99.09 [2] 财务数据 整体财务指标 - 2023 - 2027年预计营业总收入分别为2.11、2.32、2.72、3.35、4.12亿元，增长率分别为 - 15.27%、10.09%、17.19%、23.17%、22.93%；归母净利润分别为0.36、0.21、0.26、0.34、0.42亿元，增长率分别为 - 51.39%、 - 40.81%、22.93%、29.56%、24.82%；ROE分别为8.30%、5.26%、6.08%、7.42%、8.65%；EPS分别为0.19、0.11、0.14、0.18、0.23元；P/E分别为112.05、189.32、154.00、118.87、95.23倍；P/B分别为9.30、9.96、9.36、8.82、8.23倍 [8] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为1.53、1.82、2.04、2.71、2.67亿元，非流动资产分别为3.98、4.01、4.26、4.67、5.10亿元，资产总计分别为5.51、5.83、6.30、7.38、7.77亿元；流动负债分别为0.68、1.39、1.75、2.70、2.87亿元，非流动负债分别为0.55、0.44、0.29、0.16、0.05亿元，负债合计分别为1.23、1.83、2.04、2.86、2.92亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为2.11、2.32、2.72、3.35、4.12亿元，营业成本分别为1.36、1.48、1.71、2.10、2.65亿元，营业利润分别为0.38、0.23、0.28、0.36、0.45亿元，净利润分别为0.36、0.21、0.26、0.34、0.42亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为0.46、0.64亿元，2025 - 2027年预计分别为0.24、0.45、0.58亿元；投资活动现金流分别为 - 0.72、 - 0.41亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 0.52、 - 0.73、 - 0.80亿元；筹资活动现金流分别为 - 0.11、0.13亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 0.50、 - 0.35、 - 0.39亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为 - 15.3%、10.1%、17.2%、23.2%、22.9%，营业利润增长率分别为 - 47.2%、 - 40.4%、23.9%、28.4%、24.7%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 51.4%、 - 40.8%、22.9%、29.6%、24.8% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为35.3%、36.3%、37.1%、37.3%、35.7%，净利率分别为16.9%、9.1%、9.5%、10.0%、10.2%，ROE分别为8.3%、5.3%、6.1%、7.4%、8.6%，ROIC分别为7.2%、4.6%、5.0%、5.9%、6.8% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为22.2%、31.4%、32.4%、38.7%、37.7%，净负债比率分别为12.3%、20.6%、26.9%、34.7%、40.5%，流动比率分别为2.3、1.3、1.2、1.0、0.9，速动比率分别为1.7、0.9、0.9、0.7、0.6 [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.4、0.4、0.4、0.5、0.5，应收账款周转率分别为2.8、3.1、3.3、3.1、3.2，应付账款周转率分别为4.7、4.2、5.4、4.8、4.8 [10] 每股指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.19、0.11、0.14、0.18、0.23元，每股经营现金流分别为0.25、0.35、0.13、0.24、0.32元，每股净资产分别为2.33、2.17、2.31、2.45、2.63元 [10] 估值比率 - 2023 - 2027年P/E分别为112.1、189.3、154.0、118.9、95.2倍，P/B分别为9.3、10.0、9.4、8.8、8.2倍，EV/EBITDA分别为69.1、73.3、69.7、56.6、46.8倍 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩增长驱动因素多元稳健，管线布局稳步推进，新药进展亮眼，预计业绩保持稳步增长，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格47.14元，总股本7821万股，A股股本7821万股，A股流通比例88.44%，12个月最高/最低49.98/20.96元，第一大股东李永安，持股比例10.38%，上证综指/沪深300为3262.81/3759.14 [1][2] - 近1个月、3个月、12个月相对收益分别为27.56、27.20、21.11，绝对收益分别为20.53、45.49、82.35 [3] 公司业绩 - 2024年营业总收入8.68亿元，同比增长22.46%，归母净利润1.77亿元，同比增长28.26%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长35.23%，毛利率提升至84.56%，经营性现金流净额1.16亿元，同比增长23.4% [5] 业绩增长驱动因素 - 核心产品“复瑞彤”和“波开清”销量稳定增长，销售额较2023年大幅增长26.17%，其他产品销售规模稳步扩大，销售额占比提升2.80个百分点，糖尿病类和高血压类产品合计占总营收的98.81% [7] - 新兴领域快速突破，周围神经类药物和罕见病类药物收入同比增幅均超130% [7] - 降本增效成果显著，通过精细化管理等提升产品综合毛利率，强化内部管理管控费用支出 [7] 研发进展 - 2024年投入研发经费11696.48万元，较2023年增长6.74% [7] - 2024年取得7个药品注册证书，2025年再获3个，12个产品在CDE审评中，制定2025 - 2027年每年审批通过7个左右品种的目标 [7] - 创新药1类新药DYX116于2024年12月获临床试验批准，I期试验筹备中，与多科研机构合作探索新路径 [7] - 截至2024年底，共获授权专利21项 [7] 估值和投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为10.56亿、12.10亿、14.52亿元，同比增长21.57%、14.57%、20.00% [7][9][10] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22873万、26635万、31323万元，同比增长29.24%、16.45%、17.60% [7][9][10] - 当前市值对应2025 - 2026年PE分别为16.12、13.84、11.77倍 [8]