证券研究报告·行业点评报告 2024 年 8 月 5 日 江海证券研究发展部 传媒行业事件点评报告 分析师：周彪 S1410523110001 联系人：吴雁宇 执业证书编号： S1410124010015 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.16 -12.01 -17.37 绝对收益 -4.68 -19.52 -32.12 数据来源：iFinD，截至 2024 年 8 月 2 日 注：相对收益与沪深 300 相比 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：6 月游戏版号发放，提示游戏投资机会 -20240702 2. 江海证券-行业点评报告-传媒行业： 《抓娃娃》上映有望成爆款，关注电影暑 期档投资机会-20240717 3. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：7 月国产游戏版号发放，继续提示投资机会 -20240730 《关于促进服务消费高质量发展的意 执业证书编号： 见》发布，提示相关投资机会 事件： 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 ◆2024 年 8 月 3 日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出 要释放服务消费潜力，更好满足人民群众个性化、多样 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 创新药支持政策陆续出台，政策累积效应逐渐呈现，行业拐点渐显端倪 [2][3] - 全链条支持创新药政策不断深化，从地方到中央，从高维度到细节落地，医药行业创新概念获多维度政策赋能 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 2024年7月30日上海市人民政府办公厅发布支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见，涵盖8个方面，3次重点提及支持CXO领域，包括对CRO、CMO等给予不同额度资金支持 [2] - 2024年7月5日国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，从中央高度对创新药发展予以多维度支持 [2] - 2024年7月31日国家药监局制定《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》，8月2日同意在北京上海开展试点 [2] - 各地积极响应，北京、广东、江苏、山东、海南等不同省份出台创新药支持政策，涉及资金扶持、税收优惠、人才引进等多方面 [2][3] 投资建议 - 建议关注创新药恒瑞医药、甘李药业等；创新器械联影医疗、惠泰医疗等；医药新科技诚益通、川宁生物等；CRO/CDMO药明康德、药明生物等 [3]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入22.93亿元,同比增长0.14%,归母净利润1.06亿元,同比下降25.74% [7] - 2024年Q2毛利率提升主要系公司业务结构和产品结构进一步优化,高毛利产品收入占比提升,但净利率下降主要系销售费用率提升 [8] - 公司集中资源投放伊菲丹品牌,伊菲丹延续高增长,其他自有品牌和代理品牌业务表现相对较弱 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.68/50.25/52.65亿元,同比增长6.11%/5.39%/4.79% [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.01/3.72/4.35亿元,同比增长2.22%/23.57%/17.11% [8] - 对应2024-2026年PE为16/13/11倍 [8] 风险提示 - 行业竞争风险 [8] - 宏观经济波动风险 [8] - 投资风险 [8]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [82] 公司核心观点 - 公司已构建了全产业链体系,从上游关键功能蛋白核心原材料的生产,直至下游终端医疗器械与功能性护肤品的开发与应用 [23] - 公司于2021年成功获得了国内首张三类医疗器械批文,用于其自主研发的"重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维"产品,标志着公司在重组人源化胶原蛋白产业化道路上的领先地位 [23][82] - 公司推出的重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维产品具有高安全性、良好的水溶性和生物活性等产品力优势 [35] 公司业务分析 医疗器械业务 - 公司的主要收入来源为重组胶原蛋白医疗器械产品,2023年收入占比高达87.14% [15] - 公司已成功完成了针对I型、III型、XVII型等重组人源化胶原蛋白的关键基础研究,并在此基础上,不断在多个医疗领域深入进行应用研究与探索 [23] 功能性护肤品业务 - 公司采取OBM和ODM并行的策略,自有品牌包括"ProtYouth"、"肌频"和"重源"系列 [24] - 公司线上渠道销售以功能性护肤品为主,近年来电子商务发展速度较快 [79] 原料供应业务 - 公司提供涵盖高端医疗植入级、医疗外用级以及化妆品级的多层次原材料 [24] - 公司与欧莱雅建立战略合作关系,首次进入国际知名品牌供应链 [79] 财务分析 - 2020-2023年营业收入和归母净利润CAGR分别实现69.21%和110.86%的增速 [50][51] - 公司毛利率持续提升,2023年达到90.16%,主要系高毛利的医疗器械产品占比提升 [51][52] - 公司管理费用率和研发费用率呈下降趋势,体现了规模效应 [53] 行业概况 - 2017-2022年中国胶原蛋白整体市场规模从97亿元增至397亿元,CAGR高达33% [77] - 中国重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的15亿元增长至2021年的108亿元,CAGR为63% [77] 风险提示 - 核心技术人员流失风险 [85] - 产品出现不良反应风险 [85] - 政策风险 [85][86]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 医保收支增速平稳,促进医药行业政策的累计效应呈现 [3] - "三医"协同发展和治理成效显著,各项政策效果呈现积极作用 [3] - 医保控费、集采和医疗反腐政策的实施,促使医药企业加强内部管理,提高产品和医疗服务质量,推动医药企业向创新、高质量方向发展 [3] - 医疗反腐政策的实施有助于净化医疗环境,推动医药行业规范发展,为医药行业的长期健康发展奠定坚实基础 [3] 行业发展概况 - 2023年,全国基本医疗保险(含生育保险)基金总收入33501.36亿元,总支出28208.38亿元,当期结存5039.59亿元,累计结存33979.75亿元 [3] - 2023年,职工和居民住院人数大幅增加,其中职工医保参保人员住院率21.86%,在职职工住院率11.93%,退休人员住院率49.02% [3] - 2023年职工医保参保人员医药总费用19879.79亿元,比上年增长21.3%,其中在医疗机构发生17408.48亿元,在药店发生2471.31亿元 [3] 相关政策及影响 - 自2018年国家医保局成立以来,连续6年开展医保药品目录动态调整,累计744种药品新增进入目录范围 [3] - 2023年,协议期内谈判药品报销2.4亿人次,通过谈判降价和医保报销,当年累计为患者减负近2300亿元 [3] - DRG和DIP等控费方式的推广,医疗机构在控制医疗费用方面取得了显著成效,减轻了医保基金的支付压力 [3] - 集采政策大幅降低了药品和医用耗材的价格,减轻了患者和医保基金的负担,促进了医药行业的转型升级 [3] - 医疗反腐政策追回医保基金186.5亿元,有助于减少医保基金的流失和浪费,提高医保基金的使用效率 [3] 投资建议 - 建议关注政策倾斜的创新药,如恒瑞医药、甘李药业等,以及CXO企业如泰格医药、金凯生科等 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 审评审批流程优化加速创新药供给端改革和上市速度，提升临床试验效率，节省企业资金和时间成本，推动生物医药行业快速发展 [2] - 国家和地方在药品审评审批方面采取多层面政策措施，助力创新药发展 [2] - 创新药临床试验审评审批流程优化对深耕医药研发与创新药领域的上市公司有积极影响，相关企业有望脱颖而出 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 - 2024年7月31日国家药监局制定《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》，落实加快发展新质生产力部署，深化药品审评审批制度改革 [2] 方案内容 - 试点项目范围为1类创新药（细胞和基因治疗产品、疫苗产品等除外）临床试验申请 [2] - 药审中心在受理申请后30个工作日内完成审评审批，获批后12周内启动临床试验，全过程实施风险管理 [2] - 试点工作为期1年，分确认试点区域和机构、申请试点项目、中期评估和总结推广等阶段，预期完成至少10个品种审评审批并启动，形成可复制模式 [2] 政策影响 - 审评审批优化提升临床试验效率，节省企业成本，激励企业加大研发投入，推动行业发展 [2] 过往政策 - 国家层面出台多项政策，如2024年6月6日国务院印发文件明确加快创新药等审评审批，2023年1月3日国家药监局加强中药审评审批等 [2] - 地方层面以山东省为例，2024年1月12日印发措施探索建设审评核查分中心提供“一站式”服务 [2] 投资建议 - 建议关注创新药研发先锋恒瑞医药与百济神州，CRO/CDMO行业领头羊药明康德、药明生物与康龙化成，拥有丰富在研项目的复星医药等企业 [2][3]

报告行业投资评级 - 行业评级：中性（维持） [2] 报告的核心观点 叉车行业发展状况 - 全球的叉车行业整体步入成熟期，市场销售规模呈现平稳增长趋势 [2][4] - 叉车产品电动化大势所趋，电动叉车市场份额逐步提升 [34][35][36][38][39][40][41][42] - 中国叉车市场在全球占据主导地位，市场规模快速增长 [46][47][48][51][52][53][55][56] - 国内叉车行业市场竞争相对集中，主要企业包括安徽合力、杭叉集团、中力股份等 [64][65][67][68][69][70][71][72][73][74] 叉车未来发展趋势 - 宏观经济因素对叉车行业发展有重要影响，GDP与叉车市场规模呈现线性相关关系 [75][76][77][78][79][80][81] - 叉车电动化和智能化是未来发展方向，"机器人+叉车"将是趋势 [82][83][84][94] 相关目录分别总结 叉车简介 - 叉车是物料搬运机械的一个分支，在物流体系中扮演重要角色 [4][23] - 叉车主要分为内燃叉车和电动叉车两大类，具有不同特点 [15][16][17][18][19][20][21] 叉车行业发展历程 - 叉车起源于美国，经历了从军事用途到民用广泛应用的发展过程 [32][52] - 我国叉车行业起步较晚，经历了多次技术升级和产业整合 [52][53] - 目前国内外叉车企业呈现出一定的市场格局 [60][61][62][63][64][65][66] 叉车产业链相关标的 - 万达轴承是叉车轴承领域的领先企业，在技术和市场地位方面具有优势 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116] - 杭叉集团是全球叉车龙头之一，在技术研发、产品创新和市场地位方面处于领先地位 [134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146]

证券研究报告·行业点评报告 2024 年 8 月 1 日 江海证券研究发展部 电力设备行业事件点评报告 高层定调促进低空经济发展，关注产业 分析师：张诗瑶 链投资机会 事件： 执业证书编号： % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1.91 -6.58 -20.10 绝对收益 0.87 -12.48 -33.84 数据来源：iFind 截止日期：2024 年 7 月 31 日 执业证书编号： S1410524040001 联系人：王金帅 S1410123090009 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 ◆中共中央政治局 7 月 30 日下午就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学 习。中共中央总书记习近平在主持学习时发表重要讲话，强调要做好国家空中 交通管理工作，促进低空经济健康发展。要优化人民防空建设模式，构建现代 人民防空体系。 投资要点： ◆低空经济是低空飞行活动与产业融合的新型经济形态。低空经济是以各种有人 驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发 展的综合性经济形态，具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点。 中国低空经济产业链上游为原材料与核心零部 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [5] 报告的核心观点 公司自研形意大模型升级,大幅降低游戏开发门槛 - 公司自研形意大模型,专注于游戏垂直领域,本次升级实现多任务并行、立体化执行功能,让AI生成不局限于文本、音视频内容,而成为一种复合工具,能够满足一个游戏多个维度的开发需求 [7] - 公司形意大模型可以给开发者提供问答应用,引导用户采用像与人"聊天"的形式对AI提出需求,AI根据需求会全自动开始画图、写文档、做美术、做音乐,然后自动整合出完整的游戏,这使得做一款游戏的门槛下降几乎为零 [7] 公司将推出自研金庸正版授权"射雕三部曲"手游,实控人及高管增持 - 公司将与侠义文化联合推出金庸正版授权"射雕三部曲"手游,再次证明公司优质IP获取能力 [8] - 公司实控人及全体高级管理人员采用2024年第一次现金分红进行增持,本次合计增持1100.95万元,合计增持129.41万股 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为55.85、67.28、74.46亿元,同比增长率分别为30.02%、20.46%、10.67% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.72、22.49、24.63亿元,同比增长率分别为28.05%、20.15%、9.51% [9] - 给与公司2025年目标PE 20倍,对应目标价为20.80元/股 [8] 风险提示 - 游戏行业监管政策变化风险 [8] - 市场竞争加剧风险 [8] - 核心人才流失风险 [8] - AI技术落地不及预期风险 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持(上调) [3] 报告的核心观点 - 东航第7架C919完成交付,大飞机交付呈现加快趋势 [4] - 下半年其他国内航空公司将陆续接收到其订单中的首架C919飞机 [4] - 商飞公司积极参与国际航展,推介国产飞机型号,为海外市场业务拓展奠定基础 [4] 行业发展概况 - 今年以来,东航已接收到商飞交付的3架C919飞机,其中2架是交付的东航与商飞签订的100架C919的订单 [4] - 根据东航官网信息,目前东航已开通了4条C919的商业定期航线,C919机队共执飞航班366班次,运输旅客超过4.9万人次,平均客座率达86% [4] - 今年C919的交付量将有望达到9架,较2023年的3架交付量实现成倍增长,交付步伐加快趋势明显 [4] 投资建议 - 随着C919飞机的交付步伐加快,产业链上的相关企业也将充分受益,对其业绩起到积极影响 [4] - 建议关注中航西飞、中航沈飞、中航电测、中航重机、三角防务、航发动力、航亚科技、中航高科、润贝航科、科德数控等相关企业 [4] 风险提示 - 经济复苏不及预期,C919扩产和交付速度放缓,原材料价格波动,海外政局动荡加剧等风险 [4]