核心观点 - 本周市场延续缩量震荡格局，市场风格更偏大盘 [9] - 周内受水电燃气涨价、OpenAI推出GPT-4等消息提振，公用事业、TMT等板块短线活跃 [9] - 在地产金融政策"三连发"、新设3000亿元保障性住房再贷款助力收储等重大利好政策刺激下，地产链表现强势 [9] - 量能来看，全周两市成交额均在9000亿元下方，存量博弈不改 [9] 生产修复强于消费 - 4月规模以上工业增加值同比+6.7%，较3月进一步提速 [11] - 制造业同比+7.5%，印证出海链及大规模设备更新下制造业回暖加速 [11] - 4月社零同比+2.3%，较3月走软，下属分项中仅日常用品、中西药、家具等少数板块边际改善 [11][12] - 1-4月固定资产投资完成额累计同比+4.2%，较上月放缓，地产依旧是最大拖累 [13] 超长期特别国债发行 - 万亿超长期特别国债将在11月中旬前分22次发行完毕，6-10月是密集发行期 [14] - 首批400亿元30年期特别国债以2.57%招标发行 [14] - 在国债发行拉长节奏、政府债发行降速的背景下，债市供给端冲击有限 [14] - 30年期国债将对国产替代、基建等形成长期支持，改善投资格局，间接利好权益市场 [14] 展望 - 美国通胀回落，国内地产政策持续催化，内外变化均积极，存量格局下，A股结构性行情延续 [14][5] - 相对于地产股，建议增加银行、保险等行业的配置比例 [14]

医药创新：业绩分化态势延续，寻找弹性标的 - 创新药的临床价值、竞争格局、潜在空间存在显著差异，此外由于公司的经营周期处于不同阶段，核心品种生命周期处于不同时期，导致创新药公司业绩分化态势延续[12][13] - 注射用重组人凝血因子Ⅷ、伏美替尼、长效干扰素、可洛派韦、泰它西普和维迪西妥单抗等品种依然保持快速增长，相关公司如神州细胞、艾力斯和特宝生物和荣昌生物等公司在2023年和2024年1季度继续保持快速增长[13] - 部分产品有望迎来边际改善，例如艾诺米替片于2023年末进入医保后放量显著，1季度实现较快增长；西达本胺治疗弥漫大B细胞淋巴瘤适应症获批上市，有望迎来新一轮增长[13] - 恒瑞医药创新药上市数量持续增长，国际化迎来突破，创新药收入也保持稳步增长态势；复星医药受新冠相关产品高基数影响业绩承压，贝达药业受益于贝福替尼等新品种放量，24Q1收入增速有所提升[14] 医药仿制/创新转型、中药和原料药：重视业绩增长新动能 - 集采影响逐步出清，存量业务触底并逐步稳定，医药仿制/创新转型相关公司已经步入发展新阶段，目前更需要重视公司新的业绩增长动能[26][27] - 包括创新药事件催化（临床进展/获批、license-out、海外映射等）/商业化兑现、后续仿制药品种梯队获批节奏/上市后放量速度、新业务模式拓展（OTC/线上销售、出海）等影响业绩的新变量[27] - 存量品种竞争格局较好，后续产品梯队完善，利润处于释放期的公司，推荐九典制药[28] - 新品种（创新药、复杂制剂）放量，新业务模式突破，业绩有反转或加速预期的公司，推荐亿帆医药、科兴制药[28] - 存量业务平稳，创新药有潜在事件催化/商业化突破的公司，推荐科伦药业、海思科、京新药业、康辰药业、东诚药业[28] 血制品：供需两端均进入提速周期 - 2023年大部分血制品公司业绩均保持平稳增长或者高速增长，采浆量实现较快增长[30][31] - 血制品属于临床刚需用药，且有多年临床使用经验，在行业升级整顿政策影响下，医生处方行为依然较为稳定[31] - 在新冠疫情中，血制品在患者救治、康复中起到了较大作用，提升了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，需求增速中枢有所提升[31] - 血制品行业供需两端均进入提速周期，业绩增长的持续性强，确定性高，推荐采浆量迎来长期拐点的华兰生物[33] CXO、科研试剂/服务：仿制药CRO一枝独秀，关注前瞻指标拐点 - 由于业务类型、客户区域分布等存在差异，2023年及2024年1季度CXO、科研试剂/服务行业相关公司业绩出现分化[39] - 仿制药CRO公司阳光诺和、百城医药业绩和订单均保持较好增速，由于新冠药物商业化项目需求大幅减少，对药明康德、凯莱英等CDMO龙头短期业绩增长造成较大影响[40] - 国内一级市场投融资的不景气也对以国内业务为主的临床前CRO、临床CRO、科研试剂/服务公司业绩造成较大影响[40] - 关注海外投融资复苏状况要好于国内，海外收入占比高的公司有望率先迎来拐点[41] 医疗器械：政策成为扰动因素，行业/公司景气周期阶段不同导致业绩分化 - 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有助于医疗设备需求的释放，预计新增/以旧换新升级等需求均将得到提升[53][54] - 随着医疗行业升级整顿政策稳定，预计2024年医疗设备招标采购有望逐步改善，行业景气度迎来向上拐点[54][55] - 政策落地后，将显著带动影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备终端需求[56] - 制药装备行业竞争加剧，下游需求较弱，2023年及2024年1季度东富龙、楚天科技的业绩出现下滑，行业景气度拐点确认[56] 风险提示 - 创新药研发流程长，各临床阶段均存在一定失败风险[84] - 医保谈判、仿制药集采存在不确定性，可能导致上市公司业绩不及预期[84] - 血制品行业需求回落，可能导致相关公司业绩增速低于预期[84] - 受地缘政治、贸易摩擦等因素影响，可能造成不利影响[84] - 全球和国内生物医药行业投融资恢复力度不及预期，可能导致CXO、生命科学上游产业链景气度下滑[84] - 政策落地进度/幅度低于预期，可能导致医疗设备/耗材需求低于预期[84]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - "苏灵"快速增长,销量保持较快增长,主要是由于医保支付限制解除和疫情后手术量复苏 [2] - "密盖息"为原研进口品牌,具有差异化优势,未来仍有望保持稳健 [2] - 公司对营销管理模式启动了转型变革,逐步建立起自营体系,有利于销售费用率优化,带动公司利润率提升 [3] - 公司创新药研发持续突破,KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究,金草片Ⅲ期临床试验已达到主要研究终点,预计即将申报生产 [3] 财务数据总结 - 2023年实现营业收入9.20亿元(+6.15%),归母净利润1.50亿元(+48.24%),扣非归母净利润1.27亿元(+42.51%) [1] - 2024年1季度实现营业收入1.99亿元(+20.67%),归母净利润4165万元(+62.28%),扣非归母净利润3966万元(+74.63%) [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.57亿元、11.85亿元和13.65亿元,同比增速分别为14.9%、12.1%和15.2% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.81亿元、2.12亿元和2.51亿元,同比增速分别为20.5%、16.9%和18.1% [3] 风险提示 - "苏灵"医保续约谈判降价超预期 [4] - 新产品放量/获批进度低于预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司核心产品"苏灵"和"密盖息"保持快速增长和稳健表现 [2] - 公司积极变革销售模式,创新药研发持续突破 [3] - 公司未来3年营收和净利润有望保持15%左右的增长 [3][5] 公司业务和财务分析 - 2023年公司实现营收9.20亿元(+6.15%)、归母净利润1.50亿元(+48.24%) [1] - 2024年1季度公司实现营收1.99亿元(+20.67%)、归母净利润4165万元(+62.28%) [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持14.9%-15.2%和16.9%-20.5%的增长 [3][5] - 公司毛利率维持在87%-89%的高水平,ROE和ROIC也有望进一步提升 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 高基数下业绩表现稳定，全年有望保持平稳增长 [16] 公司业绩情况 - 2023年实现营业收入8.39亿元（+19.12%），归母净利润1.62亿元（+23.58%），扣非归母净利润1.38亿元（+14.94%） [7] - 2024年1季度，实现营业收入2.38亿元（-4.05%），归母净利润4982万元（+0.86%），扣非归母净利润4224万元（-7.56%） [7] 产品收入情况 - 2023年纤维素及其衍生物类产品收入3.88亿元（+18.02%），预计微晶纤维素和羟丙甲纤维素两大重点品种保持平稳增长，2024年该类产品仍有望保持平稳增长 [1] - 淀粉及其衍生物类收入2.02亿元（+14.06%），预计受益于疫情相关药品需求实现较快增长，2024年该品种在高基数基础上保持稳定增长 [1] - 其他类产品收入1.77亿元（+35.84%），预计主要是受益于聚维酮K30、交联聚维酮等品种放量贡献 [1] 产能情况 - 新型药用辅料生产基地一期项目于2023年10月份获准试生产，新产能达产后，微晶纤维素、羟丙甲纤维素、交联聚维酮和交联羧甲纤维素钠等品种产能将显著增加，将成为未来2 - 3年驱动公司业绩增长的重要动力 [1] 盈利预测和估值 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为9.77亿元、11.24亿元和12.81亿元，同比增速分别为16.5%、15.0%和13.9% [8][9] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.89亿元、2.28亿元和2.73亿元，同比增速分别为17.1%、20.5%和19.8% [8][9] - 以5月17日收盘价计算，对应PE分别为17.2倍、14.2倍和11.9倍 [8] 进口替代和新产品情况 - 2023年公司深挖客户需求，对标进口产品，进一步开拓中高端市场，完成多家重要客户的产品进口替代工作，国内销售收入7.39亿元（+21.09%），预计进口替代对内销增长有较大贡献，未来辅料进口替代仍有较大空间 [18] - 2023年公司新增醋酸纤维素、淀粉丸芯等5个新产品，后续随着关联制剂品种放量，有望成为新的业绩增长点 [18] 财务指标情况 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为939百万元、1476百万元、1800百万元和2221百万元等 [21] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为132百万元、372百万元、284百万元和333百万元等 [21] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为839百万元、977百万元、1124百万元和1281百万元等 [21] 主要财务比率 - 2023 - 2026E成长能力方面，营业收入增速分别为19.1%、16.5%、15.0%和13.9%等 [21]

[Table_Title] 金融板块配置价值提升 [Table_Rank] 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 握图目录 市场策略报告 证券研究报告 图 1 周内核心指数行业表现 市场策略报告 · 证券研究报告 资料来源:Wind, 商创证券 2 超长期特别国债平滑发行，降准紧迫性有限。财政部发布《关于公布 2024 年一般 国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，披露万亿超长期特别国债将在 11 月中旬 前分 22 次发行完毕，其中 6-10 月是密集发行期，月发行量预估在 1350-1850 亿元；首 批 400 亿元 30 年期特别国债以 2.57%招标发行。在国债发行拉长节奏、政府债发行降 速的背景下，债市供给端冲击有限，叠加周内 MLF 等量平价续作，后续降准紧迫性有 限。从国债期限来看，30 年期是主要类型，结合本次特别国债重点聚焦加快实现高水平 科技自立自强、推进城乡融合发展等，将对国产替代、基建等形成长期支持，改善投资 格局，间接利好权益市场。 本周市场震荡运行，地产链带动下市场风格偏大盘。其中上证 50、沪深 300 微涨， 科创 50 跌超 1.5%。行业层面，房地产行业涨超 1 ...

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业绩总结 - 扬农化工2023年实现营收114.78亿元，同比减少27.41%[1] - 公司归母净利润15.65亿元，同比减少12.77%[1] - 公司原药和制剂销量保持一定增长，但农药价格下滑导致盈利水平下降[2] 新产品和新技术研发 - 优嘉四期二阶段完成调试并达产，优创项目全面推进[2] 资本支出 - 公司全年资本支出为15.18亿元，同比增长30%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为17.04/19.85/23.28亿元，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业收入将增长10.0%[5] - 公司2026年预计净利润率将达到13.0%[5] - 公司2026年预计ROE将达到18.3%[5] - 公司2026年预计ROIC将达到10.7%[5] - 公司2026年预计P/E比率为11.14[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司渠道改革成效逐步释放以及智能家居新品放量,经营逐步恢复,其中2023Q4公司在同期低基数及消费大促拉动下实现营收和利润快速增长 [1] - 2023年公司产品结构升级趋势延续,智能家居产品营收占比接近85%,较2022年提升3个百分点 [1] - 2024Q1公司在整体消费环境弱复苏以及上年同期较高基数背景下实现收入稳健增长,运营端提质增效带动利润端较快增长,充分体现公司渠道优化后整体经营效率提升 [1] - 2023年公司毛利率同比提升4.98个百分点至51.35%,主要在于产品及渠道结构优化;2024Q1毛利率51.94%,同比提升6.22个百分点,盈利能力改善趋势延续 [2] - 公司2023年电商/南区/北区分别实现营收10.06/3.82/2.83亿元,同比增长19.38%/22.50%/32.42%,积极拓展多样化电商渠道并加大产品及品牌广宣,线下渠道改革成效逐步显现 [3] - 公司2023年电商/南区/北区分别实现毛利率53.92%/47.70%/47.65%,同比分别提升5.45/4.08/5.92个百分点,全渠道毛利率提升 [3] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收16.88亿元,同比增长22.16%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长49.71% [1] - 2024年一季度公司实现营收2.92亿元,同比增长5.73%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长15.07% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.09/4.94/5.93亿元 [3] 投资建议 - 公司为国内智能晾晒行业头部企业,积极拓展智能家居赛道,且不断在供应链端提质增效,竞争优势持续提升 [3] - 维持公司"买入"评级 [3] 风险提示 - 新品拓展及渠道改革不及预期 [3] - 原料成本大幅波动 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏快速增长,产品梯队持续丰富 [2] - 费用率持续优化,盈利能力稳健提升 [3] - 预计2024年至2026年公司营业收入和归母净利润将保持较高增速 [4][5] 公司基本情况总结 - 2023年公司实现营业收入26.93亿元(+15.75%),归母净利润3.68亿元(+36.54%) [1] - 2024年1季度公司实现营业收入5.91亿元(+17.74%),归母净利润1.26亿元(+63.44%) [1] - 公司积极拓展销售渠道,洛索洛芬钠凝胶贴膏在OTC渠道快速放量 [2] - 公司产品梯队持续丰富,酮洛芬凝胶贴膏等新产品已申报生产 [2] 风险提示 - 核心产品集采降价超预期,竞争格局快速恶化 [4] - 新产品放量/获批进度低于预期 [4]