证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 11.98 万元的小鹏 MONA M03，切入 比亚迪"统治区" 事件描述 2024 年 8 月 27 日，小鹏汽车举办了 10 周年热爱之夜暨 MONA M03 上市发 布会，宣布小鹏图灵芯片流片成功，发布全新一代 AI 鹰眼视觉方案，小鹏 MONA M03 正式上市，售价 11.98、12.98、15.58 万元，其中 11.98 和 12.98 万元版本将于 9 月开启交付，15.58 万元版本将于春节后开启交付。 事件点评 小鹏 MONA M03 定位紧凑型车，定价和产品都具有较强的竞争力。（1）小 鹏 MONA M03 是一款紧凑型纯电掀背轿跑，外型设计年轻时尚，预期的消费 者群体是年轻人，定位明确。（2）小鹏 MONA M03 具有同价位较高的性价 比。11.98 万元版本具有同价位车型不具备的 360 度倒车影像和全速自适应 巡航功能，12.98 万元版本具有 620km 的超长续航，同价位车型基本在 500km 左右，15.58 万元版本搭载 2 颗英伟达 Orin 芯片，具备 20 万元级别车型配 置的城区和高速辅助驾驶功能，填补了此前的 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 国家发改委、国家能源局推动能源重点 领域大规模设备更新 报告要点 国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通 知。国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》， 目标到 2027 年，能源重点领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，重点 推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动"，输配电、 风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。 工信部、自然资源部：下达 2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。 据工信部网站消息，工信部、自然资源部向中国稀土、北方稀土发布通知，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 135000 吨（其中岩矿型稀 土 125990 吨，离子型稀土 9010 吨）、127000 吨。2024 年前两批合计稀土 开采、冶炼分离总量控制指标分别为 270000 吨、254000 吨。 飞凯材料发布新品牌 TMO：不懈创新，擘画未来。近日，上海飞凯材料科技 股份有限公司发布了新品牌 TMO，并在宜昌举办的 2024 第二十五届辐射固化 年会上 ...

锑系列深度一：三问光伏玻璃需求 报告要点 锑需求的昨天与今天：新质生产力重塑锑的中长期需求格局。我们预计 24~26 年锑需求分别为 17.24/18/19.12 万吨，YOY+4%/+4%/+6%。展望 2026 年， 预计光伏对锑需求的占比将从 21 年的 10%提升到 25%，阻燃剂需求将逐步 交棒于玻璃陶瓷领域，其中光伏玻璃对锑的消费产生重大影响。 锑需求中过去几年增量的光伏玻璃领域在锑价历史新高后，下一阶段其需求 驱动存在三个问题。 1、 光伏玻璃澄清剂在生产过程中的必要性？ 去泡是光伏玻璃生产制造中重要一环。光伏玻璃即应用于光伏组件产业的盖 板或背板玻璃，起到封装保护、机械支撑和透光散射的作用。去除生产环节铁 元素，降低制造环节气泡留存是保证玻璃质量的两大关键。光伏玻璃澄清剂 对降低产品气泡起着关键作用。 2、 现阶段光伏玻璃澄清剂在光伏玻璃中的成本占比？ 目前锑系澄清剂占光伏玻璃成本比重在 10%左右，超越石英砂，在主材成本 占比中仅次于纯碱。焦锑酸钠与氧化锑两方案在成本占比中的差别并不明显。 3、 锑价涨到目前为止，光伏玻璃企业的成本抵抗是否会出现？ 综合性价比仍具优势，目前不会。从配方的性价 ...

TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术-不锈钢的新机遇 - 特斯拉自研30X高强度马氏体不锈钢制造Cybertruck外骨骼车身 [14][15][16] - 特斯拉不锈钢车身的制造工艺-气弯成型 [17][18] - Tesla不锈钢外骨骼车身在中国市场面临的限制 [19][20] - 不锈钢有可能会改变目前的车身制造工艺和相应的供应链格局 [21] 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用 - 新能源车电机的冷却方式正从水冷向油冷方案转变,并采用更高电压平台 [22][23][24][25] - 新能源车驱动电机涉及的原材料更新包括无取向电工钢、绝缘材料和轻量化电机壳体 [23] 成本更优的绝缘材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳纶绝缘材料 - 液晶高分子(LCP)材料具有高流动性和绝缘性,有可能取代芳纶纸应用于电机绝缘 [26][27][28][29][30] - LCP材料价格优势明显,且绝缘性能优于芳纶纸 [29][30] 风险提示 - 不锈钢车身零件加工成型相关产业链尚未成熟,可能会阻碍其实际应用进展 [31] - LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例,实际效果有待观察 [31]

TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术-不锈钢的新机遇 1. TESLA Cybertruck 采用自研的30X高强度马氏体不锈钢制造外骨骼车身 [14][15] 2. 特斯拉采用气弯冷成型工艺解决了不锈钢加工难度的问题 [17][18] 3. 不锈钢车身可以减少结构件使用量,有利于轻量化,同时省去涂装工序可以降低成本 [19][20] 4. 不锈钢车身技术有可能颠覆现有的车身制造工艺和供应链格局 [21] 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用 1. 新能源车电机正朝着更高功率和更高电压平台发展,逐步由水冷向油冷方式转变 [22] 2. 低端车型可能会继续沿用风冷或水冷方案以降低成本 [22] 3. 新能源电机涉及无取向电工钢、绝缘材料等原材料的更新迭代 [23] 成本更优的绝缘材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳纶绝缘材料 1. 液晶高分子(LCP)材料具有高流动性和绝缘性,有可能取代芳纶纸应用于电机绝缘 [26] 2. LCP材料价格较芳纶纸低40%-75%,且绝缘性能更优 [28][29][30] 3. LCP材料在低端车型上的成本优势更加明显,部分车企已在调研替代可行性 [30] [风险提示] 1. 不锈钢车身零件加工成型相关产业链尚未成熟,可能会阻碍其实际应用进展 [31] 2. LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例,实际效果有待观察 [31]

报告行业投资评级 - 报告给出电气设备行业的投资评级为"看好"。[6] 报告的核心观点 国内大储市场占比高增速快，是储能行业主战场 - 2023年中国表前储能新增装机42.9GWh,同比增长339%,占全球新增装机容量的45%。[2] - 谁能在竞争激烈的国内大储市场站稳脚跟,谁就有望赢家通吃,在全球市场中占据更大份额。[2] - 和短期快速扩张的国内市场不同,海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势。储能企业出海虽然需要较长培育期,但盈利水平大幅高于国内。[19] 独立储能是大趋势,24年或是行业洗牌关键年 - 随着容量租赁机制推出,大储应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确,23年新型储能新增装机中约54%为电网侧独立储能,24年上半年完成设备采招的独立储能规模达到了37.4GWh,占比55%。[21][22] - 当储能真正用起来,业主对系统设备要求会不断提高,行业或将告别过去只"卷价格"的状态。有产品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出,24年或是储能行业洗牌关键年。[23] 重点关注3大环节:系统集成、储能电芯、PCS - 系统集成是储能产业链的核心环节,向上需要对接上游设备商,向下需要服务下游业主,并对项目运维、售后和安全负责。[29] - 储能电芯是系统成本占比最高的部件,价值量占比约54%,并直接影响储能电站的安全性和经济性。[30] - 储能PCS是连接储能系统和电网的桥梁,价值量占比虽然只有16%,但对于整个系统的运行效率、安全稳定、电能输出质量起着关键作用。[31] 根据目录分别进行总结 国内定格局,利润看海外 - 国内大储市场占比高增速快,是储能行业主战场。[2] - 和短期快速扩张的国内市场不同,海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势,储能企业出海虽然需要较长培育期,但盈利水平大幅高于国内。[19] 独立储能是大趋势,24年或是行业洗牌关键年 - 随着容量租赁机制推出,大储应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确。[21][22] - 当储能真正用起来,业主对系统设备要求会不断提高,行业或将告别过去只"卷价格"的状态,有产品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出,24年或是储能行业洗牌关键年。[23] 重点关注3大环节 - 系统集成是储能产业链的核心环节,储能电芯是系统成本占比最高的部件,储能PCS是连接储能系统和电网的桥梁。[29][30][31]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. SEMI 预测全球半导体制造业在 2024 年第二季度继续显示出改善的迹象,IC 销售大幅增长,资本支出趋于稳定,晶圆厂装机容量增加。[53] 2. TrendForce 预测 2030 年 AR 装置出货量将达 2,550 万台,LEDoS 技术将成为主流。[51][52] 3. 韩国 21 家整车厂商公开了 69 款电动车所搭载的电池品牌信息,其中62.3%采用了韩系电池品牌。[55][58][59] 行业重点公司总结 1. 东睦股份上半年实现营收 23.53 亿元,同比增长 33.50%,净利润 1.90 亿元,同比增长 431.53%,公司在粉末冶金等领域积累了丰富的客户资源。[45] 2. 翔楼新材上半年实现营收 7.08 亿元,同比增长 23.11%,净利润 0.94 亿元,同比增长 16.40%,公司已进入多家知名汽车零部件供应商的产业链。[46] 3. 华友钴业上半年实现营收 300.50 亿元,同比下降 9.88%,净利润 16.71 亿元,同比下降 19.87%,公司在镍资源开发领域持续技术创新。[47] 4. 宝钛股份上半年实现营收 37.30 亿元,同比增长 0.57%,净利润 4.03 亿元,同比增长 5.85%,公司产业结构持续完善。[48] 5. 璞泰来上半年实现营收 63.32 亿元,同比下降 18.89%,净利润 8.58 亿元,同比下降 34.24%,公司持续提升供应链管理、运营效率和成本管控。[49]

报告行业投资评级 - 休闲服务行业评级为“看好” [6] 报告的核心观点 - 《黑神话：悟空》的推出标志着国内耐心资本的崛起，肩负着文化软实力和技术实力弘扬的使命 [2] - 游戏基于《西游记》原著的世界观背景设计，努力还原西游原著背景的同时，加入了众多中国传统文化元素，尝试以电子游戏为媒介弘扬中华优秀传统文化 [3] - 经济发展换挡，中国“宅经济”浪潮将起，游戏及动漫产业蓬勃发展 [4] - 男性在多个消费领域的话语权不断提升，“他经济”时代已悄然来临，男性消费市场正在成为新的消费蓝海 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 10月20日，国内首款备受瞩目的3A级游戏《黑神话：悟空》正式发布，引起了国内外的空前关注 [1] 事件点评 - 《黑神话：悟空》的出现代表了国家文化软实力和技术实力的进步，更是科技在消费领域变现的一种方式，是中国文化产业实现工业化过程中里程碑式的作品 [2] - 游戏研发周期4年，每小时游戏时长的开发成本约为1500至2000万元，整体游戏时长约在20个小时以上，投资规模约3-4亿人民币 [2] 文化共鸣与情怀要素的碰撞 - 游戏基于《西游记》原著的世界观背景设计了主线、支线剧情，努力还原西游原著背景的同时，也在产品开发与设计过程中加入了众多中国传统文化元素 [3] - 《黑神话：悟空》将“悟空”作为主角，深度探寻西游文化的内涵，让玩家在游戏中化身为心中的英雄 [9] - 游戏并非只是对原著故事进行简单复述，而是在充分尊重原著的前提下，大胆地进行创新与重新构建 [10] 新时代下消费迈向精神追求 ——"宅经济"崛起 - 经济发展进入到新的阶段，中国家庭消费悄然发生着变化，“宅经济”浪潮正在爆发 [13] - 日本于90年代后进入“宅经济”时期，游戏及动漫产业蓬勃发展 [13] - 日本游戏产业的成功表明游戏在经济换挡期可满足人们精神需求，成为重要消费要点 [13] 男性悦己消费觉醒，"他时代"成消费新蓝海 - 男性在多个消费领域的话语权不断提升，“他经济”时代已悄然来临 [5] - 男性对娱乐、理财、科技等多个方面展现浓厚的兴趣，泛娱乐属性突出 [16] - 男性愈加释放出强购买力，线上消费能力达到千元以上用户比例明显增长 [17] - 男性的购物特征包括购买稳定性强、决策果断、品牌忠诚度较高、客单价高过女性、注重实用性和商品质量 [18]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. Pilbara通过换股收购Latin Resources 100%股权,总估值约为5.7亿澳元。Latin Resources旗下Salinas矿山建设完成后,有望成为全球前十大锂矿生产商。[4][5] 2. Pilbara收购Latin Resources的原因是:Pilbara在澳洲Pilbara地区进一步扩张较难,而Latin Resources在手现金紧张,被并购是唯一之选。[6] 3. 碳酸锂价格低迷下,初级锂矿企业融资举步维艰,头部矿企和电池企业正在加速并购优质资源,能否被并购将决定初级锂矿公司的生死。[11][14] 4. 在手现金直接决定了企业家的决策和行为,头部锂矿企业在周期底部的动作存在显著差距。Pilbara凭借充足的现金储备,能够进行内部扩建和外部并购,而ALB则放缓了项目建设进度。[16][17] 5. 当前锂矿产业已进入周期下行期的第二阶段,周期拐点逐步接近。除少数头部企业外,大部分锂矿企业难以融资,初创企业大面积倒闭。[21][22]

报告行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [1] 报告的核心观点 并购背景 - Pilbara通过换股收购Latin Resources 100%股权,总估值约为5.7亿澳元 [4] - Latin Resources拥有位于巴西锂谷的Salinas项目,原矿资源量7770万吨,品位1.24%,折LCE230万吨,有望成为全球前十大锂矿生产商 [5] 并购动因 - Pilbara本地进一步扩张较难,选择出海拿矿为合理之选 [6] - Latin Resources在手现金紧张,被并购是唯一之选 [6] 行业启示 - 碳酸锂价格低迷下,初级锂矿企业融资举步维艰,能否被头部企业并购将决定其生死 [11] - 头部锂矿企业在周期底部的现金储备和投融资决策存在显著差距 [16][17] 行业判断 - 当前锂矿产业已进入周期下行期第二阶段,周期拐点逐步接近 [21][22] 根据目录分别总结 并购交易 - Pilbara通过换股收购Latin Resources 100%股权,总估值约为5.7亿澳元 [4] - Latin Resources拥有位于巴西锂谷的Salinas项目,有望成为全球前十大锂矿生产商 [5] 并购动因 - Pilbara本地进一步扩张较难,选择出海拿矿为合理之选 [6] - Latin Resources在手现金紧张,被并购是唯一之选 [6] 行业启示 - 碳酸锂价格低迷下,初级锂矿企业融资举步维艰,能否被头部企业并购将决定其生死 [11] - 头部锂矿企业在周期底部的现金储备和投融资决策存在显著差距 [16][17] 行业判断 - 当前锂矿产业已进入周期下行期第二阶段,周期拐点逐步接近 [21][22]