报告行业投资评级 - 报告给出了"休闲服务"行业的"看好"评级 [7] 报告的核心观点 《黑神话 悟空》的火爆原因 - 文化共鸣与情怀要素的碰撞 [21] - 对传统文化的创新诠释 [22] - 耐心资本的崛起,肩负文化软实力和技术实力弘扬的使命 [23][24][25][26][27][28] 新时代下消费迈向精神追求 ——"宅经济"崛起 - 日本在90年代后进入"宅经济"时期,游戏及动漫产业蓬勃发展 [29][30][31] 男性悦己消费觉醒，"他时代"或成消费新蓝海 - 男性在多个消费领域的话语权不断提升,男性消费力不断释放 [32][33][34][35][38][39][40] - 男性消费特征:购买稳定性强、决策果断、品牌忠诚度高、客单价高、注重实用性和商品质量 [43][44] 风险提示 - 经济增长趋势发生变化 [45] - 游戏产业政策变化风险 [45]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - SEMI预测全球半导体制造业在2024年第二季度将继续显示出改善的迹象,IC销售大幅增长,资本支出趋于稳定,晶圆厂装机容量增加 [53] - TrendForce预测2030年AR装置出货量将达2,550万台,LEDoS技术将成为主流 [51][52] - 韩国21家整车厂商公开了69款电动车所搭载的电池品牌信息,其中62.3%采用了韩系动力电池 [55][58][59] 行业投资机会和风险分析 投资机会 - 半导体制造业在2024年二季度将持续改善,IC销售和资本支出有望增长 [53] - AR装置市场未来增长前景广阔,LEDoS技术将成为主流 [51][52] - 电动车电池供应链有望受益于整车厂商的信息披露 [55][58][59] 风险提示 - 无

报告行业投资评级 报告给出了"新能源"行业的"看好"评级。[2] 报告的核心观点 光伏风电 1. 2024H1光伏装机102GW,同比增长31%。组件出口中,欧洲占比下降,亚非拉等新兴市场需求加速。[14][20][21] 2. 光伏产业链价格持续下探,供给侧出现负反馈,部分企业出现减产或停产。[25][34][35][36] 3. 2024H1风电装机25.8GW,同比增长12%,但招标达58.8GW,同比增长106%,项目储备充足。[37][41][43] 4. 海上风电中长期空间可观,海外塔筒和海缆或存在供给缺口。[46][48][50][51] 电源支持侧 1. 2024H1国内电网投资大幅增长,带动变压器和电表出口持续景气。[58][60][61] 2. 火电、水电和绿电板块ROE均有所修复,但绿电短期承压。[62][63][65][67] 储能 1. 2024H1中国新增储能装机增速较低,但全球装机景气度持续。[77][78][84][85] 2. 产业链价格下跌导致供给侧出现负反馈,但已处于底部区域。[146][149][151][152] 新能源汽车 1. 2024H1中国新能源汽车销量增速32%,与电池装机增速相匹配。[145] 2. 欧美新能源汽车增速放缓,主要受补贴退坡、供给车型少、购买成本高等因素影响。[99][104][124][125] 3. 2030年全球新能源汽车销量有望达3500-4000万辆,渗透率约40%。[132][135][136] 锂电材料/电池 1. 2024H1中国动力电池销量增长40.3%,LFP电池占比提升。[145] 2. 产业链价格下跌导致供给侧出现负反馈,但已处于底部区域。[146][149][151][152] 3. 锂电产业出海投资加速,以欧洲、东南亚等地为主。[153][154][156] 氢能 1. 2024年上半年氢能相关政策密集出台,为行业发展提供支持。[234][235][236] 2. 上半年电解槽招标低于预期,后续有望修复。[239][240][241] 3. 燃料电池汽车和氢能重卡销量增长符合预期,离网制氢进展值得关注。[248][249][250][257] 根据目录分别总结 光伏风电 1. 光伏装机和组件出口保持较快增长,但欧洲市场占比下降,亚非拉等新兴市场需求加速。[14][20][21] 2. 光伏产业链价格持续下探,供给侧出现负反馈,部分企业出现减产或停产。[25][34][35][36] 3. 风电装机增速较弱,但招标大幅增长,项目储备充足。海上风电中长期空间可观,海外设备供给或存在缺口。[37][41][43][46][48][50][51] 电源支持侧 1. 国内电网投资大幅增长,带动变压器和电表出口持续景气。[58][60][61] 2. 电力板块ROE均有所修复,但绿电短期承压。[62][63][65][67] 储能 1. 中国新增储能装机增速较低,但全球装机景气度持续。[77][78][84][85] 2. 产业链价格下跌导致供给侧出现负反馈,但已处于底部区域。[146][149][151][152] 新能源汽车 1. 中国新能源汽车销量增速32%,与电池装机增速相匹配。[145] 2. 欧美新能源汽车增速放缓,主要受补贴退坡、供给车型少、购买成本高等因素影响。[99][104][124][125] 3. 2030年全球新能源汽车销量有望达3500-4000万辆,渗透率约40%。[132][135][136] 锂电材料/电池 1. 中国动力电池销量增长40.3%,LFP电池占比提升。[145] 2. 产业链价格下跌导致供给侧出现负反馈,但已处于底部区域。[146][149][151][152] 3. 锂电产业出海投资加速,以欧洲、东南亚等地为主。[153][154][156] 氢能 1. 2024年上半年氢能相关政策密集出台,为行业发展提供支持。[234][235][236] 2. 上半年电解槽招标低于预期,后续有望修复。[239][240][241] 3. 燃料电池汽车和氢能重卡销量增长符合预期,离网制氢进展值得关注。[248][249][250][257]

报告行业投资评级 报告给出了"新能源"行业的"看好"评级 [2]。 报告的核心观点 光伏风电 1) 2024H1光伏装机达到102GW,同比增长31% [14][15] 2) 2024H1光伏组件出口129GW,同比增长29% [22][23] 3) 亚非拉等新兴市场需求加速,成为新的增长点 [29][30][31][32] 4) 新技术升级和供给收缩带来供给优化 [34][35][36] 风电 1) 2024H1国内风电装机25.8GW,同比增长12%,但招标达58.8GW,同比增长106% [37][41][43] 2) 海上风电中长期空间可观,海外塔筒和海缆或存在供给缺口 [46][48][50][51] 电网 1) 2024H1国内电网投资大幅增长,带动特高压和设备出口 [58][59][60][61] 电力 1) 火电板块ROE已修复至正常水平 [62][63] 2) 水电和核电盈利保持稳定,有望扭转水电的低迷 [65][66] 3) 绿电短期盈利承压,但长期投资价值仍存 [67][68][69][74][75][76] 储能 1) 2024H1中国新增储能装机增速较低,但全球装机景气度持续 [77][78][79][84][85][86] 新能源汽车 1) 2024H1中国新能源汽车销量增速32%,与电池装机增速相匹配 [98][99][135] 2) 欧美市场新能源汽车增速放缓,主要受补贴退坡和供给车型少等因素影响 [104][124][125][126] 锂电 1) 2024H1中国电池销量增40%,但产业链价格持续下降,盈利承压 [137][138][139][146][147][151][152] 2) 产业链出海成为新趋势,有助于维持市占率 [153][154][155][156][159] 3) 国内快充进入加速期,欧美在追逐全生命周期成本平价 [161][162][163][164][165][166][167] 4) 三元电池结构创新逐步兑现 [168][169][171][172] 其他金属 1) 锂价下半年仍难见反弹,钴和镍供需双弱,价格持续下跌 [195][196][197][201][202][210][211][212] 2) 锰供需双弱,价格向理性回归 [213][214][215][216][217][218][219][222][223] 投资建议 1) 供给侧负反馈或将持续,但已处底部区域,建议关注优质企业的并购机会 [227][228] 2) 二级市场短期仍需等待,可关注海外矿企机会 [228] 3) 长期看好新技术升级带来的投资机会,如钙钛矿电池、深远海风电等 [52][53]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [7] 报告核心观点 - 公司将持续受益于"一带一路"倡议、数字经济以及跨境贸易的增长,义乌当地贸易市场维持高景气度,传统市场业务提价稳增长,新业务受益于AI及数据要素的发展,实现多重赋能,提升空间较大 [25] - 预计公司2024-2026年实现收入分别为141.0/157.0/170.0亿元,归母净利润分别为31/37/39亿元,EPS分别为0.57/0.67/0.72元,对应最新PE分别为12.93/10.93/10.23 [26] 公司主要业务情况 - 2024年上半年,公司营业收入67.66亿元/同比+31.10%,归母净利润14.48亿元/同比-27.54%,扣非归母净利润14.19亿元/同比-22.86%,投资收益1.08亿元/同比-89.55%,剔除投资损益主营利润13.40亿元/同比+38.88% [15][16] - 2024年上半年,公司市场经营、商品销售及贸易服务较同期分别增加4.68亿元/同比+25.99%、10.57亿元/同比+37.24%、0.87亿元/同比+30.63% [23][24] - 公司线上平台chinagoods实现GMV450亿元/同比+40.6%,大数据公司(运营chinagoods平台)净利润7,279.37万元/同比+56.89%,chinagoods平台新增注册采购商超40万人,累计超445万人 [4] - 公司旗下快捷通(Yiwupay)在跨境收结汇领域持续发力,2024年上半年跨境人民币支付业务交易额超120亿元,支持币种达25种,交易覆盖150多个国家和地区,且无风险争议资金和冻卡事件,为经营户出海提供保障,报告期内净利润2,738.10万元,去年同期为-572.02万元,同比大幅增长 [5] 公司发展规划 - 公司联合高校持续更新小商品指数,并制定关于数据要素三年行动计划:1)2024年完善指数模型并全面升级,持续推进数据入表工作,催生商贸领域数据要素新质生产力;2)2025年开发更多子指数以满足不同层面需求,逐步扩大人工智能的融合及应用;3)2026年做到小商品分类标准国际化,跻身全球商贸领域数据领先地位 [3] 风险提示 - 全球贸易政策发生变化,外贸出口景气度不高 [6][27] - 公司线上业务发展不及预期 [6][27]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司将持续受益于"一带一路"倡议、数字经济以及跨境贸易的增长,义乌当地贸易市场维持高景气度,传统市场业务提价稳增长,新业务受益于AI及数据要素的发展,实现多重赋能,提升空间较大 [25] - 预计公司2024-2026年实现收入分别为141.0/157.0/170.0亿元,归母净利润分别为31/37/39亿元,EPS分别为0.57/0.67/0.72元,对应最新PE分别为12.93/10.93/10.23 [26] 公司主要业务情况 - 2024年上半年,公司市场经营、商品销售及贸易服务业务较同期分别增加4.68亿元/25.99%、10.57亿元/37.24%、0.87亿元/30.63% [23][24] - 公司线上平台chinagoods新增45个第三方数字化服务产品,累计上架194个,实现GMV450亿元/yoy+40.6%,大数据公司净利润7,279.37万元/yoy+56.89% [4] - 公司旗下快捷通跨境收结汇业务持续发力,2024年上半年实现净利润2,738.10万元,去年同期为-572.02万元 [5] 公司财务表现 - 2024年上半年,公司营业收入67.66亿元/yoy+31.10%,归母净利润14.48亿元/yoy-27.54%,扣非归母净利润14.19亿元/yoy-22.86%,剔除投资收益影响主营利润13.40亿元/yoy+38.88% [15][16] - 2024年二季度,公司营业收入40.9亿元/yoy+34.36%,归母净利润7.3亿元/yoy-5.31%,扣非归母净利润7.28亿元/yoy-4.14%,剔除投资收益的主业利润6.69亿元/yoy+28.84% [16] - 公司毛利率在2024年上半年达到33.1%,同比提升8.15个百分点 [24] 风险提示 - 全球贸易政策发生变化,外贸出口景气度不高 [6][27] - 公司线上业务发展不及预期 [6][27]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [9] 报告的核心观点 - 8月15日商务部、海关总署决定自9月15日起对锑矿及原料、金属锑及制品等进行出口管制，政策旨在维护世界和平和周边地区稳定，保障全球产业链供应链安全，促进合规贸易发展 [1] - 锑曾多年受出口配额管制，近年锑氧化物出口量同比下行，本次管制涵盖多种高纯度锑化合物，其广泛应用于军工、半导体制造等领域，金锑冶炼分离技术纳入管制巩固我国锑冶炼地位 [2][4][5] - 管制制度是管理升级非“一刀切”，出口管制执行前后锑出口脉冲后短期出口需求回落有价格影响风险，价格仍由供需决定，Q4下游景气度和供给边际释放是主要决定因素，当前国内原料端紧张或持续，光伏需求受影响，锑价近期稳中有升 [7][8][9] 各部分总结 事件描述 - 8月15日商务部、海关总署发布公告，9月15日起对锑矿及原料、金属锑及制品等进行出口管制 [1] 事件点评 - 锑行业出口管制始于2009年，2009 - 2015年锑金属年均出口配额5000 - 9000吨，氧化锑年均出口配额2 - 4万吨 [2] - 近年锑氧化物出口量21/22/23年为4.79/4.03/3.58万吨，同比+28%/-16%/-11%，23年前三大出口国为美、印、韩 [3] - 本次管制相关物项除锑矿与金属锑外，还包括高纯度的锑氧化物、三甲基锑等多种化合物 [4] - 高纯锑氧化物用于陶瓷溅射靶材等，高纯度三甲基锑等用于半导体材料制备，高纯度锑化铟用于热成像等领域 [5] - 全球金锑矿最大供应为极地黄金旗下奥林匹亚金锑矿，23年对应1.6万金属吨，配额主要流向我国冶炼厂，金锑冶炼分离技术纳入管制避免原料外流，强化我国锑冶炼地位 [6] - 政策执行后审批出口流程改变，参考锗、镓执行出口管制后24H1同比-31%/-55%，出口有所下降但未消失 [7] 价格分析 - 出口管制执行前后锑出口脉冲后短期出口需求回落有价格影响风险 [8] - 价格由供需决定，7月中国锑锭产量环比下降11.78%，极地黄金24年配额进入国内信息不明，国内原料端紧张或持续，7月底近10条光伏生产线冷修影响光伏需求，近期锑价稳中有升，2低铋锑锭155500元/吨等 [9]

证券研究报告|行业周报 2024/08/20 电气设备行业 投资评级 看好 新能源产业趋势跟踪（2 4年8月上）：国内新能源零售 渗透率首次突破50%，海外需求停滞 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 分析师：张娜威 登记编码： S0950524070001 邮箱： zhangnawei@wkzq.com.cn Contents 目录 02 01 03 新能源产业趋势点评 附录 产业动态&数据跟踪 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 能源金属 电池及材料 新能源车 光伏/风电 储能/电网 电力（新能源/传统能源） 01 新能源产业趋势点评 珍惜有限 创造无限 4 新能源产业趋势点评（2 ...

报告行业投资评级 - 机械设备行业评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 选矿是矿产品生产重要环节，选矿设备磨损形成广阔备件市场，全球选矿备件市场规模超400亿，是长坡厚雪赛道 [1][12] - 三大选矿备件包括磨机衬板、渣浆泵及备件、水力旋流器及备件，各有市场格局和发展趋势 [17] - 建议关注综合能力领先的选矿环节龙头耐普矿机 [1][45] 根据相关目录分别进行总结 选矿备件：400亿规模的长坡厚雪赛道 - 选矿过程中矿浆与设备摩擦冲击致设备磨损，需定期更换备件，形成广阔市场 [12] - 测算全球磨机衬板市场规模约134亿、渣浆泵及备件市场规模约195亿、水力旋流器及备件市场规模约142亿，合计约471亿元 [1][13][16] 三大选矿备件市场格局详解 磨机衬板：节能增效抓手 - 主流碎磨工艺为SAB或SABC，磨机需衬板保护，衬板按材质分金属、橡胶、复合衬板 [18] - 金属衬板材质为耐磨合金，发展经历三个阶段，存在质量重、更换时间长等问题，大直径半自磨机对其提出新挑战 [19][22][23] - 橡胶衬板有耐腐蚀、耐磨损等优点，但主要用于小型磨机，在金属矿山领域渗透率不超3% [25][26] - 复合衬板兼顾橡胶与合金衬板优点，价格虽高但成本增加不明显，寿命和节能优势显著，海外龙头加码布局，国内有多家代表企业 [27][28][29] - 橡胶复合衬板市场增长驱动为替代金属衬板和技术突破应用于大型半自磨机筒体 [33] 渣浆泵：选矿流程的动力之源 - 渣浆泵用于输送含悬浮固体颗粒液体，过流部件代表核心质量水平，约80%应用于矿山行业选矿厂 [35][36] - 渣浆泵材料包括金属、橡胶、陶瓷，不同场景选择不同，橡胶材质适用于湿式选矿作业 [36][37] - 矿用渣浆泵市场格局分散，伟尔集团优势明显，中国渣浆泵企业数量多，部分企业研发出下一代陶瓷渣浆泵 [37][38][39] 旋流器：矿浆分级的核心 - 旋流器是分级设备，结构简单、价格便宜、保养容易，影响矿浆分级效率和磨机产能效果 [40] - 工作原理是矿浆旋转使固体粒子受离心力分级，内衬磨损严重需定期更换，内衬可选材质多样 [42] - 水力旋流器市场格局分散，威海市海王旋流器有限公司在矿山市场市占率位列全球前三 [44] 投资建议 耐普矿机：综合能力领先的选矿环节龙头 - 耐普矿机产品分设备和备件两大类，收入以备件收入为主，选矿系统方案及服务收入波动性大 [45] - 耐普矿机研发、客户质量、全球化布局、系统方案能力领先，已构建选矿环节系统解决方案能力 [46][49] - 研发投入体现在设备和材料方面，取得多项成果，提高产品性能和寿命 [52] - 构建全球性服务网点，实现更高海外收入占比和毛利率 [53][54] - 与多家国内外知名矿业公司或制造商建立稳定合作关系，客户质量高 [57] - 四大核心竞争力使收入保持高速增长，2020 - 2023年复合增速为36.6%，不考虑EPC业务为33% [59]

报告行业投资评级 - 机械设备行业评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 选矿是矿产品生产重要环节，选矿设备磨损形成广阔备件市场，全球选矿备件市场规模超400亿，是长坡厚雪赛道 [11][12] - 建议关注综合能力领先的选矿环节龙头耐普矿机，其研发、客户质量、全球化布局和系统方案能力均处行业领先 [1][46] 各部分总结 选矿备件：400亿规模的长坡厚雪赛道 - 选矿是根据矿石不同矿物物理、化学性质分离有用与脉石矿物的过程，常见方法有重选法、浮选法、磁选法、电选法等 [10][11] - 选矿过程中矿浆与设备摩擦冲击致设备磨损，需定期更换备件，形成广阔市场，测算全球选矿备件市场规模超400亿 [12] - 全球磨机衬板市场规模约134亿，预计未来复合增速5.3%；渣浆泵及备件市场规模约195亿，预计2030年达250亿；水力旋流器及备件市场规模约142亿，三者合计约471亿 [13][16][17] 三大选矿备件市场格局详解 磨机衬板：节能增效抓手 - 碎磨矿石需加钢球或钢棒，为保护磨机需加衬板，衬板按材质分金属、橡胶、复合衬板 [18] - 金属衬板材质为耐磨合金，发展经历高锰钢、低合金耐磨钢、耐磨合金铸铁三个阶段，但存在质量重、更换时间长、易变形失效、寿命低、螺栓孔漏浆等问题 [19][22] - 橡胶衬板有耐腐蚀、耐磨损、质量轻、节能等优点，但主要用于小型磨机，在金属矿山渗透率不超3%，且会使磨矿效率下降约10% [25][26] - 复合衬板兼顾橡胶与合金衬板优点，价格约3 - 4万/吨，虽比金属衬板贵，但质量仅为其40% - 70%，成本增加不明显，且寿命、节能优势显著 [27] - 海外美卓、FLSmidth等龙头看好橡胶（复合）衬板并加码布局，国内海南司克嘉是最早橡胶衬板厂，耐普矿机在专利和人数上有优势，安徽天益有9米以上半自磨机筒复合衬板应用案例 [28][29] - 橡胶复合衬板市场增长驱动：存量市场可替代金属衬板；技术突破有望应用于大型半自磨机筒体 [33] 渣浆泵：选矿流程的动力之源 - 渣浆泵用于输送含悬浮固体颗粒液体，分卧式和立式，过流部件代表核心质量水平，约80%应用于矿山选矿厂 [35][36] - 渣浆泵材料有金属、橡胶、陶瓷，不同场景选择不同，橡胶材质适用于介质颗粒圆滑、无尖角、扬程不超40米及湿式选矿作业 [36][37] - 渣浆泵市场格局分散，伟尔集团优势明显，渣浆泵及备件收入9亿英镑，市占率约40%，KSB收入约1.12亿欧元，市占率约4.5%，中国渣浆泵企业约6000余家 [37] - 国内渣浆泵技术源自外资引入，部分企业研发出下一代陶瓷渣浆泵，如汉江弘源襄阳碳化硅特种陶瓷公司产品出口非洲，耐普矿机也已研发并计划推广 [38][39] 旋流器：矿浆分级的核心 - 旋流器是分级设备，结构简单、价格便宜、保养容易，但影响矿浆分级效率和磨机产能效果 [40] - 矿浆进入旋流器旋转，粗砂受离心力沿壁下沉由沉砂口排出，细粒和水上升由溢流管排出完成分级，内衬磨损严重，更换周期6 - 36个月不等，内衬可选材质多样 [42] - 水力旋流器市场格局分散，威海市海王旋流器有限公司在矿山市场市占率全球前三，2021年营收超5亿，产品应用于多个全球大型选矿项目 [44] 投资建议 耐普矿机：综合能力领先的选矿环节龙头 - 耐普矿机产品分设备和备件两大类，收入以备件为主，2024年上半年橡胶耐磨备件收入占比48%，选矿系统方案及服务收入占比32%，金属备件收入占比10% [45] - 耐普矿机研发能力强，设备方面研发的重型渣浆泵和水力旋流器填补国内空白、打破国际垄断；材料方面研发的耐磨高强钢和铸造复相钢等性能提升显著 [52] - 耐普矿机已构建选矿环节系统解决方案能力，参与各大矿冶设计院或矿山企业选矿设计，如成功设计建设额尔登特4号生产线 [49] - 耐普矿机构建了全球性服务网点，在多地设立子公司、办事处和服务团队，借助全球网络实现更高海外收入占比和毛利率 [53][54] - 耐普矿机客户质量高，与额尔登特、中信重工、紫金矿业等国内外知名企业建立稳定合作关系，部分已签战略合作协议 [57] - 耐普矿机四大核心竞争力体现为收入高速增长，2020 - 2023年复合增速36.6%，不考虑EPC业务为33% [59]