报告的核心观点 1. 工业金属: - 铜价中长期行情启动取决于美联储何时降息和国内刺激政策落实进展 [1] - 铝价长期变化的核心动能是需求端的实际好转和放量 [1] 2. 能源金属: - 碳酸锂价格延续反弹态势 [1] - 电解钴价格小幅上涨 [1] 3. 贵金属: - 短期降息预期较为稳定,但鲍威尔发言点燃做多情绪,金价创下历史新高 [1][15] - 美联储降息大周期开启后,贵金属长期表现值得期待 [1][15] 根据目录分别总结 1. 投资建议 - 维持"增持"评级 [1][5] - 相关标的包括贵金属、工业金属和能源金属等上市公司 [1][5] 2. 本周板块表现 - 有色金属指数环比上周涨4.49%,位列申万31个一级行业第2位 [6] - 细分子板块中,铜、黄金、铝涨幅居前 [7][8] - 机构资金呈现净流入状态,净流入金额达5.71亿元 [8][9] - 个股涨幅前五和跌幅前五 [9][10] 3. 价格及库存表现 - 内外盘金属价格本周全部上涨 [11] - LME和SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍库存变动情况 [11][12][13] - 碳酸锂、氢氧化锂价格环比上周分别上涨9.45%和7.22% [13][14] - 电解钴、氯化钴、硫酸钴价格变动情况 [13][14] - COMEX黄金、白银价格环比上周分别上涨4.52%和4.65% [16][17] - 稀土及小金属价格表现分化,多数持平 [16] 4. 一周重要新闻 - 2月中国金属产量数据 [19] - 秘鲁铜产量将增至300万吨 [19] 5. 一周重要公司公告 - 赤峰黄金收购老挝矿业公司90%股权 [19] 6. 风险提示 - 下游需求不及预期 - 供给大幅增长引发产品价格下跌 - 政策变化带来供给收缩 [20]

核心观点 基础化工 - OPEC+宣布延长减产至2024Q2,但美国非农数据暗示经济增长放缓,一定程度上抵消减产效果。预计油价将呈现抵抗式高位震荡格局贯穿2024年全年,关注上游石油资源品种。[9][10][11][12] - 美国增产以及市场对需求疏软预期,或在2024年上半年对油价形成一定压制。但OPEC+减产正式启动后,参考历史情况,供应实质下降或将带来估值向上修复。此外美联储2024年或进入降息周期,供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。[13][14] 精细化工及新材料 - 日本气体公司集体涨价,国产替代有望迎来上升期,建议关注高壁垒+国产化率低的电子气体。[16][17][18] - Claude 3大模型发布,Opus在推理、数学、视觉等方面性能超越GPT-4。AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代,关注上游特种树脂。[19][20][21][22] - 高频高速覆铜板数量增长有望催生特种树脂需求。根据预测,到2028年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元,树脂约占覆铜板成本的25%,对应2028年树脂空间有望突破12亿美元。[24] 行情回顾 - 本周申万基础化工指数跌幅-0.81%,跑赢沪深300但跑输万得全A,年初至今跌幅-7.24%。精细化工及新材料指数跌幅-0.68%,近一年跌幅-27.05%。[29][30] - 基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以下,位于20%分位数-中位数区间内,精细化工和新材料板块跌破20%分位,估值安全边际尚可。[31] 投资建议 - 基础化工:关注顺周期行业头部企业,如万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。[27] - 新材料: - 国产替代主线:关注电子气体,如雅克科技、华特气体。[28] - 行业边际需求改善线:关注斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。[28] 风险提示 - 宏观经济增速低于预期,导致化工行业固定资产投资力度减弱,下游需求减弱。[44] - 国际油价大跌,无法支撑化工产品价格,导致库存贬值和销售价格下降。[45] - 行业竞争加剧可能导致产品价格下跌,影响企业盈利能力和生存空间。[46]

建筑材料 行业研究/行业周报 证 标本兼治化风险，构建地产新模式 券 研 ——建材行业周报（2024.3.4-2024.3.8） 究 报 ◼ 核心观点 增持( 维持) 告 本周核心观点与重点要闻回顾 消费建材：地产市场继续承压，稳地产政策频出，中长期看好地产产 行 业链左侧投资机会。据中指研究院，百强房企2月销售承压，整体保 行业： 建筑材料 业 持低位运行，市场信心修复尚需时日；近期稳地产政策频出：2024年 日期： y 20x2z4q年da0te3m月a1r1k日 研 政府工作报告指出，标本兼治化解房地产风险是重中之重，一视同仁 究 支持不同所有制房企合理融资需求是重要抓手；要加快构建地产发展 分析师： 黄骥 新模式以及加大保障性住房建设和供给以满足居民住房需求。央行下 E-mail： huangji@yongxingsec. 调5年期LPR，释放积极信号稳定行业信心，促进房地产市场平稳健 com 康发展；住建部发文，明确实现以人定房，以房定地、以房定钱，促 SAC编号： S1760523090002 进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落。我们认为， 分析师： 李瑶芝 目前仍处于地产筑底阶段， ...

业绩总结 - 2024年1月汽车销量约244万辆，环比-22.7%，同比+47.9%[3] - 奇瑞汽车销量同比约+45.9%，增速超过50%[4] - 2024年1月乘用车销量约212万辆，环比-24.2%，同比+44%[15] - 2024年1月商用车销量约32万辆，环比-11.1%，同比+79.6%[15] - 2024年1月汽车出口约44万辆，环比-11.2%，同比+47.4%[16] 用户数据 - 2024年1月新能源汽车渗透率约30%[7] - 2024年1月新能源汽车市占率约30%[17] - 2024年2月，新能源车市场零售约40.1万辆，同比下降9%[19] 未来展望 - 吉利控股集团计划2024年生产和销售增长20%[21] 新产品和新技术研发 - BAIC将在韩国高阳市自由经济区建立电动汽车工厂，投资大约4万亿韩元，年产能为20万辆[23] 市场扩张和并购 - 比亚迪在巴西巴伊亚州的生产基地总投资额达30亿雷亚尔，折合人民币约45亿元[22] 其他新策略 - 本公司具备证券投资咨询业务资格[28]

有色金属价格 - 有色金属指数环比上周涨跌幅为2.07%[1] - 铜价本周环比下跌0.43%至8522美元/吨[1] - 碳酸锂价格环比上周上涨9.79%至10.609元/吨[1] - 贵金属价格维持震荡，COMEX黄金报收2083.6美元/盎司[1] - 本周LME铜库存环比上周-1.24%为6.24万吨[3] - 本周SHFE铜库存环比上周+18.29%为18.29万吨[3] - 本周LME铝库存环比上周+1.52%为1.52万吨[3] - 本周SHFE铝库存环比上周+10.09%为10.09万吨[3] - 本周LME铅库存环比上周+3.14%为3.14万吨[3] - 本周SHFE铅库存环比上周+5.48%为5.48万吨[3] - 本周LME锌库存环比上周+2.74%为2.74万吨[3] - 本周SHFE锌库存环比上周+10.16%为10.16万吨[3] - 本周LME锡库存环比上周-4.46%为4.46万吨[3] - 本周SHFE锡库存环比上周+1.99%为1.99吨[3] - 有色金属（申万）指数本周涨跌幅为2.07%，年初以来总体涨跌幅为-2.67%[6] - 有色金属子板块中，其他小金属、非金属材料Ⅲ、黄金涨幅分别为5.81%、4.14%、3.21%[7] - 有色金属子板块中，铜板块涨跌幅为-1.99%[8] - 有色金属（申万）指数机构资金净流出金额达到3.35亿元，位列第23位[9] - 本周有色金属板块涨幅前五分别为惠同新材（+37.89%）、天力复合（+20.14%）、中矿资源（+14.09%）、永兴材料（+13.61%）、天齐锂业（+12.18%）[9] 金属价格走势 - 本周LME铜价格环比下降0.43%，报收8522美元/吨，年初以来涨幅为0.51%[11] - 本周LME铝价格环比上涨2.38%，报收2236美元/吨，年初以来跌幅为6.35%[11] - 本周LME铅价格环比下跌2.93%，报收2038美元/吨，年初以来跌幅为1.40%[11] - 本周LME锌价格环比上涨0.66%，报收2432.5美元/吨，年初以来跌幅为8.62%[11] - 本周LME锡价格环比上涨0.19%，报收26415美元/吨，年初以来涨幅为4.41%[11] - 本周LME镍价格环比上涨1.46%，报收17755美元/吨，年初以来涨幅为6.83%[11] - 本周SHFE铜价格环比下跌0.65%，报收68920元/吨，年初以来跌幅为0.10%[11] - 本周SHFE铝价格环比上涨0.61%，报收18965元/吨，年初以来跌幅为2.77%[11] - 本周SHFE铅价格环比上涨0.54%，报收15970元/吨，年初以来涨幅为0.60%[11] - 本周SHFE锌价格环比上涨0.98%，报收20595元/吨，年初以来跌幅为4.41%[11] 金属库存情况 - 本周LME铝库存环比上周增长1.52%至120万吨，SHFE铝库存环比上周增长10.09%至100万吨[12] - 本周LME铅库存环比上周增长3.14%至25万吨，SHFE铅库存环比上周增长5.48%至20万吨[12] - 本周LME锌库存环比上周增长2.74%至30万吨，SHFE锌库存环比上周增长10.16%至25万吨[13] - 本周LME锡库存环比上周减少4.46%至5万吨，SHFE锡库存环比上周增长1.99%至12000吨[13] - 本周LME镍库存环比上周增长4.95%至12万吨，SHFE镍库存环比上周增长4.48%至10万吨[13]

报告的核心观点 - 资金面持续改善,交投活跃利好券商板块。节后A股日均成交额大增29%,融资余额持续回升,北向资金连续五周净买入,1-2月股权融资大幅减少,表明市场风险偏好正持续修复,利好券商基本面改善[1][3] - 监管引导DMA降杠杆促市场稳健运行。证监会表示,节后私募基金DMA业务规模稳步下降,日均成交量占全市场成交比例约3%,DMA业务平稳降杠杆有助于市场风险防控[1][19] - 建议重视券商板块市场底部反转后的高胜率机会,关注受益风控指标优化、杠杆率具备提升空间的中信证券和华泰证券[1][3] 行业数据总结 - 经纪业务: - 本周A股日均成交额11001亿元,环比+21.9% [10][11] - 24年2月新发权益类公募基金92.2亿份,环比-18.1% [11] - 投行业务: - 24年1-2月IPO、再融资募资规模同比分别-44.6%、-71.3% [12] - 24年1-2月券商债券承销规模同比+19.2% [12] - 资管业务: - 截至24年1月末,券商资管5.2万亿元,较上月末-1.1%;非货公募15.4万亿元,较上月末-5.4%;权益类公募6.0万亿元,较上月末-11.7%;私募基金20.3万亿元,较上月末-1.2% [13] - 投资业务: - 截至本周末,沪深300年内涨跌幅+3.11%,较去年同期-358bp;中债总财富指数年内涨跌幅+1.68%,较去年同期+162bp [14] - 截至23年11月末,年内累计新增收益互换、场外期权名义本金同比分别+1.6%、+20.4% [15] 行业与公司动态 - 证监会就私募基金DMA业务有关情况表示,DMA业务平稳降杠杆有助于市场风险防控[19] - 证监会召开资本市场法治建设座谈会,要求加快各领域立法修法,优化行刑衔接机制,加大违法犯罪行为追责力度[19] - 长江证券2023年度业绩快报:实现营收68.96亿元,同比+8.23%;实现归母净利15.48亿元,同比+2.58% [20] - 中信证券为全资子公司提供不超过60亿元净资本担保承诺[20] - 申万宏源证券任命张剑同志为总经理[20] - 国投资本通过集中竞价方式回购公司股份,累计回购15,064,888股,占总股本0.23% [20] 风险提示 - 市场极端波动风险:对券商自营业务和信用类业务有较大影响[21] - 经济复苏不及预期:影响上市企业利润改善,拖累市场活跃度和股价表现,进而影响券商业绩[21] - 机构化进程不及预期:对券商融券、场外衍生品等机构业务有较大影响[21]

报告的核心观点 - 量：1）终端需求方面，2024年2月1-25日，乘用车市场零售约86.1万辆，同比2023年同期下降25%，较上月同期下降43%。展望全年，预计国内汽车消费需求或将保持平稳，出口高增有望维持。[3][4] 2）经销商库存方面，汽车经销商库存较2023年12月有小幅提升，2024年1月汽车经销商综合库存系数约1.38。[8] - 价：已有部分车型开启大额优惠。2024年1月新能源汽车渗透率约30%，新能源车型竞争逐步加剧。为新款车型上市做准备，2024年1月开始部分新能源车型折扣优惠放大。大额的折扣优惠存在一定的阶段性。[3][4] - 利：碳酸锂价格下行缓解整车厂对供应商的降本压力。预计年降幅度有望维持合理水平。[19] - 维持汽车行业"增持"评级。建议关注以下投资主线：1）整车端，建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等；2）零部件端，看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链。建议关注沪光股份、博俊科技、松原股份、科博达、拓普集团、保隆科技等。[8][9] 报告目录分析 行情回顾 - 过去一周(2024/02/26~2024/03/01)，申万汽车行业上涨4.55%，表现强于同花顺全A，所有一级行业中涨跌幅排名第7。[10][11][12] - 细分板块中，商用车涨幅最大，汽车服务涨幅最小。商用车上涨6.71%，乘用车上涨6.39%，摩托车及其他上涨5.92%，汽车零部件上涨3.35%，汽车服务上涨3.12%。[12] - 板块个股中，涨幅前五的分别为密封科技36.57%、神驰机电30.85%、北汽蓝谷29.41%、中路股份20.57%、汉马科技18.52%。[12] - 截至2024年3月1日，汽车行业PE-TTM为20.88，较上周上涨0.71。各子板块估值情况如下：乘用车18.4、商用车21.55、汽车零部件23.08、汽车服务34.42、摩托车及其他19.28。[13][14][15][16][17] 行业数据跟踪 - 2024年1月汽车销量约244万辆，环比-22.7%，同比+47.9%。其中乘用车212万辆，环比-24.2%，同比+44%；商用车32万辆，环比-11.1%，同比+79.6%。[3][15][16] - 2024年1月汽车出口44万辆，环比-11.2%，同比+47.4%。其中新能源汽车出口10万辆，环比-9.8%，同比+21.7%。[17][18] - 2024年1月国内新能源汽车销量73万辆，环比-38.8%，同比+78.8%；新能源汽车市占率约30%。[19][20] - 2024年2月1-25日，乘用车市场零售约86.1万辆，同比下降25%，较上月同期下降43%。新能源车市场零售约28.3万辆，同比下降22%，较上月同期下降44%。[18][19] 行业动态 - 理想汽车2023年营收约1238.51亿元，同比+173.48%，归母净利润117.04亿元，同比+681.65%。预计2024年第一季度营收约312.5亿元~321.9亿元。[21] - 极星汽车旗下Polestar 3在中国成都启动量产，美国南卡罗来纳州的工厂已完成首批生产测试，将于2024年年中开启量产。[22] - 小鹏汽车与大众汽车集团签订平台与软件战略技术合作联合开发协议。[23] - 比亚迪正在墨西哥寻址建厂，预计将在今年年底前敲定工厂选址，年产能预计将达到15万辆。[24] 公司动态 - 上声电子2023年营收约23.23亿元，同比+31.30%，归母净利润约1.83亿元，同比+88.75%。[26] - 森麒麟2023年营收约78.21亿元，同比+24.63%，归母净利润约13.69亿元，同比+70.88%。[26] - 浙江荣泰近日收到北美某新能源汽车客户的定点通知，选择公司作为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品的供应商。[26] - 比亚迪2024年2月新能源汽车销量约12.23万辆，同比-36.84%。[27] - 赛力斯2024年2月汽车销量约3.52万辆，同比+175.67%，其中新能源汽车约3.03万辆，同比+360.04%。[27] 风险提示 - 宏观经济不及预期：若宏观经济不及预期，汽车作为可选消费品，销量存在不及预期可能性。[28] - 新车型上市不及预期：若新车型上市时间不及预期，可能导致车企销量和对供应链的需求低于预期。[28] - 供应链配套不及预期：若供应链部分环节出现供给瓶颈，可能会影响整车厂客户以及相关供应商的业绩。[28] - 行业竞争加剧：若整车、零部件市场竞争加剧，可能会导致整车和零部件厂商盈利能力下降。[28]

建筑材料 行业研究/行业周报 证 百强房企 2 月销售承压，边际影响递减 券 研 ——建材行业周报（2024.2.26-2024.3.1） 究 报 ◼ 核心观点 增持( 维持) 告 本周核心观点与重点要闻回顾 消费建材：稳地产政策频出，中长期看好地产产业链左侧投资机会。 行 央行下调5年期LPR，释放积极信号稳定行业信心，促进房地产市场 行业： 建筑材料 业 平稳健康发展；住建部发文，明确实现以人定房，以房定地、以房定 日期： y 20x2z4q年da0te3m月a0r4k日 研 钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落。据中 究 指研究院，销售端：百强房企2月销售承压，整体保持低位运行，叠 分析师： 黄骥 加春节假期影响，市场供求降低。拿地端：虽较1月同比增速有所下 E-mail： huangji@yongxingsec. 降，但拿地意愿持续恢复。销售承压之下，部分城市加大优质地块推 com 出力度，房企亦愿为优质地块买单。 SAC编号： S1760523090002 玻纤：工业用玻纤稳中有增，出口持续保持增长，中长期看好龙头市 分析师： 李瑶芝 占率继续提升。各类工业用玻纤在多领域市场需求稳 ...

行业投资评级 - 增持 (维持) [1] 核心观点 - 中国中药拟启动私有化退市，控股股东国药集团拟以每股4.6港元的价格将公司私有化，此次私有化将耗费资金156.45亿港元。私有化原因与公司股份流通性水平较低、融资功能有限有关，私有化成功实施将专注于集团的长期增长，并解决太极集团同业竞争问题 [5] - 央企考核迎来新篇章，医药央企并购重组提速趋势明显。国务院国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，证监会支持上市公司并购重组，医药央企资本运作活跃，如中国中药私有化、重药控股战略整合、华润双鹤收购华润紫竹等 [5] - 国企进入全面深化改革时期，央企有望加速行业并购整合，建议专注医药央企的投资机会：国药股份、国药现代、国药一致、华润三九等 [5] 市场回顾 - 上周（2024年2月19日-2月23日），A股申万医药生物上涨2.09%，板块整体跑输沪深300指数1.62pct，跑输创业板综指数5.09pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第31位。恒生医疗保健指数上涨3.65%，板块整体跑赢恒生指数1.29pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第5位 [6] 公司动态 公司公告 - 五洲医疗取得国家知识产权局《发明专利证书》，医疗器械产品“一种带安全防护式自主注射通用注射针头”取得发明专利授权 [9] - 新天药业筹划向上海汇伦医药股份有限公司部分股东发行股份购买汇伦医药的部分股权，并对汇伦医药形成控制 [9] - 翰宇药业收到国家药品监督管理局签发的特立帕肽注射液《受理通知书》 [9] - 海创药业收到国家药品监督管理局药品审评中心核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意HP537片开展用于“血液系统恶性肿瘤”的临床试验 [9] - 华大基因全资子公司华大生物科技（武汉）有限公司的染色体非整倍体和片段缺失检测试剂盒（联合探针锚定聚合测序法）取得国家药品监督管理局的医疗器械注册证 [9] - 泰恩康全资子公司山东华铂凯盛生物科技有限公司收到国家药品监督管理局签发的盐酸伐地那非片境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》 [9] - 美诺华全资子公司宣城美诺华药业有限公司琥珀酸亚铁原料药和恩格列净原料药通过国家药品监督管理局药品审评中心技术审评，已收到国家药品监督管理局下发的《化学原料药上市申请批准通知书》 [9] 融资动态 - 金陵药业定向增发15,334.08万股，预计募集资金7.50亿元，用于项目融资 [10] - 新里程定向增发21,841.27万股，预计募集资金6.86亿元，用于补充流动资金 [10] 股东大会 - 多家医药公司召开临时股东大会，包括云南白药、盈康生命、迪安诊断、仟源医药、西点药业、优宁维、江中药业、华大智造、天智航-U、奕瑞科技、纳微科技、丰原药业、卫光生物、翰宇药业、花园生物、英科医疗、老百姓、微芯生物、贝瑞基因、九安医疗、盘龙药业、长药控股、凯普生物、海正药业、康希诺、信邦制药、辰光医疗、安图生物、奇正藏药、向日葵、义翘神州、皓元医药、睿昂基因、之江生物、百利天恒-U等 [11] 解禁动态 - 新华医疗解禁178.45万股，解禁市值3,722.46万元，解禁股份类型为股权激励限售股份 [12] - 迪哲医药-U解禁355.00万股，解禁市值11,704.35万元，解禁股份类型为股权激励一般股份 [12] - 美迪西解禁1,269.04万股，解禁市值50,774.11万元，解禁股份类型为定向增发机构配售股份 [12] - 麦澜德解禁249.42万股，解禁市值5,764.16万元，解禁股份类型为首发原股东限售股份 [12] - *ST东洋解禁10,400.00万股，解禁市值25,168.00万元，解禁股份类型为定向增发机构配售股份 [12] - 易瑞生物解禁19,809.11万股，解禁市值136,880.96万元，解禁股份类型为首发原股东限售股份 [12]

基础化工 行业研究/行业周报 证 Open AI推出 Sora模型，AI升级迭代催生特种树脂需求 券 ——化工新材料行业周报(2024.02.19-2024.02.23) 研 究 ◼ 核心观点 报 基础化工：美联储鹰派发言引发原油需求担忧，原油期货回吐涨幅。多空因素 增持( 维持) 告 对峙，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年，关注上游石油资源品种。美联储 行长周四晚表示通胀和经济数据强于预期，美联储并不急于降息，鹰派言论或推 行 翻3月降息预期，供给端美国石油钻井平台数量达24年以来新高。需求+供给双 行业： 基础化工 业 重担忧，利空因素主导，布油期货周累计跌幅为3.26%，逼近 80美元/桶。 日期： y 20x2z4q年da0te2m月a2r8k日 研 整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在 24 年上半年或对 究 油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或 分析师： 詹烨 许将带来估值向上修复。此外美联储 24 年或进入降息周期，供需有望逐步转向 平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年全年，一 E-mail： zhanye ...