投资评级 - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1公司实现营收20.30亿元，同比+461.08%，归母净利润2.05亿元，同比+90.61% [1] - 2025Q2公司营收15.93亿元，同比+570.63%/环比+264.99%，归母净利润1.41亿元，同比+315.82%/环比+121.16% [1] - 受益海上风电项目开工量回升，公司产品量利齐升，2025H1国内海上风电新增并网容量2.49GW，同比+200% [2] - 公司桩基/风电塔筒/导管架业务收入分别为15.64/2.92/1.36亿元，同比分别+1092.63%/+124.14%/+84.94% [2] - 桩基/风电塔筒/导管架业务毛利率分别为16.30%/11.91%/19.44%，同比分别+10.79/+18.39/+23.19个百分点 [2] - 2025H1公司整体毛利率17.04%，同比+15.16个百分点，2025Q2整体毛利率17.59%，同比+17.37个百分点/环比+2.54个百分点 [2] - 产能建设稳步推进，拥有多个生产基地，并规划建设江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）等新基地 [2] - 公司可满足国内海风市场基本辐射，并提前布局出口基地，市场竞争力显著 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为52.67/69.33/89.30亿元，同比+288.8%/+31.6%/+28.8% [3][10] - 预计归母净利润分别为6.54/9.52/12.85亿元，同比+888.5%/+45.6%/+35.0% [3][10] - 按照2025年9月10日收盘市值对应PE分别为26.48/18.18/13.47倍 [3][10] - 预计每股收益分别为3.01/4.38/5.91元 [10] - 预计毛利率分别为18.4%/19.4%/20.3%，净利率分别为12.5%/13.8%/14.5% [13] - 预计ROE分别为11.1%/14.5%/17.2% [10][13] 财务数据 - 2024A公司营收13.55亿元，归母净利润0.66亿元 [10] - 2025年9月10日收盘价79.60元，总股本217.39百万股，流通市值98.19亿元 [6] - 2025E经营活动现金流预计7.38亿元，投资活动现金流-3.05亿元，筹资活动现金流-1.63亿元 [11]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持(维持) [7] 核心观点 - AI算力驱动未来 先进封装市场持续增长 Yole Group预测2025年后端设备总收入约为69亿美元 预计到2030年将增长到92亿美元 复合年增长率为5.8% [1][17] - 碳化硅AR波导实现技术突破 西湖大学与慕德微纳联合研发的单层碳化硅衍射光波导重量仅为3.795克 厚度薄至0.75毫米 实现无彩虹伪影的全彩显示 [2][18] - iPhone 17系列预计带动消费电子复苏 TrendForce集邦咨询预估2025年iPhone 17系列出货量较iPhone 16系列成长3.5% Pro系列仍是市场销售主力 [2][19] - 北京大学团队研制出超宽带光电融合集成芯片 实现超过110 GHz覆盖范围的自适应可重构高速无线通信 芯片尺寸为11 mm × 1.7 mm [3][20] 市场行情回顾 - 申万电子指数本周下跌4.57% 跑输沪深300指数3.76个百分点 跑输创业板综指数4.26个百分点 [4][23] - 电子二级子板块表现：电子化学品II(-1.46%) 消费电子(-2.43%) 光学光电子(-2.82%) 元件(-3.00%) 其他电子II(-3.19%) 半导体(-6.55%) [4][26] - 海外指数表现强势：费城半导体(1.63%) 道琼斯美国科技(1.35%) 纳斯达克(1.14%) 台湾电子(0.98%) 恒生科技(0.23%) [4][31] - 个股涨幅前十包括泓禧科技(+42.34%) 苏大维格(+31.06%) 腾景科技(+30.20%) 跌幅前十包括瑞芯微(-19.61%) 乐鑫科技(-17.49%) 东芯股份(-16.10%) [34][35] 投资建议 - 算力产业链推荐伟测科技 建议关注天岳先进 中富电路 和林微纳 翱捷科技 华丰科技等 [5][22] - AI端侧推荐乐鑫科技 建议关注国光电器 漫步者 恒玄科技 中科蓝讯 天键股份等 [5][22] - 消费电子推荐东睦股份 建议关注宇瞳光学 立讯精密 歌尔股份 舜宇光学科技 蓝特光学等 [5][22] - 国产替代推荐江丰电子 建议关注北方华创 中微公司 拓荆科技 芯源微 万业企业等 [5][22] 行业新闻 - iPhone 17 Air系列将压缩电池容量及精简相机规格 初期出货占比预计与过往Plus系列相当 [19][36] - 碳化硅AR波导技术为基于SiC的AR技术路线奠定开创性基础 [18][36] - 先进封装市场增长由HBM堆栈 小芯片模块和高I/O衬底技术驱动 [17][37] - 北京大学研发的光电融合芯片采用薄膜铌酸锂光子材料平台 实现0.5 GHz至115 GHz中心频率的实时快速重构能力 [20][37] 公司动态 - 伟测科技上半年算力业务占总营收约9%-10% [39] - 甬矽电子推出FH-BSAP积木式先进封装技术平台 涵盖RWLP系列 HCOS系列和Vertical系列 [39] - 天岳先进股东国材基金拟减持不超过954.91万股 占总股本2.00% [39] - 领益智造累计回购3823.19万股 占总股本0.55% 回购金额3.20亿元 [40] - 蓝思科技累计回购32.26万股 占总股本0.0065% 回购金额726.77万元 [40] - 乐鑫科技向特定对象发行股票获证监会注册批复 [40]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于储能逆变器出货高增及盈利能力提升预期 [3][4] 核心观点 - 储能逆变器业务爆发式增长 营收同比+313.51%至7.9亿元 毛利率提升2.69个百分点至30.27% [1] - 并网逆变器营收同比-11.22%至18.2亿元 但毛利率大幅提升7.62个百分点至26.12% [1] - 公司整体归母净利润同比+70.96%至6.02亿元 营收同比+13.09%至37.94亿元 [1] - 盈利能力提升主因：研发投入加大、产品结构优化（中大功率逆变器及储能产品占比提升）、客户结构优化（高毛利率客户占比增加）及降本策略见效 [1] - 欧洲市场去库存后需求复苏 亚非拉新兴市场光储需求增长为公司提供业绩空间 [1] 业务板块表现 - 户用光伏发电系统收入8.08亿元 同比+4.12% [2] - 新能源电力生产业务收入3.04亿元 同比+0.87% [2] - 第二季度为光伏发电旺季 季节性因素带动发电量及发电收入上升 [2] 产能扩张计划 - 拟发行可转债募资不超过16.77亿元 投向分布式光伏电站、高电压大功率并网逆变器及中大功率混合式储能逆变器项目 [2] - 达产后新增产能：2.5万台250kW以上大功率并网逆变器+2.5万台20kW以上混合式储能逆变器 [2] - 分布式光伏电站项目规划120MW 年均发电量约11,141.84万kWh [2] - 扩产有望强化逆变器与分布式电站领域优势 推动盈利能力进一步提升 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：83.02亿元(+26.9%)、98.19亿元(+18.3%)、112.83亿元(+14.9%) [3] - 2025-2027年归母净利润预测：11.87亿元(+71.7%)、14.83亿元(+25.0%)、17.89亿元(+20.6%) [3] - 对应PE倍数：31倍(2025年)、24倍(2026年)、20倍(2027年) [3] - 毛利率持续改善：预计从2024年31.6%提升至2027年34.5% [10] - ROE显著回升：从2024年8.3%提升至2027年14.7% [10] 关键财务数据 - 当前股价91.01元 总股本398.11百万股 流通市值292.61亿元 [5] - 每股收益预测：2025年2.98元、2026年3.73元、2027年4.49元 [3][10] - 营运能力提升：存货周转率从2024年2.32次提升至2027年2.60次 应收账款周转率稳定在6.42-6.50次 [10]

行业投资评级 - 增持(维持) [6] 核心观点 - NAND产能加速切换至新制程 旧制程产出明显缩减 尤其是256Gb TLC NAND供应大幅减少推动现货价格逐渐上扬 而新旧制程切换下高容量NAND供应充足使得1Tb QLC/TLC Flash Wafer价格出现向下调整 [1] - DRAM产业2025年第二季整体营收达316.3亿美元 环比增长17.1% 主要受益于一般型DRAM合约价上涨 出货量显著增长及HBM出货规模扩张 [2] - HBM领域SK海力士预计到2030年定制HBM市场规模将增长至数百亿美元 HBM4产品将采用客户特定逻辑芯片或基础芯片技术 [3] - 渠道DDR5内存条因资源供应趋紧价格继续小幅上涨 存储现货市场整体价格趋稳 DDR4与DDR5价差已缩小至20%以内 但渠道内存条仍以DDR4为基本盘 [3] 存储芯片周度价格跟踪 - NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为-5.97%至6.14% 平均涨跌幅为-0.03% 其中12个料号价格持平 5个上涨 5个下跌 [1] - DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为-2.24%至2.76% 平均涨跌幅为0.68% 上周13个料号上涨 4个下降 1个持平 [2] 行业新闻 - TrendForce报告显示2025年第二季DRAM产业营收环比增长17.1%至316.3亿美元 主要因合约价上涨 出货量增长及HBM扩张 [26] - CFM报道指出原厂NAND产能加速向新制程切换 旧制程产出缩减推动256Gb TLC NAND价格上扬 而高容量NAND供应充足导致1Tb QLC/TLC Flash Wafer价格下调 [26] - SK海力士预计2030年定制HBM市场规模达数百亿美元 HBM4将采用差异化技术构建 [27] - 渠道市场DDR5资源供应趋紧推动价格小幅上涨 DDR4处于高位横盘 NAND Flash价格分化明显 低容量供应吃紧推升256Gb及以下容量Flash Wafer价格 [27] 公司动态 - 江波龙SOCAMM专为AI数据中心设计的高性能内存产品已成功点亮 可提供数倍于传统RDIMM的带宽 [30] - 华海诚科子公司衡所华威产品覆盖基础到先进封装多个层次 在汽车电子 新能源 第三代半导体等领域处于领先地位 [30] - 东芯股份参股公司砺算科技已向部分客户送样 持续优化产品并推进生产销售工作 [31] 公司公告 - 恒烁股份截至2025年8月31日回购股份813,407股 占总股本0.98% 回购金额29,313,021.08元 [33] - 兆易创新股权激励股份上市流通数为2,286,334股 上市流通日期为2025年9月10日 [33] 投资建议 - 持续看好受益先进算力芯片发展的HBM产业链 建议关注赛腾股份 壹石通 联瑞新材 华海诚科等 [4] - 存储芯片受益供应端推动涨价 库存回归正常及AI带动需求上升 推荐东芯股份 建议关注兆易创新 恒烁股份 佰维存储 江波龙 德明利等 [4]

行业投资评级 - 维持汽车行业"增持"评级 [3][16] 核心观点 - 政策持续呵护汽车消费，叠加新能源车销量向上 [3] - 2025年8月1-31日全国乘用车市场零售195.2万辆，同比+3%，环比+7% [2][15] - 2025年7月新能源汽车市占率约48.7%，新能源车价格竞争有所降温 [16] - 2025年8月狭义乘用车零售总市场预计约194万辆，环比+6.2%，同比+2.0%，其中新能源零售预计约110万辆，渗透率约56.7% [39] 行情回顾 - 过去一周(2025/09/01~2025/09/05)申万汽车行业下跌1.27%，表现强于同花顺全A，所有一级行业中涨跌幅排名第18 [1][17] - 细分板块涨跌幅：商用车下跌0.14%，汽车服务下跌0.73%，摩托车及其他下跌0.80%，汽车零部件下跌1.03%，乘用车下跌2.30% [1][20] - 板块个股涨跌幅：涨幅前五分别为派特尔43.27%、天普股份31.75%、新泉股份25.03%、春兴精工22.32%、天铭科技20.50%；跌幅前五分别为建设工业-25.47%、成飞集成-22.27%、湖南天雁-21.23%、航天科技-20.49%、腾龙股份-16.79% [20] - 截至2025年9月5日汽车行业PE-TTM为29.63，较上周下跌0.25 [23] - 子板块估值：乘用车28.17、商用车39.36、汽车零部件28.51、汽车服务36.13、摩托车及其他56.59 [23] 核心数据 - 2025年7月汽车销量约259.3万辆，环比-10.7%，同比+14.7% [2][28] - 2025年7月乘用车销量约228.7万辆，环比-9.8%，同比+14.7%；商用车销量约30.6万辆，环比-17.1%，同比+14.1% [28] - 2025年7月汽车出口约57.5万辆，环比-2.8%，同比+22.6%；其中新能源汽车出口约22.5万辆，环比+10%，同比增长1.2倍 [30][36] - 2025年7月新能源汽车销量约126.2万辆，环比-5.0%，同比+27.4% [36] - 2025年7月比亚迪、吉利和一汽大众零售销量位列前三，分别约27.5万辆、20.2万辆和11.1万辆，份额分别约15.0%、11.1%和6.1%；其中吉利汽车、长安汽车分别同比约+71.0%、+26.9% [2] - 2025年8月1-31日全国乘用车厂商批发240.9万辆，同比+12%，环比+8% [2] - 2025年8月1-31日全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比+5%，环比+9%；厂商新能源批发129.2万辆，同比+23%，环比+9% [38] - 原材料价格：截至2025年9月5日国内电池级碳酸锂价格约74750元/吨，较2025年8月29日变化-6%；国内铜价格约80100元/吨，较2025年8月29日变化+1% [2][43] 行业动态 - 尚界H5、理想i6将于2025年9月上市 [3][46] - Waymo在美国丹佛、西雅图启动自动驾驶出租车测试 [3][46] - 阿维塔2026年将推出百万级大六座旗舰产品 [3][46] - 比亚迪注册资本由约30.39亿元人民币增至约91.17亿元人民币，增幅200% [46] - 比亚迪计划首批投资50亿元在全国多地建设全地形专业赛车场 [46] - 零跑汽车完成内资股定向发行，募集资金总额26亿元 [46] 公司动态 - 一彬科技收到国内新能源车企定点通知书，定点产品主要为立柱包汽车零部件相关产品，生命周期5年，预计全生命周期总销售金额约2.43亿元 [48] - 天成自控全资子公司收到国内某头部汽车企业乘用车座椅总成项目定点通知，项目预计2026年4月开始量产，生命周期3年，预计配套乘用车总量15.3万辆 [48] - 北特科技拟以自有资金向全资子公司重庆北特、北特供应链分别增资7000万元、4000万元 [48] 投资建议 - 整车端建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如上汽集团、小鹏汽车、小米集团和零跑汽车等 [3][16] - 零部件端看好电动智能化增量环节以及AIDC液冷产业链，建议关注沪光股份、川环科技、银轮股份和地平线等 [3][16]

总体贸易表现 - 1-8月出口额累计同比增长5.9% 进口额累计同比下降2.2%[1] - 8月出口额当月同比增长4.4% 进口额当月同比增长1.3%[1] - 8月贸易顺差为1023.3亿美元[1] 量价分解 - 7月出口价格指数降至98.0 出口数量指数升至110.2[1] - 7月进口价格指数为98.3 进口数量指数为106.6[1] 产品结构 - 1-8月机电产品出口占比60.2% 累计同比增长8.1%[2] - 高新技术产品出口占比24.2% 累计同比增长6.4%[2] - 集成电路出口累计同比增长22.1% 汽车出口累计同比增长10.8%[2] - 自动数据处理设备出口累计同比下降0.4% 手机出口累计同比下降11.5%[2] 区域结构 - 对美国出口累计同比下降15.5% 占比11.5%[3] - 对东盟出口累计同比增长14.6% 占比17.7%[3] - 对欧盟出口累计同比增长7.5% 占比15.1%[3] - 对越南出口累计同比增长22.1% 对泰国出口累计同比增长22.9%[3] 投资建议 - 出口增速下降主要受价格指数回落影响 数量指数实际上升[4] - 需关注集成电路/汽车等优势产品出口增长与区域结构分化[4] 风险提示 - 美国关税政策多变风险[5] - 全球需求恢复不足风险[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 2025H1业绩承压但未来增长动力明确 海外产能释放和新产品突破将驱动业绩增长 [1][3][4] - 2025H1营收4.13亿元同比-34.04% 归母净利润0.17亿元同比-79.86% [1] - 2025Q2单季度营收2.19亿元同比-42.04% 但环比+13.15% 归母净利润0.11亿元环比+100.34% [1] - 矿用橡胶耐磨备件贡献主要营收2.94亿元占比71.25% 矿用金属备件毛利率同比+11.83pct至37.48% [2] - 期间费用率上升至32.74%同比+15.33pct 主要因销售团队扩大和研发投入增加 [2] - 业绩承压主因包括:2024H1的EPC项目确认收入2亿元而2025H1无相关收入 固定资产折旧费同比增长约50%至4500万元 汇兑损失266.29万元 研发费用增加973.39万元至2490.90万元 [3] - 新产品二代锻造衬板技术领先 实际寿命可能是纯金属衬板的2倍以上 预计2025Q4开始大规模收入确认 [3] - 海外布局五个基地包括赞比亚、蒙古、智利、秘鲁和塞尔维亚 未来总产能对应营业收入有望达30亿元 [4] - 2025H1海外营收占比54.88% 毛利率44.13%同比+6.99pct 未来出口收入占比有望提高至80%以上 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为11.83/14.80/17.41亿元 同比增速5.5%/25.1%/17.6% [11][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37/1.90/2.39亿元 同比增速17.5%/38.5%/26.2% [11][13] - 对应EPS分别为0.81/1.12/1.42元 [11][13] - 基于2025年9月5日收盘价27.15元 PE分别为33.47/24.17/19.15倍 [11][13] 行业前景 - 矿业周期景气上行 铜价于相对高位震荡 [5] - 全球选矿设备市场规模持续扩大 下游矿山企业扩产意愿较强 [5] - 公司属于选矿设备制造行业 有望充分受益行业发展趋势 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于2025年9月3日收盘价30.20元 对应2025-2027年PE为31.43/28.05/24.61倍 [5][7][12] 核心观点 - 高端装备国产化加速推动业绩稳健增长 2025H1实现营业收入5.04亿元(YoY+11.85%) 归母净利润1.33亿元(YoY+11.84%) 毛利率/净利率分别提升至50.78%/26.22% [2] - AI产业高景气驱动设备需求增长 消费电子AI化带动精密焊接设备进入小米/OPPO/vivo供应链 PCB设备获富士康/立讯超千万量级订单 [3] - AI服务器市场增长推动高速连接器需求 公司设备已进入多家英伟达核心供应商 并为莫仕等连接器供应商提供精密组装设备 [3] - 新能源汽车智能化推动激光雷达普及 公司设备进入博世汽车电子/比亚迪等头部企业产线 [3] - 机器视觉检测设备在光模块领域实现小批量应用 半导体固晶及先进封装设备获汇川/中车/比亚迪订单 TCB设备预计年内完成研发 [4] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润1.13亿元(YoY+16.46%) 销售/管理/研发费用率分别下降0.41/0.11/0.32个百分点至7.38%/4.34%/13.11% [1][2] - 预计2025-2027年归母净利润2.44/2.73/3.11亿元 对应EPS 0.96/1.08/1.23元 营收增长率11.3%/12.3%/12.9% [5][6][12] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年ROE达16.5%/17.7%/19.2% 毛利率稳定在48.2%左右 [12][14] 业务进展 - 智能制造成套装备实现全球化交付与新兴场景拓展 半导体碳化硅微纳银(铜)烧结设备获批量订单 [4] - 高速高精固晶机斩获成都先进功率半导体批量订单 先进封装领域热压键合(TCB)设备研发取得关键进展 [4] - 财务结构稳健 2025E资产负债率24.7% 流动比率3.06 营运能力持续改善 [13][14] 估值数据 - 当前股价30.20元 总股本253.66百万股 流通市值75.24亿元 近一年股价区间17.15-32.80元 [8] - 当前市盈率31.43倍(2025E) 低于2024A的27.08倍 估值水平呈下降趋势 [12]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于DCF估值方法 [4] 核心观点 - 中成药是核心业务基础与重要业绩增长来源 上半年毛利率达69.57%（同比+0.46个百分点） [2] - 创新药管线快速推进 昂拉地韦片（抗甲流）和来瑞特韦片（抗新冠）已上市 RAY1225（GLP-1/GIP双受体激动剂）三项III期试验进行中 [3] - 盈利预测显示增长趋势 预计2025-2027年归母净利润分别为3.22/3.77/4.79亿元 同比增长率分别为207.5%/17.2%/27.2% [4][13] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.0亿元（同比-4.74%） 归母净利润1.88亿元（同比+114.96%） [1] - 分产品收入结构：中成药6.89亿元（同比-10.14%） 化学药4.95亿元（同比+6.10%） [2] - 预计2025-2027年营业收入26.39/29.06/32.67亿元 同比增长6.9%/10.1%/12.4% [4][13] 创新药进展 - 昂拉地韦片为全球首款PB2靶点抗甲流药 2025年5月获批上市 [3] - RAY1225治疗肥胖/超重国内III期完成患者入组 两项糖尿病III期试验（SHINING-2/3）获伦理批件 [3] - ZSP1601（口服NASH治疗药）完成IIb期患者入组 昂拉地韦颗粒推进III期临床 [3] 估值数据 - 2025年8月29日收盘价21.37元 对应2025-2027年PE估值56/48/38倍 [4][6] - 流通市值162.76亿元 总股本849.93百万股 [7] - 净资产收益率预计提升 2025-2027年ROE为7.3%/7.5%/8.3% [13]

核心观点 - A股市场情绪指标显示两融余额增加但融资买入占比下降 主要指数换手率和成交额普遍回落 同时股债收益率上行表明权益投资性价比处于较高水平 [1][5][12] - 主要指数PE估值分位数普遍上涨 其中创业板指领涨 但金融风格估值分位显著下跌 行业层面石油石化领涨而非银行金融领跌 [2][5][23] 市场情绪分析 - 股债收益率上行0.04个百分点至-0.78% 较2025年初均值高0.77个百分点 显示A股投资性价比处于2012年以来相对高位 [5][12] - 两融余额均值2.28万亿元 环比增加4.17% 但融资买入额占全A成交额比例下降0.09个百分点至12.68% [5][15] - 主要指数换手率跌多涨少 Wind双创换手率下行最多达0.47个百分点 中证1000换手率下降0.35个百分点 [5][18] - 成交额方面中证1000环比跌幅最大达3.55% 深证成指下跌2.90% 仅上证综指实现0.60%正增长 [5][18] 估值水平变化 - 主要指数PE估值分位数普遍上涨 创业板指领涨5.93个百分点至35.0% 上证180上涨1.60个百分点 [5][23][26] - PB估值分位表现分化 中证1000和Wind全A下跌2.0个百分点 创业板指PB分位上升6.0个百分点 [5][23] - 风格层面金融风格PE分位领跌3.31个百分点至84.0% 稳定风格下跌0.90个百分点 成长风格PB分位大幅上涨39.1个百分点 [5][34][37] - 行业估值分化明显 石油石化PE分位领涨5.6个百分点 电力设备上涨3.5个百分点 非银行金融PE分位大跌6.6个百分点 [5][52] 板块估值表现 - 周期板块PE估值分位跌多涨少 交通运输行业下跌4.2个百分点 有色金属上升1.0个百分点 [5][52] - 消费板块PE分位涨多跌少 轻工制造行业上涨2.5个百分点 医药行业上升2.1个百分点 [5][52] - 成长板块PE分位跌多涨少 传媒行业下跌4.0个百分点 国防军工下降2.2个百分点 [5][52] - 金融板块PE分位普遍下跌 银行行业下降0.7个百分点 非银行金融领跌6.6个百分点 [5][52]