报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月20 - 27日，国债收益率分化，期限利差走阔，信用债到期收益率多数上行，美三大股指上行，美债收益率整体下行，美元指数周跌，非美货币走强，周内原油黄金价格下跌 [1][2][3] - 7月债市或呈震荡偏强格局，政策宽松预期下，利率债长端有下行空间，建议利率债以骑乘策略为主，信用债侧重高等级拉久期策略 [4][77] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年6月20 - 27日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格分化，交易所资金价格整体上行 [15] - 一级市场发行：2025年6月23 - 29日，利率债一级市场发行8676.40亿元，净融资额7806.52亿元，地方政府债发行较前期增加 [27] - 二级市场交易：2025年6月20 - 27日，国债和国开债现券收益率分化，10Y - 1Y期限利差均走阔 [37] 信用债 - 一级市场发行：2025年6月23 - 29日，信用债发行规模环比减少，净融资额为 - 3628.65亿元，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比61.35%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [48][50] - 二级市场交易：2025年6月20 - 27日，城投债到期收益率多数上行，中短期票据到期收益率分化 [58] - 一周信用违约事件回顾：2025年6月23 - 29日，1家企业信用债出现违约 [60] 大类资产周观察 - 欧美股指上行：2025年6月20 - 27日，美三大股指和欧洲三大股指整体上行 [62][63] - 美债收益率下行：2025年6月20 - 27日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动1.00BP至32.00BP [64] - 美元指数走弱，非美货币走强：2025年6月20 - 27日，美元指数周跌1.52%，非美货币走强 [68] - 周内原油下行，黄金价格下跌：2025年6月20 - 27日，黄金和原油价格均下跌 [70] 投资建议 - 7月债市或呈震荡偏强格局，短期降准降息节奏或放缓，下半年总量宽松仍有空间，建议利率债以骑乘策略为主，信用债侧重高等级拉久期策略 [4][77]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 7月2日时代新材发布定增发行情况报告书，2025年5月14日获证监会批复，本次定增采用竞价发行，发行价格12.18元/股，与发行底价比率127.01% [1] - 截至2025年6月26日，发行股票总数量106,732,348股，募集资金总额12.9999999864亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额12.8937006247亿元 [2] - 发行使公司总资产和净资产规模增加，资产负债率降低，提升资金实力和偿债能力，优化资本结构，提高盈利能力、持续经营能力和抗风险能力 [2] - 募集资金投资项目围绕主营业务，符合产业政策和公司战略，实施有利于拓展业务，巩固竞争优势，提高盈利能力，发行后业务结构无重大变化 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.61亿元、8.60亿元、10.59亿元，截至2025年7月2日，收盘价对应2025 - 2027年PE分别为16.73倍、12.85倍、10.44倍 [4] 盈利预测与估值 利润表 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17,538|20,055|22,564|25,072|27,493| |年增长率（%）|16.6|14.4|12.5|11.1|9.7| |归属于母公司的净利润（百万元）|386|445|661|860|1,059| |年增长率（%）|8.3|15.2|48.5|30.2|23.2| |每股收益（元）|0.48|0.55|0.80|1.04|1.29| |市盈率（X）|19.19|23.29|16.73|12.85|10.44| |净资产收益率（%）|6.7|7.3|10.2|12.2|13.8|[12][14] 资产负债表 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|12,264|12,927|14,380|15,775|17,421| |非流动资产（百万元）|5,966|7,566|7,658|7,717|7,756| |资产总计（百万元）|18,230|20,493|22,037|23,492|25,177| |流动负债（百万元）|9,148|11,365|12,293|13,073|13,968| |非流动负债（百万元）|2,555|2,326|2,542|2,722|2,902| |负债合计（百万元）|11,703|13,692|14,834|15,794|16,869| |归属母公司股东权益（百万元）|5,795|6,089|6,506|7,022|7,657| |少数股东权益（百万元）|732|713|697|676|650| |负债和股东权益（百万元）|18,230|20,493|22,037|23,492|25,177|[13][14] 现金流量表 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|795|1,142|1,000|852|1,107| |投资活动现金流（百万元）|-394|-1,287|-538|-525|-533| |筹资活动现金流（百万元）|-82|-125|-20|-189|-283| |现金净增加额（百万元）|348|-304|420|138|292| |期初现金余额（百万元）|1,870|2,217|1,913|2,333|2,471| |期末现金余额（百万元）|2,217|1,913|2,333|2,471|2,762|[13][14] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长（%）|16.6|14.4|12.5|11.1|9.7| |成长能力：营业利润增长（%）|52.1|39.3|44.0|31.5|23.8| |成长能力：归母净利润增长（%）|8.3|15.2|48.5|30.2|23.2| |获利能力：毛利率（%）|15.4|15.6|15.9|16.5|16.7| |获利能力：净利率（%）|1.9|2.2|2.9|3.3|3.8| |获利能力：ROE（%）|6.7|7.3|10.2|12.2|13.8| |获利能力：ROIC（%）|4.2|5.4|6.8|8.1|9.2| |偿债能力：资产负债率（%）|64.2|66.8|67.3|67.2|67.0| |偿债能力：净负债比率（%）|1.7|18.1|15.2|16.0|14.7| |偿债能力：流动比率|1.34|1.14|1.17|1.21|1.25| |偿债能力：速动比率|0.99|0.89|0.91|0.94|0.98| |营运能力：总资产周转率|0.99|1.04|1.06|1.10|1.13| |营运能力：应收账款周转率|4.90|4.27|4.26|4.43|4.28| |营运能力：存货周转率|5.70|7.16|8.18|8.09|8.08| |每股指标：每股收益（元）|0.48|0.55|0.80|1.04|1.29| |每股指标：每股经营现金流（元）|0.96|1.39|1.21|1.03|1.34| |每股指标：每股净资产（元）|7.03|7.38|7.89|8.52|9.29| |估值比率：P/E|19.19|23.29|16.73|12.85|10.44| |估值比率：P/B|1.31|1.73|1.70|1.57|1.44| |估值比率：EV/EBITDA|6.72|7.98|9.14|7.70|6.59|[14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][70] 报告的核心观点 - 家家悦坚持品质零售、效率零售和制造零售，以“强一体，稳两翼”为发展战略，通过多业态立体布局，在山东市场强化密度，推进城市社区网络布局，京冀蒙、苏皖“两翼”稳健发展，外延收购构建省外版图，把握渠道变革机遇 [2] - 公司有三大护城河，包括山东区域深耕、多业态密集布局，并购整合能力强，区域扩张依托供应链加持赋能 [3] - 公司未来增长点在于主业超市调改优化升级、新业态密集布局和省外减亏，业绩有较大上行空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 胶东区域超市龙头，多业态协同 - 区域聚焦，多业态布局：家家悦以超市连锁经营为主，基于“区域密集、城乡一体、多业态”布局，下沉社区及乡镇市场，以山东区域为主，发展其他市场，以多种超市为基本盘，探索新业态，分区域建设供应链体系，构建全产业运营链 [19] - 经营稳健，提质增效：近年营收稳健，归母净利润有波动，盈利能力上毛利率稳定在23%左右，净利率有波动，费用端控制良好，营运能力上上下游议价能力较强 [23] 深耕山东，把握渠道变革机遇 - 聚焦山东，新业态密集布局：山东省内超市行业格局分散，家家悦2023年销售额位居全国第19、山东省第二，在五大业态中市占率为24.7%，门店数量市占率约为18%领先。公司持续业态创新，推出多种新业态，零食集合店行业发展快，消费者因多种原因选择，行业空间广阔，人均消费提升空间大。公司“悦记・好零食”和“好惠星折扣店”有发展潜力，“超市+烘焙”组合或成新趋势，线上线下全渠道协同发展 [35][49][52] - 外延收购构建省外新版图，供应链向外赋能或成关键：2018年起公司向省外扩张，以张家口和淮北为发力点，收购当地企业拓展市场，周围市场扩张空间广阔，供应链向外赋能或成关键 [54] 一体化生鲜供应链高筑壁垒 - 全球采购体系：集采与直采降本提质：公司建立以集采和直采为主的采购体系，生鲜直采占比超8成，标品“厂家直供”模式向体系化发展，积极开发全球农副产品直采渠道 [56] - 生鲜加工中心：助力自有品牌占比提升：公司建设相关中心，生产加工向标准化等方向发展，增强农产品能力，为自有品牌保驾护航，24年自有品牌及定制商品销售占比达13.63% [59] - 立体式物流网络：实现区域深度覆盖：截至24年，公司在多地建设物流园区，构建配送体系，实现3小时物流配送圈，有多处常温、生鲜物流中心，投资呼和浩特智慧物流园项目有利于提升物流等能力 [60][63] 盈利预测与投资建议 - 假设：综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市以行业增速为对标，结合公司情况预计未来营收增长；其他业态以零食集合店增速为对标，预计未来营收增速较快；假设25 - 27年毛利率维稳 [64][67][68] - 投资建议：预计2025 - 2027年营收分别为189.73亿元、196.54亿元、203.54亿元，同比分别+3.9%、+3.6%、+3.6%；归母净利润分别为1.92亿元、2.31亿元、2.54亿元，同比分别+45.5%、+20.5%、+9.7%；对应6月17日收盘价，PE分别为33.92X、28.16X、25.66X，首次覆盖，给予“买入”评级 [5][70]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][16] 报告的核心观点 量 - 2025 年 6 月 1 - 15 日全国乘用车市场零售 70.6 万辆，同比约 +20%，环比约 -9%，全年政策呵护下国内汽车消费需求或稳健增长 [16] - 2025 年 5 月汽车经销商综合库存系数约 1.38，库存较 4 月有所下降 [16] 价 - 2025 年 5 月新能源汽车市占率约 48.7%，新能源车价格竞争降温，2025 年降价促销力度大幅降低 [16] 投资建议 - 整车端关注智能化领先、技术与车型周期共振的企业，如小鹏汽车、比亚迪、小米集团和零跑汽车等 [16] - 零部件端看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链，关注沪光股份、无锡振华等企业 [16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025/06/23 - 2025/06/27 申万汽车行业上涨 2.88%，表现弱于同花顺全 A，在一级行业中涨跌幅排名第 19 [1][17] - 细分板块中汽车零部件涨幅最大为 4.62%，乘用车涨幅最小为 0.08% [1][20] - 涨幅前五个股为建设工业 35.91%、海泰科 35.66%等；跌幅前五个股为正强股份 -5.48%、雷迪克 -3.83%等 [20] - 截至 2025 年 6 月 27 日，汽车行业 PE - TTM 为 28.03，较上周上涨 0.49 [21] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2025 年 5 月汽车销量约 268.6 万辆，环比约 +3.7%，同比约 +11.2% [2][24] - 5 月乘用车销量约 235.2 万辆，环比约 +5.8%，同比约 +13.3%；商用车销量约 33.5 万辆，环比约 -8.8%，同比约 -2.0% [24][25] - 5 月汽车出口约 55.1 万辆，环比约 +6.6%，同比约 +14.5%；新能源汽车出口约 21.2 万辆，环比约 +6.1%，同比增长约 1.2 倍 [30] - 5 月新能源汽车销量约 130.7 万辆，环比 +6.7%，同比约 +36.9%，市占率约 48.7% [32][36] 汽车周度销量 - 2025 年 6 月 1 - 15 日，全国乘用车市场零售 70.6 万辆，同比约 +20%，环比约 -9%；厂商批发 71.4 万辆，同比约 +24%，环比约 +4% [2][38] - 6 月 1 - 15 日，全国乘用车新能源市场零售 40.2 万辆，同比约 +38%，环比约 +0%；厂商新能源批发 36.9 万辆，同比约 +18%，环比约 -2% [38] 汽车销量展望 - 乘联会预计 2025 年 6 月狭义乘用车零售总市场规模约 200.0 万辆，同比约 +13.4%，环比约 +3.2%，新能源零售预计可达约 110 万，渗透率回升至 55%左右 [39] 原材料价格跟踪 - 截至 2025 年 6 月 20 日，国内普通中板钢材价格约 3410 元/吨，较 6 月 10 日变化 -1% [40] - 截至 2025 年 6 月 20 日，国内铝锭价格约 20669 元/吨，较 6 月 10 日变化 +2% [40] - 截至 2025 年 6 月 27 日，国内顺丁橡胶价格约 11880 元/吨，较 6 月 20 日变化 -1% [40] - 截至 2025 年 6 月 20 日，国内聚丙烯价格约 7175 元/吨，较 6 月 10 日变化 +1% [40] - 截至 2025 年 6 月 27 日，国内电池级碳酸锂价格约 61150 元/吨，较 6 月 20 日变化 +1% [2][40] - 截至 2025 年 6 月 27 日，国内铜价格约 80320 元/吨，较 6 月 20 日变化 +2% [2][42] 行业动态 - 2025/6/23 特斯拉在奥斯汀启动无人驾驶出租车服务试运行，哈啰进军 Robotaxi 赛道 [45] - 2025/6/24 赛力斯汽车完成战略投资者引入及注册资本变更登记 [45] - 2025/6/25 优步在亚特兰大推出 Waymo 无人驾驶网约车服务 [45] - 2025/6/26 小米 YU7 汽车 1 小时大定突破 28.9 万台 [3][45] 公司动态 重要公告 - 鑫宏业全资子公司江苏华光收到中标通知书 [3][47] - 亚太股份收到制动钳及 EPB 项目定点，预计生命周期销售总金额约 6.4 亿元 [47] 融资和解禁动态 - 爱柯迪、北特科技增发方案分别处于已受理、董事会通过阶段，预计募集资金 6.15 亿元、3.00 亿元 [48] - 众泰汽车、冠盛股份于 2025 年 6 月 27 日解禁，解禁数量分别为 3983.68 万股、206.26 万股 [48]

制造业PMI - 6月中国制造业PMI回升至49.7%，新订单、采购量指数回归50%以上，生产指数维持50%以上，价格指数仍在50%以下[1] - 需求侧6月新订单指数为50.2%，新出口订单指数为47.7%，进口指数为47.8%[1] - 供给侧6月生产指数51.0%，采购量指数50.2%，原材料库存指数48.0%，产成品库存指数48.1%[1] 建筑业与服务业PMI - 6月建筑业PMI为52.8%，服务业PMI为50.1%[2] - 建筑业与服务业新订单指数分别为44.9%、46.9%，销售价格指数分别为48.3%、48.9%[2] - 从业人员指数分别为39.9%、46.4%[2] 5月工业企业绩效 - 1 - 5月工业企业营业收入累计同比2.7%，利润总额累计同比 - 1.1%，5月利润总额当月同比 - 9.1%[3] - 1 - 5月国有及国有控股工业企业利润累计同比 - 7.4%，股份制工业企业利润累计同比 - 1.5%，外商及港澳台商工业企业利润累计同比0.3%，私营工业企业利润累计同比3.4%[3] - 5月PPI同比 - 3.3%，1 - 5月工业企业产成品库存累计同比3.5%，工业企业资产合计同比5.1%，负债合计同比5.3%[3] 其他要点 - 6月新订单与采购量指数反弹或因美国关税政策不确定性引发全球企业预防行为[4] - 需关注外部环境不确定性和逆周期政策时滞风险[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 产品思维升级重构，带领企业走向数智原生，公司坚持AI时代软件发展以“升级”范式驱动，当前已覆盖企业五大领域，产品构建起新型驱动力，实现AI全面普及 [2] - 1套AI软基+N个AI套件，创造智变可能，包括智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件 [3] - 多行业标杆案例落地，彰显公司数智化实力，如群峰机械返修率降低15%、老客复购率提升10%，星辰集团交期缩短30%等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 鼎捷数智“AI创变·破界生长”2025（第四届）数智未来峰会在武汉落幕 [1] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司营收分别为26.58/30.51/35.76亿元，同比分别+14.0%/14.8%/17.2%，EPS分别为0.73/0.91/1.14元，对应6/27收盘价，PE分别为48.87/39.07/31.40x [4] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,331|2,658|3,051|3,576| |年增长率（%）|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |归属于母公司的净利润（百万元）|156|198|248|308| |年增长率（%）|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |每股收益（元）|0.58|0.73|0.91|1.14| |市盈率（X）|44.60|48.87|39.07|31.40| |净资产收益率（%）|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| [6] 基本数据 - 06月27日收盘价35.65元，12mth A股价格区间14.47 - 48.56元，总股本271.39百万股，无限售A股/总股本99.26%，流通市值96.03亿元 [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,825|1,733|1,973|2,272|2,668| |非流动资产（百万元）|1,444|1,663|1,692|1,773|1,863| |资产总计（百万元）|3,268|3,395|3,665|4,046|4,532| |流动负债（百万元）|1,001|997|1,076|1,218|1,407| |非流动负债（百万元）|69|68|67|66|65| |负债合计（百万元）|1,070|1,064|1,144|1,285|1,472| |归属母公司股东权益（百万元）|2,067|2,195|2,381|2,616|2,908| |少数股东权益（百万元）|131|136|140|145|151| [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|108|50|217|304|366| |投资活动现金流（百万元）|-386|-125|-95|-156|-172| |筹资活动现金流（百万元）|54|-31|-13|-14|-17| |现金净增加额（百万元）|-217|-114|111|134|177| |期初现金余额（百万元）|1,089|871|758|868|1,002| |期末现金余额（百万元）|871|758|868|1,002|1,180| [11] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,228|2,331|2,658|3,051|3,576| |营业成本（百万元）|849|973|1,091|1,224|1,407| |营业税金及附加（百万元）|15|22|21|24|29| |销售费用（百万元）|702|703|800|915|1,073| |管理费用（百万元）|244|227|279|317|368| |研发费用（百万元）|223|166|202|229|265| |财务费用（百万元）|-4|-4|-30|-30|-30| |营业利润（百万元）|228|244|295|371|464| |利润总额（百万元）|228|239|302|377|469| |所得税（百万元）|73|81|100|124|155| |净利润（百万元）|155|158|202|253|314| |少数股东损益（百万元）|5|3|4|5|6| |归属母公司净利润（百万元）|150|156|198|248|308| [12] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长（%）|11.7%|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |成长能力 - 营业利润增长（%）|16.0%|6.9%|20.7%|26.0%|25.1%| |成长能力 - 归母净利润增长（%）|12.3%|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|61.9%|58.3%|59.0%|59.9%|60.6%| |获利能力 - 净利率（%）|7.0%|6.8%|7.6%|8.3%|8.8%| |获利能力 - ROE（%）|7.3%|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| |获利能力 - ROIC（%）|6.5%|6.2%|6.8%|8.0%|9.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|32.7%|31.3%|31.2%|31.8%|32.5%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|-35.1%|-26.9%|-28.9%|-30.9%|-33.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.82|1.74|1.83|1.87|1.90| |偿债能力 - 速动比率|1.58|1.60|1.69|1.72|1.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.73|0.70|0.75|0.79|0.83| |营运能力 - 应收账款周转率|6.27|4.44|4.08|4.05|4.09| |营运能力 - 存货周转率|14.89|12.88|12.37|12.69|12.84| |每股指标 - 每股收益（元）|0.56|0.58|0.73|0.91|1.14| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.40|0.18|0.80|1.12|1.35| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.68|8.09|8.77|9.64|10.71| |估值比率 - P/E|38.05|44.60|48.87|39.07|31.40| |估值比率 - P/B|2.78|3.20|4.06|3.70|3.33| |估值比率 - EV/EBITDA|16.61|20.34|25.84|20.62|16.45| [12]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周（2025/6/23 - 6/27）农林牧渔板块跑输大盘1.15个百分点，申万农林牧渔指数收于2,661.46，周上涨0.80%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第25位；渔业板块表现最佳，上涨4.90%，其次动物保健、农产品加工、种植业、养殖业板块分别上涨3.13%、2.10%、1.44%、0.28%，饲料板块下跌0.32% [1] - 生猪养殖看涨情绪升温，猪价持续反弹但高度有限；肉禽苗价继续下跌，肉鸡价格持续低迷；农产品中小麦、玉米价格环比上涨，豆粕价格回落 [2][3] - 建议继续关注种植产业链投资机会，关注直接受益于农产品涨价的相关标的及产业链上游种业公司；生猪养殖看好成本管控优秀或降本路径清晰的优质猪企；肉禽关注产业链一体化龙头和产能稳健扩张、成本优势凸出的龙头；饲料关注行业龙头和区域龙头；农产品关注相关企业及上游种业板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情复盘 1.1 板块行情 - 本周农林牧渔板块跑输沪深300指数1.15个百分点，申万农林牧渔指数周上涨0.80%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第25位 [16] - 渔业板块本周上涨4.90%表现最佳，动物保健、农产品加工、种植业、养殖业板块分别上涨3.13%、2.10%、1.44%、0.28%，饲料板块下跌0.32% [18] 1.2 个股表现 - 本周涨跌幅位居前5名的个股分别是生物股份（9.83%）、田野股份（9.65%）、一致魔芋（9.60%）、*ST绿康（7.70%）、新赛股份（7.34%）；位居后5名的个股分别是雪榕生物（ - 5.99%）、邦基科技（ - 4.12%）、神农集团（ - 3.68%）、ST景谷（ - 2.77%）、ST朗源（ - 1.58%） [21] 2. 行业重点数据 2.1 生猪养殖 - 6月中旬后猪价持续反弹，截止2025年6月27日，全国生猪均价14.72元/公斤，周环比上涨3.52%，较2024年同期下跌15.79%；自繁自养利润为50.25元/头，周环比上升30.84元/头，外购仔猪养殖利润为 - 131.71元/头，周环比上升55.08元/头 [2] 2.2 肉禽 - 近期白羽鸡苗供应压力增大，养殖端补栏情绪偏低，鸡苗价格持续走弱，肉鸡受下游屠宰端高库存影响价格持续承压；截止2025年6月27日，肉鸡苗均价1.70元/羽，周环比下跌8.60%，白羽肉鸡价格7.01元/公斤，周环比下跌1.54% [2] 2.3 农产品 - 截止2025年6月27日，全国小麦现货均价2446.39元/吨，周环比上涨0.19%；全国粳稻现货均价2892.00元/吨，周环比持平；全国玉米现货均价2352.86元/吨，周环比上涨0.43% [3] - 伴随5 - 6月到港大豆陆续通关，油厂压榨量攀升，豆粕供应量逐步恢复，价格回落至2900 - 3100元/吨之间震荡；截止2025年6月27日，全国豆粕现货均价2906.00元/吨，周环比下跌3.90% [3] 3. 重点公司公告 - 温氏股份5月份肉猪养殖窝均健仔数提升至11.7头，猪苗生产成本降至280元/头左右，肉猪上市率93%左右，养殖综合成本为6 - 6.1元/斤；肉鸡养殖上市率为95%，毛鸡出栏完全成本降至5.5 - 5.6元/斤 [36][38]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - NAND方面，CFM称部分原厂产能转向先进制程，预计2025年下半年1Tb NAND供应增加；上周22个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.00%至3.82%，平均涨跌幅为1.56%；未来原厂产能向大容量倾斜，国内厂商产能爬坡，市场竞争将加剧 [1] - DRAM方面，美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点；上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.14%至24.70%，平均涨跌幅为9.19% [2] - HBM方面，AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍 [3] - 市场端，LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘 [4] 各部分总结 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、DRAM不同容量现货价格图表，资料来源于iFind和甬兴证券研究所 [14][18][20] 行业新闻 - 美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点，该季度完成多项关键产品里程碑，将应用于整个DRAM产品组合 [2][28] - CFM称部分原厂NAND产能转向先进制程，2025年下半年单die 1Tb NAND供应增长，市场竞争将加剧；QLC NAND市场渗透率偏低，大容量出货压力大 [1][28] - AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍，内存带宽基本持平，峰值FP64/FP32性能有2倍优势 [3][29] - LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘，部分产品“有价无市”，渠道PCB板缺货，DDR4内存条交付期长 [4][30] 公司动态 - 兆易创新2025年一季度收入同比增长17.3%至19.09亿元，归母净利润同比增长14.6%至2.35亿元；DRAM利基型产品价格回升 [31] - 华海诚科主营环氧塑封料与电子胶黏剂，覆盖传统与先进封装领域 [31] 公司公告 - 2025年6月27日德明利14名激励对象的限制性股票解除限售，数量合计165,438股，占总股本0.1023%，7月1日上市流通 [34] - 2025年6月24日兆易创新以663,456,170股为基数，拟派发现金红利225,575,097.80元 [34] 投资建议 - 看好HBM产业链和半导体周期复苏主线 [5] - HBM产业链建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等 [5] - 存储芯片产业链推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，利率债一级市场净融资3229.84亿元，国债收益率下行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，到期收益率下行，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2] - 2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨，美债收益率下行，美元指数上涨，非美货币走弱，原油上行，黄金下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，交易所资金价格分化 [15] - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，利率债一级市场净融资3229.84亿元，地方债发行量增加，国债募集4307.80亿元，政策性金融债募集1620.00亿元，地方政府债募集2617.53亿元 [27] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，国债和国开债现券收益率整体下行，10Y - 1Y国债期限利差走阔，国开债期限利差收窄 [34][36] 信用债 - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，发行量环比增加，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2][52] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，城投债和中短期票据到期收益率整体下行，AA + 评级7年期城投债和AAA、AA +、AA评级7年期中短期票据下行幅度最大 [59] - 一周信用违约事件回顾：2025年06月16 - 22日，暂无企业信用债违约 [63] 大类资产周观察 - 欧美股指分化：2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨 [65] - 美债收益率下行：2025年06月13 - 20日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至31.00BP [68] - 美元指数走强，非美货币走弱：2025年06月13 - 20日，美元指数周涨0.63%，非美货币走弱 [71] - 周内原油上行，黄金价格下跌：2025年06月13 - 20日，黄金价格下跌，原油价格上行 [75] 投资建议 - 地缘政治冲突对债市影响复杂多维，呈现“短期避险情绪主导、中期基本面定价、长期结构重塑”特征，建议投资者动态评估相关因素，灵活调整持仓久期与信用敞口，若中东局势升级，债市有望震荡走强 [4][78]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 6月18日美股上市公司Scholar Rock公布II期EMBRAZE试验结果显示Apitegromab与tirzepatide联合使用可显著改善瘦肉质量保护 瘦体重保护率达54.9% 且联药组安全性与tirzepatide单药组类似 打消此前对Bimagrumab安全性问题的担忧 建议关注有保留肌肉/增肌领域布局的公司如来凯医药 - B、歌礼制药 - B [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年6月16 - 20日 A股申万医药生物下跌4.35% 跑输沪深300指数3.9pct、创业板综指数2.67pct 在申万31个一级子行业中排名第29位；恒生医疗保健指数下跌7.78% 跑输恒生指数6.27pct 在恒生12个一级子行业中排名第12位 [1][21] - A股申万医药生物行业上周个股涨幅前五位为昂利康（+21.21%）、悦康药业（+19.34%）、创新医疗（+18.96%）、济民医疗（+12.36%）、爱朋医疗（+11.42%） 跌幅前五位为澳洋健康（-26.33%）、康惠制药（-20.92%）、浩欧博（-19.37%）、百洋医药（-19.01%）、华纳药厂（-16.97%） [25] - 港股上周个股涨幅前五位为亚盛医药 - B（+15.88%）、药明巨诺 - B（+14.67%）、先健科技（+7.37%）、微创脑科学（+6.69%）、欧康维视生物 - B（+6.6%） 跌幅前五位为科笛 - B（-22.68%）、君实生物（-20.47%）、德琪医药 - B（-19.69%）、再鼎医药（-16.44%）、腾盛博药 - B（-16.18%） [27] 公司动态 公司公告 - 2025年6月20日 智飞生物全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司研发的吸附破伤风疫苗获国家药监局药物临床试验批准通知书；新产业二氧化碳测定试剂盒（PEPC酶法）收到广东省药监局颁发的《医疗器械注册证》 [30] - 2025年6月16日 健帆生物产品血液净化装置的体外循环血路获欧盟MDR认证 [30] 解禁动态 - 2025年6月16日 博济医药解禁23.00万股 解禁市值211.60万元 解禁股份类型为股权激励限售股份；九典制药解禁401.09万股 解禁市值6461.63万元 解禁股份类型为股权激励一般股份 [31] - 2025年6月20日 百诚医药解禁3960.00万股 解禁市值172893.60万元 解禁股份类型为首发原股东限售股份；智翔金泰U解禁263.99万股 解禁市值7312.56万元 解禁股份类型为首发战略配售股份 [31]