硅 2024年5月14日 证券研究报告/行业研究 电新行业双周报 2024年第 10期总第 32期 行业周报 电力设备行业 2023 年及 2024Q1 业绩总结： 行业盈利能力承压，海外布局或可修复 行业评级： 报告期：2024.4.29-2024.5.12 行情回顾： 投资评级 看好 报告期内电力设备行业指数涨幅为4.45%，跑赢沪深300指数2.16Pct。 评级变动 维持 电力设备申万二级子行业中风电设备、电网设备、电池、光伏设备、 电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ分别变动7.34%、5.46%、4.85%、3.68%、0.28%、 0.22%。重点跟踪的三级子行业电池化学品、风电零部件、锂电池分别 变动7.87%、7.00%、3.63%。 行业走势： 2024 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌 2.67%，沪深 300指 数累计上涨 6.85%，电力设备行业累计跑输 9.52Pct。电力设备的六个 申万二级子行业中有四个在下跌，其中风电设备累计跌幅最大，为 -13.01%。重点跟踪的三个三级子行业锂电池、电池化学品、风电零部 件变动分别为 12.51%、-10.36%、-14.83%。电力设备行业整体表 ...

业绩总结 - 公司2023年营收同比下降24.76%[1] - 公司2024Q1产品单位亏损收窄，磷酸盐系正极材料销售同比增长14%[4] - 公司经营性现金流净额大幅改善，2023年达59.93亿元，同比增长197.68%[7] - 公司现金流改善主要系应收银行承兑汇票到期托收及贴现增加[8] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将增长30.51%[12] - 公司2026年预计净利润将增长70.23%[12] 其他新策略 - 公司建议投资者根据个人情况和持仓结构，不仅仅依靠投资评级来做决定[15]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司盈利逐季恢复，持续看好美国和日本市场表现 [2] - 库存成本优化叠加降本增效措施，2024Q1毛利率回升 [3] - 公司积极拓宽产品线，建设线下渠道及品牌独立站以提升品牌影响力和市占率 [4] - 考虑到公司为便携储能龙头，持续官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道建设，因此维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 截至2024年4月29日，公司实现营收23.14亿元，同比下降27.76%；实现归母净利润-1.74亿元，同比下降160.55%；实现扣非归母净利润-2.63亿元，同比下降197.04%；实现整体毛利率39.71%，较2022年下降4.61Pct。2024Q1公司实现营收5.82亿元，同比上升29.89%；实现归母净利润0.29亿元，同比上升197.73%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比上升129.10%；实现整体毛利率46.52%，较2023Q1上升了4.83Pct [1] 流动市值 - 流动市值为21.95亿元 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.68/2.43/2.50亿元，EPS分别为1.35/1.95/2.00元，当前股价对应PE分别为47.08/32.55/31.70倍 [5] - 主要财务数据及预测显示，2023年营业收入为2313.83百万元，归母净利润为-173.72百万元；2024E-2026E年营业收入分别为2948.93/3631.72/4397.44百万元，归母净利润分别为167.99/242.98/249.51百万元 [7] 资产负债表 - 资产负债表显示，2023年资产总计为6990.58百万元，负债合计为965.31百万元；2024E-2026E年资产总计分别为7614.51/7693.69/8737.90百万元，负债合计分别为1435.33/1123.70/1670.13百万元 [8] 现金流量表 - 现金流量表显示，2023年现金净增加额为-4185.21百万元；2024E-2026E年现金净增加额分别为490.95/527.82/591.93百万元 [8]

业绩总结 - 公司2023年营收达7.60亿元，同比增长29.65%[1] - 公司2024年第一季度营业收入为1.85亿元，同比增长17.42%[1] - 公司2023年净利率达到17.73%，同比增加5.38%[2] - 公司2023年新签不含税合同金额为12.92亿元，同比增长23.89%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到1311.42百万元，较2023年增长72.6%[9] 用户数据 - 公司累计参与SMO项目超过3,000个，员工人数增至4,186人，累计服务超过900家临床试验机构[4] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.62/1.95/2.23亿元，EPS分别为2.65/3.18/3.64元，当前PE为17/14/13倍[6] - 公司2023-2026年营业收入和净利润预测逐年增长，市盈率逐年下降[8] - 公司新增订单保持快速增长，将受益于SMO在医药临床研发中的渗透率提升[6] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计净利润为222.63百万元，ROE为13.49%[9] 市场扩张和并购 - 公司建议投资者买入证券，相对强于市场表现20%以上[10] 其他新策略 - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况和持仓结构[12] - 公司提醒投资者股市有风险，投资需谨慎，不构成对证券买卖的出价或询价[13]

2024年4月29日 证券研究报告 医药生物行业双周报2024年第9期总第107期 行业周报 年报披露进入尾声期 行业评级： 关注业绩超预期或边际变化明显的公司 报告期：2024.4.15-2024.4.26 投资评级 看好 评级变动 维持评级 行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为 2.66%，在申万 31个一级行业中 行业走势： 位居第8，跑输沪深300指数（3.12%）。从子行业来看，血液制品、 化学制剂涨幅居前，涨幅分别为 5.22%、5.07%；疫苗跌幅居前，跌 幅为6.41%。 估值方面，截至2024年4月26日，医药生物行业PE（TTM 整体法， 剔除负值）为26.33x（上期末为24.99x），估值上行，低于负一倍标 准差。医药生物申万三级行业PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的 XXXX@gwgsc.com 行业分别为诊断服务（53.04x）、医院（38.31x）、医疗耗材（32.92x）， 中位数为28.88x，医药流通（15.70x）估值最低。 本报告期，两市医药生物行业共有 13 家上市公司的股东净减持 2.5 亿元。其中，8家增持0.57亿元，5家减持3.07亿元。 分析师： 截 ...

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“看好”，且评级维持不变 [2] 行情回顾 - 报告期内电力设备行业指数跌幅为1.24%，跑输沪深300指数4.36个百分点 [2] - 电力设备申万二级子行业中，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、光伏设备、风电设备分别变动4.10%、1.23%、-0.74%、-1.06%、-2.65%、-3.25% [2] - 重点跟踪的三级子行业锂电池、风电零部件、电池化学品分别变动2.82%、-5.38%、-6.61% [2] - 2024年初至报告期末，电力设备行业累计下跌6.82%，跑输沪深300指数11.28个百分点 [2] - 风电设备累计跌幅最大，为-18.96%，锂电池、电池化学品、风电零部件变动分别为8.57%、-16.90%、-20.41% [2] - 锂电池行业31只A股成分股中6只上涨，紫建电子涨幅最大为9.86%；电池化学品43只A股成分股中5只上涨，厦钨新能涨幅最大为5.76%；风电整机行业6只A股成分股中3只下跌，电气风电跌幅最大为4.96%；风电零部件行业21只A股成分股中3只上涨，双一科技涨幅最大为12.46% [2] 估值分析 - 截至2024年4月26日，电力设备行业PE为17.79倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第22位 [2] - 电池、风电设备行业PE分别为21.89倍、23.04倍，风电零部件、锂电池、电池化学品PE分别为22.61倍、20.82倍、23.99倍 [2] 行业重要资讯 风电行业 - 全球单机容量最大的漂浮式风电平台“OceanX”进入塔筒吊装阶段，总容量达16.6MW，可应用于水深35米以上的海域 [20] - 2024年一季度风电新增装机15.5GW，同比增长509%，全国风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长21.5% [21] 新能源汽车行业 - 2024北京车展全球首发车117台，新能源车型278台，远超2020年的160台，智能化汽车备受关注 [22] - 商务部等七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确补贴范围和标准，预计将提振新能源汽车需求 [5] 动力电池行业 - 2024年第一季度国内动力电池装机量约84.3GWh，同比增长43%，其中磷酸铁锂动力电池装机量约53.1GWh，市场份额占比63% [23] - 2023年中国三元正极材料出货量65万吨，同比增长2%，预计2024年出货量有望增长至75万吨 [25] - 2024年第一季度中国锂电池出货量200GWh，同比增长18%，其中动力电池出货量149GWh，同比增长19% [26] 储能行业 - 2023年中国通信基站储能电池出货量18.6GWh，锂离子电池出货量11.5GWh，同比增长7.5% [27] - 广东东莞对用户侧储能示范项目给予0.3元/kWh事后资助，要求电芯循环寿命≥6000次且容量保持率≥80% [28] 公司动态 重点公司动态 - 金风科技2023年营业收入504.57亿元，同比增长8.66%，归属母公司净利润13.31亿元，同比下降44.16% [29] - 阳光电源2023年营收722.5亿元，同比增长79.47%，净利润94.39亿元，同比增长162.69%；2024年第一季度营收126.1亿元，同比增长0.3%，净利润21亿元，同比增长39% [29] - 国轩高科2023年营业收入316.05亿元，同比增长37.11%，净利润9.38亿元，同比增长201.28%，储能电池系统营收69.31亿元，占比21.93% [29] 重点公司股票增、减持情况 - 报告期内电力设备行业共有71家上市公司股东净减持0.55亿元，其中45家增持13.83亿元，26家减持13.26亿元 [30]

财务数据 - 公司2023年营收为120.42亿元，同比下降4.36%[1] - 公司2023年整体毛利率为37.43%，较2022年下降10.40%[1] - 公司2023年研发费用为7.27亿元，研发费用率为6.04%[3] - 公司2023A营业收入为12042.23百万元，归母净利润为2526.69百万元[11] - 公司2026年预计营业收入将达到25348.63百万元，较2023年增长16.28%[12] - 公司2026年预计净利润为8013.05百万元，较2023年增长201.23%[12] - 公司2026年预计ROE为17.60%，较2023年增长8.22%[12] 产品业务 - 公司隔膜产品盈利能力下滑，但涂布膜产品占比提升[2] - 公司BOPP薄膜业务稳中有升，无菌包装业务增幅较大[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为34.35/56.13/76.12亿元，EPS分别为3.51/5.74/7.79元，维持“买入”评级[9] 投资建议 - 买入评级表示证券相对强于市场表现20%以上[13] - 看好评级表示行业超越整体市场表现[14] - 投资者应该综合考虑个人情况和持仓结构，不应仅仅依靠投资评级来做决定[15] - 公司不对报告中的信息或意见构成对证券买卖的出价或询价[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收190.64亿元，同比下降11.76%[1] - 公司归母净利润5.35亿元，同比下降61.29%[1] - 公司2026年预计营业收入将增长13.58%[10] - 公司2026年预计营业利润将增长21.42%[10] - 公司2026年预计归属于母公司净利润将增长21.37%[10] 产品销售 - 公司铝箔产品销量下滑，毛利率降低[2] - 公司铝板带销量增长，毛利率下降[2] 费用和现金流 - 公司期间费用稳定[3] - 公司经营性现金流净额下滑[3] 市场地位 - 公司连续三年市占率国内第一[4] - 公司具备快速供应能力和市场竞争力[4] 投资建议 - 公司采用相对评级体系，建议投资者根据个人情况和持仓结构做出买入或卖出决定[13] 法律声明 - 公司法律声明提醒投资者股市有风险，需谨慎入市，报告中的信息不构成对证券买卖的出价或询价[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收24.56亿元，同比增长3.35%[1] - 公司2023年归母净利润为3.48亿元，同比增长139.33%[1] - 公司管理费用同比下降42.49%，财务费用同比下降77.45%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到4291.61百万元，较2023年增长74.8%[10] - 公司2026年预计净利润为639.51百万元，较2023年增长91.2%[10] 产品和技术 - 恩沙替尼销量快速提升，产品国际化进展顺利[3] - 公司新上市两款产品提供业绩增量，研发管线持续推进[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为4.20/5.47/6.65亿元，EPS分别为1.00/1.31/1.59元[7] - 公司2026年预计ROE为10.98%，较2023年增长4.35个百分点[10] 市场趋势 - 公司2023-2026年营业收入增长率分别为3.35%/21.76%/21.77%/17.85%[9] - 公司2023-2026年归母净利润增长率分别为139.33%/20.79%/30.20%/21.52%[9] - 公司2023年市盈率为46.05倍，2026年预计市盈率为24.10倍[9] 投资评级 - 公司股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[12] - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况和持仓结构做出投资决策[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收251.19亿元，同比下降2.18%[1] - 公司归母净利润16.54亿元，同比下降28.42%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到339.03亿元，同比增长9.92%[10] - 公司2026年预计净利润为30.45亿元，同比增长16.55%[10] 业务发展 - 公司正极材料业务毛利率10.15%，较2022年提升了2.46%[2] - 公司负极材料业务毛利率24.36%，较2022年提升了3.85%[2] - 公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年，正极材料产能为6.3万吨/年[3] - 公司将陆续建成投产2万吨高镍正极项目[3] - 公司在印尼投资建设新能源锂电池负极材料项目[5] - 公司规划在印尼基地建设年产8万吨新能源锂电池负极材料项目[5] 投资评级 - 公司对股票投资的评级标准为买入、增持、中性和减持[11] - 公司对行业投资的评级标准为看好、中性和看淡[12] - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况和持仓结构[13] - 公司提醒投资者股市有风险，需谨慎入市[14]