行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 医药生物行业指数在本报告期跌幅为5.03%,跑输沪深300指数(-2.31%) [10] - 医药生物行业估值水平有所下行,低于均值 [12][13][14] 核心观点 - 第十批全国药品集采涉及62个产品,263品规数量,创历次集采之最,超10亿市场规模的单品有20个 [15][16][17][18] - NMPA发布《关于对药品、医疗器械质量安全内部举报人举报实施奖励的公告(征求意见稿)》,鼓励内部举报 [19] - 市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引(征求意见稿)》,规范医药企业商业行为 [20] 重点公司动态 注册上市 - 石药集团的奥马珠单抗注射液获批上市,为国内首仿 [21] - 齐鲁制药的利奥西呱片获批上市,为国内首仿 [22] - 迪哲医药的舒沃哲获CDE授予BTD,用于一线治疗EGFR exon 20 ins NSCLC [23][24] - 罗氏的法瑞西单抗新适应症获批,用于治疗视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿 [25][26][27][29] - BMS的纳武利尤单抗+伊匹木单抗一线治疗MSI-H/dMMR结直肠癌获批 [27][28][29] - 正大天晴的来特莫韦注射液获批上市,为国内首仿 [30] 其他动态 - 中国生物制药引进友芝友生物CD3/EpCAM双抗"M701",预计销售峰值超20亿元 [31][32] - 阿斯利康与石药集团达成独家授权协议,推进开发临床前创新小分子脂蛋白(a)抑制剂 [33] - 百裕制药与诺华签订独家许可协议,获7000万美元首付款 [34][35] - 国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南(2024年版)》,对GLP-1RA类药物提出规范使用要求 [36][37][38] 投资建议 - 建议关注GLP-1RA产业链中药品和原料药相关投资机会,我国肥胖人群基数大,减重类药物市场空间广阔 [48]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 医药生物行业指数在本报告期内跌幅为5.03%,跑输沪深300指数(-2.31%) [10] - 医药生物行业估值水平有所下行,低于均值 [12] 核心观点 - 第十批全国药品集采涉及62个产品,263品规数量,创历次集采之最,超过10亿市场规模的单品有20个 [15][16][18] - NMPA发布《关于对药品、医疗器械质量安全内部举报人举报实施奖励的公告(征求意见稿)》,鼓励内部举报人举报重大违法行为 [19] - 市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引(征求意见稿)》,引导医药企业加强合规管理 [20] 重点公司动态 石药集团 - 奥马珠单抗注射液获NMPA批准上市,为国内首仿 [21] 齐鲁制药 - 利奥西呱片获NMPA批准上市,为国内首仿 [22] 迪哲医药 - 舒沃哲®一线治疗EGFR exon 20 ins NSCLC获CDE授予BTD,成为全线治疗该适应症首个且唯一的中美BTD大满贯得主 [23] 罗氏 - 法瑞西单抗新适应症获NMPA批准上市,用于治疗视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿 [25][26] 百时美施贵宝 - 纳武利尤单抗+伊匹木单抗一线治疗MSI-H/dMMR结直肠癌获NMPA批准上市 [27][28][29] 正大天晴 - 引进友芝友生物CD3/EpCAM双抗"M701",预计销售峰值将突破20亿元 [32] 行业趋势 - 国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南(2024年版)》,对GLP-1RA类减重药物提出规范使用要求,建议关注GLP-1RA产业链投资机会 [36][38]

报告行业投资评级 电力设备行业整体表现较差,行业评级为"看好"。[2] 报告的核心观点 1. 报告期内电力设备行业指数跌幅为3.63%,跑输沪深300指数1.32Pct。[2] 2. 2024年初至本报告期末,电力设备行业累计上涨0.07%,沪深300指数累计上涨14.40%,电力设备行业累计跑输14.33Pct。[2] 3. 电力设备行业中,风电设备累计跌幅最大,为-17.58%。[2] 4. 重点跟踪的三个三级子行业中,锂电池累计上涨34.56%,电池化学品和风电零部件分别累计下跌-18.77%和-24.48%。[2][5] 5. 估值方面,电力设备行业PE为28.82倍,高于负一倍标准差,位于申万一级行业第13位。[17] 行业分类总结 1. 风电行业 - 全球最大26兆瓦级海上风电机组下线,具有超强抗台风能力、安全可靠、发电性能卓越。[20] - 河南省启动"千乡万村驭风行动",在农村地区分阶段建设风电项目。[21] 2. 新能源汽车行业 - 中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长率团出席巴黎国际车展。[22] 3. 动力电池行业 - 2024年Q1-Q3国内固态电池领域企业共完成75笔融资,融资金额创新高。[23] - 多家车企公布了固态电池的上车计划,主要应用于新能源高端车型。[25] 4. 储能行业 - 广东出台《用户侧电化学储能系统技术规范》,对循环效率、热失控扩散等做出规定。[26] - 贵州2024年第二批风光项目计划下发,共3.45GW,需配置345MW/690MWh储能。[28]

风电塔筒管桩龙头，全球化布局优势领先 - 公司深耕行业二十余年，从风电基础装备本土制造走向全球制造 [1] - 公司股权较为集中,结构稳定 [19] - 以风电塔架业务为核心,公司业绩波动上升,主动去化扩展海外市场 [24][25] 风电行业景气度向好，欧洲塔桩产能缺口提供出海机遇 - 风电市场空间广阔,国内各省市规划装机目标明确 [33][34][35][40] - 海上风电大规模开发计划, 助力海风各环节需求释放 [37][38][39] - 欧洲加大海风开发力度,为全球海上风力发电市场增长提供动力 [41][42][43][44][45][46] - 塔桩为风电设备核心零部件,约占风电项目总投资成本 5%-12% [48][49] - 国内塔桩市场规模有望迎来新一轮增长, 码头港口资源为核心竞争力 [50][51][52] - 海外海风基础结构产能不足,国内企业出海机遇增加 [55][56] 码头资源优势突出，双海战略持续深化 - 布局"蓬莱+唐山+盘锦"三大出口海工基地,覆盖全球海工全系产品 [57][58] - 坚定实施"两海"战略,海外海工产品为业绩提升核心动力 [59][60] - 海外优质客户资源优势突出,成功实现海外项目自主运输 [61][62] - 公司受益于海外业务拓展,塔简业务实现赶超,量+利行业领先 [63][64][65] - 新能源业务持续扩容,助力公司实现长期可持续发展 [67] 风险提示 - 主要原材料价格波动风险 [68] - 经营规模扩大后的管理风险 [68] - 国际经济环境恶化的风险 [68] - 汇率波动风险 [68]

行业评级 - 报告期内电力设备行业指数涨幅为29.38%,跑赢沪深300指数2.20Pct [2] - 电力设备申万二级子行业中电池、光伏设备、电机II、风电设备、其他电源设备II、电网设备分别变动36.74%、30.70%、26.87%、24.75%、22.26%、17.98% [2] - 重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品、风电零部件分别变动37.05%、36.57%、24.34% [2] 行业走势 - 2024年初至本报告期末,电力设备行业累计上涨3.83%,沪深300指数累计上涨17.10%,电力设备行业累计跑输13.27Pct [2] - 电力设备的六个申万二级子行业部分下跌,其中风电设备累计跌幅最大,为-13.25% [2] - 重点跟踪的三个三级子行业锂电池、电池化学品、风电零部件变动分别为36.67%、-15.49%、-19.83% [2] 个股表现 - 报告期内,锂电池行业31只A股成分股中30只上涨,其中长虹能源涨幅最大,涨幅为53.76% [12] - 电池化学品43只A股成分股中42只上涨,德方纳米涨幅最大,涨幅为67.79% [14] - 风电整机行业6只A股成分股全部上涨,电气风电涨幅最大,涨幅为30.03% [15] - 风电零部件行业21只A股成分股全部上涨,其中新强联涨幅最大,涨幅为39.53% [15] 估值情况 - 截至2024年9月30日,电力设备行业PE为29.92倍,高于负一倍标准差,位于申万一级行业第12位的水平 [16] - 电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池、风电设备行业PE分别为28.78倍、35.24倍 [18] - 重点跟踪的三个三级子行业PE分别为风电零部件35.86倍、电池化学品35.70倍、锂电池26.15倍 [18] 投资建议 - 在降准、降息、新货币政策支持、推动中长期资金入市等密集政策刺激下,A股节前创历史大涨,其中风电板块持续走强,全板块呈上涨态势 [37] - 2024年1-8月,我国风电累计装机达47403万千瓦,同比增长19.9%,太阳能发电累计装机75235万千瓦,同比增长48.8%,两大可再生能源龙头产业总装机已经超过122638万千瓦,提前6年实现2030年风光装机12亿千瓦的目标,展现出强大的发展潜力和市场空间 [37] - 我们认为风电产业或将迎来新一轮增长,建议重点关注风电整机及重要零部件板块 [37]

行业投资评级 - 医药生物行业指数在本报告期内涨幅为27.12%,跑输沪深300指数(27.18%)。[9] - 医药生物行业估值水平有所上行,截至2024年9月30日PE(TTM整体法,剔除负值)为28.20x,低于均值。[11] 行业重要政策 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合出台多项政策支持资本市场稳定发展,包括降准、降息、创设证券、基金、保险公司互换便利等。[14][15][16] - 北京市出台《北京市推动罕见病药品保障先行区建设工作实施方案(试行)》,建立罕见病药品保障先行区"白名单"制度。[19][20] - 国家卫健委发布《医疗卫生机构开展研究者发起的临床研究管理办法》,规范临床研究管理。[22] 重点公司动态 - 乐普生物的EGFR ADC"维贝柯妥塔单抗"获CDE拟纳入优先审评,为国产首款。[23][24] - Vanda的胃轻瘫新药"Tradipitant"NDA被FDA拒绝批准。[25] - 诺和诺德的"司美格鲁肽"获欧洲CHMP推荐批准用于治疗肥胖相关射血分数保留型心衰。[26][27] - 君实生物的抗PD-1单抗"特瑞普利单抗"两项适应症在欧盟获批上市。[28] - 海和药物/韩国大化制药的全球首款口服紫杉醇溶液"RMX3001"获NMPA批准上市。[29][30] - BMS的全新机制精神分裂症新药"Cobenfy"获美国FDA批准上市。[31][32] 行业投资建议 - 国务院出台系列政策支持实体经济和资本市场发展,医药生物行业估值处于历史底部,具有较大的估值修复空间,建议关注前期超跌、具有创新性和成长性的公司。[46]

行业评级 - 报告期内电力设备行业指数涨幅为29.38%,跑赢沪深300指数2.20Pct [2] - 电力设备申万二级子行业中电池、光伏设备、电机II、风电设备、其他电源设备II、电网设备分别变动36.74%、30.70%、26.87%、24.75%、22.26%、17.98% [2] - 重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品、风电零部件分别变动37.05%、36.57%、24.34% [2][3] 行业走势 - 2024年初至本报告期末,电力设备行业累计上涨3.83%,沪深300指数累计上涨17.10%,电力设备行业累计跑输13.27Pct [4] - 电力设备的六个申万二级子行业部分下跌,其中风电设备累计跌幅最大,为-13.25% [4] - 重点跟踪的三个三级子行业锂电池、电池化学品、风电零部件变动分别为36.67%、-15.49%、-19.83% [5] 个股表现 - 报告期内,锂电池行业31只A股成分股中30只上涨,其中长虹能源涨幅最大,涨幅为53.76% [12] - 电池化学品43只A股成分股中42只上涨,德方纳米涨幅最大,涨幅为67.79% [14] - 风电整机行业6只A股成分股全部上涨,电气风电涨幅最大,涨幅为30.03% [15] - 风电零部件行业21只A股成分股全部上涨,其中新强联涨幅最大,涨幅为39.53% [15] 估值情况 - 截至2024年9月30日,电力设备行业PE为29.92倍,高于负一倍标准差,位于申万一级行业第12位的水平 [16] - 电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池、风电设备行业PE分别为28.78倍、35.24倍 [18] - 重点跟踪的三个三级子行业PE分别为风电零部件35.86倍、电池化学品35.70倍、锂电池26.15倍 [18] 投资建议 - 在降准、降息、新货币政策支持、推动中长期资金入市等密集政策刺激下,A股节前创历史大涨,其中风电板块持续走强,全板块呈上涨态势 [37] - 国家能源局数据显示,2024年1-8月,我国风电累计装机达47403万千瓦,同比增长19.9%,太阳能发电累计装机75235万千瓦,同比增长48.8%,两大可再生能源龙头产业总装机已经超过122638万千瓦,提前6年实现2030年风光装机12亿千瓦的目标,展现出强大的发展潜力和市场空间 [37] - 我们认为风电产业或将迎来新一轮增长,建议重点关注风电整机及重要零部件板块 [37]

货币政策调整 - 央行将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供约1万亿元长期流动性[2] - 降低中央银行政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点至1.5%[2] - 引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，预计下调0.2到0.25个百分点[2] 资本市场支持 - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利工具，首期规模5000亿元[2] - 创设股票回购、增持再贷款工具，首期额度3000亿元，贷款利率约2.25%[2] - 加快投资端改革，推动构建"长钱长投"的政策体系[2] - 突出保护中小投资者合法权益，打击财务造假、操纵市场等违法违规行为[2] 房地产市场调控 - 引导银行降低存量房贷利率，预计平均下降0.5个百分点，惠及5000万户家庭[3] - 统一房贷最低首付比例至15%[3] - 延长"金融16条"、经营性物业贷款政策[3] - 优化保障性住房再贷款政策，人民银行出资比例提高至100%[3] - 支持收购房企存量土地，可由央行提供再贷款支持[3,4]

深耕风电产业,龙头地位稳固 1. 金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一,经过二十余年发展,逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商 [13]。公司主营风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大业务,拥有自主知识产权的风力发电机组,在国内风电市场占有率连续13年排名第一,2023年在全球风电市场排名第一 [13][18]。 2. 公司营业收入较为稳定,2024年上半年营收净利双增长。2020年公司抓住风电抢装潮风口,营收达到562.65亿元,同比增长47.12%,实现归母净利润29.64亿元,同比增长34.10% [17]。2021-2023年,抢装潮退坡后行业竞争持续加剧,公司盈利空间有所压缩,2023年实现营业收入504.57亿元,同比增长8.66%,实现归母净利润13.31亿元,同比减少44.16% [17]。2024年上半年,公司营收及净利润双增,实现营业收入202.02亿元,同比增长6.32%,实现归母净利润13.87亿元,同比增长10.83% [17]。 中国企业加速风机出海,不同技术路径各具优劣势 1. 全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达8.8%。2023年全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,是有史以来最好的一年,也是全球持续增长的一年 [4]。 2. 中国风电机组出口容量持续增长。2023年,中国风电机组新增出口671台,总容量为3665.1MW,同比增长60.2%,截至2023年末,中国风电机组累计出口4895台,容量15594MW [28][29]。 3. 风电整机技术路线主要分为双馈、半直驱和直驱三种,各有优劣。双馈机组有齿轮箱和发电机滑环、碳刷,增加了故障点并需要更换易耗件,但制造成本较低;直驱机组减少了这些部件,但存在永磁体附着灰尘等问题,维护难度较高;半直驱机组综合了直驱和双馈优势,兼具可靠性和经济性 [33][35][36]。 公司稳居业内龙头地位,电站开发及风场服务业务持续拓展 1. 公司新增装机国内市占率连续13年排名第一,海外出口量长期行业领先。2023年公司国内风电新增装机容量达15.67GW,国内市场份额占比20%,全球新增装机容量16.4GW,全球市场份额13.90%,均蝉联第一 [18][42]。2023年公司出口到13个国家,共327台,总容量为1704.7MW,截至2023年末累计出口2298台,总容量为731.2万千瓦,位居行业前列 [43][45]。 2. 公司风电场开发业务盈利能力优异。2023年风电场开发板块实现营收109.15亿元,同比增长57.96%,毛利率长期维持在65%左右,2023年下滑至47.3%,主要系无补贴平价发电厂占比增加所致 [47][48]。 3. 公司风电运维服务能力持续提升,服务业务占比逐步提高。截至2023年末,公司国内外后服务业务在运项目容量接近31GW,公司实现风电服务收入52.41亿元,占公司总营业收入的10.4% [56][58]。

深耕风电产业,龙头地位稳固 1. 风电整机制造业龙头 [13][14] 金风科技成立于2001年,是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一,经过二十余年发展,逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。公司主营风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大业务,在国内风电市场占有率连续13年排名第一,2023年在全球风电市场排名第一,在行业内多年保持领先地位。 2. 公司经营业绩稳健 [16][17][19] 公司营业收入较为稳定,2024年上半年营收净利双增长。2020年,公司抓住风电抢装潮风口,营收达到562.65亿元,同比增长47.12%。2021-2023年,抢装潮退坡后行业竞争持续加剧,国内风机市场进入平价化时代,压缩公司盈利空间。2023年,公司实现营业收入504.57亿元,同比增长8.66%。2024年上半年,公司营收及净利润双增,实现营业收入202.02亿元,同比增长6.32%。 中国企业加速风机出海,不同技术路径各具优劣势 1. 全球风电市场空间广阔,行业头部效应明显 [22][23][25] 全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达8.8%。2023年,全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,是有史以来最好的一年。2023年,中国风电新增吊装容量实现陆上海上双增长,本土厂商竞争愈加激烈。 2. 打开新兴国家风电市场,中国风电机组出口稳步提升 [28][29][30] 2023年,中国风电机组新增出口671台,总容量为3665.1MW,同比增长60.2%。截至2023年末,中国风电机组累计出口4895台,容量15594MW。中国企业角逐海外市场,金风科技2023年当年风机出口量及累计出口量均领先同行。 3. 风电整机技术路径对比:双馈、直驱和半直驱 [33][34][35][36][38][39][40] 风电整机技术路线按照发电机传动链结构划分,可分为低速传动、中速传动和高速传动。双馈、半直驱和直驱三种技术路线的差别主要在发电机和齿轮箱方面,导致性能特点和成本有所不同。全球主要风机厂商对主机技术路线的布局多头并进,国内2023年下线的机型变化显著,海上风电机型中超过80%采用半直驱技术路线,陆上风电机型中双馈占比达到91.6%。 公司稳居业内龙头地位,电站开发及风场服务业务持续拓展 1. 海外出口量长期领先,在手订单稳步增长 [42][43][46] 国内风电市场,金风科技新增装机市占率连续13年排名第一。中国企业角逐海外市场,金风科技2023年当年风机出口量及累计出口量均领先同行。截至2024年6月末,公司在手订单总计38.4GW,同比增长27.84%。 2. 风电场发电业务盈利能力优异 [47][48][49] 2023年公司风电场开发业务实现营收109.15亿元,同比增长57.96%。风电场业务毛利率长期领先同行,2019-2022年维持在65%左右,2023年下滑至47.3%。公司对电站运营业务采取"滚动开发"战略,持续对成熟电站项目择机出让,提高资金周转效率与盈利能力。 3. 风电运营与运维服务能力高质量成长 [53][54][56][57][58] 风电运维贯穿风电场全生命周期,国内风电装机容量逐年增长,为运维市场提供坚实的需求基础。公司风电服务业务内容包括风电场前期开发、中期工程管理咨询和EPC、后期项目的运行监测及维护等,得益于公司多年的机组产品规模及运维技术积累,公司运维服务业务保持健康成长。 风险提示 [59] 1. 原材料价格波动风险 2. 政策风险 3. 行业竞争加剧风险 4. 海外市场开拓不及预期