报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 收入端短期承压,业绩长期增长可期 [1] - 菜站数量持续拓展,看好公司采浆潜力释放 [3] - 展析静丙挂网推进顺利,期待后续放量 [4] - 期间费用率管控良好,盈利能力持续提升 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为57.10亿/69.56亿/81.94亿元,同比增速分别为10%/22%/18% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为13.72亿/16.59亿/19.95亿元,分别增长24%/21%/20% [5] - 2024年摊薄每股收益为0.69元,对应PE为32.02倍 [9] - 2024-2026年毛利率分别为53.15%/53.38%/53.61% [10] - 2024-2026年销售净利率分别为24.02%/23.85%/24.35% [10] - 2024-2026年ROE分别为12.56%/13.55%/14.41%,ROA分别为8.72%/9.26%/9.74% [10]

化学制药 无评级 中药生产 无评级 生物医药 || 中性 其他医药医 中性 疗 2024 年 11 月 05 日 行业周报 看好/维持 医药 医药 安进 Teprotumumab 在华申报临床 走势比较 ■ 子行业评级 ■ 推荐公司及评级 相关研究报告 <<人福医药:大股东重整取得进展, 核心业务稳健增长>>--2024-11-05 <>--2024-11-05 <<小细胞肺癌治疗迎来突破 DLL3 靶 向 TCE 和 ADC 表现亮眼>>--2024-11- 04 证券分析师:周豫 E-MAIL: zhouyua@tpyzq.com 分析师签记编号：S1190523060002 证券分析师:张藏 E-MAIL: zhangwei@tpyzq.com 分析师签记编号：S1190524060001 报告摘要 市场表现: 2024 年 11 月 5 日，医药板块涨跌幅+2.18%,跑输沪深 300 指数 0.35pct,涨跌幅居中万 31 个子行业第 18 名。各医药子行业中，医疗研 发外包(+4.31%)、医院(+4.06%)、疫苗(+2.97%)表现居前,线下药店(- 0.40%)、医药流通(+1.61%)、 ...

报告摘要 - 公司2024年前三季度实现收入1548亿元,同比+18%;归母净利润83亿元,同比+239%;扣非净利润86亿元,同比+531% [1] - 公司铜、钻等金属产量显著超产,TFM和KFM保持快节奏生产乃至超产,频创单月产量历史记录 [1] - 公司生产成本稳步下降,TFM和KFM通过工艺调整和技术创新实现成本优化 [1] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司实现收入1548亿元,同比增长18% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润83亿元,同比增长239% [1][2] - 2024年前三季度公司实现扣非净利润86亿元,同比增长531% [1][2] - 2024年第三季度公司实现收入519亿元,同比增长16%,环比下降8% [5][12] - 2024年第三季度公司实现归母净利润29亿元,同比增长64%,环比下降15% [6][13] - 2024年第三季度公司实现扣非净利润29亿元,同比增长158%,环比下降17% [7][13] 产量及项目进展 - 2024年前三季度公司实现铜金属产量47.6万吨,同比增长78.2% [9] - 2024年前三季度公司实现钻金属产量8.5万吨,同比增长127.4% [10] - 2024年前三季度公司实现铝金属产量1.1万吨,同比下降6.3% [11] - 2024年前三季度公司实现钨金属产量0.6万吨,同比增长3.8% [12] - 2024年前三季度公司实现铜金属产量0.8万吨,同比增长5.4% [13] - 2024年前三季度公司实现磷肥产量89.6万吨,同比增长2.3% [14] - 公司主要项目如TFM、KFM等矿山开展地质勘探和技术创新,为后续扩产提供支撑 [19][20][21][22][23][25] 成本及毛利分析 - 2024年前三季度公司钢(TFM+KFM)生产成本为3.1万元/吨,较2023年下降9.8% [16][17][30] - 2024年前三季度公司钻生产成本为5.3万元/吨,较2023年下降26.1% [16][30] - 2024年前三季度公司钢(TFM+KFM)毛利率为52.3%,较2023年提升7个百分点 [20][31] - 2024年前三季度公司钻毛利率为36.5%,较2023年下降0.5个百分点 [20][31] - 2024年前三季度公司钼毛利率为34.4%,较2023年下降5.8个百分点 [21][31] - 2024年前三季度公司铜毛利率为62.4%,较2023年提升2.9个百分点 [21][31] - 2024年前三季度公司磷肥毛利率为24.2%,较2023年提升6.7个百分点 [22][31] 费用及负债分析 - 2024年前三季度公司期间费用率为3.2%,同比下降0.2个百分点 [38][39] - 2024年第三季度公司期间费用率为2.9%,同比下降0.4个百分点,环比上升0.1个百分点 [40] - 2024年前三季度公司ROE为12.9%,同比提升8.4个百分点 [41][42] - 2024年第三季度末公司资产负债率为57.1%,同比下降6.6个百分点,环比下降2.1个百分点 [43][44][45] 盈利预测与投资建议 - 我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为117/132/148亿元,维持"买入"评级 [47] - 风险提示:下游需求不及预期、供给超预期释放、美联储紧缩超预期 [47]

市场普跌，稳定与周期占优 - 上周稳定、周期、金融表现最好；创业板指、科创50、成长表现最弱 [5][6] - 上周行业中,房地产、钢铁、商贸零售涨幅前三,国防军工、通信、医药生物表现最弱 [7][8] 宽基指数估值下跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对PE小幅上升,创业板值/沪深 300 相对PB小幅下降 [9][10] - 万得全A ERP小幅上升,当前仍处于均值附近,A股配置价值仍高 [11] 行业估值分化，房地产领涨 - 各行业估值处于近一年高位,食饮、纺服、社服估值处于近一年低位 [20][21] - 从PE、PB偏离度的角度看,估值最便宜的行业集中于第三象限,而估值水平最贵的行业则集中于第一象限 [22][23] 热门概念估值较高 - 先进封装、东数西算、华为鸿蒙、机器人、中字头央企等概念处于估值三年历史较高分位 [27][28] 盈利预期普遍下调 - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调,商贸零售上调幅度最大;房地产下调幅度最大 [30][31] 海外市场表现 - 上周海外主要指数中,日经 225 指数表现最好,韩国综合指数表现最差 [33][34]

市场流动性转强，交投活跃度上升 - 上周市场流动性转强,全A成交额10.44万亿,较前一周上升,换手率13.02%,较前一周上升 [9] - 融资供给端中基金、两融、ETF净流入,资金需求端IPO规模与再融资规模较前一周下降,市场资金合计净流入567.4亿元 [9] 资金净回笼，国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净回笼资金8514亿元,DR007下降,R007同步下降,R007与DR007利差缩小 [11] - 10年期国债收益率下降3bp,1年期国债收益率上升1bp,国债期限利差缩小;10年期美债收益率上升,10年期国债收益率下行,中美利差倒挂程度扩大 [11] - 市场预期11月美联储降息25BP概率至99.8% [16] 微观流动性上升 - 各宽基指数换手率和成交额均上升 [17][18][19] - 上周偏股型基金发行规模180.67亿元,规模较上一周上升 [21] - 偏股型公募基金上周加仓房地产、有色金属、商贸零售等行业,减仓医药生物、电力设备等行业 [23] 两融和ETF活跃度有所下降 - 上周两融资金净流入368.82亿元,两融交易额占A股成交额下降至9.59% [25][26] - 上周ETF份额上升60.4亿份,宽基指数上证50ETF和行业中消费ETF流入资金最多 [27][30][31] 一级市场融资规模有所下降 - 上周IPO融资15.86亿元,再融资26.604亿元,规模较前一周有所下降 [34][35] 重要股东减持和解禁规模有所下降 - 上周重要股东减持43.51亿元,煤炭、农林牧渔、轻工制造行业增持,电子、医药生物、非银金融行业减持 [35][36][37][38] - 上周解禁规模307.59亿元,建筑装饰、基础化工、电子行业解禁规模前三 [40]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司毛利率提升明显,但税务影响导致利润表现下降 [3] - 公司联合支付宝推出"碰一下扫码王"新产品,持续拓展AI业务 [3] - 预计公司未来3年的EPS分别为1.01元、1.82元和2.28元 [7] 公司业务和财务分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为41.99%,相比去年同期提升5.25个百分点 [3] - 公司全资子公司嘉联支付发现以往年度存在涉税事宜需要调整,导致公司2024年度归属于上市公司股东的净利润下降3.25亿元 [3] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为36.11亿元、41.89亿元和49.01亿元,同比增长-5%、16%和17% [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.61亿元、10.07亿元和12.62亿元,同比变化-25.76%、79.56%和25.43% [5][7] - 公司2024-2026年EBITDA预计分别为5.15亿元、10.32亿元和12.48亿元,同比变化-39.74%、100.38%和20.97% [10] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为42%、41%和42% [10] - 公司2024-2026年期间费用率预计分别为16.51%、15.15%和15.06% [10] - 公司2024-2026年ROE预计分别为12.33%、19.27%和21.11%,ROIC预计分别为35.35%、65.34%和75.53% [10]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [1] - 中药生产无评级 [1] - 生物医药Ⅱ中性 [1] - 其他医药医疗中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年11月4日,医药板块涨跌幅+1.37%,跑输沪深300指数0.04pct,涨跌幅居申万31个子行业第11名 [3] - 线下药店(+3.12%)、医疗研发外包(+2.45%)、医院(+2.39%)表现居前,体外诊断(+0.99%)、医药流通(+1.02%)、医疗耗材(+1.03%)表现居后 [3] - Supernus公布其在研小分子疗法SPN-820用以治疗抑郁症(MDD)成人患者的探索性开放标签2a期临床研究的积极数据,接受该疗法治疗的MDD患者的自杀意念减少了80% [4] - 新华制药子公司新达制药收到国家药品监督管理局核准签发的头孢呋辛酯分散片《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 上海医药子公司常州制药厂收到国家药品监督管理局核准签发的己酮可可碱注射液《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 润都股份收到国家药品监督管理局核准签发的硫酸羟氯喹《化学原料药上市申请批准通知书》 [4] - 康拓医疗收到国家药品监督管理局颁发的个性化聚醚醚酮颅骨缺损修复假体《医疗器械注册证》 [4] 报告分类总结 行业整体表现 - 2024年11月4日,医药板块涨跌幅+1.37%,跑输沪深300指数0.04pct,涨跌幅居申万31个子行业第11名 [3] - 线下药店(+3.12%)、医疗研发外包(+2.45%)、医院(+2.39%)表现居前,体外诊断(+0.99%)、医药流通(+1.02%)、医疗耗材(+1.03%)表现居后 [3] 公司动态 - Supernus公布其在研小分子疗法SPN-820用以治疗抑郁症(MDD)成人患者的探索性开放标签2a期临床研究的积极数据 [4] - 新华制药子公司新达制药收到国家药品监督管理局核准签发的头孢呋辛酯分散片《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 上海医药子公司常州制药厂收到国家药品监督管理局核准签发的己酮可可碱注射液《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 润都股份收到国家药品监督管理局核准签发的硫酸羟氯喹《化学原料药上市申请批准通知书》 [4] - 康拓医疗收到国家药品监督管理局颁发的个性化聚醚醚酮颅骨缺损修复假体《医疗器械注册证》 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 大股东重整取得积极进展 - 公司控股股东当代科技已于2024年9月30日被法院裁定受理重整申请,并于同日指定管理人 [4] - 截至2024年10月22日,已有6家重整投资人通过形式审查并缴纳保证金,其中包括3家中央企业和3家地方大型国有企业 [4] - 根据相关法律法规,重整方案有望于2025年上半年确定 [4] 核心业务稳健增长 - 公司核心子公司宜昌人福2024年前三季度实现营业收入67.7亿元,同比增长13%;实现归母净利润17.4亿元,同比增长20% [5] - 公司核心麻醉镇痛产品如芬太尼系列、氢吗啡酮和纳布啡等处于市场领先地位,随着多学科推广的深入,继续保持快速增长 [5] 费用端基本保持稳定 - 2024年前三季度毛利率为46.76%,同比增加0.90个百分点 [6] - 销售费用率为18.16%,同比下降0.40个百分点 [6] - 管理费用率为7.28%,同比增加0.59个百分点 [6] - 研发费用率为5.71%,同比增加0.18个百分点 [6] - 财务费用率为1.71%,同比增加0.54个百分点 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为260.10/280.03/302.43亿元,同比增速6.06%/7.66%/8.00% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.10/25.81/30.39亿元,同比增速3.55%/16.78%/17.73% [7] - 对应EPS分别为1.35/1.58/1.86元,对应当前股价PE分别为16/13/11倍 [7] - 维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为光伏一体化龙头,技术迭代引领行业,随着产业链报价见底,公司盈利水平有望得到修复 [2] - 公司受益于在新技术上的投入与突破,HPBC2.0 有望迎来加速放量 [2] - 短期受到上游原材料价格波动、光伏行业竞争加剧影响,预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将有所波动 [2][4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入585.93亿元,同比下降37.73%;实现归母净利润-65.05亿元,同比下降155.62% [2] - 第三季度,公司实现营业收入200.64亿元,同比下降31.87%,环比下降3.79%;实现归母净利-12.61亿元,同比下降150.14%,环比下降56.40% [2] - 第三季度公司出货环比增长,精兵简政,减值压力减轻,亏损收窄 [2] 公司技术和市场表现 - 公司高效HPBC 2.0技术重大突破,电池量产效率达到26.6%;基于高品质泰睿硅片和HPBC 2.0电池技术,公司推出集中式Hi-MO 9和分布式Hi-MO X10组件产品,组件量产效率最高达24.8% [2] - 公司BC新品即将在2025年大量上新,2025年BC二代产品的出货有望达到30GW [2] - 公司在美国市场的出货占比同比下滑明显,随着在美国合资工厂产能持续提升,公司在美国市场市占率有望迎来企稳回升 [2]

行业投资评级 - 行业整体策略为"重视中周期底部机会,重视后续量价弹性" [1] - 光伏、电动车、锂电产业链大底部逐步明显,部分环节后续量价向上弹性也有望体现 [1] - 重视相关环节的优质龙头机会,逐步增加弹性标的的研究 [1] 新能源汽车行业 - 多氟多发布三季报,六氟价格见底信号出现,2024年海外产能释放有望提升市占率 [17][18] - 天赐材料电解液盈利环比持平,后续有望底部发弹 [18] - 产业链受益标的包括格局好的龙头、创新与弹性、出海与新技术等 [19] 光伏行业 - 硅料11月排产有望下降,去库有望加速 [20][50] - 主链龙头组件企业涨价,报价与盈利有望见底回升 [20][21] - 产业链相关标的包括一体化企业、辅材及配套企业、新成长企业等 [21] 风电行业 - 六部门发布重要政策,推动海上风电集群化开发,风电加深有望继续加速 [22][50] - 广东帆石一、二项目继续向前推进,东方电缆展现强有竞争力 [22] - 重点关注海缆、整机、管桩等方向 [22]