投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非净利润13.31亿元，同比增长20.80% [1] - 2024年第三季度营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62% [1] - 公司前三季度国内业务收入21.96亿元，同比增长13.60%；海外业务收入12.12亿元，同比增长25.16% [1] - 公司前三季度在海外市场销售全自动化学发光仪器3,113台，中大型发光仪器销量占比提升至66% [1] - 公司2024年前三季度综合毛利率72.34%，净利率40.52% [1][3] 财务表现 - 公司2024年前三季度经营性现金流量净额9.58亿元，同比增长3.35%；第三季度经营性现金流量净额3.40亿元，同比下降15.21% [1] - 公司2024年前三季度销售费用率15.30%，同比下降1.33pct；管理费用率2.59%，同比下降0.46pct；研发费用率9.59%，同比提升0.26pct [3] - 公司2024年第三季度综合毛利率71.85%，同比下降2.51pct；净利率39.93%，同比下降1.95pct [3] 业务发展 - 公司前三季度在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1,248台，其中大型机装机占比达到75% [1] - 公司自主新产品SATLARS T8流水线装机共计29条，与合作方流水线同步推进 [1] - 公司前三季度海外试剂业务收入同比增长32%，其中第三季度同比增长37% [1] - 公司着重发力高速机X8及X6在大型终端推广与应用，并取得较显著的成效 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为47.21亿/56.70亿/67.62亿元，同比增速分别为20%/20%/19% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.08亿/24.22亿/28.98亿元，分别增长21%/21%/20% [4] - 预计公司2024年摊薄每股收益2.56元，对应2024年27倍PE [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4,721/5,670/6,762百万元，同比增长20.14%/20.10%/19.26% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2,008/2,422/2,898百万元，同比增长21.43%/20.64%/19.65% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为72.80%/72.29%/72.57%，销售净利率分别为42.53%/42.72%/42.86% [6]

行业投资评级 - 医药行业整体评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 安进(Amgen)和Horizon共同申报的Teprotumumab新药临床试验申请(IND)获得受理,Teprotumumab可用于治疗甲状腺眼病 [4] - 多家医药公司的仿制药产品通过质量和疗效一致性评价,获得国家药品监督管理局的批准 [4] - 亚虹医药的APL-1706(灌注用盐酸氨酮戊酸己酯)获批上市,适应症为膀胱癌患者的膀胱镜检查 [4] 行业概况总结 - 医药板块整体表现较好,涨跌幅+2.18%,跑输沪深300指数0.35个百分点 [3] - 医疗研发外包、医院、疫苗等子行业表现较好,线下药店、医药流通、医疗耗材等子行业表现较差 [3] - 个股方面,浩欧博、皓元医药、诺思格涨幅居前,惠泰医疗、康为世纪、九典制药跌幅居前 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入端短期承压 - 2024年第三季度营业收入同比下降7.44% [4] 业绩长期增长可期 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.10亿/69.56亿/81.94亿元,同比增速分别为10%/22%/18% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.72亿/16.59亿/19.95亿元,分别增长24%/21%/20% [7] 浆站数量持续拓展,采浆潜力释放 - 截至2024年6月30日,公司拥有在营单采浆站80家,浆站总数102家 [5] - 公司新浆站比例高,非在营浆站储备充足,后续采浆量提升确定性高 [5] 层析静丙挂网推进顺利,期待后续放量 - 2023年9月公司子公司成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市 [6] - 截至2024年第三季度末,蓉生层析静丙已完成多省挂网,有望加速迎来放量期 [6] 期间费用率管控良好,盈利能力持续提升 - 2024年前三季度,公司综合毛利率同比提升5.72pct至55.33% [7] - 公司整体净利率同比提升5.01pct至35.04% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 第三季度营收同比增速回正 - 2024年第三季度,公司营收同比增速为2.21%,实现回正,业务已逐步回归常态化的可持续发展轨道 [5] 新一代CGM销售实现快速拓展 - 在产品创新与渠道拓展的双轮驱动下,公司糖尿病护理解决方案业务再次取得突破性进展,新一代CGM安耐糖Anytime CT3/CT15销售实现快速拓展 [6] - 新一代CGM动态血糖检测仪已经在申请CE MDR认证中,相关注册事项的推进有望促进公司血糖产品外销业务的拓展 [6] - 公司糖尿病监测业务在海外市场如拉美、非洲、中东、东南亚等地区存在较大的发展潜力,CGM系列产品在西欧市场亦存在一定机会 [6] 毛利率维稳,净利率波动受资产处置收益变动、销售推广加大影响 - 2024年前三季度,公司的综合毛利率同比降低1.44pct至50.13% [7] - 销售费用率增长幅度较大,主要系2024年公司增加了产品的推广费用 [7] - 公司在2023年第二、第三季度分别产生了2.55亿、2.87亿资产处置收益,综合影响下,公司整体净利率同比降低7.23pct至25.44% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为81.29亿/92.65亿/106.32亿元,同比增速分别为2%/14%/15% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.18亿/22.77亿/27.43亿元,分别增长-16%/13%/20% [9] - 按照2024年11月4日收盘价对应2024年17倍PE,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 2024Q1-3 毛利率/净利率分别为 25.3%/9.8%，同比+5.8/+3.5pct [3] - 2024Q3 毛利率/净利率分别为 29.3%/12.3%，同比+5.62/+5.85pct [3] - 毛利率提升主要源于产品持续降本以及公司出货结构优化 [3] 经营规模持续扩大 - 2024Q3 末预付账款 1.2 亿，相较年初增长 233.8%，主要系备货增加 [3] - 2024Q3 末短期借款 15.1 亿，相较年初增长 181.9%，预计公司考虑四季度交付多，增加了现金储备 [3] - 2024Q3 末在建工程 1.7 亿，相较年初增长 840.9%，预计公司"年产 5GW 储能变流器及储能系统集成建设项目"可转债募投项目正加速推进 [3] 产品研发持续推进，出海加速 - 公司在 2024RE+展发布 400KW 组串式储能逆变器，引领组串式变流升压一体机迈入 6.25MW 时代 [4] - 2024 年 9 月，公司美国市场供货的首批 22 台组串式储能变流升压一体机顺利发货 [4] - 2024 年 7 月，公司成功向沙特阿拉伯 Al Kahfah 太阳能电站项目供货 1.016GW 高效集中式逆变升压一体机 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 60.7/80.9/102.3 亿，同比增长 23.1%/33.3%/26.5% [5] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.69/8.36/10.41 亿，同比增长 99.1/46.9%/24.5% [5][7] - 当前股价对应 PE 30/20/16 倍 [5][7]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 2024Q1-3毛利率/净利率分别为40.2%/27.9%,同比0.3/+3.2pct [1] - 2024Q3毛利率/净利率分别为44.5%/30.7%,同比+8.4/+9.5pct,Q3盈利能力大幅提升,主要系出货结构变化影响,储能逆变器和储能电池包出货占比提升 [1] 电池包和工商储能业务快速起量 - 得益于多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局,以及对欧洲市场的不断投入,2024年公司在南非市场同比大幅下滑的情况下,抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求,市场覆盖面进一步扩大,同时逆变器产品带动储能电池包产品销售,储能电池包销售规模增长迅速 [1] - 公司研发端深入了解市场需求,不断探索用户场景,开发阳台微型储能逆变器、工商业储能PCS-100KW系列等产品 [1] 财务费用增加影响期间费用率 - Q1-3公司整体费用7.05亿,期间费用率8.8%,同比+0.93pct [1] 经营质量优良 - 2024Q1-3,公司销售商品、提供劳务收到现金60.4亿,经营活动产生的现金流量净额为26.8亿,经营质量优良 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入为120.4/152.6/192.6亿,同比增长61%/26.7%/26.3% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为30.96/38.05/46.33亿,同比增长72.9%/22.9%/21.8% [2] - 当前股价对应PE 20/16/13倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 报告对阳光电源2024年三季报进行点评，指出出货持续增长Q4确收有望加速，公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器 + 储能业务优势明显，有望充分受益行业需求持续增长，规模优势和产品创新带来溢价是公司长期护城河[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营收499.5亿,yoy + 7.6%归母净利润76亿,yoy + 5.2%扣非净利润73.8亿,yoy + 4.3%其中2024Q3营收189.3亿,yoy + 6.4%,qoq + 2.8%归母净利润26.4亿,yoy - 8.0%,qoq - 7.8%扣非净利润25.0亿,yoy - 10.6%,qoq - 10.8%[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为31.3%/15.5%,同比+0 / - 0.3pct其中2024Q3毛利率/净利率分别为29.5%/14.2%,同比- 4.85 / - 2.25pct[3] - 2024Q1 - 3公司经营性净现金流8.04亿其中2024Q3经营性净现金为34.08亿[3] - 预计公司2024 - 2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%当前股价对应PE分别为18/15/14倍[5] - 2023A - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等多项财务指标呈现不同程度的增长或变化[6] - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项指标数据如货币资金、应收和预付款项、存货等的数值以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标数据[8] 公司业务方面 - 逆变器业务收入随行业稳步增长，毛利率有序增长，但盈利能力略微下滑，预计主要系销售费用、研发费用增加及汇兑损失等影响[3] - 2023年10月子公司阳光新能源拟以4.5亿元收购泰禾智能，持有泰禾智能10.24%的股份，利用泰禾智能在智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平[4] - 公司拟在德交所发行GDR，募集资金达48.8亿元，主要用于逆变器及储能的产能扩建，新增年产35GWh储能产能、50GW逆变设备产能，加速海外市场产能布局，继续耕耘海外市场，满足未来广阔的市场需求[4]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 外包业务是业务增长的主要驱动力,在经济增长乏力的背景下具有一定的逆周期属性 [1] - 公司组织架构调整,管理层级进一步扁平化,有利于各地分公司保持管理一致性,加强业务统筹 [1] - 预计2024-2026年公司将实现较快的业绩增长,归母净利润分别为9.11/10.06/11.38亿元,同比增速分别为66.22%/10.4%/13.12% [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为1.61/1.78/2.01元/股,对应PE分别为13X、12X和10X [3] - 2022-2026年营业收入分别为32,339/38,312/43,756/50,096/57,351百万元,同比增长率分别为18.47%/14.21%/14.49%/14.48% [3][4] - 2022-2026年归母净利润分别为414/548/911/1,006/1,138百万元,同比增长率分别为32.24%/66.22%/10.40%/13.12% [3][4] - 2022-2026年毛利率分别为7.88%/6.90%/6.14%/6.02%/6.01%,销售净利率分别为1.28%/1.43%/2.08%/2.01%/1.98% [4] - 2022-2026年ROE分别为7.91%/9.11%/13.71%/13.69%/13.92%,ROA分别为2.47%/3.35%/5.27%/5.40%/5.62% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 逆变器业务 - 收入随行业稳步增长,毛利率有序增长 [4] - 盈利能力略微下滑,主要系销售费用、研发费用增加及汇兑损失等影响 [4] - 经营性现金流大幅转正 [4] - 出货持续增长,Q4确收有望加速 [3][4] 收购春禾智能提质增效 - 利用泰禾智能在智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势,助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平 [5] 加速海外市场产能布局 - 公司拟在德交所发行GDR,募集资金主要用于逆变器及储能的产能扩建,新增年产35GWh储能产能、50GW逆变设备产能 [5] - 加速海外市场产能布局,继续耕耘海外市场,满足未来广阔的市场需求 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9% [6] - 当前股价对应PE分别为18/15/14倍 [6] 风险提示 - 行业竞争加剧 [6] - 行业增长不及预期 [6] - 原材料价格压力 [6]

报告投资评级 - 维持买入评级[7] 报告核心观点 - 2024年前三季度鱼跃医疗实现营业收入60.28亿元同比下降9.53%归母净利润15.32亿元同比下降30.09%主要受营业收入减少销售投入增加及资产处置收益大幅下降影响但第三季度营收同比增速2.21%回正业务逐步回归常态化发展轨道[1][7] - 公司持续加大营销投入销售费用较2023年同期提升8.84%随着新产品放量和业务板块市场份额提高业绩有望进一步提升[2] - 2024年前三季度糖尿病护理解决方案业务取得突破性进展新一代CGM产品销售快速拓展且出海潜力大海外市场有望成为糖尿病监测业务新发力点[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比降低1.44pct至50.13%净利率同比降低7.23pct至25.44%受资产处置收益变动和销售推广加大影响[4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为81.29亿/ 92.65亿/ 106.32亿元同比增速分别为2%/14%/15%归母净利润分别为20.18亿/ 22.77亿/ 27.43亿元分别增长-16%/13%/20%[7][8] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年前三季度营收60.28亿元同比下降9.53%第一二季度受高基数影响营收同比增速为-17.44% -8.82%第三季度同比增速2.21%回正[1][2] 糖尿病护理业务 - 在产品创新与渠道拓展驱动下2024年前三季度糖尿病护理业务取得进展BGM市场占有率攀升CGM产品销售拓展且海外市场潜力大[3] 盈利相关 - 2024年前三季度综合毛利率50.13%同比降1.44pct净利率25.44%同比降7.23pct销售费用率增长幅度较大[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入81.29亿/ 92.65亿/ 106.32亿元归母净利润20.18亿/ 22.77亿/ 27.43亿元[7][8]