报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 外部环境压力下报告研究的具体公司收入稳中有升期待业绩拐点[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入33.80亿元同比增长4.24%归母净利润9.56亿元同比增长6.13%扣非净利润9.30亿元同比增长6.69%经营性现金流量净额9.49亿元同比下降0.23%其中2024年第三季度营业收入11.73亿元同比增长3.38%归母净利润3.37亿元同比下降5.18%扣非净利润3.32亿元同比下降3.99%经营性现金流量净额4.53亿元同比增长9.36%[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比提升1.27pct至65.86%销售费用率同比降低0.38pct至16.32%管理费用率同比提升0.24pct至4.38%研发费用率同比提升0.89pct至15.13%财务费用率同比提升0.13pct至0.23%综合影响下整体净利率同比提升0.45pct至28.68%其中2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.80%、15.60%、4.83%、15.18%、0.34%、29.20%分别变动+0.45pct、-0.10pct、+1.05pct、+1.90pct、+0.01pct、-2.54pct[5] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为46.66亿/54.12亿/62.15亿元同比增速分别为5%/16%/15%归母净利润分别为13.25亿/16.23亿/19.46亿元分别增长9%/22%/20%[6] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等数据呈现一定的变化趋势[8] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收和预付款项、存货等以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标呈现不同的数值和变化趋势[9] 业务影响因素方面 - DRG全面执行影响短期检测量但随着安徽省牵头开展IVD试剂省际联盟采购从2024年9月份开始陆续落地执行销售量有望持续增长且当前宏观环境下流水线与高速化学发光仪仍保持较好的装机态势有望为长期可持续的试剂上量带来较大贡献[4] - 研发费用率提升幅度较为明显预计主要系报告研究的具体公司不断加强研发投入积极开拓新领域与开发新产品所致[5]

报告投资评级 - 给予海目星“买入”评级，预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[49] 报告核心观点 - 海目星在锂电、光伏、医疗等领域有技术布局且有望持续取得突破，看好其发展前景[49] 根据相关目录分别进行总结 1、踏浪前行，激光龙头披荆斩棘 - 海目星成立于2008年，总部位于深圳，有多家全资子公司，专注于激光光学及控制技术等多学科技术结合，开发自动化成套解决方案，下游包含多个行业[4] - 自成立以来，海目星以激光技术应用前沿需求为导向，集中于工业激光和医疗激光两大领域研发，开发出应用于多个领域的激光创新技术和设备[6] - 海目星的锂电激光设备涵盖前端、中端、后端设备，积极拓展新业务方向，光伏激光设备以精密激光加工为核心技术提供配套解决方案，3C激光设备应用于多种材料精密加工，医疗激光设备以中红外激光波段为研发核心，有多项研究突破方向并取得学术成果和专利授权[6][7] - 锂电是海目星的第一大收入来源，光伏自取得突破后逐步成为第二大收入来源，锂电毛利率有所下降，光伏毛利率维持稳定[9] - 海目星业绩复合增速较高，但2024年Q1 - Q3增速有所放缓，随着锂电、光伏等行业出清和新技术成熟带动资本开支上行，业绩有望触底回升，期间费用率维持稳定，研发投入持续上升[13][17] - 锂电产业链中上游以生产电池为核心，下游市场广阔，新能源汽车销量维持高速增长，中国外市场成长空间大，固态电池符合未来大容量电池发展方向，海目星提前布局固态电池设备开发并取得突破[22][25][27] - 光伏新增装机量保持高速成长，2023年TOPCon路线成为主流，海目星在多项光伏电池激光新技术和新产品上实现突破，成为TOPCon SE掺杂设备行业双寡头之一[31][35] - 2023年消费电子行业处于筑底阶段，海目星3C设备聚焦高毛利业务，推行稳健经营策略，聚焦高端核心关键设备研发[38] - 海目星中红外飞秒激光技术取得重大突破，首创新型高功率长波长可调谐中红外飞秒激光器产品，中国轻医美市场快速发展，海目星产品国产替代空间较大[42][43][45] [4][6][7][9][13][17][22][25][27][31][35][38][42][43][45] 2、工业激光、医美激光多点布局，成长空间广阔 - 海目星在锂电、光伏、3C消费电子、医疗激光等领域布局广泛，在各领域有不同的发展情况和市场机遇，如锂电的广阔下游市场、光伏的技术发展带来设备投资机会、3C行业筑底时公司聚焦高毛利业务、医疗激光的技术突破和国产替代空间等，各领域的发展都为海目星提供了广阔的成长空间[22 - 46] 3、盈利预测与估值 - 在关键假设下，如锂电、光伏、3C行业触底回升，公司三费率及研发费用率保持稳定，对海目星2024 - 2026年的各项业务收入进行预测，进而得出营业收入、归母净利润、EPS等盈利预测数据，并与可比公司进行PE估值对比，看好海目星技术布局，给予“买入”评级[49][53][54] [49][53][54]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非净利润13.31亿元，同比增长20.80% [1] - 2024年第三季度营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62% [1] - 公司前三季度国内业务收入21.96亿元，同比增长13.60%；海外业务收入12.12亿元，同比增长25.16% [1] - 公司前三季度在海外市场销售全自动化学发光仪器3,113台，中大型发光仪器销量占比提升至66% [1] - 公司2024年前三季度综合毛利率72.34%，净利率40.52% [1][3] 财务表现 - 公司2024年前三季度经营性现金流量净额9.58亿元，同比增长3.35%；第三季度经营性现金流量净额3.40亿元，同比下降15.21% [1] - 公司2024年前三季度销售费用率15.30%，同比下降1.33pct；管理费用率2.59%，同比下降0.46pct；研发费用率9.59%，同比提升0.26pct [3] - 公司2024年第三季度综合毛利率71.85%，同比下降2.51pct；净利率39.93%，同比下降1.95pct [3] 业务发展 - 公司前三季度在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1,248台，其中大型机装机占比达到75% [1] - 公司自主新产品SATLARS T8流水线装机共计29条，与合作方流水线同步推进 [1] - 公司前三季度海外试剂业务收入同比增长32%，其中第三季度同比增长37% [1] - 公司着重发力高速机X8及X6在大型终端推广与应用，并取得较显著的成效 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为47.21亿/56.70亿/67.62亿元，同比增速分别为20%/20%/19% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.08亿/24.22亿/28.98亿元，分别增长21%/21%/20% [4] - 预计公司2024年摊薄每股收益2.56元，对应2024年27倍PE [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4,721/5,670/6,762百万元，同比增长20.14%/20.10%/19.26% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2,008/2,422/2,898百万元，同比增长21.43%/20.64%/19.65% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为72.80%/72.29%/72.57%，销售净利率分别为42.53%/42.72%/42.86% [6]

行业投资评级 - 医药行业整体评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 安进(Amgen)和Horizon共同申报的Teprotumumab新药临床试验申请(IND)获得受理,Teprotumumab可用于治疗甲状腺眼病 [4] - 多家医药公司的仿制药产品通过质量和疗效一致性评价,获得国家药品监督管理局的批准 [4] - 亚虹医药的APL-1706(灌注用盐酸氨酮戊酸己酯)获批上市,适应症为膀胱癌患者的膀胱镜检查 [4] 行业概况总结 - 医药板块整体表现较好,涨跌幅+2.18%,跑输沪深300指数0.35个百分点 [3] - 医疗研发外包、医院、疫苗等子行业表现较好,线下药店、医药流通、医疗耗材等子行业表现较差 [3] - 个股方面,浩欧博、皓元医药、诺思格涨幅居前,惠泰医疗、康为世纪、九典制药跌幅居前 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入端短期承压 - 2024年第三季度营业收入同比下降7.44% [4] 业绩长期增长可期 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.10亿/69.56亿/81.94亿元,同比增速分别为10%/22%/18% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.72亿/16.59亿/19.95亿元,分别增长24%/21%/20% [7] 浆站数量持续拓展,采浆潜力释放 - 截至2024年6月30日,公司拥有在营单采浆站80家,浆站总数102家 [5] - 公司新浆站比例高,非在营浆站储备充足,后续采浆量提升确定性高 [5] 层析静丙挂网推进顺利,期待后续放量 - 2023年9月公司子公司成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市 [6] - 截至2024年第三季度末,蓉生层析静丙已完成多省挂网,有望加速迎来放量期 [6] 期间费用率管控良好,盈利能力持续提升 - 2024年前三季度,公司综合毛利率同比提升5.72pct至55.33% [7] - 公司整体净利率同比提升5.01pct至35.04% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 第三季度营收同比增速回正 - 2024年第三季度,公司营收同比增速为2.21%,实现回正,业务已逐步回归常态化的可持续发展轨道 [5] 新一代CGM销售实现快速拓展 - 在产品创新与渠道拓展的双轮驱动下,公司糖尿病护理解决方案业务再次取得突破性进展,新一代CGM安耐糖Anytime CT3/CT15销售实现快速拓展 [6] - 新一代CGM动态血糖检测仪已经在申请CE MDR认证中,相关注册事项的推进有望促进公司血糖产品外销业务的拓展 [6] - 公司糖尿病监测业务在海外市场如拉美、非洲、中东、东南亚等地区存在较大的发展潜力,CGM系列产品在西欧市场亦存在一定机会 [6] 毛利率维稳,净利率波动受资产处置收益变动、销售推广加大影响 - 2024年前三季度,公司的综合毛利率同比降低1.44pct至50.13% [7] - 销售费用率增长幅度较大,主要系2024年公司增加了产品的推广费用 [7] - 公司在2023年第二、第三季度分别产生了2.55亿、2.87亿资产处置收益,综合影响下,公司整体净利率同比降低7.23pct至25.44% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为81.29亿/92.65亿/106.32亿元,同比增速分别为2%/14%/15% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.18亿/22.77亿/27.43亿元,分别增长-16%/13%/20% [9] - 按照2024年11月4日收盘价对应2024年17倍PE,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 2024Q1-3 毛利率/净利率分别为 25.3%/9.8%，同比+5.8/+3.5pct [3] - 2024Q3 毛利率/净利率分别为 29.3%/12.3%，同比+5.62/+5.85pct [3] - 毛利率提升主要源于产品持续降本以及公司出货结构优化 [3] 经营规模持续扩大 - 2024Q3 末预付账款 1.2 亿，相较年初增长 233.8%，主要系备货增加 [3] - 2024Q3 末短期借款 15.1 亿，相较年初增长 181.9%，预计公司考虑四季度交付多，增加了现金储备 [3] - 2024Q3 末在建工程 1.7 亿，相较年初增长 840.9%，预计公司"年产 5GW 储能变流器及储能系统集成建设项目"可转债募投项目正加速推进 [3] 产品研发持续推进，出海加速 - 公司在 2024RE+展发布 400KW 组串式储能逆变器，引领组串式变流升压一体机迈入 6.25MW 时代 [4] - 2024 年 9 月，公司美国市场供货的首批 22 台组串式储能变流升压一体机顺利发货 [4] - 2024 年 7 月，公司成功向沙特阿拉伯 Al Kahfah 太阳能电站项目供货 1.016GW 高效集中式逆变升压一体机 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 60.7/80.9/102.3 亿，同比增长 23.1%/33.3%/26.5% [5] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.69/8.36/10.41 亿，同比增长 99.1/46.9%/24.5% [5][7] - 当前股价对应 PE 30/20/16 倍 [5][7]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 2024Q1-3毛利率/净利率分别为40.2%/27.9%,同比0.3/+3.2pct [1] - 2024Q3毛利率/净利率分别为44.5%/30.7%,同比+8.4/+9.5pct,Q3盈利能力大幅提升,主要系出货结构变化影响,储能逆变器和储能电池包出货占比提升 [1] 电池包和工商储能业务快速起量 - 得益于多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局,以及对欧洲市场的不断投入,2024年公司在南非市场同比大幅下滑的情况下,抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求,市场覆盖面进一步扩大,同时逆变器产品带动储能电池包产品销售,储能电池包销售规模增长迅速 [1] - 公司研发端深入了解市场需求,不断探索用户场景,开发阳台微型储能逆变器、工商业储能PCS-100KW系列等产品 [1] 财务费用增加影响期间费用率 - Q1-3公司整体费用7.05亿,期间费用率8.8%,同比+0.93pct [1] 经营质量优良 - 2024Q1-3,公司销售商品、提供劳务收到现金60.4亿,经营活动产生的现金流量净额为26.8亿,经营质量优良 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入为120.4/152.6/192.6亿,同比增长61%/26.7%/26.3% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为30.96/38.05/46.33亿,同比增长72.9%/22.9%/21.8% [2] - 当前股价对应PE 20/16/13倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 报告对阳光电源2024年三季报进行点评，指出出货持续增长Q4确收有望加速，公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器 + 储能业务优势明显，有望充分受益行业需求持续增长，规模优势和产品创新带来溢价是公司长期护城河[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营收499.5亿,yoy + 7.6%归母净利润76亿,yoy + 5.2%扣非净利润73.8亿,yoy + 4.3%其中2024Q3营收189.3亿,yoy + 6.4%,qoq + 2.8%归母净利润26.4亿,yoy - 8.0%,qoq - 7.8%扣非净利润25.0亿,yoy - 10.6%,qoq - 10.8%[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为31.3%/15.5%,同比+0 / - 0.3pct其中2024Q3毛利率/净利率分别为29.5%/14.2%,同比- 4.85 / - 2.25pct[3] - 2024Q1 - 3公司经营性净现金流8.04亿其中2024Q3经营性净现金为34.08亿[3] - 预计公司2024 - 2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%当前股价对应PE分别为18/15/14倍[5] - 2023A - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等多项财务指标呈现不同程度的增长或变化[6] - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项指标数据如货币资金、应收和预付款项、存货等的数值以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标数据[8] 公司业务方面 - 逆变器业务收入随行业稳步增长，毛利率有序增长，但盈利能力略微下滑，预计主要系销售费用、研发费用增加及汇兑损失等影响[3] - 2023年10月子公司阳光新能源拟以4.5亿元收购泰禾智能，持有泰禾智能10.24%的股份，利用泰禾智能在智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平[4] - 公司拟在德交所发行GDR，募集资金达48.8亿元，主要用于逆变器及储能的产能扩建，新增年产35GWh储能产能、50GW逆变设备产能，加速海外市场产能布局，继续耕耘海外市场，满足未来广阔的市场需求[4]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 外包业务是业务增长的主要驱动力,在经济增长乏力的背景下具有一定的逆周期属性 [1] - 公司组织架构调整,管理层级进一步扁平化,有利于各地分公司保持管理一致性,加强业务统筹 [1] - 预计2024-2026年公司将实现较快的业绩增长,归母净利润分别为9.11/10.06/11.38亿元,同比增速分别为66.22%/10.4%/13.12% [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为1.61/1.78/2.01元/股,对应PE分别为13X、12X和10X [3] - 2022-2026年营业收入分别为32,339/38,312/43,756/50,096/57,351百万元,同比增长率分别为18.47%/14.21%/14.49%/14.48% [3][4] - 2022-2026年归母净利润分别为414/548/911/1,006/1,138百万元,同比增长率分别为32.24%/66.22%/10.40%/13.12% [3][4] - 2022-2026年毛利率分别为7.88%/6.90%/6.14%/6.02%/6.01%,销售净利率分别为1.28%/1.43%/2.08%/2.01%/1.98% [4] - 2022-2026年ROE分别为7.91%/9.11%/13.71%/13.69%/13.92%,ROA分别为2.47%/3.35%/5.27%/5.40%/5.62% [4]