宏观政策 - 2025年财政赤字率预计从3.0%上调至4.0%左右[2] - 新增地方专项债规模预计从3.9万亿扩大到7万亿左右，包含2.8万亿化债额度[2] - 预计发行1.5至2万亿超长期特别国债，补充大行资本[2] - 2025年央行可能实施0.5个百分点的政策性降息，高于今年0.3个百分点的降息幅度[3] 货币政策 - 2025年将适时降准降息，保持流动性充裕[3] - 可能通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行，继续对居民房贷实施较大力度定向降息[3] - 新增信贷、社融规模有望恢复较快增长[3] 房地产政策 - 2025年将下调居民房贷利率、增加房企信贷投放，推动房地产市场止跌回稳[4] - 预计2025年房地产投资降幅收窄至6.0%左右[9] 消费政策 - 2025年用于支持耐用消费品以旧换新的资金将翻倍至3000亿[7] - 财政将提供1000至1500亿生育补贴[7] - 预计2025年社会消费品零售总额增速将显著加快至6.0%，最终消费对经济增长的贡献率有望达到70%-80%[7] 投资政策 - 2025年固定资产投资增速预计为4.0%，较今年小幅加快0.4个百分点[8] - 2025年基建投资将保持较快增长，新增地方政府专项债发行规模有望达到3万亿左右[8] - 2025年制造业投资仍将保持7.0%左右的较快增长水平[9] 外部经贸政策 - 2025年将扩大高水平对外开放，加快推进加入CPTPP和DEPA进程[10] - 2025年将通过一系列稳外贸措施，预计GDP增速有望继续保持在4.5%至5.0%的中高速增长区间[14]

黄金价格走势 - 上周五（12月2日），沪金主力期货价格下跌0.46%至615.94元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌0.71%至2654.90美元/盎司[1]。 - 黄金T+D现货价格下跌0.19%至613.79元/克，伦敦金现货价格下跌0.67%至2632.66美元/盎司[1]。 - 本周（12月9日当周）黄金价格预计将延续窄幅震荡态势[2]。 市场影响因素 - 美联储官员对降息节奏保持谨慎态度，支撑美元维持高位，压制金价[1]。 - 地缘政治风险（如韩国、法国政局动荡，叙利亚局势恶化，俄乌冲突未缓和）引发的避险需求仍将支撑金价[2]。 - 美国11月CPI数据公布后，通胀小幅反弹可能打压市场降息预期，限制黄金上行空间[2]。 持仓与成交量 - 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为871.94吨，较上周减少6.61吨[16]。 - 国内黄金T+D累计成交量为130404千克，较前周下跌28.05%[16]。 - COMEX黄金期货库存小幅回落，上期所黄金仓单上涨213千克至14163千克[16]。 宏观经济数据 - 美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，高于预期值751.9万人，9月前值下修至737.2万人[20]。 - 美国11月ISM服务业PMI指数52.1，低于预期值55.7和前值56.0，为2024年6月以来的首次下跌[24]。 - 美国11月非农新增就业22.7万人，失业率超预期升至4.2%[28]。 美联储政策与美元指数 - 美联储多位官员对降息进程表现出谨慎态度，鲍威尔表示美国经济强劲，可以更谨慎地降息[39]。 - 上周美元指数窄幅震荡，整体微幅上涨0.18%至105.97[40]。 其他市场指标 - 上周美国10年期TIPS收益率录得1.91%，较前一周五小幅下行1bp[45]。 - 上周VIX指数继续小幅下跌，地缘政治风险指数（GPR）显示风险增加[50]。

出口 - 2024年11月出口额同比增长6.7%，较10月的12.7%大幅回落6个百分点[2][4] - 出口增速回落主要受上年同期基数抬高和短期影响因素消退的影响[4] - 11月出口环比增长1.0%，低于近10年平均6.7%的环比增幅[4] - 跨境电商出口同比增长15.2%，较整体出口增速高出9个百分点[5] - 11月对美国出口同比增长8.0%，增速与上月基本相当[8] - 11月汽车及底盘出口量同比增长5.6%，出口额同比下降7.7%，为近51个月以来首次月度同比负增长[8] 进口 - 2024年11月进口额同比下降3.9%，降幅较10月的2.3%扩大1.6个百分点[2][10] - 进口降幅扩大与去年同期基数偏高和边际增长动能偏弱有关[10] - 11月进口额环比增长0.8%，弱于季节性[10] - 主要商品进口量价走势显示，数量因素而非价格因素是导致进口额环比增长动能减弱的主要原因[15] 展望 - 预计12月出口增速将在6.0%左右，四季度出口将保持较高增长水平[8] - 预计12月进口额同比增速将在0%附近，改善幅度可能有限[16]

CPI分析 - 2024年11月CPI同比为0.2%，较上月回落0.1个百分点[1] - 食品价格下跌是主要原因，蔬菜和水果价格环比分别下降13.2%和3.0%[7] - 非食品价格方面，工业消费品价格同比由下降0.2%转为持平[8] - 预计12月CPI同比涨幅有望升至0.4%左右[2] PPI分析 - 2024年11月PPI同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.4个百分点[1] - 生活资料PPI环比改善，耐用消费品价格上涨带动[12] - 生产资料PPI环比涨幅持平，大宗商品和工业品价格涨跌互现[13] - 预计12月PPI同比跌幅将进一步收敛至-2.3%左右[2] 政策与展望 - 房地产行业调整拖累居民消费信心，促消费政策有较大加码空间[3] - 2025年央行可能继续实施降息降准，促进物价合理回升[3] - 工业品价格走势取决于财政和地产支持政策的实际效果[15]

黄金价格走势 - 上周沪金主力期货价格下跌1.45%至618.80元/克，COMEX黄金主力期货价格回落1.63%至2673.90美元/盎司[1] - 黄金T+D现货价格下跌1.39%至614.93元/克，伦敦金现货价格下跌2.41%至2650.33美元/盎司[1] - 上周五国际黄金基差回正至2.05美元/盎司，较前周五大幅上涨17.60美元/盎司[9] 市场影响因素 - 中东局势边际缓和，避险情绪大幅降温，但美联储12月降息预期升温，带动金价回升[1] - 美国10月核心PCE物价指数同比反弹至2.8%，符合预期，强化市场12月降息预期[22] - 美元指数高位回落，上周五较前一周五下降1.60%至105.78[41] 持仓与成交量 - 上周全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为878.55吨，较上周增加0.58吨[16] - 上周国内黄金T+D累计成交量为181250千克，较前周上涨7.98%[16] 宏观经济数据 - 美国10月耐用品订单环比初值回正至0.2%，低于预期值0.5%[25] - 韩国央行意外降息，将基准7天回购利率从3.25%下调至3.00%[25] - 欧元区11月调和CPI同比小幅回升至2.3%，重回欧洲央行2%的目标上方[26]

分组1：制造业PMI数据 - 2024年11月制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点[2] - 新订单指数为50.8%，较上月大幅上升0.8个百分点，近7个月首次升至扩张区间[3] - 生产指数升至52.4%，较上月上升0.4个百分点[4] - 小型企业PMI指数大幅上升1.6个百分点至49.1%，为近7个月最高水平[5] 分组2：政策与市场影响 - 1500亿超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新，刺激汽车销量高增[4] - 1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元"两重"建设项目清单推动基建施工数据上行[4] - 11月新出口订单指数上升0.8个百分点至48.1%，外需韧性较强[5] 分组3：价格与信心指数 - 出厂价格指数回落2.2个百分点至47.7%，主要原材料购进价格指数回落3.6个百分点至49.8%[8] - 生产经营预期指数为54.7%，较上月上升0.7个百分点，连续两个月较快上行[8] 分组4：服务业与建筑业 - 服务业PMI指数为50.1%，与上月持平，连续两个月处于扩张区间[9] - 建筑业商务活动指数为49.7%，较上月回落0.7个百分点，2020年3月以来首次进入收缩区间[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月70城二手住宅价格和新建商品住宅价格环比跌幅不同程度收窄，一线城市二手房价格强势逆转，销售数据同比降幅显著收窄，市场出现积极变化 [3][5] - 10月房地产开发投资完成额降幅扩大，但资金来源降幅收窄，施工和土地市场表现不佳 [3][16] - 11月12日三部门发布税费优惠政策，有助于推动刚性和改善性住房需求释放，后续楼市企稳回升仍需政策引导房贷利率下调 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 价格及销售表现 - 二手房价格：10月70城二手住宅价格环比跌幅显著收窄，一线城市价格逆转，二三线城市跌幅收窄；同比跌幅较9月收窄 [7] - 新建住房价格：10月70城新建商品住宅价格环比跌幅收窄，但同比跌幅仍在扩大，一线城市新房价格环比跌幅缩小，二三线城市环比均下跌 [9] - 销售表现：10月销售面积和销售额同比降幅收窄，带动1 - 10月累计降幅收窄；30大中城市10月日均成交套数同比下降但环比大幅增长，十一假期后稳定在3000套以上 [13] 投资端表现 - 房地产开发投资完成额：10月降幅扩大，带动1 - 10月累计降幅扩大 [18] - 房地产开发资金来源：10月环比降幅收窄，定金及预付款和个人按揭贷款降幅显著收窄，国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款降幅较上月收窄，自筹资金降幅扩大 [20] - 施工情况：10月三项开工数据同比均双位数下降，新开工和施工面积降幅扩大，竣工面积降幅收窄；1 - 10月新开工、施工面积累计降幅扩大，竣工面积降幅收窄 [24] - 土地市场：10月土地成交面积同比双位数下降，成交土地楼面均价下滑，一二线城市楼面均价环比下降，三线城市环比增长 [26] 政策端 - 11月12日三部门发布税费优惠政策，住房交易契税政策调整，增值税方面对个人销售已购买2年以上住房一律免征 [30][31]

LPR数据 - 2024年11月20日1年期LPR为3.10%与上月相同[2] - 2024年11月20日5年期以上LPR为3.60%与上月相同[2] - 10月两个期限品种LPR报价分别大幅下调25个基点[3] LPR报价不变原因 - 9月降息后政策利率稳定预示11月LPR报价不变[3] - 10月LPR报价下调幅度大银行净息差有压力缺乏下调动力[3] - 10月宏观经济景气度上行进入政策效果观察期[3] 未来展望 - 年底前经济运行有望回升LPR报价将保持不变[4] - 2025年央行将保持支持性货币政策立场LPR报价可能下调[4]

财政收入 - 10月一般公共预算收入同比增长5.5%增速较上月加快3.0个百分点[1] - 10月税收收入增长1.8%年内同比首度转正非税收入同比增长39.6%[1] - 10月印花税收入同比增长25.9%证券交易印花税高增152.5%[2] 财政支出 - 10月一般公共预算支出同比增长10.4%增速较上月加快5.2个百分点[6] - 10月基建类四项支出合计同比增长29.3%增速较上月大幅加快25.8个百分点[6] 土地出让金与政府性基金 - 10月土地出让金收入同比下降10.5%降幅较上月继续收窄8.3个百分点[7] - 10月全国政府性基金收入同比下降10.0%降幅较上月收窄4.2个百分点[7] - 10月全国政府性基金支出同比增长47.9%增速较上月加快13.7个百分点[7] 广义财政 - 10月广义财政收入同比增长2.4%增速较上月加快4.0个百分点[8] - 10月广义财政支出同比增长20.4%增速较上月加快7.8个百分点[8]

整体情况 - 10月宏观数据向好，经济景气度上升，预计四季度GDP同比达5.2%左右，确保完成全年5.0%左右增长目标[2][17][18] 工业生产 - 10月工业增加值同比增长5.3%，增速较上月放缓0.1个百分点，预计年底前两个月保持在5.5%至6.0%[2][3][5] - 10月制造业增加值同比增长5.4%，增速比上月高0.2个百分点，连续两个月回升[3] 消费 - 10月社零同比增长4.8%，增速较上月加快1.6个百分点，预计11月同比提速至5.0%以上[5][9] - 10月汽车零售额同比增长3.7%，家电零售额同比增长39.2%，增速较上月分别加快3.3和18.7个百分点[7] 投资 - 1 - 10月固定资产投资累计同比增速为3.4%，与1 - 9月持平[11] - 1 - 10月基建投资（不含电力）同比增速为4.3%，较1 - 9月上行0.2个百分点，10月当月增速为5.8%，较9月加快3.6个百分点[12] - 1 - 10月制造业投资累计同比增速为9.3%，高于1 - 9月，10月当月增速为10.0%，较上月上升0.3个百分点[13] - 1 - 10月房地产投资累计同比下降10.3%，降幅较1 - 9月扩大0.2个百分点，预计全年同比在 - 9.0%左右[16]