内容请代表其个人观点 所有信息或观点不得以投资信誉不得以招商证券事先书面许可任何机构或个人演示录音制作纪要 转发 转载 传播复制 编辑 修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持 谢谢 大家好我是双双证券的电子手机编反感谢大家参加我们每月一度的电子行业的消费电子行业深度跟踪我们这个报告熟悉的朋友也都知道 是一个每个月会将整个电子行业的各个细分行业的紧急度包括各个细分产业链的一些动态变化都会给大家去做一个系统的梳理和汇报那其实那整个这个电子板块尤其是消费电子股链从四月份以来到现在应该是有非常不错的一个表现那我自己认为的话也是因为股链有很大的逾期差 在今年一季度的时候大家对于苹果都是非常悲观的大家甚至还有很多一些人认为苹果的销量可能会只有两亿步之以下但实际上来看的话安卓头部厂商对它的冲击并没有那么明显其实到四五月份以来呢一个是苹果本身的业绩加它的展望 我们看到国内国联,包括海外国联的公司的业绩也比预期要好。 A股的很多公司还有一个不错的业绩的alpha那我们从其实从备货的角度来看的话苹果一季度去年的手机的备货是比较高的今年一季度相对低一点但是到了二季度呢这个同比正好是有一个逆转二季度很多国内 ...

字幕由Amara.org社区提供 会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 各位领导大家晚上好我是超商宏观张一饼今天呢还是跟大家汇报一下我们对于五月社林数据的分析和展望那么五月社林当月同比增长了3.7%比四月加快了1.4个点 尤其是环比增长了0.51%比4月份加快了0.45个百分点综合同环比的数据我们认为说5月份社林数据是明显超预期的 尤其是环比的大幅提升显示5月的消费形势在价钱因素的带动下是有实质改善的那么从结构数据来看的话其实5月份的数据和今年前4个月的情况是大致是一致的一方面还是房地产后周期商品的零售额 和房地产销售是在持续脱钩的前5个月住宅销售面积同比下降了30.5%销售额同比下降了23.6%但是地产后周期的商品反而它的同比增速是进一步加快到了8.7%而去年还是一个负增长所以 过往我们对于耐用消费品的一些谱色观念在今年应该说到目前为止都没有得到验证这意味着什么呢?我们认为说这意味着 房地产销售和耐 ...

公司产品线介绍 - 公司管理了包括中正500指数增强、中正500增强ETF、中正科创50增强ETF等指数增强产品,以及招商安和、招商安康等二级债基产品 [2][3][4] - 公司还管理了一些被动指数产品,如中正煤炭、中正有色矿业等大宗商品指数 [4] - 公司的核心策略是以传统多因子体系为主,并不断引入新的模型和因子,采用多策略分散的方式来控制收益波动 [3][4][5] 量化策略框架 - 公司的量化框架以基本面因子为主,但也在不断引入新的工具和方法,如集体学习等新兴因子 [3][4] - 公司采取核心加卫星的策略,将新兴因子作为卫星策略,以控制短期波动 [4][5] - 公司在因子选择上较为谨慎,更倾向于采用分散化的方式,避免过度追捧某些短期表现较好的因子 [10][11] 红利增强策略 - 公司管理的两只二级债基主要负责权益部分的量化增强,以中正红利低波指数为基准 [12][13] - 红利增强相比宽基增强更加困难,公司主要采用分析师类、量价类等因子来进行增强 [13][14] - 公司认为红利是一个较好的长期投资标的,其稳定的收益和相对较低的估值值得长期持有 [15][16][17][18] 量化面临的挑战 - 今年以来市场风格转变,一些经济学类因子出现大幅回撤,对量化产品造成一定冲击 [19][20][21] - 公司认为机器学习等新兴方法虽然有优势,但也需要谨慎应用,避免过度追捧短期表现较好的因子 [22][23] - 公司认为量化只是一种方法论,需要与主动管理相结合,共同提升市场有效性 [24][25]

就业数据分析 - 5月新增就业人数达到27.2万人，超过市场预期18.0万人[1] - 失业率为4.0%，略高于市场预期3.9%[1] - 劳动参与率为62.5%，略低于市场预期62.7%[1] - 平均时薪环比增速为0.4%，高于市场预期0.3%[1] 就业数据背离原因 - 企业调查和家庭调查数据出现背离,主要由于兼职人数增加和移民涌入的影响[3] - 毕业季和适龄人口增长带来了摩擦性失业的增加[3] 劳动参与率和失业率变化 - 劳动参与率见顶回落,主要由于非适龄人口参与率大幅下降[4] - 失业率意外上行,主要来自于摩擦性失业[4] 薪资增速反弹 - 平均时薪环比增速上行至0.4%,同比增速上行至4.1%[1] - 各行业薪资水平普遍上涨,反映劳动力供需失衡[4] 市场反应 - 美联储年内降息预期收缩,国债收益率曲线出现倒挂[5] - 美元大幅走强,美股三大指数全面下跌[5]

通胀数据分析 - 5月CPI同比增长0.3%，与前值持平，低于市场预期0.4%[1] - 5月PPI同比下降1.4%，高于前值-2.5%和市场预期-1.5%[1] - 通胀形势总体边际改善，CPI受猪价托举，PPI受大宗商品价格和外需支撑[1] CPI分析 - 食品价格上涨拉动CPI，但核心CPI除衣着外其他分项价格依然低迷[1,2] - 猪价持续回升或带动肉蛋奶价格上涨，食品通胀有望下半年转正[2] - 能源价格下降拖累CPI，预计能源通胀对CPI贡献将有所下行[2] - 核心CPI小幅下行，服务和商品价格普遍偏弱，反映需求不足[2,3] PPI分析 - PPI环比转正0.2%，同比下降1.4%，跌幅较前值收窄1.1个百分点[3,4] - 上游价格止跌转涨，中游价格连续3个月上行，下游价格依旧低迷[4] - 国内外大宗商品价格分化有所收敛，国内煤炭和黑色金属价格上涨[4] 前景展望 - 通胀有望延续缓慢修复，修复速度取决于需求恢复程度[4] - 年内单月CPI有望回升至1%以上，PPI有望向0收敛[4]

报告的核心观点 - 欧央行宣布将三大关键利率全线调降25bp,兑现了4月议息会议给出的明确降息指引,但没有对未来利率路径作出任何指引或承诺[1][2][3] - 欧央行认为欧元区经济正在持续转暖,经济增长预测值从0.3%上调至0.9%,PMI数据显示欧元区经济已经进入扩张期[2] - 欧央行肯定了去通胀的阶段性进展,但上调了未来通胀预测,将2024年通胀预测上调0.2pct至2.5%,2025年通胀预测同样上调0.2pct至2.2%[2] - 本次降息更多是对前期降息指引的兑现,而非基于当前经济与通胀形势决策的结果,前瞻地看,欧元区经济已经重回扩张,去通胀进程也已确定遇阻,欧央行年内或已难以再次降息[4] 报告目录分析 经济形势 - 欧央行认为欧元区经济正在持续转暖,经济增长预测值从0.3%上调至0.9%,PMI数据显示欧元区经济已经进入扩张期[2] - 欧央行肯定了去通胀的阶段性进展,但上调了未来通胀预测,将2024年通胀预测上调0.2pct至2.5%,2025年通胀预测同样上调0.2pct至2.2%[2] 货币政策 - 欧央行宣布将三大关键利率全线调降25bp,兑现了4月议息会议给出的明确降息指引,但没有对未来利率路径作出任何指引或承诺[1][2][3] - 欧央行继续执行量化紧缩计划,将在2024年下半年每月减少€75亿疫情紧急购买计划(PEPP)规模,并在2024年底停止再投资[3] 市场反应 - 欧元兑美元汇率小幅走强,欧洲股市小幅上涨,欧元区国债收益率波动不大,货币市场欧元拆借成本仅反应1次降息,未记入未来更多次降息预期[3] 前景展望 - 本次降息更多是对前期降息指引的兑现,而非基于当前经济与通胀形势决策的结果,前瞻地看,欧元区经济已经重回扩张,去通胀进程也已确定遇阻,欧央行年内或已难以再次降息[4]

出口分析 - 5月出口金额同比增速大幅上行至7.6%[1] - 出口动能在外需韧性支撑下保持稳定，以2019年为基期的出口金额年均复合增速达7.2%[1] - 部分新动能商品如汽车和底盘、船舶、自动数据处理设备等增速明显放缓[1] - 对发展中国家出口改善好于发达国家，对美国出口增速由负转正至3.6%[2] 进口分析 - 5月进口金额同比增速大幅放缓至1.8%[2] - 进口动能较为平稳，以2019年为基期的进口金额年均复合增速接近一季度水平[2] - 大宗原材料和燃料类商品进口增速大幅放缓，多数陷入收缩[2] - 自美国、欧盟进口增速大幅转负至-7.8%、-6.8%[3] 前景展望 - 出口动能有望延续平稳，6-7月出口增速有望保持较快增长[3] - 进口动能改善仍主要取决于内需修复，短期进口增速或也将保持稳定[3]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 行业整体呈现复苏迹象,但复苏力度有待观察 [1] - 成熟制程和先进制程表现分化,成熟制程需求较弱,先进制程需求较强 [1][2] - 中国大陆市场占全球设备订单的比重较高,但未来可能会下降 [3][4] - 光刻机等先进设备需求持续旺盛 [4] 公司业务情况 - 中芯国际对成熟制程展望较为悲观,但对设备公司影响有限 [4][5] - 封测设备公司订单和收入呈现明显复苏 [5] - 先进封装设备如电路、量测等需求较强 [6] - 零部件行业复苏态势良好,订单增长 [6][7] - 半导体材料供给整体充足,下半年或有进一步改善 [7] 新兴技术发展 - ARM架构在未来AIPC中可能成为主流 [8] - 国内NPU等IP公司值得关注 [8]

会议主要讨论的核心内容 对于看空地产板块的投资人的观点 1) 517政策落地后没有看到政策效果或者质疑政策效果的持续性 [2] 2) 对于政策落地后产生效果的时间预期过于短 [2][3] 3) 认为政策是一个动态的推进过程,政策方向明确,会接连出台直到基本面稳定 [3] 4) 即便政策再次收紧,也需要一定时间才能产生效果 [3] 公司基本面和政策效果 1) 一些前瞻性指标如冰山指数、二手房价格等已经出现回暖迹象,表明政策有一定效果 [4] 2) 新房成交和价格的传导需要一定时间周期 [4] 3) 6月政策密度和力度可能不如5月,但5月政策仍需时间落地,7月会有新政策出台 [5] 4) 当前地产板块回调是增配的良好时机,建议关注保利发展和招商蛇口等优质标的 [5] 招商蛇口的表现和投资价值 1) 公司近年来提出的城市聚焦战略初步显现成效,拿地和销售情况良好 [6][7] 2) 公司持有型业务占比不断提升,有利于提升经营稳健性和利润 [9][10] 3) 公司在REITs等资产退出渠道方面处于行业前列 [10] 4) 公司估值水平较低,仍有30%-40%的增长空间 [11] 风险因素 1) 政策效果的持续性需要进一步观察 [12] 2) 资金面的变化可能对地产股产生影响 [12]

招商蛇囗20240606_导读 2024年06月09日 08:55 关键词 招商蛇口 地产板块 政策效果 517政策 供给侧出清 城市深耕 持有型业务 国际形势 地产股 资金面 利率下 降预期 风险 投资建议 深度报告 行业政策 机构投资者 第三方嘉宾 个人观点 研由视角 监管要求 全文摘要 在市场上对地产板块观点存在分歧的情况下，浙商证券研究所认为该板块仍有投资机会。尽管近期发布 的517政策还未全面实施，但已有一些城市开始采取相关措施，预计政策效应会逐步显现。历史经验表 明，房地产市场的复苏需要时间，因此不应急于评估当前政策效果。分析师建议，未来几个月是配置地 产的良好时机，投资者应重点关注基本面正在改善的标的，尤其是大盘股。招商蛇口作为一家实施城市 聚焦战略的企业，在多个地区积极拿地，销售面积与金额实现正增长，尽管面对下行压力但仍保持财务 健康和盈利能力。该公司注重持有型业务发展，持续推进商业和写字楼项目运营，展现长期发展潜力。 讨论强调了持有型业务相对于开发业务的稳定性和长期发展趋势，以及头部企业调整业务结构、实现业 务重心转移和资产结构调整的重要性。招商蛇口在大湾区的土地储备被视为其吸引力的一部分， ...