市场扩张和并购 - 2024年8月20日公司审议通过对外投资设立控股子公司议案[2] - 控股子公司已完成工商注册登记并取得营业执照[2] 新公司信息 - 控股子公司为河北车安新材科技有限公司，注册资本2000万元[3] - 成立日期为2024年8月23日，公告日期为2024年8月26日[3][4]

公司决策 - 第三届董事会第二十一次会议于2024年8月20日召开[2] - 会议应出席董事7人，出席和授权出席董事7人[2] 市场扩张和并购 - 公司与河北盛密企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司[3] - 新设公司注册资本2000万元，公司出资1020万元持股51%[4] - 《关于对外投资设立控股子公司的议案》表决全票通过，无需关联回避和股东大会审议[4]

新设公司情况 - 公司拟1020万元自有资金与河北盛密共出资2000万设新公司，持股51%[3] - 新设公司经营范围含橡胶、塑料制品制造销售等[6][7] 投资相关 - 本次对外投资金额不超2275万元，在董事会审批权限内[3] - 甲方承诺以6.5倍市盈率计算调整出资额，不超1255万元[8] 决策与影响 - 第三届董事会第二十一次会议审议通过该议案[4] - 本次投资利于扩大产销优势，对未来有积极作用[11][12]

报告公司投资评级 - 评级: 增持(首次) [1] 报告的核心观点 - 华密新材是国产特种橡塑"小巨人"，特种橡胶混炼胶市场地位领先，并充分布局橡塑制品，客户质量优良，业绩有望稳步增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 1、华密新材: 国产特种橡塑"小巨人" - 华密新材在橡塑行业耕耘20余年，产品体系丰富，主要产品包括橡塑材料和橡塑制品，广泛应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空等领域 [4][11] - 公司前身成立于1998年，经过多年发展，已成为国家级专精特新"小巨人"企业 [11] - 业绩稳健增长，2019-2023年营收从2.59亿元增至4亿元，CAGR=11.5%；归母净利润从2500万元增至5188万元，CAGR=20.0% [4][16] - 研发投入持续加大，2020-2023年研发费用率从4.6%提升至6.4%，2024年上半年进一步提升至7.7% [4][16] 2、橡塑行业：应用领域广泛,特种材料发展潜力大 - 橡塑行业庞大而多元，涵盖众多子行业和应用领域，产品种类丰富，广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨道交通、航天航空等诸多国家支柱性产业和新兴行业 [5][21] - 特种橡胶混炼胶发展空间广阔，2023年全球市场规模为68.5亿元，国内为20.3亿元，国内厂商积极向高端市场进发 [5][23] - 特种工程塑料国内市场规模增速快于全球，2018-2022年全球市场规模由652亿元增长至940亿元，CAGR=9.58%；同期国内市场规模由72亿元增至135亿元，CAGR=16.9% [5][26] 3、公司亮点：产品&客户质量优良,发展新兴下游领域 - 研发积累较为深厚，已形成2400余种材料配方，配方种类丰富齐全，服务众多知名客户，如中国中车、三一重工、长城汽车等 [6][31] - 在特种橡胶混炼胶国内市场处于第一梯队，产品质量达到或超过知名汽车厂商的要求 [6][31] - 积极拓展航空等新兴下游领域，2013-2017年处于探索阶段，2018年起交货量有明显提升，目前来自航空领域的收入约占总收入的5% [7][32] 4、盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为0.54/0.65/0.84亿元，对应最新PE为28/23/18倍，首次覆盖给予"增持"评级 [8][36] - 橡塑材料业务作为公司业务的基本盘，预计2024-2026年实现营收3.2/3.7/4.5亿元，同比增速分别为10%/15%/22%，毛利率分别为26%/27%/28% [34] - 橡塑制品业务技术指标已达到或超过知名厂商的要求，预计2024-2026年实现营收1.2/1.3/1.5亿元，同比增速分别为5%/12%/15%，毛利率分别为45%/46%/47% [34]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司在橡塑行业耕耘多年，技术实力雄厚，主营业务橡塑制品下游应用空间广阔，随着特种工程塑料项目投产，公司的盈利能力和行业竞争力有望进一步提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润 - 2024年二季度公司实现营业收入19,056.14万元，同比增长0.44%；归母净利润2,059.20万元，同比下降12.52%；扣非净利润1,902.28万元，同比下降13.61%。二季度单季营业收入10,045.87万元，同比增长0.39%，环比增长11.49%；归母净利润996.47万元，环比下降6.23%；扣非净利润899.05万元，环比下降10.38% [1] 毛利率与费用率 - 报告期内公司毛利率为30.32%，比上年同期增加1.76个百分点；净利率为10.78%，比上年同期减少1.63个百分点。期间费用率为11.02%，比上年同期增加3.11个百分点，主要系公司在长春成立分公司及在多地成立技术分中心 [1] 业务收入与毛利率 - 橡塑材料业务实现营业收入14,629.82万元，同比增长5.56%，毛利率26.25%，同比增加4.81个百分点；橡塑制品业务实现营业收入4,426.32万元，同比下降13.45%，毛利率43.78%，同比减少4.06个百分点 [1] 研发投入与专利 - 报告期内公司新增5项发明专利，研发费用1,471.10万元，同比增长38.22%，研发费用率为7.72%。公司与中国多所高校合作，承接了中科院化学所的科技成果转化，并在国家级大赛中荣获铜奖 [1] 募投项目 - 截至2024年二季度，公司在建工程总额为3,639.13万元。特种工程塑料项目主要产出PA6、PA66工程塑料及PEI、PEEK、PI等特种工程塑料改性材料，12条生产线已达到募投规划状态，处于爬坡阶段 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.57/0.72/0.91亿元，同比分别增长9.54%/26.07%/27.30%，对应市盈率分别为28/22/17倍 [2]

公司投资评级 - 维持"推荐"的投资评级 [7] 报告的核心观点 - 公司在橡塑行业耕耘多年技术实力雄厚，主营业务橡塑制品下游应用空间广阔，随着特种工程塑料项目投产，公司的盈利能力和行业竞争力有望进一步提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年二季度公司实现营业收入19,056.14万元，同比增长0.44%；归母净利润2,059.20万元，同比下降12.52%；扣非净利润1,902.28万元，同比下降13.61%。二季度单季实现营业收入10,045.87万元，同比增长0.39%, 环比增长11.49%；归母净利润996.47万元，环比下降6.23%；扣非净利润899.05万元，环比下降10.38% [2] 毛利率和费用率 - 报告期内公司毛利率为30.32%, 比上年同期增加1.76pct; 净利率为10.78%，比上年同期减少1.63pct。期间费用率为11.02%，比上年同期增加3.11 pct [3] 业务细分 - 橡塑材料业务实现营业收入14,629.82万元，同比增长5.56%；橡塑制品业务实现营业收入4,426.32万元，同比下降13.45%。橡塑材料毛利率为26.25%，同比增加4.81 pct；橡塑制品毛利率为43.78%，同比减少4.06 pct [4] 研发投入 - 报告期内公司新增5项发明专利，研发费用为1,471.10万元，同比增长38.22%，研发费用率为7.72% [5] 募投项目 - 截至2024年二季度，公司在建工程总额为3,639.13万元。特种工程塑料项目主要产出PA6、PA66工程塑料以及PEI、PEEK、PI等特种工程塑料改性材料 [6]

产品种类与应用领域 - 橡胶材料产品包括丁腈、氟、硅橡胶等通用橡胶及混炼胶，用于汽车、高铁等领域；工程塑料及特种工程塑料产品包括 PA66、PI 等改性塑料 [2] - 汽车领域产品有悬置件、密封件等，悬置件支撑减震，密封件防渗漏，防尘罩防尘 [3] - 高铁领域橡塑制品有橡胶块、支撑等，保护橡胶缓冲减震，密封垫承载电压并密封绝缘，橡胶金属减震件减震降噪 [3] - 航空航天领域橡塑制品用高性能材料，在 -40 到 400 摄氏度性能稳定，用于航空发动机减震降噪 [4] - 工程机械领域产品有悬支架、减震块等，支撑类产品高承压耐磨，橡胶减震器减少高频震动 [5][6] - 石油石化领域产品有闸板、胶芯等，闸板调节闸阀密封，橡胶阀座连接蝶板密封，胶芯防油气水外溢 [7] 公司优势 - 有 2400 余种材料配方，提供技术支持 [8] - 研发团队专业，涵盖多学科技术人才，多数有数十年研发经验 [8] - 研发体系数字化、一体化、信息化，用专业软件进行数字化设计 [8] - 综合检测实力强，专业实验室检测中心通过 CNAS 认可 [8] 分中心与分公司 - 在青岛、西安、沈阳设技术分中心，今年四月在长春设分公司，长春分公司将具备生产能力，加强与客户沟通服务，开拓市场 [9] 募投项目进展 - 特种橡胶新材料项目正在征地，预计今年下半年完成 [10] - 特种工程塑料项目建成 12 条生产线，设计产能每年 3.5 万吨 [10] - 特种橡塑产业技术研究院项目中试熟化基地和专家公寓已建成，研发大楼预计今年年底前建成，明年 6 月中试熟化基地可正常使用 [11] 专利情况 - 新增专利涉及有机硅等材料，应用于汽车、高铁、工程机械等领域 [11] 收入与市场预期 - 上半年橡胶材料收入增长好，产量供需双升，下半年受汽车市场和国际形势影响，预计与上半年差距不大 [12] - 石化领域橡塑产品若替代进口件市场空间大，正从零件向部件争取空间 [16] 业务中标与进展 - 上半年航发动力领域中标多个新品类开发项目，开发周期约两年 [13] - 汽车产品验证周期一般一年，大部分产品一年内定型，比亚迪项目正在走流程 [14] - 电子和电气领域产品在推广试验阶段，用户认可需过程 [14] - 与北石机和青岛科技大学合作，从材料到产品对标，联合开发新项目 [15] - 石油石化领域产品主要应用于钻井、完井和压裂阶段 [17] - 汽车悬置板块减震件用于车身底盘，形成标准化优化成本和提升质量，新能源汽车对舒适性要求更高 [18] 财务情况 - 合同负债从一季度末 2400 万降至半年底 780 万，预收账款降低 [19] - 上半年经营性活动现金流同比改善，因采购支付减少、销售回款改善、支付税费减少 [19] - 上半年净利润减少因期间费用增加和新子公司投入，预计下半年研发和销售费用稍有增长但增速减弱 [20]

公司主营业务及产品应用领域 - 公司的橡胶材料产品主要包括丁腈橡胶、氟橡胶、硅橡胶、三元乙丙橡胶和天然橡胶等通用橡胶及橡胶混炼胶，主要应用于汽车、高铁、工程机械、航空航天和石油机械等相关领域[5] - 公司的工程塑料及特种工程塑料产品主要包括 PA66、PI、PEEK 和 PPS 等改性塑料[5] 公司在主要应用领域的产品及功能 汽车领域 - 主要产品包括悬置件、密封件、防尘罩、汽车中间支撑总成和 O 型圈等[6] - 悬置件主要用于支撑和减震，密封件用于防止油类等物质渗入渗出，防尘罩用于防尘保护[6] 高铁领域 - 主要产品包括橡胶块、橡胶支撑、橡胶轴承、衬套、保护橡胶、密封胶条和密封垫片等[7] - 保护橡胶具备阻燃、低 VOC 和耐磨等特点，用于高铁车厢之间的缓冲减震；密封垫用于高铁电气部位，具有高阻燃耐绝缘性[7] - 橡胶金属减震件能吸收和消耗路面冲击能量，起到减震降噪作用[7] 航空航天领域 - 公司采用高性能材料制造的橡塑制品能在-40 到 400 摄氏度的温度范围内保持性能稳定，主要用于航空发动机的减震和降噪[8] 工程机械领域 - 主要产品包括悬支架、减震块、水箱悬置导板等[9][10] - 支撑类产品采用高耐磨、低压缩永久变形和伸长率大的聚氨酯材料，具备高承压和高耐磨功能[9] - 橡胶减震器采用橡胶和钢板复合材料，能减少高频震动，控制振动源的传递[10] 石油石化领域 - 主要产品包括闸板、胶芯和橡胶阀座等[11] - 闸板用于调节密封作用，橡胶阀座用于蝶阀密封，胶芯具有高压耐磨和弹性好，应用于油田连续作业管柱[11] 公司竞争优势 - 拥有 2,400 余种材料配方，专业研发团队具备多学科技术人才[12] - 研发体系具备数字化、一体化和信息化，拥有强大的综合检测实力[12] 公司在不同地区的布局 - 在青岛、西安、沈阳等地设立技术分中心，在长春设立分公司[13] - 通过分中心和分公司加强与客户的技术、专业和售后沟通服务[13] 公司募投项目进展情况 - 特种橡胶新材料项目正在征地，特种工程塑料项目已建成 12 条生产线[14] - 特种橡塑产业技术研究院项目的中试熟化基地和专家公寓已建成，研发大楼预计今年年底前建成[14] 公司新增专利情况 - 新增专利主要涉及有机硅等材料和汽车、高铁、工程机械等应用领域[15] 公司业务发展情况 - 上半年橡胶材料收入增长较好，下半年存在一定不确定性[16] - 上半年在航发动力领域中标多个开发项目，新能源车产品验证周期较长[17][18] - 电子电气领域产品还在推广和试验阶段[19] - 与北京石油机械和青岛科技大学合作开发新项目[20] - 在石油石化领域主要应用于钻井和完井阶段[22] - 在汽车悬置领域逐步形成标准化，以优化成本和提升产品质量[23] 财务情况 - 上半年合同负债和现金流情况有所改善[24] - 上半年净利润减少主要是期间费用增加和新成立子公司投入[25] - 预计下半年研发费用和销售费用增长会有所放缓[25]

报告公司投资评级 - 华密新材的投资评级为"买入"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 华密新材2024年半年报显示，Q2营收环比回升，但业绩下滑短期承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 营收环比增速回升，归母净利润有所下滑。2024年上半年实现营业收入1.91亿元，同比+0.44%；归母净利润0.21亿元，同比-12.52%；扣非归母净利润0.19亿元，同比-13.61%。单季度来看，2024Q2实现营收1.00亿元，同比+0.39%，环比+11.49%；归母净利润0.10亿元，同比-23.41%，环比-6.23%；扣非归母净利润0.09亿元，同比-28.17%，环比-10.38%。分业务来看，橡塑材料/橡塑制品分别实现营收1.46亿元/0.44亿元，同比+5.56%/-13.45% [3] 财务分析 - 毛利率同比改善，费用率水平有所提升。2024年上半年公司实现毛利率30.32%，同比+1.76pct，主要系橡塑材料毛利率水平同比+4.81pct。同时，研发费用较上年同期增长38.22%，销售、管理、财务费用率分别同比+1.36、+1.17、+0.58 pct [4] 行业与公司发展 - 橡塑市场稳步增长，材料与制品双业务并驾齐驱。橡塑材料与制品市场增长空间受到多个下游行业发展的驱动，规模有望持续稳步扩大。公司已掌握多项核心技术，开发出多种高性能产品，与众多知名客户建立了稳定的合作关系，部分特种橡胶配方已成功应用于高端领域 [5] 盈利预测与投资评级 - 材料与制品双业务并驾齐驱，公司业绩有望稳步增长。考虑到短期业绩下滑承压，下调2024~2026归母净利润预测至0.62/0.88/1.22亿元，对应最新PE为25.98/18.50/13.26倍，维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1华密新材营收维持增长，研发费用扩张稀释利润但毛利率提升，预计2024 - 2026年归母净利润为0.68/0.93/1.20亿元，当前股价对应PE为24.0/17.4/13.6倍，看好汽车领域放量及研发投入带动产品国产替代和提价，维持“增持”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价13.39元，一年最高最低为32.00/6.07元，总市值16.23亿元，流通市值5.15亿元，总股本1.21亿股，流通股本0.38亿股，近3个月换手率530.71% [1] 财务表现 - 2024H1实现营收1.91亿元（+0.44%），第二季度同环比上升；归母净利润2059万元（-12.52%），研发费用投入1471万元，同比增加407万元，毛利率30.32%（+1.76pcts）[1] - 预计2024 - 2026年营业收入为5.25/6.98/9.10亿元，归母净利润为0.68/0.93/1.20亿元 [1][3] 业务布局 - 产品涉及汽车、高铁、航空航天、工程机械等领域，2024年6月公告汽车单管橡胶衬套发明专利，2024Q1汽车领域前期开发产品放量，多应用于长城汽车内饰、底盘等零部件及商用车底盘和悬置件，年初通过比亚迪现场审核 [2] 公司实力 - 高端材料占扩产比例超50%，目标进口产品国产化替代，已备足先进设备，未来产品平均价格目标提升20%；工程塑料项目设计产能6万吨，已上约3.5万吨，部分小批量生产；购买中科院有机硅材料技术应用于密封条产品预计助力2024年业绩，外贸业务2024年有突破 [3] 财务预测摘要 - 资产负债表方面，2022 - 2026年资产总计从466百万元增长至969百万元，负债合计从69百万元增长至326百万元 [5] - 利润表方面，2022 - 2026年营业收入从336百万元增长至910百万元，归母净利润从43百万元增长至120百万元 [5] - 现金流量表方面，2022 - 2026年经营活动现金流有波动，投资活动现金流和筹资活动现金流也有相应变化 [5]