报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 不锈钢及油浆蒸汽设备需求疲软致营收下降，公司积极开拓海外市场实现境外业务零突破，虽短期业绩下滑但长期具备成长性 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 4.01 亿元，同比-8.55%；归母净利润 0.39 亿元，同比-16.79%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比-16.60%；2025 年一季报营收 0.85 亿元，同比-18.61%；归母净利润 0.08 亿元，同比-20.00%；扣非归母净利润 0.07 亿元，同比-35.94% [2] - 2024 年销售毛利率同比+1.30pct 至 22.70%，销售净利率同比-0.97pct 至 9.74%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.28%/3.58%/4.16%/0.53%，同比 0.31/0.51/0.45/-0.31pct [2] - 调整 2025 - 2026 年归母净利润分别为 0.45/0.53 亿元（前值为 0.54/0.62 亿元），新增 2027 年归母净利润为 0.63 亿元，对应最新 PE 为 31.48/26.83/22.66x [4] 产品业务 - 换热器 2024 年营收同比-14.74%至 2.38 亿元，占比同比-4.32pct 至 59.47%，毛利率同比+1.84pct 至 23.34% [3] - 管束 2024 年营收同比+14.72%至 0.88 亿元，占比同比+4.40pct 至 22.02%，毛利率同比+1.91pct 至 22.21% [3] - 空冷器 2024 年营收同比-7.71%至 0.73 亿元，占比同比+0.16pct 至 18.23%，毛利率同比-0.46pct 至 20.42% [3] 市场与行业 - 国内市场受益“降油增化”趋势，换热设备行业向大型化、高效化、节能化加速转型 [4] - 公司换热设备客户基础稳定，依托炼化一体化项目需求研发产品，油浆蒸发器有望提升盈利能力 [4] - 公司 2024 年境外营收达 0.15 亿元，实现零突破，毛利率 48.26%，较国内高 26.53pct，在建产能投产后有望助力出海业务增长 [2][4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|401|454|512|572| |营业成本(含金融类)（百万元）|310|350|395|440| |归属母公司净利润（百万元）|39|45|53|63| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.42|0.48|0.56|0.67| |毛利率(%)|22.70|22.90|22.91|23.17| |归母净利率(%)|9.77|9.94|10.34|10.96| |收入增长率(%)|(8.55)|13.22|12.82|11.72| |归母净利润增长率(%)|(16.79)|15.19|17.35|18.42| [11]

关联交易金额 - 公司预计2025年日常性关联交易总额6000万元，2024年实际发生0元[2] - 预计2025年采购关联方商品5000万元，提供劳务1000万元[2][5] 关联方信息 - 关联方法人江苏硕邦通用设备有限公司注册资本2000万元[4] - 无锡鼎邦董事长妹夫阙锡麟持股20%并任执行董事[4] 交易流程 - 2025年4月12日相关会议审议通过关联交易议案[6] - 尚需提交2025年第一次临时股东大会审议[6] 其他 - 关联交易定价按市场方式，交易公允[7] - 保荐机构对预计2025年关联交易无异议[11]

关联交易金额 - 2025年预计日常性关联交易总金额6000万元，2024年实际0元[4] - 2025年预计采购关联方商品5000万元、提供劳务1000万元[4] - 2025年预计向控股子公司采购商品5000万元、提供劳务1000万元[5] 关联方信息 - 关联法人江苏硕邦通用设备有限公司注册资本2000万元[4] - 无锡鼎邦董事长妹夫持股江苏硕邦20%并任执行董事[5] 审议情况 - 独立董事同意提交关联交易议案至董事会审议[6] - 董事会和监事会审议通过2025年度日常性关联交易议案[6] - 关联交易事项需提交2025年第一次临时股东大会审议[6] 其他 - 日常性关联交易定价按市场方式确定，交易公允[8] - 保荐机构对2025年日常性关联交易事项无异议[12]

授信申请 - 2025年度拟向银行申请累计不超3亿元综合授信额度[2] - 综合授信品种包括流动资金借款、项目贷款等业务[2] 授权与担保 - 授权公司及控股子公司总经理签署授信融资有关法律文件[2] - 办理授信业务可用公司资产抵押、质押或担保[2] - 王仁良等夫妇可无偿提供个人资产抵押等[2] 审议流程 - 2025年4月12日董事会和监事会审议通过申请授信额度议案[4] - 议案需提交2025年第一次临时股东大会审议通过后生效[4] 申请意义 - 申请银行综合授信利于改善公司财务状况[3] - 申请银行综合授信利于促进公司业务发展[3]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会，召集人为董事会[3][4] - 采用现场和网络投票结合方式，现场4月30日14：00召开[6][8] - 网络投票4月29日15:00 - 4月30日15:00[8] 股权与地点 - 股权登记日为2025年4月25日，代码872931，简称无锡鼎邦[10] - 会议地点在江苏省无锡市锡山区吼山南路29号[11] 审议议案 - 审议2025年度日常性关联交易和向银行申请授信议案[12][13] 登记与联系 - 登记方式多样，时间为4月30日13:00 - 14:00[14][15] - 联系方式0510 - 88718522，费用自理[15]

会议信息 - 监事会会议于2025年4月12日在公司会议室召开[5] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[4] - 会议主持人是监事会主席潘佳先生[3] 议案表决 - 《关于预计2025年度日常性关联交易的议案》全票通过[6] - 《关于预计公司2025年度向银行申请授信的议案》全票通过[7] 公告信息 - 《关于预计2025年日常性关联交易的公告》编号2025 - 002[6] - 《关于预计2025年度公司向银行申请授信额度的公告》编号2025 - 003[7] 其他 - 两份议案不涉及关联交易，需提交股东大会审议[6][7]

会议信息 - 第三届董事会第九次会议于2025年4月12日在公司会议室召开[3] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[3] 议案表决 - 《关于预计2025年度日常性关联交易的议案》同意4票，需提交股东大会审议[4][5] - 《关于预计公司2025年度向银行申请授信的议案》同意7票，需提交股东大会审议[6] - 《关于提请召开2025年第一次临时股东大会的议案》同意7票，无需再提交审议[7] 股东大会安排 - 提请于2025年4月30日召开2025年第一次临时股东大会[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，预计营收4.01亿元（-8.55%），归母净利润0.40亿元（-14.00%），受产品价格下滑影响下调2024 - 2026年盈利预测，看好“降油增化”政策加持及海外油化换热器拓展，维持“增持”评级 [3] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年3月14日当前股价17.44元，一年最高最低20.65/6.36元，总市值16.38亿元，流通市值5.02亿元，总股本0.94亿股，流通股本0.29亿股，近3个月换手率375.26% [1] 行业发展情况 - “降油增化”政策持续加码，炼油产能过剩，大型炼化企业推进“炼化一体”升级，国内乙烯进口依赖度高，2023 - 2025年预计新增2400万吨乙烯产能，中国换热设备市场规模2019 - 2022年CAGR为2.35%，预计2023 - 2026年CAGR为3.29%，未来国内炼厂集中化、大型化程度将提升 [4] 公司业务情况 - 多年深耕石化换热设备，积累客户资源，有大型项目经验，竞争地位强，2024年积极拓展海外业务，已成为多家世界500强企业合格供应商并获订单，国外业务将成新增长极 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|367|438|401|442|491| |YOY(%)|18.4|19.5|-8.6|10.3|10.9| |归母净利润(百万元)|40|47|40|45|50| |YOY(%)|103.2|16.5|-14.0|10.9|11.3| |毛利率(%)|22.2|21.4|20.5|20.6|20.8| |净利率(%)|11.0|10.7|10.1|10.1|10.2| |ROE(%)|20.9|21.3|9.4|9.6|9.9| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.50|0.43|0.48|0.53| |P/E(倍)|38.5|33.0|38.4|34.6|31.1| |P/B(倍)|9.0|7.8|3.8|3.5|3.2| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报预计营收4.01亿元（-8.55%），归母净利润0.40亿元（-14.00%），受产品价格下滑影响下调2024 - 2026年盈利预测，看好“降油增化”政策加持及海外油化换热器拓展步伐，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 无锡鼎邦（872931.BJ），2025年3月14日当前股价17.44元，一年最高最低20.65/6.36元，总市值16.38亿元，流通市值5.02亿元，总股本0.94亿股，流通股本0.29亿股，近3个月换手率375.26% [1] 行业情况 - “降油增化”政策持续加码，炼油产能过剩，大型炼化企业推进“炼化一体”产业升级，国内乙烯进口依赖度高、新增产能潜力大，2023 - 2025年预计新增2400万吨乙烯产能，中国换热设备市场规模2019 - 2022年CAGR为2.35%，预计2023 - 2026年CAGR为3.29%，2024年明确淘汰200万吨/年以下常减压装置，炼厂集中化、大型化程度将提升 [4] 公司业务 - 多年深耕石化换热设备，积累客户资源，有大型项目经验，竞争地位强，2024年积极拓展海外业务，已成为壳牌石化、沙特阿美、美孚等世界500强企业合格供应商并获订单，国外业务将成新增长极 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|367|438|401|442|491| |YOY(%)|18.4|19.5|-8.6|10.3|10.9| |归母净利润(百万元)|40|47|40|45|50| |YOY(%)|103.2|16.5|-14.0|10.9|11.3| |毛利率(%)|22.2|21.4|20.5|20.6|20.8| |净利率(%)|11.0|10.7|10.1|10.1|10.2| |ROE(%)|20.9|21.3|9.4|9.6|9.9| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.50|0.43|0.48|0.53| |P/E(倍)|38.5|33.0|38.4|34.6|31.1| |P/B(倍)|9.0|7.8|3.8|3.5|3.2| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报预计营收4.01亿元（-8.55%），归母净利润0.40亿元（-14.00%），受产品价格下滑影响下调2024 - 2026年盈利预测，但看好“降油增化”政策加持及公司海外拓展步伐，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 无锡鼎邦（872931.BJ），2025年3月14日当前股价17.44元，一年最高最低20.65/6.36元，总市值16.38亿元，流通市值5.02亿元，总股本0.94亿股，流通股本0.29亿股，近3个月换手率375.26% [1] 行业情况 - “降油增化”政策持续加码，我国炼油产能过剩，大型炼化企业推进“炼化一体”产业升级，国内乙烯进口依赖度高，2023 - 2025年预计新增2400万吨乙烯产能，中国换热设备市场规模2019 - 2022年CAGR为2.35%，预计2023 - 2026年CAGR为3.29%，2024年政策推动未来国内炼厂集中化、大型化程度提升 [4] 公司业务 - 多年深耕石化换热设备，积累丰富客户资源和大型项目经验，2024年积极拓展海外业务，已成为壳牌石化、沙特阿美、美孚等世界500强企业合格供应商并取得订单，国外业务将成新增长极 [5] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|367|438|401|442|491| |YOY(%)|18.4|19.5|-8.6|10.3|10.9| |归母净利润(百万元)|40|47|40|45|50| |YOY(%)|103.2|16.5|-14.0|10.9|11.3| |毛利率(%)|22.2|21.4|20.5|20.6|20.8| |净利率(%)|11.0|10.7|10.1|10.1|10.2| |ROE(%)|20.9|21.3|9.4|9.6|9.9| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.50|0.43|0.48|0.53| |P/E(倍)|38.5|33.0|38.4|34.6|31.1| |P/B(倍)|9.0|7.8|3.8|3.5|3.2| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等详细预测 - 具体数据见文档[12]