公司概况与市场地位 - 公司是石化换热设备细分赛道的龙头，拥有20余年的行业经验，客户包括中国石化、中国石油、中国海油、埃克森美孚、壳牌等国内外石化巨头 [1][3] - 公司产品包括换热器和空冷器两大系列，主要应用于原油制备成品油及基础化工原料制备的装置，起到热量交换、余热回收和安全保障作用 [2] - 公司已形成从产品研发、设计到制造、销售的完整产业链，并与下游头部企业建立了稳定的合作关系，品牌效应不断提升 [3] 技术实力与研发创新 - 公司掌握了油浆蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术等一系列自主研发的专业技术，保证产品在超高温、剧毒等多种特殊工况中稳定运行 [4] - 高效换热是公司研发的永恒主题，公司还与华东理工大学、常州大学及国内各大石化设计院保持合作，借助学界力量 [4] - 公司正积极扩展新的应用场景，研发应用于多晶硅制备、生物油制氢等领域的产品，其底层技术共通于材料选择和结构设计 [4][5] 海外市场拓展 - 公司自2014年起跟随项目出海，产品应用于中亚、非洲、东南亚等多地石化项目，并逐步打开了壳牌、埃克森美孚、道达尔等企业的大门 [3] - 2024年公司独立境外业务有较大提升，海外销售收入超过了1000万元，未来将持续发力，加速与英国石油、雪佛龙等海外大型炼化企业建立合作 [3] 发展战略与企业文化 - 公司秉持长期主义，稳扎稳打，在巩固石化设备领域的同时，准备基于自身能力把握其他行业的发展机遇 [5] - 公司将人才视为核心竞争力基石，拥有极低的人员流动率，通过稳定的团队和“宽严相济”的企业文化降低管理成本，确保经营目标执行到位 [5] - 公司于2024年4月成功登陆北交所，通过上市夯实管理、新建厂房、更新设备，为未来发展打下扎实基础 [5] 行业背景 - 石油石化行业是国民经济的支柱产业，资源资金技术密集，产业关联度高 [2] - 中国换热设备产业起步较晚，1963年制造出国内第一台管壳式换热器，20世纪80年代后出现自主开发传热技术的趋势，21世纪行业进入快速发展时期 [2]

公司定位与市场地位 - 公司是石化换热设备细分赛道的龙头，产品得到中国石化、中国石油、中国海油、埃克森美孚、壳牌等国内外石化巨头的青睐[1] - 公司专注于石化领域换热设备，产品包括换热器和空冷器两大系列，主要应用于原油制备成品油及基础化工原料制备的装置[2] - 公司已与国内大型企业集团建立稳定合作关系，并成功开拓海外市场，2024年独立境外业务销售收入超过1000万元[3] 行业发展与技术背景 - 中国换热设备产业起步较晚，1963年制造出国内第一台管壳式换热器，21世纪行业进入快速发展时期[2] - 换热设备在石油石化行业中起到热量交换、余热回收和安全保障作用，能提高能源利用率，助力节能降碳[2] 核心竞争力与技术优势 - 公司掌握了油浆蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术等一系列自主研发的专业技术，保证产品在特殊工况中稳定运行[4] - 公司注重技术创新，研发永恒主题是高效换热，并与华东理工大学、常州大学等学界力量合作[4] - 公司凭借深厚的研发积累，正积极扩展新的应用场景，研发应用于多晶硅制备、生物油制氢等领域的产品[4] 发展战略与未来规划 - 公司在国内市场稳固的基础上，正加码开拓海外市场，加速与英国石油、雪佛龙等海外大型炼化企业建立合作[3] - 公司秉持长期主义，在明确下游市场前重心依然在石化设备领域，对新领域的拓展基于自身已有能力[5] - 公司于2024年4月登陆北交所，通过上市夯实管理、新建厂房、更新设备，为未来发展打下基础[5] 企业文化与人才管理 - 公司将人才视为核心竞争力的基石，营造“宽严相济”的企业文化，人员十分稳定，流动率极低[5] - 公司不通过裁员、降薪应对行业周期变化，拥有一支充分磨合的队伍，能有效执行经营目标并降低管理成本[5]

会议情况 - 2025年8月15日召开第三届董事会第十一次会议[2] - 2025年9月10日召开2025年第二次临时股东会[2] 公司信息 - 完成工商变更登记及《公司章程》备案，取得《营业执照》[3] - 变更后注册资本为9393万元[3] - 法定代表人为王凯[3] - 成立日期为2003年01月27日[3] - 住所为无锡市锡山区安镇镇吼山南路29号[3]

股东会安排 - 2025年8月15日决议召开2025年第二次临时股东会并披露通知公告[5] - 2025年9月10日14:30现场召开，9月9日15:00至9月10日15:00网络投票[6] 参会情况 - 现场及网络投票股东及代理人2名，持股65,154,200股，占比69.36%[9] - 网络投票股东0人，持股0股，占比0%[9] 议案审议 - 多项议案全部获得通过，各议案同意股数均为65,154,200股，占比100%[16][17][18][19][20]

会议信息 - 会议于2025年9月10日在公司会议室现场召开[2] - 出席股东会股东2人，持表决权股份65154200股，占比69.36%[3] - 公司7名董事、3名监事全部出席股东会[3][6] 议案表决 - 多项议案同意股数均为65154200股，占比100%[4][5][6][7][8][9][10][11] - 《修订〈利润分配管理制度〉》中小股东同意、反对、弃权票数均为0[13] 人员变动 - 潘佳、董鹏麟、郑燕江三位监事于2025年9月10日离任[15] - 人员变动议案在2025年第二次临时股东会审议通过[15] 其他 - 律师认为本次股东会程序合法有效[14] - 备查文件含2025年第二次临时股东会决议及法律意见书[16] - 董事会文件发布日期为2025年9月11日[16]

业绩相关 - 报告期末应收账款金额为243,589,108.83元，占总资产比重34.84%，同比增37.72%[7] 运营情况 - 督导期内无锡鼎邦有效执行规则制度，募资存放与使用合规，无重大违规[2] - 无锡鼎邦各承诺事项均已履行[6] 股权情况 - 截至2025年6月30日，公司控股股东等持有的股份无质押、冻结情形[8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内客户总体需求放缓导致2025H1业绩承压 营业收入同比下滑14.55%至1.78亿元 归母净利润同比下滑37.59%至0.12亿元[2] - 海外业务成为新增长极 2024年境外收入实现零突破且毛利率达48.26% 较国内市场高26.53个百分点 已进入壳牌、埃克森美孚等国际巨头供应链[4] - 盈利预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为15.19%/17.35%/18.42% 对应PE估值39.98x/34.07x/28.77x[1][10] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降2.03个百分点至20.43% 主因招投标价格竞争激烈[2] - 费用率总体上升 销售/管理/财务费用率分别同比+0.66/+0.36/+1.71个百分点 研发费用率微降0.34个百分点[2] - 资产减值损失同比增加93.64% 信用减值损失同比增加37.92% 主要系应收票据和合同资产减值准备冲回[2] 业务结构 - 换热器业务收入占比58.55% 2025H1营收同比下滑13.80%至1.04亿元 毛利率19.75%[3] - 管束业务收入占比14.69% 营收同比大幅下降39.29%至0.26亿元 毛利率21.76%[3] - 空冷器业务表现相对稳健 营收同比增长7.50%至0.47亿元 毛利率维持在20.50%[3] 行业与战略 - 石化行业"降油增化"趋势推动换热设备向大型化、高效化转型 油浆蒸发器等节能产品拥有较高毛利率[4] - 公司在建产能位于江苏东台市靠近港口 投产后将显著提升海外业务交付能力[4] - 采用订单式非标设备生产模式 以产定销 收入结构直接受客户订单影响[3] 估值与预测 - 当前股价19.20元 对应市净率4.58倍 总市值18.03亿元[7] - 预测2025-2027年营业收入分别达4.54/5.12/5.72亿元 同比增速13.22%/12.82%/11.72%[1] - 预计归母净利润将持续增长 2027年达0.63亿元 对应每股收益0.67元[1][10]

募资情况 - 公开发行股票（超额配售选择权行使前）2500万股，发行价6.2元/股，募资总额1.55亿元，净额1.39亿元[3] - 行使超额配售选择权后新发行375万股，募资总额2325万元，净额2170.89万元[3] - 截至2025年6月30日，募资总额1.78亿元，净额1.61亿元[8] 资金使用 - 2024年6月26日同意置换资金6938.03万元，7月1日完成置换[8][17][18] - 本报告期投入3411.08万元，累计投入13655.85万元[16] 项目进展 - 年产6.5万吨换热器等项目本报告期投入2965.66万元，累计投入13210.43万元，进度90.38%[16] - 研发中心建设项目本报告期投入445.42万元，累计投入445.42万元，进度29.69%[16] - 两项目预计2025年12月31日达预定可使用状态[16]

会议信息 - 监事会会议于2025年8月20日在公司会议室现场召开，主持人是潘佳[2][4] - 会议通知于2025年8月8日以现场方式发出，召集、召开程序合法有效[2][4] 议案表决 - 《2025年半年度报告及其摘要》等两项议案表决均全票通过[5][6] 报告披露 - 《2025年半年度报告》等两项报告于2025年8月20日在指定平台披露[5][6]

会议信息 - 第三届董事会第十二次会议于2025年8月20日召开[2] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[3] - 会议主持人是董事长王仁良先生，列席人员为董事会秘书[2] 议案表决 - 《关于<2025年半年度报告及其摘要>的议案》全票通过[5] - 《关于<2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告>的议案》全票通过[6] 报告披露 - 2025年半年度报告及其摘要于2025年8月20日披露[5] - 《2025年半年度募集资金存放、管理与实际使用情况的专项报告》于同日披露[6]