报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 成电光信公布2024业绩快报，预计全年营收2.79亿元同比增长29.07%，归母净利润5013.67万元同比增长11.30%；参考业绩快报，小幅下调2024、维持2025 - 2026盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润0.50/0.65/0.84亿元，对应EPS 0.78/1.01/1.31元，当前股价对应PE为65.3/50.2/38.9X；考虑产品稀缺性和需求旺盛，维持“增持”评级 [2] - 网络总线产品需求因战机换代而增长，公司在产品和研发创新方面有优势，模拟综合核心处理机填补市场空白 [2] - 公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，打破国外依赖，特种显示领域在手订单充足，还取得舰用LED - COB显示产品合同订单，2024年9月中标中航工业2992.80万元订单 [3] 财务摘要和估值指标 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|169|216|279|334|418| |YOY(%)|39.4|27.7|29.1|19.5|25.2| |归母净利润(百万元)|34|45|50|65|84| |YOY(%)|61.1|34.0|10.5|30.0|29.3| |毛利率(%)|44.5|50.4|45.3|45.6|45.2| |净利率(%)|19.9|20.8|17.8|19.4|20.0| |ROE(%)|27.9|27.2|16.2|17.4|18.3| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.71|0.78|1.01|1.31| |P/E(倍)|96.6|72.1|65.3|50.2|38.9| |P/B(倍)|27.0|19.6|10.6|8.7|7.1| [5] 资产负债表 |资产负债表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|203|293|433|484|574| |现金|38|37|100|110|56| |应收票据及应收账款|64|133|169|191|260| |其他应收款|3|3|0|5|2| |预付账款|10|6|20|10|25| |存货|85|112|141|167|229| |其他流动资产|3|2|2|2|2| |非流动资产|28|32|37|47|55| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|18|22|29|39|47| |无形资产|2|1|1|1|0| |其他非流动资产|8|8|7|8|7| |资产总计|232|325|470|532|629| |流动负债|94|112|125|130|153| |短期借款|45|50|45|47|47| |应付票据及应付账款|23|21|40|40|61| |其他流动负债|26|41|39|43|44| |非流动负债|17|47|38|29|20| |长期借款|15|44|35|27|18| |其他非流动负债|2|2|2|2|2| |负债合计|111|159|162|159|173| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|52|53|62|62|62| |资本公积|14|16|99|99|99| |留存收益|55|100|150|214|298| |归属母公司股东权益|121|166|308|372|456| |负债和股东权益|232|325|470|532|629| [9] 利润表 |利润表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|169|216|279|334|418| |营业成本|94|107|153|181|229| |营业税金及附加|0|1|1|2|2| |营业费用|10|15|18|22|28| |管理费用|11|14|17|21|27| |研发费用|10|15|20|24|30| |财务费用|2|3|3|1|0| |资产减值损失|-4|-8|-8|-8|-8| |其他收益|1|1|1|1|1| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|37|49|55|71|93| |营业外收入|1|2|1|1|1| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|38|51|56|73|94| |所得税|5|6|6|8|10| |净利润|34|45|50|65|84| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|34|45|50|65|84| |EBITDA|44|60|62|79|102| [9] 现金流量表 |现金流量表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-14|-28|-9|33|-31| |净利润|34|45|50|65|84| |折旧摊销|4|5|4|5|7| |财务费用|2|3|3|1|0| |投资损失|0|0|0|0|0| |营运资金变动|-60|-94|-72|-43|-124| |其他经营现金流|6|13|7|5|2| |投资活动现金流|-13|-5|-10|-16|-15| |资本支出|13|5|10|15|15| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|0|0|-1|0| |筹资活动现金流|17|32|83|-8|-9| |短期借款|5|5|-5|2|1| |长期借款|15|29|-9|-9|-9| |普通股增加|0|1|9|0|0| |资本公积增加|0|3|83|0|0| |其他筹资现金流|-3|-6|4|-0|-0| |现金净增加额|-10|-1|63|10|-54| [9] 主要财务比率 |主要财务比率|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|39.4|27.7|29.1|19.5|25.2| |营业利润(%)|59.1|32.1|12.5|29.9|29.7| |归属于母公司净利润(%)|61.1|34.0|10.5|30.0|29.3| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|44.5|50.4|45.3|45.6|45.2| |净利率(%)|19.9|20.8|17.8|19.4|20.0| |ROE(%)|27.9|27.2|16.2|17.4|18.3| |ROIC(%)|19.6|18.5|13.0|14.5|16.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|47.9|48.9|34.5|30.0|27.5| |净负债比率(%)|18.9|35.6|-3.6|-7.5|4.0| |流动比率|2.2|2.6|3.5|3.7|3.7| |速动比率|1.1|1.5|2.2|2.3|2.1| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.8|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|3.9|2.4|2.0|2.0|2.0| |应付账款周转率|3.7|5.0|5.0|4.5|4.5| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.53|0.71|0.78|1.01|1.31| |每股经营现金流(最新摊薄)|-0.22|-0.44|-0.14|0.51|-0.49| |每股净资产(最新摊薄)|1.89|2.60|4.82|5.84|7.15| |估值比率| | | | | | |P/E|96.6|72.1|65.3|50.2|38.9| |P/B|27.0|19.6|10.6|8.7|7.1| |EV/EBITDA|72.2|54.0|51.2|39.8|31.3| [9][10]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和其他（线上会议） [3] - 活动时间为 2025 年 3 月 5 日，地点在成都成电光信科技股份有限公司 5 楼会议室 [3] - 参会单位及人员包括董事、副总经理等公司人员，接待人员有开源证券等众多金融机构 [3][4] 公司业绩相关 - 2024 年业绩增长主要因网络总线和特种显示两个业务板块型号配套产品交付验收数量增长较好 [4] 产品应用拓展 - 船舶领域利用航空技术优势，在通信接口等方面研发相关配套产品；民用方面在网络总线及特种显示有技术储备，未来可用于车联网等领域 [5] 产品属性 - 公司网络总线及特种显示产品属于军工信息化应用，如武器装备网络通信等领域 [6] 生产能力 - 公司具有 PCB 设计能力，交由合作厂商定制化生产加工 [7] 毛利率影响 - 定型列装产品毛利率相对稳定，新型号项目研制阶段开发难度大、毛利低，可能影响综合毛利率 [8] 产品发展计划 - 公司在虚拟现实领域有技术布局，已为某客户提供采用虚拟现实技术的产品设备且反响较好 [10] 募投项目情况 - 募集资金除补流外，投入新型号球幕视景系统研制开发和研发中心建设，对产业化时间影响不大 [11]

营业收入情况 - 2024年营业收入278,912,669.80元，同比增长29.07%[3][5][6] 利润情况 - 2024年利润总额56,995,147.65元，同比增长12.61%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润50,136,676.22元，同比增长11.30%[3][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润46,735,303.87元，同比增长11.08%[3][5] 每股收益情况 - 2024年基本每股收益0.89元，同比增长4.71%[3][5] 资产情况 - 2024年末总资产450,229,486.54元，较期初增加38.68%[4][5][6] 所有者权益情况 - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益306,619,524.55元，较期初增加84.96%[4][5][6] 股本情况 - 2024年末股本63,750,000.00元，较期初增长19.90%[4] 每股净资产情况 - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产4.81元，较期初增加54.17%[4][5][6] 数据说明 - 公告数据为初步核算数据，未经审计，具体以2024年年度报告为准[1][5][8]

股权激励限售情况 - 2025年2月14日审议通过限制性股票第二个解除限售期解除限售条件成就议案[2] - 2023年股权激励计划限制性股票首次授予日为2023年2月10日，第二个限售期于2025年2月10日届满，解限售比例30%[5] 激励对象情况 - 13名激励对象2024年度年终考核个人绩效均达80分以上，满足考核要求[7][13] - 核心员工合计解除限售条件成就的股份数量为316,500股，剩余422,000股，比例30%[9] 后续事项 - 公司尚需履行信息披露义务并办理解除限售手续[14]

限售解除情况 - 2025年2月14日审议通过限制性股票第二个解除限售期解除议案[5] - 本次解除限售比例为30%[11] - 合计解除限售股份316,500股，剩余422,000股[16] 激励计划信息 - 首次授予日为2023年2月10日，股权登记日为2023年5月10日[11] - 第二个限售期于2025年2月10日届满[11] 解除条件 - 需公司和激励对象无负面情形及个人业绩指标等条件[8][10] - 13名激励对象绩效达80分以上满足条件[14]

舆情制度 - 2025年2月14日董事会通过《舆情管理制度》，无需股东大会审议[2] - 舆情工作组由董事长任组长，董秘任副组长[7] - 舆情分重大和一般两类[10] 处理流程 - 职能部门负责人报企业发展部，汇总后董秘知悉[12] - 重大舆情董秘报董事长，涉不稳因素报监管[13] - 一般舆情董秘灵活处置并报董事长[14] 其他规定 - 重大舆情组长视情况召集会议决策部署[14] - 内部人员对舆情保密，违规依规处理[16] - 制度自通过日施行，董事会负责解释[18]

股权激励 - 2023年股权激励计划第二个解除限售期涉及13名激励对象[1] - 13名激励对象满足解除限售条件考核要求[1] - 激励计划第二个解除限售期解除限售条件已成就[1] 会议决策 - 公司于2025年2月14日召开第四届董事会第十八次会议[1] - 独立董事陈磊、邓波、丁锋于2025年2月17日同意相关议案[1][2]

股权激励 - 截至2025年2月10日，公司2023年股权激励计划限制性股票第二个解除限售期解除限售条件已成就[5] - 《关于公司2023年股权激励计划限制性股票第二个解除限售期解除限售条件成就的议案》表决同意3票、反对0票、弃权0票[5] 会议情况 - 会议于2025年2月14日在四川成都高新区召开[2] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[3]

股权激励 - 涉及2023年股权激励计划限制性股票第二个限售期解除限售[1] - 13名激励对象均在岗且2024年终考核达80分以上[2] - 无董高参与及公司层面业绩考核要求[2] - 监事会认为解除限售条件已成就并同意办理[3] 公告信息 - 公告日期为2025年2月17日[4]

股权激励 - 2023年股权激励计划限制性股票第二个解除限售期解除限售条件截至2025年2月10日已成就[5] - 股权激励议案表决同意9票、反对0票、弃权0票[5] 授信额度 - 公司拟向成都银行申请不超7000万元综合授信额度，新增1000万元[6] - 授信由3位实际控制人无偿提供连带责任保证担保[6] - 授信议案表决同意9票、反对0票、弃权0票[6] 舆情管理 - 公司制定《舆情管理制度》应对各类舆情[8] - 舆情管理议案表决同意9票、反对0票、弃权0票[8]