证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-067 昆山万源通电子科技股份有限公司职工代表董事任命公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法律责任。 一、任命基本情况 黄海峰，男，汉族，1979 年 12 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。 2000 年 6 月至 2009 年 8 月，担任唯君电子（昆山）有限公司工程部经理；2009 年 9 月至 2010 年 8 月自由职业；2010 年 9 月至 2011 年 7 月，担任昆山市贺升电子有限公 司总经理助理；2011 年 8 月 2024 年 12 月，担任公司研发总监；2025 年 1 月至今，担 任公司计划总监；2020 年 11 月至 2025 年 6 月，担任公司监事会主席。 二、任命对公司产生的影响 公司新任职工代表董事候选人的任职资格符合法律法规、部门规章、业务规则和公 司章程等规定。本次任命未导致董事会中兼任高级管理人员的董事和由职工代表担任的 董事人数超过公司董事总数的二分之一；董事会中独立董事所占的比 ...

本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法律责任。 一、辞职董监高的基本情况 证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-065 昆山万源通电子科技股份有限公司董事辞职公告 （二）对公司生产、经营上的影响 玄成安先生辞职不会对公司日常生产、经营活动产生不利影响。 玄成安先生在公司任职期间勤勉尽责，积极履行各项董事职责，公司董事会对玄成 安先生在任董事期间对公司所做的贡献表示衷心感谢。 三、备查文件 玄成安先生提交的《辞职报告》 （一）基本情况 本公司董事会于 2025 年 6 月 27 日收到董事玄成安先生递交的书面辞职报告，自 2025 年 6 月 27 日起辞职生效。上述辞职人员持有公司股份 0 股，占公司股本的 0%。 不是失信联合惩戒对象，辞职后不再担任公司其它职务。 （二）辞职原因 董事玄成安先生因个人原因，申请辞去公司第二届董事会董事及董事会审计委员会 委员、提名委员会委员职务。 二、上述人员的辞职对公司产生的影响 （一）本次辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，未导致公 ...

证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-102 昆山万源通电子科技股份有限公司董事、高级管理人员离 职管理制度 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 审议及表决情况 公司第二届董事会第十四次会议审议通过《昆山万源通电子科技股份有限公 司董事、高级管理人员离职管理制度》，同意票数 5 票，反对票数 0 票，弃权票 数 0 票。该议案无需提交股东会审议。 二、 制度的主要内容，分章节列示： 昆山万源通电子科技股份有限公司 董事、高级管理人员离职管理制度 第一章 总则 第一条 为规范昆山万源通电子科技股份有限公司（以下简称"公司"） 董 事、高级管理人员离职管理，保障公司治理稳定性及股东合法权益，根据《中华 人民共和国公司法》《上市公司章程指引》等法律、法规、规章、规范性文件以 及《昆山万源通电子科技股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）等有关 文件规定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度适用于公司全体董事（含独立董事）及高级管理人员的辞任、 任期届满、解 ...

证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-064 昆山万源通电子科技股份有限公司 昆山万源通电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 7 日在北京证券交易所官方信息披露平台（www.bse.cn）上披露的《关于设立泰国 子公司的公告》（公告编号：2025-058）。 2025 年 6 月 12 日，公司已完成泰国子公司的注册登记手续，当地行政主管 部门签发了公司注册证书。 一、注册证书内容 中文名称：万源通电子（泰国）有限公司 英文名称：WANYUANTONG ELECTRONICS (THAILAND) CO., LTD. 关于泰国子公司取得注册证书的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 注册地址：泰国曼谷市辉煌区拉差达披色路富伦大厦 16 楼 184/69 号 主要经营范围：从事生产、代生产、包装、组装、设计、测试、研发柔性印 刷电路板、多层印刷电路板、单双面印刷电路板以及高密度互连积层板、新型电 子元器件、端子连接器装置、金属结构件、电子 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，目标期限为 12 个月 [1][5][78] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注于 PCB 产品，不断开拓市场，近年来收入与净利润保持增长，多层板占比不断提升优化产品结构，所处 PCB 行业与下游行业均稳健增长，且拥有优质客户资源，首次覆盖给予“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司专注于 PCB 产品，不断开拓市场 - 公司成立于 2011 年，是从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵盖单、双、多层板，应用于多领域 [11] - 公司不断扩产并开发新产品线，2014 年增加多种电路板研发等业务，2015 年参与多家研发项目，2018 年扩厂增产，2021 年成为多家合格供应商，2024 年上市 [13] - 截至 2025 年一季报，公司第一大股东为王雪根，直接持股 34.94%，整体持股结构集中，前十大股东合计持股 63.49% [16] - 公司管理层资历深厚且具备一线工作经验，董事长王雪根曾任多职，2011 年至今任公司董事长 [19] 公司财务数据稳健增长 - 公司营业总收入从 2019 年的 6.81 亿元增长至 2024 年的 10.43 亿元，五年 CAGR 为 8.90%，2025 年一季度收入 2.42 亿元，同比增长 12.12%；归母净利润从 2019 年的 0.38 亿元增长至 2024 年的 1.23 亿元，五年 CAGR 达 26.48%，2025 年第一季度归母净利润同比下滑 5.12% [20][22] - 公司毛利率 2021 年下滑，2022 年后上涨，2019 - 2024 年分别为 19.47%/17.48%/12.00%/17.83%/24.39%/22.39%，2025 年第一季度为 23.41%；净利率变化趋势与毛利率相似，2019 - 2024 年分别为 5.62%/6.35%/1.91%/5.42%/12.00%/11.83%，2025 年第一季度为 11.74%；期间费用率整体稳定 [25][27] - 公司主营业务为多层板、双面板、单面板与其他业务，2024 年多层板收入占比上升至 41.34%，双面板与单面板业务收入及占比下滑；2024 年多层板、双面板、单面板毛利率分别为 29.50%/15.71%/21.57%；产品收入按下游分类，消费电子占比最高，家用电器最少 [29][32][33] 主营所处 PCB 行业与下游行业均保持稳健增长 - PCB 是电子元器件组装基础载体，被誉为“电子产品之母”，应用广泛，产业发展程度是衡量电子信息产业水平和创新能力的标志 [37] - PCB 按线路板层数分为单面板、双面板、多层板，单面板工艺快捷等，双面板结构复杂，多层板技术层次高 [38] - PCB 按特殊工艺与基材划分有普通版、金属基板等多种类型，各有特性和应用领域 [41] - 当前 PCB 行业处于第五轮增长周期，受益于新兴技术推动，2021 年全球总产值 809.20 亿美元，预计 2026 年达 1015.59 亿美元，2021 - 2026 年 CAGR 达 4.65%；产业格局演变，2021 年中国大陆产值占比 54.56%排名第一 [45][46] - 消费电子领域对 PCB 加工精密度要求高，公司产品应用于游戏机等；全球消费电子市场预计稳健增长，2025 - 2035 年十年 CAGR 为 5.8%；全球拓展坞市场 2024 年达 17.7 亿美元，2037 年预计达 37.3 亿美元，2025 - 2037 年 CAGR 达 6.3% [47][50][55] - 汽车电子领域对 PCB 可靠性等要求严苛，公司产品应用于汽车多系统；我国汽车电子市场规模 2021 年达 1104 亿美元，预计 2026 年达 1486 亿美元，五年 CAGR 达 6.12% [55][59] - 工业控制领域对 PCB 技术工艺要求高，公司产品应用于工控电源等；国内工业自动化市场规模由 2015 年的 1399 亿元增长至 2023 年的 3115 亿元，2015 - 2023 年区间 CAGR 达 10.52% [62][63] - 家用电器领域公司产品应用于液晶电视等；2025 年家电以旧换新政策或推动相关家电产品销量增长 [66][69] - 公司主要竞争优势包括优质客户资源等，与下游知名企业建立长期稳定合作关系，在汽车电子领域有优势，产品品质稳定可靠 [72][73] 盈利预测及估值 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 11.61、13.00、14.60 亿元，同比增速分别为 11.37%、11.93%、12.32%，归母净利润分别为 1.37、1.61、1.95 亿元，同比增速为 11.13%、17.23%、21.60% [5][75] - 核心假设包括多层板业务营收增速及毛利率变化、双面板业务重回增长及毛利率变化、单面板业务下滑及毛利率变化、其他业务收入增长及毛利率稳定 [76] - 选取沪深京市场同类公司作为参照，相关同业公司 2025 - 2027 年平均 PE 分别为 27.56、20.95 和 16.59 倍，结合多因素首次覆盖给予公司“增持”评级 [78]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为 2025 年 6 月 5 日，地点为线上会议 [3] - 参会单位众多，包括开源证券、民生证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员有子公司副总经理孙结忠先生和董事会秘书季佳佳女士 [3][4] 业务增长相关 - 公司 PCB 多层板业务增长动力源于汽车电子和消费电子多层板应用扩张，2025 年行业需求旺盛，新能源车渗透率上升和科技公司加大 AI 投入增加 PCB 需求，公司相关应用占比和用量持续增长 [5] - 2024 年海外收入上升快得益于汽车电子在欧洲和墨西哥等区域出货量增长以及消费电子配合主要客户东南亚工厂 [8] 业务覆盖与布局 - 公司供货给 Tier 1/Tier 2 再到主机厂，基本覆盖全部主流汽车品牌 [6] - 在服务器场景有布局，高端服务器 BBU 辅助性电源应用已量产交付，光通信光模块打样交付客户，还在改板认证未量产 [7] 毛利情况 - 2024 年毛利轻微下降原因有单面板产能利用率下滑、部分主要客户价格调整、大宗金属材料价格上涨 [9] - 2025 年毛利相对平稳，公司通过扩大产能规模和优化产品结构保持盈利能力 [10] 海外子公司情况 - 公司正推进泰国子公司注册设立，预计 2025 年三季度开工建设，2026 年三季度完成一期建设并投产，设厂是为满足全球供应链需求，配合客户交付 [11] 下游需求变化 - 2025 年 AI 服务器出货拉动 PCB 行业，中国新能源汽车渗透率提升和辅助驾驶过渡使 PCB 显著增长，笔记本电脑需求回暖 [12]

证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-062 昆山万源通电子科技股份有限公司股票解除限售公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、本次股票解除限售数量总额为 6,200,000 股，占公司总股本 4.0777%，可交 易时间为 2025 年 5 月 30 日。 二、本次股票解除限售的明细情况及原因 单位：股 | | | 是否为 | | | | | 尚未 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 控股股 | 董事、监 | 本次 | | 本次解除 | 解除 | | 序 | | 东、实际 | 事、高级 | 解限 | 本次解除限 | 限售股数 | 限售 | | 号 | 股东姓名或名称 | 控制人 | 管理人 | 售原 | 售登记股票 | 占公司总 | 的股 | | | | 或其一 | 员任职 | 因 | 数量 | 股本比例 | 票数 | | | | 致行动 | 情况 | | | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收2.42亿元（+12.12%），归母净利润0.28亿元（-5.12%）；2024年营收10.43亿元（+5.96%），归母净利润1.23亿元（+4.45%），受下游客户调价和贵金属价格上涨影响，盈利能力承压 [5] - 考虑公司产品结构优化和海外市场布局，看好高端PCB产品下游应用潜力，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.40/1.56/1.82亿元，EPS分别为0.92/1.03/1.20元/股，对应当前股价PE分别为32.7/29.3/25.2倍 [5] 行业情况 - 伴随去库存完成和人工智能等行业发展，全球PCB行业逐步复苏，2024年总产值达733.46亿美元，预计到2028年中国大陆产值达470亿美元，2023 - 2028年间CAGR约为4.5% [6] - 我国保持全球PCB行业主导制造中心地位，但受地缘政治和产业链重塑影响，行业向泰国、越南等东南亚国家转移，人工智能、HPC、汽车电子等领域将产生增量需求 [6] 公司经营情况 - 截至2024年末，单面板产能利用率68.36%尚有富余，双面多层板产能利用率91.73%基本饱和 [7] - 拟成立泰国子公司新建生产基地，计划总投资不超2000万美元，以响应海外订单需求 [7] - 募投项目“新能源汽车配套高端PCB项目（年产50万平方米刚性线路板项目）”预计2026年8月完工，2025年2月已完成对项目实施主体子公司江苏广谦增资2.56亿元工商变更登记等手续 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|984|1,043|1,139|1,256|1,447| |YOY(%)|1.5|6.0|9.2|10.3|15.2| |归母净利润(百万元)|118|123|140|156|182| |YOY(%)|124.7|4.5|13.5|11.5|16.5| |毛利率(%)|24.4|22.4|24.7|25.6|28.2| |净利率(%)|12.0|11.8|12.3|12.4|12.6| |ROE(%)|21.4|12.0|12.8|12.8|13.3| |EPS(摊薄/元)|0.78|0.81|0.92|1.03|1.20| |P/E(倍)|38.8|37.1|32.7|29.3|25.2| |P/B(倍)|8.3|4.5|4.2|3.7|3.3| [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|836|1170|1400|1506|1729| |现金|184|531|662|731|616| |应收票据及应收账款|461|456|556|561|887| |其他应收款|1|1|2|1|2| |预付账款|2|5|2|5|4| |存货|155|174|175|205|217| |其他流动资产|33|3|3|3|3| |非流动资产|544|508|506|506|535| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|426|395|397|403|432| |无形资产|18|17|18|18|20| |其他非流动资产|99|96|91|85|83| |资产总计|1380|1678|1905|2013|2264| |流动负债|811|635|800|777|881| |短期借款|299|212|278|263|251| |应付票据及应付账款|462|387|471|463|575| |其他流动负债|50|36|52|51|55| |非流动负债|17|16|14|14|13| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|17|16|14|14|13| |负债合计|828|651|814|791|894| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|116|152|152|152|152| |资本公积|161|477|477|477|477| |留存收益|275|398|509|623|738| |归属母公司股东权益|552|1027|1091|1222|1370| |负债和股东权益|1380|1678|1905|2013|2264| [10] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|984|1043|1139|1256|1447| |营业成本|744|809|858|934|1039| |营业税金及附加|5|8|7|8|10| |营业费用|14|15|14|16|22| |管理费用|30|32|35|40|48| |研发费用|43|40|54|62|80| |财务费用|8|2|5|7|11| |资产减值损失|-6|-7|-9|-11|-22| |其他收益|8|9|7|8|8| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|-2|-1|-1|-1| |营业利润|140|138|159|182|217| |营业外收入|1|0|1|1|0| |营业外支出|0|0|1|1|1| |利润总额|140|138|159|182|217| |所得税|22|15|19|25|35| |净利润|118|123|140|156|182| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|118|123|140|156|182| |EBITDA|203|185|201|226|262| |EPS(元)|0.78|0.81|0.92|1.03|1.20| [10] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|111|110|189|167|20| |折旧摊销|50|50|43|48|49| |财务费用|8|2|5|7|11| |投资损失|0|0|0|0|0| |营运资金变动|-84|-78|-3|-48|-230| |投资活动现金流|-54|-12|-42|-49|-79| |资本支出|54|12|42|49|79| |长期投资|0|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-48|256|-17|-48|-57| |短期借款|-24|-87|66|-15|-12| |长期借款|0|0|0|0|0| |资本公积增加|0|316|0|0|0| |其他筹资现金流|-24|-9|-83|-33|-45| |现金净增加额|9|357|130|70|-116| [10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|1.5|6.0|9.2|10.3|15.2| |营业利润(%)|110.7|-1.3|15.7|13.9|19.4| |归属于母公司净利润(%)|124.7|4.5|13.5|11.5|16.5| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|24.4|22.4|24.7|25.6|28.2| |净利率(%)|12.0|11.8|12.3|12.4|12.6| |ROE(%)|21.4|12.0|12.8|12.8|13.3| |ROIC(%)|14.8|9.6|10.0|10.2|11.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|60.0|38.8|42.7|39.3|39.5| |净负债比率(%)|24.0|-29.5|-33.9|-37.2|-25.7| |流动比率|1.0|1.8|1.7|1.9|2.0| |速动比率|0.8|1.6|1.5|1.7|1.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.7|0.6|0.6|0.7| |应收账款周转率|2.5|2.4|0.0|0.0|0.0| |应付账款周转率|2.4|2.9|6.6|0.0|0.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.78|0.81|0.92|1.03|1.20| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.73|0.72|1.24|1.10|0.13| |每股净资产(最新摊薄)|3.63|6.75|7.18|8.04|9.01| |估值比率| | | | | | |P/E|38.8|37.1|32.7|29.3|25.2| |P/B|8.3|4.5|4.2|3.7|3.3| |EV/EBITDA|23.2|23.1|21.0|18.2|16.1| [10]

证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-060 公司本次发行的超额配售选择权已于 2024 年 12 月 18 日行使完毕。公司已 于 2024 年 12 月 19 日收到超额配售选择权新增发行 465.00 万股对应的募集资金 总额 51,894,000.00 元，扣除发行费用后的募集资金净额 47,482,571.32 元。上 述资金到位情况已经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审验，并出具了《验资 报告》(容诚验字[2024]215Z0054 号)。 二、募集资金管理情况 为规范公司募集资金管理，保护投资者合法权益，根据《北京证券交易所股 票上市规则》《北京证券交易所上市公司持续监管指引第 9 号—募集资金管理》 等相关法律法规规定，以及公司制定的《募集资金管理制度》相关要求，公司对 募集资金进行专户存储管理。公司及公司全资子公司江苏广谦电子有限公司已与 保荐机构兴业证券股份有限公司、存放募集资金的商业银行签订《募集资金三方 监管协议》《募集资金四方监管协议》。 昆山万源通电子科技股份有限公司 关于注销部分募集资金专项账户的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整， ...

现将权益分派事宜公告如下： 证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-059 昆山万源通电子科技股份有限公司 2024 年年度权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 昆山万源通电子科技股份有限公司 2024 年年度权益分派方案已获 2025 年 4 月 21 日召开的股东会审议通过，本次实施分配方案距离股东会审议通过的时间 未超过两个月。 本次权益分派基准日合并报表归属于母公司的未分配利润为 383,019,890.29 元，母公司未分配利润为 137,256,194.59 元。本次权益分派共计派发现金红利 76,022,331.50 元。 一、权益分派方案 1、本公司 2024 年年度权益分派方案为： 以公司现有总股本 152,044,663 股为基数，向全体股东每 10 股派 5 元人民币 现金。 2、扣税说明 （1）个人股东、投资基金适用股息红利差别化个人所得税政策, 个人股东、 投资基金持股 1 个月（含 1 个月）以内，每 10 股补缴税款 1 元 ...