证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-128 昆山万源通电子科技股份有限公司 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 √其他 线上会议 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 回答：Q3 收入领域占比变化不大，最大还是汽车电子，其次是消费电子， 这两个应用领域占比都超过了 40%。 问题 2：目前公司产能情况是否发生变化？ 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 10 月 28 日至 2025 年 10 月 29 日 活动地点：线上会议 参会单位及人员：中信建投基金、华夏基金、汇添富基金、华宝基金、长信 基金、泰康资产、兴证全球基金、信达澳银基金、申万菱信基金、浦银安盛基金、 中天汇富基金、创金合信基金、同泰基金、中汇人寿保险、中金公司、东海基金、 太平洋资产、中银三星人寿、东吴证券、开源证券、华源证券、长江证券、山西 证券、民生证券、联储证券、国泰海通证券、第 ...

投资评级 - 报告对万源通（920060）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年前三季度实现营收8.73亿元，同比增长15.39%，归母净利润1.00亿元，同比增长7.20% [1] - 公司受益于PCB行业景气度上升，并积极扩产布局高端市场，有望迎来量价齐升 [7] - 公司筹划H股上市以支持国际化战略，并正在建设泰国子公司 [7] 业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营收3.32亿元，同比增长13.78%，归母净利润0.35亿元，同比增长6.54% [7] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为1.35亿元、1.50亿元、1.65亿元，对应同比增速为9.52%、11.32%、10.04% [1] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为11.17亿元、11.96亿元、13.72亿元，同比增速分别为7.14%、7.01%、14.74% [1] 行业前景与公司优势 - 全球PCB市场规模预计从2024年的735.7亿美元提升至2029年的946.6亿美元，2024–2029年复合年增长率为5.17% [7] - IC载板、HDI板及18层以上高多层板等高端细分市场增长强劲，预计复合年增长率分别达7.4%、6.4%和15.7% [7] - 公司拥有高精密特殊孔形加工、金属基电路板加工等核心技术，在汽车电子、工业控制和消费电子领域形成差异化竞争优势 [7] - 公司与台达集团、明纬集团、晨阑光电等国际知名企业保持超过10年的稳定合作关系 [7] 扩张计划与财务预测 - 公司“新能源汽车配套高端印制电路板项目”旨在新增年产50万平方米刚性线路板产能，预计2026年8月完工，主要面向新能源汽车充电桩、车载充电器、智能驾驶系统等高端设备 [7] - 财务预测显示公司毛利率预计从2024年的22.39%提升至2025-2027年的23.85%、24.40%、24.33% [8] - 公司归母净利率预计从2024年的11.83%提升至2025-2027年的12.09%、12.57%、12.06% [8] - 公司净资产收益率（ROE）预计从2024年的12.01%逐步提升至2027年的13.78% [8]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告看好公司在AI服务器、光通信和汽车电子等领域的业务增量，且海外市场业务开拓与产能建设并行有望带动业绩增长 [7] - 公司2025年第三季度扣非归母净利润同比增长19%，泰国工厂预计2026年三季度投产将助力全球化扩张 [5] - 公司汽车电子产品收入占比已达40%以上，成为第一大应用领域，是增长主引擎 [7] 公司基本数据 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为34.60元，总市值为5,260.75百万元，流通市值为2,425.50百万元 [3] - 公司总股本为152.04百万股，资产负债率为39.13% [3] - 公司52周最高/最低股价分别为58.88元/24.03元 [3] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收8.73亿元，同比增长15%，归母净利润10015万元，同比增长7% [7] - 2025年第三季度单季实现营收3.32亿元，同比增长14%，扣非归母净利润3703万元，同比增长19% [7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.48亿元、1.93亿元、2.29亿元，对应同比增长率分别为19.96%、30.30%、18.57% [6] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为12.07亿元、15.37亿元、18.12亿元，对应同比增长率分别为15.71%、27.38%、17.89% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.97元、1.27元、1.50元，市盈率分别为35.56倍、27.29倍、23.02倍 [6] 业务分析 - 汽车电子业务是增长主引擎，增长动力源于新能源汽车渗透率提升，带动PCB需求在数量和层数上显著增加，公司重点布局域控、驱动器控制等车载应用 [7] - 智能驾驶趋势推动高密度互联板应用扩散，HDI板在汽车电子领域的市场份额在未来五年有望增长3至4倍 [7] - 消费电子多层板业务维持强劲势头，主要受笔记本电脑换机潮及Switch新品上线驱动，与AIPC需求具有相关性 [7] - 服务器领域布局初见成效，BBU辅助性电源已量产交付，光通信光模块处于打样认证阶段 [7] 产能与行业展望 - 泰国工厂预计2026年三季度投产，满载生产的年化产能约400万平方米，有望匹配全球供应链需求，助力业务全球化扩张 [7] - Prismark预测2023-2028年全球PCB市场规模将从695亿美元增至904亿美元，复合年增长率达5.4%，中国大陆市场规模预计2028年达470亿美元 [7] - AI服务器持续拉升PCB行业需求，新能源汽车渗透率提升及智能驾驶升级双重驱动行业增长 [7]

资金安排 - 公司拟用不超1.5亿元闲置自有资金现金管理[3] - 委托理财期限12个月，资金可滚动使用[4] - 2025年10月24日会议审议通过，无需股东会[7] 风险管控 - 理财受市场波动影响，短期收益不可预期[8] - 授权人员预估监控，审计部审计监督[8] - 财务总监报告资金使用，相关方有权监督[8] 信息披露 - 公司按规定及时履行信息披露义务[8]

证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-125 昆山万源通电子科技股份有限公司 5.会议主持人：王雪根 6.会议列席人员：胡友稳、徐健、季佳佳 7.召开情况合法合规的说明： 第二届董事会第十六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间：2025 年 10 月 24 日 2.会议召开地点：公司一楼会议室 本次会议的召集、召开、议案审议程序等方面符合《公司法》和《公司章 程》的规定。 （二）会议出席情况 会议应出席董事 5 人，出席和授权出席董事 5 人。 董事汪立国先生、董事黄海峰先生现场会议出席；董事长王雪根先生、独立 董事王晓虎先生、独立董事闵长征先生通讯会议出席。 二、议案审议情况 （一）审议通过《关于 2025 年第三季度报告的议案》 1.议案内容： 3.会议召开方式：现场与通讯会议相结合 4.发出董事会会议通知的时间和方式：2025 年 10 月 21 日以书面方式发出 具体内容详见公司同日在 ...

瑞财经 李兰10月24日，万源通(920060.BJ)发布公告，公司依据总体发展战略及经营规划，正在筹划境 外发行股份（H 股）并在香港联交所挂牌上市的相关工作。 万源通表示，此举为满足国际化战略发展及海外业务布局需要，提升国际品牌知名度，满足海外公司融 资需求。 万源通是一家专业从事印刷电路板（Printed Circuit Board，简称 PCB）研发、生产和销售的高新技术企 业。 万源通于2024年11月19日在北交所上市。截至10月24日收盘，万源通股价报33.91元/股，总市值为51.56 亿元。 万源通实际控制人为王雪根，一致行动人为东台绥定、广通源。截至2024年12月31日，王雪根直接持有 万源通5311.87万股股份，直接持股比例为34.94%，通过其担任执行事务合伙人的东台绥定及广通源间 接控制公司 3.99%的表决权，合计控制公司 38.92%表决权，为公司控股股东、实际控制人。 | | | | HEN : JU | | --- | --- | --- | --- | | | 本期 | 上年同期 | 增减比例% | | 营业收入 | 540, 639, 989. 27 | 464, 4 ...

公司H股上市计划 - 公司正计划与相关中介机构商讨发行H股并上市的相关工作 [2] - 本次发行H股并上市的细节尚未确定 [2] 公司业务与产品 - 公司成立于2011年 是一家专业生产钢性单面及多层印制电路板的高新技术公司 [2] - 公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器、通信设备、5G、新能源和医疗器械等领域 [2]

其他新策略 - 公司筹划境外发行H股并在香港联交所挂牌上市[2] - 正计划与中介商讨发行H股上市相关工作，细节未确定[2] - 发行H股上市需经董事会和股东会审议，获相关部门批准[3] - 发行H股上市能否实施有重大不确定性[3] - 公告日期为2025年10月24日[5]

证券代码：920060 证券简称：万源通 公告编号：2025-123 昆山万源通电子科技股份有限公司 关于泰国子公司进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、对外投资概述 昆山万源通电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 6 日召开的第二届董事会第十三次会议审议通过了《关于设立泰国子公司的议案》， 决议在泰国投资设立海外子公司。 具体内容详见公司分别于 2025 年 5 月 7 日、2025 年 6 月 13 日、2025 年 7 月 29 日、2025 年 9 月 15 日和 2025 年 9 月 23 日在北京证券交易所信息披露平 台（www.bse.cn）披露的《关于设立泰国子公司的公告》（公告编号：2025-058）、 《关于泰国子公司取得注册证书的公告》（公告编号：2025-064）、《关于泰国 子公司进展情况的公告》（公告编号：2025-113）、《关于泰国子公司进展情况 的公告》（公告编号：2025-121）和《关于泰国子公司进展情况的公 ...

核心观点 - 算力行业正迎来蓬勃发展，特别是智能算力需求增长迅猛，预计2023-2028年中国智能算力规模复合增长率达46.2%[3][19] - 算力硬件市场需求持续增加，CPU、GPU、服务器等关键硬件规模均呈现显著增长[3][23][26][35] - 液冷技术作为高效散热解决方案，将随数据中心能耗攀升而迎来快速发展，IDC预测到2028年60%的数据中心将引入液冷等创新方案[3][36] - 报告重点关注北交所算力行业相关企业，特别是方盛股份（数据中心液冷热管理）和万源通（印刷电路板）两家公司[2][39][41] 算力行业分类与产业链 - 算力行业主要分为基础算力（基于CPU）、智能算力（基于GPU/FPGA/ASIC等AI芯片）和超算算力（超级计算机集群）三类[12][15] - 智能算力专注于人工智能模型训练和推理，随着AI应用开发需求迅速提升[12] - 算力硬件包括CPU、GPU、TPU等核心计算芯片，以及服务器、光模块、交换机等基础设施，技术正向异构计算、绿色低碳和国产化方向突破[13][16] - 算力产业链上游是芯片、设备及能源等生产硬件，中游通过数据中心集成硬件并以云服务等形式交付，下游涵盖互联网、金融、智能制造等应用行业[16][18] 中国算力规模增长预测 - 预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率46.2%[3][19] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率18.8%[3][20] 算力硬件市场需求 - CPU：2024年中国市场规模2,160.32亿元（同比+6.47%），预计2025年增长至2,484亿元[3][23] - GPU：2024年中国市场规模1,073亿元（同比+32.96%），预计2025年增长至1,200亿元[3][26] - FPGA：2024年中国市场规模279亿元（同比+11.64%），预计2025年增长至312亿元[27][30] - 光模块：2024年中国市场规模606亿元（同比+12.22%），预计2025年增长至700亿元[31] - 服务器：2024年中国市场规模2,492.1亿元（同比+41.25%），预计2025年增长至2,823.5亿元[35] 液冷技术发展前景 - 人工智能数据中心IT能耗持续攀升，预计2025年达77.7 TWh（为2023年两倍），2027年进一步增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增长率44.8%[3][36] - 高密度机架能耗超出传统风冷技术散热能力，液冷技术成为重要解决方案[3][36] 北交所算力行业企业概况 - 截至2025年9月25日，北交所有5家算力行业相关企业[38][41] - 方盛股份主营换热器和换热系统，2025年上半年板翅式换热器业务收入占比68.57%，换热系统业务占比28.45%，并布局数据中心液冷热管理等新兴领域[2][42][44] - 万源通主营印刷电路板研发、生产和销售，2025年上半年多层板、双面板、单面板业务收入占比分别为43.54%、29.70%、18.72%[2][55][57] 重点关注企业经营情况 - 方盛股份：2025年上半年营收1.80亿元（同比+15.41%），归母净利润0.14亿元（同比-27.47%），毛利率19.74%[48][52] - 万源通：2025年上半年营收5.41亿元（同比+16.40%），归母净利润0.65亿元（同比+7.56%），毛利率21.36%[60][64][65]